建筑裝飾22年及23年一季度總結(jié)：基本面穩(wěn)中向好“中特估”揚帆起航

級況445.52445.52445.52 建筑裝飾滬深30011%8%5%2%-1%-4%-7%-10%-13%2022-052022-072022-092022-122023-022023-04研研究所士濤aildingshitaocnpseccom研究助理:劉依然illiuyirancnpseccom期研究報告特估”揚帆起航國內(nèi)基建投資強度延續(xù)，22年固定資產(chǎn)投資52萬億元，政策落地，投資和竣工端均出現(xiàn)不同程度改善，23Q1房地產(chǎn)投資額、YYOY2.3%，23Q1營收194億元、23年海外市場整體發(fā)力，國際工程板塊Q1實現(xiàn)營收227億元、Y23年央企主要經(jīng)營指標(biāo)調(diào)整為“一利五率”，提出了“一增一穩(wěn)四提升”的目標(biāo)。新考核體系強化現(xiàn)金流安全意識，關(guān)注可持續(xù)投資能有望加強，有利于修復(fù)建筑企業(yè)估值水平。橋；3)其他優(yōu)質(zhì)建筑標(biāo)的：金誠信、華鐵應(yīng)急。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2重點公司盈利預(yù)測與投資評級代碼簡稱投資評級收盤價(元)總市值(億元)EPS(元)PE(倍)2023E2024E2023E2024E603979.SH中材國際買入14.14373.600.951.1511.759.74601669.SH中國電建買入7.741333.000.740.9810.127.67601618.SH中國中冶買入4.54940.900.580.697.776.57600039.SH四川路橋買入15.22947.502.192.706.305.12603979.SH金誠信買入31.96192.401.652.9519.8011.09603300.SH華鐵應(yīng)急買入8.03111.500.600.8213.9110.17請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3 2建筑行業(yè)業(yè)績穩(wěn)健，新簽訂單量高增 9 1 望修復(fù) 214重點標(biāo)的評述 24 4.2中材國際：業(yè)績和訂單逆勢增長，裝備+運維提供增長引擎 254.3四川路橋：業(yè)績延續(xù)高速增長，新業(yè)務(wù)板塊加速布局 26 4.6華鐵應(yīng)急：高機擴(kuò)張驅(qū)動增長，數(shù)字化+輕資產(chǎn)強化核心優(yōu)勢 295投資建議 306風(fēng)險提示 30請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4錄 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分92019-022019-052019-082019-022019-052019-08-112020-022020-052020-08-112021-022021-052021-08-112022-022022-052022-08-112023-02基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)同比增速(%)交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資同比增速(%) 電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比增速(%) 水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增速(%)LZZ年基建增勢恢復(fù)，Zt年開局良好L圖表Z：國內(nèi)基建投資增速70605040302002019-022019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052021-082022-022022-052022-082023-0235%30%25%20%15%10%5%0%-5%-20%-25%固定資產(chǎn)投資完成額(萬億元)同比增速(%，右軸)45%35%25%15% 5% -5%-25%-35%請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分79投資完成額及增速圖表4：房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金及增速864202019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052021-08864202019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052021-082022-022022-052022-082023-02房地產(chǎn)投資完成額(萬億元)同比增速(%，右軸)208402019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-02208402019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052021-082022-022022-052022-082023-02房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金(萬億元)同比增速(%，右軸)iFinD究所iFinD究所及增速圖表6：國內(nèi)商品房銷售面積及增速20864202019-022019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052021-082022-022022-052022-082023-02140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%商品房銷售額(萬億元)同比增速(%，右軸)20864202019-022019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052021-082022-022022-052022-082023-02100%80%60%40%20%0%-20%-40%商品房銷售面積(億平方米)同比增速(%，右軸)iFinD郵證券研究所資料來源：iFinD，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分82019-022019-052019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052021-082022-022022-052022-082023-02及增速圖表8：國內(nèi)房屋竣工面積及增速25205060%40%20%0%-20%-40%房屋新開工面積(億平方米)同比增速(%，右軸)864202019-0222019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052021-082022-022022-052022-082023-0245%35%25%15%5%-5%-25%房屋竣工面積(億平方米)同比增速(%，右軸)iFinD郵證券研究所資料來源：iFinD，中郵證券研究所專項債發(fā)行速度明顯提升，基建資金面持續(xù)改善。2022全國地方政府專項政府專項債新增限額60,00050,00040,00030,00020,00010,00002016201720182019202020212022全國:地方政府專項債務(wù)發(fā)行額(億元)40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002016201720182019202020212022全國:地方政府專項債務(wù)新增限額(億元)iFinD研究所資料來源：iFinD，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分92建筑行業(yè)業(yè)績穩(wěn)健，新簽訂單量高增圖表11：建筑板塊營業(yè)收入及增速圖表12：建筑板塊歸母凈利潤及增速90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000020%18%16%14%90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000201620172018201920202021202223Q1營業(yè)收入(億元)YOY(右軸)2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000201620172018201920202021202223Q1歸母凈利潤(億元)YOY(右軸)25%20%15%10%5%0%-5%資料來源：iFinD，中郵證券研究所資料來源：iFinD，中郵證券研究所基建市政工程、國際工程、化學(xué)工程、園林工程、工程咨詢服務(wù)子版塊請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10分別獲得不同程度增持，裝修裝飾、房屋建設(shè)、鋼結(jié)構(gòu)、基建市政工程、國際工程、化學(xué)工程、園林工程、工程咨詢服務(wù)、其他專業(yè)工程子版塊增持額分別為508.17/6707.73/2025.78/18195.41/785.12/8933.86/0.15/1143.22/10382.7680,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00020222022Q32022Q42023Q12020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q420222022Q42023Q1(10,000)(20,000)(30,000)建筑板塊季度持倉變動(萬股)iFinD究所圖表14：近一年建筑細(xì)分板塊持倉變動(萬股)塊細(xì)分2Q12Q22Q322022Q43Q1裝飾978.388420.941,493.861,493.86508.17房屋建設(shè)51,118.23.96-3,350.129.666,707.73構(gòu)6,754.6,754.17-1,650.62-1,650.622,025.78基建市政工程9,900.91.21-7,904.05-5,163.40--2,135.44.19--5,679.28660.002學(xué)工程.22-4,564.31-1,107.80,933.86-1-112.432.2.20服務(wù)5.78.43-2,941.7690.70程.44531.821,768.541,768.54iFinD究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分110%，建筑行業(yè)總產(chǎn)值增速十分穩(wěn)健。400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000040%30%20%10%0%-20%350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000040%30%20%10%0%-20%2018-03-312019-09-302021-03-312022-09-302018-03-312019-09-302021-03-312022-09-30建筑業(yè):本年新簽合同額:累計值(億元)YOY(右軸)建筑業(yè):總產(chǎn)值:累計值(億元)YOY(右軸)資料來源：iFinD，中郵證券研究所資料來源：iFinD，中郵證券研究所2.1基建工程板塊：建筑央企經(jīng)營穩(wěn)健，地方基建投資加碼請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12QQ基建工程板塊歸母凈利潤及增速50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000201620172018201920202021202223Q1營業(yè)收入(億元)YOY(右軸)18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%1,4001,2001,000800600400200025%20%15%10%5%0%201620172018201920202021202223Q1歸母凈利潤(億元)YOY(右軸)iFinD郵證券研究所資料來源：iFinD，中郵證券研究所億元，企單季度新簽訂單金額及增速新簽合同(億元)8350100356158104729718YOY12.6%15.9%12.9%9.6%16.4%新簽合同(億元)465986535124140135396YOY1.5%45.3%0.1%11.8%15.8%新簽合同(億元)新簽合同(億元)605760627711104936674YOY84.0%-13.9%78.2%-16.9%10.2%新簽合同(億元)10395857316141046YOY90.0%-24.1%80.5%-37.0%0.7%307101578請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分13YY.9%28.4%95.3%新簽合同(億元)新簽合同(億元)24763296195923623224YOY7.0%118.3%41.6%-9.1%30.2%新簽合同(億元)31913279288341033258YOY13.7%-2.0%10.0%25.2%2.1%新簽合同(億元)24412887161935442977YOY0.1%20.6%48.4%26.5%22.0%速圖表21：2017-2022年中國鐵建新簽訂單及增速400003500030000250002000015000100005000025%20%15%10%5%0%35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000-201720182019202020212022年度新簽合同金額(億元)YOY35%30%25%20%15%10%5%0%201720182019202020212022年度新簽合同金額(億元)YOY35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000-2017201820192020年度新簽合同金額(億元)2022YOY30%25%20%15%10%5%0%3,5003,0002,5002,0001,5001,000500-201720182019202020212022年度新簽合同金額(億元)YOY70%60%50%40%30%20%10%0%2021請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分14建新簽訂單及增速18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000-25%20%15%10%5%0%12,00010,0008,0006,0004,0002,000-35%30%25%20%15%10%5%0%201720182019202020212022年度新簽合同金額(億元)YOY201720182019202020212022年度新簽合同金額(億元)YOY所16,00035%12,00010,0008,0006,0004,0002,000-2017201820192020年度新簽合同金額(億元)2022YOY60%50%40%30%20%10%0%14,00030%12,00025%10,0008,0006,0004,00020%15%10%2,000-5%0%2017201820192020202120222021年度新簽合同金額(億元)YOY蓋地方建筑央企單季度新簽訂單金額及增速新簽合同(億元)143.76409.03176.87673.76288.45YOY28.61%11.29%116.12%52.93%100.64%山東路橋新簽合同(億元)75.07144.92286.70414.72202.86請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分15四川浙江廣西河南湖北廣東云南江蘇貴州山東安徽福建湖南河北重慶甘肅江西陜西山西新疆黑龍江海南西藏內(nèi)蒙古遼寧寧夏青海吉林YOY-71.02%-36.78%67.85%四川浙江廣西河南湖北廣東云南江蘇貴州山東安徽福建湖南河北重慶甘肅江西陜西山西新疆黑龍江海南西藏內(nèi)蒙古遼寧寧夏青海吉林業(yè)績。資額2,0001,8001,6001,4001,2001,00080060040020002016201720182019202020212022山東省公路水路交通固定資產(chǎn)投資(億元)2,5002,0001,5001,00050002016201720182019202020212022四川省公路水路交通固定資產(chǎn)投資(億元)iFinD資料來源：iFinD，中郵證券研究所Q8007006005004003002000全國各省公路水路交通固定資產(chǎn)投資(億元)iFinD究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分16鐵、中國交建、中國中冶、山東路橋的機構(gòu)重倉持股比例環(huán)比分別提升669.2%/223.8%。持倉變動比例倉變動比例2Q12Q22Q32Q43Q1-20.87%4.11%%9.13%%53.75%3.59%.63%40.67%55.62%%4.34%-44.65%51.96%29.29%06%6%-68.20%50.42%78.67%51.31%%9%68.20%-35.88%00.00%%%%.80%473.37%76.20%475.12%-53.64%4448.78%%81.51%72.28%3.82%iFinD究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1780070060050040030020000201620172018201920202021202223Q1營業(yè)收入(億元)YOY(右軸)35%30%25%20%15%10%5%0%3530252050201620172018201920202021202223Q1歸母凈利潤(億元)YOY(右軸)50%40%30%20%10%0%資料來源：iFinD，中郵證券研究所資料來源：iFinD，中郵證券研究所房的改造項目發(fā)電容量達(dá)9600KW，是目前浙江省最大的單體光伏建筑公司鋼構(gòu)題。公司先后與光伏組價龍頭企業(yè)東方日升綠電(浙江)建材有限公司、江蘇天合智慧分略合作。鋼構(gòu)公司與國家電力投資集團(tuán)有限公司下屬浙江分公司(資產(chǎn)端優(yōu)勢)、國家電投集團(tuán)產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司下屬子公司——國核投資有限公司(融資端優(yōu)勢)實現(xiàn)戰(zhàn)略合作。鋼構(gòu)MW的分布式光伏發(fā)電項目合作，杭蕭鋼構(gòu)中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分18長背景下，機構(gòu)對于鋼結(jié)構(gòu)板塊整體持樂觀態(tài)度。季度持倉變動比例倉變動比例2Q12Q22Q32Q43Q1鋼構(gòu)12.86%-34.13%1.84%44.46%9.10%07%9.13%iFinD究所母業(yè)收入情回暖催化房建板塊業(yè)績回升。QQ利潤及增速30,00025,00020,00015,00010,0005,000030%30,00025,00020,00015,00010,0005,00000%201620172018201920202021202223Q1營業(yè)收入(億元)YOY(右軸)20202020201920182017201623Q120222021700600500400300200020%15%7006005004003002000 YOY(右軸)iFinD資料來源：iFinD，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分193,5003,0002,5002,0001,5001,00050002018201920202021202223Q1營業(yè)收入(億元)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002018201920202021202223Q1新簽訂單(億元)Q圖表42：2018-2023Q1安徽建工新簽訂單90080070060050040030020002018201920202021202223Q1營業(yè)收入(億元)1,4001,2001,00080060040020002018201920202021202223Q1新簽訂單(億元)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分209008007006005004003002000201620172018201920202021202223Q130%25%20%15%10%5%0%-5%45403530252050201620172018201920202021202223Q130%20%10%0%-20%-30%-40%營業(yè)收入(億元)YOY(右軸)歸母凈利潤(億元)YOY(右軸)資料來源：iFinD，中郵證券研究所資料來源：iFinD，中郵證券研究所600180%350250%500160%140%300200%400300200120%100%80%60%40%20%250150%200100%0050%1000%-20%500%0-40%2018201920202021202223Q10-50%2018201920202021202223Q1中材國際訂單(億元)YOY(右軸)中鋼國際訂單(億元)YOY(右軸)司海外成績請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分211)公司成功簽約生效伊拉克九區(qū)原油中央處理設(shè)施項目及天然氣中央處理設(shè)施項目，在2)公司作為牽頭方與國藥國際“聯(lián)合出?！保浴皣鴻C+國藥”雙品牌營銷的方式共同開拓勢和中工本部的項目融資和管理優(yōu)勢，有力促進(jìn)中國設(shè)計及中國標(biāo)準(zhǔn)“走出公司簽署中印尼兩國政府間合作框架下的首個民生項目——印尼杰那拉塔大壩建設(shè)項5)簽約尼泊爾第一條高速公路—尼泊爾加德滿都至特萊高速公路項目第五標(biāo)段項目。3新考核體系下，建筑板塊估值有望修復(fù)出情。核指標(biāo)對比時間考核體系考核指標(biāo)及目標(biāo)2019年兩利一率凈利潤、利潤總額、資產(chǎn)負(fù)債率請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分22入強度兩個指標(biāo)。潤率、研發(fā)投入強度、全員勞動生產(chǎn)率，ROE率、利潤總額、資產(chǎn)負(fù)債率、研發(fā)投入強度，中郵證券研究所格局。E.20.15.10.05.000.950.900.850.800.75201620172018201920202021202220%15%10%5%0%2016201720182019202020212022-5%資料來源：iFinD，中郵證券研究所資料來源：iFinD，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分234%3%34%3%3%2%2%1%1%0%82%80%78%76%74%72%70%68%66%2016201720182019202020212022圖表52：2016-2022年主要建筑央企研發(fā)費用率2016201720182019202020212022資料來源：中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所歷史變化2014-02-21202014-02-212014-05-092014-07-222014-10-092014-12-222015-03-122015-05-262015-08-062015-10-272016-01-072016-03-252016-06-082016-08-222017-01-232017-04-132017-06-282017-09-072017-11-242018-02-062018-04-272018-07-122018-09-212019-03-012019-05-172019-07-302019-12-272020-03-182020-06-032020-08-172021-01-152021-04-062021-06-222021-09-012022-02-092022-04-252022-07-112022-09-212022-12-082023-02-274.03.53.02.52.00.50.0申萬行業(yè)指數(shù):一級行業(yè):市凈率:建筑裝飾iFinD究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分244重點標(biāo)的評述中光伏/風(fēng)電/抽水蓄能訂單分別增長409.9%/68.2%/20.3%，新能源業(yè)務(wù)進(jìn)一步儲五”利五率”，對資產(chǎn)使用效率和創(chuàng)利能力提出要求，更加注重現(xiàn)金流安請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分25”能源裝機不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行。3元(含稅)。匯兌收益導(dǎo)致利潤增長，運維業(yè)務(wù)收入占比提升。22年公司收入同比增長