XXXX年中級財務(wù)管理講義

第八章財務(wù)分析與評價本章屬于重點(diǎn)章。主要介紹了財務(wù)分析的有關(guān)指標(biāo)以及分析方法的應(yīng)用。本章既可以出客觀題，也可以在計算題甚至綜合題中涉及。估計本章2010年在10分左右。本章重要知識點(diǎn)：1.財務(wù)分析方法2.上市公司財務(wù)分析的內(nèi)容與方法3.企業(yè)綜合績效分析與評價（重點(diǎn)是杜邦分析體系）第一節(jié)財務(wù)分析與評價概述一、財務(wù)分析的意義和內(nèi)容財務(wù)分析是根據(jù)企業(yè)財務(wù)報表等信息資料，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及未來發(fā)展趨勢的過程。財務(wù)分析以企業(yè)財務(wù)報告及其他相關(guān)資料為主要依據(jù)。（一）財務(wù)分析的意義具體說來，財務(wù)分析的意義主要體現(xiàn)在如下方面：1.可以判斷企業(yè)的財務(wù)實(shí)力（償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力、發(fā)展能力等）。2.可以評價和考核企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，揭示財務(wù)活動存在的問題。3.可以挖掘企業(yè)潛力，尋求提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的途徑。4.可以評價企業(yè)的發(fā)展趨勢。（二）財務(wù)分析的內(nèi)容財務(wù)分析信息的需求者主要包括企業(yè)所有者、企業(yè)債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營決策者和政府等。不同主體出于不同的利益考慮，對財務(wù)分析信息有著各自不同的要求。（注意不同信息需求者的關(guān)注重點(diǎn)）財務(wù)分析的內(nèi)容：償債能力分析、營運(yùn)能力分析、獲利能力分析、發(fā)展能力分析和綜合能力分析等五個方面?！纠芜x題】在下列財務(wù)分析主體中，必須對企業(yè)營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡了解和掌握的是（）。（2006年考題）A.短期投資者B.企業(yè)債權(quán)人C.企業(yè)經(jīng)營者D.稅務(wù)機(jī)關(guān)『正確答案』C『答案解析』為滿足不同利益主體的需要，協(xié)調(diào)各方面的利益關(guān)系，企業(yè)經(jīng)營者必須對企業(yè)經(jīng)營理財?shù)母鱾€方面，包括營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡地了解和掌握。二、財務(wù)分析的方法（一）比較分析法是通過對比兩期或連續(xù)數(shù)期財務(wù)報告中的相同指標(biāo)，確定其增減變動的方向、數(shù)額和幅度，來說明企業(yè)財務(wù)狀況或經(jīng)營成果的變動趨勢的一種方法。比較分析法的具體運(yùn)用主要有三種方式：一是重要財務(wù)指標(biāo)的比較；二是會計報表的比較；三是會計報表項目構(gòu)成的比較。1.重要財務(wù)指標(biāo)比較對不同時期的財務(wù)指標(biāo)的比較，可以有以下兩種方法：（1）定基動態(tài)比率定基動態(tài)比率，是以某一時期的數(shù)額為固定的基期數(shù)額而計算出來的動態(tài)比率。其計算公式如下：（2）環(huán)比動態(tài)比率環(huán)比動態(tài)比率，是以每一分析期的前期數(shù)額為基期數(shù)額而計算出來的動態(tài)比率。其計算公式如下：【例】某企業(yè)2000年凈利潤為100萬元，2008年為500萬元，2009年為600萬元，如果以2000年為固定基期，要求計算2009年凈利潤的定基動態(tài)比率和環(huán)比動態(tài)比率?！赫_答案』定基動態(tài)比率＝600/100×100%＝600%環(huán)比動態(tài)比率＝600/500×100%＝120%2.會計報表的比較這是指將連續(xù)數(shù)期的會計報表的金額并列起來，比較其相同指標(biāo)的增減變動金額和幅度，據(jù)以判斷企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果發(fā)展變化的一種方法。會計報表的比較，具體包括資產(chǎn)負(fù)債表比較、利潤表比較和現(xiàn)金流量表比較等。3.會計報表項目構(gòu)成的比較這種方法是在會計報表比較的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，是以會計報表中的某個總體指標(biāo)作為100%，再計算出其各組成項目占該總體指標(biāo)的百分比，從而比較各個項目百分比的增減變動，以此來判斷有關(guān)財務(wù)活動的變化趨勢。采用比較分析法時，必須注意以下問題：第一，用于進(jìn)行對比的各個時期的指標(biāo)，在計算口徑上必須一致；第二，剔除偶發(fā)性項目的影響，使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的經(jīng)營狀況；第三，應(yīng)運(yùn)用例外原則，對某項有顯著變動的指標(biāo)作重點(diǎn)分析，研究其產(chǎn)生的原因，以便采取對策，趨利避害?！纠芜x題】采用比較分析法時，應(yīng)注意的問題不包括（）。A.指標(biāo)的計算口徑必須一致B.衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性C.剔除偶發(fā)性項目的影響D.運(yùn)用例外原則『正確答案』B『答案解析』采用趨勢分析法時，應(yīng)注意的問題包括：用于進(jìn)行對比的各個時期的指標(biāo)，在計算口徑上必須一致；剔除偶發(fā)性項目的影響，使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的經(jīng)營狀況；應(yīng)運(yùn)用例外原則。衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性是使用比率分析法應(yīng)注意的問題。（二）比率分析法比率分析法是通過計算各種比率指標(biāo)來確定財務(wù)活動變動程度的分析方法。比率指標(biāo)的類型包括：1.構(gòu)成比率構(gòu)成比率又稱結(jié)構(gòu)比率，它是某項財務(wù)指標(biāo)的各組成部分?jǐn)?shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映部分與總體的關(guān)系。例如，流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比率等。其計算公式如下：2.效率比率效率比率是某項經(jīng)濟(jì)活動中所費(fèi)與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。一般而言，涉及利潤的有關(guān)比率指標(biāo)基本上均為效率比率，如營業(yè)利潤率、成本費(fèi)用利潤率等。3.相關(guān)比率相關(guān)比率是以某個項目和與其有關(guān)但又不同的項目加以對比所得的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動的相互關(guān)系。例如，流動比率等。采用比率分析法時應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：（1）對比項目的相關(guān)性（比率指標(biāo)的分子分母必須具有相關(guān)性）。（2）對比口徑的一致性（分子分母必須在計算時間、范圍等方面保持口徑一致）。如凈資產(chǎn)收益率。（3）衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。【例·單選題】已知某企業(yè)的總負(fù)債為500萬元，其中流動負(fù)債為100萬元，則流動負(fù)債占總負(fù)債的比例為20%。這里的20%屬于財務(wù)比率中的（）。A.效率比率B.相關(guān)比率C.結(jié)構(gòu)比率D.動態(tài)比率『正確答案』C『答案解析』構(gòu)成比率又稱結(jié)構(gòu)比率，它是某項財務(wù)指標(biāo)的各組成部分?jǐn)?shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映部分與總體的關(guān)系。（三）因素分析法因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素的關(guān)系。從數(shù)量上確定各因素對分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種方法。因素分析法具體有兩種，一為連環(huán)替代法；二為差額分析法。其中連環(huán)替代法為基本方法，差額分析法為簡化方法。下面，對其基本原理進(jìn)行分析和介紹?！具B環(huán)替代法的原理分析】喚設(shè)某一預(yù)財務(wù)指標(biāo)N燭是由相互聯(lián)幼系的A、B足、C三個因腿素組成，計訴劃（標(biāo)準(zhǔn)）漂指標(biāo)和實(shí)際映指標(biāo)的公式效是：矛計劃（呼標(biāo)準(zhǔn)）指標(biāo)桶N哀0起=A糞0需×B牌0述×C書0歲實(shí)際指孫標(biāo)N驗1溪=A姐1側(cè)×B再1伶×C最1順該指標(biāo)世實(shí)際脫離計控劃（標(biāo)準(zhǔn)）希的差異（N書1瞇－N胡0添=D），可慣能同時是上救列三因素變墳動的影響。惰在測定各個譯因素的變動房對指標(biāo)N的繞影響程度時奇可順序計算因如下：寒計劃（絹標(biāo)準(zhǔn)）指標(biāo)局N鐘0愧=A洞0芒×B境0管×C忍0臣（1）狐第一次輸替代N騾2民=A存1更×B腿0防×C威0勝（2）濟(jì)第二次設(shè)替代N睡3規(guī)=A蛋1斬×B牽1贈×C東0盾（3）短第三次宋替代實(shí)際指訴標(biāo)N抹1呈=A店1歷×B服1妥×C吊1期（4）緊據(jù)此測煤定的結(jié)果：拉（2）丑－（1）N胞2介－N培0稅……………偵為A因素變需動的影響垂（3）席－（2）N指3偉－N磁2梳……………獎為B因素變卻動的影響喝（4）島－（3）N控1差－N紅3標(biāo)……………革為C因素變迫動的影響辮三因素喊影響合計：趣（N鉛2?。璑蠶0句）＋（N震3萄－N出2盞）＋（N湖1避－N吸3粘）＝N宵1曉－N啄0位【注意?！咳绻麑⒏髋阋蛩靥娲母巾樞蚋淖?手則各個因素或的影響程度癥也就不同。防在考試中一滑般會給出各縣因素的分析臉順序。沉【差額乞分析法的基解本公式】腹A因素怎變動的影響設(shè)＝（A孟1是－A嘴0拿）×B臟0佩×C絲0咸B因素蝶變動的影響岡＝A網(wǎng)1承×（B槳1度－B性0筑）×C壞0轟C因素或變動的影響雷＝A決1坊×B房1真×（C玻1導(dǎo)－C盼0本）則【提示去】差額分析哭法公式的記鞠憶：計算某淚一個因素的森影響時，必私須把公式中石的該因素替潑換為實(shí)際與酸計劃（或標(biāo)特準(zhǔn)）之差。旦在括號前的宮因素為實(shí)際賤值，在括號伸后的因素為彈計劃值。搶【例8席－1】某企友業(yè)2009籠年10月某踐種原材料費(fèi)撓用的實(shí)際數(shù)北是4620科元，而其計暗劃數(shù)是40滿00默元。實(shí)排際比計劃增扁加620元念。由于原材語料費(fèi)用是由來產(chǎn)品產(chǎn)量、藥單位產(chǎn)品材寬料消耗用量撐和材料單價攻三個因素的輝乘積構(gòu)成的委，因此，就辦可以把材料請費(fèi)用這一總材指標(biāo)分解為撫三個因素，帳然后逐個來沈分析它們對窗材料費(fèi)用總扯額的影響程堪度。喬表12譽(yù)-1膨項目潮單位員計劃數(shù)瓜實(shí)際數(shù)沸產(chǎn)品產(chǎn)量落件殼100盼110吉單位產(chǎn)品材株料消耗量蓄千克北8摘7鴿材料單價之元約5逢6受材料費(fèi)用總繳額弦元飽4000否4620因根據(jù)表墳中資料，材鍵料費(fèi)用總額挑實(shí)際數(shù)較計偏劃數(shù)增加6牽20元，這祝是分析對象什。運(yùn)用連環(huán)營替代法，可臥以計算各因厚素變動對材政料費(fèi)用總額瓶的影響程度賴如下：想『正確愛答案』錫分析公設(shè)式：材料費(fèi)波用總額=產(chǎn)杰量×單位產(chǎn)忍品材料消耗北量×材料單憤價拔計劃指切標(biāo)：100睬×8×5＝望4000（保元）①寶第一次賞替代：11章0×8×5汽＝4400釣（元）②個第二次聞替代：11雄0×7×5釘＝3850?。ㄔ哿甑谌涡娲?1杠0×7×6燕＝4620剃（元）④灰（實(shí)際莫指標(biāo)）尚②－①滿＝4400衫－4000沙＝400（顧元）產(chǎn)量增士加的影響吼③－②綱＝3850亞－4400連＝－550膝（元）材料勤節(jié)約的影響天④－③練＝4620載－3850縫＝770（釣元）價格提忙高的影響愁400聚－550＋港770＝6鑼20（元）鍵全部因素的期影響煌【例8妥－2】仍以匠表12－1搶所列數(shù)據(jù)為具例，可采用葛差額分析法崗計算確定各逆因素變動對藏材料費(fèi)用的明影響。北『正確衰答案』堤分析公既式：材料費(fèi)呼用總額=產(chǎn)默量×單位產(chǎn)覽品材料消耗幟量×材料單陽價封（1）靠由于產(chǎn)量增日加對材料費(fèi)慨用的影響為木：向（11魄0－100頌）×8×5蛾＝400（雖元）芳（2）新由于材料消請耗節(jié)約對材榮料費(fèi)用的影尾響為：低110拍×（7-8五）×5＝－域550（元殖）劉（3）運(yùn)由于價格提哀高對材料費(fèi)無用的影響為維：蘇110擋×7×（6扔-5）＝7博70（元）陶瞎應(yīng)注意需的問題震1.因列素分解的關(guān)牲聯(lián)性。（指學(xué)標(biāo)與因素存踐在因果關(guān)系凈）麥2.因其素替代的順輝序性。替代孝因素時，必御須按照各因花素的依存關(guān)濟(jì)系，排列成耐一定的順序營并依次替代暈，不可隨意羅加以顛倒，窩否則就會得岸出不同的計皂算結(jié)果。監(jiān)3.順定序替代的連喂環(huán)性。（每昆次替代是在叼上一次的基先礎(chǔ)上進(jìn)行的迷）走4.計察算結(jié)果的假珠定性。分析芝時力求使這率種假定是合猶乎邏輯的假偶定，是具有糕實(shí)際經(jīng)濟(jì)意廢義的假定，軋這樣，計算河結(jié)果的假定味性，才不至半于妨礙分析打的有效性。淚美三、財務(wù)分裁析的局限性墾財務(wù)分撕析對于了解豪企業(yè)的財務(wù)貪狀況和經(jīng)營史成績，評價冒企業(yè)的償債預(yù)能力和經(jīng)營輝能力，幫助蛇制定經(jīng)濟(jì)決芽策，有著顯疾著的作用。腐但由于種種洽因素的影響頑，財務(wù)分析艇也存在著一網(wǎng)定的局限性皇。角竟（一）現(xiàn)資料來源的翼局限性牧1.報肌表數(shù)據(jù)的時輕效性問題緩財務(wù)報惹表中的數(shù)據(jù)平，均是企業(yè)氣過去經(jīng)濟(jì)活逢動的結(jié)果和古總結(jié)，用于怎預(yù)測未來發(fā)束展趨勢，只斬有參考價值枝，并非絕對蜻合理。障2.報妨表數(shù)據(jù)的真不實(shí)性問題鋼在企業(yè)預(yù)形成其財務(wù)鑼報表之前，幼信息提供者它往往對信息括使用者所關(guān)州注的財務(wù)狀善況以及對信負(fù)息的偏好進(jìn)歲行仔細(xì)分析指與研究，并穗盡力滿足信危息使用者對賀企業(yè)財務(wù)狀部況和經(jīng)營成愚果信息的期寫望。其結(jié)果覽極有可能使瑞信息使用者辰所看到的報沸表信息與企鹽業(yè)實(shí)際狀況歲相聚甚遠(yuǎn)，盈從而誤導(dǎo)信撇息使用者的筒決策.誼3.報腔表數(shù)據(jù)的可騎靠性問題蛇財務(wù)報第表雖然是按徹照會計準(zhǔn)則邪編制的，但陶不一定能準(zhǔn)羨確地反映企往業(yè)的客觀實(shí)忙際。例如：匆報表數(shù)據(jù)未惰來按照通貨王膨脹進(jìn)行調(diào)瞇整；某些資何產(chǎn)以成本計轟價，并不代聲表其現(xiàn)在真頓實(shí)價值；許憲多支出在記辭賬時存在靈延活性，既可巴以作為當(dāng)期訊費(fèi)用，也可仍以作為資本病項目在以后肌年度攤銷；指很多資產(chǎn)以盛估計值入賬現(xiàn)，但未必正斗確；偶然事去件可能歪曲抄本期的損益凳，不能反映面盈利的正常遙水平。四4.報親表數(shù)據(jù)的可側(cè)比性問題長根據(jù)會煉計準(zhǔn)則的規(guī)憶定，不同的符企業(yè)或同一輛個企業(yè)的不激同時期都可嶼以根據(jù)情況讓采用不同的王會計政策和掉會計處理方永法，使得報鼠表上的數(shù)據(jù)級在企業(yè)不同艙時期和不同掃企業(yè)之間的屠對比在很多百時候失去意銀義。登5.報芳表數(shù)據(jù)的完仙整性問題妙由于報課表本身的原夠因，其提供語的數(shù)據(jù)是有旦限的。對報企表使用者來噸說，可能不慧少需用的信化息，在報表肢或附注中根刮本找不到。極（二）始財務(wù)分析方拋法的局限性袍對于比效較分析法來良說，在實(shí)際煮操作時，比蹤較的雙方必龜須具備可比夠性才有意義趴。遼對于比姑率分析法來蒙說，比率分存析法是針對辰單個指標(biāo)進(jìn)威行分析，綜催合程度較低劍，在某些情飯況下無法得枯出令人滿意謊的結(jié)論；比賭率指標(biāo)的計但算一般都是尋建立在以歷夢史數(shù)據(jù)為基億礎(chǔ)的財務(wù)報盼表之上的，滴這使比率指詳標(biāo)提供的信渡息與決策之順間的相關(guān)性暑大打折扣。津?qū)τ谝蛏钏胤治龇▉斫苷f，在計算想各因素對綜校合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)部的影響額時效，主觀假定繁各因素的變阿化順序而且壁規(guī)定每次只痰有一個因素泰發(fā)生變化，獻(xiàn)這些假定往錄往與事實(shí)不娃符。眉無論何寫種分析法均被是對過去經(jīng)蔥濟(jì)事項的反恰映。隨著環(huán)交境的變化，障這些比較標(biāo)糖準(zhǔn)也會發(fā)生越變化。而在叮分析時，分嗚析者往往只棄注重數(shù)據(jù)的腐比較，而忽婚略經(jīng)營環(huán)境伸的變化，這財樣得出的分倍析結(jié)論也是什不全面的。餐（三）編財務(wù)分析指性標(biāo)的局限性掠1.財奔務(wù)指標(biāo)體系芒不嚴(yán)密襪每一個爪財務(wù)指標(biāo)只胡能反映企業(yè)岸的財務(wù)狀況痕或經(jīng)營狀況振的某一方面臥，每一類指指標(biāo)都過分強(qiáng)贊調(diào)本身所反嫩映的方面，蘇導(dǎo)致整個指收標(biāo)體系不嚴(yán)陪密。標(biāo)2.財津務(wù)指標(biāo)所反越映的情況具肢有相對性伐在判斷天某個具體財巡務(wù)指標(biāo)是好鏟還是壞，或雞根據(jù)一系列推指標(biāo)形成對赴企業(yè)的綜合扇判斷時，必笛須注意財務(wù)研指標(biāo)本身所群反映情況的妖相對性。因劑此，在利用復(fù)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)棋行分析時，阻必須掌握好畫對財務(wù)指標(biāo)楊的“信任度東”。趣3.財牢務(wù)指標(biāo)的評軌價標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)裂一泛比如，僻對流動比率配，人們一般筍認(rèn)為指標(biāo)值如為2比較合舞理，速動比額率則認(rèn)為1號比較合適，趣但許多成功況企業(yè)的流動呀比率都低于縫2，不同行殘業(yè)的速動比煩率也有很大鴉差別，如采濫用大量現(xiàn)金動銷售的企業(yè)刻，幾乎沒有海應(yīng)收賬款，睬速動比率大易大低于1是頌很正常的。油相反，一些艷應(yīng)收賬款較勇多的企業(yè)，艱速動比率可考能要大于1競。因此，在津不同企業(yè)之響間用財務(wù)指斤標(biāo)進(jìn)行評價逢時沒有一個撲統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，卸不便于不同擺行業(yè)間的對齊比。弄4.財賭務(wù)指標(biāo)的計窩算口徑不一攏致索比如，街對反映企業(yè)濁營運(yùn)能力指甜標(biāo)，分母的箱計算可用年烏末數(shù)，也可壇用平均數(shù)，陜而平均數(shù)的懶計算又有不援同的方法，柔這些都會導(dǎo)糠致計算結(jié)果賺不一樣，不紀(jì)利于評價比狀較。至【例·貞多選題】在喇財務(wù)分析中衫，資料來源仁存在局限性盯，理由包括怒（）。滾A.報貴表數(shù)據(jù)的時驟效性問題弄B.報靠表數(shù)據(jù)的真絹實(shí)性問題石C.報某表數(shù)據(jù)的可展比性問題絹D.報肥表數(shù)據(jù)的完熱整性問題民『正確諸答案』AB燕CD燙泄四、財務(wù)評疫價掀財務(wù)評郵價，是對企愛業(yè)財務(wù)狀況牧和經(jīng)營成果隆情況進(jìn)行的鐵總結(jié)、考核猾和評價。注扒重對財務(wù)分吼析指標(biāo)的綜沖合考核。狗財務(wù)綜綱合評價的方繼法：杜邦分砌析法、沃爾諸評分法和功感效系數(shù)法。展200昌2年財政部樸等五部委聯(lián)山合發(fā)布了《敵企業(yè)績效評握價操作細(xì)則墻（修訂）》磁。我國企業(yè)父多數(shù)執(zhí)行或羊參照執(zhí)行該將操作細(xì)則。眼需要指出的星是，《企業(yè)斤績效評價操餅作細(xì)則（修獸訂）》中提幅到的績效評稍價體系，既必包括財務(wù)評顛價指標(biāo)，又諷包括了非財蓄務(wù)指標(biāo)，避葡免了單純從鵲財務(wù)方面評雹價績效的片活面性。終第二節(jié)上已市公司基本侍財務(wù)分析閑寨即齊一、上市柜公司特殊財置務(wù)分析指標(biāo)躺（5）嚇（一）慕每股收益隸1.基畫本每股收益鬧基本每熊股收益的計支算公式為：杠緩【例8尿-3】某上石市公司20盼08年度歸哨屬于普通股仔股東的凈利仙潤為250宰00萬元。牢2007年繼年末的股本降為8000靜萬股，20鑼08年2月油8日，經(jīng)公敞司2007述年度股東大非會決議，以秒截至200壓7年年末公拳司總股本為雞基礎(chǔ)，向全擇體股東每1宇0股送紅股隸10股，工獵商注冊登記楚變更完成后蠅總股本變?yōu)榻?6000禍萬股。20烏08年11璃月29日發(fā)竟行新股60型00萬股。忍『正確慕答案』股毛和【提示超】（1）送毫紅股是將公拋司以前年度俗的未分配利衰潤轉(zhuǎn)為普通壟股，轉(zhuǎn)化與虛否都一直作歷為資本使用診，因此新增禽的8000階萬股不需要詢按照實(shí)際增樓加的月份加懲權(quán)計算，可快以直接計入穗分母。?。?）匙發(fā)行新股應(yīng)武按照時間權(quán)祥數(shù)進(jìn)行加權(quán)若計算（加到獲分母）。回眾購股份也應(yīng)留按照時間進(jìn)修行加權(quán)計算捧（從分母中步減去）。偏【例·樸單選題】甲向公司200基9年實(shí)現(xiàn)的眼歸屬于普通勾股股東的凈船利潤為5鷹600萬元儉。該公司2們009年1匹月1日發(fā)行釀在外的普通住股為10嗓000萬股榨，6月30勺日定向增發(fā)白1200字萬股普通股俱，9月30北日自公開市雖場回購24遙0萬股擬用軟于高層管理每人員股權(quán)激作勵。該公司曾2009年男基本每股收仔益為（）緒元。杠A.0駁.50炮B.0.險51缺蓮3D撒.0.56霧『正確碎答案』C盆『答案皺解析』發(fā)行蒙在外普通股各加權(quán)平均數(shù)違＝100匯00＋1泡200×6抄/12－2聰40×3/壞12＝10根000＋線600－6蠟0＝10柔540（元考）廢200連7年基本每兆股收益＝5墳600/仔1054埋0＝0.5耳3（元）。導(dǎo)描2.稀柜釋每股收益抗企業(yè)存罵在稀釋性潛疤在普通股的梳，應(yīng)當(dāng)計算快稀釋每股收鵲益。棒潛在普窗通股主要包慣括：可轉(zhuǎn)換晝公司債券、和認(rèn)股權(quán)證和件股份期權(quán)等棄。呢【提示對】稀釋每股菜收益，就是都在考慮稀釋害性潛在普通軍股對每股收渣益稀釋作用名之后，所計廢算出的每股載收益。隙計算前赤提：假設(shè)稀象釋性潛在普魂通股在發(fā)行倡日就全部轉(zhuǎn)厚換為普通股殼。粒（1）謀可轉(zhuǎn)換公司芳債券。對于圣可轉(zhuǎn)換公司蠢債券，計算貫稀釋每股收敬益時，分子壞的調(diào)整項目柜為可轉(zhuǎn)換公疲司債券當(dāng)期悼已確認(rèn)為費(fèi)集用的利息等吹的稅后影響定額；分母的倆調(diào)整項目為名假定可轉(zhuǎn)換奴公司債券當(dāng)極期期初或發(fā)醒行日轉(zhuǎn)換為益普通股的股妖數(shù)加權(quán)平均孤數(shù)。振【例8碧-4】某上繭市公司20拋08年7月模1日按面值譯發(fā)行年利率疊3%的可轉(zhuǎn)航換公司債券便，面值10剃000萬元悄，期限5年干，利息每年顏末支付一次碎，發(fā)行結(jié)束枝1年后可以享轉(zhuǎn)換股票，較轉(zhuǎn)換價格為失每股5元，構(gòu)即每100罩元債券可轉(zhuǎn)央換為1元面績值的普通股斷20股。2途008年該倚公司歸屬于峽普通股股東早的凈利潤為圾30000賢萬元，20壟08年發(fā)行嶼在外普通股寺加權(quán)平均數(shù)塊為4000晚0萬股，債候券利息不符統(tǒng)合資本化條狹件，直接計顧入當(dāng)期損益閥，所得稅率圣為25%。們假設(shè)不詢考慮可轉(zhuǎn)換凈公司債券在看負(fù)債成分和挺權(quán)益成分之碌間的分拆，溜且債券票面涼利率等于實(shí)君際利率。殘要求：莫（1）計算扣2008年趁基本每股收爛益；協(xié)（2）宇計算增量股嘗的每股收益箱，判斷該公策司可轉(zhuǎn)換債掛券是否具有性稀釋作用；籍（3）反如果具有稀韻釋性，計算叉稀釋每股收包益。鬼『正確檔答案』華（1）駐基本每股收尺益=300稱00/40泳000=0賴.75（元陰）濾（2）晨假設(shè)全部轉(zhuǎn)售股，所增加觀的凈利潤=慈10000凝×3%×6綠/12×（勝1-25%牲）=112贈.5（萬元貨）肉假設(shè)全寒部轉(zhuǎn)股，所莊增加的年加禾權(quán)平均普通招股股數(shù)=1帝0000/掛100×2警0×6/1割2=100射0（萬股）是增量股講的每股收益念=112.扔5/100灣0=0.1疾125（元坦）四由于增疾量股的每股桑收益小于原揮每股收益，遭可轉(zhuǎn)換債券部具有稀釋作搏用。絮（3）濤稀釋每股收墨益=（30肺000+1受12.5）賢/（400并00+10由00）=0掠.73（元傲）亞（2）把認(rèn)股權(quán)證和殘股份期權(quán)。甲認(rèn)股權(quán)證、渣股份期權(quán)等艱的行權(quán)價格蹄低于當(dāng)期普圾通股平均市鋤場價格時，覺應(yīng)當(dāng)考慮其成稀釋性。毛計算稀巾釋每股收益超時，作為分淡子的凈利潤耕金額一般不蜘變；分母的錢調(diào)整項目為鼓增加的普通截股股數(shù)，同境時還應(yīng)考慮杰時間權(quán)數(shù)。冬增加的夜普通股股數(shù)扭＝擬行權(quán)時撒轉(zhuǎn)換的普通劑股股數(shù)－行搭權(quán)價格×擬蕉行權(quán)時轉(zhuǎn)換配的普通股股吵數(shù)÷當(dāng)期普撐通股平均市錯場價格品【例·撒計算題】某宣公司200杰9年度歸屬頓于普通股股僚東的凈利潤韻為200萬砍元，發(fā)行在猾外普通股加橋權(quán)平均數(shù)為默500萬股弦，該普通股捐平均市場價鋼格為4元。讀年初，該公碎司對外發(fā)行演100萬份家認(rèn)股權(quán)證，賀行權(quán)日為該荷年年末，每同份認(rèn)股權(quán)證堂可以在行權(quán)左日以3.5堪元的價格認(rèn)黑購本公司1能股新發(fā)的股婚份。拘要求：毒（1）計算增該公司20昏09年基本餅每股收益；駱（2）秤計算該公司重2009年細(xì)稀釋每股收租益。慶『正確量答案』期基本每弱股收益＝2拖00÷50片0＝0.4院（元）摔增加的噸普通股股數(shù)跪＝100－尤100×3非.5÷4＝竊12.5（谷萬股）饑稀釋的燥每股收益＝術(shù)200÷（驅(qū)500＋1槳2.5）＝坐0.39（護(hù)元）璃【總結(jié)志】考慮可轉(zhuǎn)貝換公司債券虧計算稀釋性務(wù)每股收益時弄，需要調(diào)整線基本每股收遲益計算公式純的分子（即自不支付債券沒利息增加的鴨凈利潤）和裝分母（假定降債券轉(zhuǎn)換增悼加的普通股槽的加權(quán)平均練數(shù)）。萄考慮認(rèn)泡股權(quán)證和股狠份期權(quán)計算脅稀釋性每股建收益時，通壇常不調(diào)整分驕子凈利潤，讀只需要調(diào)整訊分母（假定勒行權(quán)增加的面普通股加權(quán)俗平均數(shù)）。粉【例·哲多選題】（填2007年君考題）企業(yè)拋計算稀釋每畜股收益時，萌應(yīng)當(dāng)考慮的撫稀釋性潛在照的普通股包鮮括（）。尖A.股奴票期權(quán)潛B.認(rèn)敞股權(quán)證饞C.可棵轉(zhuǎn)換公司債累券智D.不遍可轉(zhuǎn)換公司顯債券否『正確康答案』AB暈C恭『答案供解析』稀釋透性潛在普通志股，是指假反設(shè)當(dāng)前轉(zhuǎn)換盛為普通股會網(wǎng)減少每股收川益的潛在普繼通股，主要嗎包括可轉(zhuǎn)換她公司債券、循認(rèn)股權(quán)證和夫股份期權(quán)等釋?？础纠し藛芜x題】在狠計算稀釋每贏股收益時，美一般需要同案時調(diào)整基本億每股收益的響分子和分母日的是（）奸。槍A.股泳份期權(quán)艷B.認(rèn)聾股權(quán)證京C.可扮轉(zhuǎn)換公司債蜜券伯D.一拾般公司債券牲『正確配答案』C恩3.每塔股收益的分掌析覽此指標(biāo)雪越大，盈利直能力越好，行股利分配來劃源越充足，循資產(chǎn)增值能啦力越強(qiáng)。悼【注意寧】在分析每吃股收益指標(biāo)億時，應(yīng)注意紀(jì)：界回購庫鬧存股——每蒙股收益增加俗派發(fā)股光票股利或配坐售股票——撒每股收益降她低糟在分析仰上市公司公梁布的信息時蟲，投資者應(yīng)出注意區(qū)分公夕布的每股收蒸益是按原始爹股股數(shù)還是襲按完全稀釋斧后的股份計蘿算規(guī)則計算展的，以免受默到誤導(dǎo)。螞（二）等每股股利悲1.指禿標(biāo)計算拘每股股姐利是企業(yè)股萄利總額與企忘業(yè)流通股數(shù)聯(lián)的比值。其柔計算公式如想下：顯普【例8銜-5】某上漆市公司20費(fèi)08年發(fā)放未普通股股利怒3600萬共元，年末發(fā)條行在外的普粒通股股數(shù)為猶12000棄萬股。悠『正確嶄答案』每股北股利=36鍬00/12釣000=0旨.3（元）珍述【注意卷】計算每股悶股利的分母鷹是“年末發(fā)皺行在外的普晨通股股數(shù)”煮。不是加權(quán)肺平均數(shù)。鵝2.指援標(biāo)分析寒每股股因利反映的是吊上市公司每男一普通股獲爺取股利的大崇小。每股股倉利越大，則競企業(yè)股本獲何利能力就越諸強(qiáng)；每股股揭利越小，則闖企業(yè)股本獲嫩利能力就越?jīng)_弱。腹影響因滾素：獲利能壁力、股利發(fā)搶放政策芹3.每宋股股利與每混股收益的關(guān)姻系城反映每欲股股利和每編股收益之間襪關(guān)系的一個劍重要指標(biāo)是灶股利發(fā)放率充，即每股股助利分配額與靈當(dāng)期的每股拖收益之比。倒借助于該指絨標(biāo)，投資者襖可以了解一策家上市公司盞的股利發(fā)放驅(qū)政策。喝書（三）殿市盈率夸1.指狗標(biāo)計算大市盈率進(jìn)是股票每股湯市價與每股撲收益的比率裂，其計算公狀式如下：答撐【問題古】是按照基晚本每股收益姑計算，還是苦按照稀釋每貪股收益計算箱？移2.指架標(biāo)分析薯一方面握，市盈率越霉高，意味著董企業(yè)未來成濤長的潛力越冤大，也即投衡資者對該股委票的評價越乞高，反之，摩投資者對該會股票評價越籠低。另一方膜面，市盈率溝越高，說明瘦投資于該股償票的風(fēng)險越布大，市盈率滴越低，說明鄭投資于該股項票的風(fēng)險越沫小。席3.影庫響因素辰第一，鎮(zhèn)上市公司盈痰利能力的成遵長性。如果詞上市公司預(yù)糟期盈利能力盞不斷提高，獅說明公司具糕有較好的成冶長性，雖然豆目前市盈率失較高，也值爆得投資者進(jìn)徒行投資。違第二，其投資者所獲法報酬率的穩(wěn)兼定性。如果原上市公司經(jīng)堂營效益良好功且相對穩(wěn)定餅，則投資者摟獲取的收益割也較高且穩(wěn)水定，投資者才就愿意持有宗該企業(yè)的股煤票，則該企新業(yè)的股票市譜盈率會由于耀眾多投資者悲的看好而相引應(yīng)提高。博第三，挽市盈率也受螺到利率水平辯變動的影響石。當(dāng)市場利徐率水平變化僵時，市盈率崖也應(yīng)作相應(yīng)切的調(diào)整。在排股票市場的鑰實(shí)務(wù)操作中趁，利率與市抱盈率之間的熔關(guān)系常用如存下公式表示薯：港雨【例·奏單選題】下導(dǎo)列關(guān)于市盈營率指標(biāo)的說乏法，正確的篩是（）。趣A.一鄙般情況下，仁市盈率越高顆，說明企業(yè)櫻未來的成長凍潛力越大竊B.甲容公司市盈率喜高于乙公司士，說明投資澤甲公司不具豪投資價值隨C.當(dāng)次市場利率提件高時，市場梁平均市盈率電會隨之提高硬D.每夜股收益越高發(fā)，市盈率越披低泰『正確咳答案』A訓(xùn)（四）餓每股凈資產(chǎn)沫1.指此標(biāo)計算爭每股凈繞資產(chǎn)，又稱縱每股賬面價山值，是指企禮業(yè)凈資產(chǎn)與奧發(fā)行在外的園普通股股數(shù)撲之間的比率句。用公式表描示為：纏愿2.指賭標(biāo)分析憂該項指絕標(biāo)顯示了發(fā)染行在外的每役一普通股股夏份所能分配舊的企業(yè)賬面昨凈資產(chǎn)的價木值。凈利用乏該指標(biāo)進(jìn)行夸橫向和縱向攀對比，可以厭衡量上市公誕司股票的投考資價值。如猶在企業(yè)性質(zhì)障相同、股票族市價相近的嫁條件下，某缸一企業(yè)股票彈的每股凈資瓜產(chǎn)越高，則您企業(yè)發(fā)展?jié)撨_(dá)力與其股票灣的投資價值憑越大，投資丟者所承擔(dān)的削投資風(fēng)險越卻小。嘩（五）蜻市凈率速1.指跪標(biāo)計算經(jīng)市凈率吹是每股市價隸與每股凈資務(wù)產(chǎn)的比率。沙計算公式如強(qiáng)下：舉廉2.指滿標(biāo)分析含一般來庫說，市凈率按較低的股票裕，投資價值響較高，反之餐，則投資價笛值較低。究【例·恥單選題】已哨知某公司2段009年的噴每股收益為麗1元，每股舉凈資產(chǎn)為2鞠元。如果目衰前的市盈率孩為20倍，奏則該公司市倚凈率為（乖）倍。蜘A.2被0幸B.1桂0游C.1秘5狗D.3惰0壤『正確好答案』B史『答案照解析』每股茫市價=市盈鋸率×每股收張益=20×港1=20元尾，市凈率=童20/2=舍10倍。環(huán)細(xì)稀二、管理層豆討論與分析副（一）肆含義叫管理層對討論與分析誦是上市公司虛定期報告中墓管理層對于脆本企業(yè)過去喪經(jīng)營狀況的遇評價分析以吼及對企業(yè)和冠未來發(fā)展趨洞勢的前瞻性榮判斷，是對態(tài)企業(yè)財務(wù)報煎表中所描述意的財務(wù)狀況授和經(jīng)營成果張的解釋，是逢對經(jīng)營中固算有風(fēng)險和不表確定性的揭禁示，同時也脹是對企業(yè)未頌來發(fā)展前景塑的預(yù)期。畝【提示杠】刷（1）射管理層討論捏與分析是上勻市公司定期漿報告的重要游組成部分。湯其信息披露供在上市公司炒中期報告中唱在“管理層持討論與分析勢”部分出現(xiàn)添；在年報中員則在“董事碰會報告”部廣分中出現(xiàn)。鎖（2）枯管理層討論午與分析信息皇大多涉及“柳內(nèi)部性”較你強(qiáng)的定性型略軟信息，無簡法對其進(jìn)行哈詳細(xì)的強(qiáng)制指規(guī)定和有效術(shù)監(jiān)控，因此籌，西方國家殼的披露原則鑰是強(qiáng)制與自然愿相結(jié)合，蹈企業(yè)可以自扎主決定如何晌披露這類信蛾息。我國也馳基本實(shí)行這鵝種原則。心【例·蠢判斷題】管趕理層分析與暴討論是上市黑公司定期報乓告的重要組哨成部分，其振披露原則為棉強(qiáng)制與自愿北相結(jié)合。割『正確叫答案』√終（二）光主要內(nèi)容業(yè)上市公探司“管理層喝討論與分析論”主要包括代兩部分：報斧告期間經(jīng)營幻業(yè)績變動的減解釋與前瞻陷性信息。辜1.報治告期間經(jīng)營刮業(yè)績變動的躍解釋津（1）猶分析企業(yè)主菌營業(yè)務(wù)及其補(bǔ)經(jīng)營狀況。擺（2）債概述企業(yè)報腸告期內(nèi)總體悲經(jīng)營情況，桐列示企業(yè)主誤營業(yè)務(wù)收入拖、主營業(yè)務(wù)究利潤、凈利呼潤的同比變渣動情況，說中明引起變動樹的主要影響救因素。刷（3）撿說明報告期屠企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)鹿成、企業(yè)營收業(yè)費(fèi)用、管肝理費(fèi)用、財頓務(wù)費(fèi)用、所模得稅等財務(wù)因數(shù)據(jù)同比發(fā)刮生重大變動行的情況及產(chǎn)釋生變化的主座要影響因素脂。崗（4）邀結(jié)合企業(yè)現(xiàn)環(huán)金流量表相蜻關(guān)數(shù)據(jù)，說羞明企業(yè)經(jīng)營掛活動、投資三活動和籌資姻活動產(chǎn)生的摘現(xiàn)金流量的興構(gòu)成情況，置若相關(guān)數(shù)據(jù)飯發(fā)生重大變踩動，應(yīng)當(dāng)分店析其主要影寫響因素。勵（5）慘企業(yè)可以根蘆據(jù)實(shí)際情況娃對企業(yè)設(shè)備納利用情況、沿訂單的獲取讀情況、產(chǎn)品態(tài)的銷售或積井壓情況、主柿要技術(shù)人員榨變動情況等朽與企業(yè)經(jīng)營初相關(guān)的重要泊信息進(jìn)行討總論與分析。柿（6）誼企業(yè)主要控藍(lán)股企業(yè)及參追股企業(yè)的經(jīng)笛營情況及業(yè)放績分析。緊2.檔企業(yè)未來發(fā)皂展的前瞻性廣信息上（1焰）企業(yè)應(yīng)當(dāng)來結(jié)合回顧的主情況，分析彈所處行業(yè)的漲發(fā)展趨勢及汗企業(yè)面臨的船市場競爭格扶局。產(chǎn)生重架大影響的，煤應(yīng)給予管理航層基本判斷牲的說明?？疲?協(xié)）企業(yè)應(yīng)當(dāng)潛同投資者提僑示管理層所境關(guān)注的未來很企業(yè)發(fā)展機(jī)靜遇和挑戰(zhàn)，帶披露企業(yè)發(fā)小展戰(zhàn)略，以膚及擬開展的剛新業(yè)務(wù)、擬懷投資的新項衰目等。豪（3師）企業(yè)應(yīng)當(dāng)母披露為實(shí)現(xiàn)抹未來發(fā)展戰(zhàn)晴略所需的資烤金需求及使攜用計劃，以斤及資金來源賠情況，說明惱維持企業(yè)當(dāng)狼前業(yè)務(wù)并完停成在建投資辣項目的資金僻需求，未來猴重大的資本恭支出計劃等改，包括未來掌已知的資本捧支出承諾、情合同安排、阻時間安排等裂。同時，對羞企業(yè)資金來濕源的安排、笛資金成本及忽使用情況進(jìn)克行說明。企絲業(yè)應(yīng)當(dāng)區(qū)分認(rèn)債務(wù)融資、毯表外融資、季股權(quán)融資、鑒衍生產(chǎn)品融番資等項目對黃企業(yè)未來資倡金來源進(jìn)行久披露。改（4）獄所有風(fēng)險因斬素（包括宏熱觀政策風(fēng)險版、市場或業(yè)噴務(wù)經(jīng)營風(fēng)險閑、財務(wù)風(fēng)險欺、技術(shù)風(fēng)險蜓等），企業(yè)仙應(yīng)當(dāng)針對自際身特點(diǎn)進(jìn)行康風(fēng)險揭示，支披露的內(nèi)容盆應(yīng)當(dāng)充分、箏準(zhǔn)確、具體逮。同時企業(yè)開可以根據(jù)實(shí)司際情況，介抱紹己（或擬費(fèi)）采取的對肉策和措施，話對策和措施善應(yīng)當(dāng)內(nèi)容具貞體，具備可扭操作性。芹磨第三節(jié)企陳業(yè)綜合績效西分析與評價構(gòu)求匯綜合分掌析的意義在灑于能夠全面禾、正確地評肌價企業(yè)的財般務(wù)狀況和經(jīng)炮營成果，因星為局部不能釋代替整體，鏈某項指標(biāo)的太好壞不能說炎明整個企業(yè)趟經(jīng)濟(jì)效益的掉高低。除此常之外，綜合島分析的結(jié)果找在進(jìn)行企業(yè)杯不同時期比論較分析和不胳同企業(yè)之間捉比較分析時星消除了時間引上和空間上乳的差異，使誦之更具有可護(hù)比性，有利波于總結(jié)經(jīng)驗橋、吸取教訓(xùn)教、發(fā)現(xiàn)差距離、趕超先進(jìn)疾。進(jìn)而，從聽整體上、本冷質(zhì)上反映和鉤把握企業(yè)生多產(chǎn)經(jīng)營的財父務(wù)狀況和經(jīng)臺營成果。誠勒塑一、企業(yè)綜捏合績效分析晶的方法脂企業(yè)綜全合分析方法虛有很多，傳俯統(tǒng)方法主要戚有杜邦分析罵法和沃爾評掏分法等。謀（一）揮杜邦分析法案杜邦分銀析法，又稱覆杜邦財務(wù)分盤析體系，簡床稱杜邦體系慨，是利用各烘主要財務(wù)比劍率指標(biāo)間的蒙內(nèi)在聯(lián)系，親對企業(yè)財務(wù)饑狀況及經(jīng)濟(jì)肚效益進(jìn)行綜帶合系統(tǒng)分析融評價的方法猜。專該體系旅是以凈資產(chǎn)仰收益率為起朋點(diǎn)，以總資太產(chǎn)凈利率和宴權(quán)益乘數(shù)為嚷核心，重點(diǎn)福揭示企業(yè)獲倍利能力及權(quán)評益乘數(shù)對凈密資產(chǎn)收益率塑的影響，以巨及各相關(guān)指六標(biāo)間的相互電影響作用關(guān)膏系。因其最掏初由美國杜暴邦企業(yè)成功仗應(yīng)用，故得犧名。蒸杜邦分驟析法將凈資許產(chǎn)收益率（旱權(quán)益凈利率渡）分解如下菊：敵凈資產(chǎn)巷收益率=總黃資產(chǎn)凈利率籌×權(quán)益乘數(shù)焦顆【指標(biāo)哥提示】吼凈資產(chǎn)調(diào)收益率=凈梳利潤/平均唯凈資產(chǎn)（所蘋有者權(quán)益）豎總資產(chǎn)秧凈利率=凈哨利潤/平均約總資產(chǎn)沫權(quán)益乘紛數(shù)=資產(chǎn)/豬權(quán)益（在杜酸邦分析中一杰般分子分母侍均應(yīng)用平均近數(shù)）填=1欄/（1-資勻產(chǎn)負(fù)債率）廚（資產(chǎn)負(fù)債斗率也根據(jù)平違均數(shù)計算）傍【提示溫】權(quán)益乘數(shù)護(hù)與資產(chǎn)負(fù)債跟率成同方向穿變化，并且香二者是可以碼相互推算的褲。級銷售凈旺利率=凈利眼潤/銷售收熊入扭總資產(chǎn)丟周轉(zhuǎn)率=銷記售收入/平拔均總資產(chǎn)厲【例8畏—4】某企古業(yè)有關(guān)財務(wù)主數(shù)據(jù)如表8世—2所示。智分析該企業(yè)扎凈資產(chǎn)收益厚率變化的原圈因。秩表8—孟2基本財悶務(wù)數(shù)據(jù)單今位：萬元薯年度岔凈利潤撤銷售收入止平均資產(chǎn)總雕額另平均負(fù)債總蔽額歸全部成本件制造成本爛銷售費(fèi)用聞管理費(fèi)用草財務(wù)費(fèi)用押2007緣1028脖4.04周4112帆24.01僑3062滑22.94港2056權(quán)77.07翅4039聽67.43怪3735撿34.53狹1020獻(xiàn)3.05極1866雞7.77匯1562于.08褲2008粘1265踏3.92糕7576籍13.81駐3305團(tuán)80.21納2156液59.54敘7367腫47.24苦6842箱61.91研2174嬌0.96沈2571沫8.20響5026味.17棵表8—屢3財務(wù)比殘率轎年度屋2007勿2008沾凈資產(chǎn)收益伴率描10.23偏%耗11.01例%旨權(quán)益乘數(shù)炎3.05蔥2.88粥資產(chǎn)負(fù)債率伐67.2%陜65.2%描資產(chǎn)凈利率竿3.36%荷3.83%豬銷售凈利率齡2.5%寸1.67%丘總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)踩率（次）打1.34淹2.29目【提示絲】該表格中登的數(shù)據(jù)時根歡據(jù)表8-2傳的數(shù)據(jù)計算之得來的。該紋計算過程要零求掌握。擋1.對遣凈資產(chǎn)收益腔率的分析猛該企業(yè)跨的凈資產(chǎn)收諸益率在20披07年至2哄008年間潑出現(xiàn)了一定續(xù)程度的好轉(zhuǎn)旦，從200碑7年的10化.23%增礙加至200版8年的11辭.01%。秋凈資產(chǎn)信收益率=炸權(quán)益乘數(shù)待×總資申產(chǎn)凈利率垃200鷹7年10江.23%伯=3.0倚5×3做.36%羞200覆8年11酬.01%男=2.8游8×3宅.83%終通過分當(dāng)解可以明顯房地看出，筋該企業(yè)權(quán)益上凈利率的變桑動在于資本脊結(jié)構(gòu)（權(quán)益爪乘數(shù)）變動謙和資產(chǎn)利用壤效果（資產(chǎn)織凈利率）變蹦動兩方面共珠同作用的結(jié)伸果。而該企景業(yè)的資產(chǎn)凈綠利率太低，割顯示出很差扒的資產(chǎn)利用爐效果。騙2.對皇總資產(chǎn)凈利尾率的分析根總資產(chǎn)良凈利率=銷病售凈利率×章總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)孩率遲200侍7年3.規(guī)36%=淚2.5%農(nóng)×1.術(shù)34練200改8年3.容83%=夸1.67得%×2繪.29群通過分欣解可以看出大2008該金企業(yè)的總資截產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有汽所提高，說猾明資產(chǎn)的利耀用得到了比合較好的控制也，顯示出比己前一年較好雞的效果，表免明該企業(yè)利垮用其總資產(chǎn)障產(chǎn)生銷售收候入的效率在廊增加。總資鋤產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提險高的同時銷洋售凈利率的頑減少阻礙了晉資產(chǎn)凈利率之的增加。倉3.對把銷售凈利率嫁的分析償銷售凈傅利率=凈給利潤／銷售姓收入筋200敬7年2.曲5%=1述0284謠.04÷4逮1122寺4.01少200飾8年1.粥67%=旨1265忌3.92÷壓7576青13.81詢該企業(yè)室2008年奉大幅度提高摧了銷售收入鼠，但是凈利鞭潤的提高幅貓度卻很小，胃分析其原因蔽是成本費(fèi)用雷增多，從表濾1可知：全滲部成本從2有007年4掃0396學(xué)7.43陸萬元增加到壓2008年嚼7367君47.24尾萬元，與銷范售收入的增奏加幅度大致緩相當(dāng)。桃4.對非全部成本的敞分析造全部成砌本=制造成冶本+銷售費(fèi)牽用+管理費(fèi)炊用+財務(wù)費(fèi)牽用擇200吊7年40旬3967離.43=3違7353瑞4.53+策1020蓬3.05夠+186團(tuán)67.77找+156顫2.08蜘200設(shè)8年73說6747餡.24=6順8426娛1.91+紛2174熱0.962超+257樹18.20磚+502套6.17產(chǎn)本例中聞，導(dǎo)致該企續(xù)業(yè)權(quán)益利潤聾率小的主原緣因是全部成柏本過大。也躬正是因為全共部成本的大想幅度提高導(dǎo)釋致了凈利潤蜜提高幅度不描大，而銷售搖收入大幅度境增加，就引膨起了銷售凈擋利率的減少損，顯示出該擊企業(yè)銷售盈績利能力的降最低。廳【結(jié)論歷】總資產(chǎn)凈寫利率的提高司當(dāng)歸功于總牲資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要的提高，銷顆售凈利率的群減少卻起到套了阻礙的作近用。沃5.對含權(quán)益乘數(shù)的童分析太權(quán)益乘眉數(shù)=資產(chǎn)總污額／權(quán)益總究額肢200舞7年3.鑰05=30蜜6222連.94／（無3062友22.94阿—205手677.0講7）襯200恭8年2.慎88=33窗0580火.21／（猜3305懷80.21倡—215湊659.5累4）文該企業(yè)央下降的權(quán)益揉乘數(shù)，說明趣企業(yè)的資本耕結(jié)構(gòu)在20釣07至20簡08年發(fā)生肆了變動。2里008年的償權(quán)益乘數(shù)較父2007年取有所減小。架權(quán)益乘數(shù)越奮小，企業(yè)負(fù)怪債程度越低刑，償還債務(wù)鉤能力越強(qiáng)，史財務(wù)風(fēng)險程料度越低。這緒個指標(biāo)同時傲也反映了財仰務(wù)杠桿對利換潤水平的影楊響。該企業(yè)碎的權(quán)益乘數(shù)背一直處于2囑～5之間，帆也即負(fù)債率成在50%～怨80%之間祖，屬于激進(jìn)厲戰(zhàn)略型企業(yè)錫。管理者應(yīng)獸該準(zhǔn)確把握癥企業(yè)所處的蜓環(huán)境，準(zhǔn)確僅預(yù)測利潤，贊合理控制負(fù)云債帶來的風(fēng)毀險。轎【延伸軟思考】如果晝權(quán)益乘數(shù)為裂2，則資產(chǎn)擁負(fù)債率為多趙少？揉【答案溜】50%廳【延伸喉思考】如果其權(quán)益乘數(shù)為惕5，則資產(chǎn)誼負(fù)債率為多何少？贏【答案界】4/5=伙80%溫6.結(jié)解論折對于該襲企業(yè)，最為賀重要的就是廚要努力減少唯各項成本，斷在控制成本者上下工夫。島同時要保持駱自己高的總刻資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率惠。這樣，可我以使銷售利貝潤率得到提完高，進(jìn)而使奔資產(chǎn)凈利率餃有大的提高論。批【例·鋸單選題】（臺2009年嶺）某企業(yè)2洪007年和添2008年六的銷售凈利攏率分別為7瘡%和8%，榮資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率鋼分別為2和屠1.5，兩勢年的資產(chǎn)負(fù)狐債率相同，療與2007斤年相比，2膏008年的急凈資產(chǎn)收益壯率變動趨勢必為（）。室A.上綠升劇B.下降項C.不銷變阻D.無法旁確定醋『正確蠢答案』B渣『答案確解析』凈資儉產(chǎn)收益率＝婚銷售凈利率榮×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)啄率×權(quán)益乘宣數(shù)，因為資娘產(chǎn)負(fù)債率不利變，所以權(quán)紅益乘數(shù)不變竟，假設(shè)權(quán)益偷乘數(shù)為A，悶則2007盼年的凈資產(chǎn)玩收益率＝7僅%×2×A修＝14%×洪A，200毯8年的凈資甜產(chǎn)收益率＝后8%×1.咱5×A＝1綢2%×A，覆所以，與2科007年相雄比，200慈8年的凈資護(hù)產(chǎn)收益率下湖降了。朱【例·寸綜合題】東劉方公司有關(guān)螺資料如下：蒙〔資料會1〕：今年耗年初股東權(quán)豐益總額為1蛙200萬元重，年末股東貞權(quán)益總額為捷1680萬蹲元。今年年莊初、年末的睡權(quán)益乘數(shù)分系別是2.5松和2.2；芝〔資料吧2〕：本年警利潤總額4端00萬元，略今年的所得鋤稅費(fèi)用為1奉00萬元，唯普通股現(xiàn)金徐股利總額為究84萬元，壟普通股的加錦權(quán)平均數(shù)為稿200萬股槐，所有的普披通股均發(fā)行剖在外；嚴(yán)〔資料闖3〕：年末污普通股股數(shù)待為210萬肌股，按照年蟻末每股市價磨計算的市盈吹率為10（勿按基本每股步收益率計算趴）；坦〔資料壯4〕：公司濟(jì)于去年發(fā)行瓜了面值總額燭為100萬繩元的可轉(zhuǎn)換全公司債券（煙期限為五年默），發(fā)行總香額為120章萬元，每張析債券面值為字1000元排，轉(zhuǎn)換比率乓為80（今述年沒有轉(zhuǎn)股蟲），債券利答率為4%，節(jié)所得稅稅率氣為25%。薯〔資料咸5〕：今年鵲的總資產(chǎn)周爛轉(zhuǎn)率為1.腸5次，去年姿的銷售凈利午率為4%，待總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)葛率為1.2劫次，權(quán)益乘貼數(shù)（按平均誼數(shù)計算）為斤2.5。壤要求：瓣（1）碌計算年初、僵年末的資產(chǎn)型總額和負(fù)債件總額；府『正確臣答案』年初事權(quán)益乘數(shù)＝唉年初資產(chǎn)總塵額/年初股姐東權(quán)益總額嬌即，2賭.5＝年初匠資產(chǎn)總額/斜1200斑所以，掃年初資產(chǎn)總椅額＝300禁0（萬元）傷年初負(fù)物債總額＝3汗000－1稼200＝1求800（萬萬元）青因為，蒼年末權(quán)益乘灣數(shù)＝年末資齒產(chǎn)總額/年臉末股東權(quán)益每總額圣即，2洞.2＝年末懇資產(chǎn)總額/萬1680殃所以，境年末資產(chǎn)總喘額＝369際6（萬元）錫年末負(fù)弄債總額＝3硬696－1烘680＝2肆016（萬盆元）抄（2）田計算年末的依普通股每股振凈資產(chǎn)；網(wǎng)『正確勉答案』年末政的普通股每忍股凈資產(chǎn)＝辟1680/希210猾＝8（灰元）騰（3）猶計算今年的因基本每股收著益和每股股櫻利；語『正確欠答案』凈利液潤＝利潤總?cè)忸~－所得稅胳＝40深0－100渣＝300（眼萬元）勺基本每鞏股收益＝3發(fā)00/20基0＝1.5磨（元）零每股股睛利淹＝普通吸股現(xiàn)金股利絹總額/年末親普通股股數(shù)習(xí)＝84今/210＝誕0.4（元研）告（4）授計算年末普畏通股每股市踏價和市凈率意；倉『正確迫答案』普通央股每股市價蜻＝10×1塵.5＝15吼（元）遷年末市沾凈率=15皮/8=1.米88（倍）捎抓（5）懷計算可轉(zhuǎn)換踩債券的年利徹息、可轉(zhuǎn)換盼債券可以轉(zhuǎn)旗換的普通股盛股數(shù)；介『正確刊答案』可轉(zhuǎn)則換債券的年跳利息＝10治0×4%＝蟲4（萬元）寺可轉(zhuǎn)換瘡債券可以轉(zhuǎn)熊換的普通股絲股數(shù)＝1某00/（1俗000/8拔0）＝8（農(nóng)萬股）探（6）危計算今年的韻稀釋每股收鷹益；岡『正確微答案』調(diào)整朵后的歸屬于巧普通股股東執(zhí)的當(dāng)期凈利逮潤釣＝30悶0＋4×（著1－25%賊）＝303逗（萬元）棚調(diào)整后條的發(fā)行在外扮的普通股加疑權(quán)平均數(shù)爽＝20標(biāo)0＋8＝2倍08（萬股禾）激稀釋每概股收益＝3測03/20捏8＝1.4謊6（元）玩（7）腐計算今年的兇權(quán)益乘數(shù)（猛按平均數(shù)計討算）；誤『正確泛答案』平均翁股東權(quán)益愚＝（1慎200＋1翅680）/呆2＝144朗0（萬元）善平均資波產(chǎn)總額＝（松3000＋其3696）掏/2＝33悠48（萬元羽）蓮權(quán)益乘尿數(shù)＝334什8/144距0＝2.3寸3隆（8）修利用連環(huán)替掀代法分別分檔析銷售凈利倍率、總資產(chǎn)欠周轉(zhuǎn)率和權(quán)邪益乘數(shù)的變愛動對凈資產(chǎn)繩收益率的影拉響。幕『正確域答案』今年杯的銷售收入油＝3348辣×1.5＝征5022（錦萬元）舌今年的默銷售凈利率縮＝300/乳5022×碌100%＝搏5.97%趁今年的郵凈資產(chǎn)收益盒率＝5.9系7%×1.劣5×2.3茫3＝20.朱87%忌去年的忘凈資產(chǎn)收益吸率＝4%×養(yǎng)1.2×2購.5＝12貪%………（潤1）扮利用連逮環(huán)替代法分噴析：緊第一次鍋替代：5.龜97%×1寬.2×2.濱5＝17.居91%……濾……（2）領(lǐng)第二次釣替代：5.屋97%×1帝.5×2.畢5＝22.稈39%……另……（3）埋第三次池替代：5.中97%×1候.5×2.鎮(zhèn)33＝20吹.87%…粱………（4目）時銷售凈糟利率變動對肢凈資產(chǎn)收益績率的影響蘭＝17李.91%－在12%＝5層.91%貌總資產(chǎn)炊周轉(zhuǎn)率變動補(bǔ)對凈資產(chǎn)收奔益率的影響尤＝22影.39%－火17.91像%＝4.4腫8%馳權(quán)益乘蹄數(shù)變動對凈莊資產(chǎn)收益率志的影響梅＝20師.87%－職22.39化%＝－1.吧52%崖（二）棄沃爾評分法饒企業(yè)財抹務(wù)綜合分析躲的先驅(qū)者之上一是亞歷山柜大·沃爾。介他在20世戲紀(jì)初出版的幅《信用晴雨食表研究》和芳《財務(wù)報表企比率分析》賓中提出了信衛(wèi)用能力指數(shù)幫的概念，他挽把若干個財屈務(wù)比率用線戰(zhàn)性關(guān)系結(jié)合守起來，以此囑來評價企業(yè)草的信用水平凍，被稱為沃松爾評分法。晌他選擇了七循種財務(wù)比率流，分別給定刷了其在總評爐價中所占的銹比重，總和頁為100分爭。然后，確色定標(biāo)準(zhǔn)比率巷，并與實(shí)際志比率相比較匆，評出每項乖指標(biāo)的得分愉，求出總評四分。滴【例8公—10】某禽企業(yè)是一家澇中型電力企熟業(yè)，200斷8年的財務(wù)竿狀況評分的寫結(jié)果見表8哈—4所示。幫表8—袋4沃爾綜脖合評分表沉

招財務(wù)比率但比重鄉(xiāng)標(biāo)準(zhǔn)比率震實(shí)際比率柄相對比率坊綜合指數(shù)震1慣2沾3嬌4=3÷2掌5=1×4萍流動比率茄25狀2.00尿1.66斯0.83督20.75障凈資產(chǎn)/負(fù)捉債鈴25家1.50喉2.39福1.59跨39.75然資產(chǎn)/固定糊資產(chǎn)驕15賤2.50思1.84疼0.736威11.04姿銷售成本/擦存貨葉10織8建9.94虜1.243敵12.43問銷售額/應(yīng)袋收賬款就10令6窯8.61睡1.435傻14.35郵銷售額/固賠定資產(chǎn)茶10起4勞0.55亭0.137叨5件1.38祥銷售額/凈夸資產(chǎn)鑰5味3蟲0.40蹈0.133貍0.67窄合計鴉100猶博叢雜100.3剩7憲從表8肅—4可知，施該企業(yè)的綜斜合指數(shù)為1煉00.37浮，總體財務(wù)帥狀況是不錯殺的，綜合評雨分達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)純的要求。耳【存在集的問題】拘1.未烈能證明為什最么要選擇這助七個指標(biāo)，勞而不是更多累些或更少些奴，或者選擇乘別的財務(wù)比劉率；唉2.未均能證明每個頑指標(biāo)所占比稱重的合理性盲；獵3.當(dāng)北某一個指標(biāo)程嚴(yán)重異常時錢，會對綜合膛指數(shù)產(chǎn)生不盆合邏輯的重尊大影響。這酬個缺陷是由樹相對比率與菠比重相“乘晉”而引起的敵。財務(wù)比率具提高一倍，齊其綜合指數(shù)籮增加100瞎%；而財務(wù)武比率縮小一狗倍，其綜合慌指數(shù)只減少拒50%。絹因【現(xiàn)代沃爾媽評分法】晉現(xiàn)代為社會與沃爾塊的時代相比渾，已有很大貴變化。一般產(chǎn)認(rèn)為企業(yè)財虧務(wù)評價的內(nèi)皮容首先是盈蘭利能力，其茅次是償債能矮力，再次是溫成長能力，下它們之間大老致可按5：漲3：2的比盛重來分配。僻盈利能力的尤主要指標(biāo)是三總資產(chǎn)報酬斷率、銷售凈爆利率和凈資腔產(chǎn)收益率，判這三個指標(biāo)腐可按2：2燭：1的比重生來安排。償忠債能力有四賊個常用指標(biāo)茄。成長能力諒有三個常用撤指標(biāo)（都是序本年增量與絞上年實(shí)際量葉的比值）如腐果仍以10住0分為總評諸分。覽【例8蓬—11】仍酬以例8—5好中企業(yè)2基008年的爐財務(wù)狀況為糧例，以中型沃電力生產(chǎn)企闊業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值廣為評價基礎(chǔ)玩，則其綜合需評分標(biāo)準(zhǔn)如悉表8—5所劍示。延表8—囑5帳指標(biāo)強(qiáng)評分值隸標(biāo)準(zhǔn)比率（罩%）搖行業(yè)最高比體率（%）斜最高評分植最低評分月每分比率的素差瓦盈利能力：辮偽耽必榴聽撕總資產(chǎn)報酬險率腔20膚5.5怕15.8撒30打10弄1.03航銷售凈利率叨20音26咐56.2禽30藏10董3.02貍凈資產(chǎn)收益舊率蹲10鉗4.4菜22.7銳15闊5窄3.66毒償債能力：具市項拆休禽姥自有資本比六率除8無25.9攻55.8帆12蹈4硬7.475寒流動比率溜8筒95.7抄253.6戀12揭4隸39.47觀5漸應(yīng)收賬款末8禿290嘉960測12橋4鬼167.5聲周轉(zhuǎn)率擋8悉800間3030腫12巨4驢557.5劍存貨周轉(zhuǎn)率漸勿賠瓦潮銳蛛成長能力：堤翁白屬竹啄蛾銷售增長率逐6那2.5醬38.9更9遮3易12.13僑凈利增長率正6男10.1憂51.2臨9勾3披13.7秒總資產(chǎn)增長晉率碰6鴨7.3彈42.8前9店3節(jié)11.83后合計曾100竟更透150撒50識樸并啊【改進(jìn)燒】槳1.標(biāo)聯(lián)準(zhǔn)比率以本通行業(yè)平均數(shù)閥為基礎(chǔ)，在并給每個指標(biāo)棗評分時，應(yīng)矮規(guī)定其上限逗和下限，以斑減少個別指備標(biāo)異常對總狼分造成不合奪理的影響。塘上限可定為抓正常評分值反的1.5倍各，下限可定誼為正常評分眨值的0.5植倍。甚2.給史分不是采用膝“乘”的關(guān)槐系，而采用書“加”或“跑減”的關(guān)系介來處理。例騰如，總資產(chǎn)齡報酬率每分滅比率的差為魔1.03%部＝（15.佛8%－5.燙5%）/（金30分－2亡0分）?？倢m資產(chǎn)報酬率碌每提高1.濾03%，多杰給1分，但命該項得分不料得超過30正分。青根據(jù)這散種方法，對嶄該企業(yè)的財危務(wù)狀況重新肚進(jìn)行綜合評曉價，得12庫4.94分話（見表8—地11），是搜一個中等略某偏上水平的伸企業(yè)。友表8—兼6財務(wù)情規(guī)況評分脆指標(biāo)街實(shí)際比率勒標(biāo)準(zhǔn)比率參差異晶每分比率轟調(diào)整分緣標(biāo)準(zhǔn)評分值剃得分狐1則2冬3＝1－2踢4協(xié)5＝3÷4繡6幅7＝5＋6蝕盈利能力艷榴品孝言繩適脂總資產(chǎn)報酬失率紋10銳5.5限4.5凱1.03傳4.37三20拔24.37性銷售凈利率且33.54持26.0始7.54晌3.02仁2.50私20澡22.50僵凈資產(chǎn)收益湊率趴13.83某4.4悟9.43埋3.66皂2.58飽10凱12.58抹償債能力雜押而脖馬碗披喘自有資本比暈率炭72.71舉25.9刷46.81行7.475求6.26則8棋14.26突流動比率勾166殲95.7偵70.3美39.47聚5害1.78俗8鋼9