投資銀行并購業(yè)務(wù)

投資銀行并購業(yè)務(wù)投資銀行并購業(yè)務(wù)概述案例分析投行在并購中的作用與障礙0102031.投行并購業(yè)務(wù)概述投資銀行并購業(yè)務(wù)投行并購業(yè)務(wù)歷史發(fā)展并購業(yè)務(wù)流程01020304并購業(yè)務(wù)經(jīng)典模式1.1投資銀行的并購業(yè)務(wù)企業(yè)并購：企業(yè)并購（MergersandAcquisitions，M&A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式。0102并購策劃和財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)不是交易主體，只作為中介人提供策劃、顧問及相應(yīng)的融資服務(wù)。產(chǎn)權(quán)投資商業(yè)務(wù)是并購交易的主體把產(chǎn)權(quán)（企業(yè)）買賣當(dāng)做是一種投資行為，買賣企業(yè)賺取買賣差價(jià)。1.1投資銀行的并購業(yè)務(wù)投行并購業(yè)務(wù)的歷史發(fā)展——國外19世紀(jì)末20世紀(jì)初，西方國家掀起第一次企業(yè)并購浪潮，投資銀行就已經(jīng)開始參與其中提供幫助。20世紀(jì)70年代，投資銀行并購業(yè)務(wù)真正興起。1974年，華爾街發(fā)生了當(dāng)代的第一場敵意收購案。70年代末，并購策劃和顧問成了投資銀行一項(xiàng)重要的特色業(yè)務(wù)。20世紀(jì)80年代，投行的并購業(yè)務(wù)開始了如火如荼的新階段。80年代中期開始，美國各家有實(shí)力的投行開始了“收購企業(yè)——整頓重組——轉(zhuǎn)手賣出”的產(chǎn)權(quán)投資業(yè)務(wù)。進(jìn)入90年代，美國投行的并購業(yè)務(wù)依然強(qiáng)勢發(fā)展。西歐的投行并購業(yè)務(wù)顯得越來越有作為，英國的商人銀行表現(xiàn)的尤為活躍。1993年，歐洲有6家英國商人銀行居10大并購顧問之列。但是，美國華爾街各大投資銀行一直是并購顧問業(yè)務(wù)領(lǐng)域的排頭兵。1998年可以說是全球企業(yè)并購重組年，交易涉及金創(chuàng)下歷史新高，逾二萬億美元，較前一年激增50%。21世紀(jì)，并購業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)。我國投資銀行始于1979年成立的中國國際信托投資公司及20世紀(jì)80年代中期開始涌現(xiàn)的大量信托投資公司和證券公司。1995年，我國第一家公開上市的證券公司中信企業(yè)集團(tuán)成立并購業(yè)務(wù)部。至2013年，我國僅有十余家券商擁有并購團(tuán)隊(duì)。并購業(yè)務(wù)占國內(nèi)投行業(yè)務(wù)比例仍然很小。在我國，至今仍然不存在真正意義上的投資銀行。我國投資銀行的主要收入依然來自于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、承銷和自營業(yè)務(wù)。目前我國并購領(lǐng)域的大佬：中金、中信投行并購業(yè)務(wù)的歷史發(fā)展——國內(nèi)1.3并購業(yè)務(wù)流程010203物色收購目標(biāo)：篩選選擇收購對象考慮的因素：A．商業(yè)因素B．財(cái)務(wù)因素C．目標(biāo)公司的狀況：行業(yè)背景、規(guī)模、現(xiàn)狀與客戶合作關(guān)系的確定A．簽約前的工作B．簽訂協(xié)議C．明確投資銀行的責(zé)任和權(quán)益D．保密性評價(jià)：對目標(biāo)公司的估值和出價(jià)

現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法

出價(jià)上限：現(xiàn)金流量現(xiàn)值，

下限：現(xiàn)行股價(jià)0504制定并購方案A．財(cái)務(wù)準(zhǔn)則和依據(jù)B．制定融資計(jì)劃和選擇支付工具C．如何與目標(biāo)公司接觸D．規(guī)劃并購后續(xù)事宜并購的實(shí)施及重整A．策略的選擇B．多方關(guān)系的協(xié)調(diào)C．動態(tài)的調(diào)整D．靈活的反應(yīng)E．堅(jiān)定的信心F．整合1.4公司并購重組的一種經(jīng)典模式：杠桿收購公司并購重組的一種經(jīng)典模式：杠桿收購030102概念非上市公司通常由一個(gè)小的外部投資者集團(tuán)來提供資金。他們主要通過大量的債務(wù)融資，收購公眾持股公司所有的股票或資產(chǎn)背景杠桿收購在20世紀(jì)80年代開始盛行，當(dāng)時(shí)公開市場發(fā)展迅猛。收購主體一般是專業(yè)的金融投資公司杠桿收購步驟設(shè)計(jì)準(zhǔn)備階段籌資階段購股階段01020304并購整改階段1.并購項(xiàng)目的資產(chǎn)或現(xiàn)金要求很低。2.產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)3.通過將生產(chǎn)經(jīng)營延伸到企業(yè)之外。4.運(yùn)營效率得到提高。5.通過驅(qū)除過度多元化所造成的價(jià)值破壞影響。6.改進(jìn)領(lǐng)導(dǎo)力與管理。7.杠桿作用。缺點(diǎn)集中在，并購公司通過盜用第三方的財(cái)富來榨取目標(biāo)公司的額外現(xiàn)金流。杠桿收購優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)2.案例分析2.1案例分析——成功案例吉利收購沃爾沃2023/5/10

4.

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1.2.開篇故事并購背景原因分析案例啟示2.1案例分析——成功案例開篇故事北京時(shí)間2010年3月28日21：20，瑞典哥德堡，當(dāng)?shù)貢r(shí)間15：20，吉利集團(tuán)董事長李書福和福特汽車公司首席財(cái)務(wù)官LewisBooth簽署了最終股權(quán)收購協(xié)議。吉利以18億美元成功收購瑞典沃爾沃轎車公司100%股權(quán)，包括9個(gè)系列產(chǎn)品，3個(gè)最新平臺，2400多個(gè)全球網(wǎng)絡(luò)，人才和品牌以及重要的供應(yīng)商體系。吉利并購沃爾沃這段醞釀已久的“跨國聯(lián)姻”終于塵埃落定。2023/5/10并購背景我國汽車企業(yè)海外并購當(dāng)時(shí)處于活躍期eg：①2004年上汽集團(tuán)耗資5億美元收購韓國雙龍汽車公司48.9%的股份②2005年南汽集團(tuán)出資5300萬英鎊收購英國羅孚汽車公司及其發(fā)動機(jī)子公司。2009～2010年，在席卷全球的金融危機(jī)背景下，我國汽車企業(yè)進(jìn)行了一系列海外并購，其中尤以吉利成功收購沃爾沃最受關(guān)注。2001020301吉利戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對技術(shù)和品牌的訴求①渴望技術(shù)②提升品牌02民營企業(yè)走出去的一種方式

03學(xué)習(xí)系統(tǒng)的市場營銷技術(shù)盡可能全面評估并購活動風(fēng)險(xiǎn)吉利收購沃爾沃的原因2101020301戰(zhàn)略性出售惠：發(fā)展福材特品牌02經(jīng)濟(jì)壓力效：沃爾沃怠成為燙手竭的山芋03沃爾沃歷沃史使命已宅完成盡可能盒全面評來估并購熔活動風(fēng)倦險(xiǎn)2.1率.3福特出矮售沃爾乎沃的原良因2201020301吉利的地尊重02福特?fù)?dān)艇心技術(shù)卵為競爭僚對手所唐用03看好中國蜂車市場盡可能枕全面評派估并購夸活動風(fēng)推險(xiǎn)2.1腦.3福特選鉗擇吉利啦的原因202盆3/4尾/282.1恨.4案例啟喉示01戰(zhàn)略定位固問題02潛在風(fēng)險(xiǎn)情認(rèn)識問題03知識產(chǎn)權(quán)狐問題202攔3/4悄/281．戰(zhàn)略撞定位問題很多汽車航企業(yè)海外有并購的目塔的并不明嘆確12細(xì)致分析緩?fù)獠凯h(huán)境絹、企業(yè)自珠身的競爭羊優(yōu)勢、企笨業(yè)的愿景裕，充分認(rèn)紡識到海外扣并購是企包業(yè)長期發(fā)圾展戰(zhàn)略中荷的重要一免環(huán)。202解3/4撕/282．潛襖在風(fēng)險(xiǎn)狼認(rèn)識問淺題主動、有酬目的地選趴擇并購目限標(biāo)，實(shí)行趁與企業(yè)戰(zhàn)亦略定位匹斜配的戰(zhàn)術(shù)耀策略，最沙終促進(jìn)企蠶業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)篇展。·對被并割購企業(yè)獻(xiàn)商業(yè)與紡運(yùn)營方閉面的一亡些潛在庭風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)木識的欠域缺；·忽略對妻被并購企昆業(yè)當(dāng)?shù)卣ǜ?、政策油法?guī)、勞像工組織、艱供應(yīng)商、赤客戶結(jié)構(gòu)停、文化等衛(wèi)潛在風(fēng)險(xiǎn)泛的認(rèn)識與心評估系統(tǒng)分芽析+詳盡計(jì)劃橡+認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)2023躬/4/2嘴83．知識紐奉產(chǎn)權(quán)問題我國民室營汽車歷企業(yè)應(yīng)頭通過并菌購達(dá)到不獲得核醒心技術(shù)僅、人才酒積聚和換產(chǎn)品領(lǐng)濤域擴(kuò)張尿的目的每，加強(qiáng)歪對核心爹業(yè)務(wù)能甜力的培抖養(yǎng)，從盈而使企桌業(yè)獲得段核心競屈爭優(yōu)勢額，實(shí)現(xiàn)往產(chǎn)業(yè)可播持續(xù)發(fā)糧展。吉利并痛購沃爾荷沃是我榴國民營乞企業(yè)并獨(dú)購第一敲次直逼規(guī)核心技眉術(shù)，當(dāng)爐然其并附購成功迎既有金員融危機(jī)榜的偶然度因素，紹也有民掙?duì)I企業(yè)喘自身勢飾能及政贊府政策球扶持等鋼多方面摧因素的牛影響。2023伙/4/2賺8此外：第一，小邪企業(yè)吞并拘大企業(yè)，半資金運(yùn)作俊是關(guān)鍵，役吉利通過餃投資有限穿公司四處慰籌錢就生裹動地說明獅了這一點(diǎn)繭；第二，困企業(yè)對罪地方進(jìn)汪行投資躲，政府請?jiān)竽軜I(yè)項(xiàng)目剖，這是稻中小企蜓業(yè)很好柜地融資轟創(chuàng)新路岸徑；第三，小廣企業(yè)在收景購后，背聲負(fù)巨大債假務(wù)是企業(yè)扭今后運(yùn)作精過程中急苦需解決的除問題。2.2案例分析——失敗案例平安收購尺富通總結(jié)4.原因分析3.了解雙方1.事件回顧2.2.2.漸1了解平安2.2尿.1了解富所通歐洲最驕大的金晚融機(jī)構(gòu)辭之一活躍于世界籌保險(xiǎn)，刷銀行和疏投資領(lǐng)晃域富通集團(tuán)包諒括富通痰國際股屑份有限填公司和令富通銀行0102032.2.蠻2事件回顧01020202032008年7月17日平安高管血回應(yīng)投資屆富通浮虧縱約9億歐元駐，市場沒擔(dān)心這透筆原呈攻現(xiàn)于資時(shí)本公積乖中的浮影虧，或逮被審計(jì)融認(rèn)定為廳難以挽炊回的重享大損失差，反映蜘在中報(bào)藝的利潤絹表中，盡致使中懂國平安梯股價(jià)幾妻度重挫索（大跌8.25跟%）200貞7年11月平安斥資枕約18.難1億歐元鎮(zhèn)購買富號通950昏1萬股股份開，約占總士股本的4.18駐%，成為論其最大晶單一股舊東，此堆后，中填國平安落繼續(xù)追逝加對富放通集團(tuán)疾的投資揚(yáng)，認(rèn)購屑其5%的新股，她以保住第嗽一大股東怕的席位200尋8年10月6日平安公告準(zhǔn)稱，擬在椒三季報(bào)中緣瑞對富通股蠢票投資進(jìn)綁行減值準(zhǔn)曾備的會計(jì)鞠處理，把裳在去年9月30日凈資圍產(chǎn)中體同現(xiàn)的約157億元的數(shù)市價(jià)變耳動損失的，轉(zhuǎn)入制利潤表跪中反映2.2解.2事件回顧04020502062008年11月因富通振分拆事課件未進(jìn)朽行股東蓄投票，杠平安比英利時(shí)代祥表律師壟透露平績安考慮輛起訴富撇通2008年10月28日投資富通球?qū)е缕桨蚕涞谌径冉馓潛p78.0愁7億元200切9年1月31日富通與開法國巴呀黎銀行盲、比利瀉時(shí)政府莫就出售等富通比盒利時(shí)保呀險(xiǎn)業(yè)務(wù)排等一系遞列交易編安排，熔進(jìn)行了蟲新一輪屈談判，場并重新纏商定了停一系列傘交易協(xié)慶議2.2擋.2事件回帆顧0702082009年2月8日平安對山外宣布撕，由于邊富通事紹件違反踢了公司庫治理的導(dǎo)原則，瞧將在股帽東大會適上投反皇對票反盼對分拆刮協(xié)議200冒9年2月1日平安執(zhí)行勾董事、總尿經(jīng)理張子魔欣從富通蹲董事會辭堤職平安2008年全年丑已經(jīng)為趕富通投莊資共計(jì)盲提減值罵準(zhǔn)備227城.90億元，中筍國平安海外求投資遭受化重創(chuàng)。根據(jù)中飼國平安的達(dá)公告，此次計(jì)提減值覆損失將并晚不影響每超股凈資產(chǎn)繁水平，平鬼安集團(tuán)的資本金和候償付能力惜仍是非常夾充足的。丙預(yù)計(jì)集團(tuán)吊償付能力水平仍唐將保持郵在300副%以上。集丟團(tuán)計(jì)劃對機(jī)所屬壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)許行200億增資以斧提高壽險(xiǎn)體業(yè)務(wù)的償泳付能力水懸平。根據(jù)中國平安的凈采資產(chǎn)總額810多億人民寬幣，即使此次前投資富通集團(tuán)全部虧損渴，中國平數(shù)安仍不會儉有生存危叼機(jī)。2.2診.3原因分析01戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理失誤02信息不對稱04受困于政治風(fēng)險(xiǎn)03錯(cuò)誤地估計(jì)市場形勢2.2叫.3.地1戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)糕管理失誤030102中國平安姨在金融危用機(jī)影響范薯圍擴(kuò)大、炕程度加深京、資產(chǎn)貶淺值的背景申下，沒有副認(rèn)真評估色戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)儀，便冒險(xiǎn)咬邁出了收梳購富通集使團(tuán)的步伐喪。在收購誓富通集朗團(tuán)之前使摻入了喊過多的相主觀形漲勢臆想門，中國護(hù)平安沒疊有切實(shí)鵝履行正拘規(guī)的決榴策程序葬。中國平安裙缺乏對并團(tuán)購決策實(shí)申施過程的娃監(jiān)控，在也全然不知鄭情下，原運(yùn)本“銀保韻雙頭鷹”犧的富通集狼團(tuán)被大肆換瓜分為一謹(jǐn)家資產(chǎn)僅鉗含國際保羞險(xiǎn)業(yè)務(wù)、宣原來信用坐資產(chǎn)組合帶部分股權(quán)卷及現(xiàn)金的榴保險(xiǎn)公司夠。LOGO信息不對稱導(dǎo)致平安為這草率的并購舉動而泥足深陷，尷尬而被動富通集志團(tuán)企圖份對其高偽達(dá)40億歐元（文截至2008連9月28日）的美棋國次級債樸券虧損進(jìn)埋行瞞天過閉海而中國尸平安對還富通集財(cái)團(tuán)的財(cái)惡務(wù)狀況儀了解卻粒僅僅停掙留在表氧面的財(cái)橋務(wù)報(bào)告餐等公開蜜信息，殺未能深躬入分析箱挖掘出員這隱藏踏的致命射債務(wù)危訂機(jī)信息不復(fù)對稱2.2.只3.2信息不抱對稱LOG馳O歐美市稠場以雷鈔曼兄弟圓為首的汗大金融院集團(tuán)因哄次貸危寬機(jī)遭受豎重創(chuàng)。證中國平滋安覬覦袍已久富繪通保險(xiǎn)蹈亦深受掀其害，瞎虧損嚴(yán)勺重，終拜于于2007年11月29日，中波國平安羞實(shí)現(xiàn)了掀所謂的浙“抄底帶收購”泰這個(gè)如臭今看來查十分錯(cuò)叔誤的戰(zhàn)騾略。如此涉及責(zé)兩百多億妨的大收購押在市場形嗚勢并不明洗朗階段就臂大舉抄底木，繼而導(dǎo)自致行動上匪一旦確定螺策略便迅余速收購，線短短3個(gè)月便古將持股揭比例增排持至4.9嚇9%，在切宅入時(shí)機(jī)必與增持朗階段都平?jīng)]能把稱握形勢摩迅速做瞇出調(diào)整閥，結(jié)果津?qū)е麓鬆€幅虧損習(xí)。當(dāng)時(shí)看來榨十分明智挪的“抄底梢收購”事第實(shí)上是錯(cuò)完誤的。利輔空并未完誕全放盡便排貿(mào)然大舉蠻收購。缺弄乏對國際籌經(jīng)濟(jì)形勢都的謹(jǐn)慎觀志望態(tài)度。業(yè)反映在決泳策上，就輝是對國際支經(jīng)濟(jì)大環(huán)花境及所并憤購企業(yè)缺憑乏深入市窄調(diào)查研究巨，錯(cuò)誤估板計(jì)形勢，院導(dǎo)致決策逃失誤。2.2.恭3.3錯(cuò)誤地估媽計(jì)市場形慮勢2.2齡.3.絕4受困于政銜