醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累

資本籌措、利用和積累第一節(jié)資本籌措一、資本籌措標(biāo)準(zhǔn)二、資本需要量預(yù)測三、資本籌措渠道與方式四、資本成本五、資本結(jié)構(gòu)與籌資決議1、合理負(fù)債率定性分析2、合理負(fù)債率定量分析醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第1頁

設(shè)企業(yè)負(fù)債率為d，負(fù)債額為L，負(fù)債利率為i，企業(yè)息稅前利潤率為X，企業(yè)所得稅率為T，則企業(yè)自有資金利率潤Y為：1)負(fù)債經(jīng)營前提條件---自有資金利潤率分析法醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第2頁求自有資金利潤率Y對負(fù)債率d一階和二階導(dǎo)數(shù)，分別為：當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)大于零，即X>i時，二階導(dǎo)數(shù)也必大于零，說明自有資金利潤率在0≤d<1間呈單調(diào)上升，是增函數(shù)，且是加速增函數(shù)，即Y隨d增加而加速增加，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。

當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)小于零，即X<i時，二階導(dǎo)數(shù)也必小于零，說明自有資金利潤率在0≤d<1間呈單調(diào)下降，是減函數(shù)，且是加速減函數(shù)，即Y隨d增加而加速下降，從而造成企業(yè)利潤下降和虧損故：負(fù)債經(jīng)營前提條件：X>i

醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第3頁附：資本結(jié)構(gòu)理論MM(Modigliani--Miller)資本結(jié)構(gòu)理論：負(fù)債能夠提升企業(yè)價值，降低企業(yè)資本成本。權(quán)衡理論：由負(fù)債引發(fā)財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本會降低企業(yè)價值。----最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在。醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第4頁2)主觀風(fēng)險法（新建項目）：在不確定情況下，X、Y均為隨機(jī)變量，假定服從正態(tài)分布，則：故，令：提出自己愿意負(fù)擔(dān)壞帳（破產(chǎn)）風(fēng)險α。依據(jù)正態(tài)分布函數(shù)表，可知：P（Y≤0）=φ（Z）≤α?xí)r,Z取值，進(jìn)而可求出負(fù)債率：醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第5頁例：某企業(yè)需籌集各類資金共計1000萬元，經(jīng)過項目標(biāo)技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析可知該項目息稅前資金利潤率X=0.18，σ(X)=0.1。企業(yè)對所籌集資金只愿負(fù)擔(dān)8%以下風(fēng)險，i=10%。則：

P（Y≤0）=φ（Z）≤0.08

查正態(tài)分布表：Z≤-1.405(即β)

故d≤39.5%

醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第6頁3)行業(yè)平均風(fēng)險法（老項目）參考同行業(yè)中主要競爭對手風(fēng)險水平，使本企業(yè)壞帳（破產(chǎn)）風(fēng)險不超出競爭對手水平。一個企業(yè)若要取得行業(yè)平均資本酬勞率以上水平，它虧損風(fēng)險必須小于行業(yè)平均虧損水平。即：P（Yj≤0）≤P(Y≤0)

即：φ（Zj）≤φ（Z）

故：Zj

≤Z

醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第7頁

例：企業(yè)j歷年來平均息稅前利潤率Xj=6.42%，σ(Xj)=0.47；若i=4.87%，行業(yè)平均息稅前利潤率X=8.43%，標(biāo)準(zhǔn)差σ(X)=0.82，負(fù)債率d=48.5%；則dj≤60.3%

醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第8頁4)息稅前盈余（EBIT）--每股盈余（EPS）分析法

EPS增加有利于股票價格上升，借助盈虧平衡分析思想，投資者可依據(jù)EPS大小作出權(quán)益籌資與負(fù)債籌資決議。其關(guān)鍵是計算出各籌資方式EPS無差異點。

EBIT--權(quán)益及負(fù)債籌資方式下EPS差異點處息稅前盈余I1、I2--兩種籌資方式下年利息率D1、D2--兩種籌資方式下優(yōu)先股股利N1、N2--兩種籌資方式下普通股股數(shù)醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第9頁例：華光企業(yè)當(dāng)前有資金75萬元，現(xiàn)因生產(chǎn)需要準(zhǔn)備再籌集25萬元。他們可經(jīng)過發(fā)行股票和債券兩種方法來籌集。若有以下信息資料，試選擇資金籌集方式。醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第10頁EPS（元）EBIT（萬元）24681012141234股票債券0.8萬元2.8萬元6.8萬元故：當(dāng)企業(yè)盈利能力EBIT>6.8萬元時，利用負(fù)債籌資有利；反之，以發(fā)行股票為宜。醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第11頁由以上可知，本企業(yè)發(fā)行債券可提升每股收益。但此時企業(yè)負(fù)債比率由13%上升為35%，財務(wù)風(fēng)險加大。醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第12頁5）比較資金成本法：企業(yè)先確定若干備選方案，分別計算各方案加權(quán)平均資金成本W(wǎng)ACC，并依據(jù)WACC高低來確定資本結(jié)構(gòu)方法。A：初始資本結(jié)構(gòu)決議某企業(yè)初創(chuàng)始時有以下三種籌資方案可供選擇。試選擇最正確方案。(單位：萬元）籌資方式長久借款債券優(yōu)先股普通股累計

籌資方案1籌資方案2籌資方案3籌資額資本成本%籌資額資本成本%籌資額資本成本%406.0506.5807.01007.01508.01207.56012.010012.05012.030015.020015.025015.0500500500醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第13頁B：追加資本結(jié)構(gòu)決議華光企業(yè)原來資本結(jié)構(gòu)以下。普通股當(dāng)前市價10元，今年期望股利為1元/股，預(yù)計以后每年增加股利5%，該企業(yè)所得稅率30%，假設(shè)不計證券發(fā)行籌資費(fèi)用?，F(xiàn)企業(yè)擬增資400萬元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有以下三種方案可供選擇。甲：增加發(fā)行400萬元債券，債券利率12%，預(yù)計普通股利不變，但因為風(fēng)險加大，股價可能跌至8元/股。乙：發(fā)行債券200萬元，年利率10%，發(fā)行股票20萬股，發(fā)行價10元/股，預(yù)計普通股股利不變。丙：發(fā)行股票36.36萬股，市價11元/股債券（年利率10%）普通股（面值1元，發(fā)行價10元，共80萬股）800800醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第14頁6)比較企業(yè)價值法（逐步測試法）在此中方法中，假定企業(yè)全部資金由債務(wù)和普通股兩方面組成，全部籌資費(fèi)用忽略不計。企業(yè)WACC（Kw)計算以下：Kb--債務(wù)成本；Ks--股票成本；B/V--債務(wù)資金價值占全部資金價值比重；S/V---股票資金價值占全部資金價值比重;T--所得稅率；Rf--無風(fēng)險酬勞率；Rm--股票市場平均酬勞率；--本企業(yè)股票貝他系數(shù)；醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第15頁企業(yè)總價值V=S+B債務(wù)價值B為面值；股票價值S用下式計算：EBIT--息稅前盈余；I--利息例：假設(shè)華光企業(yè)每年EBIT為500萬元。當(dāng)前其全部資金均是利用發(fā)行股票籌集，帳面價值200萬元。若T=40%，其它原因不變，試用逐步測試法選擇最正確資金結(jié)構(gòu)。經(jīng)市場調(diào)查及與投資銀行協(xié)商，不一樣債務(wù)水平對華光企業(yè)債務(wù)資金成本和股票資金成本影響以下所表示：醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第16頁債務(wù)價值(百萬元）債務(wù)利率Kd%股票值股票成本Ks%0---1.1014.40312.01.2515.00612.01.3515.40913.01.4515.801214.01.6016.401516.01.8017.201818.02.1018.402120.02.7521.00醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第17頁醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第18頁總結(jié)：企業(yè)從無舉債經(jīng)營到有舉債經(jīng)營過程中，在早期增加舉債比重，企業(yè)綜合資金成本率呈下降趨勢。舉債融資比重增加到一定水平，增加成本將超出其得到收益，企業(yè)綜合資金成本開始回升。合理融資結(jié)構(gòu)在理論上確實存在，但要準(zhǔn)確地測定這一點難度很大，故普通只要找出滿意資產(chǎn)負(fù)債率即可。

醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第19頁第二節(jié)資本投放（以實業(yè)投資為主）一、投資機(jī)會選擇二、建設(shè)條件及技術(shù)可行性分析三、現(xiàn)金流量預(yù)測及經(jīng)濟(jì)效果評價四、風(fēng)險分析五、多元化投資動因、誤區(qū)醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第20頁第三節(jié)資本增殖與循環(huán)周轉(zhuǎn)一、資本增殖（一）界定：會計學(xué)上凈利潤、權(quán)益凈利率、經(jīng)濟(jì)利潤（二）提升資本增殖路徑1、加強(qiáng)市場營銷2、強(qiáng)化成本管理3、重視先進(jìn)科學(xué)技術(shù)應(yīng)用，不停增強(qiáng)研發(fā)能力4、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，提升管理水平5、加強(qiáng)內(nèi)部資產(chǎn)優(yōu)化配置及周轉(zhuǎn)。。。。。醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第21頁權(quán)益酬勞率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利/銷售收入銷售收入/資產(chǎn)總額銷售收入-總成本費(fèi)用+其它利潤-所得稅制造成本

管理費(fèi)用銷售費(fèi)用財務(wù)費(fèi)用固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)無形資產(chǎn)長久投資=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）杜邦財務(wù)分析體系醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第22頁XYZ企業(yè)權(quán)益凈利率（收益率）與行業(yè)平均值醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第23頁XYZ企業(yè)共同尺度損益表醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第24頁XYZ企業(yè)資產(chǎn)管理比率醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第25頁XYZ企業(yè)財務(wù)杠桿及負(fù)債比率指標(biāo)醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第26頁二、資本循環(huán)周轉(zhuǎn)資本各職能形式（貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本）同時并存，并依次轉(zhuǎn)化，資本運(yùn)動過程才會周而復(fù)始進(jìn)行，并實現(xiàn)增殖。優(yōu)化配置存量資本----資產(chǎn)組合優(yōu)化加速資本形態(tài)轉(zhuǎn)化---提升資本周轉(zhuǎn)率：資本在完成它循環(huán)后，回到它原來形式上，并能夠重新開始同一過程所經(jīng)歷時間和速度。加速資本周轉(zhuǎn)意義：能夠節(jié)約預(yù)付資本量：以較少資本獲取較大收益，或在相同收益情況下，節(jié)約預(yù)付資本。能夠擴(kuò)大資本增殖醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第27頁1、資產(chǎn)組合含義與意義資產(chǎn)組合就是企業(yè)資產(chǎn)總額中流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)之間百分比。流動資產(chǎn)數(shù)量代表了企業(yè)償債能力非流動資產(chǎn)數(shù)量代表了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和能力。（1）合理資產(chǎn)組合，能夠有效地控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險（2）合理資產(chǎn)組合，有利于增加企業(yè)收益（3）資產(chǎn)組合是企業(yè)選擇等資方式一個主要依據(jù)（4）合理資產(chǎn)組合，有利于加強(qiáng)回金管理。（一）優(yōu)化配置資本存量---資產(chǎn)組合優(yōu)化醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第28頁2、影響資產(chǎn)組合原因（1）必須充分考慮到資產(chǎn)組合對企業(yè)風(fēng)險與收益影響。（2）企業(yè)行業(yè)特點（3）企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模（4）資金成本原因

醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第29頁流動資產(chǎn)60%速動資產(chǎn)30%盤存資產(chǎn)30%固定資產(chǎn)40%總計100%負(fù)債40%流動負(fù)債30%長久負(fù)債10%全部者權(quán)益60%實收資本20%公積金30%未分配利潤10%100%注：1、固定資產(chǎn)數(shù)額普通不應(yīng)大于自有資本，不然要靠拍賣固定資產(chǎn)償債；同時還要留一部分自有資本用于流動資產(chǎn)，以應(yīng)付可能急需流動負(fù)債償還。固定資產(chǎn)/全部者權(quán)益=2/3；2、流動比率以2為宜3、每股凈資產(chǎn)應(yīng)達(dá)3元，形象好；故實收資本/全部者權(quán)益=1/34、公積金應(yīng)顯著大于未分配利潤；5、實收資本應(yīng)小于其它各項累計，以降低分紅壓力

理想資產(chǎn)負(fù)債表（假設(shè)）醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第30頁（二）加速資本形態(tài)轉(zhuǎn)化路徑1、加速現(xiàn)金流轉(zhuǎn)：加速回收嚴(yán)格控制支出利用閑置現(xiàn)金進(jìn)行短期投資2、加速存貨資本周轉(zhuǎn)盡可能作到以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)定購及時清理積壓，降低損失和資本占用對于單位價值較大存貨及時供給與供給商和客戶建立長久合作關(guān)系，創(chuàng)造良好供銷環(huán)境，必要時實施JIT生產(chǎn)模式。醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第31頁3、應(yīng)收帳款加速周轉(zhuǎn)合理確定信用政策（信用期、信用條件、信用標(biāo)準(zhǔn)）合理制訂收帳政策：考慮成本與收益均衡來制訂。4、固定資本加速周轉(zhuǎn)加強(qiáng)資產(chǎn)維護(hù)、改造，使其處于最正確使用狀態(tài)改進(jìn)生產(chǎn)組織方式，提升資產(chǎn)利用效率重組工藝流程，優(yōu)化生產(chǎn)節(jié)奏分析固定資產(chǎn)閑置原因，分別辦法加以處理：季節(jié)性閑置永久性閑置；閑置難以分割剩下生產(chǎn)能力醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第32頁（三）縮短生產(chǎn)時間和流通時間

1、努力縮短勞動時間

2、適當(dāng)縮短產(chǎn)銷距離

3、利用當(dāng)代化通訊伎倆貼近市場，縮短流通時間

4、盡力縮短生產(chǎn)時間和勞動時間差距

醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第33頁第四節(jié)資本積累一、資本積累含義：即盈利資本化，是資本增殖后與分配同一決議兩個方面。是企業(yè)擴(kuò)張主要資本起源，是優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要辦法。二、注意事項：1、投資機(jī)會多少2、資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)弱3、投資者偏好4、企業(yè)控制權(quán)影響5、法律和契約限制醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第34頁三、現(xiàn)行股利政策介紹1、按股利發(fā)放占企業(yè)凈收益比率大小全額發(fā)放政策（無投資機(jī)會、留存收益充分、法律允許）高股利政策（維持高股價、滿足重視現(xiàn)實收益股東愿望）低股利政策無股利政策（多數(shù)股東同意，且寄希望于未來股價上漲投資回報）醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第35頁2、按股利發(fā)放穩(wěn)定程度股利支付率固定股利政策：將每年盈利某一固定比率作為股利支付給股東?！岸嘤喾?，少盈少分，不盈不分”標(biāo)準(zhǔn)。但若盈利各年不定或盈利與現(xiàn)金流量背離太大，股利波動大，企業(yè)財務(wù)情況也將惡化。穩(wěn)定（增加）股利政策：不論企業(yè)企業(yè)經(jīng)營好壞，不論經(jīng)濟(jì)情況怎樣，將股利支付額固定在某一水平（或按既定股利增加率逐步提升股利支付水平）。符合多數(shù)股東投資心理有利于企業(yè)籌資。但預(yù)期盈利波動較大時不宜采取。醫(yī)療企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累第36頁低正常股利加額外股利政策：普通情況下，企業(yè)每年支付較低數(shù)額正常股利，企業(yè)盈利較大時，在正常股利之外，再附加額外股利。能夠穩(wěn)定股東信心，給企業(yè)經(jīng)營以較大彈性。剩下股利政策：企業(yè)盈余首先滿足盈利性