財(cái)務(wù)分析(李詩(shī)田)(第6章)XXXX

財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1巴菲特有句名言：選股如同選擇終身伴侶,如同姑娘選老公，肯定要分析一下這個(gè)小伙子未來(lái)賺錢(qián)養(yǎng)家糊口的能力,選股票你肯定首先要研究一下這家公司的盈利能力。2第6章盈利能力分析6.1盈利分析的內(nèi)涵與意義6.2營(yíng)業(yè)盈利能力6.3資產(chǎn)盈利能力6.4資本盈利能力

3

6.1盈利分析的內(nèi)涵與意義

6.1.1盈利能力分析的內(nèi)涵概念

盈利能力指企業(yè)在一定時(shí)期獲取利潤(rùn)的能力。(P175)盈利能力分析意義(P175-P176)評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去盈利狀況預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)盈利水平4

6.1盈利分析的內(nèi)涵與意義

盈利能力分析內(nèi)容營(yíng)業(yè)盈利能力分析〔基于經(jīng)營(yíng)和銷(xiāo)售角度的盈利能力分析〕資產(chǎn)盈利能力分析〔基于資產(chǎn)投入與使用角度的盈利能力分析〕資本盈利能力分析〔基于資本投入或者是資本來(lái)源角度的盈利能力分析〕5

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

6.1.1營(yíng)業(yè)毛利率的計(jì)算和分析公式營(yíng)業(yè)毛利率=[(營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)本錢(qián))/營(yíng)業(yè)收入]×100%營(yíng)業(yè)收入=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入營(yíng)業(yè)本錢(qián)=主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢(qián)+其他業(yè)務(wù)本錢(qián)6

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

對(duì)營(yíng)業(yè)毛利率的說(shuō)明營(yíng)業(yè)毛利率是企業(yè)能否盈利的根底性指標(biāo)。營(yíng)業(yè)毛利率可以反響企業(yè)以及其所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力(壟斷能力〕在一定條件下，營(yíng)業(yè)毛利率可以反響企業(yè)本錢(qián)控制能力在一定條件下，營(yíng)業(yè)毛利率可以反響企業(yè)差異化〔研發(fā)〕能力營(yíng)業(yè)毛利率對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利水平有一定的預(yù)測(cè)能力。因?yàn)槊市畔⒓兌缺容^高，且行業(yè)和企業(yè)的毛利率具有一定穩(wěn)定性。不同行業(yè)毛利率不同，企業(yè)毛利率可以與同行比較，毛利率也可以在行業(yè)之間進(jìn)行比較。當(dāng)然，也可以在時(shí)間序列上對(duì)毛利率進(jìn)行比較分析7

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

表1：貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)毛利率分析貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)毛利率超高，為什么？8茅臺(tái)股票價(jià)格K線(xiàn)圖9

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

表2：南京紡織品進(jìn)出口公司營(yíng)業(yè)毛利率分析南京紡織營(yíng)業(yè)毛利率很低，為什么？10

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

表2:寶鋼股份營(yíng)業(yè)毛利率分析寶鋼股份最近幾年的毛利率很低，為什么？11

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

表3：雙鶴藥業(yè)營(yíng)業(yè)毛利率分析雙鶴藥業(yè)營(yíng)業(yè)毛利率較高，為什么？12

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

雙鶴藥業(yè)K線(xiàn)圖13

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

表4：萬(wàn)科營(yíng)業(yè)毛利率分析萬(wàn)科營(yíng)業(yè)毛利率較高，為什么？14

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

6.2.2營(yíng)業(yè)〔銷(xiāo)售〕凈利〔潤(rùn)〕率計(jì)算與分析公式營(yíng)業(yè)收入=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入15

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

對(duì)營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率的有關(guān)說(shuō)明相對(duì)于營(yíng)業(yè)毛利率，營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率包扣除了管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等〔毛利率是根底〕，涵蓋了經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)管理水平。其涵蓋了更多的信息〔反過(guò)來(lái)，信息純度較差〕。營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率包括波動(dòng)較大的營(yíng)業(yè)外收支和投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益〔非經(jīng)常性損益〕等，應(yīng)分析營(yíng)業(yè)凈利率的質(zhì)量。分析過(guò)程中，可以將營(yíng)業(yè)凈利率與行業(yè)、過(guò)去營(yíng)業(yè)凈利率水平比較16

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

表5：雙鶴藥業(yè)營(yíng)業(yè)凈利率分析17

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

表6：萬(wàn)科營(yíng)業(yè)凈利率分析18

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

表7：貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)凈利率分析19

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

本錢(qián)費(fèi)用利潤(rùn)率公式20

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

對(duì)本錢(qián)費(fèi)用利潤(rùn)率的有關(guān)說(shuō)明本錢(qián)費(fèi)用利潤(rùn)率指標(biāo)表達(dá)單位本錢(qián)支出的獲利能力，說(shuō)明每付出一元本錢(qián)費(fèi)用可獲得多少利潤(rùn)，表達(dá)了經(jīng)營(yíng)消耗所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)成果，反響企業(yè)本錢(qián)費(fèi)用控制能力和獲利能力.本錢(qián)費(fèi)用利潤(rùn)率越高，說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位本錢(qián)費(fèi)用取得的利潤(rùn)越多，本錢(qián)消耗的效益越高；反之，那么說(shuō)明單位本錢(qián)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)越少，本錢(qián)消耗的效益越低。分析過(guò)程中，可以將本錢(qián)費(fèi)用利潤(rùn)率與行業(yè)、過(guò)去水平比較21

6.2營(yíng)業(yè)盈利能力

表8：萬(wàn)科公司本錢(qián)費(fèi)用利潤(rùn)率22

6.3資產(chǎn)盈利能力

6.3.1總資產(chǎn)凈利率(ROA)公式

注意：在狹義上，總資產(chǎn)凈利率習(xí)慣上被稱(chēng)為總資產(chǎn)收益率，即ROA。在廣義上(CPA)，根據(jù)所采用的利潤(rùn)不同，總資產(chǎn)收益率即ROA包括總資產(chǎn)利潤(rùn)率〔P185)、總資產(chǎn)報(bào)酬率〔P187)和總資產(chǎn)凈利率〔P185〕。23

6.3資產(chǎn)盈利能力

對(duì)總資產(chǎn)凈利率〔總資產(chǎn)收益率，即ROA)的說(shuō)明ROA是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果、企業(yè)總資產(chǎn)獲利能力的核心指標(biāo)，是企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效果的直觀表達(dá)。在評(píng)價(jià)該指標(biāo)時(shí)，需要與企業(yè)歷史標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，并進(jìn)一步對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行因素分析，找出有利因素和不利因素該指標(biāo)通過(guò)分解，可以看出該指標(biāo)由資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營(yíng)業(yè)凈利率構(gòu)成24

6.3資產(chǎn)盈利能力

表9：萬(wàn)科公司ROA25

6.3資產(chǎn)盈利能力

對(duì)ROA的分解26

6.3資產(chǎn)盈利能力

6.3.2總資產(chǎn)利潤(rùn)率(廣義上的ROA)公式

27

6.3資產(chǎn)盈利能力

6.3.3總資產(chǎn)報(bào)酬率(廣義上的ROA)公式

28

6.3資產(chǎn)盈利能力

對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的說(shuō)明總資產(chǎn)報(bào)酬率是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果，是企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用〔投資〕效果的直觀表達(dá)，表達(dá)企業(yè)股東與債權(quán)人獲利能力。在評(píng)價(jià)該指標(biāo)時(shí)，需要與企業(yè)歷史標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較。29

6.3資產(chǎn)盈利能力

表10：萬(wàn)科公司總資產(chǎn)報(bào)酬率30

6.4資本盈利能力分析6.4.1凈資收益率(ROE)公式31

6.3資產(chǎn)盈利能力

對(duì)凈資產(chǎn)收益率〔ROE)的說(shuō)明凈資產(chǎn)收益率是評(píng)價(jià)企業(yè)自身資本獲取報(bào)酬的最具有綜合性和代表性的指標(biāo)，它反映了股東權(quán)益的獲利能力，是企業(yè)股東獲利水平的直觀表達(dá)在評(píng)價(jià)該指標(biāo)時(shí)，需要與企業(yè)歷史標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，并進(jìn)一步對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行因素分析該指標(biāo)通過(guò)分解，可以看出該指標(biāo)由權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營(yíng)業(yè)凈利率構(gòu)成32

6.4資本盈利能力分析表11：萬(wàn)科公司ROE33

6.4資本盈利能力分析對(duì)ROE的分解34

6.4資本盈利能力分析杜邦分析法公式35

6.4資本盈利能力分析36

6.4資本盈利能力分析表12：四公司2021年杜邦分析表37

6.4資本盈利能力分析分析：由表12可知，萬(wàn)科權(quán)益乘數(shù)對(duì)ROE奉獻(xiàn)最大，廣百總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)ROE奉獻(xiàn)最大，蘋(píng)果銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率對(duì)ROE奉獻(xiàn)最大。說(shuō)明對(duì)于不同公司，其股東回報(bào)率影響因素的奉獻(xiàn)程度不同，公司為股東利益最大化，不同公司各顯神通。各因素對(duì)ROE奉獻(xiàn)程度與公司行業(yè)特性有關(guān)，也與公司選擇的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略有關(guān)。38

6.4資本盈利能力分析又表13對(duì)營(yíng)業(yè)〔銷(xiāo)售〕凈利潤(rùn)率的分解圖由表13可知，蘋(píng)果的毛利率最大，廣百的毛利率最小39

6.4資本盈利能力分析對(duì)杜邦分析法的說(shuō)明杜邦分析法說(shuō)明企業(yè)股東回報(bào)率與企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和經(jīng)營(yíng)策略三個(gè)因素有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和經(jīng)營(yíng)策略三個(gè)因素對(duì)ROE奉獻(xiàn)程度與公司行業(yè)特性有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和經(jīng)營(yíng)策略三個(gè)因素對(duì)ROE奉獻(xiàn)程度與公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略以及公司經(jīng)營(yíng)、管理水平有關(guān)，說(shuō)明企業(yè)股東回報(bào)率與公司財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略以及公司經(jīng)營(yíng)、管理水平有關(guān)。40

6.4資本盈利能力分析6.4.2上市公司資本盈利能分析指標(biāo)每股收益概念每股收益〔EPS),稱(chēng)為每股凈利潤(rùn)，反映企業(yè)普通股股東持有的每一股份所能享有的企業(yè)利潤(rùn)或承擔(dān)的虧損公式每股收益=歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)/當(dāng)期發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)對(duì)于合并報(bào)表：歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)即為當(dāng)期歸屬母公司股東的〔合并〕凈利潤(rùn)當(dāng)期發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)=(期初發(fā)行在外的普通股股份數(shù)×報(bào)告期時(shí)間+當(dāng)期新發(fā)行普通股股份數(shù)×已發(fā)行時(shí)間-當(dāng)期回購(gòu)普通股股份數(shù)×已回購(gòu)時(shí)間)/報(bào)告期時(shí)間。上述公式適用于公司發(fā)行了、回購(gòu)了新股情況，也叫做根本每股收益。41根本每股收益的計(jì)算42合并報(bào)表：本公司〔母公司〕及本公司控制的子公司

43

6.4資本盈利能力分析簡(jiǎn)單的每股收益指標(biāo)計(jì)算公式為：每股收益＝期末凈利潤(rùn)/期末股份總數(shù)上述公式適用于公司不發(fā)行新股和回購(gòu)新股情況，且不發(fā)行優(yōu)先股稀釋每股收益：稀釋每股收益=考慮稀釋性潛在普通股影響后確定的歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)/〔計(jì)算根本每股收益時(shí)普通股的加權(quán)平均數(shù)+假設(shè)稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換所增加普通股的加權(quán)平均數(shù)〕稀釋性潛在普通股：主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)等稀釋每股權(quán)益公式的分子發(fā)生調(diào)整是因?yàn)椋簜D(zhuǎn)股涉及的利息費(fèi)用調(diào)整，以及轉(zhuǎn)換時(shí)可能發(fā)生的一些費(fèi)用44

6.4資本盈利能力分析以萬(wàn)科2007年為例，萬(wàn)科2007年年初的股本是4369898751股，2007年5月16日，公積金轉(zhuǎn)增股本,每10股轉(zhuǎn)增5股，萬(wàn)科2007年8月29公開(kāi)發(fā)行了317158261股。萬(wàn)科2007年發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)=(期初發(fā)行在外的普通股股份數(shù)×報(bào)告期時(shí)間+當(dāng)期新發(fā)行普通股股份數(shù)×已發(fā)行時(shí)間-當(dāng)期回購(gòu)普通股股份數(shù)×已回購(gòu)時(shí)間)/報(bào)告期時(shí)間〔4369898751×12+2184949375×12+317158261×4〕/12=6,660,567,546.33萬(wàn)科每股收益=〔歸屬于母公司股東即普通股股東的凈利潤(rùn))/2007年發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)=4,844,235,494.21/6,660,567,546.33=0.7345

6.4資本盈利能力分析對(duì)每股收益的說(shuō)明每股收益集中反映股東的獲利能力，反響上市公司普通股股東每一股份盈利能力。每股收益可在時(shí)間序列上可以比較〔與過(guò)去比〕，但不同公司每股收益沒(méi)有可比性〔不同公司股份數(shù)不一樣〕。一般來(lái)說(shuō)，每股收益與公司股價(jià)根本呈正相關(guān)關(guān)系。46

6.4資本盈利能力分析年份每股收益年末股價(jià)20050.42315.3420060.37387.6720070.992133.5620080.819124.0920090.789723.5520100.909728.49雙鶴藥業(yè)股價(jià)與每股收益系表47雙鶴藥業(yè)股價(jià)與每股收益關(guān)系圖48雙鶴藥業(yè)股價(jià)與每股收益關(guān)系圖49

6.4資本盈利能力分析市盈率公式

市盈率=

每股收益一般用年的每股收益50

6.4資本盈利能力分析說(shuō)明市盈率表示投資者以股票當(dāng)期價(jià)格作為投資本錢(qián)，如果企業(yè)每年每股能夠保持當(dāng)期的收益經(jīng)營(yíng)下去，投資者收回投資本錢(qián)所需的時(shí)間〔年數(shù)〕。如果上市公司以當(dāng)期股票價(jià)格計(jì)算的市盈率〔實(shí)際市盈率〕低于理論上正常估值范圍的市盈率〔預(yù)定市盈率或正常市盈率，比方以行業(yè)平均市盈率作為正常市盈率〕，該公司股票價(jià)格被低估，可以考慮買(mǎi)進(jìn)該股票；反之，如果上市公司以當(dāng)期價(jià)格計(jì)算的市盈率〔實(shí)際市盈率〕高于理論上正常估值范圍的市盈率〔預(yù)定市盈率或正常市盈率〕，該公司股票價(jià)格被高估，可以考慮賣(mài)出該股票。51

6.4資本盈利能力分析不同行業(yè)市盈率〔包括實(shí)際市盈率和正常市盈率〕是不同的，一般來(lái)說(shuō)，高成長(zhǎng)〔如高科技行業(yè)〕行業(yè)公司市盈率〔包括實(shí)際市盈率和正常市盈率〕更高，低成長(zhǎng)行業(yè)公司市盈率〔包括實(shí)際市盈率和正常市盈率〕更低。市盈率除了受公司行業(yè)和成長(zhǎng)性影響之外，還受股票市場(chǎng)整體行情(如整體市場(chǎng)行情情緒高漲或低迷〕、公司規(guī)模等因素影響。一般來(lái)說(shuō)整體高漲，實(shí)際市盈率也會(huì)高，整體低迷，實(shí)際市盈率也會(huì)低迷。公司規(guī)模大，實(shí)際和正常市盈率都會(huì)低些，公司規(guī)模小，實(shí)際和正常市盈率都會(huì)高些。52

6.4資本盈利能力分析年份EPS（每股收益）P(年末收盤(pán)價(jià))PE(市盈率)通訊設(shè)備行業(yè)PE(市盈率）經(jīng)驗(yàn)平均值（假設(shè)）通訊設(shè)備行業(yè)PE實(shí)際平均值20060.8439.1046.553074.3120071.3063.6948.9930191.4420081.2427.2021.943084.1420091.4044.8732.0530151.9920101.1727.3023.3330147.13中興通訊的市盈率上表說(shuō)明：中興通訊市盈率相對(duì)行業(yè)的實(shí)際表現(xiàn)，股價(jià)可能低估，市盈率相對(duì)于經(jīng)驗(yàn)表現(xiàn)，2021,2021年可能低估，因此對(duì)于中興通訊2021,2021年可能存在投資時(shí)機(jī)53

6.4資本盈利能力分析年份EPS（每股收益）P(年末收盤(pán)價(jià))PE(市盈率)銀行業(yè)PE(市盈率）經(jīng)驗(yàn)平均值（假設(shè)）20060.156.2041.331520070.248.1333.881520080.333.5410.731520090.395.4413.951520100.484.248.8315工商銀行的市盈率54工商銀行和中興通訊市盈率之比較通信設(shè)備行業(yè)PE高于銀行業(yè)55

6.4資本盈利能力分析每股凈資產(chǎn)公式每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/年末股份數(shù)說(shuō)明每股凈資產(chǎn)反映發(fā)行在外的每股普通股所擁有的賬面價(jià)值權(quán)益，表示即使上市公司清盤(pán)，普通股股東至少擁有的權(quán)益。每股凈資產(chǎn)可在時(shí)間序列上可以比較〔與過(guò)去比〕，但不同公司每股凈資產(chǎn)沒(méi)有可比性〔不同公司股份數(shù)不一樣〕。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)單個(gè)公司來(lái)說(shuō)，每股凈資產(chǎn)與公司股價(jià)存在一定程度的正相關(guān)關(guān)系56

6.4資本盈利能力分析年份每股收益年末股價(jià)每股凈資產(chǎn)20050.42315.343.917420060.37387.674.116220070.992133.564.982120080.819124.096.46420090.789723.556.070620100.909728.496.7574雙鶴藥業(yè)股價(jià)與每股凈資產(chǎn)關(guān)系表57雙鶴藥業(yè)股價(jià)與每股凈資產(chǎn)關(guān)系圖58

6.4資本盈利能力分析

市凈率公式市凈率=59

6.4資本盈利能力分析說(shuō)明市凈率表示投資者以股票當(dāng)期價(jià)格作為投資本錢(qián)，用多少倍價(jià)格購(gòu)置了每股凈資產(chǎn)。倍數(shù)越高，投資者付出代價(jià)越大，每股凈資產(chǎn)對(duì)投資本錢(qián)根本保障越小；倍數(shù)越低，投資者付出代價(jià)越小，每股凈資產(chǎn)對(duì)投資本錢(qián)的保障越大。如果上市公司以當(dāng)期股票價(jià)格計(jì)算的市凈率〔實(shí)際市凈率〕低于理論上正常估值范圍的市凈率〔預(yù)定市凈率或正常市凈率,比方以行業(yè)平均市凈率作為正常市凈率〕，該公司股票價(jià)格被低估，可以考慮買(mǎi)進(jìn)該股票；反之，如果上市公司以當(dāng)期價(jià)格計(jì)算的市凈率〔實(shí)際市凈率〕高于理論上正常估值范圍的市凈率〔預(yù)定市凈率或正常市凈率〕，該公司股票價(jià)格被高估，可以考慮賣(mài)出該股票。60

6.4資本盈利能力分析不同行業(yè)市凈率〔包括實(shí)際市凈率和正常市凈率〕是不同的，一般來(lái)說(shuō)，高成長(zhǎng)〔如高科技行業(yè)〕行業(yè)公司市凈率〔包括實(shí)際市凈率和正常市凈率〕更高，低成長(zhǎng)行業(yè)公司市凈率〔包括實(shí)際市凈率和正常市凈率〕更低。市凈率除了受公司行業(yè)和成長(zhǎng)性影響之外，還受股票市場(chǎng)整體行情(如整體市場(chǎng)行情情緒高漲或低迷〕、公司規(guī)模等因素影響。61寶鋼股份市凈率年份P（年末收盤(pán)價(jià)）每股凈資產(chǎn)市凈率鋼鐵行業(yè)市凈率經(jīng)驗(yàn)平均值（假設(shè)）20068.664.681.852200717.445.053.45220084.645.250.88220099.665.431.78220106.395.981.07220114.856.080.80262中興通訊市凈率年份年末股價(jià)每股凈資產(chǎn)市凈率通訊設(shè)備行業(yè)市凈率經(jīng)驗(yàn)平均值（假設(shè)200639.1011.133.514200763.6912.655.034200827.2010.612.564200944.879.554.704201027.308.243.31463中興通訊與寶鋼股份市凈率之比較通信設(shè)備行業(yè)市凈率高于鋼鐵行業(yè)64

6.4資本盈利能力分析市凈率與市盈率比較相同點(diǎn)都是投資決策之股價(jià)估價(jià)的重要指標(biāo)，投資決策模式和其影響因素在很多時(shí)候相似。不同點(diǎn)市盈率基于對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利情況作出一定假設(shè)為根底，市凈率雖然暗含未來(lái)盈利假設(shè)根底，但也強(qiáng)調(diào)現(xiàn)有凈資產(chǎn)〔所有者權(quán)益賬面價(jià)值〕對(duì)股價(jià)〔投資本錢(qián)〕保障。在牛市的時(shí)候，似乎用市盈率估價(jià)和做投資決策更普遍一些，在熊市的時(shí)候，似乎用市凈率估價(jià)和做投資決策更普遍一些。65

6.4資本盈利能力分析市盈率與市凈率變動(dòng)趨勢(shì)不一定完全相同。在進(jìn)行投資決策時(shí)，市盈率相對(duì)低，但市凈率不一定相對(duì)低；反之，市盈率相對(duì)高，但市凈率不一定相對(duì)高。因此，有時(shí)候單獨(dú)用市盈率做決策或單獨(dú)用市凈率做決策，都可能出現(xiàn)問(wèn)題。如一個(gè)企業(yè)當(dāng)前市盈率較低，可能是因?yàn)楫?dāng)年凈利潤(rùn)較高，但前幾年累計(jì)下來(lái)的凈資產(chǎn)存量較少，市凈率不一定低；反之，某企業(yè)當(dāng)期市盈率較高，可能因?yàn)楫?dāng)期凈利潤(rùn)較低，但前幾年積累下來(lái)的凈資產(chǎn)存量較高，企業(yè)市凈率不一定高。因此企業(yè)可以根據(jù)估值需要操縱市盈率或市凈率在市凈率和市盈率的應(yīng)用中，市盈率在估價(jià)和投資決策中應(yīng)用相對(duì)更普遍一些。66

6.4資本盈利能力分析扣除凈資產(chǎn)的市盈率〔純粹個(gè)人觀點(diǎn)〕公式扣除凈資產(chǎn)的市盈率=67

6.4資本盈利能力分析說(shuō)明扣除凈資產(chǎn)的市盈率表示表示投資者以股票當(dāng)期價(jià)格作為投資本錢(qián)，如果企業(yè)每年每股能夠保持當(dāng)期的收益經(jīng)營(yíng)下去，投資者收回投資本錢(qián)〔當(dāng)前股價(jià)〕超過(guò)凈資產(chǎn)的局部所需要的時(shí)間。如果上市公司以當(dāng)期股票價(jià)格計(jì)算的扣除凈資產(chǎn)的市盈率〔實(shí)際扣除凈資產(chǎn)的市盈率〕低于理論上正常估值范圍的扣除凈資產(chǎn)的市盈率〔預(yù)定或正?？鄢齼糍Y產(chǎn)的市盈率,比方以行業(yè)平均扣除凈資產(chǎn)的市盈率作為正?？鄢齼糍Y產(chǎn)的市盈率〕，該公司股票價(jià)格被低估，可以考慮買(mǎi)進(jìn)該股票；反之，如果上市公司以當(dāng)期價(jià)格計(jì)算的扣除凈資產(chǎn)的市盈率〔實(shí)際扣除凈資產(chǎn)的市盈率〕高于理論上正常估值范圍的扣除凈資產(chǎn)的市盈率〔預(yù)定或正常扣除凈資產(chǎn)的市盈率〕，該公司股票價(jià)格被高估，可以考慮賣(mài)出該股票。68

6.4資本盈利能力分析扣除凈資產(chǎn)的市盈率特點(diǎn)是綜合