中國企業(yè)如何面對當(dāng)前的危機(jī)

1中國企業(yè)如何面對當(dāng)前的危機(jī)

.引言當(dāng)前危機(jī)的傳導(dǎo)路徑：美國金融泡沫的破裂導(dǎo)致其金融系統(tǒng)的危機(jī)美國金融系統(tǒng)的危機(jī)蔓延到其實(shí)體經(jīng)濟(jì)美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危機(jī)直接影響我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)壞將導(dǎo)致我國金融系統(tǒng)的動蕩–要有危機(jī)感。2.當(dāng)前危機(jī)的教訓(xùn)這是1930年大蕭條以來最嚴(yán)重的危機(jī)，全球同時(shí)陷入經(jīng)濟(jì)衰退商業(yè)模型改變——信用市場崩潰銀行去杠桿化，客戶不能獲得貸款未來的不確定性增加，沒有人知道經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會是“L”型，“U”型，還是“W”型3.世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易格局的變化美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮，導(dǎo)致亞太地區(qū)用30多年時(shí)間建立的服務(wù)于美國這個(gè)最終客戶的供應(yīng)鏈，突然之間沒有了客戶。亞太地區(qū)以韓國、我國臺灣地區(qū)為最主要代表，上述地區(qū)的出口急劇萎縮，對經(jīng)濟(jì)帶來極大沖擊，相應(yīng)的貨幣大幅貶值。4.傳統(tǒng)監(jiān)管方式的失敗傳統(tǒng)的監(jiān)管是微觀審慎的（Micro-Prudential），是機(jī)構(gòu)為主的監(jiān)管，是分割（silo）的監(jiān)管。需要宏觀審慎政策（Macro-PrudentialPolicy)當(dāng)前危機(jī)是監(jiān)管的四條防線全部失守：一是銀行董事會和內(nèi)控的防線的失守；二是律師、會計(jì)師、評級機(jī)構(gòu)等外部監(jiān)督防線的失守；三是監(jiān)管防線的失守；四是市場約束的失靈西方監(jiān)管體系被俘虜了。5.網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)體系-當(dāng)前危機(jī)是網(wǎng)絡(luò)危機(jī)信息質(zhì)量知識內(nèi)涵和品牌基礎(chǔ)設(shè)施如公共事業(yè)、交通等公司治理規(guī)模經(jīng)濟(jì)和臨界點(diǎn)“一個(gè)網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值隨著使用人數(shù)的增長而翻倍增長”(梅特卡夫定律)保持競爭優(yōu)勢的能力網(wǎng)絡(luò)中心“贏家通吃”市場市場市場市場市場市場市場市場市場市場市場66.金融服務(wù)的整合:

當(dāng)今的趨勢在80年代,網(wǎng)絡(luò)的整合使得金融市場集中在那些同時(shí)從事銀行、證券、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的巨型混業(yè)金融機(jī)構(gòu)(LCFI).網(wǎng)絡(luò)通過地理上的，以及產(chǎn)品整合、平臺整合,以及部分通過金融衍生品，形成了橫向和縱向的大整合如今的危機(jī)反映出，如果全能銀行試圖在其投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域中過度使用杠桿，將會導(dǎo)致巨大的公司治理方面的風(fēng)險(xiǎn).

7.網(wǎng)絡(luò)危機(jī)的特征集中性﹣網(wǎng)絡(luò)中心危機(jī)的特征[TBTF]復(fù)雜性-越復(fù)雜，越脆弱

全面性–監(jiān)管和視野范圍關(guān)聯(lián)性–風(fēng)險(xiǎn)感染互動性-親周期透明度–不明，易欺詐激勵(lì)機(jī)制–薪酬結(jié)構(gòu)，道德風(fēng)險(xiǎn)母國/東道國監(jiān)管分工–破產(chǎn)虧損額由誰承擔(dān)問題8.防范網(wǎng)絡(luò)危機(jī)的最重要手段最重要手段之一就是：風(fēng)險(xiǎn)隔離。例如：30年代美國的格拉斯-斯蒂格爾法案。另一個(gè)最重要手段：限額管理，也就是資本充足率。例如：美國當(dāng)年的NetCapitalRatio的限制是15倍加強(qiáng)透明度。---但是，隨著時(shí)間的推移，上述限制都被取消了，高杠桿和風(fēng)險(xiǎn)的迅速擴(kuò)散導(dǎo)致了今天的危機(jī)。9.好的金融系統(tǒng)的要素保護(hù)產(chǎn)權(quán)降低交易成本透明度10.金融穩(wěn)定的要素靜態(tài)穩(wěn)定動態(tài)穩(wěn)定進(jìn)化穩(wěn)定-------不能忽略市場的關(guān)聯(lián)性和互動性11.金融投資的基本原則第一，回報(bào)率。第二，風(fēng)險(xiǎn)。第三，流動性12.這次全球金融危機(jī)是非常復(fù)雜的，需要從三個(gè)角度來看危機(jī)：第一，歷史的角度；第二，宏觀角度；第三，微觀角度。

1313.從歷史的角度看危機(jī)：

第一，中國從清末的衰退，貿(mào)易逆差，美國近250年的崛起，新興國家近30年的發(fā)展與貿(mào)易順差?！比蚴Ш狻?第二，全球貨幣準(zhǔn)則的歷史：清朝的銀vs西方的金；英鎊vs美元；美元vs歐元。

人民幣是否成為全球貨幣準(zhǔn)則？

1414.從宏觀角度看危機(jī)：“大穩(wěn)健”（GreatModeration）導(dǎo)致過分自信

第一，30億人口在國際市場就業(yè)，加上貿(mào)易自由化，技術(shù)生產(chǎn)率提高和商業(yè)模式的發(fā)展帶來了高增長和低通脹的一個(gè)黃金時(shí)期。中央銀行將此歸結(jié)為先進(jìn)的金融工具和金融自由化模式的成功； 第二，寬松的貨幣政策，過低的利率導(dǎo)致過度的杠桿率，并且金融衍生工具掩蓋了風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)傳播控制在可以忍受的范圍，從而產(chǎn)生了資本市場的泡沫； 第三，目前，降低杠桿作用增加了風(fēng)險(xiǎn)傳播，拉低了資產(chǎn)的價(jià)格，增加了投資保證金，凝固了流動性，并且在高杠桿率的機(jī)構(gòu)中造成了還款壓力。1515.16從微觀的角度看危機(jī)：

第一，當(dāng)前的國際金融危機(jī)對現(xiàn)行監(jiān)管體制和金融市場架構(gòu)提出了挑戰(zhàn)。 第二，亞洲能從這次危機(jī)中學(xué)到什么呢？

第三，監(jiān)管體制應(yīng)該遵循商業(yè)結(jié)構(gòu)，但商業(yè)結(jié)構(gòu)（金融機(jī)構(gòu)一體化）將何去何從？

16.全球化的四個(gè)趨勢工資套利–低成本勞動力創(chuàng)造了低通脹的同時(shí)促進(jìn)了全球貿(mào)易利率套匯

–如日元的低利率,導(dǎo)致了利差交易,知識套利–金融過程產(chǎn)生了更快的交易和更高的杠桿監(jiān)管套利–會計(jì)、稅收和監(jiān)管自由化通過SIV,場外交易OTC市場掩蓋了更高的杠桿水平.17.亞洲金融危機(jī)和全球危機(jī)的四個(gè)關(guān)係工資套利–全球失衡。利率套匯

–日元套利業(yè)務(wù),補(bǔ)帖了對沖交易,知識套利–金融工程產(chǎn)生了高杠桿效應(yīng).

監(jiān)管套利–監(jiān)管不足和

監(jiān)管俘獲（regulatorycapture)導(dǎo)致四個(gè)防線失效。18.從“買入-持有”到“動態(tài)交易”投資者 換手率 杠桿率大眾投資者 每年1次 0to10%養(yǎng)老基金 每年1次 ０共同基金 每年2次30%投資銀行 每年5-10次? 高達(dá)30倍對沖基金 24小時(shí)x7天交易

高達(dá)50倍? 利潤不斷增加是因?yàn)楦軛U率和動態(tài)交易的結(jié)果，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也更高。

1919.20

一、對當(dāng)前全球金融危機(jī)的分析宏觀-沒有全球的中央銀行微觀-投資銀行運(yùn)行模式的失敗思想–隱性銀行“允許”監(jiān)管套利20.全球杠桿率從一倍（1980年）升到四倍（2006年）

單位：萬億美元(IMFGFSR,April2008:Table3)地區(qū)GDP儲備（如黃金)股票市場份額債券市場銀行資產(chǎn)金融總資產(chǎn)金融資產(chǎn)占GDP(%)金融總資產(chǎn)（%）世界48.45.09150.869.274.4194.5401.5100.0歐盟13.70.25213.123.237.774.3541.7

38.2北美14.50.09021.328.412.262.0427.5

31.8日本4.40.8804.88.76.620.1459.4

10.3其他亞洲地區(qū)除了中東7.62.5197.23.69.823.1303.9

11.9亞洲除了日本12.03.39912.012.316.443.2360.0

22.22121.222007年的衍生杠桿率率是１２倍

衍生產(chǎn)品市場規(guī)模–名義價(jià)值

(單位：萬億美元)

來源:BISdata合約名義總價(jià)值:$596; 市值：$14.5外匯: $56.2;

$1.8利率: $393.1;

$7.2權(quán)益產(chǎn)品掛鉤: $8.5;

$1.1商品: $9.0;

$0.8信用違約掉期：

$57.9;

$2.0未分配份額： $71.2;

$1.6交易所交易的衍生品:9.49萬億美元(2007年第三季度)22.金融系統(tǒng)的杠桿：不穩(wěn)定的金字塔衍生產(chǎn)品596萬億美元債券+股票+銀行資產(chǎn)銀行負(fù)債美國銀行資本4倍的全球GDP12倍的全球GDP154%的GDP10%的GDP2323.全球的杠桿和流動性

—不穩(wěn)定的金字塔衍生產(chǎn)品債務(wù)和資產(chǎn)支持證券化廣義貨幣核心貨幣129%的全球GDP1012%的全球GDP115%的全球GDP8%的全球GDP80%的流動性10%的流動性1%的流動性9%的流動性2424.房地產(chǎn)市場和股票市場的財(cái)富損失侵蝕了金融機(jī)構(gòu)的資本金:

（來源：美國資金流轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)）美國房地產(chǎn)市場價(jià)值為225%的GDP，下降20%的損失為45%的GDP。2007年美國股票市場為150%的GDP，下跌40%的損失是60%的GDP。因此，2008年美國的財(cái)富損失為105%的GDP。美國家庭部門的損失為7萬億美元，相當(dāng)于45%的GDP。但是，美國銀行業(yè)的資本金總合僅為10%的GDP。截至目前，美國政府其實(shí)承擔(dān)了8萬億，即55%的GDP的損失。7000億美元的救援計(jì)劃，只是5%的GDP，根本不足以彌補(bǔ)財(cái)富損失。明顯的，投資銀行表內(nèi)30倍杠桿率，加上表外20倍杠桿率（共計(jì)50倍），只能承擔(dān)2%的市場波動或信用風(fēng)險(xiǎn)。25.美國五大投資銀行2007年底的表外負(fù)債：負(fù)債總額17.8萬億美元，額外杠桿率為88.8倍(單位：百萬美元)貝爾斯登雷曼美林摩根斯坦利高盛承諾貸款相關(guān)

7,21938,05978,23273,95882,747管道融資等

72911,694n1,31117,758承銷65219,979n11,62088商業(yè)及住房2,8287,4498,1325,680n信用證2,7491,69045,17716,0498,747其他170125,85966,43498843,528擔(dān)保衍生產(chǎn)品2,515,965737,9374,562,8837,120,3802,045,341其他4,4526,90244,67036,79929,525總額17,784,3802,534,764949,5694,805,5287,266,7852,227,734數(shù)據(jù)來源:上述各公司2007年年報(bào)26.金融危機(jī)成本比較資料來源:世界銀行;IMF估算.注:美國次貸危機(jī)的成本是根據(jù)表1.2，對銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)損失的估算.所有成本均是基于2007的實(shí)際美元價(jià)格.亞洲包括印尼,馬來西亞,韓國,菲律賓以及泰國27.危機(jī)意味著亞洲的全球供應(yīng)鏈模式的失敗模仿、廉價(jià)勞動力和出口的舊模式必須改變28.公司戰(zhàn)略需要銀行貸款是短期的現(xiàn)金流可以因許多原因耗盡—存貨、應(yīng)收賬款增加增加，援助附屬企業(yè)，訂單取消政府刺激計(jì)劃將影響經(jīng)濟(jì)的不確定性—對基礎(chǔ)設(shè)施是好的，但是不能取代出口引擎。29.重新考慮商業(yè)模式舊市場已經(jīng)崩潰，必須建立新的市場、新產(chǎn)品、新服務(wù)。靈活性—成本效益認(rèn)知—利用環(huán)境改變的機(jī)會恢復(fù)—穩(wěn)定的現(xiàn)金流和高成本效用，加上良好的勞資關(guān)系，可以度過難關(guān)。30.商業(yè)模式的5種改變從上向下的舊管理模式太死板，不能應(yīng)對市場的變化——需要改變；基于文件的舊信息系統(tǒng)太慢、無效率——需要改變；基于銀行的舊融資模型不可能吸收新的風(fēng)險(xiǎn)—需要更高的資本金；過去的單干模式在新市場不在有效，必須有網(wǎng)絡(luò)的合作者；員工和激勵(lì)機(jī)制必須改變以有靈活性、創(chuàng)造性和恢復(fù)力。31.四個(gè)

套利=四個(gè)轉(zhuǎn)型

工資套利–不可完全靠低成本勞動力來競爭。需要?jiǎng)?chuàng)新

﹣新產(chǎn)品，新服務(wù)，新市場利率套匯

–在０利率情況下,競爭會靠資本充足率

知識套利–競爭就是鬥智和鬥志，鬥人才。

監(jiān)管套利–未來保護(hù)主議就是用不同的監(jiān)管條例，不用關(guān)稅政策。32.治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)形

轉(zhuǎn)向矩陣的靈活管理轉(zhuǎn)向知識共享的IT系統(tǒng)轉(zhuǎn)向“風(fēng)險(xiǎn)識別管理系統(tǒng)”–不怕一萬，只怕萬一。轉(zhuǎn)向更好的流動性和融資管理轉(zhuǎn)向公司的社會責(zé)任33.五個(gè)認(rèn)識認(rèn)識你的風(fēng)險(xiǎn)(Knowyourrisk)認(rèn)識你的交易對手(Knowyourcounterparty)認(rèn)識你的業(yè)務(wù)(Knowyourbusiness)認(rèn)識你的客戶(Knowyourcustomer)12345認(rèn)識你自己(Knowyourself)–知己知彼34.管理的四種哲學(xué)（一）：分配setset管理者進(jìn)行分配35.管理的四種哲學(xué)（二）：控制setchain管理者在鏈條中進(jìn)行控制36.管理的四種哲學(xué)（三）：協(xié)調(diào)set管理者找到關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)進(jìn)行協(xié)調(diào)hub37.管理的四種哲學(xué)（四）：接入網(wǎng)絡(luò)set管理者將各要素接入網(wǎng)絡(luò)web38.基于文件的組織

文件——連續(xù)的信息傳遞，在有記錄的情況下，向上和向下改變命令——程序繁瑣——文件資料庫。結(jié)果—員工假定所有信息都在文件中。他們傾向于不去發(fā)散思考。等待老板決定或等待新的信息延遲—不能對環(huán)境的改變做出很快地回應(yīng)。文件一次只能由一個(gè)人處理由于人們的錯(cuò)誤、延遲和信息不共享，基于文件的系統(tǒng)成為倉庫。39.

網(wǎng)絡(luò)化的組織

文件—?jiǎng)討B(tài)的信息同時(shí)交換，使得所有人能獲得全球的信息和知識結(jié)果—員工接受過量的信息—需要專業(yè)人才，懂得分別出重要的信息進(jìn)程加快，但是由混亂帶來的延遲和缺乏——不確定誰是該負(fù)責(zé)的，因?yàn)槊總€(gè)人都在抄送名單上信息通信技術(shù)和工具的完全應(yīng)用需要員工做關(guān)鍵的判斷，在決策制定時(shí)刪除多余的信息—但是更多對員工的判斷，更靈活的回應(yīng)。40.從組織到機(jī)體

AndrewFenning–JWalterThompsom

“后果之一是信息時(shí)代更加依賴于人，和他們獨(dú)特的技能，創(chuàng)造力，直覺，判斷和決策。”“我們必須超越真空區(qū)，打破束縛，規(guī)范我們的活動，賦予員工選舉權(quán)。”“害怕失敗是最具破壞性的缺點(diǎn)。那和麻痹差不多?！?1.信息與市場市場需要實(shí)時(shí)、可靠的信息才能作出正確的決定，尤

其對高度波動的市場環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)管理高質(zhì)量的信息需要：良好的會計(jì)準(zhǔn)則可靠和及時(shí)的統(tǒng)計(jì)資料及申報(bào)程序具備處理、分析對競爭成功最重要的信息的能力，

并根據(jù)這些信息作出決策低劣的會計(jì)=低劣的信息=低劣的決策=低劣的風(fēng)險(xiǎn)管理=金融危機(jī)

42.信息、治理與市場信息和語言就是市場的賴以存活的血液， 因?yàn)樗鼈儍烧呓缍水a(chǎn)權(quán)金字塔式的層級（如右圖）治理的質(zhì)量是制度成敗的關(guān)鍵社會財(cái)富創(chuàng)造需要復(fù)雜微妙的治理結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)體中，公司治理處于核心地位但是，政府部門的效率和市場約束同樣不可忽視信息的層級結(jié)構(gòu)43.公司治理架構(gòu)董事會董事會審計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)管理委員會首席執(zhí)行官首席風(fēng)險(xiǎn)官內(nèi)部審計(jì)高級管理層財(cái)務(wù)部門

發(fā)展與政策制定監(jiān)察部門授權(quán)部門法律及合規(guī)部門資金部門運(yùn)營部門>人力資源>信息科技>其他首席執(zhí)行官辦公室44.誠信責(zé)任董事應(yīng)忠實(shí)并公正坦率地為公司效勞，特別是關(guān)系到股東利益；誠信責(zé)任是指對公司整體，不論對小股東或大股東都須承擔(dān)責(zé)任；應(yīng)忠實(shí)行事，任何影響股東利益的所有事宜，均應(yīng)向所有股東提供相同、充分和準(zhǔn)確的信息；不應(yīng)利用公司謀取私利。45.確立正確的激勵(lì)機(jī)制如果未能建立起違法者必定會繩之于法的監(jiān)管威信，金融犯罪與中介人不良行為就會蔓延監(jiān)管威信取決于有效的監(jiān)管、迅速的調(diào)查、有力的

檢控及適當(dāng)?shù)闹撇谜x不僅要伸張，更要彰顯于公眾眼前–在調(diào)查及紀(jì)律過程中必須要有清晰而透明的適當(dāng)程序

執(zhí)法是監(jiān)管紀(jì)律的關(guān)鍵46.國企改革和管理47.國企的地位政府對經(jīng)濟(jì)的影響與日劇增—美國也成為全球最大的主權(quán)基金國企在社會中的地位俱世界經(jīng)合組織調(diào)查，國企占經(jīng)濟(jì)增加值的40%，員工數(shù)量的10%，和市場資本的50%。48.國企改革的關(guān)鍵挑戰(zhàn)政府的日常影響缺乏戰(zhàn)略靈活性相對民企的不公平競爭優(yōu)勢不靈活的工作人員補(bǔ)償機(jī)制，促發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)厭惡的行為，使國有企業(yè)更官僚和逐步非營利國企管理面臨復(fù)雜的利益群體49.未來的方向：國企改革和最佳實(shí)踐必須在實(shí)際中解決國有資產(chǎn)所有權(quán)中的利益沖突。未來全球的企業(yè)間的競爭模式將集中體現(xiàn)在：國有企業(yè)和優(yōu)秀民營企業(yè)之間的競爭與合作。50.四個(gè)基本原則：1.政治絕緣—“實(shí)際公平競爭”2.清晰目標(biāo)3.透明度4. 財(cái)務(wù)回報(bào)和市價(jià)原則相稱51.1.政治絕緣目的：為國企提供在非管制市場的公平競爭環(huán)境，減少非商業(yè)性干預(yù)。管理者由于有內(nèi)部信息，相對所有者處于優(yōu)勢地位。52.四個(gè)必要的考慮：專業(yè)所有權(quán)職責(zé)公司治理任命和評估董事會人事選擇53.考慮1：

專業(yè)所有權(quán)職責(zé)好處：使國企脫離所有政策目標(biāo)加強(qiáng)政府的所有權(quán)職責(zé)，減少確立競爭目標(biāo)的可能性獲得需要以專業(yè)方法運(yùn)用的專業(yè)技能54.其他國家嘗試的措施和模型加強(qiáng)在中央集權(quán)下的所有權(quán)行使通過獨(dú)立于任何部位的特定的機(jī)構(gòu)將其制度化55.管理國企的專業(yè)機(jī)構(gòu)舉例

新加坡淡馬錫瑞典國家辦事處國庫控股的馬來西亞GLC改革方案56...考慮2：

公司治理

英美、德國的董事會3個(gè)主要責(zé)任：

決策-制定-政策的形成，戰(zhàn)略，薪酬和人事選擇。監(jiān)管——管理者為公司目標(biāo)的執(zhí)行負(fù)責(zé)

風(fēng)險(xiǎn)管理和公司的社會責(zé)任——監(jiān)管公司和社會風(fēng)險(xiǎn)，包括合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。59.考慮3：

董事會人員任命和績