第四講 證券投資基本分析

第四講證券投資基本分析第1頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三證券投資基本分析基本分析概述宏觀經(jīng)濟分析行業(yè)分析公司分析第2頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三基本分析概述基本分析法主要是通過對決定股票投資價值及價格的基本要素的分析，評價股票的投資價值，判斷股票的合理價位及其變動趨勢，提出相應的投資建議的一種分析方法。從本質上講，股票價格反映了股份公司的實力。對決定股票投資價值及價格的基本要素進行分析，實際上是對影響或反映上市公司實力的各種因素進行分析。如對國際形勢、國家的宏觀經(jīng)濟狀況、經(jīng)濟政策走勢、行業(yè)發(fā)展狀況、產品市場狀況、公司銷售和財務狀況等要素進行分析。這些因素因影響或反映上市公司自身的實力，從而決定了股票的投資價值和價格?；痉治龇ň褪峭ㄟ^對這些基本因素的分析，評價股票的投資價值和價格。第3頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三基本分析的理論基礎經(jīng)濟學包括宏觀經(jīng)濟學和微觀經(jīng)濟學。財政學與金融學財政政策和貨幣政策財務管理學為探索上市公司財務狀況與股票投資價值和價格之間的關系提供了理論依據(jù)。投資學對評價和預測股票價值和股票價格具有重要的指導作用。政治學政治學所揭示的有關政治規(guī)律的基本原理，對預測股票價格有重要的指導作用。哲學它所揭示的哲學思想、哲學觀點等對股票投資者進行股票操作具有很大的指導作用。

心理學股票投資在很大程度上取決于人的心理素質。第4頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三基本分析的內容宏觀分析：主要探討宏觀經(jīng)濟運行狀況和宏觀經(jīng)濟政策對股票投資活動和股票市場的影響。中觀分析：主要探討產業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟對股票價格的影響。產業(yè)分析主要探討產業(yè)所屬的市場類型、所處的生命周期、影響產業(yè)發(fā)展的因素以及產業(yè)業(yè)績對股票價格的影響。區(qū)域經(jīng)濟分析主要探討區(qū)域經(jīng)濟因素對股票價格的影響。微觀分析：主要是對上市公司的成長周期、內部組織管理、發(fā)展?jié)摿?、競爭能力、盈利能力、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績等進行全面分析。第5頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三基本分析法的優(yōu)缺點和適用范圍

優(yōu)點：

1、它注重宏觀環(huán)境的分析，對長期投資者十分重要。

2、有助于投資者進行個股選擇。

3、應用起來比較簡單。缺點：

1、預測的時間跨度相對較長，對把握整個股市的近期走勢作用不大。

2、預測的精確度相對較低。

適用范圍：

主要適用于周期相對較長的個別股票價格的預測和相對成熟的股票市場。

第6頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三

2008年度全球富豪榜:

1沃倫·巴菲特77歲620億美元

2009年度全球富豪榜:

2.沃倫·巴菲特(WarrenBuffett)，370億美元

/programs/view/fxu9I3efPn8/第7頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三巴菲特的投資經(jīng)歷1972年，巴菲特發(fā)現(xiàn)擁有一家名牌報刊，就好似擁有一座收費橋梁，任何過客都必須留下買路錢。1973年開始，他偷偷地在股市上蠶食《波士頓環(huán)球》和《華盛頓郵報》。10年之后，巴菲特投入的1000萬美元升值為兩個億。第8頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三巴菲特的投資經(jīng)歷1994年底已發(fā)展成擁有230億美元的伯克希爾工業(yè)王國，它早已不再是一家紡紗廠，它已變成巴菲特的龐大的投資金融集團。從1965~1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道·瓊斯指數(shù)近17個百分點。如果誰在1965年投資巴菲特的公司10000美元的話，到1994年，他就可得到1130萬美元的回報，也就是說，誰若在30年前選擇了巴菲特，誰就坐上了發(fā)財?shù)幕鸺?。?頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三巴菲特的5＋12＋8＋2法則

5項投資邏輯12項投資要點8項選股標準2項投資方式。第10頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三8項選股標準

1.必須是消費壟斷企業(yè)。

2.產品簡單、易了解、前景看好。

3.有穩(wěn)定的經(jīng)營史。

4.經(jīng)營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。

5.財務穩(wěn)鍵。

6.經(jīng)營效率高、收益好。

7.資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕。

8.價格合理。第11頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三宏觀經(jīng)濟分析經(jīng)濟周期與股價運行

通貨膨脹、緊縮與股價運行

財政政策對股價的影響

貨幣政策對股市的影響

政治及其他因素對股價的影響

行業(yè)分析公司分析第12頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三經(jīng)濟周期與股價運行

經(jīng)濟周期的定義

宏觀經(jīng)濟走勢呈螺旋式上升、波浪式前進，具有周期輪回的特征。宏觀經(jīng)濟的這種周期性波動，被稱為經(jīng)濟周期。經(jīng)濟擴張到一定程度必然會出現(xiàn)繁榮，經(jīng)濟收縮到一定程度必然會發(fā)生蕭條，因此經(jīng)濟周期是經(jīng)濟繁榮與蕭條的交替。經(jīng)濟周期不同階段的股價表現(xiàn)對股市走勢的影響可以從經(jīng)濟周期四個階段的運行軌跡來分析。第13頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三蕭條階段

表現(xiàn)：信用收縮，消費萎縮，投資減少，生產下降，效益滑坡，失業(yè)嚴重，收入相應減少，悲觀情緒籠罩著整個經(jīng)濟領域。

股市中：利空消息滿天亂飛，市場人氣極度低迷，成交萎縮頻創(chuàng)地量，股指不斷探新低，一片熊市景象。

蕭條末期：人們壓抑的需求開始顯露，企業(yè)開始積極籌劃未來，政府為了刺激經(jīng)濟增長，出臺放松銀根及其他有利于經(jīng)濟增長的政策。由于對經(jīng)濟復蘇的預期，一些有遠見的投資者開始默默吸納股票，股價在緩緩回升。第14頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三復蘇階段該階段是蕭條與繁榮的過渡階段。表現(xiàn)：各項經(jīng)濟指標顯示，經(jīng)濟已開始回升，公司的經(jīng)營轉好，盈利水平提高，因經(jīng)濟的復蘇使居民的收入增加。股市表現(xiàn)：良好預期，流入股市的資金開始增多，對股票的需求增大，從而推動股價上揚。股市的獲利效應使投資者對股市的信心增強，更多的居民投資股市，形成股價上揚的良性循環(huán)。第15頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三繁榮階段

表現(xiàn)：這一階段，信用擴張，消費旺盛，生產回升，就業(yè)充分，國民收入增長，樂觀情緒籠罩著整個經(jīng)濟領域。在股市中：投資者信心十足，交易活躍，成交劇增，股價指數(shù)屢創(chuàng)新高。

過熱：當經(jīng)濟繁榮達到過熱階段時，政府為調控經(jīng)濟會提高利率實行緊縮銀根的政策，公司業(yè)績會因成本上升收益減少而下降，股價上升動力衰竭。此時股價所形成的峰位往往成為牛市與熊市的轉折點。第16頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三1929年10月24日，“黑色星期四”，美國股票市場崩潰。成千上萬的美國人，從一貧如洗的寡婦到腰纏萬貫的大亨，都失去了他們終生的積蓄。到這天結束時，已經(jīng)有11個金融家自殺。從這個角度看,來往穿行于華爾街的人們像一群熱鍋上的螞蟻。第17頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三

20世紀20年代，在經(jīng)歷了一次大戰(zhàn)和死亡2000萬人的1918年全球大流感后，世界進入一個暫時的和平時期，尤其是美國。良好的經(jīng)濟環(huán)境和樂觀的情緒為20年代的股市大發(fā)展創(chuàng)造了條件。1921年，美國資本市場新發(fā)行的證券是1822種，到1929年達到了6417種?！都~約時報》工業(yè)指數(shù)從1921年的低點66.24反復攀升至1929年9月19日469.49的歷史最高點。當時，融資購買股票十分流行，而且人們還可以通過“定金交易”花一美元買到價值10美元的股票，人們第一次發(fā)現(xiàn)賺錢的機會是那么多。于是，大量中小投資者爭相涌進股市。每天，人們熱切地討論著股票走勢，小道消息滿天飛。隨著股價扶搖直上，華爾街陷入了狂熱之中，電梯工、接線員和報童也和金融巨頭一起玩起了股票。華爾街甚至成了遠道而來的旅游者參觀的去處：每天早上，旅游者們夾道歡迎那些來上班的經(jīng)紀人們，向他們鼓掌。第18頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三危機已經(jīng)悄悄降臨，人們卻沒有注意到。1926年秋，在20年代的投機狂潮中被炒得離譜的佛羅里達房地產泡沫首先被刺破了。然而，這絲毫沒有給華爾街的瘋狂帶來多少警醒。從1928年開始，股市的上漲進入最后的瘋狂。

1929年夏，股票價格的增長幅度超過了以往所有年份，崩潰已經(jīng)近在眼前。9月3日，華爾街的一位統(tǒng)計學家羅杰·巴布森在華爾街的金融餐會上說了一句話：“股市遲早會崩盤！”1929年10月的最后10天，集中了證券史上一連串著名的日子。

10月21日，紐約證券交易所開市即遭大筆拋售，全天拋售量高達600多萬股，以致股市行情自動記錄器到收盤1小時40分后才記錄完最后一筆交易。

10月23日，形勢繼續(xù)惡化，《紐約時報》指數(shù)下跌31點。

10月24日，這一天是股市災難的開始，史上著名的“黑色星期四”。

10月28日，史稱“黑色星期一”。當天，紐約時報指數(shù)下跌49點，道瓊斯指數(shù)狂瀉38.33點，日跌幅達13%，這一天，已經(jīng)沒有人再出面救市。

第19頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三

10月29日，最黑暗的一天到來了。早晨10點鐘，紐約證券交易所剛剛開市，猛烈的拋單就鋪天蓋地席卷而來，人人都在不計價格地拋售，經(jīng)紀人被團團圍住，交易大廳一片混亂。當天收市，《紐約時報》指數(shù)下跌41點，而道瓊斯指數(shù)比星期一又下跌了12%。一名交易員將這一天形容為紐約交易所112年歷史上“最糟糕的一天”。這就是史上最著名的“黑色星期二”。

在這場股災中，數(shù)以千記的人跳樓自殺。歐文·費雪這位大經(jīng)濟學家?guī)滋熘袚p失了幾百萬美元，頃刻間傾家蕩產，從此負債累累，直到1947年在窮困潦倒中去世。

這場史無前例的股市大暴跌從1929年延續(xù)到1932年，并成為整個30年代大蕭條的導火索。從1929年最高的381點到1932年7月的最低點41點，道瓊斯股票指數(shù)下跌了89%，到1933年7月，美國股票市場上的股票價值只相當于1929年9月的

1／6。第20頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三可怕的連鎖反應很快發(fā)生：瘋狂擠兌、銀行倒閉、工廠關門、工人失業(yè)、貧困來臨、有組織的抵抗紛紛來臨。

從1929年到1933年這三年中，有5000家銀行倒閉，至少13萬家企業(yè)倒閉，汽車工業(yè)下降了95%，1929年，通用汽車公司的生產量從1929年的550萬輛下降到了1931年的250萬輛。到1933年，工業(yè)總產量和國民收入暴跌了將近一半。

經(jīng)濟水平倒退10年。從1929年第四季到1933年第一季，連續(xù)出現(xiàn)了14個季度的經(jīng)濟負增長，累計負增長為-68.56%。

失業(yè)率創(chuàng)記錄。股市崩潰的1929年，失業(yè)率為2.5%，之后失業(yè)率迅速上升，到1933年達到創(chuàng)記錄的25%，這意味每四個人中就有一人失業(yè)。第21頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三衰退階段該階段，國民生產總值開始下降，股價由繁榮末期的緩慢下跌變成急速下跌，由于股市的總體收益率降低甚至低于利率，加之對經(jīng)濟的預期看淡，人們紛紛離開股市，股市進入漫長的熊市。第22頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三通貨膨脹、緊縮與股價運行

通貨與通貨膨脹的定義通貨（流通中的貨幣）過多引起的物價上漲。還需要指出的是通貨膨脹是指一般物價水平的持續(xù)普遍上漲，一般物價水平就是指各類商品和勞務的價格加總在一起的加權平均數(shù)，包括所有商品和勞務的價格在內。通貨膨脹對股價的影響

通貨膨脹因其原因不同，會對股價產生不同的影響。

需求拉上型通貨膨脹會使以生產投資品為主的上市公司如鋼鐵、石化、建材、機械等公司的賬面盈利因產品價格上漲而增多，消費類如家電、輕工、商業(yè)等上市公司也將大受其惠。

成本推動型通貨膨脹往往會使企業(yè)生產的產品會因成本的增加而漲價，使消費者購買欲望下降，從而造成銷售減少，公司成本增加，利潤減少，股價出現(xiàn)下跌。

第23頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三不同時期，不同程度的通脹對股價的影響

在通貨膨脹初期，對上市公司來說，企業(yè)銷售增加，同時因為以低價原材料生產的庫存產品成本較低，公司利潤會有較大幅度的增長。在通貨膨脹初期商品價格全面上漲時，生產資料價格一般領漲于其他商品價格，而這些生產生產資料（如建材、鋼鐵等）、生活必需品上市公司的股票上漲領先于其他公司的股票。在通貨膨脹后期，通貨膨脹的持續(xù)會導致生產要素價格大幅上揚，企業(yè)成本急劇增加，上市公司盈利減少，這直接導致市面人氣低落。同時因通貨膨脹加劇了各種社會經(jīng)濟矛盾，政府為抑制嚴重的通貨膨脹將采取緊縮性的貨幣政策，大幅度提高利率。由于股票投資收益率的相對下降，投資者紛紛抽資退出股市，對股票的需求減少，從而股價下跌。第24頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三歷次通貨膨脹與股價

1.從1990年至1993年初，在通貨膨脹初期，股市出現(xiàn)兩輪暴漲行情(上海股市最高炒至1558點)，通貨膨脹與股市周期同向運行；

2.從1993年至1994年，處于高通脹階段(1994年全國通脹率高達21.7%)，股市周期一路下行(1994年7月底，滬市跌至325點，通貨膨脹與股市周期反向運行；

3.從1994年至1996年初，通脹率處于初期的下滑階段，股市也處于反彈后的下滑之中，通貨膨脹與股市周期同向運行；

4.從1996年至1999年，通脹率處于連續(xù)下滑探底的階段，股市開始連續(xù)高漲(在1999年"5·19"行情中，滬市創(chuàng)出1756點歷史新高)，通貨膨脹與股市周期反向運行；

5.2000年至2001年6月，通脹率處于從底部回升階段，股市又出現(xiàn)了一輪屢創(chuàng)新高的暴漲行情(2001年6月，滬市又創(chuàng)出2245點歷史新高)，通貨膨脹與股市周期同向運行；

6.2001年7月至2003年，通貨膨脹仍處于從底部回升階段，同期股市出現(xiàn)大幅回調，通脹率與股市周期反向運行。1985年以后中國出現(xiàn)了通貨膨脹，1985年到1989年五年的通貨膨脹率分別為8.8％、6.0％、7.3％、18.5％、17.8％。自1993年物價狂起，到了1994年，中國35個大中城市的食品類價格竟比上年同期上漲34.1％，1994年是物價漲幅最高的一年，達21.7％。第25頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三通貨緊縮與股價運行

通貨緊縮是與通貨膨脹相反的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，它是指一般物價水平的持續(xù)下跌，并且這種商品和勞務價格的下跌是因貨幣供給不足或貨幣存量不能如期轉化為有效需求而造成的。非貨幣因素引起的價格下跌不是通貨緊縮。技術進步、勞動生產率提高導致的價格下跌會給消費者帶來一定的好處，而通貨緊縮造成的價格下跌只會給社會經(jīng)濟的發(fā)展帶來危害。通貨緊縮對股價的影響通貨緊縮反映到股市上，一方面上市公司因投資減少，銷售下降，盈利水平大受影響，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)滑坡；另一方面投資者因收入的減少及對經(jīng)濟前景悲觀而減少投入股市的資金，表現(xiàn)在股票市場上投資者或因對股市后市信心不足而拋售股票，或采取觀望態(tài)度。第26頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三財政政策對股價的影響

財政政策是指國家根據(jù)一定時期政治、經(jīng)濟、社會發(fā)展的任務而規(guī)定的財政工作的指導原則，通過財政支出與稅收政策來調節(jié)總需求。增加政府支出，可以刺激總需求，從而增加國民收入，反之則壓抑總需求，減少國民收入。稅收對國民收入是一種收縮性力量，因此，增加政府稅收，可以抑制總需求從而減少國民收入，反之，則刺激總需求增加國民收入。第27頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三松的財政政策對股票價格的影響

總體上講，松的財政政策會促使股價上漲。減少稅收對股價的影響：減稅有利于股票價格上漲。

增加政府支出對股市的影響：

加大政府的財政支出與財政赤字，通過政府的投資行為，增加社會整體需求，擴大就業(yè)，刺激經(jīng)濟的增長，這樣企業(yè)利潤也將隨之增加，進而推動股票價格上漲。

第28頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三緊的財政政策對股票價格的影響緊的財政政策對股價產生的影響與松的財政政策正好相反，從總體上抑制股價上漲。第29頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三貨幣政策對股市的影響

狹義貨幣政策：指中央銀行為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目標（穩(wěn)定物價，促進經(jīng)濟增長，實現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國際收支）運用各種工具調節(jié)貨幣供給和利率，進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施。廣義貨幣政策：指政府、中央銀行和其他有關部門所有有關貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。（包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等）第30頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三運用貨幣政策所采取的主要措施包括七個方面：第一，控制貨幣發(fā)行。第二，控制和調節(jié)對政府的貸款。第三，推行公開市場業(yè)務。第四，改變存款準備金率。一般性貨幣政策工具第五，調整再貼現(xiàn)率。第六，選擇性信用管制。第七，直接信用管制。

貨幣政策的最終目標，一般有四個：穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、促進經(jīng)濟增長和平衡國際收支等。第31頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三松的貨幣政策對股市的影響存款準備金率、再貸款利率、再貼現(xiàn)率下調對股市的影響改善上市公司融資環(huán)境。一方面有利于上市公司獲得更多的貸款進行資產重組，擺脫經(jīng)營困境，增加營業(yè)利潤，為股價盤升奠定堅實的基礎；另一方面，上市公司擁有多個融資渠道，就會減輕對股民的配股壓力，使二級市場資金更為寬裕，也有利于股價震蕩上行。緊的貨幣政策對股市的影響緊的貨幣政策對股市的影響與松的貨幣政策對股市的影響正好相反，從總體上抑制股價上漲。第32頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三政治及其他因素對股價的影響

國際形勢的變化國際形勢緩和有利于經(jīng)濟的發(fā)展，作為經(jīng)濟“晴雨表”的股市會趨于上漲；反之，國際形勢緊張則不利于股市上漲。國內政局及重大政治事件國內政局的穩(wěn)定有利于該國股票市場的平穩(wěn)發(fā)展；如1999年俄羅斯政府總理人選幾經(jīng)更迭，造成政局動蕩不安，給該國股市產生極大的壓力。而突發(fā)性的政治事件也會對股票市場產生重大影響。戰(zhàn)爭戰(zhàn)爭使一國政局不穩(wěn)、經(jīng)濟倒退、人心動蕩，相應的就會引起股價下跌。但是戰(zhàn)爭對不同行業(yè)的股票價格影響又有所不同。比如戰(zhàn)爭使軍需工業(yè)興盛，地產股則會遭受重創(chuàng)。自然災害第33頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三行業(yè)分析行業(yè)分類道—瓊斯分類法

將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)，然后選取有代表性的股票。工業(yè)類股票選取了工業(yè)部門的30家公司，例如包括了采掘業(yè)、制造業(yè)和商業(yè)。運輸業(yè)包括了航空、鐵路、汽車運輸和航運業(yè)。作為計算道—瓊斯股價指數(shù)的股票類別，公用事業(yè)類行業(yè)主要包括電話公司、煤氣公司和電力公司。

我國國民經(jīng)濟行業(yè)的分類《中華人民共和國標準（GB/T4754—94）》中對我國國民經(jīng)濟行業(yè)分類進行了詳細的劃分。大的門類從A到P共分為16類。

第34頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三我國證券市場的行業(yè)劃分上證指數(shù)分類法上海證券市場為編制新的滬市成分指數(shù)，將全部上市公司分為五類，即工業(yè)、商業(yè)、地產業(yè)、公用事業(yè)和綜合類，并分別計算和公布各分類股價指數(shù)。深圳指數(shù)分類法將在深市上市的全部公司分為六類，即工業(yè)、商業(yè)、金融業(yè)、房地產業(yè)、公共事業(yè)和綜合類，同時計算和公布各分類股價指數(shù)。

第35頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三第36頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三行業(yè)的周期分析

各行業(yè)的發(fā)展趨勢與國民經(jīng)濟總體的周期變動有關，但是關系密切的程度不一樣。據(jù)此，可以將行業(yè)分為三類：增長型行業(yè)：這些行業(yè)收入增長的速度相對于經(jīng)濟周期的變動來說，并沒有出現(xiàn)同步影響，因為它們主要依靠技術的進步、新產品推出及更優(yōu)質的服務，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長狀態(tài)。在過去的幾十年內，計算機和打印機行業(yè)表現(xiàn)了這種狀態(tài)。周期型行業(yè)：運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟周期相關。當經(jīng)濟處于上升時期時，這些行業(yè)會隨其擴張；而當經(jīng)濟衰退時，這些行業(yè)也相應跌落。例如珠寶行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他依賴于需求收入彈性的行業(yè)，就屬于典型的周期性行業(yè)。防御型行業(yè)：是受經(jīng)濟周期的影響比較小，不會因經(jīng)濟周期變化而出現(xiàn)大幅度變動，甚至在經(jīng)濟衰退時也能取得穩(wěn)步發(fā)展。這些行業(yè)的產品往往是生活必需品或是必要的公共服務，公眾對其產品有相對穩(wěn)定的需求，因而盈利水平相對較穩(wěn)定。例如，食品業(yè)、藥品業(yè)、公共事業(yè)等就屬于這一類行業(yè)。第37頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三行業(yè)生命周期分析

認清投資目標公司所處的行業(yè)在生命周期中所處的階段以及該階段的特征是在作出股票投資決策時的重要參考依據(jù)。初創(chuàng)階段：初期高風險低收益，后期轉向高風險高收益的成長期。成長階段：競爭加劇。市場的需求日趨飽和。必須依靠追加投資，提高生產技術，降低成本，以及研制和開發(fā)新產品來爭取競爭優(yōu)勢，戰(zhàn)勝競爭對手和維持企業(yè)的生存。成熟階段：在競爭中生存下來的少數(shù)大廠商壟斷了整個行業(yè)的市場，每個廠商都占有一定比例的市場份額。由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化的程度比較小。廠商之間的競爭逐漸從價格手段轉向非價格手段。衰退階段：出現(xiàn)于較長的穩(wěn)定階段之后，由于新產品和大量替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)的市場需求開始逐漸減少，產品的銷售量開始下降，某些廠商開始向其他更有利可圖的行業(yè)轉移資金。第38頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三第39頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三行業(yè)的收益性與成長性分析

行業(yè)收益性分析凈資產收益率是評價行業(yè)盈利水平最具客觀性、公正性和代表性的指標。該指標反映了每股凈資產的實際創(chuàng)利能力。主營業(yè)務利潤率是考察上市公司主營業(yè)務收益能力的主要指標。該指標反映了行業(yè)產品的競爭能力，是產品銷售價格和銷售成本的綜合表現(xiàn)，是行業(yè)利潤最主要、最穩(wěn)定的來源。行業(yè)成長性分析主要從行業(yè)平均的主營收入增長率、主營利潤增長率和主營凈利潤增長率三個指標來考察行業(yè)的成長性。第40頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三第41頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三微觀分析—公司分析上市公司素質分析

上市公司主營業(yè)務狀況：經(jīng)營方式、發(fā)展能力上市公司行業(yè)地位分析：市場占有率、銷售增長率技術領先上市公司人才素質狀況分析

上市公司產品開發(fā)、技術創(chuàng)新能力分析

上市公司財務狀況分析概述

償債能力分析營運能力分析盈利能力分析第42頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三

發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)

（凈利潤－優(yōu)先股股利）＝每股現(xiàn)金流量＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量－優(yōu)先股利發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)1、每股利潤（每股收益、每股盈余）每股利潤發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)=∑發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份/12

第43頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三使用每股收益分析盈利性要注意的問題①該指標不反映股票所含有的風險②每股收益在公司之間比較時要注意可比性③每股收益多不一定意味著多分紅每股收益的延伸指標：市盈率每股股利股票獲利率股利支付率股利保障倍數(shù)留存盈利比率第44頁，共56頁，2023年，2月20日，星期三每股股利每股股利=