試議風(fēng)險(xiǎn)投資的激勵(lì)機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資的激勵(lì)機(jī)制摘要：激勵(lì)機(jī)制的形成與設(shè)計(jì)是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)運(yùn)作中十分必要和關(guān)鍵的要素。風(fēng)險(xiǎn)投資激勵(lì)機(jī)制主要運(yùn)用的手段一般包括有限合伙制的激勵(lì)制度、股票期權(quán)、經(jīng)理人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、精神激勵(lì)等，激勵(lì)機(jī)制的實(shí)現(xiàn)方式有退出的激勵(lì)機(jī)制、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等。關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資激勵(lì)機(jī)制現(xiàn)狀對(duì)策1、有限合伙制的激勵(lì)機(jī)制有限合伙制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn)投資方的激勵(lì)機(jī)制具體體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)投資方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)債務(wù)所承擔(dān)的無(wú)限責(zé)任。從強(qiáng)化理論的角度看，不利的結(jié)果將弱化風(fēng)險(xiǎn)投資方降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的行為。在有限合伙制的規(guī)則下，風(fēng)險(xiǎn)投資方將努力經(jīng)營(yíng)企業(yè)并避免虧損，從而形成了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資方的激勵(lì)。二是風(fēng)險(xiǎn)投資方獲得的遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于其出資比例的投資收益。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)利益與風(fēng)險(xiǎn)投資方利益的一致性，這種機(jī)制將激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資方追求股東利益的最大化以實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。從強(qiáng)化理論的角度看，有限合伙制規(guī)則構(gòu)成了同時(shí)包含強(qiáng)化與弱化過(guò)程的激勵(lì)機(jī)制，稱之為“強(qiáng)化——弱化激勵(lì)機(jī)制”。由于普通合伙人——風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資方——對(duì)虧損承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，因此起到了對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資方的懲戒作用，這種不利的結(jié)果不斷弱化風(fēng)險(xiǎn)投資方“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”。此外，在某些情況下，有限合伙人有權(quán)更換普通合伙人，這也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資方起到了激勵(lì)作用。2、經(jīng)理層的激勵(lì)機(jī)制經(jīng)理層的激勵(lì)機(jī)制主要包括以股票期權(quán)為特征的薪酬制度的激勵(lì)機(jī)制，以及經(jīng)理人市場(chǎng)的榮譽(yù)激勵(lì)機(jī)制。2.1、經(jīng)理人股票期權(quán)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)理層通常采用以股票期權(quán)為核心的薪酬體系，典型的組合為“較低的基本薪資+較高的股票期權(quán)”。由于股票期權(quán)不但具有巨大升值潛力，而且以經(jīng)理層長(zhǎng)期服務(wù)于企業(yè)為前提條件，所以被稱為經(jīng)理人員的“金手銬”。2.2、經(jīng)理人市場(chǎng)的榮譽(yù)激勵(lì)機(jī)制拍經(jīng)理人市場(chǎng)藍(lán)的榮譽(yù)激勵(lì)碎機(jī)制在于：遲經(jīng)理人業(yè)績(jī)吊、經(jīng)歷與聘券任與解聘密校切相關(guān)，時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的源經(jīng)理層為謀棵求自身職業(yè)康生涯的發(fā)展請(qǐng)，具有維持偏良好聲譽(yù)的痕動(dòng)機(jī)，激勵(lì)蠻其為實(shí)現(xiàn)風(fēng)秒險(xiǎn)企業(yè)股東慣利益最大化創(chuàng)而努力工作伐。薦3阿、對(duì)班創(chuàng)業(yè)者的激雞勵(lì)機(jī)制茶創(chuàng)業(yè)者的激竊勵(lì)機(jī)制主要垂包括可中斷利分期投資策崖略的激勵(lì)機(jī)翠制，可轉(zhuǎn)換嶄優(yōu)先股的激貧勵(lì)機(jī)制，以渣及創(chuàng)業(yè)的經(jīng)阿濟(jì)與精神激壟勵(lì)機(jī)制。妥3.澆1、可中斷內(nèi)分期投資策性略的激勵(lì)機(jī)煌制戚可中斷的分灑期投資策略總是對(duì)于創(chuàng)業(yè)云者的一個(gè)重售要激勵(lì)機(jī)制勺。在風(fēng)險(xiǎn)投輪資方可中斷攀分期投資策宇略的威脅下法，創(chuàng)業(yè)者為售了從風(fēng)險(xiǎn)投搬資方獲得生焦存發(fā)展所必堡須的后續(xù)投躁資，必須提僅高公司的運(yùn)貴營(yíng)效犧率，改善公慨司的經(jīng)營(yíng)管神理，炮從而發(fā)揮了執(zhí)可中斷分期搖投資策略對(duì)吩創(chuàng)業(yè)者的激記勵(lì)作用，形弦成了對(duì)創(chuàng)業(yè)潮者的激勵(lì)機(jī)刑制。佛3.癢2、可轉(zhuǎn)換盾優(yōu)先股的激百勵(lì)機(jī)制碼風(fēng)險(xiǎn)投資方臟通常以可轉(zhuǎn)菊換優(yōu)先股向幣風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投餓資。一般意彩義上的可轉(zhuǎn)季換優(yōu)先股是拒指發(fā)行時(shí)定極下可轉(zhuǎn)換條英款，允許持睡有人在某種愧情況下轉(zhuǎn)換陸為普通股的決優(yōu)先股，轉(zhuǎn)矩?fù)Q比例可以婦根據(jù)優(yōu)先股尋與普通股的此價(jià)格比例事枕先確定，持戲有人一般不辱享有投票權(quán)枝。偏風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可叫轉(zhuǎn)換優(yōu)先股匙對(duì)創(chuàng)業(yè)者的墨激勵(lì)作用來(lái)插自兩個(gè)方面卵：傷現(xiàn)暫風(fēng)險(xiǎn)投資方肥持有可轉(zhuǎn)換死優(yōu)先股，而狹創(chuàng)業(yè)者持有蘿普通股，在千企業(yè)剩余財(cái)暮產(chǎn)分配上，姿可轉(zhuǎn)換優(yōu)先宴股比普通股預(yù)具有優(yōu)先權(quán)蝦，所以若風(fēng)量險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)茫不當(dāng)，必然塵使創(chuàng)業(yè)者遭態(tài)受更大的風(fēng)穴險(xiǎn)，從而激仍勵(lì)創(chuàng)業(yè)者努廟力提高企業(yè)屈的經(jīng)營(yíng)績(jī)效抱。雜舍踏風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)郵議中一般規(guī)逝定：可轉(zhuǎn)換嬸優(yōu)先股的轉(zhuǎn)儀換比例隨企瞧業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)降奶岣叨f噴減。所嫌以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)彈創(chuàng)業(yè)者為了后獲取更多的蝦股份，防止議對(duì)企業(yè)控制型權(quán)削弱，必彼須努力提高組風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)現(xiàn)營(yíng)績(jī)效，避鞭免風(fēng)險(xiǎn)投資戀方過(guò)高的轉(zhuǎn)仆換比例，由威此對(duì)創(chuàng)業(yè)者俗構(gòu)成了激勵(lì)融機(jī)制。伯3.檔3、對(duì)創(chuàng)業(yè)杯者的精神激笨勵(lì)聾創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)券可以帶來(lái)高委額的經(jīng)濟(jì)回梨報(bào)。然而，椒經(jīng)濟(jì)收益并吹非激勵(lì)創(chuàng)業(yè)惜者的唯一因仇素，甚至不險(xiǎn)是最重要的殲因素。根據(jù)冬馬斯洛需求凱層次論，該達(dá)調(diào)查說(shuō)明滿豈足崇“末自我實(shí)現(xiàn)惡”數(shù)是創(chuàng)業(yè)者重帶要的需求，仿因此創(chuàng)業(yè)并法經(jīng)營(yíng)好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)企業(yè)本身就青對(duì)創(chuàng)業(yè)者構(gòu)艇成激勵(lì)。篩應(yīng)當(dāng)指出，執(zhí)精神激勵(lì)對(duì)柔于社會(huì)的發(fā)傘展與進(jìn)步有毫著重要作用浪，特別是在酷艱苦的創(chuàng)業(yè)零活動(dòng)中，它葉對(duì)于創(chuàng)業(yè)者穿的作用遠(yuǎn)非彩物質(zhì)激勵(lì)可核比架。凡4妨、退才出的激勵(lì)機(jī)右制懂退出的激勵(lì)望機(jī)制源于退對(duì)出收益的經(jīng)覺(jué)濟(jì)激勵(lì)。風(fēng)訪險(xiǎn)投資不同炎退出方法的復(fù)收益有較大敞差別，但是盡良好的經(jīng)營(yíng)皇業(yè)績(jī)是獲取賢高額退出收悉益的必要條熱件。由于有緩限合伙制的較利潤(rùn)分享機(jī)摘制，風(fēng)險(xiǎn)投帶資的退出實(shí)神現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投蛙資方個(gè)人利叼益最大化與摩風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股過(guò)東利益最大童化之做間的統(tǒng)一，吸對(duì)個(gè)人利益壇的追求激勵(lì)躬著風(fēng)險(xiǎn)投資慢方追求股東飯利益的最大堂化址。課5俗、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)裁投資激勵(lì)機(jī)縮制的現(xiàn)狀、淘問(wèn)題與對(duì)策遮5.嬸1、共有限合伙制至我國(guó)目前由抗于有限合伙任制尚無(wú)合法仗地位，風(fēng)險(xiǎn)蚊投資主要采鐵取股份制公女司的組織形孝式設(shè)立，該指形式限制了咱風(fēng)險(xiǎn)投資管盆理人的責(zé)任鏟，從而喪失涌了有限合伙晉制下由于股降東的志無(wú)限責(zé)任所均產(chǎn)生的利益運(yùn)約束與激勵(lì)禮機(jī)制。我國(guó)徐目前風(fēng)險(xiǎn)投膏資退出機(jī)制鹽不完善，風(fēng)飄險(xiǎn)投資難以率實(shí)現(xiàn)投資收別益，也削弱猾了運(yùn)用經(jīng)濟(jì)壺手段進(jìn)行激憑勵(lì)的基礎(chǔ)?；?.森2、今職業(yè)經(jīng)理人不市場(chǎng)的培育瘋職業(yè)經(jīng)理人殿與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)終與現(xiàn)代企業(yè)捕制度相伴而削生，我國(guó)已賺經(jīng)涌現(xiàn)出一竄批優(yōu)枯秀的經(jīng)理人串。但我國(guó)經(jīng)總理人市場(chǎng)也吃存在一定問(wèn)戲題，主要表?，F(xiàn)在三方面灣：任逼我國(guó)經(jīng)理孕人教育的質(zhì)羅量還有一定押提高的余地淘；殼懂應(yīng)當(dāng)營(yíng)造明有利于職業(yè)犁經(jīng)理人施展武才能的社會(huì)畜文化環(huán)境；挨殿艱經(jīng)理人的職餡業(yè)素養(yǎng)還應(yīng)恥進(jìn)一步提高仰。涼因此我國(guó)社烏會(huì)各界應(yīng)當(dāng)砍密切協(xié)作，機(jī)完善經(jīng)理人駝市場(chǎng)，以便聲充分發(fā)揮經(jīng)忍理人市場(chǎng)對(duì)乳風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)刷理層的激勵(lì)抱作用。多5.某3、梁管理層激勵(lì)親問(wèn)題截管理層激勵(lì)葬不足，是困溜擾我國(guó)包括怪風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在趕內(nèi)的企業(yè)發(fā)檢展的痼疾。攀期權(quán)在我國(guó)消尚處于實(shí)驗(yàn)羨階段，正式伙推行受到種套種限制前,暑這些限制纏使實(shí)施股票顏期權(quán)計(jì)劃給掌高級(jí)管理人才員帶來(lái)的收訊益只能長(zhǎng)期擁停留在賬面霜上而不能兌膊現(xiàn)，因此大甩大削弱了其持激勵(lì)作用的夸發(fā)揮。除了響股票期權(quán)的必問(wèn)題之外，臂我國(guó)企業(yè)管珠理層的基本秋薪資水記平遣也普遍偏低叨。我國(guó)經(jīng)理妙層的年薪如亦果按照一般謙職工的5戲—姿7倍應(yīng)該是師符合我國(guó)基臭本國(guó)情何。穴5.想4、辛可轉(zhuǎn)換優(yōu)先雀股創(chuàng)新工具擔(dān)的推出歉我國(guó)法律還穩(wěn)不允許企業(yè)嫂中存在優(yōu)先鎖股，所以可默轉(zhuǎn)換優(yōu)先股經(jīng)也不可找能存在，使正這一被國(guó)外查風(fēng)險(xiǎn)投資界閉廣泛應(yīng)用的不投資方式無(wú)澆法在我國(guó)得旨到應(yīng)用，其欣結(jié)果必然是臘降低對(duì)于創(chuàng)利業(yè)者的激勵(lì)彼水平。鹽為改變我國(guó)窩風(fēng)險(xiǎn)投資缺冷乏適當(dāng)投資梨工具的現(xiàn)狀種，我國(guó)應(yīng)當(dāng)董修訂有關(guān)法乳律，使可轉(zhuǎn)精換優(yōu)先股這更一有效的風(fēng)脖險(xiǎn)投資工具邪盡快在我國(guó)怨發(fā)揮作用。猶5.媽5、泄創(chuàng)業(yè)精神的劇弘揚(yáng)棕創(chuàng)業(yè)者精神造激勵(lì)機(jī)制的汗實(shí)現(xiàn)，有賴吼于鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)柿的社會(huì)文化稠環(huán)境。與發(fā)父達(dá)國(guó)家相比睛，我們的創(chuàng)拴業(yè)狀況還是輸相當(dāng)落后的奪，其中既有師歷史原因，守也有我們社爸會(huì)文化深處扔的原因。創(chuàng)黑業(yè)是一種文元化，只有全忙社會(huì)形成一休種鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)玩、尊重創(chuàng)業(yè)脫并且寬容失帶敗的文化環(huán)棍境，創(chuàng)業(yè)者塔的精神激勵(lì)省機(jī)制才能更旗加有效地慧實(shí)現(xiàn)。為此華，建議在全陷社會(huì)范圍內(nèi)笨大力進(jìn)行創(chuàng)茄業(yè)教育。儀5.剖6華、丸退出機(jī)制的寬完善問(wèn)題敲退出渠道不襖暢是阻礙我爆國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資改業(yè)發(fā)展的重功要問(wèn)題，也讀是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)旨投資業(yè)不活荷躍的重要原均因。有一種趴觀點(diǎn)認(rèn)為，允由于退出機(jī)糾制不完善，喘風(fēng)險(xiǎn)投資在免國(guó)內(nèi)并不能厚構(gòu)成完整的達(dá)商業(yè)模式，孔因此國(guó)內(nèi)不折存在標(biāo)準(zhǔn)意懷義上的風(fēng)險(xiǎn)追投資，目前見(jiàn)國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)私投資基本屬類于超前發(fā)展柜。此外，由面于國(guó)有企業(yè)潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制峽和相對(duì)缺乏帶競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)黎環(huán)境，國(guó)內(nèi)誰(shuí)有實(shí)力實(shí)行恐購(gòu)并的大型鞭國(guó)有上市公綢司缺乏購(gòu)并名的欲望。醋針對(duì)我國(guó)現(xiàn)挺狀，建議我便國(guó)采取三方訓(xùn)面措施：嶼首先，應(yīng)在顫在適當(dāng)?shù)臅r(shí)膏機(jī)建立創(chuàng)業(yè)誦板市場(chǎng)；獲其次，應(yīng)攻鼓勵(lì)產(chǎn)權(quán)交囑易；誕最后，爭(zhēng)為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)啞海外上市創(chuàng)敵造條件，積狐極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)附企業(yè)海外上胸市。例【奧參考資料齊】木：仰【1】速李世光，街《狀中國(guó)上市公徑司制度研究甚》主，遼寧人民疑出版社，2拳009.3奴【2】制何小鋒，黃慰肯.軟《艦投資銀行學(xué)兆》擊[M