沖刺串講職業(yè)能力綜合測(cè)試二杭建平全講義

第五章第一節(jié)可持續(xù)增長(zhǎng)率＝本期利潤(rùn)留存/（期末權(quán)益－本期利潤(rùn)留存）。是一個(gè)簡(jiǎn)化， 股或回 （一）（本有關(guān)）存營(yíng)成本是經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的根固定成本等措施使經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)在某一固定的與權(quán)益融資結(jié)構(gòu)下由于息前稅前利潤(rùn)的變動(dòng)引起每股收益產(chǎn)存固定融資成本利息或優(yōu)先股股利等于零，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為資本越高、固定融資成本越高、息稅前利潤(rùn)水平越低率大于營(yíng)業(yè)率的杠桿效應(yīng)。存（二）MM②無(wú)所得稅企業(yè)的平均資本成本等于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相價(jià)值加上利息抵益的現(xiàn)有企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企比例的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)的比例以及所構(gòu)。此時(shí)所確定的比率是抵益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。即有負(fù)債企①成②收業(yè)績(jī)的激勵(lì)措施以及對(duì)經(jīng)理隨意支配現(xiàn)金流并浪費(fèi)企業(yè)資源的約束（如增加和利息支付的約的基礎(chǔ)上，通過比較在企業(yè)預(yù)期水平（EBIT）下的不同融資方案的每式中：EBITIiPDiNi決策方法：企業(yè)價(jià)值＝的市場(chǎng)價(jià)值＋長(zhǎng)期的市場(chǎng)價(jià)值＋優(yōu)先股的假設(shè)長(zhǎng)期（長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券）和優(yōu)先股的現(xiàn)值等于其賬面價(jià)值，（一）件件大變化，并對(duì)人的持續(xù)能力構(gòu)成重大不利影響②人的行業(yè)地位或人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)人的持續(xù)能力構(gòu)成重大不利影響。③人最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或存在④人最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)主要來自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍⑤人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資②最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過3000萬(wàn)3④前股本總額不少于3000萬(wàn)元權(quán)等后）20%。點(diǎn)的》等規(guī)定認(rèn)定的試點(diǎn)企業(yè)，可不適用“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以【人不存在法定違法36個(gè)月內(nèi)法定機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開或者變相公開發(fā)條件以騙取核準(zhǔn)；或者以不正當(dāng)干擾中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其審核審核工作；或者、變?cè)烊嘶蚱涠鼙敬螆?bào)送的申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺【能力2000股東所持人的不存在重大權(quán)屬糾紛。【主要業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員】人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合法律、行政和公司章程的規(guī)定，符【人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范】由會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留意見的審【人內(nèi)部控制制度】由會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留結(jié)論的內(nèi)部控不存在下列情形：被中國(guó)采取市場(chǎng)禁入措施尚在禁入違法被中國(guó)，尚未有明確結(jié)論意見的。續(xù)，最近2年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元；或者最近1年·公司在代銷、包銷期內(nèi)，對(duì)所代銷、包銷的應(yīng)當(dāng)保證先行給人，公司不得為本公司預(yù)留所代銷的和預(yù)先購(gòu)入并留存所包銷的。·向不特定對(duì)象公開的“票面總值”超過5000萬(wàn)元的，應(yīng)當(dāng)由“承銷團(tuán)”承銷?！げ捎么N方式，代銷期限屆滿，向投資者的未達(dá)到擬公按照《首次公開時(shí)公司股東公開發(fā)售暫行規(guī)定》的要求，公司首次公開時(shí)，公司股東擬公開發(fā)售的，應(yīng)當(dāng)向人董事會(huì)提出申請(qǐng)；需要相關(guān)主管部門批準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)事先取得公司股東公開發(fā)售的，其已持有時(shí)間應(yīng)當(dāng)在36個(gè)月以上。公司股東公開發(fā)售后，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不得發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人不得發(fā)生變更。公司股東公開發(fā)售的，權(quán)屬應(yīng)當(dāng)清晰，設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售的數(shù)量。 定，人申請(qǐng)首次公開并在科創(chuàng)板上市，應(yīng)當(dāng)符合科 人申請(qǐng)首次公開并在科創(chuàng)板上市，應(yīng)符合以下·人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上的，具備責(zé)。公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從公司成立之日起計(jì)算。·人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制和披露符合企業(yè)會(huì)了人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，并由會(huì)計(jì)師出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見的審計(jì)報(bào)告。人內(nèi)部控制制度健全且被有②人主營(yíng)業(yè)務(wù)、控制權(quán)、管理團(tuán)隊(duì)和技術(shù)人員穩(wěn)定，最③人不存在主要資產(chǎn)、技術(shù)、商標(biāo)等的重大權(quán)屬糾紛，重大償債風(fēng)險(xiǎn)，重大擔(dān)保、、仲裁等或有事項(xiàng)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境已④人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。最近3年內(nèi)，人及其控股股東、實(shí)際控制人不存在貪污、賄賂、財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序內(nèi)受到中國(guó)行政處罰，或者因被司法機(jī)關(guān)偵的程序·人董事會(huì)應(yīng)當(dāng)依法就本次的具體方案、本次募集·人申請(qǐng)首次公開并在科創(chuàng)板上市，應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)有關(guān)規(guī)定制作申請(qǐng)文件，由保薦人保薦并向所申報(bào)。所收到申請(qǐng)文件后，5個(gè)工作日內(nèi)作出是否受理的意見。所設(shè)立獨(dú)立的審核部門，負(fù)責(zé)審核人公開并議意見。所同意人公開并上市的，將審核意見、人申請(qǐng)文件及相關(guān)審核資料報(bào)送中國(guó)履行發(fā)行程序。不同意人公開并上市的，作出終止發(fā)·中國(guó)收到所報(bào)送的審核意見、人申請(qǐng)文件及相關(guān)審核資料后，履行程序。中國(guó)在20個(gè)工作·中國(guó)同意的決定自作出之日起1年內(nèi)有效，人應(yīng)當(dāng)在決定有效期內(nèi)，時(shí)點(diǎn)由人自主選所因不同意人公開并上市，作出終止上審核決定，或者中國(guó)作出不予決定的，定作出之上市公司增發(fā)，可以公開，也可非公開。上市公司公開增發(fā)的，可以分為向原 券所的公開譴責(zé)【能力應(yīng)具有可持續(xù)性上市公司增發(fā)的一增發(fā)方式都應(yīng)當(dāng)具資產(chǎn)和可 ·12上市公司增發(fā)的特定·擬配售數(shù)量不超過本次配售前股本總30%；公開募集（增發(fā)額較大的性金融資產(chǎn)和可供的金融資易日公司均價(jià)或前一個(gè)日的均【對(duì)象和條件·對(duì)象屬于下列情形之一的，具體對(duì)象及其價(jià)格或并經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)；的自結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不人；②通過本次的取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資后，按照有關(guān)規(guī)定以競(jìng)價(jià)方式確定象。對(duì)象的自結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?！r(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)日公司均價(jià)的90%；所稱“定價(jià)基準(zhǔn)日”，是指計(jì)算底價(jià)的基準(zhǔn)日，可以為董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日、期的首日（根行政處罰，或者最近12個(gè)月內(nèi)受到過所公開譴責(zé)；關(guān)或違法正被中國(guó)；意見所涉及事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或者本次涉及重大重組非公開的價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)日公司均對(duì)于以通過非公開進(jìn)行重大資產(chǎn)重組或者引進(jìn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資為目的的，【增發(fā)的程序非公開的程申 申 經(jīng)· 4億元的，公開 的比例為10%以上； （二）·對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)保持量的規(guī)定，其目的在于保持借款企業(yè)·在正常情況下較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能·以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅海员苊馄髽I(yè)負(fù)擔(dān)過·貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或應(yīng)收賬款，以避免或有負(fù)債·?？睢ひ笃髽I(yè)主要人身公司債券的條公司債券可以公開，也可以非公開。公開公司債券應(yīng)當(dāng)經(jīng)過中國(guó)核準(zhǔn)。根《法》、《公司法》和《公司債券與管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，公開公司債券，應(yīng)當(dāng)·的凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元，公司的凈資產(chǎn)不低于6000萬(wàn)除此之外，中國(guó)在《公司債券與管理辦法》中還規(guī)定，資信狀況符合以下標(biāo)準(zhǔn)的公司債券可以向公眾投資者公開，也可以自主選擇僅面向合格投資者公開：監(jiān)會(huì)根據(jù)投資者保護(hù)的需要規(guī)定的其他條件。未達(dá)到上述規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的公司債券公開應(yīng)當(dāng)面向合格投資者；僅面向合格投資者公開的，中國(guó)簡(jiǎn)化核準(zhǔn)程序。公司存在下列情形的，不得公開公司債券：第一、前一次公開的公司債券尚未募足。第二、對(duì)已的公司債券或者其他有違約或者遲延支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)。第三、違反規(guī)定，改變公開公司債券所募的用途。第四、最近36個(gè)月內(nèi)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記合下列資質(zhì)條件：①經(jīng)有關(guān)金融部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括公司、基金管理公司及其子公司、公司、商業(yè)銀行、公司和公司等，以及經(jīng)中國(guó)投資基金業(yè)（以下簡(jiǎn)稱基金業(yè)）登記的私募基金管理人；②上述金融機(jī)構(gòu)面向投資者的產(chǎn)品，包括但不限于公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、基金及基金子公司產(chǎn)品、公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行產(chǎn)品、產(chǎn)品、信托產(chǎn)品以及經(jīng)基金業(yè)備案的私募基金；③凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的企事業(yè)單位法人、合伙企業(yè)；④合格機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、合格機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）；⑤社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金；⑥名下金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元的個(gè)人投資人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持股比例超過5%的股東，可以參與本公司非公開公司公司債券的程序——公開債公開公司債券，應(yīng)當(dāng)委托具有從事服務(wù)業(yè)務(wù)資格的資信機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用。非公開公司債券是否進(jìn)行信用由人確定，并在債券募集說明書中披露?！?。公開公司債券，可以申請(qǐng)一次核準(zhǔn)，分期。自中國(guó)核準(zhǔn)之日起，發(fā)當(dāng)在依法設(shè)立的所上市，或在中小企業(yè)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或者批準(zhǔn)的其他交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓。公司債券應(yīng)當(dāng)由具有承銷業(yè)務(wù)資格的公司承銷。信用委托經(jīng)認(rèn)定、具有從事服務(wù)業(yè)務(wù)資格的資信機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用。資信機(jī)構(gòu)為公開公司債券進(jìn)行信用，應(yīng)當(dāng)符合以下規(guī)定：按照規(guī)定或約定將信息告知人，并及時(shí)向市場(chǎng)理協(xié)議；債券受托管理人由本次的承銷機(jī)構(gòu)或者其他經(jīng)認(rèn)擔(dān)保；商業(yè)；資產(chǎn)抵押、質(zhì)押擔(dān)保；限制人及對(duì)外擔(dān)保公司債券上市的條·公司債券實(shí)際額不少于5000萬(wàn)元（1）條件——除應(yīng)當(dāng)符合增發(fā)的一般條件之外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件（主要條件分離可轉(zhuǎn)債條6%?？鄢墙?jīng)常性損益后40%；產(chǎn)不低于15億元；度平均凈資產(chǎn)收益率平均不低作為平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算·本次后累計(jì)司債券額不超過擬公司券金額；息分離的可轉(zhuǎn)換公司債券一旦上市，其債券和認(rèn)股權(quán)證是分別的，轉(zhuǎn)換公司債券則具有使被低估的轉(zhuǎn)債價(jià)值得以提升的預(yù)期，對(duì)投資者更具；同時(shí)，這種一次兩次融資的方式也降低了上市公司的成本。【該可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)?jiān)谏鲜泄旧鲜械乃鲜蟹蛛x的可轉(zhuǎn)換債券中的公司債券和認(rèn)股權(quán)證分別符合所上市條件的，應(yīng)當(dāng)分別上市。分離的可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書應(yīng)當(dāng)約定，上市公司改變公告的募認(rèn)股權(quán)證上市時(shí)，約定的要素應(yīng)當(dāng)包括行權(quán)價(jià)格、存續(xù)期間、行權(quán)期間或20不得公開可轉(zhuǎn)換公司債·12權(quán)，持有人可以選擇轉(zhuǎn)換，也可以不轉(zhuǎn)換而繼續(xù)持有債券常比時(shí)的股價(jià)高出20%至30%。轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說明書公告日前20個(gè)日該公司均價(jià)和前一日的均價(jià)。上市公司變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格。可轉(zhuǎn)換債券的企業(yè)可以在債券到期之前提前贖回債券的規(guī)定。包括純債券價(jià)值是不含看漲的普通債券的價(jià)值，轉(zhuǎn)換價(jià)值是債券轉(zhuǎn)換成的價(jià)值。這兩者決定可轉(zhuǎn)換債券的值，應(yīng)當(dāng)是純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中較高者。這是市場(chǎng)的結(jié)果。如的市價(jià)低于轉(zhuǎn)換價(jià)值，人們就會(huì)購(gòu)入債券并立即轉(zhuǎn)換為后。信用·人不能按期支付本息 不低于l5億元的公司除外。與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得。債權(quán)人同意接受較低利率的原因是有機(jī)會(huì)公司未來發(fā)展所帶來的收益。向投資人提供了轉(zhuǎn)為股權(quán)投資的選擇權(quán)，使之有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)為普通股并公司更即使將來轉(zhuǎn)換時(shí)，對(duì)公司股價(jià)的影響也比較溫和，從而有利于穩(wěn)定公司股④優(yōu)先股上述事項(xiàng)的決議，除須經(jīng)的普通股股東（含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的2/3以上通過之外，還須經(jīng)的優(yōu)先股股東（不含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的2/3（2）條公開優(yōu)先股的人限于規(guī)定的上市公司，非公開優(yōu)先股的人限于上市公上市公司優(yōu)先股的一務(wù)報(bào)表被會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告應(yīng)當(dāng)為標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告或帶強(qiáng) 優(yōu)先股，最近1已的優(yōu)先股不得超過公司普通股總數(shù)的50%，且籌資·以減少資本為目的回購(gòu)普通股的，可以公開優(yōu)先股上市公司公開優(yōu)先公司仍可實(shí)施本次第五、最近36個(gè)月內(nèi)因工商、、土地、環(huán)保、法律、行政或規(guī)章，受到行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重的，不得公開發(fā)優(yōu)先股每面金額為100元。價(jià)格不得低于優(yōu)先面金額。均平均凈資產(chǎn)收益率。上市公司非公開優(yōu)先股僅向本辦定的合格投資者，200能最后支付。因此，同一公司的優(yōu)先股股東要求的必要率比普通股股東的低。·與債券相比，不支付股利不會(huì)導(dǎo)致公司；沒有到期期限，不需要償還·優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，是優(yōu)先股籌資的劣勢(shì)；投資者優(yōu)先四、股利分配與回（一）不存在和費(fèi)用 使股東在繼續(xù)持有以期取得預(yù)期資本利得與立即實(shí)現(xiàn)股利收益之如果存在的成本，當(dāng)資本利得稅與成本之和大于股高，偏好資本增長(zhǎng)）偏好低股利支付率的，偏好少分現(xiàn)金股利、東的利益 這一點(diǎn)的認(rèn)識(shí)是不同的。如果考慮處于成熟期的企業(yè)，其能力相股利分配會(huì)影響公司市場(chǎng)價(jià)值或價(jià)格，基本觀點(diǎn)包括稅差理論、客戶效應(yīng)理論、“一鳥在 下降，此時(shí)，隨著股利支付率提高，價(jià)格應(yīng)該是下降的；而當(dāng)宣（二）限（5）；（2）繳納所得稅；（3）彌補(bǔ)在稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損之后仍存在的虧損；（4）提取法定公（三）25%（四）決策程序：由董事會(huì)制定分配方案，提交股東大會(huì)決策，再由董事會(huì)并。變化。股利以后，如果總額與市盈率不變，會(huì)由于普通股股數(shù)（五）規(guī)定公司不能用資本（包括股本和資本公積）股利。股利來新股的可能性加大，而新股必然稀釋公司的控制有著良好投資機(jī)會(huì)的公司，需要有強(qiáng)大的支持，因而往往少股利，將大部分盈余用于投資；缺乏良好投資機(jī)會(huì)的公濟(jì)的籌資。所以，從資本成本考慮，如果公司有擴(kuò)大具有較高償還需要的公司，可以通過舉借新債、新股籌金償還，也可直接用經(jīng)營(yíng)積累償還。如果公司（六）的股東更是如此。而股利忽高忽低的，則際情況向股東額外當(dāng)公司盈余較少或投資需用較多時(shí)，可維（七）回購(gòu) 減少公司資與持有本公司司收購(gòu)其證的，用于股權(quán)時(shí)，可以用自由現(xiàn)金流進(jìn)行回購(gòu)，有助于提高每股收益?；刭?gòu)減少了公司自由現(xiàn)金流，起到了降低管理層代③避免股利波動(dòng)帶來的影響第二節(jié)（一）的資本結(jié)構(gòu)。由于估計(jì)資本結(jié)構(gòu)對(duì)于價(jià)格的影響非常，通常的辦法是假設(shè)資本結(jié)構(gòu)不改變企業(yè)的現(xiàn)金流，那么能使公司價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)就是平均資本成本最小化的資本結(jié)構(gòu)。預(yù)測(cè)資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)平均資本成本的影響，比預(yù)測(cè)其對(duì)價(jià)格的影響要容易。因此，平均資本成本可用于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。資本成本是投資人要求的率，與公司實(shí)際的投資率進(jìn)行比較可以評(píng)價(jià)公司的業(yè)績(jī)。日漸興起的以價(jià)值為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，其指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增加值。計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值需時(shí)選擇長(zhǎng)期債券的利率比較適宜。（最常見的做法是選用10【】按期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率好的方法。投資者在為估價(jià)時(shí)也經(jīng)常采用它作為增長(zhǎng)率，而多經(jīng)驗(yàn)估計(jì)：一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己的債券來講，大3%～5%之間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的3%。歷史數(shù)據(jù)分析：比較過去不同年份的權(quán)益率和收益率。通思路及稅前成計(jì)算稅前成找一個(gè)擁有可債券的可比公司作為參照稅前成本＝同期限債券的市場(chǎng)回報(bào)信用資料率別，然后按照前述“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法”估計(jì)其用資料可以免稅，實(shí)際上支付了部分成本，所以公司的成本小于債權(quán)人要求的收益（1）計(jì)算然會(huì)考慮平均資本成本的影