權(quán)益融資成本

權(quán)益融資成本主講：王俊目錄contents1.普通股及其特點(diǎn)2.股利折現(xiàn)模型3.資本資產(chǎn)定價(jià)模型4.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5.優(yōu)先股資金成本6.留存收益資金成本一、普通股資金成本一、普通股資金成本普通股是構(gòu)成股份公司原始資本和權(quán)益的主要部分。普通股的股利是不固定的，它將隨著公司經(jīng)營(yíng)狀況的變動(dòng)而變動(dòng)。普通股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)的求償權(quán)排在優(yōu)先股股東之后。普通股的成本比較難估計(jì)，其確定方法一般有三種：股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。二、普通股資金成本——股利折現(xiàn)模型二、普通股資金成本——股利折現(xiàn)模型股票帶給投資者的現(xiàn)金流包括股利收入和出售時(shí)的售價(jià)。如果股東永遠(yuǎn)持有股票，他只獲得股利，是一個(gè)永續(xù)的現(xiàn)金流入，該現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票價(jià)值：式中: KC-普通股預(yù)期收益率（即普通股資金成本）；

Dt-第t期預(yù)期股利；

PC-普通股籌資凈額，即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用。二、普通股資金成本——股利折現(xiàn)模型如果公司采用固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利均為D元，則上式可變化為：若PC、D已知，求得如果公司采用固定股利增長(zhǎng)率的政策，股利固定增長(zhǎng)率為g，則資金成本按下式進(jìn)行測(cè)算：式中: KC-普通股預(yù)期收益率（即普通股資金成本）；

D-固定股利；

PC-普通股籌資凈額，即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用。二、普通股資金成本——股利折現(xiàn)模型例1.甲公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格為20元，籌資費(fèi)用為3元。預(yù)計(jì)每年分派現(xiàn)金股利為每股1.5元。求新發(fā)行普通股的資金成本。案例分析：新發(fā)行普通股資金成本

二、普通股資金成本——股利折現(xiàn)模型例2.乙公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)格為10元，籌資費(fèi)率為2%。預(yù)計(jì)第一年分派現(xiàn)金股利每股1元，預(yù)計(jì)以后每年增長(zhǎng)2.5%，求新發(fā)行普通股的資金成本。案例分析：新發(fā)行普通股資金成本

三、普通股資金成本——資本資產(chǎn)定價(jià)模型三、普通股資金成本——資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型給出了普通股預(yù)期收益率KC與它的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)β之間的關(guān)系：式中KC—普通股資金成本；Rf

—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；Rm—證券市場(chǎng)上組合證券的平均期望收益率；β—發(fā)行股票公司所在行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。KC=Rf+β（Rm-Rf）三、普通股資金成本——資本資產(chǎn)定價(jià)模型例3.丙公司普通股的β值為1.3，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，證券市場(chǎng)上組合證券的平均期望收益率為12%，用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定普通股資金成本。案例分析：根據(jù)公式KC=Rf+β（Rm-Rf）可得該普通股資金成本KC=5%+1.3×（12%-5%）=14.1%四、普通股資金成本——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法四、普通股資金成本——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法由于普通股索賠權(quán)不僅在債券之后，而且還次于優(yōu)先股，因此持有普通股股票的風(fēng)險(xiǎn)還要大于持有債券的風(fēng)險(xiǎn)：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算普通股資金成本公式為：Kc=Rf+Rp式中KC—普通股資金成本；Rf—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；Rp—風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；四、普通股資金成本——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法例4.丁公司普通股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為10%，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，求該公司普通股股票籌資的資金成本。案例分析：采用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法求解。Kc=Rf+Rp=10%+5%=15%五、優(yōu)先股資金成本五、優(yōu)先股資金成本企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股籌資需要支付發(fā)行費(fèi)用，優(yōu)先股資金成本的構(gòu)成也是由資金占用費(fèi)和籌資費(fèi)兩部分構(gòu)成。

五、優(yōu)先股資金成本例5.某公司發(fā)行面值為100元的優(yōu)先股，規(guī)定的年股息率為9%。該優(yōu)先股溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為120元；發(fā)行時(shí)的籌資費(fèi)用率為發(fā)行價(jià)格的3%，求該公司的優(yōu)先股資金成本。案例分析：該優(yōu)先股溢價(jià)發(fā)行六、留存收益資金成本六、留存收益資金成本留存收益是企業(yè)稅后凈利潤(rùn)形成的一種所有者權(quán)益，實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)追加的投資。其成本與普通股成本相同，但是沒(méi)有籌資費(fèi)用。如果每年的股利相等，則留存收益資金成本的計(jì)算公式為：

如果每年的股利相等，則留存收益資金成本的計(jì)算公式為：

六、留存收益資