盤活存量的方式、路徑及案例

2/2作者：一氣貫長空盤活存量的方式、路徑及案例！盤活存量的方式、路徑及案例根據(jù)《國務院辦公廳關(guān)于進一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見》（國辦發(fā)〔2022〕19號）、《關(guān)于印發(fā)盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資典型案例的通知》（發(fā)改辦投資〔2022〕1023號）等文件，筆者針對上述文件中提到政府和社會資本合作（PPP）、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）、資產(chǎn)支持專項計劃（商業(yè)票據(jù)）等5類盤活存量的方式、路徑及其對應案例展開介紹。政策支持政府和社會資本合作（PPP）

政府和社會資本合作模式是在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務領(lǐng)域建立的一種長期合作關(guān)系。通常模式是由社會資本承擔設(shè)計、建設(shè)、運營、維護基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得合理投資回報；政府部門負責基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務價格和質(zhì)量監(jiān)管，以保證公共利益最大化。該模式下盤活存量資產(chǎn)應滿足以下條件：存量資產(chǎn)應符合存量資產(chǎn)盤活的要求。除了符合投資規(guī)模較大、需求長期穩(wěn)定、價格調(diào)整機制靈活、市場化程度較高等PPP模式適用領(lǐng)域特點外，還應該滿足邊界條件明確、產(chǎn)權(quán)歸屬清晰、具備長期穩(wěn)定的經(jīng)營性收益等特征。存量資產(chǎn)應具備適宜實質(zhì)運營的內(nèi)容。PPP項目的核心生命力在于項目的運營，尤其對于采用PPP模式盤活的存量資產(chǎn)應以“運營”為關(guān)鍵導向，在存量資產(chǎn)識別與篩選階段，充分研究和挖掘存量項目未來經(jīng)營內(nèi)容和預期收益，依法擇優(yōu)選擇具有投資和運營能力的社會資本參與項目實施。存量資產(chǎn)應滿足權(quán)屬合規(guī)清晰的條件。擬盤活的存量資產(chǎn)應具備合法合規(guī)、權(quán)屬清晰、債務明確、歷史資料完整等條件，尤其對于存量項目涉及的土地權(quán)屬問題或資產(chǎn)抵押限制等問題，應在充分梳理并予以解決后再行操作。以河北省秦皇島市污水污泥處理PPP項目為例，項目詳細信息見表1?；A(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）

基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金指在證券交易所公開發(fā)行交易，通過證券化方式將具有持續(xù)、穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)或權(quán)益，轉(zhuǎn)化為流動性較強的、可上市交易的標準化、權(quán)益型金融產(chǎn)品，其實質(zhì)是成熟基礎(chǔ)設(shè)施項目的上市。該模式下公募REITs基礎(chǔ)設(shè)施項目需要滿足法律完備性、項目成熟穩(wěn)定、各參與方資質(zhì)達標等條件。1、法律完備性方面（1）基礎(chǔ)設(shè)施項目權(quán)屬清晰，資產(chǎn)范圍明確，原始權(quán)益人合法合規(guī)持有基礎(chǔ)設(shè)施項目產(chǎn)權(quán)及運營權(quán)，其上不附帶有其他權(quán)利負擔。（2）基礎(chǔ)設(shè)施項目投資管理流程文件完備，BOT/PPP等項目操作流程合法合規(guī)。（3）基礎(chǔ)設(shè)施項目具備可轉(zhuǎn)讓性，基礎(chǔ)設(shè)施項目公司股東同意股權(quán)轉(zhuǎn)讓，遵守依據(jù)2016年6月24日國資委發(fā)布的《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（財政部令第32號）進行國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓審批流程，滿足《土地出讓合同》《特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議》及區(qū)域土地交易管理辦法、園區(qū)管理條例、行業(yè)管理辦法等文件項下的轉(zhuǎn)讓條件。2、項目運營要求（1）項目成熟穩(wěn)定項目運營時間原則上不低于3年。對已能夠?qū)崿F(xiàn)長期穩(wěn)定收益的項目，可適當降低運營年限要求。項目現(xiàn)金流投資回報良好，近3年內(nèi)總體保持盈利或經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為正。項目收益持續(xù)穩(wěn)定且來源合理分散，直接或穿透后來源于多個現(xiàn)金流提供方。因商業(yè)模式或者經(jīng)營業(yè)態(tài)等原因，現(xiàn)金流提供方較少的，重要現(xiàn)金流提供方應當資質(zhì)優(yōu)良，財務情況穩(wěn)健。預計未來3年凈現(xiàn)金流分派率（預計年度可分配現(xiàn)金流/目標不動產(chǎn)評估凈值）原則上不低于4%。（2）資產(chǎn)規(guī)模符合要求。首次發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs的項目，當期目標不動產(chǎn)評估凈值原則上不低于10億元。發(fā)起人（原始權(quán)益人）具有較強擴募能力，以控股或相對控股方式持有、按有關(guān)規(guī)定可發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs的各類資產(chǎn)規(guī)模（如高速公路通車里程、園區(qū)建筑面積、污水處理規(guī)模等）原則上不低于擬首次發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs資產(chǎn)規(guī)模的2倍。3、參與資質(zhì)（1）優(yōu)先支持有一定知名度和影響力的行業(yè)龍頭企業(yè)的項目。（2）發(fā)起人（原始權(quán)益人）、項目公司、基金管理人、資產(chǎn)支持證券管理人、基礎(chǔ)設(shè)施運營管理機構(gòu)近3年在投資建設(shè)、生產(chǎn)運營、金融監(jiān)管、市場監(jiān)管、稅務等方面無重大違法違規(guī)記錄。項目運營期間未出現(xiàn)安全、質(zhì)量、環(huán)保等方面的重大問題或重大合同糾紛。以深圳安居保障性租賃住房REITs項目為例，項目詳細信息見表2。資產(chǎn)支持專項計劃（商業(yè)票據(jù)）

在資產(chǎn)支持專項計劃（商業(yè)票據(jù)），指非金融企業(yè)將基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過設(shè)立特定目的信托在銀行間市場發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為收益支持的證券化工具。對于非金融企業(yè)來說，該計劃可以降低融資成本、調(diào)整債務結(jié)構(gòu)、提高資產(chǎn)負債管理水平和資金運營效率。發(fā)行資產(chǎn)支持專項計劃（商業(yè)票據(jù)），基礎(chǔ)資產(chǎn)應滿足證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的基本要求，即符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，可以依法轉(zhuǎn)讓，能夠產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定、獨立、可預測的現(xiàn)金流。原則上鼓勵票據(jù)、應收賬款、租賃債權(quán)等既有債權(quán)類資產(chǎn)，因其具有權(quán)屬清晰、分散性高、標準化程度相對較高、現(xiàn)金流回收有規(guī)律等典型特征。以北京市亦莊控股生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園區(qū)資產(chǎn)支持專項計劃項目為例，項目詳細信息見表3。

產(chǎn)權(quán)交易產(chǎn)權(quán)交易是指交易雙方當事人，依照法律規(guī)定和合同約定,通過購買、出售、兼并、拍賣等方式，將一方當事人所享有的企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給另一方當事人，而使被交易企業(yè)喪失法人資格或改變法人實體的法律行為。該模式下要求擬盤活的存量資產(chǎn)應具備合法合規(guī)、權(quán)屬清晰、債務明確、歷史資料完整等條件，尤其對于存量項目涉及的土地權(quán)屬問題或資產(chǎn)抵押限制等問題，應在充分梳理并予以解決后再行操作。此外，要求交易資產(chǎn)經(jīng)營屬性良好，具備較好的收益能力及穩(wěn)定的現(xiàn)金流。以天津市渤化集團國際輪胎公司盤活項目為例，項目詳細信息見表4。作價入股作價出資是指公司股東在公司設(shè)立時或者增加資本時，根據(jù)法律和公司章程的規(guī)定，按照認股協(xié)議的約定向公司交付可以用貨而估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨而對產(chǎn)以取得股權(quán)的行為。該模式下要求擬盤活的存量資產(chǎn)應具備合法合規(guī)、權(quán)屬清晰、債務明確、歷史資料完整等條件，尤其對于存量項目涉及的土地權(quán)屬問題或資產(chǎn)抵押限制等問題，應在充分梳理并予以解決后再行操作。此外，進一步改良、改善公司經(jīng)營時也可考慮該模式。以云南省能源投資集團有限公司曲靖垃圾發(fā)電項目為例，項目詳細信息見表5。對地方政府的建議為地方政府能進一步加快推進盤活存量資產(chǎn)的工作，筆者提出以下建議：一是明確各部門職責，建立盤活存量資產(chǎn)部門統(tǒng)籌工作。盤活存量資產(chǎn)涉及發(fā)改、財政稅收、國資、金融、行業(yè)主管等多個部門，同時，許多部門都有不同的存量資產(chǎn)有待盤活。厘清各部門的職責，各司其職，保證盤活存量資產(chǎn)工作的有序進行。建立跨部門的盤活存量資產(chǎn)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機制，加快辦理盤活存量資產(chǎn)各項手續(xù)，建立數(shù)據(jù)共享的存量資產(chǎn)臺賬制度，提高存量資產(chǎn)盤活效率。二是及時梳理區(qū)域內(nèi)存量資產(chǎn)項目。針對不同的項目類別、屬性、特點，分析PPP、REITs等模式的適用情形，判斷該存量項目是否符合實施基礎(chǔ)。建立全國基礎(chǔ)設(shè)施存量項目庫及信息披露渠道，及時公開各地存量項目清單，便于社會資本、金融機構(gòu)更好、更及時參與存量項目