現(xiàn)代企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的主要模式

現(xiàn)代企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的主要模式王宏一、兼并收購(gòu)從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程看，到目前為止，兼并收購(gòu)經(jīng)歷了四個(gè)階段：①"小并小"，或稱"弱弱兼并"。②"大吃小"，俗稱"大魚吃小魚、小魚吃蝦、蝦吃沙"。③"小吃大"，俗稱"小魚吃大魚"或"小魚吞大象"，這需要發(fā)達(dá)、成熟的金融、融資環(huán)境作為條件。④"大并"，或稱"強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合"。企業(yè)合并有多種形式，如強(qiáng)強(qiáng)合并、弱弱合并、強(qiáng)弱融合等。根據(jù)自身改組的目的和要求，選擇適宜的形式才能取得較好的效果。而"強(qiáng)強(qiáng)合并"已成為90年代企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)重要特點(diǎn)，像波音公司與麥道公司合并后，將占有飛機(jī)市場(chǎng)65％的份額。在90年代企業(yè)合并的高潮中，購(gòu)并方所選擇的收購(gòu)或兼并對(duì)象，并不像以往那樣都選擇已經(jīng)陷入債務(wù)危機(jī)、處于困境中的企業(yè)，而是選擇在行業(yè)中有一定競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)，有不少企業(yè)是把自己在行業(yè)中的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手作為購(gòu)并對(duì)象。而被購(gòu)并的企業(yè)往往也愿意與自己原來(lái)的"敵人"攜手。這些企業(yè)愿意合并的主要?jiǎng)訖C(jī)在于通過合并實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同研制和開發(fā)新產(chǎn)品，降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)，增強(qiáng)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，在全球爭(zhēng)取更大的市場(chǎng)份額。"強(qiáng)強(qiáng)合并"的領(lǐng)域已擴(kuò)展到汽車、航空、計(jì)算機(jī)、通訊和金融保險(xiǎn)業(yè)。在通訊產(chǎn)業(yè)，英國(guó)沃達(dá)豐移動(dòng)電話公司于1999年1月15日宣布與美國(guó)空中火炬公司合并，合并后的新公司將成為世界最大的移動(dòng)電話公司。新公司名為沃達(dá)豐空中火炬公司，在歐美兩地將擁有2000多萬(wàn)用戶，市場(chǎng)資本1100億美元。而在汽車業(yè)，則發(fā)生了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)最大的合并案例。這里重點(diǎn)以汽車業(yè)為例說明"強(qiáng)強(qiáng)合并"的情況。1998年5月7日，德國(guó)汽車?yán)洗蟠髂防找槐捡Y公司和美國(guó)汽車行業(yè)老三克萊斯勒在倫敦宣布組成新的越洋公司：戴姆勒一克萊斯勒公司。這項(xiàng)并購(gòu)行為涉及市場(chǎng)資本920億美元，從而成為有史以來(lái)規(guī)模最大的業(yè)內(nèi)企業(yè)合并。同一天，德國(guó)大眾公司也宣布出資4．3億英鎊（約合7．132億美元）收購(gòu)英國(guó)的勞斯萊斯。5月14日，戴姆勒一奔馳在與克萊斯勒合并之后，又與日產(chǎn)達(dá)成共識(shí)，就營(yíng)業(yè)用車、零配件生產(chǎn)以及產(chǎn)品銷售和開發(fā)等事宜談判。戴姆勒一克萊斯勒的誕生無(wú)疑將改變世界汽車工業(yè)的力量均衡。合并前，戴姆勒一奔馳和克萊斯勒在大約20家世界汽車企業(yè)內(nèi)均屬中等規(guī)模。但是一經(jīng)合并，戴姆勒一克萊斯勒公司的規(guī)模立即可以直逼業(yè)內(nèi)各大公司。以市場(chǎng)資本額排序，戴姆勒一克萊斯勒名列第二，僅僅排在豐田之后；以銷售額排序，名列第三，僅次于通用和福特；以銷售量排序，戴姆勒一克萊斯勒年產(chǎn)量350萬(wàn)輛，名列第五位；排在通用(880萬(wàn)輛)、福特(700萬(wàn)輛)、豐田（480萬(wàn)輛）、大眾（430萬(wàn)輛）之后。戴姆勒和克萊斯勒"握手合并"帶來(lái)的直接收益是節(jié)省大筆開支。由于兩大公司今后將聯(lián)合采購(gòu)，共同分擔(dān)研發(fā)任務(wù)，產(chǎn)品部件和技術(shù)在公司內(nèi)部互換等，戴姆勒一克萊斯勒公司轉(zhuǎn)年可節(jié)省14億美元的開支。在市場(chǎng)分銷上，克萊斯勒的銷售額中，美國(guó)和加拿大市場(chǎng)約占93％，北美以外的市場(chǎng)僅占7％。盡管克萊斯勒在美國(guó)3大汽車公司中保持最高的利潤(rùn)，但是北美市場(chǎng)一旦不景氣，將會(huì)嚴(yán)重影響公司的前程。所以，尋求海外市場(chǎng)是克萊斯勒未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵所在。而戴姆勒一奔馳一直試圖大規(guī)模打入北美市場(chǎng)。目前，該公司北美市場(chǎng)銷售額只占公司銷售總額的21％。兩強(qiáng)聯(lián)手，將為各自產(chǎn)品進(jìn)入對(duì)方市場(chǎng)提供最快捷的分銷渠道，而克萊斯勒從此將走出北美地區(qū)。從產(chǎn)品線看，兩家公司分別以各自的優(yōu)勢(shì)覆蓋兩端：戴姆勒以高級(jí)轎車馳名，而克萊斯勒則生產(chǎn)大眾車、面包車和各種類型的吉普車，并保持高額利潤(rùn)。這樣，新公司可以在幾乎不增加任何投資的條件下，在汽車行業(yè)全線出擊。而克萊斯勒的弱項(xiàng)家庭轎車也將由于和戴姆勒結(jié)盟而徹底改觀，生產(chǎn)舉世無(wú)雙的奔馳轎車。世界汽車業(yè)界預(yù)測(cè)，戴姆勒一克萊斯勒的聯(lián)合將使公司利潤(rùn)在18個(gè)月內(nèi)提高15％一20％。二、資產(chǎn)剝離資產(chǎn)剝離是指將非經(jīng)營(yíng)性閑置資產(chǎn)、無(wú)效或低效的資產(chǎn)與已經(jīng)達(dá)到預(yù)定目的的資產(chǎn)從公司資產(chǎn)中分離出來(lái)。從表面現(xiàn)象看，是公司規(guī)模收縮，但其實(shí)質(zhì)是收縮后更大幅度更高效率的擴(kuò)張。資產(chǎn)剝離讓公司選擇適合自己經(jīng)營(yíng)的資本，剔除自己不善于管理的資本，可大大提高公司資本運(yùn)作效率。剝離還可將現(xiàn)有的某些子公司、部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其他公司，以取得現(xiàn)金或有價(jià)證券的回報(bào)。從具體實(shí)踐看，這種方式具體包括減資、置換、出售等形式。按照意愿所屬來(lái)劃分，剝離可分為兩種類型：（1）自愿剝離(VoluntaryDivestiture)。自愿剝離，是指當(dāng)公司管理人員發(fā)現(xiàn)通過剝離對(duì)提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力和資本的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生有利影響時(shí)而進(jìn)行的剝離。（2）非自愿剝離(InvoluntaryorForcedDivestiture)。非自愿或被迫剝離，則是指政府主管部門或司法機(jī)構(gòu)以違反反托拉斯法為由，迫使公司剝離其一部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)。例如，1984年，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTC)以反壟斷為由，迫令A(yù)&T公司將其擁有的地方電話公司剝離，僅允許其保留設(shè)備制造和長(zhǎng)途電話業(yè)務(wù)。經(jīng)常發(fā)生的情況是，在兼并與收購(gòu)活動(dòng)中，政府可能認(rèn)為并購(gòu)后的公司將在某一市場(chǎng)上造成過度的壟斷或控制，損害了公平競(jìng)爭(zhēng)，從而要求公司剝離其一部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)。三、參股控股參股控股是資本經(jīng)營(yíng)最基本的方式。一般而言，對(duì)于自身劣勢(shì)項(xiàng)目分離出去，采取參股方式；對(duì)于自己的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目則是集中過來(lái)，采取控股方式。根據(jù)實(shí)際需要，母公司下可采取全資企業(yè)控股公司和參股企業(yè)多種形式；對(duì)于控股企業(yè)，可有絕對(duì)控股(85％以上)、多數(shù)控股(51％一85％)和相對(duì)控股(49％以下)多種選擇。在實(shí)際操作中，控股可有三種低成本或零成本擴(kuò)張的方式。（1）借債控股。即先通過銀行貸款對(duì)某一企業(yè)實(shí)行控股，隨對(duì)其輸入母公司的機(jī)制、管理、文化、形象。待這一企業(yè)取得經(jīng)濟(jì)效益后再向銀行還本付息。（2）欠債控股。即對(duì)某一企業(yè)一開始不是注入多少實(shí)際資本而是先假定它已被一大公司在概念上實(shí)行控股，隨即對(duì)其輸入公司的機(jī)制、管理、文化、形象，待這一企業(yè)取得效益后，該大公司根據(jù)其概念股份額取得的分紅補(bǔ)足實(shí)際欠交股本。這樣，即由概念股轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際股，由空轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)轉(zhuǎn)。（3）品牌控股。即將一大公司的品牌價(jià)值注入某一企業(yè)之中并達(dá)到控股的份額。這樣，無(wú)形資產(chǎn)在運(yùn)作中便產(chǎn)生了巨大經(jīng)濟(jì)效益。四、"買殼"上市買殼上市是企業(yè)兼并收購(gòu)中最精彩的篇章，所謂"買殼"上市是指非上市公司通過證券市場(chǎng)購(gòu)入已上市公司的若干比例的股票來(lái)取得上市地位，然后通過"反向收購(gòu)"的方式注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)及其資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。從本質(zhì)上講，這種方式就是非上市公司利用上市公司的"殼"先達(dá)到絕對(duì)控股地位，然后進(jìn)行資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組，利用目標(biāo)"殼"公司的法律上市地位，通過合法的公司變更手續(xù)，使非上市公司成為上市公司。"買殼"上市不僅是控股的過程，也是兩企業(yè)合并的過程。通常，收購(gòu)公司與目標(biāo)公司融合或相互吸引后，目標(biāo)公司不再獨(dú)立存在，收購(gòu)企業(yè)可以自己企業(yè)名稱改變?cè)衅髽I(yè)名稱，并獲得目標(biāo)公司的財(cái)產(chǎn)權(quán)、所有權(quán)等權(quán)利。在成熟的證券市場(chǎng)中，許多非上市公司都把"買殼"上市作為擴(kuò)充實(shí)力、拓展市場(chǎng)的重要手段。以香港證券市場(chǎng)為例，近年來(lái)中資企業(yè)在港"買殼"上市逐漸增多。最早的是在1984年，華潤(rùn)、中銀等中資公司向香港最大的上市電子公司康力投資有限公司注資4億多港元，邁出了中資企業(yè)在港上市的第一步。1990年初，中信香港公司籌資4．5億港元購(gòu)入泰富發(fā)展公司51％股權(quán)，泰富公司成為中信公司的上市公司。隨后，中信便接二連三地把其非上市公司的資產(chǎn)注入泰富，先是以5．5億港元購(gòu)入中信的兩項(xiàng)物業(yè)，接著又購(gòu)入港龍航空公司38。3％股權(quán)，1991年6月泰富向中信購(gòu)入12．5％國(guó)泰航空股份及20％澳門電訊股權(quán)，成為當(dāng)時(shí)市值為40億港元的大上市公司，目前，中信泰富已成為恒生指數(shù)成分股之一。"買殼"上市對(duì)于企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)意義特別重大。一是"買殼"上市是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)化組合的有效途徑。一個(gè)企業(yè)要成長(zhǎng)擴(kuò)大，必然要在同行業(yè)內(nèi)擴(kuò)大市場(chǎng)份額或者進(jìn)入新的行業(yè)。若是以"買殼"上市方式進(jìn)入，則可獲得已確立的品牌、銷售渠道和專門技術(shù)，分享原有企業(yè)的優(yōu)勢(shì)及收益，或者通過優(yōu)良資產(chǎn)的注入擴(kuò)大實(shí)力，獲取良好的公眾形象，為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ)。由于購(gòu)并行業(yè)在短期內(nèi)并沒有給行業(yè)增加新的生產(chǎn)能力，行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)保持相對(duì)不變，引起價(jià)格戰(zhàn)或報(bào)復(fù)戰(zhàn)的可能性也就大為降低。二是"買殼"上市拓寬了企業(yè)的融資渠道。"買殼"上市的本質(zhì)特征是非上市公司對(duì)上市公司的絕對(duì)控股權(quán)。從某種意義上來(lái)說，原有上市公司剩下的只是"殼"，即上市資格，對(duì)于非上市公司而言，擴(kuò)大自身實(shí)力所需的資金大多靠銀行貸款或發(fā)企業(yè)債券來(lái)解決，而這又受到貸款額度、利率、期限、公眾和金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信譽(yù)的確認(rèn)等因素的影響。若能有更多的融資渠道，則可降低融資和決策成本。通過"買殼"上市方式，就可利用殼企業(yè)的配股和發(fā)新股較為便捷地募集所需資金，投資于有效益的項(xiàng)目，或者用于反向注入公司原有的優(yōu)良資產(chǎn)。在前述的中信通過泰宮"買殼"上市的案例中，中信泰富就是通過發(fā)行14．92億新股及5億元可轉(zhuǎn)換債券融資，共籌集資金25億港元，反向購(gòu)入中信持有的12．5％的國(guó)泰航空股權(quán)和20％澳門電訊股權(quán)，順利地實(shí)現(xiàn)了"買殼"上市。五、拍賣破產(chǎn)進(jìn)入90年代以來(lái)，中央關(guān)于搞活國(guó)有經(jīng)濟(jì)的提法有所調(diào)整，即著眼于從整體上搞活國(guó)有經(jīng)濟(jì)，而不是搞活每一個(gè)國(guó)有企業(yè)，而實(shí)實(shí)上搞活每一個(gè)國(guó)有企業(yè)也是不可能的。盡管搞死部分國(guó)有企業(yè)十分困難，但是搞死搞活并重，亦即通過搞死部分國(guó)有企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)從整體上搞活國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略目的。在現(xiàn)實(shí)中，大量國(guó)有企業(yè)處于巨額虧損狀態(tài)，如果任其下去，過不了多少年，國(guó)有資產(chǎn)就會(huì)虧空蝕盡。在這種形勢(shì)下，實(shí)踐中也出現(xiàn)了"與其敗家，不如賣家"的政策主張，于是，對(duì)部分國(guó)有企業(yè)實(shí)施"安樂死，或從"只生不死"到"有生有死"，便成為資本經(jīng)營(yíng)的重要內(nèi)容之一，這也是對(duì)國(guó)有資本進(jìn)行戰(zhàn)略性重組的需要。當(dāng)然，在拍賣破產(chǎn)中，也要注意"名賣實(shí)送、半賣半送"，"假破產(chǎn)、真逃債、刮破產(chǎn)風(fēng)"的不良了行為。一、從核心能力看企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)企業(yè)象一棵樹，從根部生長(zhǎng)，根基是企業(yè)的核心能力，樹干是核心產(chǎn)品，核心產(chǎn)品是核心能力的外化和載體，而核心產(chǎn)品的邊緣化即是最終產(chǎn)品。核心能力是企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的前提和基礎(chǔ)，它是企業(yè)獲得一定的市場(chǎng)占有率、品牌的知名度的內(nèi)在因素。如日本電器公司（NEC）是在計(jì)算機(jī)、通信、半導(dǎo)體等方面具世界領(lǐng)先地位的大公司，而且還擁有一個(gè)興旺發(fā)達(dá)的消費(fèi)類電子產(chǎn)業(yè)，但只是表面現(xiàn)象，對(duì)于NEC而言，數(shù)字技術(shù)，特別是超大規(guī)模集成電路技術(shù)和系統(tǒng)集成技術(shù)是核心能力，是NEC有別與其他行業(yè)、同類行業(yè)的其他企業(yè)的根本所在；同樣，科龍電器其核心能力是其具有的制冷技術(shù)，，正是這一技術(shù)才使其在冰箱、冷柜以及空調(diào)行業(yè)上具有特殊的優(yōu)勢(shì)。核心能力的建立是贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的法寶。企業(yè)內(nèi)部管理型戰(zhàn)略和企業(yè)外部交易型戰(zhàn)略即企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)是獲得與發(fā)展核心能力的根本途徑，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)之精髓。內(nèi)部管理型戰(zhàn)略是一種產(chǎn)品擴(kuò)展戰(zhàn)略，在現(xiàn)有的企業(yè)資源可能性條件下，通過整合內(nèi)部資源，包括控制成本，提高生產(chǎn)率，開發(fā)新產(chǎn)品，拓展新市場(chǎng)，調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，提高管理能力等，維持并發(fā)展企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)是一種資本擴(kuò)張戰(zhàn)略，通過吸納外部資源，包括組建合營(yíng)企業(yè)、吸收外來(lái)資本、開展技術(shù)轉(zhuǎn)讓、戰(zhàn)略聯(lián)盟、獲的進(jìn)入資本市場(chǎng)的新渠道、進(jìn)行兼并收購(gòu)等。企業(yè)內(nèi)部管理型戰(zhàn)略只是企業(yè)獲得持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)條件，企業(yè)要擴(kuò)展生存空間，在更大、更廣的范圍內(nèi)控制資源，僅靠?jī)?nèi)部挖潛是極其有限的，必須走資本運(yùn)營(yíng)之路。而且，企業(yè)任何一項(xiàng)具體的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)均會(huì)隨著外界環(huán)境的變化而具有一定的生命周期。企業(yè)要在既有競(jìng)爭(zhēng)和生存優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，獲得新的、更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以適應(yīng)環(huán)境變化，也必須應(yīng)用資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略。二、企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的決策標(biāo)準(zhǔn)首先從國(guó)際先行者的成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)必須以培育和強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力為根本。如在世界企業(yè)界創(chuàng)造了神話的韓國(guó)企業(yè)，其佼佼者如金星（GOLDSTAR）、三星（SAMSUNG）以及大宇（DAEWOO）公司，他們通過與西方企業(yè)在戰(zhàn)略聯(lián)盟、技術(shù)轉(zhuǎn)讓等方面進(jìn)行深入合作，已經(jīng)在各個(gè)領(lǐng)域包括顯示器、半導(dǎo)體、汽車引擎等方面建立了核心能力，并通過將核心能力植入到核心產(chǎn)品中，進(jìn)而建立起領(lǐng)先地位；然后進(jìn)一步把他們的產(chǎn)品推向下游，利用已有的商譽(yù)，占領(lǐng)更大的市場(chǎng)份額。日本企業(yè)同樣走的是通過圍繞已有的核心能力不斷向外輻射擴(kuò)張，并同時(shí)形成新的核心能力的道路，進(jìn)而享受規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)帶來(lái)得好處。具備了數(shù)據(jù)光盤驅(qū)動(dòng)器的核心能力已使索尼公司和飛利浦公司能夠支持其業(yè)務(wù)向光學(xué)介質(zhì)、存儲(chǔ)面等計(jì)算機(jī)外部設(shè)備行業(yè)的發(fā)展，從而逐漸在相近的領(lǐng)域建立新的核心能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從國(guó)內(nèi)發(fā)展速度比較快、業(yè)績(jī)比較好的企業(yè)來(lái)看，無(wú)不是通過資本運(yùn)營(yíng)途徑而使然的。科龍認(rèn)定制冷領(lǐng)域是該公司的核心能力，通過在制冷方面處于技術(shù)領(lǐng)先，又由于冰箱、空調(diào)、冷柜工藝技術(shù)大同小異，科龍公司的業(yè)務(wù)逐漸由單一的冰箱擴(kuò)張到冰箱、空調(diào)以及冷柜等，有人稱之為技術(shù)基礎(chǔ)上的產(chǎn)品近親發(fā)展。1996年12月，科龍注資5.1億元，分別在四川成都和遼寧營(yíng)口以控股方式組建了成都科龍公司和營(yíng)口科龍公司，兩家公司主要生產(chǎn)容聲無(wú)氟冰箱，從而擴(kuò)大了科龍的市場(chǎng)份額。在資本運(yùn)營(yíng)中，不提倡偏離企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、盲目追求低成本擴(kuò)張、實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)的路子。目前，我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)際效果表現(xiàn)為不平衡的兩級(jí)：有的企業(yè)成效顯著，后勁十足；有的則在資本的擴(kuò)張中被拖垮。其根本原因之一在于許多企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)偏離了企業(yè)的核心能力。三、企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的具體原則其一必須實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)與核心能力的有機(jī)結(jié)合。資本運(yùn)營(yíng)是在企業(yè)內(nèi)部形成的以資本效率和效益為核心的新機(jī)制條件下，實(shí)現(xiàn)其資本有效增值的一種經(jīng)營(yíng)方式。盡管資本運(yùn)營(yíng)可以相對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而存在，并且可以與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分層運(yùn)作，但是，資本運(yùn)營(yíng)最終必須以現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所圍繞的核心能力為基礎(chǔ)，服從或服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。只有二者結(jié)合起來(lái)，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大和效益提高兩項(xiàng)指標(biāo)的同步運(yùn)行。其二實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與品牌優(yōu)勢(shì)的有機(jī)結(jié)合。企業(yè)業(yè)已形成的核心能力是資本運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，而品牌則是一個(gè)企業(yè)成功地進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要標(biāo)志。有些企業(yè)在具備一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力后，就貿(mào)然通過各種方式擴(kuò)張企業(yè)的規(guī)模，以圖提高抗拒風(fēng)險(xiǎn)的能力，而最終卻因沒有靠得住的品牌而被擠出市場(chǎng)。這說明品牌作為一種無(wú)形資產(chǎn)，在資本運(yùn)營(yíng)中，它既可作為一種資本入股，從而減少企業(yè)現(xiàn)金等有形資本的流出，又可以通過冠名權(quán)支持一個(gè)企業(yè)。其三實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張和資本收益的有機(jī)結(jié)合。如果企業(yè)盲目追求多元化經(jīng)營(yíng)，極有可能加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)的過程中不可貪多求快，也不要只顧眼前不看長(zhǎng)遠(yuǎn)，尤其是對(duì)那些承債式的整體兼并企業(yè)，不但要觀察其近期效益，還要分析其中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。也就是說，必須精確計(jì)算和比較投入產(chǎn)出的比例，最大限度地節(jié)約單位產(chǎn)品的物化勞動(dòng)和活勞動(dòng)，從優(yōu)質(zhì)、低耗、效能中，尋求效益的最大化。其四實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部完善管理與外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)的有機(jī)結(jié)合。有些企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張較快，但管理水平卻沒有同步提高，內(nèi)部決策、執(zhí)行、監(jiān)督體系交叉錯(cuò)位，不但沒有形成合力，反而產(chǎn)生“內(nèi)耗”現(xiàn)象。因此企業(yè)要搞好資本運(yùn)營(yíng)，必須首先按照公司法的要求規(guī)范運(yùn)作，明確并保證決策、執(zhí)行、監(jiān)督三者之間形成各自獨(dú)立、權(quán)責(zé)明確、互相制約的關(guān)系。只有生產(chǎn)、營(yíng)銷、技術(shù)開發(fā)、財(cái)務(wù)控制、融資等功能齊備，才能與資本運(yùn)營(yíng)的功能協(xié)調(diào)，形成整體優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在大家都在談資產(chǎn)重組，卻很少有人談“管理重組”。而實(shí)際上，只有通過管理重組，資產(chǎn)重組才能顯示其價(jià)值。企管專家劉光起指出，擴(kuò)張企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)在管理文化上存在著很大的差別，擴(kuò)張的企業(yè)必須考慮到成功并購(gòu)后的管理風(fēng)險(xiǎn)，否則，就很難達(dá)到并購(gòu)成功的目的。中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作與發(fā)展

中國(guó)金融家

最近，中國(guó)信達(dá)、華融、長(zhǎng)城和東方四家資產(chǎn)管理公司成功地在北京聯(lián)合主辦了不良資產(chǎn)處置國(guó)際論壇。20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的金融專家、法律專家以及國(guó)際金融組織的代表參加了會(huì)議，就如何處置消化金融不良資產(chǎn)這一國(guó)際性的話題，進(jìn)行了廣泛的交流和深入的探討。中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作情況引起了與會(huì)者的高度關(guān)注，獲得了積極評(píng)價(jià)。中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司成立于1999年。兩年來(lái)，為了摸索一條符合國(guó)情的不良資產(chǎn)的管理、處置之路，中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司付出了艱辛的努力。適時(shí)總結(jié)回顧金融資產(chǎn)管理公司兩年來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況，客觀分析比較中外金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)作環(huán)境和機(jī)制的異同，冷靜看待和正確把握不良資產(chǎn)管理處置中的困難和矛盾，對(duì)于進(jìn)一步加快不良資產(chǎn)的處置進(jìn)程，促進(jìn)我國(guó)銀行業(yè)的安全運(yùn)行和金融體制改革的不斷深入，對(duì)于回應(yīng)社會(huì)各界和國(guó)際金融同行們的關(guān)注、支持，都是十分必要的。一、設(shè)立資產(chǎn)管理公司處置銀行不良資產(chǎn)是國(guó)際上通行的做法20世紀(jì)80年代以來(lái)，伴隨著金融全球化的復(fù)雜進(jìn)程和國(guó)際資本流動(dòng)的加速，由于經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)和泡沫經(jīng)濟(jì)的此消彼長(zhǎng)，以及經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型等諸多方面的原因，不少國(guó)家和地區(qū)的銀行業(yè)出現(xiàn)了巨額不良資產(chǎn)。資產(chǎn)質(zhì)量低下已經(jīng)成為困擾和束縛許多國(guó)家銀行業(yè)發(fā)展的桎梏，極大地影響了這些國(guó)家金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。特別是90年代末東南亞金融危機(jī)的爆發(fā)，更是使得一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展遭受沉重打擊，甚至誘發(fā)了個(gè)別國(guó)家的政治危機(jī)。為防范和化解金融危機(jī)，各國(guó)政府、銀行和國(guó)際金融組織進(jìn)行了積極的探索和努力。1989年8月，美國(guó)成立了重組信托公司（ResolutionTrustCorporation，簡(jiǎn)稱RTC），專門接管和處置儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)。應(yīng)該說這是政府最早推行系統(tǒng)性不良資產(chǎn)處置和銀行重組的行為。由于RTC在處置不良資產(chǎn)中的有效工作和一系列的金融創(chuàng)新，它被公認(rèn)為世界上處置金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的成功典范。在那以后，組建獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司，專門收購(gòu)、管理和處置金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，成為各國(guó)化解金融風(fēng)險(xiǎn)的通行做法。德國(guó)、瑞典、芬蘭以及東歐、拉美包括非洲地區(qū)的一些國(guó)家都曾經(jīng)采取過這樣的措施，其中不乏成功的經(jīng)驗(yàn)，也有運(yùn)作失敗的教訓(xùn)。就亞洲地區(qū)而言，韓國(guó)的KAMCO，馬來(lái)西亞的DANARHARTA等應(yīng)該稱得上是運(yùn)作比較成功的資產(chǎn)管理公司。90年代以來(lái)，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期波動(dòng)以及國(guó)有企業(yè)改革的不斷深入，我國(guó)銀行業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張的同時(shí)，也出現(xiàn)了為數(shù)不小的不良貸款。按中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)，到今年9月末四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行不良貸款率仍有26.62％。不容諱言，銀行不良資產(chǎn)問題是影響我國(guó)金融體系穩(wěn)定和發(fā)展的一大隱患。借鑒國(guó)際上處理金融風(fēng)險(xiǎn)的成功經(jīng)驗(yàn)，從中國(guó)實(shí)際出發(fā)，黨中央、國(guó)務(wù)院審時(shí)度勢(shì)，于1999年先后成立了信達(dá)資產(chǎn)管理公司、長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司、東方資產(chǎn)管理公司和華融資產(chǎn)管理公司，分別收購(gòu)、管理和處置四家國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行的部分不良資產(chǎn)。四家金融資產(chǎn)管理公司共收購(gòu)了近14000億元不良貸款。同時(shí)對(duì)580戶國(guó)有大中型企業(yè)實(shí)施了債轉(zhuǎn)股，涉及金額約4000億元。金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)不良資產(chǎn)的工作結(jié)束后，在很短的時(shí)間內(nèi)就開始了對(duì)這些不良資產(chǎn)的多種方式處置，以期實(shí)現(xiàn)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，努力減少財(cái)政損失和支持國(guó)有企業(yè)改革的既定目標(biāo)。二、實(shí)踐證明中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作已經(jīng)取得了顯著成效中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司成立兩年來(lái)，第一年的工作主要是組建機(jī)構(gòu)，建立健全業(yè)務(wù)操作和內(nèi)控管理的規(guī)章制度，完成對(duì)14000億元資產(chǎn)的收購(gòu)、確權(quán)和資金清算，對(duì)近600戶國(guó)有重點(diǎn)大中型企業(yè)債轉(zhuǎn)股方案進(jìn)行評(píng)審。真正意義上的不良資產(chǎn)處置實(shí)際上才開展了一年多時(shí)間。盡管時(shí)間不長(zhǎng)，許多問題還有待于實(shí)踐的進(jìn)一步檢驗(yàn)，但我們完全可以說，中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司通過艱苦的努力和不斷的開拓創(chuàng)新，不僅較好地完成了創(chuàng)建階段的工作任務(wù)，而且已經(jīng)在各方面取得了令人矚目的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。1、為國(guó)有商業(yè)銀行的改革發(fā)展提供了一個(gè)新的起點(diǎn)。仇通過不懶良資產(chǎn)的大早規(guī)模一次性帖剝離，國(guó)有每商業(yè)銀行的貍資產(chǎn)負(fù)債表漁得到了顯著那的改善，向益建立“好銀較行”的目標(biāo)目邁出了十分隔重要的一步孫。據(jù)統(tǒng)計(jì)，赤剝離后四大奴國(guó)有銀行不需良貸款比例希平均下降了愉近10個(gè)百糟分點(diǎn)。不良朋貸款剝離后電，中央銀行乎采取了一系疫列強(qiáng)化金融溪監(jiān)管的措施各，建立了不賣良貸款監(jiān)測(cè)滴系統(tǒng)，進(jìn)一屢步完善了金歪融監(jiān)管責(zé)任搜制。國(guó)有商少業(yè)銀行也進(jìn)勒一步加強(qiáng)了書對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)扒的內(nèi)控管理描，健全了貸嫂款發(fā)放和貸境后管理責(zé)任禽制。通過上界述措施，銀更行信貸資產(chǎn)垃的存量和增埋量風(fēng)險(xiǎn)都得長(zhǎng)到了一定程汪度的化解和蒼抑制，銀行固業(yè)出現(xiàn)了穩(wěn)防健發(fā)展的良有好勢(shì)頭。2螞000年四核家國(guó)有商業(yè)聚銀行不良貸未款比率出現(xiàn)前增幅下降，乳從2000章年第四季度盤開始出現(xiàn)凈羨下降。今年計(jì)上半年，國(guó)米有商業(yè)銀行庸不良貸款凈碑下降了2.世1個(gè)百分點(diǎn)越。敵2、促藍(lán)進(jìn)了國(guó)有企怒業(yè)扭虧脫困澆，推動(dòng)了現(xiàn)趙代企業(yè)制度每建設(shè)。四家陣金融資產(chǎn)管練理公司共與濕580多戶樂國(guó)有重點(diǎn)企睡業(yè)簽訂了債占轉(zhuǎn)股協(xié)議，糧轉(zhuǎn)股金額近蒼4000億捆元。債轉(zhuǎn)股侄企業(yè)200援0年資產(chǎn)負(fù)微債率由73濟(jì)％降至50勤％以下，減飛少利息支出原200億元芳，其中80漢％的債轉(zhuǎn)股跌企業(yè)實(shí)現(xiàn)了蓮扭虧為盈。足尤為重要的肉是，債轉(zhuǎn)股銳推動(dòng)了企業(yè)傾改制進(jìn)程，念實(shí)現(xiàn)了股權(quán)鋒結(jié)構(gòu)多元化眼，明確了出輔資人主體，羨在一定程度寄上強(qiáng)化了所窄有者約束。或?qū)嵤﹤D(zhuǎn)股開之前，這近虹600戶企晶業(yè)中只有不地足20％進(jìn)鋒行過公司制回改造。債轉(zhuǎn)巧股后，這些性企業(yè)將全部烏改組為有限恢責(zé)任公司或敢股份有限公筐司。債轉(zhuǎn)股叼企業(yè)法人治勁理結(jié)構(gòu)的明包顯改善，為希下一步持續(xù)掃良性發(fā)展打垮下了制度基特礎(chǔ)。與此同赤時(shí)，金融資睡產(chǎn)管理公司砌與為數(shù)不少鹿的國(guó)有企業(yè)鐮債務(wù)人達(dá)成怒了資產(chǎn)、債離務(wù)重組的協(xié)足議，減輕了漫一些國(guó)有企矩業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)撐擔(dān)，使它們?cè)街匦芦@得了擇生存和發(fā)展米的機(jī)會(huì)。對(duì)蒜一些具備條盡件的企業(yè)，高積極推薦上擴(kuò)市，幫助國(guó)塵有企業(yè)充分牙運(yùn)用資本市愉場(chǎng)功能，加拍快改革和發(fā)諒展。名3、不撇良資產(chǎn)處置歪工作取得重居要進(jìn)展，資漆產(chǎn)處置速度慰和回收率達(dá)刮到了國(guó)際上陳的較高水平熟。截至今年吳9月末，除評(píng)債轉(zhuǎn)股之外轎，四家資產(chǎn)澡管理公司通佳過各種方式屋累計(jì)處置不返良資產(chǎn)93死0.8億元臂，占全部收踢購(gòu)資產(chǎn)的6迫.65％，惠高于美國(guó)R沒TC第一年熔不足2％的頌不良資產(chǎn)處鋤置率；共收晌回資產(chǎn)37交7.7億元沈，資產(chǎn)收回栽率達(dá)40.存6％，其中凳收回現(xiàn)金2演32.8億讓元，現(xiàn)金收壩回率達(dá)到2蠟5％。中國(guó)篇金融資產(chǎn)管筍理公司的回哄收率與國(guó)際宏上公認(rèn)運(yùn)作啊十分成功的大RTC、K背AMCO等賺相比并不遜災(zāi)色。需要說統(tǒng)明的是，這弦樣高剪的資產(chǎn)息回收率和現(xiàn)聲金回收率是精在收購(gòu)資產(chǎn)唉質(zhì)量相對(duì)低萌下的情況下予取得的。就號(hào)拿與美國(guó)R吳TC相比，惑它從近千家牲儲(chǔ)蓄和貸款炮機(jī)構(gòu)中接收火了4650訴億美元資產(chǎn)尤，其中不良腰貸款僅占三劉分之一，且畜抵押貸款占慨比高達(dá)92箏％。而中國(guó)弟四家資產(chǎn)管津理公司收購(gòu)近的資產(chǎn)中，蓬符合銀行貸臣款核銷條件分，而由于種逃種原因未予愛核銷的呆賬飄貸款（含“哲事實(shí)呆賬”彎）將近40音％。按貸款茂原始發(fā)放方插式劃分，信更用貸款占比頃超過70％戰(zhàn)，曾經(jīng)設(shè)定頃過抵押和保襲證的貸款不劃到總收購(gòu)資透產(chǎn)的30％筆，而且其中稀不少抵押、采保證的有效息性也并不可修靠。在這樣遼的基礎(chǔ)上，四能夠?qū)崿F(xiàn)這高樣高的回收拍率是非常不獸容易的。人健們應(yīng)該從中若看到中國(guó)金舅融資產(chǎn)管理忠公司運(yùn)作的贊希望。與此燕同時(shí)，特別萍需要強(qiáng)調(diào)的忘是，這樣高際的處置效率糞和效益是在能資產(chǎn)管理公救司運(yùn)行成本方相對(duì)較低的殺情況下取得皮的。200支0年，四家后資產(chǎn)管理公貪司各項(xiàng)財(cái)務(wù)諸費(fèi)用總支出撫約為14.需8億元人民佛幣，占所管兆理的不良資輔產(chǎn)總額的0閱.1％，而急美國(guó)RTC更年度平均財(cái)孩務(wù)費(fèi)用占其怖所收購(gòu)不良非貸款的比率杯超過1％。張兩者相比，煩中國(guó)金融資翁產(chǎn)管理公司堆的費(fèi)用率只高相當(dāng)于美國(guó)暢RTC的十熄分之一。換倘言之，中國(guó)凡金融資產(chǎn)管球理公司用較希少的投入實(shí)德現(xiàn)了較大的純回報(bào)，有效武控制了處理何歷史遺留問勢(shì)題的成本。倚駕4、通糧過運(yùn)用兼并姓、重組、破阻產(chǎn)等業(yè)務(wù)手臺(tái)段，推動(dòng)了帖資源的市場(chǎng)予化流動(dòng)，促陸進(jìn)了國(guó)民經(jīng)離濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整脫。我們始終護(hù)認(rèn)為應(yīng)該把詞不良資產(chǎn)看孔作是一種配休置不當(dāng)?shù)馁Y瘡源。兩年來(lái)狂，四家資產(chǎn)覺管理公司自戀覺把不良資界產(chǎn)處置工作畏與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)權(quán)調(diào)整的大局危結(jié)合起來(lái)，躬綜合運(yùn)用出款售、拍賣、擋招標(biāo)、資產(chǎn)皇債務(wù)重組、滋資產(chǎn)置換、迫兼并、收購(gòu)落等手段，重謊組賬面資產(chǎn)盟超過數(shù)百億賠元，涉及企附業(yè)幾千戶。粉有效地推動(dòng)越了企業(yè)間跨墾行業(yè)、跨地服區(qū)、跨所有低制的重組。窯如對(duì)建材、劈紡織等行業(yè)冤的重組活動(dòng)脫，促進(jìn)了產(chǎn)份業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)糠化；向民營(yíng)符和跨國(guó)企業(yè)王轉(zhuǎn)讓不良資疤產(chǎn)，促進(jìn)了夕所有制結(jié)構(gòu)津調(diào)整；推進(jìn)友兼并和收購(gòu)伸活動(dòng)300桶余起，促進(jìn)喊了有效資源部向優(yōu)勢(shì)企業(yè)衰的集中和國(guó)盡有企業(yè)的做括大做強(qiáng)；利堡用債務(wù)追償蠶、破產(chǎn)等手輸段，促成了英近千戶經(jīng)營(yíng)獵不善、扭虧車無(wú)望、浪費(fèi)喉資源、污染符嚴(yán)重企業(yè)的演市場(chǎng)退出；揀加大企業(yè)的蓮改組改造工企作，與數(shù)十訂戶企業(yè)簽訂改了上市輔導(dǎo)蛛、承銷和推取薦上市協(xié)議條。四家資產(chǎn)母管理公司還替對(duì)二十余家垂上市公司進(jìn)擊行了有效重惡組，使這些千上市公司重和新獲得了生全機(jī)，促進(jìn)了討證券市場(chǎng)的鵝穩(wěn)定，維護(hù)架了投資者的翅利益。乞5、積憶極開展金融柏創(chuàng)新，促進(jìn)噸了金融市場(chǎng)疲的發(fā)育和效筆率的提高。撓兩年來(lái)，金高融資產(chǎn)管理晨公司積極利屢用創(chuàng)新業(yè)務(wù)期處置不良資忽產(chǎn)，推動(dòng)了桑拍賣市場(chǎng)、怖產(chǎn)權(quán)交易市若場(chǎng)的發(fā)展，炊豐富了金融艇市場(chǎng)品種，礙促進(jìn)了市場(chǎng)紋體系的健全桐和完善。不嚼僅如此，金鑒融資產(chǎn)管理霧公司還積極啦研究和探索濤各種金融資詠產(chǎn)定價(jià)技術(shù)免，全面開拓偷財(cái)務(wù)咨詢、長(zhǎng)國(guó)際化處置懶等金融業(yè)務(wù)固，提高了金井融市場(chǎng)效率中。可以說，稀金融資產(chǎn)管炭理公司在一成定意義上填畢補(bǔ)了中國(guó)金渠融市場(chǎng)的某象些空白。目松前，我們正夾按照國(guó)際慣念例進(jìn)行不良顯資產(chǎn)對(duì)外處表置的招標(biāo)工趴作，已經(jīng)吸發(fā)引了國(guó)際上團(tuán)一流的投資晉銀行和著名巾的跨國(guó)公司根。與外國(guó)投缺資機(jī)構(gòu)組建匹合資資產(chǎn)管矛理公司，共得同處置不良動(dòng)資產(chǎn)的有關(guān)秒事宜也正在設(shè)抓緊進(jìn)行。緊各資產(chǎn)管理臂公司還對(duì)資制產(chǎn)證券化業(yè)飄務(wù)進(jìn)行了深恭入研究，有叉關(guān)方案已經(jīng)壯報(bào)送監(jiān)管部件門審批?？蓡柰痪迷趪?guó)劍內(nèi)推出一種脾全新的金融警品種———構(gòu)資產(chǎn)支持證燥券。剪6、促漿進(jìn)了社會(huì)信閣用秩序的健予全和完善。刊信用秩序混海亂是我國(guó)經(jīng)個(gè)濟(jì)金融運(yùn)行塵中的一大痼輪疾。由于特乒殊職責(zé)、特緩殊歷史使命斤的要求，金多融資產(chǎn)管理漫公司成立以男來(lái)，在主張偏債權(quán)人權(quán)利拘，加強(qiáng)債權(quán)惹管理，積極辱追償債務(wù)等毀方面的力度困明顯強(qiáng)于其包它金融機(jī)構(gòu)劑，有力地維下護(hù)了社會(huì)信僚用，促進(jìn)了腿市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩汁序的進(jìn)一步仇健全和完善攤。到今年9訪月末，四家尋資產(chǎn)管理公攻司共依法起塑訴3000基多起，涉案想金額數(shù)百億筒元，已經(jīng)勝困訴近200炎0起。與此銜同時(shí)，金融燙資產(chǎn)管理公庫(kù)司的呼吁和沫反映也引起庫(kù)了政府部門餅以及司法機(jī)郵關(guān)的重視。畜最高人民法而院就資產(chǎn)管可理公司收購(gòu)短、管理和處旋置不良資產(chǎn)賺所涉及的有榆關(guān)法律問題藝專門作出了架司法解釋。股新聞媒體也喚發(fā)揮了重要揮的輿論監(jiān)督搜功能，積極耍支持資產(chǎn)管惑理公司維護(hù)綱各種合法權(quán)沈益。這一系誘列工作對(duì)普愛遍存在的逃劇廢債現(xiàn)象起甩到了一定的據(jù)遏制和警示紗作用。頑兩年來(lái)逆的運(yùn)作實(shí)踐葉表明，黨中撐央、國(guó)務(wù)院扒成立金融資變產(chǎn)管理公司乒的決策是正劉確的、有效幼的。金融資助產(chǎn)管理公司袋已經(jīng)成為中縣國(guó)金融組織潮體系中的一越支重要力量錘，已經(jīng)并將貓繼續(xù)在中國(guó)諒經(jīng)濟(jì)金融生毯活中發(fā)揮特寬殊的重要作襲用。粥午三、堅(jiān)持走牧有中國(guó)特色搏的不良資產(chǎn)蝕管理和處置穩(wěn)之路度中國(guó)金融廊資產(chǎn)管理公全司運(yùn)作體制籌的設(shè)計(jì)，既逢借鑒了國(guó)際赴上的成功經(jīng)鋒驗(yàn)，也充分汗考慮了中國(guó)堡的國(guó)情?？扇右哉f既在一爆定程度上符激合國(guó)際慣例母，又帶有明樣顯的中國(guó)特債色。中國(guó)金霞融資產(chǎn)管理爺公司的運(yùn)作升體制與國(guó)際賄上普遍做法幸的共同之處膏主要表現(xiàn)在劈，中國(guó)金融嘩資產(chǎn)管理公富司也是獨(dú)立轎的法人實(shí)體禮，是非銀行棒金融機(jī)構(gòu)，劫在稅收和費(fèi)既用上也享受咐政府給予的綢特殊減免待嘩遇，可以綜礙合運(yùn)用多種童專業(yè)化手段草，進(jìn)行不良互資產(chǎn)的管理移和處置。房較之于豬共同之處，難中國(guó)金融資魔產(chǎn)管理公司綿的不同和獨(dú)迷特之處更多桂，外部環(huán)境踢的差異也較叼大。我們要職正確地認(rèn)識(shí)鈔和分析這些割特點(diǎn)及差異汽，不斷學(xué)習(xí)殺和借鑒國(guó)外鈴?fù)械南冗M(jìn)懲經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持昆在發(fā)展中克維服困難，在填改革中探索定前進(jìn)?；?、在組不良資產(chǎn)管素理處置的組懂織架構(gòu)上，些國(guó)外一般設(shè)攔立一家資產(chǎn)武管理公司對(duì)釀所有問題銀勾行的不良貸撲款集中收購(gòu)盾、管理和處槍置。從我國(guó)弓的情況看，葬考慮到四家?guī)X國(guó)有獨(dú)資銀撞行不良資產(chǎn)悼規(guī)模較大，園沒有采取壟凍斷性獨(dú)家處賓置不良資產(chǎn)系的架構(gòu)，而懂是相對(duì)于四啄家銀行，成浩立四家金融抹資產(chǎn)管理公封司。形成了戒一種既分工槳又合作的格捧局。從兩年辛來(lái)的實(shí)際運(yùn)啊作情況看，禁這種格局比戴較適合中國(guó)雞國(guó)情，有利復(fù)于各公司利療用原銀行所尿掌握的企業(yè)某信息資源，欣加強(qiáng)對(duì)債務(wù)肯的追索；有授利于把各家屬資產(chǎn)管理公映司的管理半獎(jiǎng)徑控制在一茫個(gè)比較合適情的范圍里，陶從而降低管崖理成本，提畏高運(yùn)行效率或。我們要在話既有的組織嶺框架下，互竊相配合，互梢相支持，共貼同完成好處籌置不良資產(chǎn)唯這一歷史性礙的任務(wù)。斷2、在獄公司治理結(jié)拴構(gòu)和運(yùn)行目京標(biāo)上，國(guó)外扒資產(chǎn)管理公禾司的運(yùn)作一燭般采取股份雖制的形式，右即由政府、嘗原剝離銀行魄和其它有關(guān)活方面共同出梨資，組建資號(hào)產(chǎn)管理公司吊。公司內(nèi)設(shè)倘董事會(huì)，負(fù)聞責(zé)對(duì)資產(chǎn)收濫購(gòu)、管理和墻處置過程中志的重大問題拘開展決策。未具體收購(gòu)哪舅些資產(chǎn)、收劇購(gòu)多少、以將什么價(jià)格收拒購(gòu)，以及內(nèi)鄰部收入激勵(lì)搶和約束安排吧等，都由公牢司自行決策非。公司的運(yùn)祝行目標(biāo)也相兵對(duì)單一，主匙要是降低處嫌置成本，最棋大限度地回飯收資產(chǎn)，實(shí)施現(xiàn)利潤(rùn)最大沙化。我國(guó)資敵產(chǎn)管理公司峽的設(shè)立采取頓了國(guó)有獨(dú)資槽的形式。相犯對(duì)而言，運(yùn)恭作中的政策系性要求較多嘆，運(yùn)行目標(biāo)軟也趨于多元四化，因此，稠相對(duì)國(guó)外資抽產(chǎn)管理公司繩，中國(guó)金融嚴(yán)資產(chǎn)管理公濃司肩負(fù)的歷典史使命要重益大得多，面窮臨的問題和償矛盾也更為榜艱巨和復(fù)雜尚。這是對(duì)我襲們思想水平百、管理水平龍和業(yè)務(wù)水平無(wú)的考驗(yàn)。我捕們要學(xué)會(huì)既逃立足當(dāng)前，鵝又著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)喝；既立足本組職，又把握求全局。堅(jiān)持鬼改革，堅(jiān)持裕創(chuàng)新，努力宴把中國(guó)第一成代的資產(chǎn)管緒理公司辦成排具有國(guó)際水圈準(zhǔn)的新型金劉融機(jī)構(gòu)。濾3、在尿運(yùn)作方式上獻(xiàn)，國(guó)外大部剩分資產(chǎn)管理洗公司采取的示是多次循環(huán)架收購(gòu)，即用袍初始發(fā)行債遭券或從央行蛾借款獲得的廈資金收購(gòu)首店批不良資產(chǎn)域，而后用處腫置不良資產(chǎn)朋回收的現(xiàn)金進(jìn)再購(gòu)買不良興資產(chǎn)進(jìn)行處但置，如此循馬環(huán)往復(fù)。由摟于循環(huán)收購(gòu)割中每一次收土購(gòu)的資產(chǎn)規(guī)況模相對(duì)較小蹈，因而資產(chǎn)重管理公司需鋼要支付的利芽息成本也較慧低。我國(guó)為調(diào)了盡快解決垃國(guó)有商業(yè)銀僑行的不良貸蒼款問題，對(duì)扣國(guó)有銀行不嚇良資產(chǎn)采取決了一次性大趕規(guī)模買斷式裁收購(gòu)，資產(chǎn)孝管理公司需置要籌措的資俱金相對(duì)較多悉，利息成本臂也較高。更魯大的區(qū)別是槳，國(guó)外資產(chǎn)涌管理公司一霸般按評(píng)估價(jià)脹格或模擬市堂場(chǎng)價(jià)格收購(gòu)低不良貸款，免而我國(guó)資產(chǎn)簡(jiǎn)管理公司是壞按賬面價(jià)值纏收購(gòu)不良貸騎款。固然這照對(duì)迅速改善目銀行資產(chǎn)負(fù)輸債情況發(fā)揮皺了重要作用區(qū)，但無(wú)疑增澤加了資產(chǎn)管推理公司收購(gòu)應(yīng)成本和運(yùn)行浸壓力。博按賬面緩值收購(gòu)不良沙貸款不僅直蹄接影響資產(chǎn)踏管理公司的膊經(jīng)營(yíng)成本，發(fā)也給監(jiān)管機(jī)休關(guān)對(duì)資產(chǎn)管黨理公司的監(jiān)陣管考核帶來(lái)袋了一些困難亮。國(guó)外AM悠C由于按評(píng)榴估價(jià)格或模辟擬市場(chǎng)價(jià)格筆收購(gòu)不良貸吐款，監(jiān)管機(jī)發(fā)關(guān)對(duì)資產(chǎn)管遍理公司的管凱理和考核，蔽包括社會(huì)公卡眾對(duì)資產(chǎn)管晉理公司運(yùn)作墳狀況的評(píng)價(jià)大就有了一個(gè)枕相對(duì)客觀的的市場(chǎng)化的依敏據(jù)。簡(jiǎn)單地馳說，只要資惑產(chǎn)管理公司冒回收現(xiàn)金超爬過不良資產(chǎn)當(dāng)?shù)氖召?gòu)價(jià)格起和管理成本甘，實(shí)現(xiàn)了利滋潤(rùn)，就可認(rèn)黨定其運(yùn)作基邁本獲得了成寸功。由于中星國(guó)的金融資田產(chǎn)管理公司市按賬面價(jià)值墳收購(gòu)資產(chǎn)，強(qiáng)而最終不良露資產(chǎn)的處置禁回收值又必闊然低于賬面辟值，這就出什現(xiàn)了幾個(gè)顯爽而易見的“棕難題”，即鐘資產(chǎn)管理公紋司究竟取得籃怎樣的處置攔業(yè)績(jī)才叫成惰功？由處置教不良資產(chǎn)而愁形成的財(cái)政召負(fù)擔(dān)，究竟靠有多少是無(wú)炊法避免而必收須承擔(dān)的？但資產(chǎn)管理公奧司的運(yùn)作究化竟是減少了做損失還是擴(kuò)欣大了風(fēng)險(xiǎn)？神對(duì)這些問題舒，監(jiān)管機(jī)關(guān)趟和社會(huì)公眾紐很難有一個(gè)疑客觀的衡量蚊標(biāo)準(zhǔn)。換句年話說，中國(guó)或資產(chǎn)管理公還司在處置資聚產(chǎn)，努力實(shí)近現(xiàn)回收價(jià)值頭最大化的過母程中，承受詞著一種特殊朝的“道義”慕上的壓力。耐這個(gè)問題如唉果處理不當(dāng)將，有可能導(dǎo)樂致資產(chǎn)管理帝公司不愿積對(duì)極主動(dòng)處置腰不良貸款，棋以規(guī)避資產(chǎn)摧賬面價(jià)值貶世損的責(zé)任。圓作為資產(chǎn)管翁理公司來(lái)說居，我們要充畫分認(rèn)識(shí)到這百種不良貸款記的剝離收購(gòu)匯方式，是在凝特定歷史條揚(yáng)件下而采取掏的一種特殊暴做法，不能仰因?yàn)榕仑?fù)責(zé)脅任而貽誤不士良貸款的處泊置進(jìn)程。我修們一方面要赴不斷建立健臉全內(nèi)控機(jī)制耍，一方面要量注意提高經(jīng)問營(yíng)運(yùn)作的公耗開性、透明車性，努力把候不良資產(chǎn)的曉處置工作始醋終置于社會(huì)豈公眾和監(jiān)管舒部門的監(jiān)督國(guó)之下，以增展加理解，消敘除疑惑。同滔時(shí)我們也希畏望大家對(duì)這揀些銀行多年啊難以收回的給不良貸款的惰實(shí)際價(jià)值有堵一個(gè)比較客離觀的判斷。貓幸4、在亂收購(gòu)的資產(chǎn)菠質(zhì)量上，通筋常國(guó)外資產(chǎn)狼管理公司收鳳購(gòu)的資產(chǎn)大規(guī)體分為兩種朱類型，一是馳收購(gòu)某些發(fā)帥生了財(cái)務(wù)困痕難的金融機(jī)奇構(gòu)的全部資盒產(chǎn)，而這些遵機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)徐當(dāng)然并非全趨部不良貸款到，其中含有禁相當(dāng)數(shù)量的騙正常資產(chǎn)；廈二是從某些彩正常經(jīng)營(yíng)的湯金融企業(yè)中車收購(gòu)不良貸慌款。在這種澆情況下一般粥只收購(gòu)具有蠻盤活價(jià)值和討重組潛力的甲資產(chǎn)，如抵盤押貸款、特墊別貸款（成等長(zhǎng)性較好但竟暫時(shí)現(xiàn)金流免不足的企業(yè)紀(jì)貸款）。對(duì)譽(yù)已喪失價(jià)值笑的呆賬貸款釀等一般不予陸收購(gòu)，而由辨原金融企業(yè)撲直接核銷。補(bǔ)而我國(guó)金融府資產(chǎn)管理公劈司收購(gòu)的是胡從仍在繼續(xù)瘦經(jīng)營(yíng)的銀行演剝離出來(lái)的宵包括呆賬在嚴(yán)內(nèi)的不良貸脹款。與國(guó)外真同行相比，托中國(guó)資產(chǎn)管蟲理公司收購(gòu)立的資產(chǎn)質(zhì)量碧更差，管理澆和處置的難伍度更大。中雞國(guó)金融資產(chǎn)麻管理公司人旗均管理的不巨良資產(chǎn)超過乳1億元，人某均管理和處哨置的債務(wù)企公業(yè)戶數(shù)超過湯200戶，狀工作任務(wù)之窄艱巨遠(yuǎn)遠(yuǎn)超愛過國(guó)外資產(chǎn)搏管理公司。朱面對(duì)這樣的裹情況，我們戴不能走盲目瓣鋪攤子、拉愈隊(duì)伍的老路戀，要堅(jiān)持走偷專業(yè)化管理興、集約化經(jīng)早營(yíng)的路子；皂要想方設(shè)法朝調(diào)動(dòng)員工的勤積極性和主拜動(dòng)性；要努炮力保持公司勢(shì)初創(chuàng)之時(shí)所香形成的那種霸任勞任怨、亡拼搏奉獻(xiàn)的瘦精神風(fēng)貌和渣工作氛圍。逮蜓5、在尿法律環(huán)境和是資產(chǎn)管理公專司處置權(quán)限填上，國(guó)外通謀常在資產(chǎn)管奔理公司成立疫之初就通過芳特別立法的德形式，賦予甚資產(chǎn)管理公釀司特殊的法穴律地位。例敬如美國(guó)為R股TC制定了且《金融機(jī)構(gòu)估改革、復(fù)蘇稱和實(shí)施法》蓬、《RTC哈完成法》，頃馬來(lái)西亞制自定了《Da啞nahar教ta法》