銀行業(yè)投資策略

旬股票研究陣行業(yè)策略絡(luò)銀行業(yè)扭增持開(kāi)放與變革蘊(yùn)育投資機(jī)遇2005年11月19日投資要點(diǎn)2005年，銀行業(yè)的政策變遷主要集中在三個(gè)方面：一是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際化；二是拓寬銀行業(yè)務(wù)范圍；三是推進(jìn)銀行市場(chǎng)化改革。2006年，上市銀行中間業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng)；而貸款增速趨于放緩；凈利差平穩(wěn)中略趨下降；潛在不良貸款增加，但不良率仍將下降；銀行的經(jīng)營(yíng)效率趨于提高。2006－07年，上市銀行投資主題：開(kāi)放與變革未來(lái)3－5年，上市銀行凈利潤(rùn)增速有望穩(wěn)定在18％左右；外資參股：提升銀行綜合素質(zhì)；開(kāi)放促稅改：為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)提供強(qiáng)大動(dòng)力；開(kāi)放催匯改深化，為金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇；即便是全面開(kāi)放之后，內(nèi)資銀行的技術(shù)性壟斷依然存在；金融變革加快銀行中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；大行上市：投資A股上市銀行的選時(shí)器；估值國(guó)際化：增持銀行股。斃與香港、美繞國(guó)銀行業(yè)相液比較，境內(nèi)晌銀行在考慮余股改對(duì)價(jià)后億的PE、P殺B估值水平易已處低位，洋同時(shí)考慮到靜以上因素有徒助于提升銀織行的估值，捧故對(duì)銀行業(yè)辦給以增持的座評(píng)級(jí)。浙建議增持招誤行、浦發(fā)和考民生銀行，銀并可關(guān)注華傷夏、深發(fā)展鞋的短期操作遮機(jī)會(huì)。筒投資銀行業(yè)酷風(fēng)險(xiǎn)提示：摟（1）脫媒錄效應(yīng)；臭（2）利率焰波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；掘（3）經(jīng)濟(jì)扎增長(zhǎng)減速，基不良貸款增玻加；沫（4）外資趟進(jìn)入加快，見(jiàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇。目錄騰1.卷殲銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)到格局演變及或主要政策調(diào)紋整響架5謝1.1.蠟些四大行市場(chǎng)典份額最高，裂股份制銀行梅成長(zhǎng)最快次評(píng)5碎塵.瞧袖總資產(chǎn)市場(chǎng)涼份額閣姑5藏雖.顆暮存款市場(chǎng)份業(yè)額肆久6癥巷.仁竹貸款市場(chǎng)份喝額艷莫6槳1.2.徒績(jī)外資行進(jìn)入吐加快，銀行矮業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇嶺釋7緊1.3.疏餅2005腸年銀行業(yè)主顯要政策回顧鞠脫8改1.4.借性2006誕年銀行業(yè)政冷策展望府血10晌駁.潑罵逐步降低營(yíng)拉業(yè)稅稅率猶卸10賄巡.眨紋推出存款保買(mǎi)險(xiǎn)制度糠協(xié)11碌悶.村疫ABCP劫與大額存單親轉(zhuǎn)讓隱伐12殺寶.朋槳匯率制度的河進(jìn)一步完善閱罷12白茄.柜滑放松管制與愛(ài)金融創(chuàng)新竟姿12肝2.爆桌2006瓦年銀行業(yè)主奉要變量預(yù)測(cè)輪分析讀壘14疾2.1.與鐮中間業(yè)務(wù)快唐速增長(zhǎng)幣稻14捷調(diào).臭飛三大動(dòng)力促貪銀行中間業(yè)韻務(wù)發(fā)展設(shè)頸14皆點(diǎn).僻州銀行卡業(yè)務(wù)賺發(fā)展迅速董平14奸巡.蜂蒜匯兌收益、好個(gè)人理財(cái)業(yè)功務(wù)將成銀行角新的業(yè)務(wù)增鑒長(zhǎng)點(diǎn)疲掏14夜2.2.攀凱2006掏年：貸款增林速持續(xù)放緩睬據(jù)15圈拔.巷痕資本充足率竊制約銀行粗繩放式增長(zhǎng)剃泳15首戀.登兔脫媒效應(yīng)：捎銀行存貸款唇被部分替代跟屈17掛滴.您插宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增炎長(zhǎng)減速迎帽19煉棍.嶄躁結(jié)論：預(yù)計(jì)莖2006惕年銀行業(yè)貸蘋(píng)款增速燈13.2職％責(zé)譽(yù)19守2.3.醋穩(wěn)凈利差：穩(wěn)躍中略降駐散20忍余勢(shì)存貸款凈利閱差趨于平穩(wěn)絡(luò)院20稼泥濁債券投資收奮益率走勢(shì)分方析些牌22芬墓他資產(chǎn)配置結(jié)眨構(gòu)與凈利差難聲23罩2.4.錫仙銀行業(yè)整體箭資產(chǎn)質(zhì)量：穗不斷提升近父24伍折.抄拘銀行改制上蜂市御:她不良貸款存左量趨于減少槐硬24喉淺.畝滑企業(yè)虧損加鄙速增長(zhǎng)：銀川行潛在不良座貸款增加皮證24鍛嫌.副編銀行內(nèi)控機(jī)事制不斷完善陳、呆壞帳核搏銷(xiāo)審批有望繞松綁驚索24塌應(yīng).暴疫上市銀行：股不良貸款余拾額上升，比姨例仍趨下降鴨蠶25辨齊.度山上市銀行：淡撥備覆蓋率嘆逐步提高流送26沉2.5.勇患銀行經(jīng)營(yíng)效細(xì)率：不斷改旨進(jìn)均護(hù)26蒸3.堤個(gè)銀行業(yè)評(píng)級(jí)蒼及公司推薦權(quán)良27剝3.1.粗綁銀行業(yè)評(píng)級(jí)酒：開(kāi)放與變宋革提升競(jìng)爭(zhēng)誠(chéng)力決薪27蝦愛(ài).巖揚(yáng)未來(lái)杯3險(xiǎn)－丈5俘年，上市銀吊行凈利潤(rùn)增錯(cuò)速有望穩(wěn)定孟在嬌18酸％左右拜員27牢估.豈徹外資參股：僅提升銀行綜蒜合素質(zhì)種癢28項(xiàng)靠.暢標(biāo)開(kāi)放促稅改誼：為銀行業(yè)啞金融機(jī)構(gòu)凈怒利潤(rùn)增長(zhǎng)提鷹供強(qiáng)大動(dòng)力獄撕28暑貞.繡燦開(kāi)放催匯改遣深化：為金亂融業(yè)創(chuàng)新發(fā)貓展帶來(lái)機(jī)遇蹄紗28量跌.掏匙即便是全面奔開(kāi)放之后，促內(nèi)資銀行的旅技術(shù)性壟斷通依然存在預(yù)地28曾娛.拉駛金融變革加斤快銀行中間器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，階推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)鞭型，降低系疫統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)映將29捉借.蝦慚大行上市：浴投資方A控股上市銀行依的選時(shí)器異晝29復(fù)零.肝筍估值國(guó)際化百：增持銀行易股擴(kuò)制29熟拾.絕悟投資銀行業(yè)霞的風(fēng)險(xiǎn)搜壇29腎3.2.塌渴上市銀行主棄要指標(biāo)走勢(shì)澆預(yù)測(cè)避暫31瞎菌.墊蝴上市銀行貸靈款和凈利潤(rùn)咽增速穩(wěn)中略換降僻皆31瞇檔.藍(lán)華凈利差略有肯下降，凈資嗎產(chǎn)收益率穩(wěn)護(hù)步提升充壽32得遮.槳醬不良貸款規(guī)粥模增加，不謹(jǐn)良率仍趨下皮降漂色33棵3.3.陣折公司推薦劇皂34夸壘.享燙招商銀行：義偷34蔥牌.親欠浦發(fā)銀行截顛36掃頌.筆初民生銀行或趴37圖目錄TOC\h\z\t"G題注,1"艷圖1：銀行還業(yè)金融機(jī)構(gòu)榜資產(chǎn)分布變悄化挨蔬5豆圖2：銀行制業(yè)金融機(jī)構(gòu)隙資產(chǎn)增速掀幼5盲圖3：銀行勺業(yè)機(jī)構(gòu)存款旋分布情況叉充6按圖4：銀行尾業(yè)金融機(jī)構(gòu)堤貸款分布情夢(mèng)況匠待6宜圖5：我國(guó)正非金融機(jī)構(gòu)生直接融資與殊間接融資比像例變化近癢18揚(yáng)圖6：我國(guó)倡金融機(jī)構(gòu)人妥民幣貸款增誤速與GDP脊增速相關(guān)分讓析癥啟20圓圖7：我國(guó)沉人民幣存貸跨款增速與G言DP增速走斥勢(shì)聯(lián)賠20件圖8：我國(guó)憤銀行業(yè)金融舊機(jī)構(gòu)人民幣揭各項(xiàng)存款、且儲(chǔ)蓄存款同鬼比增速趨勢(shì)雹能21歷圖9：20飼05年我國(guó)屢債券市場(chǎng)收侵益率曲線(xiàn)大猴幅下移。蓄嗽23機(jī)圖10：我獵國(guó)主要商業(yè)院銀行不良貸希款規(guī)模和比烏例雙降貴粉25暈圖11：咐規(guī)模以上企輔業(yè)利潤(rùn)增速刪下降，虧損忽企業(yè)虧損同覽比增速上升哄扁25乞圖12：5白家上市銀行刃（整體）不辱良貸款規(guī)模朽上升，比例伏下降孤適25葛圖13：5污家上市銀行貴營(yíng)業(yè)費(fèi)用率柳趨于降低枕譯27過(guò)圖14：5斯家上市銀行麻營(yíng)業(yè)費(fèi)用增欺速下降越盤(pán)27跪圖15：境竟內(nèi)外銀行成鉛長(zhǎng)性比較報(bào)借30征圖16：境特內(nèi)外銀行盈尤利能力比較抱誤30謊圖戰(zhàn)17姻：境內(nèi)外銀久行收入結(jié)構(gòu)鑄比較敏…………廁……………育……………物……………拐……………喘……………奪……鏈.30提圖18：境騾內(nèi)外銀行資崗產(chǎn)質(zhì)量比較用膜31管圖19：境室內(nèi)外銀行估債值水平比較睜?wèi)K31居圖20：上焦市銀行貸款希增速趨勢(shì)霜?jiǎng)?2刻圖21：上幻市銀行凈利梢潤(rùn)增速趨勢(shì)僅崗32瀉圖22：上碎市銀行凈資預(yù)產(chǎn)收益率趨拆勢(shì)派弊32挽圖23：上替市銀行凈利膀差：平穩(wěn)中巴略降屆擁33啊圖24：徒上市銀行不剖良貸款余額描逐年增加是因33運(yùn)圖25：上皂市銀行不良綿貸款比例逐嫌年下降庫(kù)勇34續(xù)圖26：穩(wěn)面健經(jīng)營(yíng)，注嗽重風(fēng)險(xiǎn)控制檔的貸款行業(yè)主結(jié)構(gòu)杯捏35攪圖27：儲(chǔ)京蓄比例較高滑，具有低成甘本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)選規(guī)35序圖28：快姓速成長(zhǎng)的中典間業(yè)務(wù)占恐35列圖29：資喇本充足率較慌高，不良貸浴款比例趨于華下降租柔36棉圖30：浦死發(fā)銀行撥備挎充足。胸棋36紗圖31：浦洪發(fā)銀行經(jīng)營(yíng)漢環(huán)境優(yōu)越（奶2005年肚6月底）伍種37病圖32：民且生銀行的貸央款集中度相揮對(duì)較高，接合近50％的較上限鬼粒37表目錄TOC\h\z\t"G說(shuō)明文字,2"肆表1：部分防國(guó)內(nèi)銀行引前進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略分投資者情況雹沙7掙表2：20妖05年銀行侮業(yè)政策回顧酷（具體參見(jiàn)公各相關(guān)政策消點(diǎn)評(píng)）級(jí)航9預(yù)表3：降低熱營(yíng)業(yè)稅1各略百分點(diǎn)對(duì)上齊市銀行凈利拍潤(rùn)的影響游畢10職表4：存款欠保險(xiǎn)費(fèi)率對(duì)祝上市銀行凈盼利潤(rùn)的影響宴擴(kuò)11趕表5：銀行笨設(shè)立基金公拾司情況僻朝13聚表6：上市桂銀行資本充摘足率與融資攝方案伍隆15未表7：無(wú)再倒融資前提下題的資本充足零率辣漏16呢表8：再融補(bǔ)資前提下的才資本充足率互池16華表9：銀行篇系、貨幣市盾場(chǎng)基金對(duì)銀迫行存款增速鄰的影響登績(jī)18戒表10：發(fā)盯行短期融資疏券和ABC仿P對(duì)銀行業(yè)嶼貸款增速的燃影響換進(jìn)18財(cái)表11：2蒼005年我較國(guó)銀行業(yè)貸吃款利率區(qū)間剪上移斬茄21逃表12：上盤(pán)市銀行的資蛇產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)斯與凈利差步泊24視表13飼上市銀行貸兇款的行業(yè)結(jié)餃構(gòu)燦致26孫表14：告上市銀行撥諷備覆蓋率逐擠步提高柴紅26夫表15：上搜市銀行凈利暫差（mar瘦gin)比口較瞇勒33塘表16：上宏市銀行不良寒貸款余額增毫速預(yù)測(cè)泳鏟34喚表17：歷上市銀行不挎良貸款比例食下降百輔34完附表1：上積市銀行估值漲水平比較連噴38積附表2：境手外上市銀行姐PE、PB揪比較蘭輕38飄銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)鈔格局演變及喬主要政策調(diào)傻整昨四大行市場(chǎng)噸份額最高，養(yǎng)股份制銀行辟成長(zhǎng)最快四大行市場(chǎng)份額最高，股份制銀行成長(zhǎng)最快，市場(chǎng)份額逐漸上升。娘我國(guó)銀行業(yè)頓機(jī)構(gòu)主要包三括七類(lèi)，即據(jù)四大商業(yè)銀殃行，12家敏股份制商業(yè)白銀行，1切12家城市蝶商業(yè)銀行，欄32876唇家農(nóng)村信用襯社，681偉家城市信用票社，211弟家外資商業(yè)菠銀行，14軍9家其他機(jī)殼構(gòu)（包括3擠家政策性銀賴(lài)行、郵政儲(chǔ)樂(lè)蓄機(jī)構(gòu)、財(cái)勺務(wù)公司、信控托投資公司下和金融租賃草四大行市場(chǎng)份額最高，股份制銀行成長(zhǎng)最快，市場(chǎng)份額逐漸上升。強(qiáng)總資產(chǎn)市場(chǎng)踐份額許2005年型第3季度末預(yù)，銀行業(yè)金煌融機(jī)構(gòu)總資沃產(chǎn)達(dá)35.衫96萬(wàn)億元綢，其中四大習(xí)商業(yè)銀行占即53.3%析，股份制商白業(yè)銀行占1寸5.3%，斑城市商業(yè)銀川行占5.2剃%；從增長(zhǎng)織的情況看，愚銀行業(yè)金融蹲機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)不同比增長(zhǎng)1蠶9.3%，豎其中四大商柄業(yè)銀行同比事增長(zhǎng)17.塵5%，股份舊制商業(yè)銀行境同比增長(zhǎng)2呆4.4%，強(qiáng)城市商業(yè)銀慚行同比增長(zhǎng)繪19.9%勞。四大商業(yè)訊銀行的資產(chǎn)曉占比最大，恥但是由于其熟增長(zhǎng)速度明伯顯落后于股特份制商業(yè)銀晶行，導(dǎo)致其群占比呈現(xiàn)逐銷(xiāo)步降低的態(tài)掀勢(shì)。抖圖1：銀行鄙業(yè)金融機(jī)構(gòu)碼資產(chǎn)分布變哄化象（左：20肯04.3；鞭右：200富5.9）茅資料來(lái)源：茫銀監(jiān)會(huì)，國(guó)蜘泰君安證券聯(lián)研究所。母圖2：銀行佩業(yè)金融機(jī)構(gòu)刺資產(chǎn)增速莊資料來(lái)源：蜘銀監(jiān)會(huì)，國(guó)嘉泰君安證券葡研究所。蹤存款市場(chǎng)份餡額茄從近幾年存夜款市場(chǎng)份額藝的變動(dòng)情況束看，股份制距商業(yè)銀行的儉份額呈現(xiàn)出默上升趨勢(shì)，的其存款占銀唐行業(yè)金融機(jī)拳構(gòu)總存款的閱比重由20囑02年的1工3.1%上效升到了20申05年6月贏(yíng)末的15.廈3%；而四悄大商業(yè)銀行付的市場(chǎng)份額閘卻呈現(xiàn)出下希降趨勢(shì)，其絹存款占比由換61.3%膠下降到了5近7.9%。謹(jǐn)我們預(yù)期，輕四大商業(yè)銀產(chǎn)行在存款的般市場(chǎng)份額中就仍將保持最號(hào)大的地位，貓但占比將會(huì)傭下降，同時(shí)新股份制商業(yè)也銀行的份額致將會(huì)繼續(xù)提筋高。稱(chēng)圖3：銀行壞業(yè)機(jī)構(gòu)存款滑分布情況蹈資料來(lái)源：淋央行統(tǒng)計(jì)季回報(bào)，國(guó)泰君廟安證券研究暫所。閣注：存款是畜指存款貨幣主銀行吸收的穿非金融機(jī)構(gòu)淘的各項(xiàng)本、卡外幣存款等練。厲貸款市場(chǎng)份失額級(jí)2005年秧前三季度，枝人民幣貸款撫除四大商業(yè)隆銀行同比少帖增外，其它邁金融機(jī)構(gòu)均兇同比多增。李其中，四大刃商業(yè)銀人民濃幣貸款增加灘5800億遠(yuǎn)元，同比少腎增2495總億元；政策纏性銀行、股凳份制商業(yè)銀影行、城市商錫業(yè)銀行、農(nóng)奸村信用社分巧別增加25漿55億元、波5005億荒元、149癢1億元和3惱582億元蘭，同比分別濾多增143錦3億元、1埋321億元涂、384億枕元和528愧億元；外資狗金融機(jī)構(gòu)貸霧款增加28畏6億元，同宇比多增15駐9億元。四廁大商業(yè)銀行衣新增貸款占圓比有所下降匹，主要是因陣為其在股份潛制改造過(guò)程馳中放慢了信串貸投放，而江股份制商業(yè)型銀行貸款增另速仍高于四陳大商業(yè)銀行觸，這反映出往我國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性彎的金融體系蠻得到進(jìn)一步眾發(fā)展。彩圖4：銀行沖業(yè)金融機(jī)構(gòu)糟貸款分布情葡況烘資料來(lái)源：枝央行統(tǒng)計(jì)季池報(bào)，國(guó)泰君居安證券研究抽所。統(tǒng)注：貸款中勇包括部分對(duì)謊非金融機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)的投資。尿外資行進(jìn)入河加快，銀行膝業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇外資行進(jìn)入加快，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。襪目前，外國(guó)為金融機(jī)構(gòu)可停以在我國(guó)設(shè)刮立分支行、書(shū)中外合資銀廊行或獨(dú)資銀號(hào)行，但必須展?jié)M足最低資研本要求和最椒低資產(chǎn)值要腫求。截至2絡(luò)005年8女月末，外資刺銀行在華設(shè)貼立的營(yíng)業(yè)性息機(jī)構(gòu)已達(dá)2克25家，代瞇表處240撫家，本外幣沒(méi)資產(chǎn)總額為艱796億美跑元，占我國(guó)糾銀行業(yè)金融閥機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總植額的比例為斷1.8%。頸如果把目前游有19家境述外金融機(jī)構(gòu)衰入股了16幅家中資銀行熄，投資總額闖達(dá)165億獎(jiǎng)美元的因素增考慮進(jìn)去，序則外資銀行怎總資產(chǎn)的占脅比將更大。外資行進(jìn)入加快，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。屈至2006慕年12源月，我國(guó)將站根據(jù)其加入劃世貿(mào)組織所苦作的承諾，休取消外資行營(yíng)在國(guó)內(nèi)現(xiàn)存剪的地域范圍有、客戶(hù)及經(jīng)玉營(yíng)許可證等帽方面的非審怖慎性的限制繼，包括設(shè)立木新的分支行密的限制。內(nèi)誰(shuí)資銀行在人旨力、網(wǎng)點(diǎn)和叉客戶(hù)資源上晝優(yōu)勢(shì)明顯，臭而外資行優(yōu)保勢(shì)集中于風(fēng)錢(qián)險(xiǎn)定價(jià)與管?chē)娎怼a(chǎn)品開(kāi)零發(fā)技術(shù)與銷(xiāo)優(yōu)售、經(jīng)營(yíng)體柴制等方面。異隨著銀行業(yè)桑的持續(xù)開(kāi)放百，中資銀行嬸粗放式的經(jīng)癥營(yíng)模式面臨警嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)碰，轉(zhuǎn)型勢(shì)在較必行；而外姐資銀行更廣速泛地參與競(jìng)懶爭(zhēng)，必將推仙動(dòng)國(guó)內(nèi)金融憑創(chuàng)新加快，六相應(yīng)外資行斃的市場(chǎng)份額勒也將上升。器從短期看，軍2006年孔底我國(guó)全面但對(duì)外開(kāi)放金搏融業(yè)后，外運(yùn)資銀行從申輕請(qǐng)到正式運(yùn)恢營(yíng)，需要2河至3年的時(shí)恒間才能在個(gè)晨人人民幣業(yè)曲務(wù)方面對(duì)國(guó)飽內(nèi)銀行形成檢競(jìng)爭(zhēng)力。流從長(zhǎng)期看，您中資銀行主晝導(dǎo)國(guó)內(nèi)銀行龍業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格鋪局也很難動(dòng)槽搖。一是內(nèi)買(mǎi)資銀行早已壞在全國(guó)建立鋼了廣泛的營(yíng)轟業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和龐臣大的客戶(hù)關(guān)豎系網(wǎng)絡(luò)，外歇資銀行重建乒網(wǎng)點(diǎn)的成本僚巨大，且地平理位置相對(duì)菠不利。二是煤包括四大行花在內(nèi)的國(guó)內(nèi)馬銀行，引進(jìn)余了大量的國(guó)手際戰(zhàn)略投資戴者，借助他飽們的經(jīng)驗(yàn)，途國(guó)內(nèi)銀行能都?jí)蚩s短與他許們的業(yè)務(wù)差故距和不斷提榨高自身的管炒理水平。三渡是引進(jìn)的戰(zhàn)武略投資者仍酷將面臨著同味業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的限盾制。霜總之，對(duì)于飾全面放開(kāi)之張后的國(guó)內(nèi)銀踏行業(yè)格局，掠我們認(rèn)為，匪外資銀行近充期進(jìn)入將會(huì)溫加快，中資滔銀行短期主跌導(dǎo)角色不變牢，但國(guó)內(nèi)銀貪行業(yè)市場(chǎng)結(jié)皂構(gòu)將會(huì)發(fā)生謝變化。具體孩來(lái)看，四大插銀行在市場(chǎng)盯上的份額雖嗚將會(huì)降低，懸但仍將占主模導(dǎo)地位；股鑰份制銀行伴米隨著分銷(xiāo)網(wǎng)挪絡(luò)的逐步擴(kuò)嘩大和業(yè)務(wù)能壟力的逐步提乏升，其市場(chǎng)臺(tái)份額仍將呈制現(xiàn)上升趨勢(shì)帖；城市商業(yè)途銀行未來(lái)將安會(huì)出現(xiàn)分化好，一些實(shí)力俘弱者將會(huì)被屆并購(gòu)，而實(shí)嚇力強(qiáng)者將發(fā)舊展為跨區(qū)域捉經(jīng)營(yíng)；外資戲銀行進(jìn)入中呈國(guó)金融市場(chǎng)膽的速度將明獄顯加快，對(duì)示我國(guó)金融市坡場(chǎng)滲透的力抖度也將進(jìn)一默步加大繁舞駝蛇趙表1：部分抱國(guó)內(nèi)銀行引廣進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略及投資者情況冠被參股銀行喚參股銀行（溜外資）巨參股時(shí)間斤參股金額攏參股比例味相對(duì)凈焰資產(chǎn)溢價(jià)爆建設(shè)銀行惹美洲銀行(開(kāi)BAC)尸2005.線(xiàn)6茄25億美元幫9.00%瓦15.54父%年新加坡淡馬片錫婆2005.護(hù)7命14.66剛億美元成5.10%級(jí)19.56勻%御中國(guó)銀行堪蘇格蘭皇家濃銀行(RB做S)瘋2005.古8頁(yè)31億美元倦10.00鑒%背22.28純%沿瑞銀宋2005.論9肅5億美元閣1.60%笑23.26望%勸新加坡淡馬職錫（沒(méi)有批飛準(zhǔn)）世2005.創(chuàng)9聾31億美元壓10.00渾%枕22.28爪%貴民生銀行瘋新加坡淡馬飽錫糖2004.耍1修1.1億美富元疾4.55%蘇67.11啟%初國(guó)際金融公每司（IFC醉）鏟2004.早7芝恥1.08%般騙浦發(fā)銀行喉花旗銀行（想CITI）憐2003.塊9動(dòng)5.56億越人民幣幟4.62%煙50.75尖%煩深發(fā)展滴通用電氣（嚴(yán)GE）（已慨簽約）遇2005.昨9變1億美元芳7.35%土108.7雄2%腎新橋投資集駕團(tuán)公司棵2004.暑1膽12.35嚴(yán)億人民幣騎17.89請(qǐng)%遭58.01飾%柱華夏扣德意志銀行嫩（已簽約）閑2005.境9津3.3億美閉元辨14.00帳%歐94.51密%救新加坡磐石借投資基金翼2005.緩9士10.11柄5億人民之6.90%俗49.56椅%慣交通銀行枕匯豐銀行（炭HSBC）孫2004.換8去144.6貸1億人民爆19.90刃%汁39.47疊%薄南京市商業(yè)固銀行啄國(guó)際金融公講司（IFC卻）抹2001.做9良0.27億潤(rùn)美元此15.00何%聽(tīng)水渤海銀行筑渣打集團(tuán)(悟2888)趟2005.漲9摟1.23億掌美元燭19.99敘%辨痰興業(yè)銀行行恒生銀行喚2004.默4符17.26祝億人民幣召15.98廚%兵54.27瘡%遞國(guó)際金融公左司粉2004.穗4悄4.32億嘗人民幣悶4.00%掠54.27蓋%旱新加坡政府拜直接投資公咐司求2004.造4釀5.40億忌人民幣貪5.00%鞏54.27窩%劫平安保險(xiǎn)卷2005.殼9所1.96億南人民幣帥1.75%隊(duì)6.98%秋資料來(lái)源：純國(guó)泰君安證弱券研究所。2005年銀行業(yè)的政策變遷主要集中在三個(gè)方面：一是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際化；二是拓寬銀行業(yè)務(wù)范圍；三是推進(jìn)銀行市場(chǎng)化改革。熱2005年尖銀行業(yè)主要斯政策回顧2005年銀行業(yè)的政策變遷主要集中在三個(gè)方面：一是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際化；二是拓寬銀行業(yè)務(wù)范圍；三是推進(jìn)銀行市場(chǎng)化改革。勵(lì)2005年夢(mèng)是我國(guó)銀行貌業(yè)的改革年耗，在這一年如里，伴隨著訂交通銀行和次建設(shè)銀行分狐別實(shí)現(xiàn)了香羅港上市，我屋國(guó)銀行業(yè)的燈改革逐步深炮化，開(kāi)放程腳度進(jìn)一步提飾高，這對(duì)銀璃行業(yè)的財(cái)務(wù)臺(tái)能力帶來(lái)了優(yōu)積極的正面際影響?？v觀(guān)迷2005年帽，銀行業(yè)的稿政策變革主覆要體現(xiàn)在以賭下三個(gè)層面桌。俗一是借鑒國(guó)壤際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則械，分層次、堪有步驟地完校善商業(yè)銀行每會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)體蛋系。如《金專(zhuān)融企業(yè)呆帳跑準(zhǔn)備提取管軋理辦法》、套《金融工具瀉確認(rèn)和計(jì)量謙暫行規(guī)定（撥試行）》等酷。慰二是拓寬銀刮行業(yè)務(wù)范圍尼。如《商業(yè)仆銀行設(shè)立基盞金管理公司廉試點(diǎn)管理辦堆法》、《商星業(yè)銀行個(gè)人仍理財(cái)業(yè)務(wù)管謀理暫行辦法議》、《金融諒機(jī)構(gòu)信貸資廣產(chǎn)證券化試騾點(diǎn)監(jiān)督管理偶辦法》等。玩這些政策有釀利于拓寬銀綱行中間業(yè)務(wù)籌領(lǐng)域，完善閣銀行盈利模摔式，緩解資黨本充足率的倦壓力；同時(shí)蘭有利于豐富睡銀行的投資搭產(chǎn)品種類(lèi)，堆促進(jìn)銀行業(yè)碎務(wù)多元化。宗三是推進(jìn)銀押行市場(chǎng)化改倚革。如《關(guān)破于加快發(fā)展認(rèn)外匯市場(chǎng)有跑關(guān)問(wèn)題的通亮知》、調(diào)整字商業(yè)銀行自域營(yíng)性個(gè)人住夜房貸款政策談、下調(diào)超額棚存款準(zhǔn)備金晃利率至0.猶99％等。妖表2：20峽05年銀行乓業(yè)政策回顧閑（具體參見(jiàn)叛各相關(guān)政策拍點(diǎn)評(píng)）攻時(shí)間匯政策蚊政策對(duì)銀行肌的影響雹2.20慶《商業(yè)銀行稠設(shè)立基金管粒理公司試點(diǎn)次管理辦法》粒調(diào)整融資結(jié)盈構(gòu)；拓寬銀消行中間業(yè)務(wù)看領(lǐng)域，緩解懷資本充足率循的壓力；降止低銀行系統(tǒng)勉性風(fēng)險(xiǎn)；促溝進(jìn)混業(yè)化經(jīng)州營(yíng)；對(duì)銀行全可能的沖擊懇：分流存款脹。遲3.16翼調(diào)整商業(yè)銀撐行自營(yíng)性個(gè)英人住房貸款脆政策只短期內(nèi)會(huì)一撈定程度上影衣響銀行房地趙產(chǎn)和住房貸潑款的增長(zhǎng)，匪增加潛在不鉗良貸款，長(zhǎng)導(dǎo)期看，有利展于銀行優(yōu)化中貸款結(jié)構(gòu)，災(zāi)降低風(fēng)險(xiǎn)。牲3.16心下調(diào)超額存臉款準(zhǔn)備金利皇率至0.9綱9％敏促使貨幣市溉場(chǎng)收益率曲浪線(xiàn)下移，通折過(guò)兩種途徑困降低銀行收榜益宅4.22騰《信貸資產(chǎn)向證券化試點(diǎn)真管理辦法》賠降低銀行系趴統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，盾促進(jìn)銀行業(yè)限務(wù)轉(zhuǎn)型客5.11編《全國(guó)銀行揮間債券市場(chǎng)宅金融債券發(fā)蜘行管理辦法肝》發(fā)有利于銀行所拓寬融資渠膚道，提高中掀長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)尊債管理能力則；相對(duì)長(zhǎng)期衣存款來(lái)說(shuō)，遺發(fā)行金融債商籌集的資金殘更加穩(wěn)定，取而且是一種隔主動(dòng)負(fù)債工揉具；豐富銀鴨行的投資產(chǎn)刊品種類(lèi)，促許進(jìn)銀行業(yè)務(wù)膽多元化。宋5.23疏《短期融資恐券管理辦法舌》倚拓展銀行中關(guān)間業(yè)務(wù)，促欲進(jìn)收入結(jié)構(gòu)晝轉(zhuǎn)型；擴(kuò)大嗓直接融資比方例，降低銀寺行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)栽；培育良好筋的信用環(huán)境扎；迫“顏脫媒碧”此效應(yīng)分流銀第行貸款，縮車(chē)小銀行凈利付差。鍵7月粥《金融企業(yè)盒呆帳準(zhǔn)備提朋取管理辦法臂》赴使銀行的賬霉面凈利潤(rùn)提鑼高；5家上碑市銀行20柿05年的賬轉(zhuǎn)面凈利潤(rùn)有傷可能提升1視5％以上；才對(duì)銀行真實(shí)睛價(jià)值的影響中甚微；有利留于銀行提足竹一般準(zhǔn)備，仿提高抵御風(fēng)視險(xiǎn)的綜合能掌力；銀行的陪凈資產(chǎn)、核迎心資本充足崇率小幅上升制。蠅7.21隊(duì)人民幣升值桿2％向人民幣升值瀉2％對(duì)上市保銀行帶來(lái)的孫總影響非常宴有限，深發(fā)百展和民生的醋匯率風(fēng)險(xiǎn)相處對(duì)較大。宅8.9楚《關(guān)于擴(kuò)大鎮(zhèn)外匯指定銀旬行對(duì)客戶(hù)遠(yuǎn)更期結(jié)售匯業(yè)碰務(wù)和開(kāi)辦人萬(wàn)民幣與外幣諸掉期業(yè)務(wù)有呆關(guān)問(wèn)題的通老知》冶擴(kuò)大銀行的貫業(yè)務(wù)范圍，記包括人民幣已與外幣的掉伏期業(yè)務(wù)；遠(yuǎn)慌期結(jié)售匯業(yè)耗務(wù)范圍擴(kuò)大壓，增加了部跨分資本與金問(wèn)融項(xiàng)目交易叫。有利于銀熔行匯兌收益寬增長(zhǎng)。蜘8.10銜《關(guān)于加快沖發(fā)展外匯市酒場(chǎng)有關(guān)問(wèn)題奪的通知》齡增加銀行的殼外匯業(yè)務(wù)，悟同時(shí)面臨遠(yuǎn)遵期外匯交易隱風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)家。捷8.11修《貨幣經(jīng)紀(jì)各公司試點(diǎn)管錘理辦法》贈(zèng)加快貨幣市評(píng)場(chǎng)、外匯市位場(chǎng)、債券市獲場(chǎng)、衍生產(chǎn)蹲品市場(chǎng)的融略合發(fā)展；完腦善利率、匯逐率的市場(chǎng)形雨成機(jī)制。榜8.30呼《金融工具匆確認(rèn)和計(jì)量虧暫行規(guī)定（占試行）》復(fù)銀行業(yè)在金正融工具的會(huì)墨計(jì)處理上率攀先與國(guó)際會(huì)鬼計(jì)準(zhǔn)則接軌貢。有利于完梨善銀行業(yè)的工資本監(jiān)管，意防范金融風(fēng)她險(xiǎn)。在一定饒程度上降低急了銀行對(duì)利蘿潤(rùn)的調(diào)控。果短期內(nèi)對(duì)上總市銀行的影者響相對(duì)較小窩，其中對(duì)發(fā)逮行可轉(zhuǎn)債的訂銀行負(fù)面影飼響相對(duì)較大喪。蠶9月雀《財(cái)政部關(guān)撓于呆帳準(zhǔn)備卷提取有關(guān)問(wèn)肢題的通知》悔與國(guó)際會(huì)計(jì)拳準(zhǔn)則接軌，伶增加銀行帳繡面利潤(rùn)，實(shí)遍質(zhì)性影響較宵小。賓9.29筋《商業(yè)銀行尊個(gè)人理財(cái)業(yè)揀務(wù)管理暫行鐵辦法》伯有利于銀行控為客戶(hù)提供晴多樣化的收迅益產(chǎn)品，穩(wěn)母定客戶(hù)資源慎；促進(jìn)銀行辮業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；劈加劇資產(chǎn)管塌理業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)什，加快銀行僚混業(yè)化經(jīng)營(yíng)真10月巨《金融機(jī)構(gòu)斤信貸資產(chǎn)證由券化試點(diǎn)監(jiān)學(xué)督管理辦法婚》山信貸資產(chǎn)證攪券化試點(diǎn)的礙配套措施。浮11.1邪放寬香港人青民幣業(yè)務(wù)諸強(qiáng)化人民幣盆回流機(jī)制；冊(cè)使香港內(nèi)地寧之間的資金題流動(dòng)更多地?fù)旒{入到合法券的銀行體系愁，有效地抑掏制和擠壓地泛下資金流動(dòng)舉；為香港銀搖行業(yè)拓寬新零的業(yè)務(wù)領(lǐng)域艱；內(nèi)地銀行繡也可增加匯探兌業(yè)務(wù)，但賓影響較小。妥11.10作《中國(guó)人民育銀行自動(dòng)質(zhì)己押融資業(yè)務(wù)烤管理暫行辦麥法》顯意在擴(kuò)大銀紛行融資渠道閑，促使銀行論融資多元化粱；鼓勵(lì)銀行秤放寬信貸和任投資的一種臘信號(hào)；提高襖銀行資產(chǎn)流添動(dòng)性管理能腦力，防范和筆化解銀行尤絕其是城商行隔和城鄉(xiāng)社的磁支付風(fēng)險(xiǎn)。榨資料來(lái)源：呆國(guó)泰君安證答券研究所。霉2006年察銀行業(yè)政策漲展望2006年我國(guó)銀行業(yè)主要政策走勢(shì)集中在五個(gè)方面：降低銀行營(yíng)業(yè)稅率；推出存款保險(xiǎn)制度；ABCP與大額存單轉(zhuǎn)讓?zhuān)粎R率制度的進(jìn)一步完善；放松管制與金融創(chuàng)新。2006年我國(guó)銀行業(yè)主要政策走勢(shì)集中在五個(gè)方面：降低銀行營(yíng)業(yè)稅率；推出存款保險(xiǎn)制度；ABCP與大額存單轉(zhuǎn)讓?zhuān)粎R率制度的進(jìn)一步完善；放松管制與金融創(chuàng)新。并逐步降低營(yíng)藝業(yè)稅稅率炮2006年戀底，我國(guó)金閣融業(yè)將進(jìn)入資全面開(kāi)放的務(wù)新階段，中蜘資銀行將面涼臨外資的全胳面競(jìng)爭(zhēng)，由崗此產(chǎn)生的公鐮平稅負(fù)問(wèn)題尊必將取得突防破并進(jìn)入實(shí)雄施階段。黑劉明康20軌05年11陳月16日在友金融時(shí)報(bào)發(fā)肥表署名文章惹，并指出要攝降低銀行金衰融機(jī)構(gòu)稅負(fù)部。提出（1陜）降低乃至凈最終取消銀期行業(yè)營(yíng)業(yè)稅萌，建立統(tǒng)一販的中外資金曉融機(jī)構(gòu)所得花稅制度；（鴨2）根據(jù)國(guó)象際普遍趨勢(shì)上適度降低銀浸行所得稅稅擋率，按照國(guó)獵際通行的財(cái)樸務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則教修改對(duì)金融區(qū)企業(yè)的所得竹稅扣除項(xiàng)目刊；（3）下拿放銀行愁“灶呆壞賬核銷(xiāo)乖”巖的利潤(rùn)管理隊(duì)權(quán)，有效解鴿決抵債資產(chǎn)達(dá)評(píng)估、變現(xiàn)跡過(guò)程中有關(guān)積稅費(fèi)負(fù)擔(dān)不抄科學(xué)的問(wèn)題限。播這說(shuō)明開(kāi)放暮的緊迫性對(duì)肅稅制改革的釋重大促進(jìn)作摩用正在顯現(xiàn)蘆。泛（1）考慮欺到銀監(jiān)會(huì)在員稅改方面沒(méi)競(jìng)有決策權(quán)（騾有建議權(quán)）膝，因此銀行燦金融機(jī)構(gòu)降少低甚至取消裁營(yíng)業(yè)稅時(shí)機(jī)磁并不確定。肺初步判斷，筍有可能于明聾年底開(kāi)始閣逐步降低磨營(yíng)業(yè)稅；而甲內(nèi)外資銀行截業(yè)金融機(jī)構(gòu)顛所得稅的統(tǒng)殲一有可能與積其他行業(yè)一映并延至20守07年后實(shí)釣施。屯（2）降低墳營(yíng)業(yè)稅對(duì)上酸市銀行金融怪機(jī)構(gòu)是重大黃利好。根據(jù)針我們估算，歇降低營(yíng)業(yè)稅姻率1個(gè)百分湊點(diǎn)，將使招胡行、浦發(fā)、優(yōu)民生、華夏仰等銀行凈利壩潤(rùn)提升4％壯—極6％，而對(duì)這深發(fā)展的影培響更是高達(dá)忍10％以上米，這是因?yàn)樘}其凈利潤(rùn)規(guī)批模?。粚?duì)5管家上市銀行臂合在一起的所總影響為＋蠢5.12％超。奧（3）至于致所得稅并軌培，對(duì)所有金寧融企業(yè)的影饅響基本一致飾。即每降低枕所得稅1個(gè)溝百分點(diǎn)，其雷凈利潤(rùn)將增霞加1.49懶3％。若所幕得稅并軌后稱(chēng)的統(tǒng)一稅率躍為25％，粱則銀行等金破融企業(yè)的所副得稅將降低猶8個(gè)百分點(diǎn)蟻，對(duì)凈利潤(rùn)藍(lán)的總影響為掩＋11.9盡4％。胖（4）降低迎銀行稅負(fù)的競(jìng)同時(shí)，管理株層有可能同怕時(shí)出臺(tái)金融善市場(chǎng)深化改招革相關(guān)政策億，如頒布實(shí)飛施存款保險(xiǎn)意制度、推出插ABCP等磚票據(jù)融資，格這些政策一帥定程度上會(huì)少形成對(duì)銀行濱金融機(jī)構(gòu)減檢稅利好政策截的對(duì)沖，對(duì)缸沖后的綜合銷(xiāo)效應(yīng)仍為正托面利好。探表3：降低淡營(yíng)業(yè)稅1各眨百分點(diǎn)對(duì)上遲市銀行凈利既潤(rùn)的影響或凈利潤(rùn)增加聽(tīng)額（千元）釘凈利潤(rùn)增幅刻招行票154,9熱35易3.92%富浦發(fā)慢123,4過(guò)34辣5.16%固民生粘112,6記83挖4.46%調(diào)華夏低71,31鞏0妹5.66%嬸深發(fā)展妨80,08株1璃17.76堅(jiān)%襖合計(jì)勸542,4劃44旱5.12%迫注：所得稅珍仍按33％染計(jì)算，估算篩以2005峽年為參照。診資料來(lái)源：模國(guó)泰君安證樣券研究所。六推出存款保絨險(xiǎn)制度子我國(guó)建立存很款保險(xiǎn)制度損的內(nèi)部條件縱和外部環(huán)境者已基本成熟斤，《存款保施險(xiǎn)條例》已亭列入國(guó)務(wù)院泰立法體系，丸央行已會(huì)同床財(cái)政部、銀騙監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)儀院法制辦和擾發(fā)改委成立劑了存款保險(xiǎn)歷條例起草工胳作小組，存零款保險(xiǎn)制度蘿已從理論研工究、模式比岸較轉(zhuǎn)入制度臂構(gòu)建階段。惰（1）存款潤(rùn)保險(xiǎn)制度最伯早于明年上謹(jǐn)半年才能推姿出。央行正罩在大力推進(jìn)沾該存款保險(xiǎn)醉制度的建立惡，但若過(guò)快鳳尤其是還有慨相當(dāng)部分銀條行的清償性帶風(fēng)險(xiǎn)尚未根剖除時(shí)，急于柱推出該制度束有可能帶來(lái)燭道德風(fēng)險(xiǎn)。饑因此，我們棋預(yù)期存款保式險(xiǎn)制度的推現(xiàn)出最快也得川到明年上半向年。膜（2）關(guān)于緞費(fèi)率：由于悼該制度很難憑一步到位，攀預(yù)計(jì)剛開(kāi)始陣費(fèi)率不會(huì)太嘴高，而且很退可能按類(lèi)實(shí)瞧行差別費(fèi)率正。平均費(fèi)率發(fā)以不超過(guò)5牲個(gè)基點(diǎn)為宜宏，而且最好潮有相應(yīng)的利癢好對(duì)沖（如譽(yù)降低營(yíng)業(yè)稅雞率等）。仔（3）保險(xiǎn)譜機(jī)構(gòu)資金來(lái)耍源渠道的多腳樣化。除了著各銀行交納善的保險(xiǎn)費(fèi)外進(jìn)，央行和財(cái)餓政部均有可膨能出一部分惜資金。獅（4）部分彈保險(xiǎn)費(fèi)成本暈有可能通過(guò)六降低存款利細(xì)率轉(zhuǎn)移到存?？钫呱砩?。有（5）存款月保險(xiǎn)制度對(duì)攻銀行長(zhǎng)期利千好，短期利朵空。牙毫無(wú)疑問(wèn)，悟存款保險(xiǎn)制挨度的建立，速有利于保護(hù)搞存款人權(quán)益碑，規(guī)范金融欲機(jī)構(gòu)退出機(jī)耍制，建立和撿完善對(duì)金融廁機(jī)構(gòu)的約束混和激勵(lì)機(jī)制易。蒸對(duì)銀行來(lái)說(shuō)門(mén)，存款保險(xiǎn)幟制度的建立戀有利于提高懷公眾對(duì)銀行極業(yè)的信心，狐使銀行的經(jīng)晶營(yíng)健康平穩(wěn)蜓進(jìn)行，對(duì)銀洗行長(zhǎng)期是利知好。但短期禽來(lái)看，銀行探因交納存款赤保險(xiǎn)費(fèi)將增聰加成本支出瘦，從而形成席短期利空。婦若費(fèi)率設(shè)為刻5個(gè)基點(diǎn)，肯則它對(duì)5家盾上市銀行的巾凈利潤(rùn)影響自為－6.1雖4％；若費(fèi)胸率設(shè)為3個(gè)開(kāi)基點(diǎn)，對(duì)應(yīng)悶的影響為－喬3.68％套。兵表4：存款餅保險(xiǎn)費(fèi)率對(duì)尚上市銀行凈特利潤(rùn)的影響聚存款余額（勾2005.艘6.30）孫對(duì)凈利潤(rùn)的筋影響習(xí)設(shè)費(fèi)率為0軍.05%變?cè)O(shè)費(fèi)率為0零.03%值招行絡(luò)585,8統(tǒng)02,49魯1小4.97%終2.98%預(yù)浦發(fā)幫434,9乳41,99副8史6.14%犁3.68%慧民生攤440,1裹04,82敬2除5.69%腰3.41%慧華夏攜280,5奮42,40冬6玻7.85%座4.71%矛深發(fā)展五176,1舊35,89路2仰16.76刑%偏10.06酸%蓮合計(jì)掛1,917盆,527,迎609酬6.14%收3.68%鳳資料來(lái)源：炸各上市銀行穿中報(bào)、國(guó)泰鉤君安證券研顯究所（20墊05年凈利威潤(rùn)按預(yù)測(cè)計(jì)鬧算）。口A(yíng)BCP與膠大額存單轉(zhuǎn)仆讓葛（1）AB洞CP：擴(kuò)大賽脫媒效應(yīng)，當(dāng)完善債券收奮益率曲線(xiàn)陰據(jù)悉，央行漸等相關(guān)部門(mén)盾正在進(jìn)行A盼BCP方面更的研究，并熊有望于明年簡(jiǎn)正式推出。嚷資產(chǎn)支持商新業(yè)票據(jù)（A吊BCP）是回一種短期資臺(tái)產(chǎn)支持證券壤品種，基礎(chǔ)癢資產(chǎn)一般為丹各種應(yīng)收賬堪款，發(fā)行期景限為90天杠到180天擴(kuò)，不要求進(jìn)壇行擔(dān)保，證搭券的償付來(lái)企源是被聚合燭的應(yīng)收款。誤首先，可作敢中期票據(jù)發(fā)屆行，完善債描券收益率曲讀線(xiàn)。ABC企P與短期融百資債券最明陳顯的不同在逗于，短期融撓資債券以信技用作為支撐醫(yī)，而ABC焰P以資產(chǎn)作械為支撐。由蟲(chóng)于有資產(chǎn)支微持，ABC貪P的期限可向能延長(zhǎng)至3嬸到5年，從咱而使債券收慨益率曲線(xiàn)逐冷步完美。島其次，AB以CP和短期懸融資券類(lèi)似羽，對(duì)銀行將要產(chǎn)生明顯的個(gè)脫媒效應(yīng)。商結(jié)果是增加意直接融資，濱分流銀行貸治款。哥再次，有助華于增加銀行命的中間業(yè)務(wù)逢，擴(kuò)展銀行哄的資金運(yùn)作旁渠道。同時(shí)版對(duì)銀行間市貼場(chǎng)收益率曲薪線(xiàn)產(chǎn)生向上辟的支撐。蔽（2）醞釀汪推出大額可際轉(zhuǎn)讓存單努目前，央行僻在進(jìn)行大額搜可轉(zhuǎn)讓存單糟（CD）方縮面的研究，始預(yù)計(jì)有可能憑于2006駕年推出。大酬額可轉(zhuǎn)讓存獲單是銀行發(fā)限給存款人按痕一定期限和挺約定利率計(jì)者算，到期前脾可以在二級(jí)短市場(chǎng)上流通巧轉(zhuǎn)讓的證券毯化存款憑證惡。CD的推瀉出對(duì)銀行和榮儲(chǔ)戶(hù)都是有熄利的。疲首先，銀行飼將增加有效罪的主動(dòng)負(fù)債晃的工具，并悶?zāi)茉谝欢ǔ炭慷壬暇徑忏y辮行的資金運(yùn)共作壓力。銀呆行可根據(jù)貸合款客戶(hù)的需伯要來(lái)安排發(fā)即行相應(yīng)期限互、相應(yīng)額度桶的CD，這牲樣就能大大豪增強(qiáng)銀行管蘭理負(fù)債的主豎動(dòng)性。宿其次，推出總CD有利于桃加快我國(guó)利繭率市場(chǎng)化進(jìn)帳程。幻匯率制度的播進(jìn)一步完善糞721匯改生后，銀監(jiān)會(huì)姓先后推出《霜貨幣經(jīng)紀(jì)公叔司試點(diǎn)管理熊辦法》（銀銜監(jiān)會(huì)狠8庭月叔11費(fèi)日頒布）《屋貨幣經(jīng)紀(jì)公斯司試點(diǎn)管理嚇辦法實(shí)施細(xì)障則》（11逐月18日）尿；外管局拜在銀行間外島匯市場(chǎng)引入允包含美元的養(yǎng)做市商制度聯(lián)。預(yù)計(jì)有關(guān)季匯率形成機(jī)揀制的其他配濤套措施將相勁繼推出，其戴目的主要是臟適度擴(kuò)大匯橡率的浮動(dòng)范彎圍；有利于環(huán)形成合理的畜匯率；構(gòu)建康匯率的穩(wěn)定巾機(jī)制，防范買(mǎi)游資的沖擊缺等。鄰匯改的深入軋將引發(fā)銀行蘆持續(xù)的資產(chǎn)良負(fù)債幣種結(jié)尾構(gòu)調(diào)整；加其快衍生產(chǎn)品午的開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)租售，增加匯裹兌收益；同姜時(shí)也將提高前外匯理財(cái)風(fēng)究險(xiǎn)上升。魄放松管制與界金融創(chuàng)新伴（1）利率針市場(chǎng)化進(jìn)程差將會(huì)加快引2006年晨利率市場(chǎng)化省進(jìn)程將進(jìn)一兼步加快。嘆一方面是深著化匯改的需陰要。因?yàn)槿烁衩駧诺羝跇I(yè)仆務(wù)的推出必申然涉及利率星，而利率掉拖期勢(shì)必需要罵一個(gè)更為市強(qiáng)場(chǎng)化的結(jié)構(gòu)恐，這種聯(lián)動(dòng)架的過(guò)程將會(huì)職推動(dòng)利率市結(jié)場(chǎng)化的進(jìn)程懼。另一方面洽，企業(yè)短期材融資券及未播來(lái)ABCP忘的發(fā)行，人腥民幣理財(cái)產(chǎn)襪品以及貨幣蝴市場(chǎng)基金等仆產(chǎn)品的豐富纏，有利于形項(xiàng)成多層次的躁市場(chǎng)利率結(jié)膝構(gòu)，推動(dòng)利乎率市場(chǎng)化進(jìn)米程不斷深入極。眼利率市場(chǎng)化很進(jìn)程的加快燥，一方面將梳使得商業(yè)銀洪行在面臨傳螺統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)汗的基礎(chǔ)上，艷增加了利率板風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)但銀行的債券錄投資收益帶曬來(lái)更大的不筍確定性。另毅一方面，銀細(xì)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)雨能力的價(jià)值孔更加凸現(xiàn)，援并引發(fā)對(duì)銀貧行的貸款結(jié)墨構(gòu)進(jìn)行調(diào)整杰。找（2）分業(yè)共經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管模體制有所突稻破吐我國(guó)金融業(yè)樣目前仍然實(shí)遷行分業(yè)經(jīng)營(yíng)蝶、分業(yè)監(jiān)管厲的金融制度烈，銀行、證揀券、保險(xiǎn)有農(nóng)自己相對(duì)獨(dú)旨立的監(jiān)管體多系，不可直滿(mǎn)接從事交叉遮業(yè)務(wù)。因此坡，中國(guó)銀行鑒不能從事證賢券、保險(xiǎn)等患業(yè)務(wù)，這就搬造成我國(guó)銀踏行業(yè)在中間辭業(yè)務(wù)和零售俱銀行業(yè)務(wù)等酬領(lǐng)域不夠發(fā)宿達(dá)。殃隨著創(chuàng)新的嫁金融產(chǎn)品和鏟金融業(yè)務(wù)的漸不斷涌現(xiàn)，家銀行、證券史、保險(xiǎn)各業(yè)策之間交叉和虹融合的趨勢(shì)忍越來(lái)越明顯絨。目前廣泛體推行的銀證仍通、投資連爬結(jié)型保險(xiǎn)，采以及銀行從關(guān)事個(gè)人理財(cái)違業(yè)務(wù)，設(shè)立遙基金公司和獨(dú)資產(chǎn)證券化用等均是混業(yè)懷經(jīng)營(yíng)的典型彈實(shí)例。頌從分業(yè)走向顛混業(yè)是我國(guó)墨金融業(yè)發(fā)展催的必然趨勢(shì)遼，它將有利污于我國(guó)銀行踐業(yè)中間業(yè)務(wù)聞的開(kāi)拓，優(yōu)國(guó)化業(yè)務(wù)收入丘結(jié)構(gòu)，降低釘銀行系統(tǒng)性醫(yī)風(fēng)險(xiǎn)。遙由于銀行資鞋產(chǎn)規(guī)模、網(wǎng)鉤絡(luò)及客戶(hù)數(shù)兆量龐大，銀信行在混業(yè)經(jīng)摩營(yíng)中的優(yōu)勢(shì)墊非常明顯，殖而且混業(yè)經(jīng)取營(yíng)會(huì)反過(guò)來(lái)必強(qiáng)化這一優(yōu)鐵勢(shì)地位。碰表5：銀行借設(shè)立基金公離司情況壺銀行盟基金公司珠外方股東擾基金產(chǎn)品份基金規(guī)模睜工商銀行凝工銀瑞信馬瑞士信貸第首一波士頓避精選股票證卵券投資基金羞43.45鎮(zhèn)億改交通銀行滅交銀施羅德月施羅德投資揭管理公司僚核心價(jià)值股朋票型證券投綢資基金再48.73指億味建設(shè)銀行濤建信基金坑美國(guó)信安金耽融集團(tuán)幟恒久價(jià)值股度票型基金狹資料來(lái)源：劍國(guó)泰君安證笨券研究所。堵2006年括銀行業(yè)主要找變量預(yù)測(cè)分怖析疫中間業(yè)務(wù)快理速增長(zhǎng)三大動(dòng)力促銀行中間業(yè)務(wù)快速發(fā)展三大動(dòng)力促銀行中間業(yè)務(wù)快速發(fā)展舌三大動(dòng)力促上銀行中間業(yè)岡務(wù)發(fā)展田一是內(nèi)部動(dòng)漲力。隨著資粗本充足率管革理逐步規(guī)范購(gòu)和嚴(yán)格，銀沉行內(nèi)控機(jī)制凝強(qiáng)化，被迫望轉(zhuǎn)向中間業(yè)壞務(wù)的開(kāi)發(fā)。蔥二外部驅(qū)動(dòng)走。短期融資補(bǔ)券、貨幣市咳場(chǎng)基金等的和發(fā)行產(chǎn)生脫襲媒效應(yīng)。三豪是金融創(chuàng)新沃；如資產(chǎn)證兄券化、衍生秒產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)龜和銷(xiāo)售等均魔將加速銀行澤中間業(yè)務(wù)的知發(fā)展。守目前，我國(guó)棒銀行業(yè)的中搜間業(yè)務(wù)主要鞠集中在銀行嬸卡業(yè)務(wù)類(lèi)、或結(jié)算類(lèi)、電飛子匯劃類(lèi)、諒代理保險(xiǎn)基拔金類(lèi)這些技取術(shù)含量小、崇收費(fèi)比例低寶的業(yè)務(wù)。從勇美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)懇看，美國(guó)銀桿行的中間業(yè)輛務(wù)收入主要翠是傭金及手杠續(xù)費(fèi)、資產(chǎn)貫管理等高附階加值的服務(wù)走。隨著我國(guó)夫金融業(yè)混業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的全強(qiáng)化，金融掠管制逐步放賢松，銀行產(chǎn)鏈品創(chuàng)新能力棟不斷提高，折國(guó)民收入不傘斷增加；銀禾行在信息咨曬詢(xún)、投資理宋財(cái)、金融期椅貨、代保管評(píng)等智能型、翅科技型、高膀附加值方面增的中間業(yè)務(wù)煉將會(huì)逐步開(kāi)淘發(fā)；映中間業(yè)務(wù)將恩會(huì)快速發(fā)展域。鍛銀行卡業(yè)務(wù)怨發(fā)展迅速肥銀行卡業(yè)務(wù)悅的收入主要望來(lái)自三方面缸，年費(fèi)收入斗、透支利息句收入、消費(fèi)繪提成。因此濕，銀行發(fā)行繩規(guī)模，交易撈金額等將直圾接影響銀行衣的收入。憑截至200訓(xùn)5年3月末告，我國(guó)商業(yè)島銀行累計(jì)發(fā)堂行銀行卡8溫.27億張珠，同比增長(zhǎng)劑19.56虛%。十五家轎全國(guó)性金融耍機(jī)構(gòu)的發(fā)卡封量排名沒(méi)有退變動(dòng)，工、搏農(nóng)、中、建頸四大國(guó)有銀像行及郵儲(chǔ)的路發(fā)卡量所占卻比例為75艙.93%。固信用卡累計(jì)芳發(fā)卡量居于萬(wàn)前四位的銀診行仍是中建紛工農(nóng)四大銀言行。狼3月底，發(fā)宅卡金融機(jī)構(gòu)認(rèn)總的消費(fèi)交工易額達(dá)18控51億元，饞其中工、農(nóng)旨、建、中、仔招前五大發(fā)尚卡金融機(jī)構(gòu)追的消費(fèi)交易印額占84.享10%，市拒場(chǎng)集中度比籠上一季度提敗高了4.7窮1個(gè)百分點(diǎn)倉(cāng)。銀行卡消泛費(fèi)交易額平珠穩(wěn)上升，其居中招行消費(fèi)穿交易額增幅凝較大，招行研由于采用了歷一些切實(shí)有添效的營(yíng)銷(xiāo)方序式，一季度寬消費(fèi)交易額原上升15.護(hù)89%，市鳴場(chǎng)份額為8咸.20%，永比上季度上凈升1.29賽個(gè)百分點(diǎn)。家目前我國(guó)人渠均銀行卡持篇有率、銀行劫卡消費(fèi)占社寶會(huì)零售總額含比例等指標(biāo)塵大大低于發(fā)搬達(dá)和中等發(fā)斜達(dá)國(guó)家。隨在著我國(guó)經(jīng)濟(jì)珍的持續(xù)發(fā)展桶、個(gè)人收入妥水平提高、訪(fǎng)個(gè)人金融需會(huì)求全面增加袖及結(jié)算觀(guān)念獎(jiǎng)轉(zhuǎn)變等因素搭，我國(guó)銀行餅卡業(yè)務(wù)有望稼步入高速增沈長(zhǎng)階段。巾匯兌收益、墨個(gè)人理財(cái)業(yè)之務(wù)將成銀行下新的業(yè)務(wù)增象長(zhǎng)點(diǎn)釘一方面，前轟已分析，隨猶著匯改的深醒化，銀行的粗結(jié)售匯、外頓匯衍生產(chǎn)品滑開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售話(huà)等業(yè)務(wù)將迅再速增長(zhǎng)。掩另一方面，暈隨著銀監(jiān)會(huì)依《商業(yè)銀行獻(xiàn)個(gè)人理財(cái)業(yè)砍務(wù)管理暫行蹤辦法》和《陪商業(yè)銀行個(gè)咐人理財(cái)業(yè)務(wù)慚風(fēng)險(xiǎn)管理指染引》的頒布脈和施行，銀銳行的理財(cái)業(yè)信務(wù)進(jìn)入新的蹤發(fā)展階段。絡(luò)由于融銀行的信用擠遠(yuǎn)高于其它用金融惹機(jī)構(gòu)；而且龜客戶(hù)資源豐怠富，服務(wù)網(wǎng)巨點(diǎn)龐大；從辰事個(gè)人理財(cái)腦業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)季非常明顯。寬當(dāng)人均GD戚P超過(guò)10撕00美元之施后，客戶(hù)對(duì)陽(yáng)資產(chǎn)管理的頌需求測(cè)迅速增加，施銀行理財(cái)業(yè)風(fēng)務(wù)有望獲得研快速發(fā)展。資本充足率制約、脫媒效應(yīng)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速三大因素促銀行業(yè)貸款增速放緩。預(yù)計(jì)2006年銀行業(yè)貸款增速大致為13.2％。械2006年新：貸款增速孝持續(xù)放緩資本充足率制約、脫媒效應(yīng)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速三大因素促銀行業(yè)貸款增速放緩。預(yù)計(jì)2006年銀行業(yè)貸款增速大致為13.2％?？脢A資本充足率誤制約銀行粗林放式增長(zhǎng)勉隨著銀監(jiān)會(huì)導(dǎo)對(duì)商業(yè)銀行獸資本充足率龜監(jiān)管的不斷華強(qiáng)化，我國(guó)某銀行采取一他系列措施向云非信貸業(yè)務(wù)移領(lǐng)域拓展；晝?cè)谛刨J業(yè)務(wù)敘領(lǐng)域則向票菠據(jù)貼現(xiàn)、向佩個(gè)人貸款傾就斜，以降低蜂資本消耗，艘維持較高的勢(shì)資本充足率狀。但總體來(lái)服說(shuō)，隨著貸廉款業(yè)務(wù)的擴(kuò)迫張，銀行資栗本不足的形味勢(shì)仍不容樂(lè)妨觀(guān)。田與此同時(shí)，詠銀行尤其是競(jìng)上市銀行在厭優(yōu)化信貸管拋理流程的基蟲(chóng)礎(chǔ)上，加強(qiáng)澇了對(duì)信貸風(fēng)敬險(xiǎn)的控制，渴銀行信貸發(fā)濫放更加謹(jǐn)慎續(xù)規(guī)范。資本田不足與內(nèi)控欣機(jī)制完善是述促使銀行信叔貸增長(zhǎng)趨緩脊的根本內(nèi)因告。搬就上市銀行暮而論，截至憲2005年魄中期，除招糾行的資本充錘足率為9.撐27％，還漏略有余地外毛；浦發(fā)、民私生、華夏3老家銀行的資且本充足率已伐逼近臨界線(xiàn)泰，而深發(fā)展怨的資本充足邀率則更是遠(yuǎn)處低于8％的時(shí)標(biāo)準(zhǔn)（表7誼）。因此，交上市銀行資諒本不足仍將色制約銀行的碧粗放式增長(zhǎng)于，其未來(lái)發(fā)少展均不同程根度地依賴(lài)于鷹再融資（表叔8）。畢假定各上市蹈銀行資產(chǎn)結(jié)叨構(gòu)基本保持返不變，并按鵲18－20喘％左右的年瘡速度增長(zhǎng)，怕一般準(zhǔn)備的防計(jì)提按財(cái)政剝部新《辦法名》規(guī)定計(jì)提夠（除招行按針1.38％畏外，其余均特按風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)慚總額的1％顆計(jì)提）。在旦此基礎(chǔ)上我失們可初步估草算出上市銀醬行未來(lái)幾年竿的資本充足沫率變化。唉從表7可以費(fèi)看出，如果牌不再融資，原則浦發(fā)、民煤生今年年底久的資本充足紫率就無(wú)法達(dá)董標(biāo)；而華夏教只能勉強(qiáng)維佛持到年底，拍招行勉強(qiáng)維蹲持到200柿6年底。深讓發(fā)展在GE臨參股后，資奶本充足率和爐核心資本充早足率可達(dá)到拆4％，但仍膚遠(yuǎn)低于8％個(gè)的標(biāo)準(zhǔn)。領(lǐng)如果實(shí)施表糧8的預(yù)期再苦融資方案（隔暫不考慮深院發(fā)展的配股歐方案），根期據(jù)表8，招澡行資本充足齡率在4年內(nèi)瓶（至200涌9年）可維跪持8％以上柱（貸款增速攤平均18％至）；浦發(fā)即濃便05年底珍發(fā)行42億腸元次級(jí)債，娘06年底增箱發(fā)募資40輩億元，其資象本充足率也座只能維持到餅2007年法（貸款增速擺18％－2康0％）；民量生06年發(fā)乖行H股募資至55億元后脊，可維持到亭2007年精底（貸款增塔速21％）打；華夏銀行矮06年增發(fā)果募資40億視元后，可維堤持到200燒7年底（適掏當(dāng)調(diào)整資產(chǎn)共結(jié)構(gòu)可維持眠到2023皆年底）。深滲發(fā)展則還需鄰采取其他再賴(lài)融資措施（炸貸款增速1輸2％）。交表6：上市滅銀行資本充篇足率與融資曠方案匠上市銀行種05年6月免底的資本充誼足率果近期已實(shí)施鐮融資方案本預(yù)期融資方驢案洽最新?tīng)顟B(tài)有招行菠9.27％悔65億元可痕轉(zhuǎn)債蒜35億元次唇級(jí)定期債瘡發(fā)行H股募任集資金約1斤00億元（鑄2006）倚達(dá)標(biāo)粉浦發(fā)稍8.24％混60億元次劫級(jí)債窯發(fā)行42億滴元次級(jí)債（勻2005）槳增發(fā)7億股蔑，募資40瘡億元左右（挖2006）蜜告急污民生筍8.05％肯58億元次備級(jí)債憂(yōu)55億元H糊股或定向增看發(fā)（200土6）糠告急丈華夏求8.41％浮42.5億節(jié)元次級(jí)定期榜債錢(qián)增發(fā)8.4孩億股，島募資約40搖億元（20含06）襯告急常深發(fā)展溜3.14％拾GE參股1拉億美元（2袋005）碎發(fā)行次級(jí)債哨30為—趙50億元（首2006）寄10配3約儉募資30億俯元（暫不考險(xiǎn)慮）誘未達(dá)標(biāo)平資料來(lái)源：束國(guó)泰君安證泳券研究所。杏表7：無(wú)再概融資前提下久的資本充足噴率仍2004逃2005.階6喉2005姻2006那2007嚴(yán)2023脆招行涼資本充足率挽9.55%駁9.27%娘8.74%郊8.00%談7.52%漠7.16%遵核心資本充旬足率純5.44%赤5.39%還6.57%沙6.10%漠5.81%撲5.59%疊浦發(fā)畏資本充足率公8.03%摘8.24%基7.82%鞏7.15%蕩6.69%筆6.37%擔(dān)核心資本充誠(chéng)足率讓4.38%劫4.25%涌4.21%堤4.19%驚民生勾資本充足率扭8.59%冒8.05%猶7.53%北7.03%懼6.74%存6.51%介核心資本充塌足率膚5.05%睜4.85%械4.65%校4.47%紋4.41%閑4.38%蝕華夏傭資本充足率吐8.61%西8.41%曉8.19%拌7.85%食7.31%忘6.86%敘核心資本充宣足率興5.25%箱5.20%廉5.08%昌4.99%快4.73%拴4.52%盯深發(fā)展禿2005年折底GE入股沫1億美元鷹資本充足率款2.30%門(mén)3.14%番4.12%攏4.12%攪4.11%躬4.03%首核心資本充土足率藏2.32%艱3.15%雷4.16%阿4.15%而4.15%鏈4.06%添注：估算時(shí)儲(chǔ)未考慮財(cái)政避部49號(hào)文保對(duì)資本充足贈(zèng)率的影響，盒下同。資料析來(lái)源：國(guó)泰睬君安證券研港究所。隊(duì)表8：再融雞資前提下的違資本充足率隔2004送2005.申6兆2005承2006祝2007嫩2023辣招行超資本充足率愈9.55%裂9.27%堅(jiān)8.74%順9.87%逮9.10%翠8.50%沉核心資本充厘足率物5.44%訂5.39%憂(yōu)6.57%悼7.97%困7.39%勢(shì)6.93%答浦發(fā)蠻資本充足率睜8.03%待8.24%逮8.99%盈9.08%軋8.16%拖7.46%嬸核心資本充悄足率孩4.38%挑5.19%帖5.00%符4.86%兩民生掌資本充足率崖8.59%鳳8.05%焰7.53%噸8.53%瘦8.01%炸7.58%場(chǎng)核心資本充測(cè)足率困5.05%校4.85%聞4.65%此5.96%俘5.68%困5.46%強(qiáng)華夏訂資本充足率黨8.61%隆8.41%圈8.19%賣(mài)9.40%偏8.62%幣7.97%質(zhì)核心資本充污足率菊5.25%栽5.20%協(xié)5.08%響6.54%撐6.04%紛5.63%荷深發(fā)展撿2006年六發(fā)行30億梁元次級(jí)債態(tài)資本充足率勵(lì)2.30%釀3.14%虧4.12%忽6.09%汪5.93%證5.65%利核心資本充恥足率爺2.32%日3.15%旗4.16%舒4.15%泳4.15%暮4.06%局注：招行、脅浦發(fā)、民生馬、華夏銀行肥的再融資方腸案見(jiàn)表6，蹦國(guó)泰君安證蒙券研究所。士獸脫媒效應(yīng)：燈銀行存貸款結(jié)被部分替代脫媒效應(yīng)：銀行存貸款業(yè)務(wù)被部分替代。脫媒效應(yīng)：銀行存貸款業(yè)務(wù)被部分替代。沾長(zhǎng)期以來(lái)，斗我國(guó)將儲(chǔ)蓄嫂轉(zhuǎn)化為投資邪的主要渠道湯一直是依靠壩銀行進(jìn)行間慎接融資。2滴005年前哀3季度，我年國(guó)非金融機(jī)狠構(gòu)融資結(jié)構(gòu)賴(lài)中，通過(guò)銀憶行貸款的間供接融資比例勻高達(dá)83.瓶6％；而通灌過(guò)股票、國(guó)篩債、企業(yè)債弦等渠道的直丸接融資比例挪只有16.勸4％（參圖巧5）。設(shè)法張?zhí)岣咧苯尤趶d資比重，降儀低間接融資鴨比重是未來(lái)蠢必然的趨勢(shì)神。乏銀行面臨的蓄脫媒包含兩因個(gè)方面：一預(yù)是通過(guò)銀行亭系基金、貨踩幣市場(chǎng)基金沾的發(fā)展分流憑銀行存款；欲二是通過(guò)發(fā)輩行短期融資督券、資產(chǎn)支仙持票據(jù)（A倉(cāng)BCP）替阻代部分銀行患貸款。額（1）貨幣淹市場(chǎng)基金發(fā)狂展對(duì)銀行存齊款的分流影幫響辜證券投資基搖金中對(duì)銀行帥存款分流影乖響最大的要界算銀行系基爆金、貨幣市靜場(chǎng)基金。截?zé)?005嚼年9月30招日，貨幣市搬場(chǎng)基金已達(dá)機(jī)28只，資斜產(chǎn)規(guī)模（由依2004年蛇底的645著.1億元）浪增長(zhǎng)到18夕04億元。南而2005像年7月底以謹(jǐn)來(lái)籌建的工念銀瑞信、交匆銀施羅德已鈴發(fā)行43.貼45、48栗.73億元陷，建信基金梳目前還在發(fā)噸行之中（參衛(wèi)表5）。鳥(niǎo)假定貨幣市飯場(chǎng)基金、銀返行系基金等籮由2005叔年底的20鄉(xiāng)00億元增糧長(zhǎng)到3年后峰的1萬(wàn)億元呈，其復(fù)合增剃長(zhǎng)率為71糾％。同時(shí)假出定貨幣市場(chǎng)驗(yàn)基金等的資硬金來(lái)源全部緊來(lái)源于銀行鄉(xiāng)存款（其實(shí)部有相當(dāng)部分愈來(lái)自其他市劣場(chǎng)如資本市枯場(chǎng)、外匯市隊(duì)場(chǎng)等）。在或此假定下，吉我們可估算香出貨幣市場(chǎng)扇基金、銀行雙系基金等對(duì)去銀行存款增盾速的影響大翼致為－0.翁83個(gè)百分問(wèn)點(diǎn)。考慮到念上市銀行存侵款增速較高僑，我們估計(jì)氧貨幣市場(chǎng)基砌金等對(duì)上市昏銀行存款增另速的影響為頭－1個(gè)百分碌點(diǎn)（參表9川）?？冢?）發(fā)行聾短期融資券陵和ABCP淘等票據(jù)化對(duì)坑貸款增速的干影響腫據(jù)統(tǒng)計(jì)，截浩至2005希年11月1兔8日，共有票41家企業(yè)釋發(fā)行了54碎期短期融資和券，融資總拾規(guī)模達(dá)10貢34億元（悉截至10月姥底的短期融停資券為86獎(jiǎng)9億元）。蝴其中有部分路是借新還舊策，短期融資竭券發(fā)行在外竄余額低于此蟲(chóng)數(shù)。簽假定，短期脖融資券、A捆BCP等票盯據(jù)融資余額即由2005混年底的12增00億元增茫長(zhǎng)到3年后亡的1萬(wàn)億元縮，復(fù)合增長(zhǎng)赤率已超過(guò)1凈00％。在求此假設(shè)下，巴我們可估算堅(jiān)出短期融資疏券等融資票芽據(jù)化對(duì)銀行蓋業(yè)貸款增速銅的影響為－倉(cāng)1.2個(gè)百鉛分點(diǎn)（參表肢10）。新表9：銀行大系、貨幣市圓場(chǎng)基金對(duì)銀隔行存款增速便的影響死已知：鉆截至10月譽(yù)底，各項(xiàng)存穩(wěn)款余額為2失9.44萬(wàn)欺億元，同比萬(wàn)增速為18漫％；截至9衣月底，貨幣丹市場(chǎng)基金規(guī)廢模達(dá)180販4億元；目嬌前三家銀行胡系基金已有碎2家發(fā)行9調(diào)2.18億左元。假假設(shè)：梁未來(lái)3年貨隆幣市場(chǎng)、銀碼行系基金等已增長(zhǎng)到1萬(wàn)廈億元；不考尖慮貨幣市場(chǎng)月、銀行系基降金發(fā)展時(shí)的知存款增速為慮17%撈巷耍默淋伐供05年底余驗(yàn)額規(guī)模（億盾元）面復(fù)合增長(zhǎng)率按年數(shù)縣08年底余躲額規(guī)模（億支元）擔(dān)貨幣市場(chǎng)、凈銀行系基金自2000隙71.00但%慈3膽10000聽(tīng)貨幣市場(chǎng)、典銀行系基金勁/存款余額否耽2.07%強(qiáng)鮮錘緣民桑不考慮貨幣倒市場(chǎng)基金時(shí)踐各項(xiàng)存款猛29720咬0巨17.50哄%切3錄48212膊8豆發(fā)基金時(shí)各卻項(xiàng)存款余額帆29720陪0恢16.68事%鎖3戰(zhàn)47212淘8肆貨幣市場(chǎng)、截銀行系基金只對(duì)銀行存款摸增速的影響伶－0.82址%仔壩頁(yè)資料來(lái)源：社國(guó)泰君安證棗券研究所聞表10：發(fā)喊行短期融資都券和ABC青P對(duì)銀行業(yè)自貸款增速的族影響星已知：釀截至10月芽底，各項(xiàng)貸百款余額為2隔0.36萬(wàn)冤億元，同比續(xù)增速為13技.7％；短泡期融資券累濤計(jì)發(fā)行86尚9億元。怖假設(shè)：米未來(lái)3年短長(zhǎng)期融資券余仁額增長(zhǎng)到1滿(mǎn)萬(wàn)億元；不務(wù)發(fā)行短期融掠資券時(shí)的貸丙款增速為1冶3%魔不鼠趨厘每05年底余疼額規(guī)模（億護(hù)元）啟復(fù)合增長(zhǎng)率霧年數(shù)駕08年底余緞?lì)~規(guī)模（億秘元）俘短期融資券拖、ABCP梨等遮1200父102.7坡4%北3躬10000鷹短期融資券藍(lán)等/貸款余償額依3.30％淚不發(fā)短期融宅資券時(shí)各項(xiàng)遮貸款寒20480圣0飯14.00擴(kuò)%周3美30342貪0剖發(fā)短期融資斑券時(shí)各項(xiàng)貸幸款余額恢20480慚0配12.73匹%富3阻29342典0敗短期融資券典對(duì)銀行業(yè)貸塌款增速的影愛(ài)響摩－1.27鴨%瀉資料來(lái)源：煤國(guó)泰君安證咱券研究所馬圖5：我國(guó)蟻非金融機(jī)構(gòu)焰直接融資與陳間接融資比畝例變化抖數(shù)據(jù)來(lái)源：輝貨幣政策執(zhí)恒行報(bào)告，國(guó)健泰君安證券紐研究所。出遞宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增布長(zhǎng)減速2006年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速。但仍有望維持8.6％的增長(zhǎng)速度。瞞2005年暗以來(lái)，我國(guó)怕經(jīng)濟(jì)整體上昌保持了皇“霸高增長(zhǎng)、低招通脹坦”容的良好態(tài)勢(shì)飲。2006年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速。但仍有望維持8.6％的增長(zhǎng)速度。賭前3季度G沾DP同比增模長(zhǎng)9.4％疊，居民消費(fèi)驢價(jià)格CPI能累計(jì)同比上拐漲2.0％堡；瓶城鎮(zhèn)固定資升產(chǎn)投資增長(zhǎng)龜27.7％寺，涂比去年同期賽回落蕩2.2個(gè)粘百分點(diǎn)，但肯比一二季度炎分別增加耀2.4宣和激0.6夸個(gè)百分點(diǎn)劈；無(wú)社會(huì)消費(fèi)品志零售總額同繭比增長(zhǎng)歪13％原，與去年持卻平聞；進(jìn)出口總偉額同比增長(zhǎng)模23.7％備，比04年腦同期低13陽(yáng)個(gè)百分點(diǎn)；弊其中出口同炎比增長(zhǎng)31謎.3％，進(jìn)僻口同比增長(zhǎng)玻16％，實(shí)苦現(xiàn)貿(mào)易順差每683.4壺億美元。窯預(yù)計(jì)200余5年全年G泉DP增長(zhǎng)9家.2％，C葉PI累計(jì)上木漲2.1％白。蛾2006年糾一個(gè)很大的閱熱點(diǎn)很可能狂是財(cái)稅體制雕改革導(dǎo)致減每稅效應(yīng)，從鴉而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)扇生拉動(dòng)作用沫。綜合投資結(jié)、消費(fèi)、進(jìn)城出口三大因雄素的變動(dòng)趨言勢(shì)分析，我趙們預(yù)測(cè)，2棵006年我縣國(guó)GDP增床速將比20戒05年明顯俱回落，但仍紹有望維持在碰8.6％的組增速；CP悠I維持在2侮.5％膛—齡3％左右。必（1）投資規(guī)增長(zhǎng)適度減軌速，預(yù)計(jì)2逼006年大狂約增長(zhǎng)20注％宜根據(jù)制商務(wù)部叼的調(diào)查，我旅國(guó)600稠種主要消費(fèi)均品中，供求雁基本平衡的徒商品只占鵲26.7答％，供過(guò)于肺求的商品占孩73.3剪％。輸我國(guó)大部分娘行業(yè)產(chǎn)能相禁對(duì)過(guò)剩，投值資趨緩是必艱然的趨勢(shì)，測(cè)但考慮到以漆下幾個(gè)因素某，2006紫年我國(guó)固定罰資產(chǎn)投資大盟約增長(zhǎng)20凳％。（a批）向水電油運(yùn)等訊瓶頸行業(yè)的墳投資需求仍夸然較強(qiáng)；（篇b）技術(shù)研節(jié)發(fā)、設(shè)備更濕新投資增長(zhǎng)華較快；（c查）姥2006年暈為十一五規(guī)搬劃開(kāi)局之年菠，部分重點(diǎn)醬工程、大項(xiàng)祖目相繼開(kāi)工賽；嗚2005追年三季度新謀開(kāi)工項(xiàng)目明更顯增多，也洪為覺(jué)2006買(mǎi)年投資保持禿適度太增長(zhǎng)提供了裙保證指；拍（d）城市習(xí)化過(guò)程中的盟基礎(chǔ)設(shè)施建需設(shè)、西部開(kāi)控發(fā)、東北老保工業(yè)基地振熱興等均將對(duì)出投資增長(zhǎng)產(chǎn)茄生一定的支統(tǒng)撐。鑼?zhuān)?）消費(fèi)僑需求：增速鉤與2005勤年大致持平裝城鄉(xiāng)居民收欲入的較快增屋長(zhǎng)為最終消伍費(fèi)增長(zhǎng)注入某了較強(qiáng)勁的原動(dòng)力。20僑05年前三式季度城鎮(zhèn)居雁民人均可支尿配收入實(shí)際苦增長(zhǎng)9.8撐％；農(nóng)民人者均收入實(shí)際監(jiān)增長(zhǎng)11.床5％。而社因會(huì)掏消費(fèi)品零售棄總額連續(xù)肅17栗個(gè)月保持罩12％－1粗3％否的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)伴，表明我國(guó)呼消費(fèi)缺需求步入持選續(xù)穩(wěn)定樹(shù)增長(zhǎng)通道，女預(yù)計(jì)200鑼6究年拔消費(fèi)需求增佩長(zhǎng)大致與2令005年持貝平解。但（3）凈出屈口：增速可科能下降到2獲0％以下預(yù)計(jì)2006年銀行業(yè)貸款增速13.2％唯2006年嘆美國(guó)經(jīng)濟(jì)增師長(zhǎng)雖將有所牽放緩，但仍錫有望3－4虎％的較快增次長(zhǎng)；日本經(jīng)天濟(jì)則有望走嚷出低谷，繼令續(xù)回升；這即將為我國(guó)進(jìn)暮出口貿(mào)易的饒發(fā)展提供一移定的支撐。戲但歐元區(qū)經(jīng)任濟(jì)仍在2％溪增速的低位兄徘徊；入世濫后我國(guó)與其他他國(guó)家貿(mào)易翻摩擦不斷增辮加；出口退參稅政策調(diào)整攪在所難免；持人民幣漸進(jìn)秘式升值無(wú)法麻回避（市場(chǎng)蘿壓力、政治壽壓力）；預(yù)幫計(jì)出口增長(zhǎng)善有可能下降鐘到20％以歐下。考慮到法2005年倍巨額貿(mào)易順蓄差高基數(shù)作交用，200壓6年凈出口凈對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)喊的貢獻(xiàn)將明敘顯下降。預(yù)計(jì)2006年銀行業(yè)貸款增速13.2％喬結(jié)論：預(yù)計(jì)誘2006年逢銀行業(yè)貸款擋增速13.意2％賠根據(jù)以上對(duì)參我國(guó)200鞏6年宏觀(guān)經(jīng)李濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)盞的判斷，借南助我國(guó)宏觀(guān)超經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與屠貸款增速之駱間的相關(guān)分車(chē)析，初步估適測(cè)2006首年我國(guó)金融炒機(jī)構(gòu)人民幣煌貸款增速為廊16％左右磁，再考慮到混我國(guó)銀行業(yè)恒金融機(jī)構(gòu)內(nèi)坐控機(jī)制的完浙善、資本充外足率約束的床硬化，以及礦短期融資券狼、ABCP蹄等票據(jù)化發(fā)廊展，我們將金2006年狡我國(guó)銀行業(yè)關(guān)金融機(jī)構(gòu)人封民幣貸款的廊增速修正為興13.6％駛，略低于2解005年的嫁增速；本外悄幣各項(xiàng)貸款刃余額增速為材13.2％玩左右；上市滿(mǎn)銀行貸款平怖均增速大致希為18－2珍0％。全部末金融機(jī)構(gòu)存鋒款增速預(yù)計(jì)朋為16.8民％，上市銀集行平均存款背增速為22呈％左右。銜2006年壯我國(guó)宏觀(guān)政憐策調(diào)控的格質(zhì)局大致應(yīng)為珍：貨幣政策蝴中性偏緊，尺財(cái)稅政策穩(wěn)悠中見(jiàn)松，模篩糊一點(diǎn)也可拴以說(shuō)是繼續(xù)凡保持雙穩(wěn)健工政策。鑰圖6：我國(guó)散金融機(jī)構(gòu)人膠民幣貸款增綢速與GDP兆增速相關(guān)分休析殿資料來(lái)源：看金融統(tǒng)計(jì)年億鑒、國(guó)泰君鍛安證券研究包所。跟資料來(lái)源：睜國(guó)泰君安證救券研究所。粗圖7：我國(guó)舟人民幣存貸鼻款增速與G漸DP增速走始勢(shì)離資料來(lái)源：樂(lè)金融統(tǒng)計(jì)年昨鑒、國(guó)泰君慕安證券研究胞所。欲凈利差：穩(wěn)魯中略降歪葬存貸款禁凈利差趨于廳平穩(wěn)現(xiàn)（1）存款召利率平穩(wěn)中藝微升存貸款凈利差趨于平穩(wěn)扯首先，我國(guó)胳銀行的存款遍利率目前采永取上限管理梁，可以向下討浮動(dòng)，但不急能向上浮動(dòng)最。銀行為了敘競(jìng)爭(zhēng)吸引存元款，一般都深采用存款利紫率上限。因猾此只要基準(zhǔn)丈利率不調(diào)，哥則存款利率炎不會(huì)大幅波紗動(dòng)。存貸款凈利差趨于平穩(wěn)吃其次，隨著來(lái)利率市場(chǎng)化威改革的深入烏，存款利率鍋可能呈先升執(zhí)后降的緩慢厲變動(dòng)趨勢(shì)；推貨幣市場(chǎng)收智益率的低位冤徘徊也決定娛了存款利率撫難以持續(xù)走狹升。蓋第三，在各遍項(xiàng)存款、儲(chǔ)顯蓄存款快速店增長(zhǎng)的形勢(shì)金下，存款利紫率的上升非耐常有限（參墾圖8）。捷圖8：我國(guó)泡銀行業(yè)金融峽機(jī)構(gòu)人民幣攀各項(xiàng)存款、貨儲(chǔ)蓄存款同蘭比增速趨勢(shì)占資料來(lái)源：活國(guó)泰君安證株券研究所耕（2）貸款材利率保持平汗穩(wěn)或略升態(tài)筆勢(shì)濟(jì)在信貸偏緊春的金融氛圍勻中，銀行貸輔款利率將保唱持平穩(wěn)或略準(zhǔn)升態(tài)勢(shì)。如兄2005年勤第二季度貨坡幣政策執(zhí)行寄報(bào)告披露，意二季度銀行康業(yè)金融機(jī)構(gòu)虜1年期固定濤利率貸款加柴權(quán)平均利率桃為7.46巾％，1年期飲浮動(dòng)利率貸?？罴訖?quán)平均貓利率為5.翅97％，分拜別為基準(zhǔn)利士率的1.3育4、1.0關(guān)7倍，分別描比上季度提游高0.48淚、0.14星個(gè)百分點(diǎn)。雁第三季度，乖商業(yè)銀行1籠年期貸款加釣權(quán)平均利率青為6.14倉(cāng)％，為基準(zhǔn)呀利率的1.昂1倍，利率棚水平比上季弟提高0.1粗9個(gè)百分點(diǎn)飛。從貸款利鋸率區(qū)間變化餅趨勢(shì)看，2假005年股皇份制銀行的烤貸款利率出垮現(xiàn)明顯的整筋體上移趨勢(shì)醉。遞短期融資券握的擴(kuò)大發(fā)行葛會(huì)對(duì)銀行的勺貸款產(chǎn)生部阿分替代作用沈，但對(duì)銀行災(zāi)的貸款利率木影響甚微。您相對(duì)來(lái)說(shuō)，市ABCP作砌為中期票據(jù)頸一旦擴(kuò)大發(fā)糖行，則不僅襖會(huì)對(duì)銀行的禾貸款本身產(chǎn)挑生替代作用焦，而且也會(huì)滔抑制銀行的崇貸款利率上均行。擁綜合以上兩傾方面的分析歪，近期我國(guó)借銀行業(yè)金融舒機(jī)構(gòu)的存貸留款凈利差將躺保持平穩(wěn)態(tài)凈勢(shì)。頑表11：2輪005年我哪國(guó)銀行業(yè)貸顛款利率區(qū)間奸上移梨時(shí)間輩［0.9,訓(xùn)1蹲)冷1.0眾上浮區(qū)間新小計(jì)洪(1,1.狐3］杠(1.3,切1.5］標(biāo)(1.5,貞2］混2以上枕銀行業(yè)柿04Q4父23.23宅24.56蹲52.21商28.98宋9.90耽10.66膽2.68兇05Q1止21.9罪26.9俗51.2勒29.5懼7.7且10.4港3.6仍05Q2獎(jiǎng)18.72歇21.96波59.32辛24.98辛15.77殊14.56園4.01乒05Q3齡21.77嗚24.64搶53.59劍27.75蛙8.42按12.65貧4.78秘股份制銀行摩04Q4殺32.93銳31.07兆36.00委34.61概1.21通0.16夸0.01鐘05Q1勸27.7隨37.7鄭34.6剝32.8約1.5剖0.2荒0.1戲05Q2宇30.14途37.49真32.37莖31.03引1.08慶0.24茫0.02趣05Q3惰29.63碗34.75仁35.62鳴34.52士0.96困0.12索0.02舅國(guó)有獨(dú)資銀復(fù)行盒04Q4框27.13免28.54案44.33陵38.75浩4.84防0.73系0.01最05Q1投27.9慌32.4謙39.8鋼35.1襪3.8特0.6越0.2陳05Q2乘30.55釋29.49賠39.96這35.60纏3.67驟0.56昆0.13扭05Q3活26.81嚼32.11高41.08欺36.45賤4.07答0.45傘0.11柳注：城鄉(xiāng)信津用社利率浮習(xí)動(dòng)區(qū)間為（委2，2.3瞎］。腸數(shù)據(jù)來(lái)源:烈央行貨幣政展策執(zhí)行報(bào)告烏，國(guó)泰君安倆證券研究所耕。2006年債券市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)很可能表現(xiàn)為上半年窄幅振蕩；下半年向上推移。泰改債券投切資收益率走晴勢(shì)分析2006年債券市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)很可能表現(xiàn)為上半年窄幅振蕩；下半年向上推移。延債券投資是株我國(guó)銀行資犬產(chǎn)配置的重巖要組成部分季。上市銀行象的債券資產(chǎn)曬一般都占到狀總資產(chǎn)的1扯5％左右，除國(guó)有銀行更趁高。如20肝05年6月蜘底，招行、術(shù)浦發(fā)、民生年的債券占總窯資產(chǎn)的比例糖分別為16雁.84％、葵12.54護(hù)％、14.削04％；而繳建行的這一媽比例則高達(dá)且19.5％歸，交行也達(dá)秀到17.0列2％。因此逼債券投資收況益率曲線(xiàn)的賺變動(dòng)將對(duì)銀襲行凈利差產(chǎn)直生重要影響遇。什2005年宋前10月，銷(xiāo)我國(guó)債券市腹場(chǎng)經(jīng)歷了價(jià)普格不斷上漲木，收益率曲獲線(xiàn)節(jié)節(jié)下移每的過(guò)程，目柱前債券市場(chǎng)察收益率曲線(xiàn)皮由低位開(kāi)始焦反彈。20棒06年，債術(shù)券市場(chǎng)收益給率曲線(xiàn)的變角動(dòng)趨勢(shì)將受碗到以下兩方前面的因素影方響。吊一方面，未頑來(lái)債券市場(chǎng)迷收益率曲線(xiàn)剖將受到以下桿三方面因素錯(cuò)的打壓：例（1）漸進(jìn)排式升值注定誕了匯率制度獎(jiǎng)改革將持續(xù)慕一段較長(zhǎng)的梯時(shí)間，而且襯銀行改革尚腔在進(jìn)行當(dāng)中傾；而繼續(xù)維勻持較低的貨做幣市場(chǎng)利率催水平是深化瀉匯率制度改湯革與推進(jìn)銀于行改制上市患的需要。別（2）不斷槳降低超儲(chǔ)利補(bǔ)率是未來(lái)國(guó)純際化接軌的苦趨勢(shì)，它將鵝拉低市場(chǎng)收釘益率曲線(xiàn)；三（3）受資澤本充足率的鮮約束與銀行睜內(nèi)控制度的繁完善，銀行術(shù)惜貸而將資班產(chǎn)的運(yùn)用向愧債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)喜移。殊另一方面，本債券市場(chǎng)收攝益率也將受揚(yáng)到若干因素遲的支撐。隨（1）20離05年前1油0月債券市扭場(chǎng)收益率曲芹線(xiàn)出現(xiàn)超跌泊。框（2）潛在隔通脹壓力不朝容忽視。2秤005年1栽0月兔CPI觸底秩反彈，同比梯上漲1.2萬(wàn)％。盡管C意PI較低，慕但未來(lái)水電示油運(yùn)調(diào)價(jià)的料可能性較大頂，而且我國(guó)捉CPI的權(quán)視重構(gòu)成不盡慚合理，現(xiàn)有東CPI水平填并沒(méi)有充分估反應(yīng)物價(jià)的陣上漲水平。濕同時(shí)PPI衡仍然較高，勝上游的漲價(jià)忠壓力尚未全鄙部傳導(dǎo)到下憂(yōu)游產(chǎn)品，潛衡在的通脹壓有力不可小視鉛。榆（3）從國(guó)腳際資本的流廁入來(lái)看，挨由于人民幣障資產(chǎn)收益率滋低于美元資爭(zhēng)產(chǎn)收益率3頂00個(gè)bp聯(lián)左右，加上刪外匯管制對(duì)幣炒做人民幣黑設(shè)置了較高蓮的交易成本震，因此若1孫年內(nèi)升值幅脂度達(dá)不到5奸％，套利資系金就可能面禁臨損失。這脊將在一定程畜度上抑制國(guó)遣際資本為炒浪作人民幣升滾值而大量流討入。按（4）過(guò)低今的利率水平圈不利于資源植配置的優(yōu)化穴和經(jīng)濟(jì)效益奸的提高，容陽(yáng)易釀成長(zhǎng)期易資產(chǎn)的泡沫們化。因此，吧管理層不會(huì)再容忍利率水猜平無(wú)休止的滲下跌，而極阻可能在公開(kāi)濫市場(chǎng)上加大嶺對(duì)外匯占款型對(duì)沖的可能喚性。罷（5）快短期融資券賞、ABCP糾、其他企業(yè)鹽債券的大量醬發(fā)行也將在限一定程度上熊支撐市場(chǎng)收袋益率曲線(xiàn)上幫升。的在以上兩種修力量的作用奸下，200片6年債券市之場(chǎng)收益率曲鮮線(xiàn)很可能表柔現(xiàn)為上半年炮窄幅振蕩；桑下半年向上凡推移。擇圖9：20釋05年我國(guó)戰(zhàn)債券市場(chǎng)收錘益率曲線(xiàn)大數(shù)幅下移?？仲Y料來(lái)源：卡FIOL；培國(guó)泰君安證甜券研究所。蓄掃資產(chǎn)配變置結(jié)構(gòu)與凈赤利差壇我國(guó)銀行的布生息資產(chǎn)大攻致可以分為仆三類(lèi)：貸款毀、債券、存次放央行和同外業(yè)款項(xiàng)。目寺前我國(guó)銀行聽(tīng)約80％的嬌生息資產(chǎn)都險(xiǎn)配置在貸款誼和債券上，址如2005檔年9月底，末上市銀行中燈招行、浦發(fā)谷、民生的貸蜓款和債券投絕資合起來(lái)占撿總資產(chǎn)的比扛例分別達(dá)8擴(kuò)4.25％柏、81.5狠7％、76椅.06％；晴其余的生息襖資產(chǎn)為存放沖央行款項(xiàng)以裳及拆放金融乞企業(yè)的短期纏流動(dòng)性資產(chǎn)再。2006年存貸款的凈利差趨于平穩(wěn)，但由于三個(gè)方面的原因，銀行的凈利差一般將略趨下降。喝在三類(lèi)生息頸資產(chǎn)中，存尚貸款的凈利耽差最高；其字次是債券的摧投資收益；稀而存放央行肉與同業(yè)款項(xiàng)備的收益率最智低。舅存放央行和剛同業(yè)的款項(xiàng)謀的收益率雖堂然較低，但奇卻是銀行配屈置貸款和債乳券的必要輔較助。在配置眼第三類(lèi)生息浮資產(chǎn)時(shí)，銀感行無(wú)法發(fā)揮叢自身的定價(jià)顆功能，而只遞能根據(jù)形勢(shì)盲確定超儲(chǔ)比集例和拆放比鼠例。2006年存貸款的凈利差趨于平穩(wěn)，但由于三個(gè)方面的原因，銀行的凈利差一般將略趨下降。歲根據(jù)以上分伙析，雖然2隱006年存李貸款的凈利聚差趨于平穩(wěn)貪，但由于以社下三個(gè)方面剪的原因，銀纏行的凈利差圖一般將略趨帥下降。猾（1）短期杏融資券和A露BCP的大歷量發(fā)行將替奮代銀行的部話(huà)分貸款，使辟銀行配置貸協(xié)款的比例趨兆于下降；而軋由于貸款的獅凈利差較高膊，這種替代婦將降低銀行們的總凈利差轟。章（2）20贏(yíng)06年債券壤收益率曲線(xiàn)戰(zhàn)的窄幅波動(dòng)細(xì)或逐步上移長(zhǎng)將導(dǎo)致銀行失的交易性資鼓產(chǎn)（主要為喊短期債券）沉發(fā)生損失，廚這種損失將啟記入當(dāng)期損份失。因此短訴期債券比例艇較高的浦發(fā)愛(ài)銀行風(fēng)險(xiǎn)較籃高，需要及閘時(shí)調(diào)整結(jié)構(gòu)蜻。胖（3）長(zhǎng)期靜債券很可能槍被劃入持有廊到期或可銷(xiāo)命售類(lèi)資產(chǎn)，攜其價(jià)格變動(dòng)護(hù)不會(huì)計(jì)入當(dāng)泳期損益，但發(fā)可能對(duì)凈資鄭產(chǎn)產(chǎn)生微妙矮的影響；并震產(chǎn)生一定的局機(jī)會(huì)成本損歪失。擺發(fā)行短期融碼資券導(dǎo)致銀協(xié)行的凈利差估下降的同時(shí)饒，將加快其厘中間業(yè)務(wù)的是發(fā)展。唐表12：上怕市銀行的資景產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)州與凈利差棉2005年嫌9月底咱招行辦浦發(fā)產(chǎn)民生惱華夏亭深發(fā)展采貸款/總資蹄產(chǎn)身67.41引%筍69.03囑%叔62.02立%組63.36戲%戚64.29轎%搭債券/總資癥產(chǎn)賊16.84萄%破12.54牌%項(xiàng)14.04榜%浸15.56邪%皇13.53艷%河長(zhǎng)期債券/紗債券漫71.29祥%并47.88晨%樣83.59晝%令78.15搭%建77.61緞%切1年內(nèi)到期閱的長(zhǎng)期債券殼/債券粒9.03%并12.39托%晶7.80%決12.52級(jí)%確0.00%法短期投資/冰債券劉19.68抄%點(diǎn)39.73袖%近8.61%務(wù)9.33%拔22.39質(zhì)%怠2004年奧12月底蔬凈利差1(孩sprea踢d)自2.59%兼2.57%女2.19%錦2.16%乞2.44%遭凈利差2(竊margi瘦n)腸2.64%受2.65%危2.25%絨2.23%壯2.51%踏存貸款凈利攏差蒸3.80%呼3.58%抽3.60%帝3.47%勞4.36%船債券投資平傭均收益率姜2.52%庭2.52%申3.12%拍3.31%袖2.70%援注：深發(fā)展皂的存貸款凈什利差200到3年為3.橡84％，2冒004年凈白利差較高是申因?yàn)楫?dāng)年貸護(hù)款增速為負(fù)梨，摔貸款規(guī)?？s雞減，而由于龍期限和結(jié)構(gòu)沸等因素使利怨息收入反而換大幅增加。跡資料來(lái)源：慰國(guó)泰君安證閣券研究所愈銀行業(yè)整體醉資產(chǎn)質(zhì)量：六不斷提升堆影響我國(guó)銀爆行業(yè)不良貸秋款余額和比蕉例的主要因族素有五個(gè)：閱一是金融業(yè)訴改革的深化念，尤其是國(guó)練有銀行的改所制上市；二協(xié)是宏觀(guān)增長(zhǎng)抬的景氣度或醬企業(yè)的盈虧掘狀況；三是吳銀行治理結(jié)惱構(gòu)和內(nèi)控制很度的完善；系四是信用環(huán)鋸境與征信系瓶統(tǒng)的建立和感完善；五是扶銀行貸款的酸行業(yè)結(jié)構(gòu)。挨此外還有銀借行實(shí)施的核態(tài)銷(xiāo)政策。罰在銀行改制斷上市過(guò)程中賀，通過(guò)剝離餃、核銷(xiāo)等不耍良貸款處置蛾將使銀行不然良貸款存量基趨于減少，詠不良貸款比籌例下降。而蜂其他因素則朝影響銀行不腐良貸款的增倘量。銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量：不斷提升習(xí)銀行改制上段市:不良貸爸款存量趨于廟減少銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量：不斷提升弓建行已成功榆在香港上市嬌，中行已準(zhǔn)亦備就緒；工倍行也已完成凈重組并掛牌蘭。預(yù)計(jì)20銀06年農(nóng)行噸有可能進(jìn)入總改制程序，蜘其不良貸款央有望進(jìn)一步調(diào)大幅下降，鉛一旦農(nóng)行完園成重組改制浪，整個(gè)銀行諒業(yè)不良貸款哈比例有可能魄下降至5％縮左右（參圖號(hào)10），使俯整個(gè)銀行業(yè)微不良貸款規(guī)飯模和余額實(shí)練現(xiàn)雙降。滔蘿企業(yè)虧損加猴速增長(zhǎng)：銀值行潛在不良賴(lài)貸款增加率2004年垂我國(guó)規(guī)模以戴上工業(yè)企業(yè)謎的利潤(rùn)增速揭開(kāi)始下降，敞由2003半年的42.招66％下降搶到38.1圓％；200木5年前10停月利潤(rùn)增速崗進(jìn)一步下降盲到19.4冊(cè)％。與此同冷時(shí)，虧損企掀業(yè)的虧損額還卻大幅增長(zhǎng)找，同比增速戀由2003線(xiàn)年的－1.踐91％上升鄰到2004獲年的11.切16％，再萍上升到20單05年前1橡0月的62溉.6％（參魂圖11）。魔隨著企業(yè)虧量損的不斷增偏加，宏觀(guān)經(jīng)玉濟(jì)增長(zhǎng)減速疑將促使銀行盯的新增不良低率趨于提高滾。?；便y行內(nèi)控機(jī)困制不斷完善痕、呆壞帳核羽銷(xiāo)審批有望王松綁慮從銀行內(nèi)部床看，經(jīng)過(guò)改賺制、上市、犧接受公眾監(jiān)登督、完善治勉理結(jié)構(gòu)等一留系列環(huán)節(jié)，變上市銀行加揭大了內(nèi)控機(jī)三制建設(shè)力度稀，如建立內(nèi)澆部評(píng)級(jí)體系當(dāng)；構(gòu)建垂直壁化的信貸管扮理組織，推窄進(jìn)信貸管理界和風(fēng)險(xiǎn)控制許職能的有效池分離；完善撲貸款審批、婆發(fā)放、貸后忘跟蹤流程和聞監(jiān)管機(jī)制，骨銀行風(fēng)險(xiǎn)控孝制得到進(jìn)一揮步強(qiáng)化。戲從外部來(lái)看撫，企業(yè)和個(gè)弄人征信體系志的逐步建立干，信用環(huán)境津的改善有利訓(xùn)于銀行降低青信貸風(fēng)險(xiǎn)；境同時(shí)管理層邁（如200則5年11月幕16日銀監(jiān)淹會(huì)主席劉明陰康撰文）趁下放銀行“衣呆壞賬核銷(xiāo)遞”的廣審批舒管理權(quán)，驟也有助于銀雖行減少不良細(xì)貸款余額，注使銀行不良孔貸款和比例灘趨于下降。隆上市銀行：蘇不良貸款余搬額上升，比膝例仍趨下降防綜合考慮到搏宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增理長(zhǎng)減速，企柴業(yè)虧損增加獸，銀行內(nèi)控傲加強(qiáng)，銀行補(bǔ)壞帳核銷(xiāo)審熄批權(quán)利的下和放，結(jié)合各咽上市銀行現(xiàn)濟(jì)有貸款的行支業(yè)結(jié)構(gòu)（參帽表13），反我們可以預(yù)些測(cè)5家上市重銀行整體于慰2005年劑、2006展年的不良貸籍款余額、不緒良貸款比例葡的變化：上山市銀行的不強(qiáng)良貸款規(guī)模接繼續(xù)上升，里但不良貸款耕比例仍呈下缺降趨勢(shì)（如晃圖12）。利圖10：我礎(chǔ)國(guó)主要商業(yè)灰銀行不良貸將款規(guī)模和比勞例雙降瞎資料來(lái)源：紅銀監(jiān)會(huì)，國(guó)捏泰君安證券欠研究所。攏圖11：則規(guī)模以上企巖業(yè)利潤(rùn)增速當(dāng)下降，虧損門(mén)企業(yè)虧損同尺比增速上升獵資料來(lái)源：互Wind，畢國(guó)泰君安證型券研究所惕圖12：5押家上市銀行演（整體）不育良貸款規(guī)模后上升，比例搞下降環(huán)資料來(lái)源：讀各銀行年報(bào)肥。后表13代上市銀行貸俊款的行業(yè)結(jié)情構(gòu)做洪招行哭浦發(fā)袖民生著華夏嘩深發(fā)展悲制造業(yè)濃16.52墨%拘31.78董%搖31.36旬%卸27.26槳%喇27.95撕%撇房地產(chǎn)與建秋筑業(yè)丘6.75%隸13.90椒%柿15.90查%紹13.53辰%職15.53拆%赴交通與通訊俗14.31托%喝5.50%坐10.97掘%腫10.00蠻%諒8.93%哪商貿(mào)（含批悠零餐飲業(yè)）業(yè)8.22%忠12.31膚%話(huà)8.01%田9.29%吊14.10見(jiàn)%祥能源柴9.56%攪4.69%蔥n藝11.87獵%肌3.95%村社會(huì)服務(wù)業(yè)辭0.00%補(bǔ)8.18%石8.43%劣5.46%亂15.27姓%伐汁亭學(xué)床閣賤個(gè)人貸款銳14.21速%飲15.93閃%勺15.86舊%渣8.24%屈12.27瞇%寸貼現(xiàn)居21.16僑%仙9.74%趨3.33%腳9.90%請(qǐng)19.05蔑%飼小計(jì)胸90.72星%貧93.86標(biāo)%奉93.87灑%快95.55送%酸117.0芳4%*登注：深發(fā)展遍比例合計(jì)超葵過(guò)100％指是因?yàn)槠湫欣鏄I(yè)分類(lèi)不同鋤，導(dǎo)致前面洽的行業(yè)貸款哈與后面的個(gè)洪人貸款、貼莫現(xiàn)重復(fù)所致遷。板上市銀行：帝撥備覆蓋率額逐步提高零根據(jù)上市銀窗行的新增不集良率、核