商業(yè)貿(mào)易行業(yè)-從海外復(fù)盤看醫(yī)美市場恢復(fù)節(jié)奏與彈性-230503 -海通證券

/商業(yè)貿(mào)易業(yè)專題報告研究報告閱讀正文之后的信息披露和法律聲明投資評級優(yōu)于大市維持商業(yè)貿(mào)易海通綜指4.97%.69%3.60%-7.89%-16.47%2022/42022/72022/102023/1相關(guān)研究珠寶延續(xù)高景氣》2023.04.23《重視黃金珠寶板塊投資機(jī)會》.04.09《海通美護(hù)月月談：板塊景氣上行，關(guān)注立亭aitongcomS5宏科:S0850517040002瑜yhaitongcom:S0850519080003:李藝冰llybhaitongcom從海外復(fù)盤看醫(yī)美市場恢復(fù)節(jié)奏與彈性迎來修復(fù)。然而，疫后醫(yī)美市場將迎來怎樣的復(fù)蘇節(jié)奏，存在哪些結(jié)構(gòu)性特征，背后又有哪些長短期因素的影響？本文我們希望基于復(fù)盤美、韓、臺地區(qū)疫后短期市場表濟(jì)周期下行業(yè)變化趨勢，為投資者分析國內(nèi)醫(yī)美市場提供參考。最受歡迎。②需求端：容貌感知度提升、重視個人改善、線下人際交往增多等因素驅(qū)動用國：疫中醫(yī)美咨詢需求增加，報復(fù)性消費(fèi)效應(yīng)明顯。據(jù)央視新聞報道韓國最大的一策、國家補(bǔ)貼、居家辦公等多因素支撐消費(fèi)需求。④中國臺灣：輕醫(yī)美強(qiáng)勁復(fù)蘇，長期：經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)景氣擾動，滲透提升主導(dǎo)增長。復(fù)盤美國醫(yī)美發(fā)展，我們判斷需求短期受經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)景氣擾動，長期在滲透率提升下保持穩(wěn)定樂觀。①金融危機(jī)并增至近年新高。分項目，手術(shù)類彈性大，輕醫(yī)美韌性強(qiáng)，判斷主因輕醫(yī)美強(qiáng)調(diào)自滲透)單品，受沖擊相對較小，短期(疫中)防控限制線下消費(fèi)場景為主要影響因素，長期(疫后)仍然保持良好增長。①注射類：品牌價值驅(qū)動，疫后重回增長通021年消費(fèi)場景，考慮到消費(fèi)信心和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的恢復(fù)需要時間，預(yù)期恢復(fù)節(jié)奏上老客優(yōu)于為底層動力，自然條件下市場疫后有望恢復(fù)更快增長。們認(rèn)美發(fā)展空間更廣。定性：推薦愛美客、華熙生物，關(guān)注巨子生物、華東醫(yī)藥、江蘇吳中等。②下游機(jī)22閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 33閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 療美容市場規(guī)模(2017-2025E) 11療美容治療次數(shù)(2017-2025E) 1144閱讀正文之后的信息披露和法律聲明迎來修復(fù)。然而，疫后醫(yī)美市場將迎來怎樣的復(fù)蘇節(jié)奏，存在哪些結(jié)構(gòu)性特征，背中長期經(jīng)濟(jì)周期下行業(yè)變化趨勢，為投資者分析國內(nèi)醫(yī)美市場提供參考。1.疫后：恢復(fù)顯著，心理需求和支付能力雙驅(qū)動醫(yī)美行業(yè)受到?jīng)_擊，患者需求下降，醫(yī)美案例同比下降1.8%，其中手術(shù)類降幅顯著達(dá)判斷主要是由于疫后重返線下，消費(fèi)者更加注重全身身體的輪廓塑造，國內(nèi)疫后預(yù)計面CaHAPLLA左旋乳酸)注射5534.2%。我們認(rèn)為，醫(yī)美市場增長彈性高，短期來看疫情時期壓抑的消費(fèi)需求釋放拉動疫后快速回暖；長期來看盡管成熟市場消費(fèi)者畫像相對穩(wěn)定，但外部環(huán)境壓力刺激大眾上都高于非手術(shù)類項目：根據(jù)TheAestheticSociety統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年美國手術(shù)類項66閱讀正文之后的信息披露和法律聲明的預(yù)算得以用在整形手術(shù)外，40%表示“在疫情后愿意為了讓自己感覺良好且更自信付出清。據(jù)麥肯錫統(tǒng)計，美國醫(yī)美機(jī)構(gòu)仍以小規(guī)模構(gòu)在疫后得以生存，或?qū)盐者@一輪并購整合機(jī)遇實現(xiàn)擴(kuò)張，終端機(jī)構(gòu)集中度提升將進(jìn)品迭代。圖52021年美國醫(yī)美市場機(jī)構(gòu)規(guī)模分布(按銷售額計)查要求使得用戶在醫(yī)美術(shù)后恢復(fù)期得到很好的遮擋，催化了醫(yī)美消費(fèi)需求。據(jù)央視新聞報年流動和商業(yè)活動，積極的檢測、跟蹤和隔離措施、以及高效的疫苗接種保護(hù)了各地區(qū)經(jīng)77閱讀正文之后的信息披露和法律聲明：居家辦公保證了充足的術(shù)后恢復(fù)期，鼻子和嘴唇等口罩可遮擋的部位，能夠在不被注意的前提下得到恢復(fù)，而眼睛、眉毛、額頭等在戴口罩時可以外露的部分作為“新冠時代年)，海通證券研究所目年)，海通證券研究所的模式成為其代名詞。我們發(fā)現(xiàn)，臺灣疫情轉(zhuǎn)變較快，從全面收緊到逐漸恢復(fù)僅用了約一年時間。疫情期間臺灣輕醫(yī)美產(chǎn)業(yè)后強(qiáng)勁復(fù)蘇，其中注射類項目深受消費(fèi)者歡迎。情控制后漸漸恢復(fù)以往，其中中國臺灣南部醫(yī)美進(jìn)入高速成長期，巨頭開始加快布局輕醫(yī)美，凈妍醫(yī)美集團(tuán)表示非?？春靡悦廊葑⑸浏煶虨橹鞯妮p醫(yī)美市場。②美容注射類項的心理。此外，膠原蛋白增生劑也在近兩年成為診所熱門項目，因其能夠帶來面部澎潤臺灣微整形已成為消費(fèi)者日常保養(yǎng)，無用戶需求有望在疫中及疫后率先恢復(fù)。2.長期：經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)景氣擾動，滲透提升主導(dǎo)增長，表示，即使面臨經(jīng)濟(jì)不確定性或經(jīng)濟(jì)下行周期(如衰退、加息和通貨膨脹)，患者的者“愿意在醫(yī)療美容項目花費(fèi)更多錢”。88閱讀正文之后的信息披露和法律聲明B到期、財政懸崖、直)y手術(shù))在不同經(jīng)濟(jì)周期有更快的反應(yīng)，非手術(shù)類輕醫(yī)美項目(如肉毒素注射、玻尿酸填性和用戶粘性，因此在經(jīng)濟(jì)周期波動中具有相對更強(qiáng)的穩(wěn)定性。99閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.龍頭：收入端整體復(fù)蘇，輕醫(yī)美韌性充足后)仍然保持良好增長。圖14海外主要醫(yī)美上市公司單季度營業(yè)收入變動(2019-2022)公司1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22嚴(yán)格管控期第一次政策優(yōu)化疫情反復(fù)，恢復(fù)管控疫苗接種率不斷提升，逐步取消管控美國韓國艾爾建YOY較19年-5%-2%2%837.0481.0-56%-56%967.0-4%-4%6%14%31%29%25%23%22%20%-4%25%4%30%-9%CuteraYOY較19年36.0%47.851.846.1CuteraYOY較19年36.0%47.851.846.132.239.149.9-4%-4%58.623%49.74%65.61%27%58.064.24%62.8%6%67.4%57.447%24%-45%-45%SientraYOY較19年20%20.522.43%216.922%-4%-4%-39%-39%22.6-2%-2%%4%20.11%-2%2%22.6%-2%21.422%21.5%5%22.625.1合計YOY-4%%886.2519.8-55%-4%6%0%23%20%-4%4%-8%較19年-55%-4%30%24%22%25%29%快速建立社交距離防疫及流調(diào)措施，未限制民眾外出逐步取消社交距離管控MedytoxYOY較19年44.3-25%55.0%48.4%58.34%33.9-23%-23%41.6-24%-24%35.8-26%-26%29.5-49%-49%31.8-6%-28%43.9%-20%69.95%39.23%-33%39.825%49.853.3-24%52.33%8%YOY較19年20.541%20.026%23.820.737%1%1%27.78%29.149%31.21%31%34.57%69%38.840%94%38.73%98%42.05%77%45.31%1%49.728%148%46.2136%53.628%174%HumedixYOY較19年%21.527%22.20%21.921%21%22.44%4%34.98%28.448%69%25.826.423%30.426.9-6%31.723%76%31.921%48%32.7%HuonsYOY較19年82.686.6%95.094.620%20%12%2%2%99.8%21%%28%%18%13%30%19%21%%8%23%2419%21%%8%23%247.228%4%267.9215.6254.5%8%201.2255.3205.5205.0%5%219.722%%%227.8225.410%-3%-3%YOY較19年YOY較19年23%30%27% 8%呼吁保持社交距離，政策逐步收緊逐步恢復(fù)松綁限制措施，放寬口罩令雙美YOY較19年95.50%6%9%79%26%26%2%2%295.82%92%267.06%180%234.720%252.41%3%281.5-5%83%324.822%0%321.97%8%363.644%92%389.88%106%；其中艾爾建收入口徑為肉毒素和玻尿酸銷售收入之和。端需求穩(wěn)定修復(fù)，2021年起公司單季度收入恢復(fù)至疫前水稍慢。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明elHugel產(chǎn)品單季度營業(yè)收入變動艾爾建2Q193Q194Q191Q202Q20QQQQQ 保妥適肉毒素4284014573272269377YOY5%5%10%-13%-47%2%46%%7%%較19年3%-4-%236%37%76%47134922占比YOY%%%3%4%%其他地區(qū)898670占比%%YOY喬雅登玻尿酸1%1%%41%4%83292803472771134283210YOY11%5%4%-4%-66%2%5%9%9%%8%20%25%較19年-4%-6--2%224%43%%26%-占比%%%%%%%YOY0%%2%0%-25%-21%-29%其他地區(qū)2227占比YOY%3%%%23%合計YOY-9%-55%-2%%%%8%%-9% 55%Q 55%QQQ較19年ugel2%QQQQQQ毒素0YOY345-11%78746%750%5-11%8-24%-15%%4267%2%較19年-11%15%19%4646%4%0%6%10%5%60%60%6%填充YOY14%%%24%1%265%223%5426%14%27%較19年4%3%8%4%37%69%33%16%72%62%34%27%合計YOY46404625%4046927%64%741%472%2-11%2%2%6%48%較19年5%11%15% 27%65%65%7%7%13%62%62%61%61%9%67%韓國20322626172725353131242834292940占比%%%8%%%%%7%%%5%1%7%YOY7%-42%-60%-15%-15%3%4%4%5%-21%7%21%其他地區(qū)102579966644144占比2%0%3%6%%7%%4%8%9%%8%3%%%53%YOY0%28%22%6%2%%6%1%恢復(fù)更快。美國光電醫(yī)美起步較早，2021年光電類項目療程數(shù)占比已達(dá)到20.8%，成長為繼肉毒素注射(占比32.1%)、面部填充(占比25.3%)后第三大繁榮)。4.展望：國內(nèi)短看結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，長看滲透提升付能閱讀正文之后的信息披露和法律聲明遠(yuǎn)優(yōu)于全球表現(xiàn)。所所-險提示：消費(fèi)持續(xù)疲軟；新業(yè)態(tài)分流；行業(yè)競爭加?。槐O(jiān)管政策不確定。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明信息披露分析師聲明和零售貿(mào)易行業(yè)，社會服務(wù)行業(yè)和零售貿(mào)易行業(yè)和零售貿(mào)易行業(yè)報告所采用的數(shù)據(jù)和信息分析師負(fù)責(zé)的股票研究范圍SW東軟教育,首旅酒店,中國東方教育,華熙生物,九毛九,海倫司,永輝超市,海底撈,安克創(chuàng)新,貝泰妮,步步高,重慶百貨,復(fù)星旅游文化,周大生,百勝中國,美團(tuán)-W,丸美股份,力量鉆石,紅旗連鎖投資評級說明的公司股價(或行業(yè)指數(shù))的漲跌幅的比較標(biāo)準(zhǔn)：A股市場以海通綜指為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以標(biāo)類別評級說明級大市股相對基準(zhǔn)指數(shù)漲幅低于-10%及以下；業(yè)投資評級大市法律聲明本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可能個別客戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。客戶應(yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬本報告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)海通證券研究所書面授權(quán)，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或券研究所，且的經(jīng)營范圍包括證券投資咨詢業(yè)務(wù)。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明公司研究所路穎所長(021)23219403luying@副所長(021)23219404dengyong@(021)23219658xyg6052@長助理(021)23219747tll5535@所長助理(0755)82780398ywx9461@經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊0嫻(021)23219394俊(021)23154149人李林芷(021)23219674lzh13508@yjx12725@lj13766@llz13859@wyq4704@侯歡(021)23154658hh13288@hy15210@融工程研究團(tuán)隊19732(021)23219395(021)23219984021)23219883021)23212230(021)23154387021)23212231人154170fengjr@zhengyb@ll9773@yhm9591@ylq9619@hyw13116@zgy13303@zll13940@cjh13945@zyx15314@金融產(chǎn)品研究團(tuán)隊韻婷(021)23219419運(yùn)(021)23185680燕紅(021)23219326鑫(021)23219686愷(021)23219370實宏(021)23219445右(021)23185675杰(021)23219433系人章畫意(021)23154168陳林文(021)23219068魏瑋(021)23219645江濤(021)23219819niyt@tangyy@xyh10763@tx10771@zzk11560@tsh12355@wqy12576@tyj13580@zhy13958@clw14331@ww14694@jt13892@舒子宸szc14816@張弛(021)23219773zc13338@鳴(021)23219420(021)23154122人niuhaitongcomaitongcomwyq12745@0755)82780398琴(021)23219808010)68067998021)23154120010)56760096人周航(021)23219671彭娉(010)68067998肖治鍵(021)23219164張澄(010)56760096ywx9461@zq6670@hwb10850@zzm12569@lgk12371@tongcomzh13348@pp13606@xzj14562@zc15254@23154121(021)23154142(021)2321204121)23154124jps10296@wqz12709@wgj13735@fxl13957@zd14683@slp13219@zzr13186@究團(tuán)隊434021)23219387(021)23219946(021)23219953lml@wuyiping@zl8316@zhr8381@紀(jì)堯jy14213@(021)23154132(021)23219733(021)23185661人余培儀(021)23185663王正鶴(021)23219812劉穎(021)23214131xyg052@gs10373@zzx12149@wxk2750@yj13712@ypy13768@wzh13978@ly14721@fhaitongcom化工行業(yè)19404021)23154143歆(021)23154505人張海榕(021)23219635dengyong@zjj10419@hx11853@zhr14674@公用事業(yè)公用事業(yè)(021)2315439813人余玫翰(021)23154141ongcomwj21@ywh14040@ngcom金屬行業(yè)2(021)23154394人張恒浩(021)23219383omtongcomcxl15082@zhh14696@和零售貿(mào)易行業(yè)021)23154125瑜(021)23219415(021)23219399人mgy362@anglthaitongcomzbq14692@ongcom23219747鹽(021)23219436人曾佳敏(021)23154399tll35@ieyhaitongcomzjm14937@wm10860@fqh888@zjy5229@lym15114@omsxw8@kbc3@cbrhaitongcom)231540171)23154145067907星光(021)23219104小雯(021)23154120康百川(021)23212208系人2197747998濤(021)23219760人朱彤(021)23212208lm10779@wt12363@zt14684@林(021)23154174(021)23154174(021)23154137021)23219392人楊蒙(0755)23617756ongcomycl224@gcomzhd4@ym13254@昊翊yhy15080@4652154139itongcomxjc12802@hjs14155@xfhaitongcom文燦(021)23154401wc13