財(cái)務(wù)比率分析概述

第3章財(cái)務(wù)比率分析一、財(cái)務(wù)比率分析的邏輯起點(diǎn)二、盈利能力分析三、資產(chǎn)管理效率分析(周轉(zhuǎn)率分析)四、償債能力分析五、增長能力分析六、市場價(jià)值比率一、財(cái)務(wù)比率分析的邏輯起點(diǎn)以資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表為根底的財(cái)務(wù)比率分類：資產(chǎn)負(fù)債表存量比率利潤表流量比率流量與存量之間的比率資產(chǎn)負(fù)債表中的各項(xiàng)目是一個(gè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，不能準(zhǔn)確地反映這個(gè)變量在一定時(shí)期的流量變化情況，因此采用資產(chǎn)負(fù)債表期初、期末余額的平均值作為某一比率的分母，可以更好地反映公司的整體情況。注意從價(jià)值創(chuàng)造的角度出發(fā)，財(cái)務(wù)比率分析的邏輯起點(diǎn)是公司的盈利能力和可持續(xù)增長能力。盈利能力和增長能力收入與費(fèi)用管理營運(yùn)資本與長期資產(chǎn)管理負(fù)債與股權(quán)管理股利支付率經(jīng)營管理投資管理資本結(jié)構(gòu)股利政策經(jīng)營戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略盈利能力資產(chǎn)營運(yùn)效率償債能力增長能力

主要用于評(píng)價(jià)公司按時(shí)履行其財(cái)務(wù)義務(wù)的能力

反映償債能力的指標(biāo)主要包括流動(dòng)性比率和財(cái)務(wù)杠桿比率兩大類流動(dòng)性比率●流動(dòng)比率●速動(dòng)比率財(cái)務(wù)杠桿比率●負(fù)債比率（資產(chǎn)負(fù)債率）●股東權(quán)益比率●權(quán)益乘數(shù)●負(fù)債與股東權(quán)益比率●利息保障倍數(shù)二、償債能力分析〔一〕流動(dòng)性比率●通常，從債權(quán)人的角度看，流動(dòng)比率越高，公司短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保障；但從公司經(jīng)營角度看，過高的流動(dòng)比率通常意味著公司流動(dòng)資產(chǎn)占用資金較多，會(huì)造成公司時(shí)機(jī)本錢的增加和獲利能力的降低?！窈x：公司流動(dòng)資產(chǎn)“包含〞流動(dòng)負(fù)債的倍數(shù)，用以衡量公司的短期償債能力?！裼?jì)算公式：1.流動(dòng)比率一般而言，流動(dòng)比率的上下與營業(yè)周期很有關(guān)系：營業(yè)周期越短，流動(dòng)比率就越低；反之，那么越高。流動(dòng)比率過高還可能是存貨積壓,應(yīng)收賬款過多且收賬期延長,以及待攤費(fèi)用增加所致,而真正可用來償債的資金和存款卻嚴(yán)重短缺。一般情況下,營業(yè)周期、應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素。流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)。經(jīng)驗(yàn)值為2：1；但該比率不能過高,過高那么說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多,會(huì)影響資金使用效率和企業(yè)獲利能力；在進(jìn)行流動(dòng)比率分析時(shí)，與行業(yè)平均水平比較是十分必要的。流動(dòng)比率的橫向或縱向比較，只能反映上下差異，但不能解釋原因，欲知原因，那么須具體分析應(yīng)收帳款、存貨及流動(dòng)負(fù)債相對(duì)水平的上下。與營運(yùn)資本相比，流動(dòng)比率更能反映短期償債能力。這是因?yàn)闋I運(yùn)資本只是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差，是個(gè)絕對(duì)數(shù)，如果企業(yè)之間規(guī)模相差很大，絕對(duì)數(shù)之間的比較是沒有意義的。而流動(dòng)比率考慮到了流動(dòng)資產(chǎn)的規(guī)模與流動(dòng)負(fù)債的規(guī)模之間的關(guān)系，是個(gè)相對(duì)數(shù)，更適合企業(yè)之間以及同一企業(yè)不同歷史時(shí)期的比較。例題[例]ABC公司2000年年末的流動(dòng)比率為：

2000年年末流動(dòng)比率=177995÷111439=1．60

分析：

該企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有1．60元的流動(dòng)資產(chǎn)作保障。這個(gè)計(jì)算結(jié)果低于公認(rèn)的流動(dòng)比率的標(biāo)準(zhǔn)值2。這是否說明該企業(yè)的短期償債能力很差，我們還不能過早地下結(jié)論。應(yīng)結(jié)合該行業(yè)的平均值及該企業(yè)指標(biāo)值的變動(dòng)情況進(jìn)行比較，才能加以說明。如果該行業(yè)的流動(dòng)比率平均值為1．8，說明ABC公司的短期償債能力較差；反之，如果該行業(yè)的流動(dòng)比率平均值為1．5，說明ABC公司的短期償債能力還是不錯(cuò)的。2.速動(dòng)比率●含義：速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，能夠更加準(zhǔn)確、可靠地評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)的流動(dòng)性及歸還短期負(fù)債的能力。其中：速動(dòng)資產(chǎn)=貨幣資金+短期投資+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)=流動(dòng)資產(chǎn)－存貨－預(yù)付賬款－待攤費(fèi)用●速動(dòng)比率越高，說明公司歸還債務(wù)的能力越強(qiáng)。●計(jì)算公式：．流動(dòng)比率計(jì)算中所包含的存貨往往存在流動(dòng)性問題。因?yàn)榇尕浀淖儸F(xiàn)速度慢,可能還存在損壞、計(jì)價(jià)等問題；

．還可以考慮扣除預(yù)付款及待攤費(fèi)用等，待攤費(fèi)用、預(yù)付貨款是已經(jīng)發(fā)生的支出,本身并沒有償付能力,所以謹(jǐn)慎的投資者在計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)也可以將之從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除。

．影響速動(dòng)比率的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力,投資者在分析時(shí)可結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策一起考慮?？尚纬筛鼮楸Ｊ氐乃賱?dòng)比率。．經(jīng)驗(yàn)值為1：1，但90年代以來已降為約0.8：1左右。在有些行業(yè)，很少有賒銷業(yè)務(wù)，故很少有應(yīng)收帳款，因此，速動(dòng)比率低于一般水平，并不意味著缺乏流動(dòng)性。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)歸還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。．該比率的實(shí)際意義，會(huì)受到應(yīng)收帳款質(zhì)量的影響，因此，在計(jì)算分析該指標(biāo)之前，應(yīng)首先分析應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)率等。[例]如ABC公司報(bào)表所示：2000年年末的流動(dòng)資產(chǎn)為177995萬元，其中存貨為60013萬元，流動(dòng)負(fù)債為111439萬元。該公司速動(dòng)比率的計(jì)算如下：

速動(dòng)比率=(177995—60013)÷111439=1．06

分析：

一般認(rèn)為，速動(dòng)比率應(yīng)當(dāng)大于1，以保證可以隨時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)。實(shí)際上這種看法未必真有道理，因?yàn)樗賱?dòng)比率只是期末瞬時(shí)狀態(tài)下的比較，并不代表全年的速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系。由于不同行業(yè)的速動(dòng)比率會(huì)有很大差異，所以不存在統(tǒng)一的速動(dòng)比率標(biāo)準(zhǔn)。

例如，采用大量現(xiàn)金銷售的商店，幾乎沒有應(yīng)收賬款，大大低于1的速動(dòng)比率那么是很正常的。相反，一些應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，速動(dòng)比率可能要大于1。ABC公司是一個(gè)制造企業(yè)，１．０６的速動(dòng)比率是很不錯(cuò)的，說明該企業(yè)有很好的短期償債能力?！{(lán)田股份已無力還債２０００年藍(lán)田股份的流動(dòng)比率是０?７７，這說明短期可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)，缺乏以歸還到期流動(dòng)負(fù)債；速動(dòng)比率是０?３５，這說明，扣除存貨后，流動(dòng)資產(chǎn)只能歸還３５％的到期流動(dòng)負(fù)債；凈營運(yùn)資金是—１?３億元，這說明藍(lán)田股份將不能按時(shí)歸還１?３億元的到期流動(dòng)負(fù)債。華夏建通(600149.SH)，其流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的增幅分別到達(dá)了9.8、8.5商業(yè)貿(mào)易、生物醫(yī)藥、家用電器等行業(yè)由于資金流動(dòng)率較快，因此短期借款所占比例一般較大。蘇寧電器(002024.SZ)，流動(dòng)比率1.19，ST科龍(000921.SZ)，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別僅有0.5、0.3，遠(yuǎn)低于家電行業(yè)1.03和0.63的行業(yè)平均水平一些長期投資性的行業(yè)和資金密集型的行業(yè)假設(shè)出現(xiàn)巨大的短期債務(wù)壓力，更需要亮起紅燈。對(duì)于工業(yè)企業(yè)，尤其是周轉(zhuǎn)性較好的金屬制品等輕工業(yè)，情況稍微特殊。一般都是一筆短期資金不斷循環(huán)使用，標(biāo)準(zhǔn)可以稍微放寬。對(duì)于敏感期的房地產(chǎn)企業(yè)來說，現(xiàn)金流極為重要，短期債臺(tái)高筑，無疑是一個(gè)沮喪的消息〔二〕財(cái)務(wù)杠桿比率●含義：負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額的比率，反映公司全部負(fù)債〔流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債〕在公司資產(chǎn)總額中所占的比率。1.資產(chǎn)負(fù)債率●該比率越高，說明公司歸還債務(wù)的能力越差，反之，那么歸還能力越強(qiáng)?！裢ǔ?，資產(chǎn)負(fù)債率不應(yīng)高于50%；當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大100%時(shí)，說明公司資不抵債?！裼?jì)算公式：

.資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。負(fù)債對(duì)于企業(yè)來說是一把雙刃劍：一方面，負(fù)債增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，借債越多，風(fēng)險(xiǎn)越大。負(fù)債多會(huì)增加債權(quán)人的索償權(quán)，包括利息支付和約定時(shí)間的本金歸還。債務(wù)使企業(yè)背上了沉重的包袱，要在未來某一時(shí)刻支出大筆數(shù)額固定的現(xiàn)金。然而企業(yè)同期的現(xiàn)金流入受經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響并無保障。固定的現(xiàn)金流出與不確定的現(xiàn)金流人形成了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。借款的數(shù)額越大，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越大。

.另一方面，債務(wù)的本錢低于權(quán)益資本的本錢，增加債務(wù)可以改善盈利能力，提高股票價(jià)格，增加股東財(cái)富。既然債務(wù)增加，同時(shí)增加企業(yè)的利潤和風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)管理者的任務(wù)就是在利潤和風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡。

.財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，存在所得稅和市場不完善的市場情況下，企業(yè)存在一個(gè)最正確的資本結(jié)構(gòu)。但是，至少目前人們還不能準(zhǔn)確計(jì)算出一個(gè)企業(yè)的最正確資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，是根據(jù)成功企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)得出的。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40％一60％o對(duì)于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)比較高的企業(yè)，為減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇比較低的資產(chǎn)負(fù)債率，例如許多高科技的企業(yè)負(fù)債率都比較低；對(duì)于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，為增加股東收益應(yīng)選擇比較高的資產(chǎn)負(fù)債率，例如供水、供電企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都比較高。[例：]如ABC公司2000年資產(chǎn)負(fù)債表所示：資產(chǎn)總額為618000萬元，流動(dòng)負(fù)債為111439萬元，長期負(fù)債為16117萬元，負(fù)債總額為127556萬元。根據(jù)公式計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率為：

資產(chǎn)負(fù)債率=(127556/618000〕*100%=20．64％

.ABC公司的資產(chǎn)負(fù)債率為20．64％，明顯低于—般公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。這個(gè)比率是否有利于企業(yè)，還需要具體分析。

世界財(cái)經(jīng)報(bào)道：://finance.icxo訊，日前，北京市第一中級(jí)人民法院依法宣告中國汽車工業(yè)銷售總公司破產(chǎn)。這是?中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法?6月1日正式開始實(shí)施以來，首個(gè)宣布破產(chǎn)的央企。破產(chǎn)的原因是負(fù)債大大高于總資產(chǎn)。據(jù)報(bào)道，截至2007年6月30日，經(jīng)中準(zhǔn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限責(zé)任公司審計(jì)，中國汽車工業(yè)銷售總公司資產(chǎn)總額為6803．23萬元，負(fù)債總額為39132．88萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為575．21％。愛多案例“愛多VCD〞創(chuàng)始人胡志標(biāo)農(nóng)民出身。他沒有讀過幾年書，很早就出來“跑碼頭〞，他對(duì)家電有一種天然的愛好，從小就以組裝半導(dǎo)體為樂，還又不知從哪里弄到一本松下幸之助的自傳，竟夢想著要當(dāng)“中國的松下〞。他知道自己在諸侯林立的學(xué)習(xí)機(jī)市場上已難有插足之地，要出頭，必須找到一塊別人還沒有發(fā)現(xiàn)的空間。就有那么一天，在中山市東升鎮(zhèn)上的一間小飯館里，他突然聽到了一個(gè)消息：有一種叫“數(shù)字壓縮芯片〞的技術(shù)正流入中國，用它生產(chǎn)出的播放機(jī)叫VCD，用來看盜版碟片比正流行的LD好過百倍。這個(gè)東西一定會(huì)賣瘋。就這幾句話，在瞬間改變了胡志標(biāo)的一生。1995年7月20日，胡志標(biāo)26歲生日那天，新公司成立。那時(shí)張學(xué)友的?每天愛你多一點(diǎn)?剛剛登上流行歌曲的排行榜，愛唱卡拉OK的胡志標(biāo)說，“就是它了，愛多。〞10月，“真心實(shí)意，愛多VCD〞的廣告便在當(dāng)?shù)仉娨暸_(tái)上像模像樣地播出來了。也是在這個(gè)月，胡志標(biāo)把他千辛萬苦貸到的幾百萬元錢留下一局部買原材料，剩下的都一股腦兒投進(jìn)了中央電視臺(tái)，買下體育新聞前的5秒標(biāo)版，這也是中央臺(tái)的第一條VCD廣告。愛多案例6個(gè)月后，在廣東市場剛剛找到一塊立足之地，胡志標(biāo)就買了張中國地圖掛在墻上，他要把紅旗插遍全中國。第一批隨胡志標(biāo)出征的業(yè)務(wù)員可謂千奇百怪，其中有賣咸魚的，有賣雪糕的，有賣假肢的，有賣水泥的，還有剛剛賣完三株口服液的，惟獨(dú)沒有賣過家電的?？墒牵部赡苷沁@一缺憾讓他們百無禁忌，各出奇招。由于資金的極度缺乏，胡志標(biāo)賣VCD走的是最“霸道〞的一步棋，就是要求所有的經(jīng)銷商都“現(xiàn)款現(xiàn)貨，款到發(fā)貨〞。1996年夏天，胡志標(biāo)攻下上海市場，完成了第一輪全國推廣運(yùn)動(dòng)。這時(shí)，VCD的商品概念已越來越為消費(fèi)者所接受。胡志標(biāo)抬頭一看，竟發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)瞬間華山之巔已遙遙在望。胡志標(biāo)說要快速完成品牌戰(zhàn)略的關(guān)鍵只有兩個(gè)，一是找最有名的人拍廣告，二是找最強(qiáng)勢的媒體播出這條廣告。愛多案例于是，愛多找到了成龍。成龍開價(jià)450萬元，幾乎是愛多全部利潤，胡志標(biāo)一咬牙，干了。很快，一條由成龍生龍活虎地表演的廣告片拍出來了，廣告詞也十分簡潔干脆：“愛多VCD，好功夫！〞

揣著這條廣告片和8000多萬元經(jīng)銷商的集資款，這年的11月8日，胡志標(biāo)走進(jìn)了中央電視臺(tái)梅地亞中心。梅地亞當(dāng)日，愛多以8200萬元爭得天氣預(yù)報(bào)后的一個(gè)5秒標(biāo)版，奪得電子類第一名，步步高以8012萬元緊隨其后。盡管當(dāng)時(shí)愛多和步步高的光輝被瘋狂了的秦池酒廠所掩蓋，可是敏銳的人們還是預(yù)感到了一個(gè)新時(shí)代———VCD時(shí)代的到來。1997年，愛多的銷售額從前一年的2億元一躍而驟增至16億元，赫然出現(xiàn)在中國電子50強(qiáng)的排行榜上。這年底，胡志標(biāo)赴荷蘭菲利浦公司總部考察，這電子業(yè)“巨人〞以“私人飛機(jī)加紅地毯〞的最高規(guī)格接待了這位來自中國的年輕人。據(jù)稱，菲利浦從來只對(duì)兩類人給予這樣的禮遇，一是國家元首，一是公司最重要的客戶。當(dāng)時(shí)海內(nèi)外業(yè)界對(duì)胡志標(biāo)的厚望由此可見一斑。愛多公司的廣告攻勢獲得成功以后，其業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張，而這與該公司資金緊張的狀況發(fā)生了矛盾。胡志標(biāo)為此想了各種各樣的方法，比方說從銀行貸款，從其他公司借錢，更致命的是，該公司還拖欠三角債，如拖欠供給商原材料費(fèi)，向代理商預(yù)收代理費(fèi)。這樣一來，愛多的負(fù)債迅速上揚(yáng)。根據(jù)中山市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)局的統(tǒng)計(jì)，1999年，愛多公司的所有資產(chǎn)加起來是2.2億，負(fù)債是4.15億，資產(chǎn)負(fù)債率是188％，資不抵債達(dá)1.95億，也就是該公司所有資產(chǎn)全部變現(xiàn)用來償債后，還拖欠債權(quán)人1.95億元。很多企業(yè)和銀行打過交道，在申請(qǐng)貸款時(shí)，銀行一般要求其資產(chǎn)負(fù)債率不超過70％，高于70％，銀行將拒絕發(fā)放貸款?？梢姁鄱喙镜呢?cái)務(wù)狀況實(shí)在不容樂觀。由于資金狀況緊張，導(dǎo)致其長期拖欠供給商、代理商資金。在供給商、代理商不斷催款的情況下，胡志標(biāo)明知其銀行賬戶資金缺乏，仍采取了開空頭支票的方法。我們知道，一般支票的兌付期限都是10天，而愛多公司開立的支票期限長達(dá)3個(gè)月。即使這樣，由于資金緊張，空頭支票到期后仍然無法兌現(xiàn)。供給商和代理商們?cè)僖沧蛔×耍谑菍鄱喙炯捌淇偨?jīng)理胡志標(biāo)告上法庭，最終，愛多公司倒閉，胡志標(biāo)本人也以票據(jù)欺詐罪及另外兩項(xiàng)罪行被判入獄。為什么會(huì)發(fā)生胡志標(biāo)這樣的事情？一方面，從社會(huì)背景看，中國民企遇到的困難之中，最嚴(yán)重的融資問題一直沒有解決——銀行對(duì)于民營企業(yè)的貸款控制比較嚴(yán)格。更重要的一方面，是胡志標(biāo)缺乏財(cái)務(wù)管理方面應(yīng)有的知識(shí)，致使公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)188％，真是“無知者無畏〞。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，只有高中畢業(yè)文憑的胡志標(biāo)目前正在監(jiān)獄中自學(xué)財(cái)務(wù)大專，非常注重企業(yè)管理知識(shí)的學(xué)習(xí)。也許無視財(cái)務(wù)的慘痛教訓(xùn)對(duì)他來講是太大了，商界奇才的不幸遭遇令人扼腕痛惜。2.股東權(quán)益比率●含義：所有者權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，衡量股東投入資本在全部資本中所占的比重?！窆蓶|權(quán)益比率與負(fù)債比率是從兩個(gè)不同側(cè)面反映公司的長期財(cái)務(wù)狀況。二者之間的關(guān)系：

股東權(quán)益比率+負(fù)債比率=1●股權(quán)比率越大，負(fù)債比率就越小，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越小?！裼?jì)算公式：●權(quán)益乘數(shù)※◎股東權(quán)益比率的倒數(shù)，即資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)?！蛟摫嚷视脕砗饬抗镜呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益乘數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比重越小，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大?！蛴?jì)算公式：3.負(fù)債與股東權(quán)益比率●含義：負(fù)債總額與股東權(quán)益的比率，反映公司所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度?！裨摫嚷试降?，說明公司的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人貸款的平安程度越有保證，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。

●計(jì)算公式：4.利息保障倍數(shù)●含義：公司一定時(shí)期息稅前利潤與利息費(fèi)用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力?！裨摫嚷手辽賾?yīng)大于1，否那么公司能就不能舉債經(jīng)營?！裼?jì)算公式：●這一比率越高，說明公司的利潤為支付債務(wù)利息提供的保障程度越高；如果利息保障倍數(shù)較低，那么說明公司的利潤難以為支付利息提供充分保障，就會(huì)使公司失去對(duì)債權(quán)人的吸引力?！窨己藰?biāo)準(zhǔn)：從連續(xù)幾年計(jì)算的利息保障倍數(shù)中選擇最低的會(huì)計(jì)年度考核。三、資產(chǎn)管理效率分析(周轉(zhuǎn)率分析)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

是指企業(yè)一定時(shí)期的主營業(yè)務(wù)收人與資產(chǎn)總額的比率．它說明企業(yè)的總資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)(通常為一年)周轉(zhuǎn)的次數(shù)。

計(jì)算公式：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)事反映了企業(yè)的總資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入的多少。如果企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長期處于較低的狀態(tài)，企業(yè)那么應(yīng)采取適當(dāng)措施提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用程度，對(duì)那些確實(shí)無法提高利用率的多余、閑置資產(chǎn)及時(shí)進(jìn)行處理，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)平均余額

其中：總資產(chǎn)平均余額=〔期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)〕/2

公式的分子是本年的主營業(yè)務(wù)收入，其數(shù)額可以從利潤表中找到。雖然企業(yè)的收人包括主營業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入、投資收入，營業(yè)外收入、補(bǔ)貼收人等多種類別，但是在計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)都使用主營業(yè)務(wù)收入。其原因如下：主營業(yè)務(wù)收入代表了企業(yè)絕大局部的收入，體理了取得資產(chǎn)的目的．而其他類別的收入是次要的、附帶的、或并非購置資產(chǎn)的主要目的；在利潤表中其他業(yè)務(wù)收入和投資收入并未單獨(dú)報(bào)告，而是以收支相抵以后的凈額報(bào)告的，外部使用人無法取得這兩項(xiàng)收入的數(shù)據(jù)：補(bǔ)貼收入和營業(yè)外收入與企業(yè)資產(chǎn)之間并無必然聯(lián)系和穩(wěn)定的比例關(guān)系?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也可用周轉(zhuǎn)天數(shù)表示，

其計(jì)算公式為：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=計(jì)算期天數(shù)/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

其他：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上下，取決于主營業(yè)務(wù)收入和資產(chǎn)兩個(gè)因素。增加收入或減少資產(chǎn)，都可以提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。為了尋找提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的途徑，需要將其分解。由于主營業(yè)務(wù)收入是不能分解的，而資產(chǎn)可以分解為流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，并且可以進(jìn)一步分解為應(yīng)收賬款和存貨等單項(xiàng)資產(chǎn)，因此，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以按資產(chǎn)工程分解成分類資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和單項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

〔一〕經(jīng)營性營運(yùn)資本管理效率

經(jīng)營性營運(yùn)資本一般是指非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)與非籌資性流動(dòng)負(fù)債之間的差額。

計(jì)算公式：

反映經(jīng)營性營運(yùn)資本管理效率的指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率1．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率●含義：公司一定時(shí)期內(nèi)賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，是考核應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)。●應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為貨幣資本的平均次數(shù)。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，公司收賬速度快、壞賬損失少。其中：賒銷收入凈額＝銷售收入－現(xiàn)銷收入－銷售退回、折扣、折讓應(yīng)收賬款平均余額＝1/2(應(yīng)收賬款年初余額+應(yīng)收賬款年末余額)●計(jì)算公式：●應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)＊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好?；颍簩?duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的進(jìn)一步分析，還需要注意以下問題：

(1)影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降的原因主要是企業(yè)的信用政策、客戶成心拖延和客戶財(cái)務(wù)圍難。企業(yè)放寬信用政策．給更多的客戶以賒銷．給客戶以更長的信用期，或放松收款的力度．應(yīng)收賬款就會(huì)增加。市場的誠信水平下降．客戶成心拖延就會(huì)增加，使逾期賬款增加經(jīng)濟(jì)衰退，會(huì)使發(fā)生財(cái)務(wù)困難的客戶增加．收款就會(huì)延遲，使應(yīng)收賬款增加。更仔細(xì)的分析包括賬齡分析和客戶分析，以區(qū)分是一兩個(gè)極端客戶逾期付款造成的，還是總體的趨勢，或者是于公司利用應(yīng)收賬款融資引起的。只有搞清楚具體原因，才能采取適宜措施加以糾正。

(2)當(dāng)主營業(yè)務(wù)收人一定時(shí)，應(yīng)牧賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)取決于應(yīng)收賬款平均余額的大小，而應(yīng)收賬款作為一個(gè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，易于受季節(jié)性、偶然性和人為因素的影響。為了使該指標(biāo)盡可能接近實(shí)際值．計(jì)算平均數(shù)時(shí)應(yīng)采用盡可能詳細(xì)的資料，如各月的平均數(shù)或各季的平均數(shù)．

(3)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)并非越快越好。過快的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可能是由緊縮的信用政策引起的．其結(jié)果可能會(huì)危及企業(yè)的銷售增長，損害企業(yè)的市場占有率。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率舉例分析[例]仍如ABC公司報(bào)表所示：其年初應(yīng)收賬款額為69376(即：應(yīng)收賬款額40414+應(yīng)收票據(jù)28962)萬元，年末應(yīng)收賬款額為59091(即44425+14666)萬元；又其主營業(yè)務(wù)收入額為509111萬元；

那么該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計(jì)算如下：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率〔次數(shù)〕=509111/[〔69376+59091〕/2]=7.93〔次〕

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：360/7.93=45(天)

分析：該公司應(yīng)收賬款一年周轉(zhuǎn)7．93次，周轉(zhuǎn)一次需45天。至于該結(jié)果是否優(yōu)良，那么應(yīng)具體分析：如果ABC公司的平均信用期為30天，45天這一周轉(zhuǎn)天數(shù)就不是一個(gè)值得贊許的數(shù)字，因?yàn)樗^了平均信用期，說明應(yīng)收賬款的實(shí)際收回時(shí)間比應(yīng)該收回的時(shí)間長；假設(shè)ABC公司的平均信用期是60天，45天那么是一個(gè)不錯(cuò)的數(shù)字，說明應(yīng)收賬款的運(yùn)用效率很高。2．存貨周轉(zhuǎn)率●含義：公司一定時(shí)期內(nèi)銷售本錢與存貨平均余額的比率，是反映存貨周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)?！翊尕浿苻D(zhuǎn)率有兩種計(jì)算方式。

．一是以本錢為根底的存貨周轉(zhuǎn)率，即存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期的主營業(yè)務(wù)本錢與存貨平均凈額的比率，主要用于流動(dòng)性分析。

．二是以收入為根底的存貨周轉(zhuǎn)率，即存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期的主營業(yè)務(wù)收入與存貨平均凈額之比，主要用于盈利性分析。存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)存貨運(yùn)用效率的指標(biāo)。它表示企業(yè)存貨在一定時(shí)期內(nèi)(通常為一年)周轉(zhuǎn)的次數(shù)。兩種存貨周轉(zhuǎn)率各有意義，本錢根底的存貨周轉(zhuǎn)率運(yùn)用得更為普遍，因?yàn)榕c存貨直接相關(guān)的是主營業(yè)務(wù)本錢，兩者之比可以更切合實(shí)際的表現(xiàn)存貨的周轉(zhuǎn)狀況；而收入根底的存貨周轉(zhuǎn)率既維護(hù)了資產(chǎn)運(yùn)用效率比率各指標(biāo)計(jì)算上的一致性，其更重要的意義還在于：由此計(jì)算的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)建立在同一根底上．從而可直接相加并得出‘營業(yè)周期’。2．存貨周轉(zhuǎn)率●含義：公司一定時(shí)期內(nèi)銷售本錢與存貨平均余額的比率，是反映存貨周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)?！翊尕浿苻D(zhuǎn)率越快，說明存貨在公司停留的時(shí)間越短，存貨占用的資本就越少，公司的存貨管理水平越高。如果存貨周轉(zhuǎn)率放慢，那么說明公司存貨中冷背殘次商品增多，不適銷對(duì)路；或者說明公司有過多的流動(dòng)資本在存貨上滯留起來，不能更好地用于業(yè)務(wù)經(jīng)營。反之，太高的存貨周轉(zhuǎn)率那么可能是存貨水平太低或庫存經(jīng)常中斷的結(jié)果，公司也許因此而喪失了某些生產(chǎn)或銷售時(shí)機(jī)。存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)不僅是考核企業(yè)存貨運(yùn)用效率的指標(biāo)，它還與企業(yè)的獲利能力直接相關(guān)。一定期間內(nèi)．企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多．存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明企業(yè)存貨變現(xiàn)速度越快．企業(yè)存貨的運(yùn)用效率越高，資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)；反之，用說明企業(yè)存貨的運(yùn)用效率較低．存貨占用資金較多，企業(yè)的盈利能力那么較小。思考一下：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)如何計(jì)算？其中：存貨平均余額＝1/2(存貨年初余額+存貨年末余額)●計(jì)算公式：在計(jì)算分析存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)時(shí)，還應(yīng)注意以下幾個(gè)問題：

(1)存貨管理是企業(yè)資產(chǎn)管理的重要內(nèi)容之一，報(bào)表使用者在分析存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)時(shí)，應(yīng)該盡可能地結(jié)合存貨的批量因素、季節(jié)性變化因素等情況對(duì)指標(biāo)加以理解．同時(shí)對(duì)存貨的結(jié)構(gòu)以及影響存貨周轉(zhuǎn)率的重要指標(biāo)進(jìn)行分析．通過進(jìn)一步計(jì)算原材料周轉(zhuǎn)率、在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率或某種存貨的周轉(zhuǎn)率．從不同角度、環(huán)節(jié)上找出存貨管理中的問題，在滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要的同時(shí)．盡可能減少經(jīng)營占用資金，提高企業(yè)存貨管理水平。

(2)存貨周轉(zhuǎn)也非越快越好。一方面，存貨周轉(zhuǎn)較慢，是企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率欠佳的表現(xiàn)。但另一方面，存貨周轉(zhuǎn)過快．有可能會(huì)因?yàn)榇尕泝?chǔ)藏缺乏而影響生產(chǎn)或銷售業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開展．特別是那些供給較緊張的存貨。存貨周轉(zhuǎn)率舉例分析[例]ABC公司年初存貨凈額為77141萬元．年末存貨額為60013萬元，其主營業(yè)務(wù)牧人為509111萬元．主營業(yè)務(wù)本錢為423666萬元．計(jì)算該公司存貨周轉(zhuǎn)率如下：本錢根底的存貨周轉(zhuǎn)率〔次數(shù)〕423666/[〔77141+60013〕/2]=6.18本錢根底的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/6.18=58(天)收入根底的存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=509111[〔77141+60013〕/2]=7．42收人根底的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/7.42=48．5(天)分析：ABC公司的存貨周轉(zhuǎn)率以本錢為根底計(jì)算時(shí)．年周轉(zhuǎn)6．18次，周轉(zhuǎn)一次需58天．或者說，ABC公司的存貨可維持58天的經(jīng)營使用；以收入為根底計(jì)算時(shí)，其全年共周轉(zhuǎn)7．42次，每周轉(zhuǎn)一次霄耍48．5天．由此可知：ABC公司的營業(yè)周期約為04天(應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)45+收人根底的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)48.5)。如果ABC公司是一個(gè)鋼鐵制造商，58天這一存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)該還算不錯(cuò)；如果ABC公司是一個(gè)鮮活食品或鮮花銷售商，它的麻煩可就大了。顯然，要使此計(jì)算更具有意義，應(yīng)該將它與同行業(yè)水平和企業(yè)經(jīng)營背景結(jié)合起來。3．應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率●含義：公司一定時(shí)期內(nèi)銷售本錢與應(yīng)收賬款平均余額的比率，反映本公司免費(fèi)使用供貨公司資本的能力?！駪?yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：反映從購進(jìn)原材料開始，到付出賬款為止，所經(jīng)歷的天數(shù)?！裼?jì)算公式：＊應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)通常不應(yīng)該超過信用期，如果過長，意味著公司的財(cái)務(wù)狀況不佳無力清償貨款；如果過短，說明管理者沒有充分運(yùn)用這樣一筆流動(dòng)資本?！捕抽L期資產(chǎn)管理效率固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)〔如商譽(yù)〕和其他長期資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率●含義：是指企業(yè)一定時(shí)期的主營業(yè)務(wù)收人與固定資產(chǎn)平均凈值的比率。它是反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，衡量固定資產(chǎn)運(yùn)用效率的指標(biāo)。

●公式：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/固定資產(chǎn)平均余額

其中固定資產(chǎn)平均余額=〔期初固定資產(chǎn)余額+期末固定資產(chǎn)余額〕/2

固定資產(chǎn)月轉(zhuǎn)天數(shù)=360/固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

＊．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也沒有絕對(duì)的判斷標(biāo)準(zhǔn)，一般通過與企業(yè)歷史水平相比較加以考察．進(jìn)行趨勢分析；由于企業(yè)之間機(jī)器設(shè)備與廠房等主要固定資產(chǎn)在種類、數(shù)量、形成時(shí)間等方面均存在較大差異，因而較難找到外部可資借鑒的標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)和標(biāo)準(zhǔn)比率，此指標(biāo)的同業(yè)比較分析相對(duì)意義不大。四、盈利能力分析

盈利能力分析是財(cái)務(wù)比率分析的核心，主要用于分析公司收入與本錢、收益和投資之間的關(guān)系。

反映公司盈利能力的指標(biāo):以資產(chǎn)或股權(quán)為基礎(chǔ)的收益率指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（股權(quán)收益率）總資產(chǎn)收益率以銷售為基礎(chǔ)的盈利指標(biāo)銷售毛利率銷售利潤率經(jīng)營利潤率資產(chǎn)創(chuàng)造了收入，收入產(chǎn)生了利潤，取得利潤的根底最終是資產(chǎn)。所以，利潤和資產(chǎn)的比例關(guān)系，成為獲利能力的另一個(gè)標(biāo)志。由于銷售收入是取得利潤的根底，利潤是收入的一局部，在收入一定的情況下利潤占收入的比重越大那么利潤越多，所以利潤占收人的比重成為企業(yè)獲利能力的標(biāo)志之一。〔一〕凈資產(chǎn)收益率〔returnonequity,ROE〕●含義：公司的凈收益與股東權(quán)益平均占用額的比率，反映股東投資收益水平，是公司盈利能力指標(biāo)的核心?！駜糍Y產(chǎn)收益率越高，公司股東投資獲取收益的能力越強(qiáng)。其中：股東權(quán)益平均占用額=1/2(股東權(quán)益年初余額+股東權(quán)益年末余額)●計(jì)算公式：〔二〕總資產(chǎn)收益率〔returnonassets,ROA〕●含義：公司在一定時(shí)期創(chuàng)造的收益與資產(chǎn)總額的比率，說明公司全部資產(chǎn)的獲利水平。●計(jì)算公式：＊反映公司總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈收益?！窨傎Y產(chǎn)收益率越高，說明公司的資產(chǎn)利用效益越好，整個(gè)公司盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營管理水平越高?！锛僭O(shè)不考慮優(yōu)先股，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系:影響凈資產(chǎn)收益率的因素總資產(chǎn)收益率稅后負(fù)債成本負(fù)債與股權(quán)資本比率（財(cái)務(wù)杠桿）總資產(chǎn)收益率按息前稅后收益計(jì)算負(fù)債利息率所得稅稅率稅后負(fù)債本錢=負(fù)債利息率〔1-所得稅稅率〕總資產(chǎn)收益率按息稅前收益計(jì)算★根據(jù)杜邦財(cái)務(wù)分析體系，分解ROA：影響總資產(chǎn)收益率的因素銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司的獲利能力，即每元銷售收入創(chuàng)造的凈收益反映公司資產(chǎn)的使用效率〔三〕銷售毛利率其中：毛利額=銷售凈收入-銷售本錢銷售凈收入=銷售收入－銷售退回、折扣、折讓●含義：公司的毛利額與銷售凈收入的比率?！裼?jì)算公式：●銷售毛利率反映公司的初始盈利能力，毛利率越大，說明在銷售收入中銷售本錢所占比重越小，公司通過銷售獲取利潤的能力越強(qiáng)。．銷售毛利率是指銷售毛利額占主營業(yè)務(wù)收入的比率，它表示每百元主營業(yè)務(wù)收人中獲取的毛利額。銷售毛利率是企業(yè)獲剩的基瑞，單位收入的毛利越高，抵補(bǔ)各項(xiàng)期間費(fèi)用的能力越強(qiáng)，企業(yè)的獲利能力也就越高。

．相對(duì)而言，銷售毛利率比銷售毛利額指標(biāo)更有意義：管理者除了可報(bào)據(jù)毛利率水平來預(yù)測獲利能力外，還可以利用毛利率進(jìn)行本錢水平的判斷和控制，因?yàn)殇N售本錢率=1-銷售毛利率。銷售毛利率指標(biāo)具有明顯的行業(yè)特點(diǎn)：一般說來，營業(yè)周期短、固定費(fèi)用低的行業(yè)的毛利率水平比較低，比方商品零售行業(yè)；營業(yè)周期長、固定費(fèi)用高的行業(yè)，那么要求有較高的毛利率．以彌補(bǔ)其巨大的固定本錢，比方重工業(yè)企業(yè)。因此，在分析企業(yè)的毛利率時(shí)．還必需與企業(yè)的目標(biāo)毛利率、向行業(yè)平均水平及先進(jìn)水平企業(yè)的毛利率加以比較，以正確評(píng)價(jià)事企業(yè)的獲利能力，并分析產(chǎn)生差距的原因，尋找提高獲利能力的途徑。

〔四〕銷售凈利率●含義：公司的凈利潤與銷售凈收入的比率，用來衡量公司銷售收入的獲利水平?！皲N售凈利率越高，公司開展?jié)摿υ酱?，從而盈利能力越?qiáng)?！裼?jì)算公式：〔五〕營業(yè)利潤率

計(jì)算公式為:營業(yè)利潤率＝(營業(yè)利潤/銷售收入)×100%。它比銷售凈利率能更好地刻畫公司主營業(yè)務(wù)對(duì)盈利的奉獻(xiàn)情況,因?yàn)閮衾麧櫴且誀I業(yè)利潤為根底加上投資收益,補(bǔ)貼收入及營業(yè)外支出凈額后得到的,而這些收入或損失的持續(xù)性較差,排除這些影響能更好地反映公司盈利能力變化及不同公司盈利能力的差異。

．銷售利潤率指標(biāo)反映了每百元主營業(yè)務(wù)收人中所賺取的利潤的數(shù)額。銷售利潤是企業(yè)利潤總額中最根本、最經(jīng)常同時(shí)也是最穩(wěn)定的組成局部，銷售利潤占利潤總額比重的多少，是說明企業(yè)獲利能力質(zhì)量好壞的重要依據(jù)。

．銷售利潤作為一種凈獲利額．比銷售毛利更好的說明了企業(yè)銷售收人的凈獲利情況．從而能更全面、完整地表達(dá)收人的獲利能力。顯然．銷售利潤率越高．說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力越強(qiáng)；反之．用獲利能力越弱。

總資產(chǎn)收益率負(fù)債利率負(fù)債資本與股權(quán)資本的比率股利支付率五、增長能力分析股利支付率=現(xiàn)金股利/凈收益可持續(xù)增長率影響因素財(cái)務(wù)比率評(píng)價(jià)指標(biāo)框架經(jīng)營利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)收益率×財(cái)務(wù)成本比率權(quán)益乘數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)稅收效應(yīng)比率即：分析：①總資產(chǎn)收益率〔經(jīng)營利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率〕——綜合反映了公司投資和經(jīng)營決策對(duì)總體盈利能力的影響●提高公司銷售利潤率途徑：提高銷售收入或降低各種本錢費(fèi)用；●分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率需要進(jìn)一步分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及質(zhì)量等。②財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)〔財(cái)務(wù)本錢比率×權(quán)益乘數(shù)〕——反映了公司籌資政策對(duì)總體盈利能力的影響●公司負(fù)債越多，財(cái)務(wù)本錢比率就越小，反之亦然；如果公司全部為股權(quán)籌資，那么財(cái)務(wù)本錢比率等于1?！窆矩?fù)債越多，權(quán)益乘數(shù)越大，反之亦然。③稅收效應(yīng)比率

——反映稅收對(duì)股權(quán)收益的作用

●●稅率越高，這一比率越小，公司股權(quán)收益率就越低。以凌鋼股份(600231)為例來分析其盈利能力情況數(shù)據(jù)2001年2002年同比增加2003年同比增加銷售毛利率13.50%16.55%22.59%20.51%23.93%營業(yè)利潤率8.94%10.57%18.23%16.73%58.28%銷售凈利率8.80%8.23%-6.48%12.24%48.72%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.121.228.93%1.3611.48%資產(chǎn)對(duì)權(quán)益比率140.53%153.15%8.98%164.20%7.22%凈資產(chǎn)收益率12.88%13.82%7.30%23.74%71.78%由數(shù)據(jù)可見,公司凈資產(chǎn)收益率呈逐年上升的態(tài)勢,在2003年更是大幅提高,較2002年增長達(dá)71.78%之多。據(jù)上篇講的方法,凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×資產(chǎn)對(duì)權(quán)益比率,進(jìn)而有:凈資產(chǎn)收益率增長率＝(1＋銷售凈利率增長率)×(1＋資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長率)×(1＋資產(chǎn)對(duì)權(quán)益比率增長率)-1,這樣凈資產(chǎn)收益率增長率可以近似等于上述各指標(biāo)增長率之和(等式右邊展開后省略掉二次項(xiàng)即可得到,這種近似計(jì)算比較粗糙,但根本能說明問題),可以用它們來衡量對(duì)凈資產(chǎn)收益率增長的奉獻(xiàn)。在本案例中,2003年凈資產(chǎn)收益率增長的71.78%中,銷售凈利率的奉獻(xiàn)約48.72%,對(duì)此要重點(diǎn)分析,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資產(chǎn)對(duì)權(quán)益的比率分別奉獻(xiàn)約11.48%和7.22%。

首先看銷售凈利率,在分析時(shí)要結(jié)合銷售毛利率與營業(yè)利潤率來分析。由附表數(shù)據(jù)可見,公司的銷售毛利率呈逐年上漲,這反映了公司產(chǎn)品價(jià)格逐年提高,行業(yè)景氣度不斷提高。

公司在銷售毛利率增加的同時(shí),營業(yè)利潤率也是在逐年提高的。不過有心的投資者可以發(fā)現(xiàn),2002年銷售毛利率增加的比率比營業(yè)利潤率高4個(gè)百分點(diǎn),2003年的營業(yè)利潤率增長率比銷售毛利率增長率高出兩倍多,這種差異主要表達(dá)在期間費(fèi)用的變化上。通過閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表可以知道,2002年財(cái)務(wù)費(fèi)用與管理費(fèi)用較上年都有大幅增加,這導(dǎo)致營業(yè)利潤率增長率比銷售毛利率增長率低,而2003年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較2002年減少51.39%,管理費(fèi)用也減少了8.45%,這樣導(dǎo)致營業(yè)利潤率的增長比銷售毛利率增長大得多。另外,通過資產(chǎn)負(fù)債表可以看到,2002年末公司長期借款減少65.65%,2003年繼續(xù)減少11%,同時(shí)預(yù)收貨款在2002年與2003年分別有大幅增長,較上年增長比率分別到達(dá)54.6%與42.65%?？梢姽矩?cái)務(wù)費(fèi)用的減少主要是預(yù)收賬款增加,公司現(xiàn)金充裕,歸還長期借款所致。

再看資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資產(chǎn)對(duì)權(quán)益比率(1/｛1-資產(chǎn)負(fù)債率｝),它們逐年平穩(wěn)上升,反映了公司在擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)資產(chǎn)利用效率也在提高,也很好地利用了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

投資者需要考慮的是引起上述收益率增長的各因素今后是否能持續(xù),或者會(huì)有什么風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致這些因素波動(dòng)。筆者認(rèn)為,凌鋼股份各個(gè)因素的大幅升高主要是由于行業(yè)景氣度的提升所致；產(chǎn)品價(jià)格上升導(dǎo)致銷售毛利率逐年提高,同時(shí)產(chǎn)品供不應(yīng)求導(dǎo)致公司可以獲得大量預(yù)收賬款,現(xiàn)金充裕,歸還大局部長期借款,這樣財(cái)務(wù)費(fèi)用可以大幅減少；同樣,由于預(yù)收賬款的增加,公司可以利用較大財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),資產(chǎn)對(duì)權(quán)益比率逐年平穩(wěn)上升。一旦行業(yè)景氣度下降,各因素惡化,公司的盈利能力勢必加速減少,所以投資者需警覺。六、市場價(jià)值比率〔一〕每股收益●含義：稅后收益扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率，反映普通股的獲利水平。它是衡量上市公司盈利能力最常用的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)?！衩抗墒找嬖礁邔?duì)投資者越有吸引力，公司的財(cái)務(wù)形象越好?！裼?jì)算公式：〔二〕市盈率●含義：上市公司普通股每股市價(jià)相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，反映投資者對(duì)上市公司每股凈收益愿意支付的價(jià)格?！褚话銇碚f，經(jīng)營前景良好、很有開展前途的公司的股票市盈率會(huì)趨于上升，該比率越高說明公司未來的成長潛能高；反之，開展時(shí)機(jī)不多、經(jīng)營前景暗淡的公司，其股票的市盈率處于較低的水平，此時(shí)公司的風(fēng)險(xiǎn)很大?！裼?jì)算公式：●如果公司未來各年的收益不變，市盈率也可作為回收最初投資所需要的時(shí)間〔年數(shù)〕?！踩呈袌鰞r(jià)值與賬面價(jià)值比率●含義：上市公司普通股每股市價(jià)與每股賬面價(jià)值的比率?！裨摫嚷适呛饬抗窘?jīng)營情況的一種非常粗略的指標(biāo)。這個(gè)比率越高，市場價(jià)值相對(duì)賬面價(jià)值就越大?！裼?jì)算公式：〔四〕經(jīng)濟(jì)利潤(EVA-EconomicValueAdded，經(jīng)濟(jì)附加值)●含義：將公司利潤與資本本錢相配比，來衡量公司為股東所創(chuàng)造的價(jià)值，是以價(jià)值為根底的評(píng)價(jià)指標(biāo)。其中：NOPAT——經(jīng)過調(diào)整后的稅后凈經(jīng)營利潤IC——公司期初投資本錢，包括股權(quán)資本投入和債權(quán)資本投入，反映企業(yè)經(jīng)營所占用的資本額WACC——加權(quán)資本本錢＝股權(quán)資本比例×股權(quán)資本本錢＋債權(quán)資本比例×債權(quán)資本本錢●當(dāng)EVA大于零時(shí)，說明公司運(yùn)用資產(chǎn)獲取的收益超過了投入資本本錢，增加了股東的價(jià)值?！裼?jì)算公式：☆使用財(cái)務(wù)比率分析中應(yīng)注意以下幾個(gè)問題：

財(cái)務(wù)比率的有效性

財(cái)務(wù)比率的可比性

財(cái)務(wù)比率的相關(guān)性

財(cái)務(wù)信息的可靠性

財(cái)務(wù)比率的比較方式第三節(jié)現(xiàn)金流量與風(fēng)險(xiǎn)分析一、現(xiàn)金流量表分析二、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析一、現(xiàn)金流量表分析〔一〕現(xiàn)金流量影響因素與調(diào)整現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)系★現(xiàn)金流量表的分析對(duì)象：分析對(duì)象=期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物-期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物★根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡式分析影響現(xiàn)金凈流量的因素資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益現(xiàn)金＋非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)＋非流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債＋長期負(fù)債現(xiàn)金=流動(dòng)負(fù)債＋長期負(fù)債＋股東權(quán)益—非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)－非流動(dòng)資產(chǎn)股本＋資本公積＋盈余公積＋留存收益凈收益＋年初未分配利潤－提取法定的公積金－應(yīng)付利潤〔股利〕現(xiàn)金凈流量影響因素現(xiàn)金流量表與利潤表的關(guān)系〔二〕現(xiàn)金流量比率分析1．收益質(zhì)量分析〔1〕銷售現(xiàn)金比率——反映公司通過銷售獲取現(xiàn)金的能力〔2〕每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量——反映每股發(fā)行在外的普通股所平均占有的現(xiàn)金流量，實(shí)質(zhì)上是作為每股收益支付保障的現(xiàn)金流量〔3〕現(xiàn)金收益比率——反映公司本期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈收益之間的比率關(guān)系2．財(cái)務(wù)彈性分析▼上述三個(gè)指標(biāo)越大，說明公司用經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量滿足公司的資本支出、支付利息、發(fā)放股利的能力越強(qiáng)?！?〕現(xiàn)金流量適合比率——反映經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金滿足主要現(xiàn)金需求的程度〔2〕現(xiàn)金再投資比率——反映有多少現(xiàn)金用于資產(chǎn)更新和公司開展〔3〕現(xiàn)金股利保障倍數(shù)——反映公司現(xiàn)金股利支付能力3．流動(dòng)性分析〔2〕現(xiàn)金利息保障倍數(shù)——反映公司現(xiàn)金流入量與利息支付之間的關(guān)系〔1〕現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率——表達(dá)公司資產(chǎn)的流動(dòng)性及債務(wù)的歸還能力〔3〕到期債務(wù)償付比率——衡量公司到期債務(wù)本金及利息可由經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金來支付的程度。4．現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)百分比分析以現(xiàn)金流入量作為100%，分別計(jì)算經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量、流出量占現(xiàn)金流入總額的比重，分別反映公司現(xiàn)金的來源與用途，以便分析公司現(xiàn)金流入量與流出量的匹配程度。二、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析〔一〕財(cái)務(wù)危機(jī)的概念及表現(xiàn)形式1.財(cái)務(wù)危機(jī)〔財(cái)務(wù)困境〕的概念◆公司目前的現(xiàn)金流量無法支付應(yīng)付義務(wù)；◆公司資產(chǎn)缺乏以支付目前與未來的債務(wù)；◆在某一時(shí)點(diǎn)，公司的流動(dòng)資產(chǎn)缺乏以滿足剛性契約的需求；◆公司拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務(wù)、破產(chǎn)2.財(cái)務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)形式▲支付困難