債券及債券市場理論

債券及債券市場第一頁，共四十五頁。發(fā)行人為籌集資金，按照法定程序向投資者發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證發(fā)行人是資金的需求方投資人是資金的供給方發(fā)行人需足額按時還本付息表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的法律憑證第二頁，共四十五頁。償還性債券有償還期限，必須到期向債權(quán)人支付本金和利息債務(wù)人不得無限期占用債券購買者的資金第三頁，共四十五頁。流動性債券持有人可按需要和市場的實際狀況靈活的轉(zhuǎn)讓債券，以提前回收本金和實現(xiàn)投資收益既可在交易市場賣出，也可作為抵押品而取得抵押貸款流動性取決于轉(zhuǎn)讓的方便程度，變現(xiàn)后價值的損失量第四頁，共四十五頁。安全性獲得收益的不確定性小，債券的利率是固定的，投資人可按期收回本金第五頁，共四十五頁。收益性利息收入資本損益再投資收益第六頁，共四十五頁。股票債券性質(zhì)對公司的所有權(quán)債券債務(wù)關(guān)系發(fā)行目的籌措自有資金追加資金的需要期限無期限有到期日風(fēng)險股票較大，流動性大利息固定，波動較小發(fā)行單位股份有限公司政府，金融機構(gòu)，公司第七頁，共四十五頁。面值債券票面表明的貨幣價值，債券面值和投資者購買債券而借給債券發(fā)行人的總金額是不同的。面值的確定根據(jù)債券的發(fā)行對象，市場資金供給等因素綜合考慮第八頁，共四十五頁。到期期限債券上表明的還本付息的期限按期限的長短分為短，中，長期債券第九頁，共四十五頁。票面利率債券利息與債券票面價值的比率受市場利率，籌資者資信，債券期限的影響第十頁，共四十五頁。贖回條款債券發(fā)行公司有權(quán)在債券未到期以前贖回全部或部分在外流通的債券贖回溢價在市場利率較低的情況下時較有用第十一頁，共四十五頁?？赊D(zhuǎn)換條款債券持有人具有按約定條件將債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司普通股股票的選擇權(quán)可轉(zhuǎn)換債券的利率一般低于普通公司債券的利率第十二頁，共四十五頁。償債基金條款債券契約中要求發(fā)行公司建立“償債基金”的條款要求債務(wù)人定期提出一筆錢存入基金，用以在債券到期時支付本金和利息第十三頁，共四十五頁。零息債券合約未規(guī)定利息支付的債券，以低于面值的價格發(fā)行和交易（貼現(xiàn)債券）附息債券在債券存續(xù)期內(nèi)，對持有人定期支付利息息票累積債券合約規(guī)定的利息在債券到期時一次還本付息第十四頁，共四十五頁。實物債券是一種具有標準格式實物券面的債券憑證式債券債權(quán)人認購債券的一種收款憑證記賬式債券沒有實物形式的票券，利用證券賬戶通過計算機系統(tǒng)完成債券發(fā)行，交易和兌付的過程第十五頁，共四十五頁。政府債券金融債券公司債券第十六頁，共四十五頁。國家為籌措資金而向投資者出具的，承諾在一定期限內(nèi)支付利息和到期本金的有價證券彌補赤字，籌措資金調(diào)控宏觀經(jīng)濟的工具中央政府債券（國債)和地方政府債券第十七頁，共四十五頁。安全性高流動性強收益穩(wěn)定免稅待遇第十八頁，共四十五頁。按期限分為短、中、長期國債按資金用途分為赤字國債、建設(shè)國債、戰(zhàn)爭國債和特種國債按流通與否分為流通國債和非流通國債第十九頁，共四十五頁。我國國債分為：記賬式國債憑證式國債儲蓄國債特別國債長期建設(shè)國債第二十頁，共四十五頁。銀行及非銀行金融機構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券政策性金融債券商業(yè)銀行債券第二十一頁，共四十五頁。公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券信用公司債券不動產(chǎn)抵押公司債券保證公司債券收益公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券…第二十二頁，共四十五頁。我國的企業(yè)債券和公司債券發(fā)行主體的范圍不同發(fā)行方式以及發(fā)行的審核方式不同擔(dān)保要求不同發(fā)行定價方式不同第二十三頁，共四十五頁。影響債券收益的因素第二十四頁，共四十五頁。是指投資者按照當前的市場價格購買債券并且持有到期滿可以獲得的平均收益率是使債券上得到的所有回報的現(xiàn)值與債券當前價格相等的收益率。它反映了投資者如果以既定的價格投資某個債券，那么按照復(fù)利的方式，得到未來各個時期的貨幣收入的收益率是多少第二十五頁，共四十五頁。一張票面利率為2%，面值為100，期限為1年的國債，現(xiàn)在的市場價格為90，其到期收益率y是多少？收益：100*2%=2；100-90=10到期收益率：2+10/90=0.13也可以表示為：90(1+y)=100+2第二十六頁，共四十五頁。一張票面利率為2%，面值為100，期限為2年的國債，現(xiàn)在的市場價格為90，其到期收益率y是多少？此時要考慮從第一年到第二年之間的再投資收益90(1+y)2=2(1+y)+2+100第二十七頁，共四十五頁。一張每年付息，期終還本，還有n年到期的債券，面值為P,按票面利率每年支付利息為C，當前市場價格為Pm，則：

第二十八頁，共四十五頁。債券的基本要素方面利率的期限結(jié)構(gòu)稅收政策特殊條款風(fēng)險方面利率風(fēng)險違約風(fēng)險變現(xiàn)能力風(fēng)險第二十九頁，共四十五頁。利率的期限結(jié)構(gòu)對于債券來說，其表示的是收益率曲線的變化程度，即收益率與債券期限之間的關(guān)系。通常用不同期限債券的到期收益率曲線來衡量利率的期限結(jié)構(gòu)第三十頁，共四十五頁。預(yù)期理論純粹預(yù)期理論流動性理論市場分割理論第三十一頁，共四十五頁。純粹預(yù)期理論到期收益率曲線的變化完全取決于對于未來利率的預(yù)期預(yù)計未來利率上升，投資者會偏向于投資短期債券，發(fā)行人偏向于發(fā)行長期債券，造成短期債券需求增加，價格上升，收益率下降，長期債券價格下降，收益率上升收益率曲線表現(xiàn)為向上傾斜第三十二頁，共四十五頁。純粹預(yù)期理論預(yù)計未來利率下降，投資者會偏向于投資長期債券，發(fā)行人偏向于發(fā)行短期債券，造成長期債券需求增加，價格上升，收益率下降，短期債券價格下降，收益率上升收益率曲線表現(xiàn)為向下傾斜第三十三頁，共四十五頁。流動性理論因為長短期債券面臨的流動性不同，所以風(fēng)險補償不同。由于流動性風(fēng)險，長期債券的價格波動比短期債券大，投資者需要流動性風(fēng)險補償長期債券的收益率比短期債券高該理論認為收益率曲線一般為向上傾斜第三十四頁，共四十五頁。市場分割理論不同期限市場之間是分割開來的投資者和供給者只根據(jù)自己對于資金的不同需要而選擇市場進行投資或發(fā)債第三十五頁，共四十五頁。稅收政策投資者更關(guān)心稅后收入稅后收益率比稅前收益率更能衡量一個投資者的收益情況Yat=Ybt(1-T)第三十六頁，共四十五頁。特別條款可回購條款-收益率高于普通債券可轉(zhuǎn)換條款-收益率低于普通債券第三十七頁，共四十五頁。利率風(fēng)險是指由于利率變動而使投資者遭受損失的可能性，主要指市場利率變動所帶來的不確定性第三十八頁，共四十五頁。利率風(fēng)險籌資者面臨是市場利率下降時帶來的風(fēng)險投資者投資固定收益?zhèn)瘯r市場利率上升造成機會損失和市場利率對于二級市場債券價格的影響（反比關(guān)系）第三十九頁，共四十五頁。利率風(fēng)險的影響因素投資需求的變化通貨膨脹率貨幣政策國際利率水平和匯率水平財政收支狀況心理預(yù)期第四十頁，共四十五頁。違約風(fēng)險是指發(fā)行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來損失的風(fēng)險違約風(fēng)險越大，投資者需要的收益率越高第四十一頁，共四十五頁。債券等級劃分：第四十二頁，共四十五頁。變現(xiàn)能力風(fēng)險是指投資者在短期內(nèi)無法以合理的價格賣掉債券投資者遭受的收益的不確定性通過二級市場的交易量，交易價格體現(xiàn)第四十三頁，共四十五頁。購買力風(fēng)險是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風(fēng)險。通貨膨脹期間，投資者實際利率應(yīng)該是票面利率扣除通貨膨脹率第四十四頁，共四十五頁。內(nèi)容總結(jié)債券及債券市場。既可在交易市場賣出，也可作為抵押品而取得抵押貸款。流動性取決于轉(zhuǎn)讓的方便程度，變現(xiàn)后價值的損失量。面值的確定根據(jù)債券的發(fā)行對象，市場資金供給等因素綜合考慮。債券上表明的還本付息的期限。在市場利率較低的情況下時較有用。債券持有人具有按約定條件將債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司普通股