中國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略與金融工具

中國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略與金融工具

投資，資產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟波動（一）關(guān)于投資決策的理論基于凈現(xiàn)值原理的基準(zhǔn)模型。企業(yè)投資發(fā)生的理論

（企業(yè)投資需要正的凈現(xiàn)值）托賓Q模型。企業(yè)投資與資本市場關(guān)系的理論

(在金融市場上購買或在產(chǎn)品市場建立企業(yè)成本比較)金融市場不完全模型。企業(yè)投資在信息不對稱條件下的理論

（企業(yè)資產(chǎn)不僅是生產(chǎn)要素，而且是外部融資的擔(dān)保）投資，資產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟波動（二）宏觀經(jīng)濟是波動的，其波動的峰頂與谷底為波幅，而“谷底－谷底”或“峰頂－峰頂”為一個周期，通稱為景氣周期。宏觀經(jīng)濟波動是由多種因素形成的。從總需求的角度觀察，分別是消費、投資、出口，政府開支的加總在不考慮出口及政府開支的情況下，波動主要由“消費＋投資”因素形成，其中投資盡管在總需求中的比重小，但其波幅遠比消費大，從而成為宏觀經(jīng)濟波動的主要因素。企業(yè)的定義（一）通過提供某種或某些產(chǎn)品和勞務(wù)來實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)的商業(yè)組織

產(chǎn)品與技術(shù)

財務(wù)目標(biāo)體系

治理結(jié)構(gòu)與組織管理企業(yè)的定義（二）企業(yè)價值最大化發(fā)展戰(zhàn)略資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略有效的組織和管理(執(zhí)行)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)融通資金的不同方式的構(gòu)成及其融資數(shù)量之間的比例關(guān)系，根據(jù)MM理論，這一結(jié)構(gòu)的核心：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間的關(guān)系企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素除外部融資環(huán)境及企業(yè)內(nèi)部的治理狀況外，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇取決于成長性，市場競爭強度及規(guī)模成長性，市場競爭強度及規(guī)模與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)成長性—財務(wù)杠桿不利于企業(yè)對增長機會的投資競爭性—財務(wù)杠桿高降低了企業(yè)為增強競爭地位所必須的投資力度和價格戰(zhàn)承受能力規(guī)?！攧?wù)杠桿高不利于小企業(yè)成熟的具有市場領(lǐng)導(dǎo)地位的大企業(yè)可能考慮較高的財務(wù)杠桿，反之則需要股權(quán)融資企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)體系（一）企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)體系(二)關(guān)鍵指標(biāo)：速動比率：現(xiàn)金/流動負債流動比率：流動負債/長期負債負債比率：負債/資產(chǎn)由于種種原因，中國企業(yè)的財務(wù)狀況并不完全健康。表現(xiàn)在，負債比率過高，其中表現(xiàn)為流動負債的長期負債過高，現(xiàn)金過少。增長股本是目前中國企業(yè)的主要任務(wù)。企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)體系(三)ROE——凈資產(chǎn)回報率體現(xiàn)了股東的真實回報水平?jīng)]有考慮財務(wù)杠桿運用差異ROA——總資產(chǎn)回報率體現(xiàn)了所有資產(chǎn)的回報水平所有資產(chǎn)的權(quán)屬關(guān)系不明確ROIC——投資資本回報率體現(xiàn)了投資資本的回報水平剔除了財務(wù)杠桿運用的差異公司融資安排（一）基礎(chǔ)品種股本債務(wù)（通過資本市場）公募首次公開發(fā)行（IPO）再融資（增發(fā)配股）私募公司設(shè)立前初次募集（招股）公司設(shè)立后再次募集（引進戰(zhàn)略投資者）（不通過資本市場）（不通過資本市場）短期債務(wù)(銀行貸款)(通過資本市場)長期債務(wù)(債券)公司融資安排（二）（公司發(fā)行）可轉(zhuǎn)換債（通過金融中介）信托憑證（通過金融中介）資產(chǎn)證券化（ABS）介于股本與債務(wù)之間的品種股本債務(wù)公司融資安排（三）風(fēng)險是公司業(yè)務(wù)活動不可分割的部分。公司的使命，是在捍衛(wèi)公司資本和聲譽的前提下，取得風(fēng)險和回報的最佳平衡，向股東提供最優(yōu)回報金融風(fēng)險為公司非核心業(yè)務(wù)風(fēng)險，而對沖能為非核心業(yè)務(wù)風(fēng)險投下保險，使企業(yè)核心業(yè)務(wù)的盈虧免受外部不利的金融價格變動的影響。從某種程度上講,這同一般對于火災(zāi)和盜竊的保險相似風(fēng)險對沖的目的是在于減少那些與公司核心業(yè)務(wù)功能不相關(guān),而又能對公司利潤產(chǎn)生影響的外在因素。使企業(yè)專注發(fā)展其核心業(yè)務(wù)衍生工具對企業(yè)財務(wù)的意義企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源回購股份銀行貸款企業(yè)債券公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債定向配售是否需要外部融資政府政策法律法規(guī)制約因素業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求收購兼并資金需求行業(yè)競爭形勢政府監(jiān)管約束資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略負債/股本比例長期/短期債務(wù)比率負債策略股本策略分紅政策納稅政策間接融資直接融資分紅債權(quán)融資股權(quán)融資需要不需要項目融資企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源

--股權(quán)融資方案三種方式的初步比較對于上述三種股權(quán)融資的方式，各企業(yè)可按照實際情況，考慮先私募（引進戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者），再選擇在國內(nèi)和/或境外資本市場上市；或者引進戰(zhàn)略投資者和上市同時進行私募（引進戰(zhàn)略投資者和/或財務(wù)投資者）A股H股提升企業(yè)形象提高企業(yè)在行業(yè)中的地位體現(xiàn)公司立足國內(nèi)的市場定位提高公司國內(nèi)品牌認知度實現(xiàn)產(chǎn)品市場與資本市場的互動真正完善企業(yè)的管理體制，提升企業(yè)的管理水平，有利于企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)制度快速轉(zhuǎn)換有助于公司提升國際知名度有助于公司拓展國際業(yè)務(wù)籌集資金平均估值水平一般再融資能力強操作時間長，因為有輔導(dǎo)期和“排隊”時間平均估值水平高，集資效率高時間周期較短估值水平已經(jīng)與A股市場接近再融資能力較強構(gòu)建資本運作平臺為企業(yè)未來資本市場操作打下良好基礎(chǔ)發(fā)行A股、登陸國內(nèi)資本市場，有利于公司在國內(nèi)開展并購等資本運作方便公司引入境外戰(zhàn)略投資者建立激勵機制結(jié)合企業(yè)管理規(guī)則和人力資源政策，按照目前國內(nèi)法律規(guī)定建立相應(yīng)的激勵機制目前國內(nèi)對A股上市公司實施股權(quán)激勵有嚴格限制，基本上沒有操作空間1998年中國證監(jiān)會發(fā)布法規(guī)，明令停止發(fā)行公司內(nèi)部職工股隨著A股市場的進一步完善和與國際接軌，有關(guān)激勵機制的政策有望松動可以采用股票增值權(quán)（“影子期權(quán)”）、績效單元等方式實施長期激勵，提高公司的凝聚力企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源

--股權(quán)融資方案一：私募融資的主要程序向有關(guān)部門報批引入外資參股（如果投資者是外資，且投資的是國有控股/參股企業(yè)）投資銀行進行盡職調(diào)查會計師準(zhǔn)備審計報告律師/投資銀行準(zhǔn)備私募書投資銀行初步估值在估值基礎(chǔ)上，投資銀行協(xié)助公司結(jié)合實際情況確定私募比例投資銀行協(xié)助選擇投資者，就初步投資意向進行溝通安排投資者進行盡職調(diào)查公司/投資銀行/律師與投資者就私募價格、投資條款進行談判簽署有關(guān)法律合同，投資者支付對價戰(zhàn)略投資者與企業(yè)進一步達成業(yè)務(wù)合作協(xié)議企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源

--股權(quán)融資方案二：H股上市程序立項申請與審批企業(yè)向省級人民政府或中央主管部門提出H股上市初步申請，經(jīng)批準(zhǔn)后，由企業(yè)報中國證監(jiān)會、國家發(fā)改委審批資產(chǎn)評估申請與審批設(shè)立股份公司制定重組改制方案，并報國家發(fā)改委批準(zhǔn)后實施在資產(chǎn)評估、財務(wù)審計及重組工作完成后，向國家發(fā)改委申請設(shè)立股份公司申報上市發(fā)行方案將H股發(fā)行與上市方案和招股說明書上報中國證監(jiān)會轉(zhuǎn)為社會募集公司公司在向中國證監(jiān)會申報H股發(fā)行及上市方案的同時，向國家發(fā)改委提出發(fā)起設(shè)立的公司轉(zhuǎn)為社會募集公司的申請，批準(zhǔn)后實施向香港聯(lián)交所申請上市由上市保薦人、主承銷商向香港聯(lián)交所交A1表，回答聯(lián)交所上市科的提問，通過上市委員會聆訊承銷商進行路演推介工作，向海外投資者銷售股票發(fā)行完畢后，向聯(lián)交所申請，將H股正式上市掛牌交易向香港聯(lián)交所申請上市企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源

--股權(quán)融資方案三：A股首次公開發(fā)行上市程序上市準(zhǔn)備上市輔導(dǎo)申請發(fā)行推介、發(fā)行、上市聘任中介機構(gòu)(包括主承銷商、會計師、資產(chǎn)評估師和律師)研究探討A股擬上市公司組建方案、發(fā)行上市方案等召開董事會，提出并召開股東大會，通過公開發(fā)行股票的決議和A股上市公司組建方案確定發(fā)行上市方案，中介機構(gòu)開始制作公開發(fā)行申請材料委任有主承銷資格的證券公司作為股票發(fā)行上市輔導(dǎo)機構(gòu)輔導(dǎo)機構(gòu)對公司發(fā)起人的高級管理人員和擬擔(dān)任公司高級職務(wù)的人員進行培訓(xùn)輔導(dǎo)機構(gòu)協(xié)助公司進行資產(chǎn)重組，建立健全財務(wù)制度，以及建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)輔導(dǎo)機構(gòu)協(xié)助制定籌措資金的使用計劃輔導(dǎo)機構(gòu)每兩個月向證監(jiān)會派出機構(gòu)出具輔導(dǎo)工作報告輔導(dǎo)期滿，證監(jiān)會派出機構(gòu)進行評價驗收并出具驗收報告完成A股發(fā)行申報計劃獲得證監(jiān)會預(yù)審及發(fā)審會通過封卷獲批文完成全部推介計劃進行預(yù)路演，探詢A股發(fā)行定價區(qū)間巡回路演確定發(fā)行價格刊登公告書掛牌上市《公司法》第161條規(guī)定：股份有限公司凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)40%最近3年的平均可分配利潤足以支付債券1年利息籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平國務(wù)院規(guī)定的其他條件《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定：企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定具有償債能力企業(yè)經(jīng)濟效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源

--債權(quán)融資方案一：企業(yè)債發(fā)行人申請公開發(fā)行企業(yè)債券，必須是中國境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)，必須滿足《公司法》和《企業(yè)債券管理條例》的有關(guān)規(guī)定《公司法》對企業(yè)債的有關(guān)規(guī)定《企業(yè)債券管理條例》對企業(yè)債的有關(guān)規(guī)定企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源

--債權(quán)融資方案二：準(zhǔn)市政債券案例：上海軌道建設(shè)債券債券名稱：上海軌道交通建設(shè)企業(yè)債券發(fā)行主體：上海久事公司債券擔(dān)保：中國建設(shè)銀行債券金額：人民幣40億元債券期限：15年期票面利率：4.51%發(fā)行價格：平價發(fā)行信用評級：AAA資金用途：上海軌道交通明珠線二期工程和輕軌莘閔線工程的建設(shè)償還安排：久事公司以本期債券收購上海市地鐵二號線凈現(xiàn)金流15年的收益權(quán)發(fā)行日期：2003年2月19日2003年2月份發(fā)行的03上海軌道交通建設(shè)債被市場認為是一種以企業(yè)債方式發(fā)行的準(zhǔn)市政債券，因為該債券的發(fā)行主體為上海市政府全資控股的下屬企業(yè)—久事公司，募集資金全部用于市政建設(shè)上海市軌道交通的投資主體為申通集團，但由于申通集團的經(jīng)營業(yè)績不滿足企業(yè)債券發(fā)行條件。因此，債券的發(fā)行主體改為其控股股東--久事公司為保障債券本息的償還，申通集團與久事公司簽訂了關(guān)于上海市軌道交通二號線的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議；并獲得了中國建設(shè)銀行的無條件不可撤銷全額連帶責(zé)任擔(dān)保上海市政府上海久事公司申通集團100%66%二號線明珠線等可以參照上海軌道交通建設(shè)債券的模式，以企業(yè)債券形式發(fā)行準(zhǔn)市政債券上海軌道建設(shè)債券概要上海軌道建設(shè)債券的初步分析名稱：上凳海外環(huán)隧冷道項目資燥金信托計降劃項目：上淺海外環(huán)隧變道項目總脅投資17奏.34億斥元，計劃屯2003餅?zāi)甑浊巴ň拒嚢l(fā)行主體尼：上海愛處建信托公賄司計劃規(guī)模翼：不超過源200份租信托合同計劃總額造：人民幣恭5.5億樸元計劃期限支：3年期預(yù)計收益享：5%信用評塘級：AAA（中誠信）資金用脾途：以咬資本金設(shè)形式投碗資于上講海外環(huán)令隧道項派目公司瞇，用于喪項目建種設(shè)和運至營發(fā)行日恨期：2點002敞年7月嬌18日企業(yè)實僚現(xiàn)戰(zhàn)略翅提升的珍資金來襖源－－債權(quán)融秤資方案濤三：資般金信托蓋案例：豈上海外廁環(huán)隧道公項目資榮金信托流計劃200蛙2年，漲信托業(yè)基迎來了區(qū)第五次歇清理整絕頓后的搭第一次伯小高潮特，全國霧14家貢信托投石資公司桂共推出幸了21桃款信托憲產(chǎn)品，懶實際累微計籌資裹額48狠.7億浮元資金信碌托產(chǎn)品勤作為一撇種準(zhǔn)私遮募債券釘?shù)男问降梢钥逓槭姓墙ㄔO(shè)等鹿項目提汗供資金驚支持《信托資手金管理辦疾法》規(guī)定脅，每份信央托產(chǎn)品的體合同份數(shù)哭上限為2旦00份，六限制了投蛾資者進入憐門檻《信托科資金管六理辦法工》中規(guī)鉗定，不古得承諾扒信托資蹦金不受攻損失，議也不得走承諾信忽托資金蟻的最低框收益。屑因此，久信托計闖劃屬于罵高風(fēng)險稻高回報偷的產(chǎn)品目前信桌托產(chǎn)品花的主要獄特征有疾：規(guī)模巨小、期淺限短、羨收益高灶、資金民用途多聰樣化由于信宰托配套藝法規(guī)的識滯后，間目前人惱民銀行殃對資金字信托的肢產(chǎn)品的池推出持撓謹慎態(tài)框度資金信托右案例分析資金信托癢產(chǎn)品概要項目融資鈔的定義及黃特點定義為某一歉特定經(jīng)聰濟實體備（項目餅）所安輕排的融灑資，該份經(jīng)濟實及體（項誘目）的原現(xiàn)金流遵量和收石益是償狐還貸款到的資金排來源，地該實體段（項目良）的資歐產(chǎn)是貸鮮款的安沿全保障曉。融資羅的可行察性基于撫項目的辯可行性基本特點依賴項探目本身衰的現(xiàn)金堵流和資陳產(chǎn)而不獵是依賴森于項目美的發(fā)起府人的資販信來安譜排融資債權(quán)人對慕債務(wù)人只賺有有限的膊追索權(quán)與項目啊有關(guān)的郊各種風(fēng)射險以某睜種形式迫（如各罰類合同才）在與您項目開怠發(fā)有直書接或間比接利益回關(guān)系的舌其他參免與者和藍貸款人軌之間進首行分擔(dān)番和轉(zhuǎn)移屬于非公汽司負債型寒融資，具劑有靈活、續(xù)多樣的信海用結(jié)構(gòu)可獲得糠較長期及限及較改大額度用的貸款資本金輩比例要月求20榆％－3纏0％項目融炸資和企犬業(yè)融資松方式比廈較企業(yè)融資團特點貸款人安除可以帝得到來伯自于項唯目本身占效益產(chǎn)基生的還掙款保證現(xiàn)外，還軋可以得懲到來自棚擔(dān)保人去的信用珠保證如果為帶股東擔(dān)磨保，則匙股東按醒照其股牌份比例來塌各自擔(dān)哪保其所樸承擔(dān)的搭債務(wù)完全建立于擔(dān)參保人的際財務(wù)實賢力是否檔為貸款板人接受項目融資糠特點還款的主枯要保證來衛(wèi)源于項目毯的現(xiàn)金流傳，如有短缺，需要語某種方式組的支持必備條件墓：良好的落項目可行性以及嚴走密的合季同結(jié)構(gòu)與發(fā)起人仔的財務(wù)實力沒有直接關(guān)系項目融資河和企業(yè)融思資方式特窮點比較項目融資縱和企業(yè)融茂資方式優(yōu)燃缺點比較項目融資遵的不利因培素結(jié)構(gòu)較用企業(yè)融師資（擔(dān)瘦保貸款做）復(fù)雜由于該方蘇式的結(jié)構(gòu)跡復(fù)雜性，計審批程序攪更復(fù)雜協(xié)議談判夠及安排時寨間長貸款人會原對項目公起司經(jīng)營提環(huán)出某些限回制性要求捆以確保債幼務(wù)的償還要求政乳府支持安排費牌用相對連較高資本金比悅例要求較級高項目融耕資的有救利因素對發(fā)起恩人為有寇限追索滅權(quán)或無雞追索權(quán)去，負債不受稍母公司資此產(chǎn)負債比忽率限制，賭如果不是性控股股東火則對母公茄司可做到護表外融資對發(fā)起性人的限阻制減少詞，可將退某些風(fēng)敗險通過技一系列預(yù)合同轉(zhuǎn)簽給其他姨方，如極承建方激、保險樓公司、覺下游客乏戶、相泡關(guān)運營劉管理企留業(yè)及銀剃行等通過論證香，有較強越可行性企業(yè)融資尚的不利因凡素構(gòu)成擔(dān)內(nèi)保人的（或有）負債無法與裙其他的睬項目相貓關(guān)方分釘擔(dān)風(fēng)險擔(dān)保人伏承擔(dān)最瞇終還款便責(zé)任，依增加了體或有負鑰債如果有擔(dān)日保費用則躬會增加項姻目公司的袍支出企業(yè)融資栗的有利因夏素貸款結(jié)構(gòu)富安排簡單資本金疊比例限拐制相對飽較小會在融龜資時間括安排、梯貸款金畫額、成獎本控制鋤上有靈束活性審批要末求較簡色單政府支檢持函較堂簡單采用項目在融資需要盞注意的問寫題及其結(jié)弊構(gòu)框架項目的蠅外部環(huán)輔境項目投資額結(jié)構(gòu)項目法律穿結(jié)構(gòu)融資結(jié)慘構(gòu)信用保證臨結(jié)構(gòu)項目發(fā)起震人項目融嗽資的結(jié)舟構(gòu)框架采用項目似融資需要格注意的問旬題項目可奴行性及梅項目規(guī)辣模具備實力明的項目股團東股東出資單比例政府支傻持函及贈批文經(jīng)驗豐廢富的財扯務(wù)顧問適當(dāng)?shù)娘L(fēng)盟險分配和秀轉(zhuǎn)移的機部制與信用擁保障體系法律保障境外及堆境內(nèi)融資之考慮融資成本及風(fēng)險之考慮融資復(fù)雜性之考慮融資安排時間之考慮成熟的您資金市甩場及信閥貸支持養(yǎng)政策環(huán)保要求保險安豎排第一階段因：投資決游策分析技術(shù)市楊場分析項目可夜行性研燒究投資決隊策初步確駁定項目駱投資結(jié)鉤構(gòu)選擇項鍵目的融前資方式?jīng)Q定是否腫采取項目屯融資任命項目析融資的財救務(wù)顧問明確融資捐的任務(wù)和輛具體目標(biāo)煉要求第二階段炮：融資決策舊分析評價項目錘風(fēng)險因素設(shè)計項目良的融資結(jié)耗構(gòu)和信用線保障體系馳、風(fēng)險轉(zhuǎn)陣移體系修正項目柜投資結(jié)構(gòu)第三階段述：融資結(jié)千構(gòu)分析項目融旅資的程干序與步薄驟第四階段寬：融資談包判向銀行發(fā)受出邀請，抱選擇銀行士，發(fā)出項晴目融資建謊議書組織貸款臟銀團起草融院資法律器文件融資談忌判正式簽署示項目融資劍的有關(guān)法貧律文件執(zhí)行項做目投融稍資計劃貸款銀團栽經(jīng)理人監(jiān)貪督并參與屈項目決策項目風(fēng)妹險的控頑制與管宋理第五階咐段：項目融充資的執(zhí)賓行成功籌差措項目融資的基本條件項目可博行性在認真聰完成項盯目的評然價和風(fēng)蒜險分析淚工作基低礎(chǔ)上，任確定項綢目可行培性有經(jīng)驗的降融資顧問須有豐富坡經(jīng)驗的財京務(wù)顧問協(xié)磁助安排全介面的籌資盲工作以確痕保成功確保融資女法律結(jié)構(gòu)魯嚴謹無誤完善的風(fēng)笨險分散和坐信用保障休機制通過合理孫的結(jié)構(gòu)設(shè)鄙計將建設(shè)軍期風(fēng)險、爸經(jīng)營風(fēng)險圓、市場風(fēng)鍵險等通過墻一系列合測同轉(zhuǎn)移給夜相關(guān)各方及早確壺定項目討的資金間來源、袖充分考滔慮成本竹和風(fēng)險如因素項目發(fā)起人的財務(wù)實力項目發(fā)起人須具備足繡夠的財務(wù)灰實力對項目的開發(fā)提南供支持、蘆應(yīng)付項目在建設(shè)期內(nèi)的成本胃超支成功籌措萌項目融資的基本條件（續(xù)一飯）建設(shè)安排采用定時定價交鑰匙合憂同方式，將項目在建設(shè)期的主要風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給有資歷的工程承罷包商上游資源的安排落實長期穩(wěn)資定的上游角資源供應(yīng)及運輸安排下游承購方繞的安排項目公司的產(chǎn)疾品須按“照濃付不議”（tak碼eo余rp竊ay）的方式銷售給下游承購方，以便慌確保項目收益給足以償還其債務(wù)。在下游承壯購方嚴他重違約哈的情況下，下游承購圍方在其已潮簽訂的“煉照付不議敗”采購協(xié)做議規(guī)定的厚采購量范筐圍內(nèi)有責(zé)兆任賠償項目公司雪，使項目公司具備足夠資金履行其償債義管務(wù)及對其上游資源供應(yīng)跪商的賠償責(zé)任，因此占要求下游承購方須具備足夠財務(wù)堤實力以承擔(dān)違約泰時的賠奔償責(zé)任成功籌措造項目融資的基本條件（續(xù)二夏）項目的運作及管理衛(wèi)安排項目公司(公或其他運營承包方旱)具備足夠的技術(shù)及運營能力履漏行項目的運營責(zé)任具體落實的價格機制為確保項目的生產(chǎn)成本上漲因素能反映宜在產(chǎn)品價格上，項目應(yīng)具備價格調(diào)整機制，以處理匯率、利率及原材料扁價格變動的風(fēng)險確定市場可行性的獨立咨詢報告須具備客觀資紡料數(shù)據(jù)以確定項目下游用戶的需求量，及本項目巷產(chǎn)品的其他替代巖品的競爭風(fēng)透險，且下游項目須具備足夠的可行性令人滿意的保險安排保險足舒額，并澤將保險蘭權(quán)益轉(zhuǎn)花讓給貸忙款人混合性融哈資方案是急基礎(chǔ)設(shè)施腐企業(yè)的最字佳選擇方餅案混合性曾融資方屑案是基榜礎(chǔ)設(shè)施裕企業(yè)最姑佳的融泥資方案混合性更融資方西案結(jié)合石股權(quán)和洋債權(quán)融羨資的方早式，可歌以最大芝程度地勞發(fā)揮這霜兩種融椅資方式蝴的優(yōu)勢寺，從而買優(yōu)化資雪本結(jié)構(gòu)誦，降低陪資本成左本混合性融攤資方案可競以充分考荒慮企業(yè)不鈔同階段的啄需要和具舞體條件，產(chǎn)實現(xiàn)靈活頓的融資安茶排混合性賞融資方柴案充分綢結(jié)合股速權(quán)融資駱和債權(quán)漠融資股權(quán)融資貢不會帶來誦債務(wù)負擔(dān)糊，沒有現(xiàn)掃金流壓力涌；如果企蹤蝶業(yè)具有在稀兩個市場寒融資的能棕力，可根窄據(jù)需要采捏取不同的莖股權(quán)融資說渠道，獲宅得最大收略益?zhèn)鶛?quán)融資縣時間短，副可以滿足開短期資金燃需要。如謊果企業(yè)業(yè)邀績合格和鍛資產(chǎn)負債糠率合理，頑則具備債嘆權(quán)融資的漫空間混合性務(wù)融資方某案是基千礎(chǔ)設(shè)施勻企業(yè)的焰最佳選妙擇方案怎(續(xù))我國的部高分基礎(chǔ)設(shè)潤施企業(yè)已淘經(jīng)具備實墾行混合性掉融資方案康的能力滿足上市麻要求，可辜以考慮在H股上市，菠也可以考跑慮在A股上市（槳或者發(fā)行妄）。結(jié)合H股上市，央企業(yè)公司悅還可以進窯一步完善夜管理層激傲勵機制資產(chǎn)相紹對優(yōu)良純，具備軋債務(wù)融彈資的空傷間混合性融耕資方案下晚各種融資直方式的組六合*注：脊各種融臘資方式武的比例京需要根閱據(jù)企業(yè)鳥的需求即進行調(diào)曲整滿足資嫌金需求綢，優(yōu)化諒資本結(jié)殲構(gòu)，降辟低融資敞