全球支付行業(yè)深度研究報(bào)告：傳統(tǒng)與科技結(jié)合重塑金融生態(tài)

全球支付行業(yè)深度研究報(bào)告：傳統(tǒng)與科技結(jié)合重塑金融生態(tài)全球支付行業(yè)方興未艾，消費(fèi)者支付是必爭(zhēng)之地全球支付產(chǎn)業(yè)方興未艾2021年全球支付產(chǎn)業(yè)收入創(chuàng)歷史新高2.1萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)未來(lái)5年CAGR9%。據(jù)麥肯錫2022全球支付報(bào)告，支付產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷2020年疫情擾動(dòng)所帶來(lái)的同比5%的收入下滑后，在2021年再度創(chuàng)下歷史新高，收入規(guī)模達(dá)2.1萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)11%。收入增長(zhǎng)主要源自電子支付增長(zhǎng)（+19%YoY）。2021年全球電商交易額增長(zhǎng)（+17%YoY），同時(shí)疫情加速了現(xiàn)金替代進(jìn)程，兩者推動(dòng)電子支付滲透率進(jìn)一步增長(zhǎng)，據(jù)EuromonitorInternational，在全球40多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體中，2019-2021年個(gè)人和商業(yè)電子支付滲透率分別為74.3%/77.9%/79.7%和66.0%/68.0%/68.9%，主要由個(gè)人支付驅(qū)動(dòng)。據(jù)麥肯錫預(yù)測(cè)，2026年全球支付產(chǎn)業(yè)收入有望達(dá)到3.3萬(wàn)億美元，5年CAGR為9%，較2016-2021的6%有顯著提升。其中主要增長(zhǎng)源自于亞太地區(qū)，2021-2026年CAGR為10%。從地域分布來(lái)看，2021年亞太地區(qū)支付收入占比47.6%。據(jù)麥肯錫2022全球支付報(bào)告，2021年亞太地區(qū)實(shí)現(xiàn)支付產(chǎn)業(yè)收入為1萬(wàn)億美元，約占全球支付收入的47.6%，同比增長(zhǎng)約13%；北美地區(qū)實(shí)現(xiàn)支付產(chǎn)業(yè)收入0.5萬(wàn)億美元（自2016年以來(lái)一直穩(wěn)定在這一水平），約占全球支付收入的23.8%；歐洲、中東和非洲實(shí)現(xiàn)支付產(chǎn)業(yè)收入0.4萬(wàn)億美元（2012-2020年穩(wěn)定維持在0.3萬(wàn)億美元左右，2021年躍升至0.4萬(wàn)億美元），約占全球支付收入的19%；拉丁美洲實(shí)現(xiàn)支付產(chǎn)業(yè)收入0.2萬(wàn)億美元（自2019年以來(lái)一直穩(wěn)定在這一水平），約占全球支付收入的9.5%。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，商業(yè)支付和消費(fèi)者支付約各占一半。消費(fèi)者支付以信用卡收入和境內(nèi)交易收入為主，商業(yè)支付以賬戶流動(dòng)性收入和境內(nèi)交易收入為主。麥肯錫全球支付報(bào)告將支付收入分為商業(yè)支付和消費(fèi)者支付兩類，并細(xì)分為跨境支付收入、賬戶流動(dòng)性收入（凈利息收入）、境內(nèi)交易收入和信用卡收入四類。2021年商業(yè)支付1占比53%，消費(fèi)者支付占比47%。在商業(yè)支付中，賬戶流動(dòng)性收入和境內(nèi)交易最高，各占比37%，跨境交易收入和信用卡收入分別占比16%和11%。在消費(fèi)者支付中，信用卡占比最高，2021年占比43%。2021年境內(nèi)交易收入、賬戶流動(dòng)性收入（凈利息收入）和跨境交易分別占消費(fèi)者支付的27%、27%和4%。從商業(yè)支付收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，部分地區(qū)有一定相似性。亞太地區(qū)和拉美地區(qū)以賬戶流動(dòng)性收入和境內(nèi)交易收入為主，北美、歐洲中東和非洲地區(qū)各有特點(diǎn)。亞太地區(qū)和拉美地區(qū)分別有63%和35%的支付收入來(lái)自商業(yè)支付，其中以賬戶流動(dòng)性和境內(nèi)交易收入為主，分別占整體收入的29%/23%和14%/12%。北美地區(qū)商業(yè)支付收入占比39%，其中以賬戶流動(dòng)性收入和信用卡收入為主，各占整體收入的11%和12%。歐洲、中東和非洲以交易收入為主，境內(nèi)和跨境交易各占支付收入的27%和15%。從消費(fèi)者支付收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，各地呈現(xiàn)明顯差異。北美和拉美地區(qū)消費(fèi)者支付收入以信用卡為主，亞太與歐洲、中東和非洲地區(qū)結(jié)構(gòu)各有不同。亞太地區(qū)37%的支付收入來(lái)自消費(fèi)者支付，其中以信用卡收入和賬戶流動(dòng)性收入為主，各占整體收入的15%。北美地區(qū)消費(fèi)者支付收入占比61%，其中以信用卡收入和境內(nèi)交易收入為主，各占整體收入的33%和17%。歐洲、中東和非洲地區(qū)消費(fèi)者支付收入占比46%，其中以境內(nèi)交易收入和信用卡收入為主，分別占比22%和11%。拉美地區(qū)收入結(jié)構(gòu)與北美類似，65%來(lái)自消費(fèi)者支付，信用卡和境內(nèi)交易收入分別占比35%和16%。從交易規(guī)模來(lái)看，全球支付規(guī)模超175萬(wàn)億美元，商業(yè)支付金額占比高，個(gè)人支付2筆數(shù)占比高。據(jù)EuromonitorInternational，2022年全球個(gè)人支付和商業(yè)支付金額分別為68.49萬(wàn)億美元和108.98萬(wàn)億美元（同比分別增長(zhǎng)8.39%和5.36%），交易筆數(shù)分別為4.08萬(wàn)億筆和6035億筆（同比分別增長(zhǎng)1.50%和1.29%）。據(jù)Euromonitor預(yù)測(cè)，2027年全球個(gè)人支付和商業(yè)支付金額將達(dá)到104.90萬(wàn)億美元和159.57萬(wàn)億美元，2022-2027年CAGR分別為8.90%和7.92%。交易筆數(shù)相較金額預(yù)計(jì)整體趨于平穩(wěn)，2022-2027年CAGR分別為1.50%和1.14%。從商業(yè)支付規(guī)模結(jié)構(gòu)來(lái)看，亞太金額占比最高，中東和非洲筆數(shù)占比最高。從交易金額來(lái)看，2022年占比最高的3個(gè)地區(qū)是亞太、北美、西歐，分別占比44.79%/21.10%/17.46%。從交易筆數(shù)來(lái)看，占比最高的三個(gè)地區(qū)是中東和非洲、亞太、北美，分別占比43.27%/16.43%/13.74%。中東和非洲雖然商業(yè)交易金額占比僅5.06%，但交易筆數(shù)最高，商業(yè)支付筆均金額遠(yuǎn)低于全球水平。從交易金額增速來(lái)看，過去5年發(fā)達(dá)地區(qū)商業(yè)交易增速放緩，北美和西歐CAGR為3.88%和2.49%，低于全球平均的5.19%。預(yù)計(jì)未來(lái)主要由亞太、拉美、中東和非洲等地區(qū)驅(qū)動(dòng)，2022-2027年CAGR分別為7.92%、15.44%、9.63%。從消費(fèi)者支付規(guī)模結(jié)構(gòu)來(lái)看，整體結(jié)構(gòu)與商業(yè)支付類似，亞太占絕對(duì)主導(dǎo)。從交易金額來(lái)看，占比最高的3個(gè)地區(qū)是亞太、北美、西歐，分別占比55.08%/19.35%/12.86%。從交易筆數(shù)來(lái)看，占比最高的三個(gè)地區(qū)是亞區(qū)、中東和非洲、西歐，分別占比58.50%/13.85%/8.73%。從交易金額增速來(lái)看，過去5年CAGR唯一高于平均水平的是亞太地區(qū)（11.14%vs.Avg：8.11%），EuromonitorInternational預(yù)計(jì)未來(lái)五年亞太將繼續(xù)保持10.28%的高CAGR，此外拉美等地區(qū)也有較大的潛力。消費(fèi)者支付是重要市場(chǎng)消費(fèi)者支付和商業(yè)支付不論是在用戶需求、市場(chǎng)規(guī)模、筆均交易，還是收費(fèi)水平都有區(qū)別，具體體現(xiàn)在：兩者需求不同：商業(yè)支付中企業(yè)通常都有銀行賬戶，最基本的需求就是支付速度、費(fèi)率和安全性，而在傳統(tǒng)銀行轉(zhuǎn)賬/ACH/支票體系下，已經(jīng)具有較高的接受度和較低的費(fèi)率，資金安全性也能夠得到保障。而對(duì)于消費(fèi)者支付，支付快捷便利和豐富的產(chǎn)品體系是重點(diǎn)，因而催生出銀行卡、數(shù)字錢包等產(chǎn)品。商業(yè)支付單筆金額更高：2022年全球商業(yè)支付交易金額和交易筆數(shù)為108.98萬(wàn)億美元和6035億筆，筆均交易金額為181美元。相比之下，2022年全球個(gè)人支付交易金額和交易筆數(shù)為68.49萬(wàn)億美元和4.08萬(wàn)億筆，筆均交易金額為16.77美元，不到商業(yè)支付的十分之一。商業(yè)支付費(fèi)率更低：據(jù)Visa2020投資者日演示文件披露，B2B交易潛在市場(chǎng)規(guī)模為120萬(wàn)億美元，潛在收入空間為700-1000億美元，即綜合費(fèi)率0.58%-0.83%左右，而消費(fèi)者支付綜合費(fèi)率普遍在1%-3%之間。這也就解釋了前文麥肯錫收入統(tǒng)計(jì)中商業(yè)支付和消費(fèi)者支付分別占比53%和47%。消費(fèi)者支付競(jìng)爭(zhēng)壁壘高：與商業(yè)支付相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化流程相比，消費(fèi)者支付由于需要連接消費(fèi)者、商戶、發(fā)卡方和收單方，實(shí)現(xiàn)價(jià)值交換，其業(yè)務(wù)復(fù)雜程度更高，產(chǎn)品和服務(wù)具有更大的創(chuàng)新空間。以Visa和Mastercard為例，消費(fèi)者支付歷經(jīng)幾十年的發(fā)展后，銀行卡等數(shù)字支付已經(jīng)較為成熟。據(jù)EuromonitorInternational數(shù)據(jù)，2021年全球交易金額中電子支付（銀行卡、轉(zhuǎn)賬與ACH）占比為76.4%，北美地區(qū)更是達(dá)到86.1%。商業(yè)支付尚處于發(fā)展階段，據(jù)PYMNTS在2021年發(fā)布的報(bào)告，美國(guó)仍有40%的B2B交易金額（21萬(wàn)億美元）是由紙質(zhì)支票完成的。作為行業(yè)的基本盤，消費(fèi)者支付是產(chǎn)業(yè)中最重要的一部分，下文主要以消費(fèi)者支付為核心進(jìn)行產(chǎn)業(yè)分析。消費(fèi)者支付是必爭(zhēng)之地消費(fèi)者支付是支付產(chǎn)業(yè)最重要的細(xì)分市場(chǎng)，2022年全球個(gè)人支付規(guī)模超68萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)2027年增至104.90萬(wàn)億美元，6年CAGR為8.90%。據(jù)EuromonitorInternational，全球個(gè)人支付交易金額從2008年的24.10萬(wàn)億美元增長(zhǎng)至2022年的68.49萬(wàn)億美元，CAGR為7.74%，除2020年受疫情影響導(dǎo)致個(gè)人支付同比下降3.19%外，整體增長(zhǎng)穩(wěn)健。分地區(qū)來(lái)看，增長(zhǎng)主要源自亞太、中東和非洲，2008-2022年CAGR分別為13.45%和8.47%，同期北美CAGR為3.89%。受益于疫情緩和與通貨膨脹等多種因素，全球消費(fèi)者支付有望延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。據(jù)EuromonitorInternational預(yù)測(cè)，全球個(gè)人支付交易2027年有望增長(zhǎng)至104.90萬(wàn)億美元，5年CAGR為8.90%。細(xì)分來(lái)看，支付市場(chǎng)可以分為后端底層基礎(chǔ)設(shè)施和前端支付方式，不同地區(qū)間也存在巨大差異。支付方式通?？梢园促Y金來(lái)源和消費(fèi)者支付方式分為后端和前端，后端資金來(lái)源通常包括現(xiàn)金、支票、銀行卡和轉(zhuǎn)賬等，前端支付方式更加豐富，包括數(shù)字錢包、信用卡、借記卡、直接轉(zhuǎn)賬等。而不同的支付市場(chǎng)間也通常存在巨大差異，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和居民習(xí)慣形成了不同的支付競(jìng)爭(zhēng)格局和發(fā)展機(jī)遇。銀行卡支付主導(dǎo)后端底層建設(shè)從支付底層基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)看，銀行卡引領(lǐng)了全球無(wú)紙化支付的發(fā)展，但仍有大量低額高頻支付由現(xiàn)金主導(dǎo)。近年來(lái)銀行卡產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)無(wú)紙化支付發(fā)展，據(jù)EuromonitorInternational數(shù)據(jù)，若將所有支付方式按底層基礎(chǔ)設(shè)施分為卡支付、直接轉(zhuǎn)賬/ACH轉(zhuǎn)賬和紙支付三種，通過分析40個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)2021年銀行卡支付占個(gè)人支付交易金額的67.38%和交易數(shù)量的36.21%。對(duì)比金額和交易數(shù)量數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，雖然銀行卡和轉(zhuǎn)賬已經(jīng)覆蓋了約80%的消費(fèi)者支付金額，但交易數(shù)量上仍有約60%是由紙支付完成的，即仍有大量的高頻低額的現(xiàn)金支付場(chǎng)景有待電子化。數(shù)字錢包引領(lǐng)前端創(chuàng)新發(fā)展報(bào)告下載：本報(bào)告完整版PDF已分享到報(bào)告研究所知識(shí)星球，掃描下方二維碼進(jìn)圈即可下載！從前端支付方式來(lái)看，數(shù)字錢包/移動(dòng)錢包不論在電商還是零售點(diǎn)支付都占據(jù)了一定份額，且份額在不斷提升。2021年含信用卡、簽帳卡和借記卡在內(nèi)的銀行卡交易金額在線上和線下支付份額分別為34%和47%。同年數(shù)字錢包/移動(dòng)錢包在全球電商和零售點(diǎn)支付份額分別為49%和29%，市占率均較2018年提升13pcts，份額增長(zhǎng)分別源自于對(duì)電商信用卡支付份額的搶占和線下對(duì)現(xiàn)金支付的替代。但由于大部分?jǐn)?shù)字錢包和移動(dòng)錢包仍以銀行卡為主要的后端資金來(lái)源，因此不會(huì)對(duì)銀行卡支付體系產(chǎn)生明顯沖擊。疫情是電商滲透率提升的催化劑，線上化趨勢(shì)已經(jīng)形成，為數(shù)字錢包孕育新的發(fā)展機(jī)遇。2015-2021年全球零售電商銷售額從1.55萬(wàn)億美元增長(zhǎng)至4.94萬(wàn)億美元，CAGR為21.33%，電商滲透率從7.40%增至19.60%，CAGR為17.63%。2020年疫情帶來(lái)實(shí)體店關(guān)閉和電子商務(wù)爆炸式增長(zhǎng)。以PayPal的業(yè)務(wù)重點(diǎn)地區(qū)美國(guó)為例，據(jù)Mastercard統(tǒng)計(jì)，疫情前和疫情巔峰時(shí)期電商滲透率提升一倍，分別為11%和22%，隨著疫苗的普及和疫情的緩和，滲透率已從疫情峰值回落至目前的17%。各國(guó)電商滲透率較疫情前都有永久性的的顯著提升。據(jù)eMarketer預(yù)計(jì)，2025年全球電商銷售額有望達(dá)到7.39萬(wàn)億美元，滲透率升至24.50%。電商的興起為數(shù)字錢包支付提供了場(chǎng)景，孕育了以PayPal為代表的數(shù)字錢包，以Adyen為代表的收單平臺(tái)等金融科技公司。全球各地區(qū)處于不同發(fā)展階段北美市場(chǎng)相對(duì)成熟，銀行卡支付仍然主導(dǎo)市場(chǎng)，同時(shí)現(xiàn)金替代空間大。北美地區(qū)銀行卡普及程度高，2021年卡支付、轉(zhuǎn)賬、紙支付分別占消費(fèi)支付67.64%、17.57%、14.79%。從前端支付方式來(lái)看，2021年銀行卡（信用卡/簽帳卡/借記卡）和數(shù)字錢包在線上支付中占比52%和29%，線下支付中占比70%和10%。在完善的卡基支付環(huán)境下，電商等數(shù)字支付場(chǎng)景的發(fā)展培育出PayPal這樣的數(shù)字錢包巨頭，但銀行卡仍占據(jù)主導(dǎo)地位。此外，線下現(xiàn)金支付仍有潛在替代空間，據(jù)Visa2020投資者日，美國(guó)人均現(xiàn)金支付為12筆/月，小于10美金的交易中約有55%由現(xiàn)金支付。在后疫情時(shí)代，隨著線上支付與無(wú)接觸支付進(jìn)一步推廣，現(xiàn)金和支票有望進(jìn)一步被替代。據(jù)EuromonitorInternational預(yù)測(cè)，卡支付滲透率在2027年有望提升至73.26%，增長(zhǎng)將主要來(lái)自對(duì)現(xiàn)金和支票等紙支付的替代。歐洲數(shù)字錢包興起，卡支付依舊穩(wěn)固。歐洲消費(fèi)支付以卡支付和轉(zhuǎn)賬為主，2021年卡支付、轉(zhuǎn)賬、紙支付分別占比消費(fèi)支付54.65%、22.36%和22.99%。從前端支付方式來(lái)看，2021年銀行卡（信用卡/簽帳卡/借記卡）和數(shù)字錢包在線上支付中占比42%和27%，線下支付中占比59%和8%，整體結(jié)構(gòu)和北美類似。由于銀行賬戶高度普及，直接轉(zhuǎn)賬/ACH比例較高，借記卡占比顯著高于北美地區(qū)。受疫情影響，傳統(tǒng)現(xiàn)金主導(dǎo)的國(guó)家，例如意大利和德國(guó)正在逐漸接受卡支付和數(shù)字支付。同時(shí)修訂后的歐洲支付服務(wù)指令（PSD2）已于2019年9月生效，要求銀行向經(jīng)批準(zhǔn)的第三方提供客戶賬戶的APIs接口。開放銀行的監(jiān)管有利于促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，催生出眾多金融科技企業(yè)，例如先買后付Klarna和開放銀行Tink等。在這種背景下，即時(shí)支付越來(lái)越受到歡迎，有利于轉(zhuǎn)賬/ACH交易，或?qū)p少部分銀行卡支付份額。據(jù)EuromonitorInternational預(yù)測(cè)，卡支付和轉(zhuǎn)賬支付滲透率在2027年有望提升至59.74%和25.15%。據(jù)Worldpay預(yù)測(cè)，未來(lái)電商支付方式或?qū)②呌诜€(wěn)定，線下數(shù)字錢包和銀行卡將進(jìn)一步替代現(xiàn)金。亞太地區(qū)數(shù)字錢包滲透率引領(lǐng)全球，除中國(guó)內(nèi)地外現(xiàn)金替代潛力巨大。據(jù)EuromonitorInternational，2021年亞太地區(qū)消費(fèi)支付中，卡支付、轉(zhuǎn)賬、紙支付分別占比74.21%、7.14%、18.66%，剔除中國(guó)后占比分別為45.61%、10.76%和43.63%。在主要經(jīng)濟(jì)體中，日本和印度2020年紙支付占比分別為54.21%和81.38%，仍有巨大的現(xiàn)金替代空間。從前端支付方式來(lái)看，2021年銀行卡（信用卡/簽帳卡/借記卡）和數(shù)字錢包在線上支付中占比分別為69%和21%，線下支付中占比分別為44%和34%。中國(guó)和亞太地區(qū)數(shù)字錢包普及度領(lǐng)先全球，亞太各地培育了本土錢包品牌，包括中國(guó)的支付寶和微信、菲律賓的GCash和GrabPay、日本的LinePay、印度的Paytm等。若剔除中國(guó)，亞太地區(qū)線下支付現(xiàn)金和銀行卡仍是主要支付方式，現(xiàn)金仍然主導(dǎo)包括印度尼西亞（51%）、泰國(guó)（63.4%）和越南（53.8%）等國(guó)家和地區(qū)的線下支付。許多市場(chǎng)正在探索錢包等支付方式的互聯(lián)，例如螞蟻Alipay+計(jì)劃，本土錢包的發(fā)展與不同經(jīng)濟(jì)體間錢包的互聯(lián)互通有望加速現(xiàn)金替代。中東、非洲、拉美線上消費(fèi)仍以信用卡支付為主，線下消費(fèi)以現(xiàn)金為主。隨著基礎(chǔ)設(shè)施的改善，電子支付具有巨大發(fā)展?jié)摿Α?jù)EuromonitorInternational，2021年拉美地區(qū)、中東與非洲地區(qū)消費(fèi)支付中，卡支付、轉(zhuǎn)賬、紙支付分別占比38.67%、17.53%、43.80%和29.59%、15.53%、54.88%。從前端支付看，拉美地區(qū)、中東與非洲地區(qū)向上支付主要采用信用卡/簽帳卡，分別占比39%和31%，線下支付主要為現(xiàn)金，分別占比36%和44%?，F(xiàn)金占比較高的原因包括：缺乏金融基礎(chǔ)設(shè)施、銀行賬戶覆蓋不足、商戶不愿承擔(dān)交易費(fèi)用、買賣雙方對(duì)欺詐的擔(dān)憂等。據(jù)Visa2020投資者日演示文件披露，拉美地區(qū)約25%現(xiàn)金已存入Visa賬戶和卡，總額超5000億美元，但大部分消費(fèi)者仍然選擇去取現(xiàn)，而非使用卡支付，用戶習(xí)慣仍有待培養(yǎng)。為推進(jìn)移動(dòng)支付與普惠金融，政府相關(guān)機(jī)構(gòu)也參與到支付革新中，如巴西央行推出PIX即時(shí)支付系統(tǒng)，巴西反壟斷機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)推出WhatsAppPay（由VisaDirect賦能），推動(dòng)數(shù)字支付的發(fā)展。雖然疫情加速了現(xiàn)金替代，但銀行卡清算組織、數(shù)字錢包、即時(shí)支付系統(tǒng)仍需在培養(yǎng)用戶使用習(xí)慣、提升商戶覆蓋、觸達(dá)無(wú)卡消費(fèi)者等方面付出努力。銀行卡支付體系：全球支付產(chǎn)業(yè)底層基石商業(yè)模式：基于清算組織網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)價(jià)值交換銀行卡支付目前是全球主要的支付體系。基于銀行卡清算體系運(yùn)作的支付生態(tài)主要包括五類玩家：銀行卡清算組織（CardNetworks）：是清算體系的核心。清算組織不負(fù)責(zé)銀行卡或商業(yè)賬戶的發(fā)行，而是通過授權(quán)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)卡，并通過自有清算網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)銀行卡交易信息的傳遞和清算，通過費(fèi)率和標(biāo)準(zhǔn)的制定，促進(jìn)消費(fèi)者、商戶、發(fā)卡方和收單方之間的交易，它是發(fā)卡方和收單方之間的橋梁。此類公司包括：Visa，MasterCard，UnionPay，AmericanExpress，DiscoverFinancial等。發(fā)卡方（Issuers）：發(fā)卡方通過與銀行卡清算組織合作或獨(dú)立向消費(fèi)者發(fā)行銀行卡。發(fā)卡方負(fù)責(zé)銀行卡的簽發(fā)與管理，交易信息的審核與管理，信貸產(chǎn)品的發(fā)行與管理等服務(wù)，主要是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。收單方（Acquirers）：收單方包括收單銀行和其他收單服務(wù)商。負(fù)責(zé)線下和線上的收單相關(guān)業(yè)務(wù)，包括硬件、軟件和衍生服務(wù)等。收單銀行還負(fù)責(zé)商戶的銀行賬戶管理。此類公司包括：FirstData，Worldpay，GlobalPayments，PayPal，Adyen等。支付網(wǎng)關(guān)與服務(wù)商（Gateways&Facilitators）：支付網(wǎng)關(guān)與服務(wù)商為商戶提供收款相關(guān)的服務(wù)。其中支付網(wǎng)關(guān)是幫助商戶接收客戶線上支付的虛擬終端，通過數(shù)據(jù)加、解密等功能保障持卡人信息安全，作用類似于線下支付的讀卡器。此類公司包括：Adyen，F(xiàn)IS和Braintree等。獨(dú)立銷售組織（ISOs）：負(fù)責(zé)向商家推銷卡支付處理服務(wù)，是商家、支付處理商和收單銀行之間的中介。ISO也可能是銀行。銀行卡支付清算模式可以分為以Visa為首的四方清算模式和以AmericanExpress為首的三方清算模式。四方清算模式（又稱為四角模型），即圍繞銀行卡清算組織，由發(fā)卡方、收單方、商戶和消費(fèi)者四方搭建的支付網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)消費(fèi)者在購(gòu)物網(wǎng)站/線下網(wǎng)點(diǎn)選擇使用銀行卡支付時(shí)，消費(fèi)者的支付信息會(huì)通過支付網(wǎng)關(guān)/POS設(shè)備在加密后傳遞給收單方。收單方將加密數(shù)據(jù)整合后轉(zhuǎn)交給清算組織。清算組織則負(fù)責(zé)對(duì)接收單方和發(fā)卡行。清算組織會(huì)向消費(fèi)者的發(fā)卡行進(jìn)行確認(rèn)，若發(fā)卡行已核準(zhǔn)這筆交易（卡的真實(shí)性、賬戶余額等信息），消費(fèi)者將收到支付處理系統(tǒng)的答復(fù)，并且發(fā)卡行會(huì)完成交易并計(jì)入賬戶。三方模式則由發(fā)卡方、商戶和消費(fèi)者組成，其中發(fā)卡方同時(shí)承擔(dān)收單和清算組織的職能。銀行卡體系下，收單方向商家收取商家服務(wù)費(fèi)（MerchantDiscountRate）。主要包含三個(gè)組成部分：評(píng)估費(fèi)（Assessmentfee）、交換補(bǔ)償費(fèi)（Interchangereimbursementfee）、和其他收單費(fèi)用。交換補(bǔ)償費(fèi)是商家服務(wù)費(fèi)中最大的組成部分，費(fèi)率由清算組織制定，費(fèi)率影響因素包括：銀行卡種類（借記卡交換補(bǔ)償費(fèi)遠(yuǎn)低于信用卡）、交易金額、商戶類型等因素。評(píng)估費(fèi)是由清算組織收取的。剩余利潤(rùn)則由收單銀行、收單服務(wù)商和其他銀行卡支付參與者共同分配。以信用卡支付為例，據(jù)JUSTT，卡交換補(bǔ)償費(fèi)通常占比約為交易金額的1.15-3.3%，評(píng)估費(fèi)約占交易金額的0.15%，其余費(fèi)用則由收單機(jī)構(gòu)衡量決定。參考Square官網(wǎng)案例，商家服務(wù)費(fèi)占比2.95%，其中交換補(bǔ)償費(fèi)和評(píng)估費(fèi)占1.86%，風(fēng)控和支付卡行業(yè)合規(guī)費(fèi)占0.09%，剩余1%為Square收入。三方模式下，支付環(huán)節(jié)更少，發(fā)卡方則直接收取全部商家服務(wù)費(fèi)。若消費(fèi)者選擇使用借記卡支付，由于發(fā)卡方無(wú)需承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)等成本，交換補(bǔ)償費(fèi)通常低于信用卡支付。四方模式下，雖然銀行卡清算組織收取的評(píng)估費(fèi)遠(yuǎn)低于收單服務(wù)費(fèi)和交換補(bǔ)償費(fèi)，但由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)性和專業(yè)分工效率高，清算組織擁有最強(qiáng)的盈利能力。據(jù)Refinitiv，2021年Visa和MasterCard凈利潤(rùn)率高達(dá)51.1%和46.0%。雖然銀行卡清算組織所收取的評(píng)估費(fèi)較低，但由于四方模式下分工明確，專注于支付網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，以技術(shù)提升授權(quán)、清算效率，且具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，使其凈利潤(rùn)遠(yuǎn)高于銀行卡支付產(chǎn)業(yè)鏈中其他玩家。相比之下，三方模式下的AmericanExpress和收單綜合服務(wù)商PayPal和Block，2021年凈利潤(rùn)率分別為18.80%、16.40%和10.20%。由于發(fā)卡環(huán)節(jié)需要承擔(dān)較高營(yíng)銷與會(huì)員返點(diǎn)費(fèi)用，盡管發(fā)卡方和收單綜合服務(wù)商能收取更高分潤(rùn)，但由于綜合運(yùn)營(yíng)成本高，且規(guī)模受限，其利潤(rùn)率遠(yuǎn)低于清算組織。清算組織：四方模式的核心+支付的底層架構(gòu)不論是三方模式還是四方模式，一切與銀行卡支付相關(guān)的交易底層，本質(zhì)就是支付價(jià)值交換。三方模式中，發(fā)卡方承擔(dān)多個(gè)職責(zé)，是核心節(jié)點(diǎn)。四方模式下，清算組織作為達(dá)成支付價(jià)值交換的底層框架不可替代。發(fā)卡方：主要職責(zé)是對(duì)消費(fèi)者發(fā)卡并提供服務(wù)。由于產(chǎn)品同質(zhì)化，主要差異體現(xiàn)在品牌和福利（返現(xiàn)等）。收單方：主要職責(zé)是對(duì)接商戶并提供服務(wù)。不同收單方區(qū)別體現(xiàn)在：費(fèi)率、使用門檻等。由于壁壘低，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)激烈。清算組織：處于支付價(jià)值鏈條的核心位置，通過權(quán)衡各方利益，保障支付清算的效率和安全。通過雙邊網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)海量消費(fèi)者和商戶的觸達(dá)。由于清算組織負(fù)責(zé)制定交換補(bǔ)償費(fèi)等規(guī)則，因此起到權(quán)衡支付產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值和利益分配的核心作用。由于清算效率和資金安全是支付的最基本訴求，清算組織承擔(dān)權(quán)衡清算授權(quán)效率和交易安全，提升支付效能的職責(zé)。目前四方清算模式主導(dǎo)全球銀行卡支付產(chǎn)業(yè)，除中國(guó)內(nèi)地外的全球市場(chǎng)由Visa和Mastercard主導(dǎo)，中國(guó)內(nèi)地由UnionPay主導(dǎo)。從交易數(shù)量來(lái)看，據(jù)Statista轉(zhuǎn)引的NilsonReport，2021年全球清算卡交易合計(jì)5812.2億筆，其中Visa、銀聯(lián)（UnionPay）和Mastercard分別占比39%、34%和24%，三者皆為四方清算模式，合計(jì)占90%的市場(chǎng)份額。從支付金額來(lái)看，據(jù)EuromonitorInternational，銀聯(lián)全球市場(chǎng)份額高達(dá)45.40%，高于Visa和Mastercard的24.40%和14.00%。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，UnionPay主導(dǎo)中國(guó)內(nèi)地的銀行卡支付清算，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展以及居民消費(fèi)水平提升，UnionPay交易金額市占率從2012年的19.60%增長(zhǎng)至2021年的45.40%。主要公司：Visa/Mastercard/UnionPayVisa/Mastercard：國(guó)際銀行卡清算龍頭，銀行卡清算領(lǐng)域開創(chuàng)者Visa和Mastercard是除中國(guó)內(nèi)地以外全球最大的兩家國(guó)際銀行卡清算組織。兩者成立于20世紀(jì)60年代，是銀行卡支付的開創(chuàng)者，也是數(shù)字支付發(fā)展的深度參與者。先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)所帶來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)和強(qiáng)大的盈利能力奠定了二者在過去10年優(yōu)秀的股價(jià)表現(xiàn)。共同制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)支付技術(shù)變革。1979年Visa國(guó)際組織通過一項(xiàng)細(xì)則，規(guī)定1980年以后發(fā)行的卡必須包含磁條，并按照組織標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一編碼。解決磁條卡標(biāo)準(zhǔn)化后，Visa還推出了TIRF（終端交換補(bǔ)償費(fèi)），低于普通交換補(bǔ)償費(fèi)，激勵(lì)收單方推廣支付終端。隨著20世紀(jì)80年代中期終端的大規(guī)模采用，Visa系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了全電子交易處理。1994年Visa、Mastercard和Europay（歐陸卡，已被Mastercard收購(gòu)）共同發(fā)起制定銀行卡從磁條卡向智能IC卡轉(zhuǎn)移的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，于1996年發(fā)布了標(biāo)準(zhǔn)智能芯片規(guī)格，稱為EMV芯片，以確保所有芯片卡和終端之間可互相操作。Visa引領(lǐng)支付行業(yè)變革，從電子技術(shù)磁條和芯片卡到數(shù)字技術(shù)令牌和增強(qiáng)型數(shù)據(jù)，從非標(biāo)向標(biāo)準(zhǔn)化遷移，提升支付效能，降低摩擦和支付成本，逐步構(gòu)建了銀行卡支付體系底層架構(gòu)。規(guī)模形成壁壘，自然壟斷創(chuàng)造豐厚利潤(rùn)。2021年，Visa和Mastercard總交易額分別為13.51萬(wàn)億和7.7萬(wàn)億美元，其中支付交易金額分別為10.89萬(wàn)億和5.98萬(wàn)億美元，發(fā)卡量分別為39.36億張和25.79億張。據(jù)EuromonitorInternational，若不考慮銀聯(lián)和中國(guó)市場(chǎng)，2021年Visa和Mastercard市場(chǎng)份額分別為43.36%和24.87%，過去5年在除中國(guó)以外的全球市場(chǎng)份額穩(wěn)定，已形成自然壟斷，雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)下，規(guī)模壁壘日益深厚。聚焦底層基礎(chǔ)設(shè)施，連接支付生態(tài)。雖然消費(fèi)者支付的增長(zhǎng)仍將為兩大卡組織提供可觀的收入和利潤(rùn)，但它們都已開始豐富自身支付網(wǎng)絡(luò)，向B2B等支付流擴(kuò)張，進(jìn)軍超100萬(wàn)億美元的潛在市場(chǎng)。Visa先后收購(gòu)全球最大的獨(dú)立ACH網(wǎng)絡(luò)Earthport、歐洲開放銀行Tink等，加強(qiáng)并豐富網(wǎng)絡(luò)支付能力，積極擴(kuò)大“匯聚網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)”，以覆蓋更多新支付業(yè)務(wù)（B2B，B2b，B2C，P2P，G2C）。Mastercard在ACH/RTP和其他支付領(lǐng)域收購(gòu)了眾多網(wǎng)絡(luò)和支付基礎(chǔ)設(shè)施（Vocalink，NetsCorporateServices和Transfast），通過與自身網(wǎng)絡(luò)結(jié)合，形成“多軌網(wǎng)絡(luò)”。除傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)外，兩家卡組織紛紛布局開放銀行、加密貨幣等新興領(lǐng)域，通過科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。反壟斷仍是清算組織面臨的難題。兩大卡組織都面臨潛在反壟斷風(fēng)險(xiǎn)，巨額的罰金和潛在的監(jiān)管措施或?qū)?duì)其壟斷地位產(chǎn)生影響。2022年7月28日，美國(guó)伊利諾伊州和堪薩斯州參議員提出2022年信用卡競(jìng)爭(zhēng)法案，試圖要求資產(chǎn)超過千億美元的銀行提供至少兩種信用卡交易的支付網(wǎng)絡(luò)，并延伸出一系列條款。此前在2010年，美國(guó)就曾出臺(tái)杜賓修正案（DurbinAmendment），限制資產(chǎn)超過100億美元的借記卡發(fā)卡機(jī)構(gòu)向商戶收取交易費(fèi)用，并規(guī)定借記卡須支持至少兩種支付網(wǎng)絡(luò)。除此之外，反壟斷也會(huì)限制企業(yè)兼并收購(gòu)和業(yè)務(wù)拓展，Visa曾受到反壟斷訴訟，且因此放棄收購(gòu)Plaid計(jì)劃。雖然目前市場(chǎng)格局已相對(duì)穩(wěn)定，但此類市場(chǎng)監(jiān)管將影響公司的盈利能力和業(yè)務(wù)拓展，進(jìn)而對(duì)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生一定沖擊。UnionPay銀聯(lián)：中國(guó)本土銀行卡清算組織，全球三大銀行卡品牌之一UnionPay銀聯(lián)曾是唯一被中國(guó)官方認(rèn)可的提供銀行間支付結(jié)算服務(wù)的機(jī)構(gòu)，憑借優(yōu)勢(shì)地位快速崛起。UnionPay銀聯(lián)成立于2002年3月，截至2021年，中國(guó)銀聯(lián)受理網(wǎng)絡(luò)已延伸至全球181各國(guó)家和地區(qū)，持卡人超10億。銀聯(lián)曾是中國(guó)境內(nèi)唯一的支付清算組織，在現(xiàn)金替代和數(shù)字支付發(fā)展的大背景下，銀聯(lián)推動(dòng)境內(nèi)銀行卡支付快速擴(kuò)張。據(jù)EuromonitorInternational數(shù)據(jù)，銀聯(lián)2021年卡支付交易規(guī)模19.83萬(wàn)億美元，2012-2021年CAGR為22.78%，全球交易額市占率從19.60%增長(zhǎng)至45.40%，晉身全球三大銀行卡品牌。順應(yīng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮，豐富產(chǎn)品矩陣。銀聯(lián)不僅主導(dǎo)了中國(guó)銀行卡清算產(chǎn)業(yè)，而且積極參與移動(dòng)支付發(fā)展。2013年銀聯(lián)錢包上線。銀聯(lián)于2017年12月11日攜手各家商業(yè)銀行推出銀行業(yè)統(tǒng)一APP“云閃付”。截至2022年4月，云閃付App注冊(cè)用戶數(shù)已達(dá)4.6億，通過不斷完善跨行賬戶管理能力，已支持757家銀行借記卡余額一鍵查詢，支持160余家銀行信用卡還款和賬單查詢、轉(zhuǎn)，信用卡還款0手續(xù)費(fèi)，并陸續(xù)推出個(gè)人信用報(bào)告查詢、“一鍵查卡”等功能。目前銀聯(lián)已打造包含銀行卡、云閃付、掃碼支付、NFC支付等在內(nèi)的產(chǎn)品矩陣。銀聯(lián)與Visa/Mastercard的差異主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：定位不同。銀聯(lián)是自上而下由監(jiān)管部門主導(dǎo)設(shè)立的，目的是確保銀行資金流轉(zhuǎn)安全。而Visa和Mastercard是自下而上創(chuàng)設(shè)的，是市場(chǎng)主導(dǎo)的。商業(yè)模式不同。銀聯(lián)商業(yè)模式相對(duì)單一，以銀行間支付結(jié)算業(yè)務(wù)為主。Visa和Mastercard是銀行清算系統(tǒng)的核心節(jié)點(diǎn)，集結(jié)發(fā)卡行和收單方共同組成清算和服務(wù)生態(tài)，除清算外還對(duì)客戶和商戶提供增值服務(wù)，提升用戶體驗(yàn)并帶來(lái)用戶粘性。競(jìng)爭(zhēng)格局不同。在中國(guó)大陸，銀聯(lián)主導(dǎo)了銀行間支付結(jié)算領(lǐng)域，在整個(gè)支付清算領(lǐng)域僅有網(wǎng)聯(lián)一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。由于網(wǎng)聯(lián)的服務(wù)對(duì)象是第三方支付機(jī)構(gòu)，并不與銀聯(lián)直接競(jìng)爭(zhēng)，而是通過銀行與第三方支付之間的業(yè)務(wù)往來(lái)，產(chǎn)生間接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。在海外業(yè)務(wù)方面，銀聯(lián)主要伴隨中國(guó)龐大的C端用戶出海，并形成對(duì)海外商戶的配套服務(wù)。而Visa和Mastercard是全球清算組織，業(yè)務(wù)遍布全球，約有一半的清算金額在美國(guó)之外交易，且已形成自然壟斷。中國(guó)清算市場(chǎng)已全面開放，但銀聯(lián)主導(dǎo)地位難以撼動(dòng)。2015年國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施銀行卡清算機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入管理的決定》，自2015年6月1日起實(shí)施?！稕Q定》宣布對(duì)銀行卡清算機(jī)構(gòu)實(shí)施準(zhǔn)入管理，并制定了包括10億元人民幣的注冊(cè)資本在內(nèi)的數(shù)條申請(qǐng)條件。此后，人民銀行和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《銀行卡清算機(jī)構(gòu)管理辦法》和《銀行卡清算機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入服務(wù)指南》等配套文件。2020年6月，人民銀行向美國(guó)運(yùn)通（AmericanExpress）在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的合資公司連通公司核發(fā)銀行卡清算業(yè)務(wù)許可，美國(guó)運(yùn)通成為首家在中國(guó)持牌的外卡組織。但由于銀聯(lián)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，競(jìng)爭(zhēng)格局難以撼動(dòng)，國(guó)際卡組織只能從跨境交易、旅游消費(fèi)等細(xì)分賽道尋找業(yè)務(wù)切入點(diǎn)。收單機(jī)構(gòu)：從痛點(diǎn)出發(fā)推動(dòng)數(shù)字支付滲透率提升老牌玩家占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，新興收單機(jī)構(gòu)切入細(xì)分垂直收單市場(chǎng)。海外收單機(jī)構(gòu)可以大致分為傳統(tǒng)大規(guī)模收單玩家（FIS，F(xiàn)iserv，GlobalPayments等），以及通過垂直細(xì)分領(lǐng)域切入收單市場(chǎng)的新玩家（Block，Adyen，Braintree，Shopify等）。從規(guī)模來(lái)看，老牌機(jī)構(gòu)遙遙領(lǐng)先于新進(jìn)玩家，并通過外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)二次增長(zhǎng)，新玩家則通過針對(duì)垂直細(xì)分領(lǐng)域以及差異化服務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。主要公司：FIS/Fiserv/GlobalPayments/Adyen/BlockFIS/Fiserv/GlobalPayments：主導(dǎo)行業(yè)規(guī)模，外延并購(gòu)增強(qiáng)實(shí)力FIS/Fiserv/GlobalPayments是除傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)外，業(yè)務(wù)規(guī)模領(lǐng)先的老牌收單服務(wù)商。三者在2019年都通過大規(guī)模收購(gòu)豐富或加強(qiáng)了自身支付收單業(yè)務(wù)。金融服務(wù)技術(shù)公司FIS（FidelityNationalInformationServices）以約430億美元收購(gòu)全球最大支付解決方案供應(yīng)商Worldpay，晉升成為全球最大收單服務(wù)機(jī)構(gòu)。Fiserv是全球領(lǐng)先的支付和金融技術(shù)解決方案供應(yīng)商，2019年1月宣布以220億美元收購(gòu)支付處理商FirstData，交易于同年7月30日完成。FirstData的商戶產(chǎn)品與Fiserv發(fā)卡和公司產(chǎn)品相結(jié)合豐富了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并提供差異化服務(wù)。2019年5月，美國(guó)支付科技公司GlobalPayments宣布以215億美元收購(gòu)TSS，通過TSS互補(bǔ)產(chǎn)品提升市場(chǎng)地位。據(jù)NilsonReport官網(wǎng)，這三家公司是除傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)外最大的收單服務(wù)機(jī)構(gòu)，2021年分別處理425億/276億/181億筆交易，位列全球第一、第四和第五。Adyen：聚焦于大型商戶的一體化集成支付平臺(tái)，數(shù)據(jù)賦能客戶成長(zhǎng)Adyen：全球一體化集成支付平臺(tái)。公司成立于2006年，在全球有超過26個(gè)辦事處。2021年處理交易總額516億歐元。公司致力于提供全球支付解決方案，為企業(yè)提供超100種支付方式，實(shí)現(xiàn)包括在線、應(yīng)用和線下在內(nèi)的全渠道收款。另外平臺(tái)還提供豐富的銷售工具，包括風(fēng)險(xiǎn)管理、身份驗(yàn)證和收益優(yōu)化。不同于傳統(tǒng)支付體系由眾多參與者拼湊而成，Adyen通過構(gòu)建一體化集成平臺(tái)為全球商戶提供網(wǎng)關(guān)、支付處理、發(fā)卡、收單和結(jié)算等服務(wù)，覆蓋了傳統(tǒng)銀行卡支付體系中除清算職能外的支付價(jià)值全鏈條。持續(xù)聚焦大型商戶，數(shù)據(jù)+科技賦能企業(yè)客戶決策。不同于Block聚焦于中小商戶，Adyen聚焦于大型國(guó)際商家，客戶包括Spotify、Uber、Booking，并在2020年取代PayPal成為eBay的支付服務(wù)商。2021年公司僅2.73%的支付規(guī)模來(lái)自于規(guī)模小于2500萬(wàn)歐元的中型商戶，且這個(gè)占比在過去幾年中不斷下降。得益于大型商戶提供的豐富數(shù)據(jù)，公司利用數(shù)據(jù)結(jié)合人工智能等分析工具，構(gòu)建了包括營(yíng)收加速（RevenueAccelerate）、消費(fèi)者洞察（Insights）和營(yíng)收保護(hù)（RevenueProtect）等新功能的產(chǎn)品，為商戶支付平臺(tái)賦能。以2016年推出的首款數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品RevenueAccelerate為例，通過針對(duì)發(fā)卡方偏好，調(diào)整支付請(qǐng)求、智能支付路徑選擇、卡片有效性驗(yàn)證、信息更新和自動(dòng)重試，提高商家支付平臺(tái)授權(quán)率，促進(jìn)商戶收入增長(zhǎng)，與同行形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。據(jù)Forrester，Adyen的客戶收入可提升1.4%。Block：B端Square收單聚焦中小企業(yè)，C端CashApp構(gòu)建雙邊網(wǎng)絡(luò)生態(tài)Square+CashApp+N：共鑄Block生態(tài)。Block（前Square）是美國(guó)頭部支付綜合服務(wù)商。B端針對(duì)商戶提供以收單為主的一站式商戶平臺(tái)，提供收單、運(yùn)營(yíng)管理、信貸等服務(wù)。C端運(yùn)營(yíng)支付應(yīng)用CashApp，提供P2P轉(zhuǎn)賬、比特幣和股票投資等服務(wù)。通過結(jié)合B端商戶和C端消費(fèi)者兩大生態(tài)圈形成電子錢包雙邊網(wǎng)絡(luò)閉環(huán)。除兩大生態(tài)運(yùn)營(yíng)外，Block還實(shí)現(xiàn)多筆兼并收購(gòu)：2021年收購(gòu)了音樂流媒體平臺(tái)Tidal的多數(shù)股權(quán)，豐富C端用戶生態(tài)；同年收購(gòu)了澳大利亞先買后付公司Afterpay，加強(qiáng)錢包應(yīng)用。上述收購(gòu)項(xiàng)目有助于加強(qiáng)兩大主要生態(tài)的協(xié)同效應(yīng)，共筑Block生態(tài)。Square創(chuàng)立初期通過聚焦中小企業(yè)商戶收單需求切入C2B市場(chǎng)，并逐漸演變?yōu)橐徽臼缴虘羝脚_(tái)。在Square成立前，中小商戶經(jīng)常因?yàn)槌袚?dān)不起價(jià)格昂貴的POS支付終端而錯(cuò)失卡支付消費(fèi)者。公司抓住這一機(jī)遇推出便宜便捷的Square讀卡器，僅需連接移動(dòng)設(shè)備就可以接受銀行卡支付，直擊中小商戶核心痛點(diǎn)。后來(lái)公司不斷拓展基于中小商戶的賣家生態(tài)。硬件方面不斷豐富收款硬件設(shè)備，軟件方面不僅針對(duì)商戶需求推出了風(fēng)險(xiǎn)管理、營(yíng)銷、忠誠(chéng)度、禮品卡等顧客營(yíng)銷、團(tuán)隊(duì)管理、電商平臺(tái)等功能，還針對(duì)零售、餐飲等特殊場(chǎng)景設(shè)計(jì)垂直定制化軟件，并支持APIs一體化定制工具，實(shí)現(xiàn)軟件與硬件結(jié)合的商業(yè)支付生態(tài)。除軟硬件服務(wù)之外，Square還針對(duì)中小企業(yè)難以觸達(dá)的金融服務(wù)，提供運(yùn)營(yíng)資金貸款、薪酬工具、資金管理等服務(wù)，覆蓋商戶運(yùn)營(yíng)的全生命周期。C端CashApp打造第二增長(zhǎng)曲線。Block在2013推出CashApp的前身SquareCash，早期主要提供P2P轉(zhuǎn)賬服務(wù)，僅需借記卡和App就可以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)賬。2019年前后，公司針對(duì)客戶需求不斷創(chuàng)新，先于市場(chǎng)推出包括CashCard借記卡、Boost折扣優(yōu)惠、比特幣和股票投資等服務(wù)。P2P交易通過人與人之間的社交網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)病毒式增長(zhǎng)，先買后付和投資服務(wù)等衍生服務(wù)提高了App使用頻率。依靠強(qiáng)大的產(chǎn)品力和激進(jìn)的營(yíng)銷策略，據(jù)Block投資者日，截至2022年3月CashApp月活躍用戶4500萬(wàn)，年度活躍用戶8000萬(wàn)，已經(jīng)成為AppStore中排名第一的金融應(yīng)用。新業(yè)務(wù)在吸引新客戶和提升用戶粘性的同時(shí)，為公司創(chuàng)造了豐厚的利潤(rùn)，2021年比特幣交易收入由2018年的1.67億美元增長(zhǎng)至100.13億美元，雖然該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)，但由于規(guī)模增速快，2021年為Block創(chuàng)造了2.18億美元的毛利，同比增長(zhǎng)124%。第三方支付：以數(shù)字錢包為入口構(gòu)建金融生態(tài)融入場(chǎng)景滿足用戶一站式個(gè)性化需求第三方綜合支付機(jī)構(gòu)通過數(shù)字錢包和商戶綜合服務(wù)構(gòu)建雙邊支付網(wǎng)絡(luò)，形成支付生態(tài)閉環(huán)。數(shù)字錢包是過去十年興起的前端支付方式。支持綁定銀行卡、銀行賬戶、銀行轉(zhuǎn)賬充值等資金來(lái)源，實(shí)現(xiàn)直連卡支付或錢包余額支付。在傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，數(shù)字錢包通常還向消費(fèi)者提供衍生業(yè)務(wù)，如賬戶管理、消費(fèi)信貸、財(cái)富管理等。一方面，第三方綜合支付機(jī)構(gòu)通過電子錢包服務(wù)，獲取C端消費(fèi)者資源；另一方面，通過提供綜合收單服務(wù)獲取B端商戶資源；通過C端與B端相結(jié)合，構(gòu)建雙邊支付網(wǎng)絡(luò)閉環(huán)生態(tài)。代表公司包括螞蟻集團(tuán)（支付寶）、騰訊控股（微信支付）、PayPal（PayPal和Venmo）、Block（CashApp）等。數(shù)字錢包已經(jīng)成為主流支付方式，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。據(jù)Worldpay數(shù)據(jù)，歷經(jīng)數(shù)年爆發(fā)式增長(zhǎng)，2021年數(shù)字錢包已經(jīng)成為電商和零售網(wǎng)點(diǎn)的主流支付方式，份額分別為49%和29%。據(jù)Worldpay預(yù)測(cè)，2025年數(shù)字錢包和先買后付是唯二同比市場(chǎng)份額有增長(zhǎng)的支付方式，線上和線下份額有望增至53%和39%。從歷史上看，支付場(chǎng)景是全球數(shù)字錢包滲透率提升的主要驅(qū)動(dòng)因素。縱觀我國(guó)第三方支付發(fā)展史，每一輪高速增長(zhǎng)都是由新支付場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)的。支付寶是為解決淘寶消費(fèi)者和商家之間的信任和效率問題而誕生的，后來(lái)以淘寶為代表的電商崛起驅(qū)動(dòng)電子錢包的發(fā)展。微信的爆發(fā)式增長(zhǎng)則源于春節(jié)發(fā)紅包的支付場(chǎng)景的挖掘，微信紅包將傳統(tǒng)習(xí)俗線上化，通過社交網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2017年線下支付場(chǎng)景接棒，掃碼支付場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)數(shù)字錢包滲透率進(jìn)一步提升。過去三年海外數(shù)字錢包的發(fā)展也是類似，疫情加速電商滲透率提升，線上場(chǎng)景促進(jìn)電子錢包發(fā)展；同時(shí)線下無(wú)接觸支付成為剛需，促進(jìn)線下移動(dòng)支付的發(fā)展。數(shù)字錢包通過融入場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)個(gè)性化服務(wù)，符合現(xiàn)代商業(yè)發(fā)展邏輯。數(shù)字錢包融入場(chǎng)景，符合資金流和信息流二流合一的發(fā)展趨勢(shì)，并且這僅僅是建立賬戶的第一步。金融服務(wù)的線上化-數(shù)字化-智能化是持續(xù)迭代的演進(jìn)過程，即線上化是數(shù)字化的基礎(chǔ)，數(shù)字化是智能化的基礎(chǔ)，在發(fā)展過程中構(gòu)建金融服務(wù)生態(tài)，而金融服務(wù)生態(tài)就是護(hù)城河。通過數(shù)據(jù)洞察挖掘用戶潛在需求，滿足用戶一站式的個(gè)性化服務(wù)需求，從而增厚數(shù)字錢包價(jià)值是發(fā)展必然趨勢(shì)。由于具有線上化-數(shù)字化-智能化基礎(chǔ)，數(shù)字錢包除了滿足C2B和P2P支付之外，所具備的入口和數(shù)據(jù)價(jià)值可以提供千人千面的衍生服務(wù)，衍生服務(wù)則反向可增厚錢包價(jià)值壁壘。中國(guó)支付公司在政策引導(dǎo)和市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)雙重壓力下，費(fèi)率顯著低于海外（約0.6%vs3%），衍生服務(wù)成為其加固競(jìng)爭(zhēng)壁壘及獲取利潤(rùn)的重要手段，全球范圍看處于明顯領(lǐng)先位置。以螞蟻集團(tuán)為例，以支付為入口構(gòu)建包含信貸、理財(cái)、保險(xiǎn)在內(nèi)的綜合金融服務(wù)生態(tài)，滿足了用戶的一站式金融服務(wù)需求。對(duì)于海外支付公司，雖然支付業(yè)務(wù)利潤(rùn)豐厚，但為進(jìn)一步打開市場(chǎng)空間，也在加快衍生服務(wù)創(chuàng)新步伐。以PayPal為例，在2021年推出超級(jí)應(yīng)用，至今已整合消費(fèi)信貸、加密貨幣投資和支付、儲(chǔ)蓄、賬單支付等多項(xiàng)功能。第三方支付典型案例：PayPal/螞蟻集團(tuán)目前全球不同國(guó)家和地區(qū)都孕育出自己的電子錢包。由于在監(jiān)管、線上化程度、底層基礎(chǔ)設(shè)施、金融普惠等方面存在較大差異，因此各錢包發(fā)展趨勢(shì)不盡相同。其中發(fā)達(dá)國(guó)家的PayPal和發(fā)展中國(guó)家的螞蟻集團(tuán)最具代表性。PayPal：PayPal超級(jí)應(yīng)用+Venmo社交錢包PayPal為消費(fèi)者和商戶提供數(shù)字和移動(dòng)支付及一系列衍生服務(wù)。PayPal的服務(wù)可以從客戶和服務(wù)兩個(gè)維度來(lái)劃分。客戶維度分為2C和2B兩大類；服務(wù)維度分為支付產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品兩大類。PayPal旗下的支付產(chǎn)品包括：PayPal、Venmo、Xoom、Braintree、Zettle和Hyperwallet等。其中向消費(fèi)者提供的服務(wù)包括：數(shù)字錢包PayPal與Venmo、付款、P2P個(gè)人轉(zhuǎn)賬、跨境轉(zhuǎn)賬等；向商戶提供的服務(wù)包括：支付網(wǎng)關(guān)、商業(yè)貸款等。PayPal旗下的衍生產(chǎn)品包括：PayPalCredit、BNPLwithPayin4、PayPalWorkingCapital/PayPalBusinessLoan、Simility和Honey等。其中PayPalCredit和BNPLwithPayin4向消費(fèi)者提供信貸服務(wù)，相當(dāng)于螞蟻集團(tuán)的花唄；PayPalWorkingCapital/PayPalBusinessLoan向商戶提供信貸服務(wù)，相當(dāng)于螞蟻集團(tuán)的網(wǎng)商貸和微眾銀行的微業(yè)貸。Simility是向商戶提供的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，Honey是同時(shí)面向消費(fèi)者和商戶的電商優(yōu)惠平臺(tái)。雖然PayPal很早就擁有兩款電子錢包，但較晚才開始拓展衍生服務(wù)。不同于中國(guó)豐富的數(shù)字錢包衍生服務(wù)，由于歐美支付費(fèi)率高、線上化程度低，且傳統(tǒng)金融服務(wù)完善，早期數(shù)字錢包衍生服務(wù)發(fā)展速度比較慢，但近年隨著公司戰(zhàn)略由用戶數(shù)量轉(zhuǎn)向用戶質(zhì)量（高參與度），公司開始大力拓展用戶服務(wù)項(xiàng)目，提高用戶粘性，提升ARPU，進(jìn)而提高ROI。PayPal超級(jí)應(yīng)用引領(lǐng)歐美數(shù)字錢包發(fā)展。PayPal旗下全新“超級(jí)應(yīng)用”錢包于2021年下半年上線，目前已有約一半的PayPal用戶下載并使用了“超級(jí)應(yīng)用”錢包，它整合了支付、信貸、投資等諸多金融工具，核心功能包括：加密貨幣購(gòu)買、持有、轉(zhuǎn)賬與結(jié)算、先買后付、賬單支付、二維碼支付和儲(chǔ)蓄賬戶等功能。Venmo：具有社交屬性的的P2P移動(dòng)支付平臺(tái)。Venmo原隸屬于Braintree，于2013年被收購(gòu)，一起并入PayPal，是PayPal旗下主打P2P業(yè)務(wù)的移動(dòng)支付軟件，如今也開始大力拓展C2B支付和衍生服務(wù)?！癡enmo”一詞由拉丁文“vendere”（“賣”）和“mo”（“移動(dòng)”）組合而成，意即移動(dòng)支付。用戶不僅可以通過Venmo分?jǐn)偡孔?、車費(fèi)，還可以在節(jié)日給好友贈(zèng)送禮物等。此外用戶可以在Venmo上分享轉(zhuǎn)賬記錄，好友可以點(diǎn)贊、評(píng)論?；谏缃痪W(wǎng)絡(luò)的裂變屬性，Venmo官網(wǎng)數(shù)據(jù)披露，截至2022Q1，用戶數(shù)量已超8300萬(wàn)，主要是千禧一代（即1980和1990年代出生的人），目前該業(yè)務(wù)僅支持美國(guó)地區(qū)使用，全美滲透率超25%。社交屬性賦予Venmo獨(dú)特的商業(yè)價(jià)值，C端降低獲客成本，B端協(xié)助商戶實(shí)現(xiàn)用戶觸達(dá)。Venmo不需要像金融科技公司一樣提供一整套服務(wù)或強(qiáng)大的產(chǎn)品來(lái)獲取客戶，社交屬性使其能在維持較低的獲客成本的同時(shí)保持較高的用戶留存。由于年輕用戶是電商平臺(tái)最寶貴的流量資源，越來(lái)越多的巨頭例如Amazon、Walmart等與Venmo展開合作。此外，Venmo還提供了商家號(hào)，商戶可以入駐Venmo社交網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)有機(jī)會(huì)與客戶在平臺(tái)互動(dòng)，回答客戶問題，促成復(fù)購(gòu)或吸引新客戶，并通過客戶購(gòu)買付款的動(dòng)態(tài)分享得到流量曝光。螞蟻集團(tuán)：數(shù)字金融生態(tài)+數(shù)字生活生態(tài)螞蟻集團(tuán)以支付賬戶為入口，構(gòu)建數(shù)字金融生態(tài)。中國(guó)移動(dòng)支付發(fā)展領(lǐng)先全球，已經(jīng)具備完善的生態(tài)體系。螞蟻集團(tuán)以支付為入口，構(gòu)建包括信貸科技（2C花唄/信用購(gòu)&借唄/信用貸以及2B網(wǎng)商銀行）、理財(cái)科技（余額寶、螞蟻財(cái)富、天弘基金等）、保險(xiǎn)科技（螞蟻保等）在內(nèi)的綜合金融服務(wù)生態(tài)，并通過本地生活提升用戶粘性。數(shù)字支付入口心智成熟，通過業(yè)務(wù)頻次和變現(xiàn)難易次序，梯次交叉銷售提升ARPU值；數(shù)字金融生態(tài)提升用戶粘性，反向強(qiáng)化數(shù)字支付作為獨(dú)立入口的心智認(rèn)知。支付寶平臺(tái)是螞蟻集團(tuán)生態(tài)的核心基礎(chǔ)設(shè)施，也是其首頁(yè)中心化流量分發(fā)和以小程序等為載體的去中心化私域流量用戶運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)環(huán)境，提供數(shù)字支付、數(shù)字金融和數(shù)字生活全方位服務(wù)。數(shù)字支付是螞蟻集團(tuán)商業(yè)模式的起點(diǎn)。以數(shù)字支付為起點(diǎn)，圍繞用戶需求，提升平臺(tái)賬戶綜合價(jià)值是螞蟻集團(tuán)的核心商業(yè)模式。數(shù)字支付+理財(cái)：作為聚合資金的賬戶體系，賬戶本身就是資產(chǎn)配置的重要媒介，與理財(cái)需求高度融合。支付+余額寶無(wú)縫實(shí)現(xiàn)了用戶實(shí)時(shí)消費(fèi)和現(xiàn)金投資管理間的轉(zhuǎn)換，成為以支付為起點(diǎn)的數(shù)字金融模式的雛形。螞蟻集團(tuán)2003年推出余額寶，并在2018年將之改為開放生態(tài)，截至2022Q3，余額寶規(guī)模超過2.7萬(wàn)億元。在余額寶完成用戶渠道觸達(dá)積累后，螞蟻集團(tuán)依托于支付寶平臺(tái)搭建了面向長(zhǎng)尾用戶的以公募基金為核心的全產(chǎn)品體系，致力于覆蓋用戶全生命周期，幫助用戶管好靈活取用、穩(wěn)健理財(cái)和進(jìn)階理財(cái)三類資產(chǎn)。在此基礎(chǔ)上，螞蟻財(cái)富基于用戶基礎(chǔ)和客戶認(rèn)同，不斷加碼用戶教育內(nèi)容和投顧陪伴服務(wù)，并在機(jī)構(gòu)端提供包括財(cái)富號(hào)、直播等豐富工具，構(gòu)建連接兩端的開放生態(tài)。數(shù)字支付+微貸：服務(wù)流、支付流和資金流的錯(cuò)配帶來(lái)融資需求?；▎h、借唄、網(wǎng)商貸等信貸產(chǎn)品的上線分別解決了C端和B端的資金流錯(cuò)配問題。面向場(chǎng)景的花唄/信用購(gòu)和可取現(xiàn)消費(fèi)貸借唄/信用借均以助貸和聯(lián)合貸模式展開，依托螞蟻消金主體、支付寶獲客渠道、智能風(fēng)控提供的反欺詐和全鏈路風(fēng)控等多重能力，我們當(dāng)前測(cè)算螞蟻集團(tuán)僅C端消費(fèi)貸規(guī)模約1.5萬(wàn)億元。數(shù)字支付+保險(xiǎn)：螞蟻集團(tuán)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)軔于場(chǎng)景保險(xiǎn)創(chuàng)新。電商體系孵化出的退運(yùn)險(xiǎn)解決了售后服務(wù)的痛點(diǎn)；類似的賬戶安全險(xiǎn)則是支付寶為了提升用戶平臺(tái)安全感而推出的產(chǎn)品。螞蟻集團(tuán)與人保健康合作，主力好醫(yī)保成為百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)中最有力競(jìng)爭(zhēng)者，2022年上半年人保健康互聯(lián)網(wǎng)保費(fèi)規(guī)模達(dá)到92.55億元，同比增長(zhǎng)23%。從支付到金融再到數(shù)字生活生態(tài)，完成場(chǎng)景賦能閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)與生態(tài)伙伴的共同價(jià)值提升。支付寶的誕生最初是解決電商場(chǎng)景信任問題，之后圍繞用戶金融需求實(shí)現(xiàn)了金融生態(tài)的數(shù)字化。數(shù)字支付必然內(nèi)嵌于場(chǎng)景，相較于金融場(chǎng)景，消費(fèi)場(chǎng)景更加高頻，更廣泛地連接了大量商戶和生態(tài)伙伴，提升了支付寶生態(tài)用戶活躍度。如何讓海量商戶實(shí)現(xiàn)線上化和數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，觸達(dá)支付寶10億用戶池是螞蟻的發(fā)展重點(diǎn)。2021年11月2日，支付寶在小程序生態(tài)服務(wù)商大會(huì)上發(fā)布“生態(tài)開放原則”，表示會(huì)堅(jiān)定加大開放力度，讓服務(wù)商能更順利借助支付寶的商業(yè)化基礎(chǔ)能力，幫助商家數(shù)字化經(jīng)營(yíng)升級(jí)。預(yù)計(jì)支付寶針對(duì)生態(tài)的投入仍將持續(xù)，繼續(xù)鞏固其“去中心化為主，中心化為輔”的私域+中心化公域生態(tài)運(yùn)營(yíng)，強(qiáng)化其在數(shù)字生活領(lǐng)域的生態(tài)構(gòu)建。2021年12月，支付寶“生活號(hào)”開始灰度測(cè)試，部分用戶的App底端Band由“口碑”改為“生活”，生活號(hào)入口由二級(jí)目錄提升至首頁(yè)一級(jí)入口，商家可在升級(jí)后的生活頻道內(nèi)通過圖片、文字、直播、視頻等多種形式發(fā)布信息。支付寶所提供的用戶觸達(dá)和運(yùn)營(yíng)反饋，最終需要通過交易支付金額提升來(lái)體現(xiàn)賦能成效。數(shù)字支付通過實(shí)現(xiàn)信息流、服務(wù)流和資金流的貫通，得以真正體現(xiàn)平臺(tái)價(jià)值，并完成數(shù)據(jù)有效反哺生態(tài)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)（科技輸出）厚積薄發(fā)，實(shí)現(xiàn)全價(jià)值體系變現(xiàn)。從產(chǎn)品原點(diǎn)看，支付寶生而為解決撮合交易成本過高，信任缺失的問題，用技術(shù)手段解決業(yè)務(wù)痛點(diǎn)貫穿螞蟻集團(tuán)的前世今生。數(shù)字支付是金融行業(yè)技術(shù)門檻最高的子行業(yè)，技術(shù)關(guān)鍵點(diǎn)包括交易并發(fā)量、業(yè)務(wù)穩(wěn)定性、支付成功率、資損率、身份驗(yàn)證和支付授權(quán)等多個(gè)環(huán)節(jié)。隨著服務(wù)場(chǎng)景不斷增加，又衍生出包括風(fēng)控、信用、客服、營(yíng)銷等新的技術(shù)支持需求。快速增長(zhǎng)的用戶規(guī)模和應(yīng)用場(chǎng)景，都要求螞蟻集團(tuán)不斷提升自身技術(shù)以應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)需求。目前公司在區(qū)塊鏈、AI、風(fēng)險(xiǎn)管理、安全、loT、計(jì)算及基礎(chǔ)設(shè)施等方面儲(chǔ)備充足且具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。自2016年啟動(dòng)螞蟻鏈平臺(tái)以來(lái)，公司正加速區(qū)塊鏈商業(yè)場(chǎng)景落地，2019年公司開始從螞蟻鏈取得收入。此外，2020年6月，螞蟻集團(tuán)交易底層核心關(guān)鍵分布式數(shù)據(jù)庫(kù)OceanBase開始獨(dú)立進(jìn)行公司化運(yùn)作。行業(yè)展望：傳統(tǒng)與科技結(jié)合重塑金融生態(tài)第三方支付與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)與合作第三方綜合支付機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)支付利益相關(guān)方之間存在一定程度利益沖突。傳統(tǒng)支付利益相關(guān)方主要包括清算組織和傳統(tǒng)商業(yè)銀行。清算組織：由于第三方綜合支付公司可以繞開以Visa和Mastercard為首的清算組織與銀行直接合作，理論上可以通過三方模式，覆蓋發(fā)卡、清算和收單職能，替代傳統(tǒng)銀行卡清算體系。在此情景下，第三方綜合支付機(jī)構(gòu)不僅能夠收取完整的商戶服務(wù)費(fèi)，成本端可以采取更便宜的銀行轉(zhuǎn)賬等方式，而且可以跳過清算組織。以PayPal為例，若消費(fèi)者通過ACH轉(zhuǎn)賬對(duì)PayPal錢包進(jìn)行充值，當(dāng)消費(fèi)者在PayPal提供收單服務(wù)的商戶用錢包余額進(jìn)行消費(fèi)時(shí)，資金直接在消費(fèi)者和商戶的PayPal錢包內(nèi)流轉(zhuǎn)，整個(gè)支付流程都在PayPal體系內(nèi)完成。傳統(tǒng)商業(yè)銀行：當(dāng)消費(fèi)者使用第三方支付軟件時(shí)，商業(yè)銀行無(wú)法通過第三方平臺(tái)獲得完整的交易數(shù)據(jù)，僅能得到有限的數(shù)據(jù)，而第三方平臺(tái)則可以通過不斷積累的用戶數(shù)據(jù)形成用戶畫像，基于畫像為用戶提供包括支付、信貸、理財(cái)在內(nèi)的綜合金融服務(wù)。預(yù)計(jì)銀行卡支付體系中短期難以撼動(dòng)，數(shù)字錢包有望通過與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的合作，重塑用戶體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模提升。原因如下：清算組織壁壘深厚。作為支付系統(tǒng)，消費(fèi)者和商戶接受度是成功的關(guān)鍵。消費(fèi)者在大部分商戶實(shí)現(xiàn)支付、商戶接收到大部分消費(fèi)者支付是基本訴求。Visa和Mastercard作為清算龍頭，花費(fèi)幾十年時(shí)間聯(lián)合發(fā)卡方和收單方，廣泛觸達(dá)消費(fèi)者和商戶，構(gòu)建了匯聚海量C端消費(fèi)者和B端商戶的雙邊網(wǎng)絡(luò)，形成了用戶粘性和品牌效應(yīng)，這是數(shù)字錢包中短期內(nèi)難以逾越的壁壘。利益相關(guān)方眾多。銀行卡支付已經(jīng)是成熟產(chǎn)業(yè)，清算組織將發(fā)卡方、收單方、消費(fèi)者和商戶有機(jī)聯(lián)系在一起，并將大部分商家服務(wù)費(fèi)分潤(rùn)交給發(fā)卡機(jī)構(gòu)和收單機(jī)構(gòu)，形成了穩(wěn)定的利益共同體。數(shù)字錢包在規(guī)模落后，缺乏絕對(duì)流量?jī)?yōu)勢(shì)的情況下難以切斷原有利益鏈條。難以在體驗(yàn)上顛覆傳統(tǒng)銀行卡支付。消費(fèi)者和商戶必須明確意識(shí)到數(shù)字錢包的優(yōu)勢(shì)才可能對(duì)原有支付系統(tǒng)構(gòu)成威脅。對(duì)于消費(fèi)者而言，潛在的價(jià)值可能包括：提現(xiàn)費(fèi)率低、支付更安全便捷、消費(fèi)信貸、消費(fèi)返點(diǎn)、衍生服務(wù)等。對(duì)于商戶而言，潛在價(jià)值可能包括：更低的支付費(fèi)率、風(fēng)險(xiǎn)管理、商業(yè)信貸、運(yùn)營(yíng)工具等?，F(xiàn)有銀行卡支付體系（尤其海外市場(chǎng)）與數(shù)字錢包相比，并未形成顯著差異。數(shù)字錢包需要與現(xiàn)有支付環(huán)節(jié)中的眾多玩家合作，通過技術(shù)和衍生服務(wù)提升消費(fèi)者支付體驗(yàn)從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。合作案例：Visa與PayPal達(dá)成里程碑式合作，不僅避免直接競(jìng)爭(zhēng)，而且通過優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)實(shí)現(xiàn)共贏。2016年Visa與PayPal在美國(guó)達(dá)成戰(zhàn)略合作，并于2017年擴(kuò)展至歐洲和亞太地區(qū)。戰(zhàn)略合作達(dá)成后，PayPal不再鼓勵(lì)消費(fèi)者使用ACH轉(zhuǎn)賬（自動(dòng)清算系統(tǒng)支付，通常交易成本更低），并優(yōu)化Visa在PayPal中的支付體驗(yàn)，使其與其他支付方式平等，并且PayPal會(huì)像正常收單方一樣提供相應(yīng)交易數(shù)據(jù)。作為回報(bào)，Visa將合作延伸至VisaDigitalEnablementProgram（VDEP,Visa數(shù)字支付啟動(dòng)計(jì)劃為Visa的合作伙伴提供獲得令牌化技術(shù)的渠道，從而實(shí)現(xiàn)在手機(jī)或其它設(shè)備上的安全支付），使PayPal能夠覆蓋可受理Visa支付的實(shí)體零售店，并且給予PayPal一定的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)措施。2020年Visa與PayPal擴(kuò)大合作范圍，通過PayPal、Braintree、Hyperwallet和iZettle產(chǎn)品解決方案，擴(kuò)展其全球白標(biāo)簽VisaDirect支付服務(wù)。PayPal利用VisaDirect提供的實(shí)時(shí)支付能力（實(shí)際時(shí)間取決于收款機(jī)構(gòu)和地區(qū)），實(shí)現(xiàn)更快的國(guó)內(nèi)和跨境數(shù)字支付。符合條件的PayPal客戶可以通過VisaDirect將資金從PayPal、Xoom和Venmo賬戶轉(zhuǎn)移到特定Visa卡上。對(duì)Visa來(lái)說(shuō)，由于PayPal不再鼓勵(lì)客戶使用ACH作為資金來(lái)源，Visa降低了競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的交易額流失，并通過將業(yè)務(wù)滲透入PayPal的平臺(tái)中，覆蓋自身客戶更多的消費(fèi)場(chǎng)景。對(duì)PayPal來(lái)說(shuō)，通過接入Visa支付網(wǎng)絡(luò)，可以覆蓋更多的線下交易場(chǎng)景，引入更多流量。雖然交易成本有所提升，但基于交易額獲得的激勵(lì)可以實(shí)現(xiàn)一定的補(bǔ)償。去除標(biāo)簽，合作共贏，構(gòu)建生態(tài)壁壘在支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，首先應(yīng)去除標(biāo)簽，無(wú)論傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，還是金融科技公司都以提供安全、高效的支付服務(wù)為目標(biāo)。在推進(jìn)效率持續(xù)提升的道路上，合作是前提，科技是基礎(chǔ)，產(chǎn)品是抓手，管理是保障，生態(tài)是壁壘。效率是核心。支付體系由以物易物到現(xiàn)金支付再到如今的數(shù)字支付，系統(tǒng)演進(jìn)的核心驅(qū)動(dòng)力是不斷提升支付效率。對(duì)消費(fèi)者和商戶而言，支付效率背后是：速度、接受度、費(fèi)率和安全性?，F(xiàn)有銀行卡體系在明確分工的前提下，通過較為簡(jiǎn)潔的產(chǎn)業(yè)鏈解決了雙邊支付網(wǎng)絡(luò)問題。發(fā)卡方和收單組織分別專注于C端和B端獲客，清算組織專注于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升支付速度，并通過分工和規(guī)模效應(yīng)形成相對(duì)高效的支付體系。展望未來(lái)，持續(xù)提升商戶和消費(fèi)者效率將是支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展的永恒目標(biāo)。對(duì)于現(xiàn)有玩家來(lái)說(shuō)，持續(xù)精進(jìn)現(xiàn)有支付系統(tǒng)，并探索新支付領(lǐng)域和場(chǎng)景，才能保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。1、合作是前提。合作是提升支付效能的前提。銀行卡清算體系原本就起源于銀行間形成的合作組織，解決了多對(duì)多網(wǎng)絡(luò)的難題?，F(xiàn)有支付產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成完整成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，新進(jìn)入者需要通過合作方式進(jìn)入市場(chǎng)。清算組織：在與傳統(tǒng)發(fā)卡銀行和收單方合作基礎(chǔ)上，與地方電子錢包、地方網(wǎng)絡(luò)、金融科技企業(yè)開展合作，通過開放網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大合作范圍，觸達(dá)行業(yè)所有類型參與者。以Visa為例：①Visa與眾多原本閉環(huán)的新興市場(chǎng)本土網(wǎng)絡(luò)和電子錢包開展合作,獲得了超過10億消費(fèi)者和6500萬(wàn)商戶的觸達(dá)機(jī)會(huì)。②通過VisaDeveloper開放生態(tài)。VisaDeveloper是Visa旗下開發(fā)者項(xiàng)目。自2016年VisaDeveloper策略開放API訪問，將原本封閉網(wǎng)絡(luò)開放給全球開發(fā)者和傳統(tǒng)客戶，通過賦能客戶，拓展獲客渠道。③通過VisaVenture觸達(dá)前沿金融科技初創(chuàng)企業(yè)，并展開合作。投資可以分為兩個(gè)領(lǐng)域，基礎(chǔ)設(shè)施和金融加速器?；A(chǔ)設(shè)施用于鞏固與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域玩家的商業(yè)關(guān)系。金融加速器用于投資涵蓋構(gòu)思產(chǎn)品、將概念推向市場(chǎng)、加速成長(zhǎng)、擴(kuò)大規(guī)模等多個(gè)階段的項(xiàng)目。傳統(tǒng)銀行：通過傳統(tǒng)和新興兩個(gè)渠道實(shí)現(xiàn)拓客。傳統(tǒng)渠道方面，通過與清算組織合作得以實(shí)現(xiàn)與大部分商戶之間的連接，進(jìn)而吸引消費(fèi)者設(shè)立銀行卡。新興渠道方面，與數(shù)字錢包等金融科技公司合作實(shí)現(xiàn)客戶拓展。銀行一方面可以與電子錢包合作發(fā)卡拓展客戶，另一方面聯(lián)合電子錢包提供信貸產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收。以SynchronyBank和PayPal的合作為例，2020年Venmo與Synchrony合作推出信用卡，觸達(dá)8000萬(wàn)千禧一代客群。同時(shí)作為PayPalCredit融資在美國(guó)的獨(dú)家發(fā)行商，購(gòu)買了PayPal在美國(guó)的銷售信貸應(yīng)收款組合，增加收入來(lái)源。金融科技：通過傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)底層基礎(chǔ)設(shè)施為業(yè)務(wù)賦能。作為非銀行機(jī)構(gòu)，數(shù)字錢包無(wú)法直接為客戶設(shè)立銀行賬戶，提供信貸業(yè)務(wù)也存在監(jiān)管要求，需要銀行提供底層賬戶和信貸業(yè)務(wù)支持。而在支付業(yè)務(wù)方面，金融科技公司缺乏底層基礎(chǔ)設(shè)施，例如ACH網(wǎng)絡(luò)等，在提升支付業(yè)務(wù)效能時(shí)往往需要傳統(tǒng)清算組織來(lái)賦能。2、科技是基礎(chǔ)。研發(fā)是金融科技業(yè)務(wù)發(fā)展的基石。支付業(yè)務(wù)本質(zhì)就是信息和數(shù)據(jù)的交換，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看提高效能、服務(wù)客戶的基礎(chǔ)就是科技能力。規(guī)模背后是科技應(yīng)用，Visa通過運(yùn)用前沿科技實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展。從最早與IBM合作開發(fā)電子清分和授權(quán)系統(tǒng)BASEI和BASEII、運(yùn)用磁帶卡技術(shù)、推出全球ATM系統(tǒng)，再到如今的API開發(fā)者和加密貨幣業(yè)務(wù)，歷史上公司的業(yè)務(wù)拓展離不開前沿科技的發(fā)展和應(yīng)用。數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)是公司立足支付科技的根本，早在1993年公司就將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型用于電子支付以降低欺詐風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)Visa官網(wǎng)數(shù)據(jù)，旗下Visa高級(jí)授權(quán)系統(tǒng)每秒處理交易超過6.5萬(wàn)筆，每年防止超過250億美元的欺詐行為?？萍寂c數(shù)據(jù)結(jié)合，保障支付安全。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是公司發(fā)展的核心要素。公司通過VisaVenture每年觸達(dá)百上千的前沿金融科技創(chuàng)企，投資對(duì)支付生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的金融科技企業(yè)，投資案例包括Square（后更名為Block）、Stripe、Klarna、Margeta和Plaid等。數(shù)據(jù)洞察與科技結(jié)合為PayPal帶來(lái)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。PayPal龐大的支付網(wǎng)絡(luò)連接超過3.92億消費(fèi)者和3400萬(wàn)商戶，并與多家銀行、卡組織和監(jiān)管者保持深度合作關(guān)系，積累了海量的用戶行為和交易數(shù)據(jù)。這是用戶洞察的基礎(chǔ)，公司通過自主研發(fā)算法，幫助商戶實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷和風(fēng)險(xiǎn)管理。具體體現(xiàn)在：①支付授權(quán)率持續(xù)提升。2020年末PayPal全球Branded支付授權(quán)率在過去三年中提升超過300bps，新用戶授權(quán)率提升600bps，而且還在不斷提升。②有效降低欺詐風(fēng)險(xiǎn)：PayPal2018年收購(gòu)Simility，算法能有效地抵御大規(guī)模的非法交易。螞蟻數(shù)字科技獨(dú)立商業(yè)化運(yùn)作，2B業(yè)務(wù)迎來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。螞蟻數(shù)字科技是螞蟻集團(tuán)科技商業(yè)化品牌，于2022年成立獨(dú)立事業(yè)群。螞蟻集團(tuán)持續(xù)推動(dòng)數(shù)字科技的創(chuàng)新與應(yīng)用，在區(qū)塊鏈、隱私計(jì)算、安全科技、分布式數(shù)據(jù)庫(kù)等領(lǐng)域，不斷研發(fā)出螞蟻鏈、OceanBase、SOFAStack、mPaaS等領(lǐng)先的科技品牌及產(chǎn)品。通過全?？尚诺臄?shù)字技術(shù)及扎實(shí)領(lǐng)先的解決方案，螞蟻數(shù)字科技全方位助力千行百業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)的每一個(gè)階段，攜手伙伴實(shí)現(xiàn)數(shù)字時(shí)代三步走-企業(yè)與機(jī)構(gòu)數(shù)字化，產(chǎn)業(yè)協(xié)作數(shù)字化，以及面向未來(lái)的可信價(jià)值互聯(lián)化。企業(yè)與機(jī)構(gòu)數(shù)字化：移動(dòng)開發(fā)平臺(tái)mPaaS由螞蟻集團(tuán)自主研發(fā)，為移動(dòng)應(yīng)用開發(fā)、測(cè)試、運(yùn)營(yíng)及運(yùn)維提供云到端的一站式解決方案，能夠顯著提升移動(dòng)應(yīng)用的交互體驗(yàn)，保障應(yīng)用合規(guī)及安全。根據(jù)螞蟻集團(tuán)金融科技官網(wǎng)，新一代跨云PaaS平臺(tái)SOFAStack采用分布式架構(gòu)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)萬(wàn)億