中化國(guó)際再融資建議書(ppt)

首先感謝貴公司對(duì)中信證券的信任，使我們能夠有機(jī)會(huì)與貴公司就持續(xù)融資進(jìn)行深入探討第一頁(yè)，共六十三頁(yè)。中化國(guó)際持續(xù)融資項(xiàng)目建議書中信證券股份有限公司2002年5月第二頁(yè)，共六十三頁(yè)。內(nèi)容提要一、再融資的市場(chǎng)環(huán)境二、再融資方式的選擇三、時(shí)間進(jìn)度安排四、需重點(diǎn)關(guān)注的問題五、中信證券股份有限公司第三頁(yè)，共六十三頁(yè)。一、再融資的市場(chǎng)環(huán)境第四頁(yè)，共六十三頁(yè)。證券市場(chǎng)概況我國(guó)證券市場(chǎng)日漸成熟，規(guī)模不斷擴(kuò)大資料來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)億元我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展（1992－2001）圖1家數(shù)截至2001年末，滬深兩市上市公司1160家，總股本達(dá)5214.73億股，總市值達(dá)到43522億元。第五頁(yè)，共六十三頁(yè)。證券市場(chǎng)概況融資能力持續(xù)增強(qiáng)資料來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)圖2我國(guó)證券市場(chǎng)融資總量（1992－2001）億元自1991年至2001年末，中國(guó)上市公司境內(nèi)外累計(jì)募集資金7727.09億元。第六頁(yè)，共六十三頁(yè)。證券市場(chǎng)概況再融資持續(xù)發(fā)展近年來上市公司再融資家數(shù)及融資總額（1999－2001）圖3資料來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)1999年2000年2001年配股增發(fā)可轉(zhuǎn)債億元2001年度上市公司再融資累計(jì)募集資金627.12億元，上市公司占年度融資總額的54.51%，超過了IPO融資規(guī)模。第七頁(yè)，共六十三頁(yè)。證券發(fā)行市場(chǎng)的有利因素各種方式的再融資有序進(jìn)行配股作為主要的再融資方式，2002年截至5月16日只有6家發(fā)行。預(yù)計(jì)在再融將呈現(xiàn)出配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債齊頭并進(jìn)的態(tài)勢(shì)。2002年1-4月融資情況資料來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)圖4第八頁(yè)，共六十三頁(yè)。證券發(fā)行市場(chǎng)的有利因素發(fā)行價(jià)格市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制“湘計(jì)算機(jī)”增發(fā)市盈率45.24倍，“中信國(guó)安”增發(fā)市盈率36.39倍，“友誼股份”增發(fā)市盈率超過50倍上市公司再融資行為漸趨冷靜2002年截至4月30日，提出配股融資計(jì)劃的公司有22家，提出增發(fā)的共14家，提出發(fā)行可轉(zhuǎn)債的共5家。差別待遇政策有望推出證監(jiān)會(huì)將會(huì)考慮適當(dāng)對(duì)資質(zhì)和誠(chéng)信度高的中介機(jī)構(gòu)放寬審核速度和程序。第九頁(yè)，共六十三頁(yè)。證券發(fā)行市場(chǎng)的不利因素通道政策仍將繼續(xù)最近1、2年內(nèi)仍不會(huì)被取消積壓項(xiàng)目多、市場(chǎng)堵塞嚴(yán)重2001年券商通道的總體周轉(zhuǎn)速度為1.05次，而市場(chǎng)消化目前積壓的近80家過會(huì)項(xiàng)目和100多個(gè)待審項(xiàng)目就需要一年多的時(shí)間，這些項(xiàng)目將對(duì)證券發(fā)行市場(chǎng)構(gòu)成持續(xù)的壓力。項(xiàng)目審核與發(fā)行周期加長(zhǎng)再融資項(xiàng)目周期由以前的1年左右延長(zhǎng)至近2年左右。第十頁(yè)，共六十三頁(yè)。結(jié)論結(jié)論：發(fā)行市場(chǎng)依然形勢(shì)嚴(yán)峻與2001年普遍的非理性再融資行為不同，2002年再融資將會(huì)相對(duì)規(guī)范有序的進(jìn)行，但股票發(fā)行速度、發(fā)行家數(shù)、籌資量等指標(biāo)均很難超過2001年。配股依然是上市公司再融資的重要方式，增發(fā)和可轉(zhuǎn)債將會(huì)得到有序的推進(jìn)，上市公司不同的再融資形式將呈現(xiàn)齊頭并進(jìn)的態(tài)勢(shì)。在發(fā)行市場(chǎng)項(xiàng)目積壓狀況嚴(yán)重、通道政策延續(xù)、發(fā)行速度減緩的的情況下，融資項(xiàng)目的整個(gè)周期加長(zhǎng)，再融資預(yù)計(jì)將需要近2年左右的時(shí)間才能完成。增發(fā)將在籌資量受到約束的前提下，寬進(jìn)嚴(yán)出。第十一頁(yè)，共六十三頁(yè)。建議建議：及早啟動(dòng)，充分準(zhǔn)備只有現(xiàn)在啟動(dòng)再融資工作，才能確保在2003年中期到2004年初完成再融資。因此建議公司及早啟動(dòng)再融資計(jì)劃，做好前期的準(zhǔn)備工作，為在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下順利快速的實(shí)現(xiàn)再融資創(chuàng)造條件。第十二頁(yè)，共六十三頁(yè)。二、再融資方式的選擇第十三頁(yè)，共六十三頁(yè)。再融資的政策動(dòng)態(tài)增發(fā)增發(fā)的價(jià)格開始突破增發(fā)市盈率不超過20倍約束，允許采取市價(jià)折扣法確定詢價(jià)區(qū)間，詢價(jià)區(qū)間下限一般相當(dāng)于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的80～85％。增發(fā)的募集資金量不超過最近一期經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額。增發(fā)的發(fā)行速度明顯加快。第十四頁(yè)，共六十三頁(yè)。再融資的政策動(dòng)態(tài)1月2月3月4月京山輕機(jī)羅牛山南京中達(dá)中遠(yuǎn)發(fā)展申能股份銀河科技華菱管線海螺型材云鋁股份湘計(jì)算機(jī)雙匯發(fā)展金豐投資中信國(guó)安發(fā)行市盈率19.3138.3816.8514.5414.7926.5918.6017.0621.0445.2420.6925.1136.39籌資量與凈資產(chǎn)的比例0.240.640.670.610.331.320.311.670.720.730.752.310.57資料來源：中信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)第十五頁(yè)，共六十三頁(yè)。再融資的政策動(dòng)態(tài)配股配股價(jià)格也開始突破配股市盈率不超過20倍的約束，開始采取市價(jià)折扣的方式，由股東大會(huì)根據(jù)公司的具體情況決定。配股的速度明顯減緩。第十六頁(yè)，共六十三頁(yè)。再融資的政策動(dòng)態(tài)配股市盈率1月2月3月4月5月三愛富四川美豐江泉實(shí)業(yè)永鼎光纜秦川發(fā)展發(fā)行市盈率19.0521.7331.4232.4243.43資料來源：中信證券第十七頁(yè)，共六十三頁(yè)?？赊D(zhuǎn)債1資料來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)圖52001年1月～2002年4月發(fā)行情況再融資的政策動(dòng)態(tài)可轉(zhuǎn)債募集資金量不超過公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的80％。募集資金需用于公司的主業(yè)。原則上不得變更募集資金投向，否則需給投資者一次回售的權(quán)利。發(fā)行速度（家/月）第十八頁(yè)，共六十三頁(yè)。再融資方式的比較募集資金量發(fā)行價(jià)格凈資產(chǎn)收益率時(shí)間間隔業(yè)績(jī)攤薄效應(yīng)發(fā)行當(dāng)年的盈利要求第十九頁(yè)，共六十三頁(yè)。再融資方式的比較－優(yōu)勢(shì)增發(fā)相對(duì)于配股與可轉(zhuǎn)債，籌資量最大。股權(quán)融資，無還本付息壓力。目前發(fā)行速度加快，表明證監(jiān)會(huì)仍在積極推進(jìn)該融資方式。配股最成熟的再融資方式，操作簡(jiǎn)單，市場(chǎng)認(rèn)同度最高。審核要求相對(duì)較低，審查略為寬松。配股繳款當(dāng)日作除權(quán)安排，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)小。股權(quán)融資，無還本付息壓力。第二十頁(yè)，共六十三頁(yè)。再融資方式的比較－優(yōu)勢(shì)可轉(zhuǎn)債在一定時(shí)間內(nèi)能提高公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平，優(yōu)化公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)?；I資量比較大。公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率隨著轉(zhuǎn)股而逐漸稀釋，業(yè)績(jī)攤薄的壓力較小。過會(huì)未發(fā)行和在審的項(xiàng)目積壓最少。第二十一頁(yè)，共六十三頁(yè)。再融資方式的比較－劣勢(shì)增發(fā)不作除權(quán)安排，股價(jià)不穩(wěn)定，需平衡新老股東的利益。進(jìn)一步降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率。市場(chǎng)較為關(guān)注，證監(jiān)會(huì)審查較嚴(yán)。公司業(yè)績(jī)會(huì)在發(fā)行當(dāng)年一次性攤薄。配股籌資量相對(duì)較小。進(jìn)一步降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率。發(fā)行當(dāng)年一次性攤薄公司業(yè)績(jī)。非流通股股東現(xiàn)金認(rèn)配的壓力大，如控股股東放棄認(rèn)配會(huì)稀釋其控制權(quán)，也會(huì)影響投資者的投資信心。第二十二頁(yè)，共六十三頁(yè)。再融資方式的比較－劣勢(shì)可轉(zhuǎn)債存在償債的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。強(qiáng)調(diào)其債性，對(duì)行業(yè)前景、盈利能力及現(xiàn)金流量狀況要求較高，需設(shè)置擔(dān)保、進(jìn)行信用評(píng)級(jí)等。發(fā)行后后續(xù)事項(xiàng)較多，需處理付息、轉(zhuǎn)股、贖回、回售、調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格以及相關(guān)的信息披露等事宜。審查非常嚴(yán)格。募集資金需投資主營(yíng)業(yè)務(wù)；原則上不得改變募集資金用途，確實(shí)需要改變的，必須經(jīng)公司股東大會(huì)批準(zhǔn)，并賦予轉(zhuǎn)債持有人一次回售的權(quán)利。第二十三頁(yè)，共六十三頁(yè)。再融資方案選擇－增發(fā)最大可募集資金量：16億元左右以2002年9月30日為審計(jì)基準(zhǔn)日申報(bào)。公司2002年3月31日凈資產(chǎn)為14.9億元，假設(shè)公司2002年年末凈資產(chǎn)為16.2億元，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8億元。2003年增發(fā)后的年度凈資產(chǎn)收益率需不低于6％；不考慮分紅因素。假設(shè)預(yù)計(jì)募集資金量68101215162003年底凈資產(chǎn)23.6225.7527.8830.0033.2034.252003年最低盈利要求1.421.551.681.802.002.05按發(fā)行后凈資產(chǎn)收益率實(shí)現(xiàn)6%測(cè)算，不同的募集資金量對(duì)公司形成的利潤(rùn)壓力單位：億元第二十四頁(yè)，共六十三頁(yè)。再融資方案選擇－增發(fā)發(fā)行價(jià)格和發(fā)行規(guī)模募集資金量（億元）發(fā)行量（萬股）68101215發(fā)行價(jià)格（元\股）106000.008000.0010000.012000.015000.0115454.557272.729090.9110909.113636.4125000.006666.678333.3310000.012500.0134615.386153.857692.319230.7711538.5144285.715714.297142.868571.4310714.3154000.005333.336666.678000.0010000.0方案一方案二方案三第二十五頁(yè)，共六十三頁(yè)。再融資方案選擇－增發(fā)發(fā)行后大股東持股比例增發(fā)新股數(shù)量（萬股）4000500060007000800090001000012000持股比例（％）58.256.855.554.253.051.950.848.7若此次增發(fā)中化總公司不認(rèn)購(gòu)新股，則其持有中化國(guó)際股權(quán)比例將有所下降。按不同發(fā)行規(guī)模測(cè)算大股東持股比例的變化方案一方案二方案三第二十六頁(yè)，共六十三頁(yè)。再融資方案選擇－增發(fā)定價(jià)與發(fā)行可以采取網(wǎng)上發(fā)行與網(wǎng)下配售相結(jié)合的方式發(fā)行。以詢價(jià)區(qū)間內(nèi)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，詢價(jià)區(qū)間采取市價(jià)折扣法或市盈率法確定發(fā)行價(jià)格。方案建議采取詢價(jià)發(fā)行的方式，采取市價(jià)折扣法確定詢價(jià)區(qū)間；重點(diǎn)安排對(duì)網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的詢價(jià)，以更好的發(fā)現(xiàn)公司增發(fā)新股的價(jià)格，擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的基礎(chǔ)；如果網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)充分，可以考慮全部向機(jī)構(gòu)投資者配售；安排老股東的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)以保護(hù)老股東的利益；考慮15%超額認(rèn)購(gòu)選擇權(quán)。第二十七頁(yè)，共六十三頁(yè)。再融資方案選擇－配股籌資規(guī)模與配股價(jià)格配股比例10∶3；流通股本可獲配股份3600萬股。以市價(jià)折扣法或市盈率法確定發(fā)行價(jià)格；定價(jià)發(fā)行。配股價(jià)格籌資規(guī)模配股價(jià)格（元/股）6.578101214配股籌資量（億元）2.342.522.883.64.325.04按不同發(fā)行價(jià)格測(cè)算流通股本可募集資金總量第二十八頁(yè)，共六十三頁(yè)。結(jié)論和建議結(jié)論：公司前3年平均凈資產(chǎn)收益率為7.58%，符合配股與增發(fā)的要求，暫不滿足發(fā)行可轉(zhuǎn)債的條件。公司目前也符合債權(quán)融資的條件，但公司仍可以優(yōu)先考慮股權(quán)融資。增發(fā)相對(duì)與配股的籌資量較大，增發(fā)價(jià)格的市場(chǎng)折扣率低，定價(jià)機(jī)制更趨于市場(chǎng)化、合理化；而且目前增發(fā)發(fā)行的速度相對(duì)于配股明顯加快。建議：公司通過增發(fā)的方式進(jìn)行再融資。第二十九頁(yè)，共六十三頁(yè)。增發(fā)對(duì)股票價(jià)格的影響自2000年中化國(guó)際股票上市以來價(jià)格走勢(shì)和成交量變化2000.32000.112001.62002.12002.511.8219.1018.6815.0513.80單位：元10.0015.0020.0012.5017.50（價(jià)格及成交量：2000年3月1日－2002年5月8日）圖6第三十頁(yè)，共六十三頁(yè)。增發(fā)對(duì)股票價(jià)格的影響股票價(jià)格和市盈率水平中化國(guó)際2002年5月8日收盤價(jià)格13.80，以2001年度公司每股收益0.24元，股票價(jià)格市盈率57.5倍。若預(yù)計(jì)公司2002年度實(shí)現(xiàn)每股收益0.48元，則市盈率水平為28.75倍。主要以國(guó)際貿(mào)易為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，截至20002年5月8日，市盈率平均水平為56.53倍；若扣除弘業(yè)股份的因素，平均水平為44.25倍。同行業(yè)市盈率比較資料來源：中信證券廈門建發(fā)江蘇舜天中化國(guó)際遼寧成大浙江東方中大股份中成股份龍騰科技中技貿(mào)易東方創(chuàng)業(yè)南紡股份中化國(guó)際西藏金珠廈門國(guó)貿(mào)弘業(yè)股份市場(chǎng)價(jià)12.8620.0313.8013.2315.289.5011.8114.8115.2512.5615.1513.8015.6110.898.97每股收益0.490.730.480.460.460.250.300.370.380.300.310.240.210.130.05市盈率26.2427.4428.7528.7633.2238.0039.3740.0340.5441.8748.8757.5074.3383.77179.4第三十一頁(yè)，共六十三頁(yè)。增發(fā)對(duì)股票價(jià)格的影響增發(fā)市盈率對(duì)股票價(jià)格的長(zhǎng)期影響2002年5月8日，上海證券交易所平均市盈率水平為37.16倍，深圳交易所為40.45倍。按中化國(guó)際2002年度實(shí)現(xiàn)每股收益0.48元，增發(fā)或配股的發(fā)行價(jià)格處于10至13.50元之間測(cè)算，預(yù)測(cè)的發(fā)行市盈率水平將處于21－29倍之間。若公司股本規(guī)模擴(kuò)張20%(發(fā)行股份7500萬左右），公司每股收益下降至0.40元，按同行業(yè)平均水平44.25倍市盈率測(cè)算，公司股票價(jià)格17.7元,遠(yuǎn)高于預(yù)計(jì)增發(fā)價(jià)格及目前的市場(chǎng)價(jià)格。從此意義上預(yù)計(jì)，中化國(guó)際中長(zhǎng)期的股票價(jià)格將不會(huì)受到大幅度的影響。第三十二頁(yè)，共六十三頁(yè)。增發(fā)對(duì)股票價(jià)格的影響增發(fā)對(duì)股票價(jià)格的短期期影響從中化國(guó)際股東結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，投資機(jī)構(gòu)者持有公司股票的比例較大，大多流通股份投資者也都以長(zhǎng)期投資為主要目的，因此預(yù)計(jì)中化國(guó)際的增資發(fā)行并不會(huì)帶來市場(chǎng)的大規(guī)模拋售行為。然而，增發(fā)對(duì)股票價(jià)格的短期影響是不可避免的，眾多上市公司在增發(fā)議案公告、獲準(zhǔn)發(fā)行公告以及發(fā)行當(dāng)日，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格大多存在短期波動(dòng)。2002年3月和4月，共10家上市公司公告增發(fā)議案，公告當(dāng)日，有8家公司股票價(jià)格下跌，并且跌幅均超過當(dāng)日大盤漲跌幅度。第三十三頁(yè)，共六十三頁(yè)。增發(fā)對(duì)股票價(jià)格的影響消除增發(fā)對(duì)股票價(jià)格影響的方式加強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)和長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的宣傳與推廣，穩(wěn)定機(jī)構(gòu)投資者。在規(guī)范信息披露的前提下，加強(qiáng)公司與投資者之間的投資關(guān)系管理，逐漸消化增發(fā)對(duì)公司股票價(jià)格的長(zhǎng)期不利影響，穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)以投資為目的投資群體。通過增發(fā)價(jià)格的合理定價(jià)與“超額配售選擇權(quán)”的設(shè)置，降低發(fā)行后股票價(jià)格的大幅度波動(dòng)可能性。第三十四頁(yè)，共六十三頁(yè)。三、時(shí)間進(jìn)度安排第三十五頁(yè)，共六十三頁(yè)。總體目標(biāo)目標(biāo)：2003年中期完成再融資再融資工作啟動(dòng)時(shí)間投資項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作申報(bào)材料的編制和上報(bào)時(shí)間券商通道的周轉(zhuǎn)情況發(fā)行市場(chǎng)外部環(huán)境影響工作進(jìn)度的主要因素第三十六頁(yè)，共六十三頁(yè)。準(zhǔn)備工作建議公司應(yīng)盡早于2002年中報(bào)開始著手有關(guān)準(zhǔn)備工作加強(qiáng)企業(yè)形象宣傳，完善企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃；前次募集資金使用情況確定本次募集資金投資項(xiàng)目并完成可行性分析；投資項(xiàng)目涉及的評(píng)估、審計(jì)、立項(xiàng)報(bào)批、合作方的確定、協(xié)議簽署、環(huán)評(píng)報(bào)告等事項(xiàng)；確定發(fā)行方案；準(zhǔn)備地方證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)巡檢工作；協(xié)助中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查工作。準(zhǔn)備工作的重點(diǎn)內(nèi)容第三十七頁(yè)，共六十三頁(yè)。中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查階段2002.6－2002.72002年5月公司商討擬投資項(xiàng)目規(guī)劃，并初步確定資產(chǎn)收購(gòu)框架6月初與集團(tuán)公司商議資產(chǎn)收購(gòu)事宜：1、資產(chǎn)收購(gòu)、定價(jià)方案；2、收購(gòu)項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)程；3、收購(gòu)后公司與中化總公司在物流方面的業(yè)務(wù)構(gòu)架。T日6月20日公司董事會(huì)確定投資項(xiàng)目和收購(gòu)方案中信證券開始盡職調(diào)查T＋1日6月21日確定律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)T＋4日6月24日第一次中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)1、申報(bào)基準(zhǔn)日、工作時(shí)間表；2、明確工作目標(biāo)、各中介機(jī)構(gòu)及發(fā)行人工作分工；3、主要問題的解決方案。T＋10日7月1日開始編制募集資金投資項(xiàng)目可行性研究分析報(bào)告開始收購(gòu)資產(chǎn)的調(diào)查、評(píng)估、審計(jì)開始化工原料基地項(xiàng)目的立項(xiàng)報(bào)批工作注：T為各中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)工作的基準(zhǔn)日，建議不晚于6月30日第三十八頁(yè)，共六十三頁(yè)。投資項(xiàng)目準(zhǔn)備階段

2002.7－2002.97月中旬公司刊登2002年中期報(bào)告中報(bào)后申請(qǐng)上海證管辦巡檢T＋30日7月下旬完成前次募集資金的項(xiàng)目安排1、投資方案2、董事會(huì)決議并交下次股東大會(huì)討論T＋60日8月下旬完成《募集資金投資項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》中信證券開始編寫融資申請(qǐng)報(bào)告、招股文件T＋70日8月30日完成上海證管辦的巡檢及整改T＋90日9月下旬完成收購(gòu)資產(chǎn)的資產(chǎn)評(píng)估及相關(guān)審計(jì)工作T＋100日9月底簽署資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議注：結(jié)合目前上市公司治理的清查，盡量促使上海證管辦巡檢時(shí)間提前，避免在正式申報(bào)階段影響正常工作的進(jìn)度，并為解決證管辦巡檢過程中提出的問題留出足夠的時(shí)間。第三十九頁(yè)，共六十三頁(yè)。申請(qǐng)文件編制階段

2002.10－2002.11

10月中旬會(huì)計(jì)師完成公司2002年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)工作

T1日10月15日召開公司董事會(huì)，審議：1、融資計(jì)劃；2、募集資金投資項(xiàng)目；3、收購(gòu)中化總公司資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易。T1＋1日10月16日公告資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議、公告關(guān)聯(lián)交易公告公告前次募集資金使用的董事會(huì)說明和專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告T1＋20日11月6日公告收購(gòu)資產(chǎn)的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果、審計(jì)報(bào)告公告資產(chǎn)評(píng)估確認(rèn)結(jié)果公告收購(gòu)協(xié)議價(jià)格T1＋32日11月17日召開公司股東大會(huì)1、審議融資議案；2、審議投資項(xiàng)目。T1＋32日11月18日董事會(huì)成員確認(rèn)并簽署申請(qǐng)文件T1＋35日11月20日申請(qǐng)文件定稿注：T1日召開公司董事會(huì)，建議不晚于10月31日，甚至可以視投資項(xiàng)目準(zhǔn)備情況而提前召開。第四十頁(yè)，共六十三頁(yè)。申報(bào)及審核階段

2002.12－2003.5T1＋36日10月21日全套申報(bào)材料送中信證券內(nèi)核T1＋50日12月5日取得中信證券內(nèi)核意見12月中旬前融資申請(qǐng)文件送報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)T1＋70日12月30日前獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)初審意見2003月1月底完成年度報(bào)告工作，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)補(bǔ)充2002年年度審計(jì)報(bào)告T1＋100日2003年1月30日根據(jù)公司2002年財(cái)務(wù)資料，修改材料完畢T1＋180日4月15日通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)初審T1＋210日5月15日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過注：上述工作進(jìn)度暫依據(jù)T1基準(zhǔn)日在10月31日前為假設(shè)前提。以證監(jiān)會(huì)審核工作將需要6個(gè)月時(shí)間測(cè)算，2003年4－5月通過證監(jiān)會(huì)審核，7月募集資金到位。

第四十一頁(yè)，共六十三頁(yè)。股票發(fā)行上市階段

2003.7T2日7月1日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行批文T2+4日7月5日刊登招股說明書意向書、發(fā)行方式公告始預(yù)路演T2+7日7月8日刊登網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行公告、路演開始網(wǎng)下申購(gòu)T2+9日7月10日網(wǎng)下申購(gòu)截止上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行T2+11日公布中簽率、搖號(hào)T2+12日公布搖號(hào)結(jié)果（中簽號(hào)）申購(gòu)無效資金解凍，返還各證券交易網(wǎng)點(diǎn)T2+15日7月16日根據(jù)承銷協(xié)議將資金劃入公司指定帳戶并驗(yàn)資T2+25日發(fā)行總結(jié)報(bào)告上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行申報(bào)材料及上市推薦書、上市公告書報(bào)證券交易所T2+30日7月31日刊登上市公告書、掛牌上市注：T2日為獲取證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行文件。因目前已過會(huì)但未發(fā)行項(xiàng)目已嚴(yán)重堵塞了發(fā)行通道，因此等待發(fā)行時(shí)間將遠(yuǎn)超過上述預(yù)計(jì)的1個(gè)月時(shí)間。第四十二頁(yè)，共六十三頁(yè)。投資項(xiàng)目準(zhǔn)備工作延遲后的時(shí)間進(jìn)度安排2003年1月申請(qǐng)材料提前完成并送中信證券內(nèi)核T3日1月底會(huì)計(jì)師完成公司2002年年度財(cái)務(wù)審計(jì)工作T3＋30日2月底融資申請(qǐng)文件報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)T3＋180日7月底完成中報(bào)工作，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)補(bǔ)充2003年中報(bào)財(cái)務(wù)資料T3＋210日8月底通過證監(jiān)會(huì)初審T3＋240日9月底通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核T3＋270日10月底中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)核準(zhǔn)通過12月或2004年初發(fā)行與增發(fā)股份掛牌上市若投資項(xiàng)目不能夠在10月31日前準(zhǔn)備完畢，則公司最早于2002年11月召開關(guān)于再融資的董事會(huì)，2002年12月才能召開相應(yīng)的股東大會(huì)，此時(shí)需補(bǔ)充2002年年度審計(jì)報(bào)告后，證監(jiān)會(huì)方可正式受理申請(qǐng)材料。第四十三頁(yè)，共六十三頁(yè)。五、需重點(diǎn)關(guān)注的問題第四十四頁(yè)，共六十三頁(yè)。投資項(xiàng)目需注意的問題項(xiàng)目與工作時(shí)間的關(guān)系T前至少兩個(gè)月T日前一個(gè)月T-2完成關(guān)聯(lián)交易公告、財(cái)務(wù)顧問報(bào)告T召開有關(guān)增發(fā)董事會(huì)T+30召開有關(guān)增發(fā)股東大會(huì)T+40根據(jù)內(nèi)核意見完成材料修改，上報(bào)證監(jiān)會(huì)T+65根據(jù)反饋意見完成材料補(bǔ)充與修改，獲得項(xiàng)目批文的最遲時(shí)間公司董事會(huì)明確投資項(xiàng)目開始可行性研究、并著手談判投資項(xiàng)目可行性研究分析收購(gòu)資產(chǎn)的選擇和談判投資項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)簽署收購(gòu)協(xié)議T前至少三個(gè)月申請(qǐng)文件定稿送報(bào)正式申請(qǐng)文件第四十五頁(yè)，共六十三頁(yè)。投資項(xiàng)目需注意的問題對(duì)尚未使用的募集資金的考慮一般上市公司在再融資時(shí)有少量的的募集資金仍未使用是允許的。公司IPO共募集資金9.4139億元，尚未使用的9111萬元占募集資金總額的9.68%，所占的比重較大，因此公司需對(duì)該部分資金作進(jìn)一步的安排。公司可利用該部分資金，對(duì)與股份公司業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)較為密切且資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良的關(guān)聯(lián)公司，實(shí)施戰(zhàn)略性的收購(gòu)兼并。建議：可以選擇一個(gè)新建項(xiàng)目、或收購(gòu)上述與業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)或股權(quán)?？梢钥紤]將該部分未使用的資金用于本次擬投資的項(xiàng)目。第四十六頁(yè)，共六十三頁(yè)。財(cái)務(wù)方面需注意的問題貨幣資金從絕對(duì)數(shù)字看，扣除公司募集資金未投入使用的部分，公司的貨幣存量仍高達(dá)5.8089億元，預(yù)計(jì)會(huì)引起證監(jiān)會(huì)的關(guān)注。2002年至2003年，公司須避免貨幣資金存量的進(jìn)一步增加，同時(shí)適當(dāng)降低公司的貨幣存量將更有利于此次再融資。貨幣資金占總資產(chǎn)的比例（%）圖7第四十七頁(yè)，共六十三頁(yè)。財(cái)務(wù)方面需注意的問題應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率從資產(chǎn)質(zhì)量來看，公司84%的應(yīng)收帳款帳齡在1年以內(nèi)，存貨跌價(jià)損失準(zhǔn)備比率在8%以上。鑒于公司主要從事化工產(chǎn)品的貿(mào)易，此類產(chǎn)品受國(guó)際市場(chǎng)影響程度較深，波動(dòng)幅度較大，存貨跌價(jià)損失風(fēng)險(xiǎn)較高。而應(yīng)收帳款和存貨的變現(xiàn)能力將直接影響公司的整體資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，因此公司應(yīng)予以高度的關(guān)注，將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率維持再合理的水平上。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率圖8存貨周轉(zhuǎn)率圖9第四十八頁(yè)，共六十三頁(yè)。財(cái)務(wù)方面需注意的問題關(guān)聯(lián)交易2001年度公司關(guān)聯(lián)交易金額大幅上升，大大超過公司經(jīng)營(yíng)收入的增長(zhǎng)幅度；同時(shí)許多關(guān)聯(lián)交易在2000年沒有發(fā)生或發(fā)生額很小，2001年卻達(dá)到較高的水平，對(duì)此公司需結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)給予合理、充分的解釋說明。公司在業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中，應(yīng)當(dāng)有意識(shí)地避免不必要的關(guān)聯(lián)交易。公司可以考慮針對(duì)目前較多的關(guān)聯(lián)交易，采取戰(zhàn)略性的并購(gòu)、重組方式，有效地整合業(yè)務(wù)流程直至獨(dú)立完整。第四十九頁(yè)，共六十三頁(yè)。巡檢方面的問題上市公司巡檢根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，上市公司每三年需接受一次中國(guó)證監(jiān)會(huì)駐地方派出機(jī)構(gòu)進(jìn)行的例行巡檢工作。鑒于中化國(guó)際1999年12月發(fā)行，2000年3月上市，預(yù)計(jì)上海市證券監(jiān)督辦公室應(yīng)于今年或明年對(duì)公司進(jìn)行巡檢工作。由于巡檢報(bào)告對(duì)于中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核上市公司再融資申請(qǐng)有著重要的參考作用，因此作好巡檢前期準(zhǔn)備工作是中化國(guó)際再融資申請(qǐng)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家經(jīng)貿(mào)委關(guān)于“上市公司現(xiàn)代企業(yè)制度”專項(xiàng)檢查的通知，2002年7月至9月，各地方證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和經(jīng)貿(mào)委將對(duì)轄區(qū)內(nèi)部分上市公司及其控股股東進(jìn)行重點(diǎn)檢查和抽查。因此，建議公司可以考慮提前申請(qǐng)上海證管辦的例行巡檢，并爭(zhēng)取于2002年7－10月完成。第五十頁(yè)，共六十三頁(yè)。五、中信證券股份有限公司第五十一頁(yè)，共六十三頁(yè)。公司背景：中國(guó)國(guó)際信托投資公司中國(guó)最大的金融及實(shí)業(yè)投資集團(tuán)，目前已經(jīng)形成了銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、租賃等金融業(yè)務(wù)齊全的金融集團(tuán)。中國(guó)最大的跨國(guó)投資集團(tuán)，業(yè)務(wù)遍布全球。2000年末，集團(tuán)公司總資產(chǎn)3586億元，凈資產(chǎn)396億元，營(yíng)業(yè)收入325億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25億元。經(jīng)國(guó)務(wù)院特批擬成立中信金融控股并將在香港上市，整合中信系統(tǒng)內(nèi)所有的金融機(jī)構(gòu)（中信實(shí)業(yè)銀行、中信證券、中信嘉華銀行、信誠(chéng)人壽保險(xiǎn)等）。第五十二頁(yè)，共六十三頁(yè)。中信證券股份有限公司中信證券股份有限公司前身中信證券有限責(zé)任公司，成立于1995年10月25日；1999年10月27日經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由中國(guó)國(guó)際信托投資公司、雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司、中信國(guó)安總公司、揚(yáng)子石化煉化有限責(zé)任公司、中國(guó)糧油食品進(jìn)出口（集團(tuán)）公司等48家股東發(fā)起，增資改制為中信證券股份有限公司，注冊(cè)資本20.815億元。中信證券截至2001年底，公司在北京、上海、深圳等43家營(yíng)業(yè)部，員工1300人。2001年末公司總資產(chǎn)逾185億元，凈資產(chǎn)近40億元，凈資本33.8億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8.24億元。第五十三頁(yè)，共六十三頁(yè)。中信證券資產(chǎn)與盈利中信證券資產(chǎn)總量（1995－2001）中信證券利潤(rùn)總額（1995－2001）億元資料來源：中信證券2000年度報(bào)告圖10圖11億元資料來源：中信證券2000年度報(bào)告第五十四頁(yè)，共六十三頁(yè)。中信證券企業(yè)融資委員會(huì)中信證券本著為客戶創(chuàng)造更大價(jià)值的服務(wù)理念，設(shè)立由公司副總裁直接領(lǐng)導(dǎo)的企業(yè)融資委員會(huì)，下設(shè)北京投資銀行部、上海投資銀行部、深圳投資銀行部、固定收益部、企業(yè)并購(gòu)部、銷售部和客戶服務(wù)部。中信證券企業(yè)融資委員會(huì)通過共享的信息平臺(tái)和便捷的溝通渠道，為客戶提供從直接融資、間接融資、收購(gòu)與兼并、財(cái)務(wù)顧問等全方位的金融服務(wù)。上海投資銀行部銷售部客戶服務(wù)部深圳投資銀行部固定收益部企業(yè)融資委員會(huì)北京投資銀行部企業(yè)并購(gòu)部圖12第五十五頁(yè)，共六十三頁(yè)。股票發(fā)行與承銷1997年IPO主承銷14家，全國(guó)第三1998年企業(yè)債券主承銷全國(guó)第一股票承銷指標(biāo)和募集資金額均為全國(guó)第四1999年企業(yè)債券主承銷全國(guó)第一IPO主承銷全國(guó)第四，配股主承銷全國(guó)第三2000年企業(yè)債券主承銷全國(guó)第一IPO主承銷15家，全國(guó)第三配股12次，全國(guó)第四