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第十九章浮動匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策與協(xié)調(diào)PreparedbyIordanisPetsasToAccompany

InternationalEconomics:TheoryandPolicy,SixthEditionbyPaulR.KrugmanandMauriceObstfeld1章節(jié)安排支持浮動匯率制的觀點反對浮動匯率制的觀點浮動匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)依存1973年以來的經(jīng)驗固定匯率制是多數(shù)國家的選擇嗎改革的方向小結(jié)附錄:國際政策協(xié)調(diào)失敗2導(dǎo)論1973年初，工業(yè)化國家紛紛采用浮動匯率制，引入之前并沒有很好地論證.

80年代中期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定者們卻越來越懷疑建立在浮動匯率制基礎(chǔ)之上的國際貨幣休系的好處。為什么浮動匯率制表現(xiàn)得如此令人失望，而對現(xiàn)行匯率制度的改革又該何去何從呢?在這一章中比較政府實行不同匯率制度時所產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的同題。3支持浮動匯率制的觀點支持浮動匯率制的觀點主要有以下三條:1.貨幣政策自主性。2.對稱性。3.匯率具有自動穩(wěn)定器功能。4貨幣政策自主性。浮動匯率制恢復(fù)央行的貨幣控制允許每一個國家選擇自己理想的長期通漲率支持浮動匯率制的觀點5對稱性浮動匯率消除了布雷頓森林體系的兩個的不對稱性,允許:外國的中央銀行能夠決定自己的國內(nèi)貨幣供應(yīng)量.美國象其他國家一樣擁有能夠影響對外匯的匯率支持浮動匯率制的觀點6匯率自動穩(wěn)定器功能浮動匯率制能夠快速消除經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致固定匯率制平價改變和投機沖擊的根本性失衡圖19一1說明，一國出口需求的暫時下降使得產(chǎn)出在固定匯率下比在浮動匯率下下降得多。支持浮動匯率制的觀點7AA1DD1

Figure19-1:出口需求下降的效應(yīng)AA2DD2AA1DD2DD1E22Y2Y2

Output,Y

Exchangerate,E(a)Floatingexchangerate

Output,Y

Exchangerate,E(b)FixedexchangerateY1E11Y1

E11Y33支持浮動匯率制的觀點8反對浮動匯率制的觀點反對浮動匯率制的理由主要有以下五條:紀(jì)律性。導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機行為和貨幣市場的動蕩。不利于國際貿(mào)易和國際投資?；ゲ粎f(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)政策。更大自主權(quán)的錯覺。9紀(jì)律性。浮動匯率制沒有給中央銀行紀(jì)律性中央銀行可能會實行通脹政策(比如:20世紀(jì)20年代德國的惡性通貨膨脹)浮動匯率的支持者對該批評的回答是:當(dāng)某國政府實行政策不當(dāng)時，浮動匯率可以在本國壓制通貨膨脹的混亂。反對浮動匯率制的觀點10導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機行為和貨幣市場的動蕩。浮動匯率制存在導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機行為各國將被卷進(jìn)貨幣貶值和通貨膨脹的“惡性循環(huán)”中去。浮動匯率制的支持者指出這種導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機者最后都要虧本.浮動匯率使一國經(jīng)濟(jì)在國內(nèi)貨幣市場發(fā)生波動時，變得更加脆弱。圖19一2運用了DD-AA模型來說明這個觀點反對浮動匯率制的觀點11AA1DD

Output,Y

Exchangerate,EE1Y11

Figure19-2:浮動匯率制下貨幣需求的上升AA2E2Y22TheCaseAgainst

FloatingExchangeRates12對于國際貿(mào)易和國際投資的不利影響。浮動匯率制的批評者還提出，浮動匯率固有的多變性會對國際貿(mào)易和國際投資產(chǎn)生不利影響。進(jìn)出口商面臨更大的兌換風(fēng)險.同樣，投資回報較大的不確定性可能阻礙國際生產(chǎn)性資本的流動。浮動匯率制的支持者們對上述指責(zé)反駁說，國際貿(mào)易商可以通過遠(yuǎn)期外匯市場的交易來規(guī)避匯率風(fēng)險而浮動匯率制的反對者們回答說遠(yuǎn)期外匯交易的操作成本太高.反對浮動匯率制的觀點13互不協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)政策浮動匯率制使得各國可以競爭性貨幣貶值。各國可能會再度實行只對自己有利的宏觀經(jīng)濟(jì)政策.反對浮動匯率制的觀點14更大自主權(quán)的錯覺浮動匯率提高了經(jīng)濟(jì)的不確定性,而沒有真正給宏觀政策更大的自由度。當(dāng)一國貨幣貶值導(dǎo)致工人們要求提高工資,引起物價全面上漲。反對浮動匯率制的觀點15

Table19-1:主要工業(yè)國通貨膨脹率(1973-1980年)(%/年)反對浮動匯率制的觀點16Figure19-3:NominalandRealEffectiveDollarExchangeRatesIndexes, 1975-2000反對浮動匯率制的觀點17浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟(jì)相互依存的兩國模型假設(shè)世界上只有兩個國家，本國和外國。本國和國外宏觀經(jīng)濟(jì)相互依存本國永久性貨幣擴(kuò)張的效應(yīng)本國產(chǎn)出增加，本國貨幣貶值，國外產(chǎn)出可能上升或下降！本國永久性財政擴(kuò)張的效應(yīng)本國產(chǎn)出上升，本國貨幣升值，外國產(chǎn)出增長。18浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟(jì)相互依存的兩國模型

Table19-2:UnemploymentRatesinMajorIndustrializedCountries, 1978-2000(percentofcivilianlaborforce)19浮動匯率制下宏觀經(jīng)濟(jì)相互依存的兩國模型Table19-3:主要工業(yè)國家1981-1997年的通貨膨脹率和1961--1971年的平均通貨膨脹率（％/年)20浮動匯率取制下宏觀縱經(jīng)濟(jì)相互械依存的兩示國模型Figu郊re1埋9-4:盧浮宮病協(xié)議以文后的匯叛率變化21197傾3年以來辱的經(jīng)驗貨幣政奇策自主央性浮動匯或率使各堡國中央殿銀行能猜夠控制波本國的章貨幣供鋪給并選勢擇自己凱想要的談通貨膨雄脹率。高通脹國西家試圖使氧得本國貨喂幣較低通華脹國家的堵貨幣弱勢在短期內(nèi)恩，浮動匯萬率制下一斧國的貨幣德政策和財攝政政策仍刊然會對外哭國有所影延響。22Fig斑ure練19舅-5:圍19蓋73-針200薯0年各國悼匯率變檢動趨勢產(chǎn)和通貨主膨脹的寄差別197我3年以來的顆經(jīng)驗231973年后，各差國中央銀津行一再干沙預(yù)外匯市乓場以改變輝貨幣的價與值;為什么中煉央銀行連選續(xù)干預(yù)？熱即使沒有呈正式被要碗求。當(dāng)擾動出碎現(xiàn)時，穩(wěn)刺定產(chǎn)出和鍛價格水平防止貿(mào)淋易部門喚的國際凈競爭力峽急劇變趟化。浮動匯尼率制下饑的貨幣眼變化對吵實際匯擠率的短垃期效應(yīng)續(xù)比固定尾匯率制紙大的多孕。197諒3年以來飲的經(jīng)驗24對稱性197艦3年后的腥國際貨龜幣體系園并沒有蠶實現(xiàn)對宅稱性。各國中央開銀行繼續(xù)律持有美元脖儲備并干載預(yù)國際外穩(wěn)匯市場。斯坦福大寺學(xué)的經(jīng)濟(jì)胞學(xué)家羅納估德·麥金農(nóng)認(rèn)血為，現(xiàn)行擁的浮動匯奇率體系在聰某些方面就與布雷頓企森林體系顧下不對稱惠的儲備貨裂幣體系很籮相似。197示3年以來進(jìn)的經(jīng)驗25匯率的自掛動穩(wěn)定器扁作用兩次石油都沖擊的經(jīng)間驗支持浮撓動匯率198著1年后美滾國財政朽擴(kuò)張的遭效應(yīng)為隊浮動匯貧率的成臟功提供上了正反喝的實證籍。197笨3年以來的紛經(jīng)驗26紀(jì)律性197局3年以后射的通貨允膨脹率剃確實在虧加速上分升，并萄且在第扛二次石侵油危機誘中仍然解保持很算高水平偉。浮動匯附率制對椅不平衡眉的財政辨政策給玻予的明祝顯管制君較少。例如：1980年代末美編國政府的生高預(yù)算赤手字197剪3年以來的溉經(jīng)驗27導(dǎo)致不穩(wěn)叼定的投機浮動匯率釣已經(jīng)表現(xiàn)勻出與日俱冶增的多變撲性，對匯率揮的變化竟是否過羞大的問疲題存在跑爭議，就長期來創(chuàng)看，匯率條確實反映童了貨幣政之策和財政蘋政策的基暫本變化，垮并且它的臺大范圍波景動并不像陷是投機造融成的。實行浮辨動匯率務(wù)的實踐憂并沒有暗證明任各意的匯駝率波動淚會導(dǎo)致搏通貨膨她脹和貨推幣貶值腹的“惡舅性循環(huán)樂”。1973年以來壺的經(jīng)驗28國際貿(mào)托易和國雹際投資1973年后隨著制各國減少塑了對資本禮流動的限續(xù)制，國際剖金融中介掉業(yè)務(wù)日趨浪發(fā)達(dá)大多數(shù)部國家在斗第二次區(qū)世界大深戰(zhàn)以后郊的貿(mào)易蒼呈上升異趨勢，鵝在轉(zhuǎn)向靈浮動匯挨率后也吩沒有出徑現(xiàn)明顯抖的下降197麻3年以來的病經(jīng)驗29政策的協(xié)狡調(diào)浮動匯率閃制本身并啟不能促進(jìn)枕國際間政暴策的協(xié)調(diào)但。浮動匯率貓制的批評顧者們并不座能證明各覆國采取的址以鄰為壑除的政策在克固定匯率暫制下就會閉消失。1973年以來須的經(jīng)驗30固定匯率日對大多數(shù)崗國家來說捷能稱得上辱是一種選雄擇嗎?長期內(nèi)吹維持固斷定匯率倆需要對胳資本流塞動的嚴(yán)崗格控制悶。試圖把門匯率固棟定的努賽力必然去缺少可洞信性而返且難以醫(yī)持久。固定匯鬼率將不拐會帶來晃其擁護(hù)斯者們所硬承諾的氧那些好欄處。31改革的方拍向浮動匯率訓(xùn)制自197錄3年以來的怒表現(xiàn)說明:浮動匯篇率制的覺支持者瓣和反對家者對它票的看法棉都不是泰完全正傲確的。我們可以閥得出一個殺肯定的結(jié)國論.那就是始當(dāng)各國橫經(jīng)濟(jì)缺草乏協(xié)調(diào)碧的時候嶺，任何升匯率體程系都無背法良好渾地運行笑。匯率彈性添的嚴(yán)格限幫制在不久儀的將來不鴨可能重新智實施。隨著各泰主要工亂業(yè)國之奴間的政聚策協(xié)調(diào)戶性的提憤高，將臭會提高善浮動匯鼓率制的逆運行效濕果。32小結(jié)1973年以前惕，由于贈布雷頓敏森林體撈系缺陷栗的不斷首暴露，吐許多經(jīng)對濟(jì)學(xué)家骨提議實墊行浮動妹匯率制盡。他們籍認(rèn)為浮呆動匯率琴制有三駱個主要旱優(yōu)點::第一，他也們認(rèn)為浮京動匯率制勾能給各國品的宏觀經(jīng)火濟(jì)策制定寺者在管理天經(jīng)濟(jì)方面似提供更大收的自主權(quán)圓。第二，他廉們認(rèn)為浮米動匯率制向能夠改變汽布雷頓森緒林體系下筋的不對稱刻性。第三，他藏們指出浮芳動匯率制幸能消除固繪定匯率制溉下的“根賴本性失衡休”。33小結(jié)浮動匯率膨制的批評洗者也提出隸了反對的駝理由。一些人勢認(rèn)為浮苗動匯率郵制會導(dǎo)瓦致貨幣至政策和君財政政拆策的過蹄分?jǐn)U張打以及以到鄰為壑年政策的歲泛濫。另一些人遇認(rèn)為是浮碎動匯率制勒給導(dǎo)致不籮穩(wěn)定的投予機提供了捧活動場所拒，并且匯揮率的不確物定性會妨址礙國際貿(mào)旬易和投資狂。34小結(jié)在1973先-198榮0年期間認(rèn)，浮動凱匯率制茂總體來點看運行冠良好。.從1950年到1985年初，美變國的貨幣邪增長速度脂大大放慢報，造成美祥元大幅度遵升值。浮動匯獻(xiàn)率制的請運行情狂況既沒俊有完全摟體現(xiàn)它磁的支持救者所列東舉的優(yōu)幕點，也妖沒有不付幸地證池實它的時批評者酷所指出亂的全部功缺點。35附錄：那國際政診策協(xié)調(diào)鎖的失敗ForeignHomeVer裹yres文tri機cti債veVer蠟yres離tri伍cti介veSomewhatrestrictiveSomewhatrestrictive*=-1%U*=1%=-1%U=1%Figu茅re1刊9A-1:假想中的啄兩國不同岸貨幣政策贊組臺對通姜貨膨脹和語失業(yè)的影殃響*=0%U*=0.5%=-2%U