國(guó)際資產(chǎn)組合投資

第5章國(guó)際資產(chǎn)組合投資第一頁，共五十頁。教學(xué)要點(diǎn)了解國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的收益和風(fēng)險(xiǎn)熟悉國(guó)際金融市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者掌握國(guó)際組合投資的原理和渠道第二頁，共五十頁。5.1國(guó)際金融市場(chǎng)一體化第三頁，共五十頁。國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際貨幣市場(chǎng)：對(duì)短期金融工具進(jìn)行跨境交易的市場(chǎng)；滿足短期投融資需要，核心是歐洲貨幣市場(chǎng)；包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)和國(guó)庫券市場(chǎng)國(guó)際資本市場(chǎng)：對(duì)中長(zhǎng)期金融工具進(jìn)行跨境交易的市場(chǎng)；包括中長(zhǎng)期國(guó)際信貸市場(chǎng)、國(guó)際債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)第四頁，共五十頁。國(guó)際金融市場(chǎng)一體化是指國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)之間日益緊密聯(lián)系和協(xié)調(diào)，相互影響，相互促進(jìn)，逐步走向統(tǒng)一金融市場(chǎng)的狀態(tài)和趨勢(shì)包括三層含義金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)形成各國(guó)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)鏈各國(guó)市場(chǎng)間的金融交易量增長(zhǎng)各國(guó)市場(chǎng)的利率決定機(jī)制相互影響，表現(xiàn)為相同金融工具的價(jià)格趨于一致第五頁，共五十頁。金融市場(chǎng)一體化的實(shí)現(xiàn)途徑金融活動(dòng)一體化：指國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)盡可能消除壁壘和障礙。表現(xiàn)為金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、工具及貨幣一體化。金融制度一體化：指通過契約、法律、組織形式等將金融活動(dòng)一體化固定下來，形成必須遵守的制度。涉及國(guó)家利益、政治經(jīng)濟(jì)主權(quán)等重大問題，需要慎重對(duì)待第六頁，共五十頁。金融市場(chǎng)一體化的收益促進(jìn)金融市場(chǎng)成長(zhǎng)，推動(dòng)金融發(fā)展金融一體化＝更有效的金融市場(chǎng)更低的資本成本和更高的收益率更好地獲得范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)更廣泛產(chǎn)品選擇的完善的金融市場(chǎng)增加金融市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)厚度有效監(jiān)管的一體化市場(chǎng)有利于金融穩(wěn)定第七頁，共五十頁。金融市場(chǎng)一體化的收益促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)資源配置優(yōu)化和投資組合多元化，為本國(guó)提供更多外國(guó)資本有利于金融市場(chǎng)成長(zhǎng)和金融發(fā)展，從而間接地有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)第八頁，共五十頁。金融市場(chǎng)一體化的風(fēng)險(xiǎn)資本自由流動(dòng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格過度波動(dòng)，降低金融市場(chǎng)穩(wěn)定性各國(guó)金融市場(chǎng)之間的傳染效應(yīng)使國(guó)際金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)上升金融監(jiān)管體系失效的風(fēng)險(xiǎn)提高第九頁，共五十頁。5.2國(guó)際金融市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者第十頁，共五十頁。國(guó)際金融市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者是國(guó)際金融市場(chǎng)上最重要的投資主體隨著各國(guó)金融市場(chǎng)的開放和金融市場(chǎng)一體化程度的加深，機(jī)構(gòu)投資者越來越傾向于國(guó)際化投資，在全球范圍內(nèi)配置收益和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)際市場(chǎng)上的投資一方面促進(jìn)了各國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展，另一方面也給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來了風(fēng)險(xiǎn)第十一頁，共五十頁。個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者個(gè)人投資者：以自然人身份從事證券等買賣的投資者，如一般的股民。機(jī)構(gòu)投資者：用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金專門進(jìn)行有價(jià)證券投資活動(dòng)的法人機(jī)構(gòu)。在西方國(guó)家，機(jī)構(gòu)投資者包括以有價(jià)證券收益為其主要收入來源的投資機(jī)構(gòu)。在中國(guó)，機(jī)構(gòu)投資者目前主要是具有證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格的證券自營(yíng)機(jī)構(gòu)，符合國(guó)家有關(guān)政策法規(guī)的各類投資基金等。第十二頁，共五十頁。主要機(jī)構(gòu)投資者商業(yè)銀行證券公司保險(xiǎn)公司養(yǎng)老基金投資基金第十三頁，共五十頁。5.3國(guó)際組合投資第十四頁，共五十頁。國(guó)際組合投資20世紀(jì)80年代開始，國(guó)際組合投資進(jìn)入了高速發(fā)展階段發(fā)達(dá)國(guó)家證券仍然受到青睞，但新興市場(chǎng)正日益成為國(guó)際組合投資的重要對(duì)象新興證券市場(chǎng)主要位于新興工業(yè)化國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家或地區(qū)，以迅猛的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和規(guī)模擴(kuò)張為特征，投資收益率相對(duì)較高國(guó)外投資者主要通過基金進(jìn)入新興證券市場(chǎng)第十五頁，共五十頁。國(guó)際組合投資的動(dòng)機(jī)獲取更高的收益各國(guó)金融市場(chǎng)的收益水平不同在效率相對(duì)較低的市場(chǎng)上容易獲得超額利潤(rùn)分割的金融市場(chǎng)上可能持續(xù)存在收益差異獲取風(fēng)險(xiǎn)分散化收益不同國(guó)家證券市場(chǎng)之間的相關(guān)性較小國(guó)際證券組合投資不僅可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還可以降低國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)第十六頁，共五十頁。風(fēng)險(xiǎn)比較第十七頁，共五十頁。國(guó)際組合投資的風(fēng)險(xiǎn)除國(guó)內(nèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)外還包括兩類特殊風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因一國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境變化導(dǎo)致的投資者貨幣兌換能力的不確定性匯率風(fēng)險(xiǎn)因匯率波動(dòng)導(dǎo)致的投資者貨幣兌換成本的不確定性第十八頁，共五十頁。國(guó)際組合投資渠道在外國(guó)市場(chǎng)上直接購(gòu)買外國(guó)證券在本國(guó)市場(chǎng)上購(gòu)買外國(guó)證券存托憑證投資共同基金分為全球基金、國(guó)際基金、區(qū)域基金、國(guó)家基金、新興市場(chǎng)基金等第十九頁，共五十頁。金融市場(chǎng)一體化與國(guó)際組合投資金融市場(chǎng)一體化消除了跨境投資的壁壘，使得國(guó)際組合投資成為可能但金融市場(chǎng)一體化提高了各國(guó)金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系，使得各國(guó)證券資產(chǎn)的相關(guān)性逐漸加大隨著金融市場(chǎng)一體化程度的加深，國(guó)際投資的風(fēng)險(xiǎn)分散化收益大大減少，給國(guó)際組合投資帶來新的挑戰(zhàn)第二十頁，共五十頁。共同基金共同基金（英語：MutualFund），又稱為信托基金，在美國(guó)又稱為投資公司（InvestmentCompany），在香港一般翻譯為互助基金，臺(tái)灣也是使用共同基金為翻譯。在中國(guó)大陸，一般的投資者并不使用共同基金這個(gè)詞匯，而是以投資基金，證券投資基金等詞匯取代之。第二十一頁，共五十頁。此種金融商品的產(chǎn)生利基點(diǎn)是建立在專業(yè)金融從業(yè)者的知識(shí)和信任之上而得以產(chǎn)生，由于一般大眾不懂跨國(guó)投資外國(guó)金融商品的諸多法律和語言問題；也沒有專業(yè)操盤的技術(shù)分析能力，所以支付一點(diǎn)手續(xù)費(fèi)將錢交由有公信力金融機(jī)構(gòu)的團(tuán)隊(duì)操盤，大眾只需約略的選擇投資標(biāo)的和風(fēng)險(xiǎn)度即可。第二十二頁，共五十頁。共同基金是由基金經(jīng)理的專業(yè)金融從業(yè)者管理，向社會(huì)投資者公開募集資金以投資于證券市場(chǎng)的營(yíng)利性的公司型證券投資基金。共同基金購(gòu)買股票、債券、商業(yè)票據(jù)、商品或衍生性金融商品，以獲得利息、股息或資本利得。共同基金通過投資獲得的利潤(rùn)由投資者和基金經(jīng)理分享。第二十三頁，共五十頁。QDIIQDII(QualifiedDomesticInstitutionalInvestors,認(rèn)可的本地機(jī)構(gòu)投資者)，是在資本項(xiàng)目下未完全開放的國(guó)家，容許本地投資者往海外投資的投資者機(jī)制。在這一機(jī)制下，任何往海外資本市場(chǎng)投資的人士，均須通過這類認(rèn)可機(jī)構(gòu)進(jìn)行，以便于國(guó)家的監(jiān)管。第二十四頁，共五十頁。QFII另一個(gè)與QDII相對(duì)應(yīng)的制度叫QFII，即Qualifiedforeigninstitutionalinvestor，直譯為合格的境外機(jī)構(gòu)投資者。兩者區(qū)別在于投資主體和參與資金的對(duì)立。站在中國(guó)的立場(chǎng)來說，在中國(guó)以外國(guó)家發(fā)行，并以合法（Qualified）的渠道參與投資中國(guó)資本、債券或外匯等市場(chǎng)的資金管理人（Investor）就是QFII，而在中國(guó)發(fā)行，并以合法（Qualified）的渠道參與投資中國(guó)以外的資本、債券或外匯等市場(chǎng)的資金管理人（Investor）就是QDII。第二十五頁，共五十頁。中國(guó)的QDII我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)行的是利率、匯率、資本帳戶三位一體的管制制度，且這種制度還將在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)存在下去。短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)人民幣資本帳戶下的自由兌換，居民自然被禁止買賣境外股票。但國(guó)內(nèi)居民調(diào)整個(gè)人金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和對(duì)外投資的欲望不斷增強(qiáng)，QDII機(jī)制可以建立一種既符合貨幣管制原則，又能疏通國(guó)內(nèi)居民投資海外資本市場(chǎng)渠道的機(jī)制。第二十六頁，共五十頁。QDII涉及的三個(gè)核心問題一、投資者的資格認(rèn)定二、進(jìn)出資金的監(jiān)控：資本項(xiàng)目下設(shè)立專門的QDII帳戶，首批資金在匯出后的一年之內(nèi)，沒有正當(dāng)理由，不得回流國(guó)內(nèi)投資。一年以后，資金可以根據(jù)實(shí)際情況返回一定比例資金投資國(guó)內(nèi)B股市場(chǎng)，但必須事先報(bào)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和外管局審批。外匯管理部門每年公布許可的輸出資金規(guī)模，然后由證監(jiān)會(huì)審批當(dāng)年認(rèn)可的QDII數(shù)量和相應(yīng)可募集基金的份額。第二十七頁，共五十頁。三是許可投資的證券品種和比例限制。在初始階段，只允許QDII投資香港證券市場(chǎng)上的國(guó)企、紅籌股和藍(lán)籌股，同時(shí)單個(gè)QDII不得購(gòu)買上市公司5％的股份，或持有同一上市公司股票按成本價(jià)計(jì)算的總市值不得超過QDII凈資產(chǎn)的10％。第二十八頁，共五十頁。興業(yè)銀行的港股基金寶2007年10月15日起，興業(yè)銀行將推出該行當(dāng)年首只代客境外理財(cái)產(chǎn)品———“港股基金寶”。該產(chǎn)品是興業(yè)銀行在銀監(jiān)會(huì)發(fā)布商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)新規(guī)后，緊跟當(dāng)時(shí)聚焦香港股市的市場(chǎng)投資熱點(diǎn)，推出的主要投資于港股型基金組合的FOF型QDII產(chǎn)品。第二十九頁，共五十頁?，F(xiàn)在的價(jià)值投資起點(diǎn)分別為5萬元人民幣、5萬元港幣或5000美元。當(dāng)時(shí)宣稱的年預(yù)期收益率為25%。上不封頂。2010年3月15日贖回公告，每份贖回原幣凈額為0.715472。第三十頁，共五十頁。對(duì)沖基金對(duì)沖基金（hedgefund），是指由金融期貨（financialfutures）和金融期權(quán)（financialoption）等金融衍生工具（financialderivatives）與金融組織結(jié)合后以高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)為手段并以盈利為目的的金融基金。對(duì)沖基金中最著名的是喬治·索羅斯的量子基金，在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3萬美元。另一支是及朱里安·羅伯遜的老虎基金，但2000年3月31日倒閉。第三十一頁，共五十頁。對(duì)沖基金的簡(jiǎn)單操作原理對(duì)沖操作中，基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進(jìn)該行業(yè)幾只優(yōu)質(zhì)股，同時(shí)以一定比率賣空該行業(yè)中幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過其他同行業(yè)的股票，買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股的損失；如果預(yù)期錯(cuò)誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股，則賣空盤口所獲利潤(rùn)必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。第三十二頁，共五十頁。1992年狙擊英鎊第三十三頁，共五十頁。1992年2月17日，歐洲共同體十二個(gè)國(guó)家的外交部長(zhǎng)和財(cái)政部長(zhǎng)在荷蘭的馬斯特里赫特簽署了《馬斯特里赫特條約》，條約規(guī)定，歐共體（不久改稱歐洲聯(lián)盟）各國(guó)應(yīng)當(dāng)分三個(gè)階段完成統(tǒng)一貨幣的工作，其中第一個(gè)階段是強(qiáng)化當(dāng)時(shí)已經(jīng)存在的“歐洲匯率機(jī)制”，實(shí)現(xiàn)資本的自由流通；第二個(gè)階段是建立“歐洲貨幣機(jī)構(gòu)”，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)歐共體各國(guó)的貨幣政策；第三個(gè)階段是建立統(tǒng)一的歐洲貨幣（歐元），并把“歐洲貨幣機(jī)構(gòu)”升格為“歐洲中央銀行”，為歐盟各國(guó)制訂統(tǒng)一的貨幣政策。第三十四頁，共五十頁。對(duì)于英國(guó)來說，如果不加入歐洲匯率機(jī)制，不參與統(tǒng)一的歐洲貨幣體系，英國(guó)就將被扔在歐洲一體化進(jìn)程的大門之外，最終淪為邊緣角色；如果在歐洲貨幣體系中涉足太深，甚至放棄英鎊的獨(dú)立地位，又無異于讓英國(guó)成為德國(guó)的經(jīng)濟(jì)奴隸，并且使倫敦逐漸喪失歐洲金融中心的地位。最終，英國(guó)選擇小心翼翼地“部分加入”。1992年，英國(guó)在簽署了《馬約》的時(shí)候，要求其它國(guó)承認(rèn)它“有不參加統(tǒng)一的歐洲貨幣的權(quán)力”。第三十五頁，共五十頁。在《馬約》簽署之前，英鎊已經(jīng)處于嚴(yán)重被高估的境地，這一方面是由于英國(guó)經(jīng)濟(jì)非常不景氣，另一方面是由于英國(guó)已經(jīng)加入了歐洲匯率機(jī)制，它的貨幣必須與馬克等歐洲其他國(guó)家貨幣掛鉤，在一定范圍之內(nèi)浮動(dòng)。如果英鎊出現(xiàn)異常的貶值或升值，歐洲各國(guó)中央銀行負(fù)有干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定英鎊匯率的義務(wù)?！恶R斯特里赫特條約》進(jìn)一步強(qiáng)化了歐洲匯率機(jī)制，使英鎊自由浮動(dòng)的回旋余地更加狹??；所以，英國(guó)政府不可能通過英鎊的主動(dòng)貶值來刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，解救蕭條中的英國(guó)工業(yè)。第三十六頁，共五十頁?！恶R約》之后，英鎊與馬克的匯率是1比2.95。在兩德統(tǒng)一之后，由于東德地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的影響，德國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過熱的趨勢(shì)，德國(guó)中央銀行不得不調(diào)高利率，以抑制通貨膨脹，這又給英鎊帶來了更大的壓力。面對(duì)德國(guó)中央銀行的加息，英格蘭銀行有兩個(gè)選擇：要么增加英鎊利率，以維持英鎊在資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力；要么籌集足夠的資金，在外匯市場(chǎng)上大量購(gòu)買英鎊，維持英鎊匯率的穩(wěn)定。第三十七頁，共五十頁。此時(shí)，英國(guó)最好出路是說服德國(guó)降低馬克利率，德國(guó)人拒絕了；其次是說服歐洲其他國(guó)家，暫時(shí)容忍英鎊的貶值，等到英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后再讓英鎊回到正常的匯率浮動(dòng)區(qū)間，可惜歐洲各國(guó)幾乎不可能同意這種請(qǐng)求；再次是主動(dòng)加息，以犧牲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為代價(jià)，先穩(wěn)定住目前的局勢(shì)，但當(dāng)時(shí)的英國(guó)保守黨政府沒有這種魄力的。第三十八頁，共五十頁。三百年以來，從來沒有人能夠挑戰(zhàn)英格蘭銀行的無上權(quán)威。在美聯(lián)儲(chǔ)誕生之前，英格蘭銀行是全世界最強(qiáng)大的中央銀行；雖然在第二次世界大戰(zhàn)之后，英國(guó)經(jīng)濟(jì)再也沒有回到當(dāng)年的輝煌，英格蘭銀行的威信卻仍然令人望而生畏。在調(diào)節(jié)市場(chǎng)、抵抗混亂方面，英格蘭銀行擁有最豐富的經(jīng)驗(yàn)。第三十九頁，共五十頁。1992年8月28日，英國(guó)財(cái)政大臣說到，“為了明確英國(guó)的立場(chǎng)，我認(rèn)為英鎊不可能貶值，英國(guó)不會(huì)退出匯率機(jī)制，我們對(duì)匯率機(jī)制負(fù)有絕對(duì)義務(wù)，這就是我們的政策──我們政策的核心?！痹谥v話當(dāng)天，英格蘭銀行在市場(chǎng)上買進(jìn)了33億英鎊，以顯示維持英鎊匯率的決心。9月10日，英國(guó)首相梅杰又說：“軟弱的選擇、貶值論者的選擇、助長(zhǎng)通貨膨脹的選擇，在我看，是在此刻背叛我們的未來。我可以十分明白地告訴你們，那不是政府的政策?！钡谒氖?，共五十頁。當(dāng)時(shí)，能夠解救英鎊的只有德國(guó)。但當(dāng)時(shí)德國(guó)在東西德統(tǒng)一后，財(cái)政上出現(xiàn)了巨額赤字，政府擔(dān)心由此引發(fā)通貨膨脹，引起習(xí)慣于低通膨脹的德國(guó)人不滿，爆發(fā)政治和社會(huì)問題。因此，通貨膨脹率僅為3.5%的德國(guó)拒絕降息要求，反而在92年7月把貼現(xiàn)率升為8.75%。這樣，過高的德國(guó)利息率引起了外匯市場(chǎng)出現(xiàn)拋售英鎊而搶購(gòu)馬克的風(fēng)潮。第四十一頁，共五十頁。9月10日，《華爾街日?qǐng)?bào)》刊登了德國(guó)中央銀行行長(zhǎng)施萊辛格的一篇訪談，其中閃爍其辭的提到：“歐洲貨幣體系不穩(wěn)定的問題只能通過部分國(guó)家貨幣的貶值來解決…”他沒有提到“部分國(guó)家”是哪些國(guó)家，不過對(duì)于索羅斯這樣的天才來說，這種暗示已經(jīng)足夠了。第四十二頁，共五十頁。索羅斯預(yù)感到，德國(guó)人準(zhǔn)備撤退了，馬克不再支持英鎊，于是他旗下的量子基金以5％的保證金方式大筆借貸英鎊，購(gòu)買馬克。他的策略是：當(dāng)英鎊匯率未跌之前用英鎊買馬克，當(dāng)英鎊匯率暴跌后賣出一部分馬克即可還掉當(dāng)初借貸的英鎊，剩下的就是凈賺。第四十三頁，共五十頁。芬蘭馬克與意大利里拉開始貶值，9月14日，德國(guó)政府才出于維持歐洲貨幣體系的運(yùn)行而作出細(xì)微的讓步，宣布貼現(xiàn)率降低半個(gè)百分點(diǎn)，由8.75%降到8.25%，這是德國(guó)五年來的第一次降息。但為時(shí)過晚，一場(chǎng)更大的風(fēng)暴在英國(guó)的外匯市場(chǎng)上刮起。第四十四頁，共五十頁。9月15日，就在德國(guó)宣布降息的第二天，英鎊匯率一路下跌，英鎊與馬克的比價(jià)沖破了三道防線達(dá)到1英鎊等于2.78馬克。英鎊的狂跌使英國(guó)政府亂了陣腳，于16日清晨宣布提高銀行利率2個(gè)百分點(diǎn)，幾小時(shí)后又宣布提高3個(gè)百分點(diǎn)，把利率由10%提高到15%。一天2次提高利率在英國(guó)近代史上是絕無僅有的。但卻無濟(jì)于事。第四十五頁，共五十頁。英國(guó)作出這種反常之舉的目的是要吸引國(guó)外短期資本流入，增加對(duì)英鎊的需求以穩(wěn)定英鎊的匯率。但是，市場(chǎng)的變化是微妙的，一旦信心動(dòng)搖，大勢(shì)已成，匯率變動(dòng)趨勢(shì)就難以遏阻了。從1992年9月15日到16日，各國(guó)央行注入上百億英鎊的資金支持英鎊，但也無濟(jì)于事。第四十六頁，共五十頁。16日英鎊與馬克的比價(jià)又由前一天的1英鎊等于2.78馬克跌至1英鎊等于2.64馬克。在一切機(jī)關(guān)用盡之后，9月16日，帶著巨大的屈辱感，英國(guó)宣布退出歐洲貨幣體系，并降低利息率3個(gè)百分點(diǎn)。17日上午又把利率降低2個(gè)百分點(diǎn)，恢復(fù)到原來10%的水平，當(dāng)天英鎊收盤價(jià)比前一天又跌了16%。直到1992年9月20，法國(guó)公民投票通過了《馬斯特赫條約》，才使