【上市公司信息披露質(zhì)量對股票流動(dòng)性的影響 （論文）】

上市公司信息披露質(zhì)量對股票流動(dòng)性的影響1導(dǎo)論 31.1 研究的背景和意義 31.1.1研究背景 31.1.2研究的目的和意義 31.2 研究的思路和方法 41.3 文獻(xiàn)綜述 41.3.1關(guān)于研究流動(dòng)性的文獻(xiàn)綜述 41.3.2關(guān)于研究信息披露理論的文獻(xiàn)綜述 41.3.3關(guān)于研究信息披露與股票流動(dòng)性關(guān)系的文獻(xiàn)綜述 41.3.4關(guān)于研究行為金融學(xué)理論的文獻(xiàn)綜述 42信息披露與投資者行為相關(guān)理論 42.1信息披露相關(guān)理論概述 42.1.1信息不對稱理論 42.1.2博弈論理論 42.1.3信息披露質(zhì)量 52.1.4影響信息披露質(zhì)量的因素 62.1.5信息披露制度在中國的發(fā)展歷程 62.2投資者行為相關(guān)理論概述 63結(jié)論與建議 63.1結(jié)論 63.2建議 73.2.1加強(qiáng)政府對上市公司信息披露的監(jiān)管和對投資者的利益保護(hù) 73.2.2加強(qiáng)上市公司的內(nèi)部治理 73.2.3加強(qiáng)投資者對上市公司信息披露的約束 71導(dǎo)論研究的背景和意義1.1.1研究背景現(xiàn)代資本市場的出現(xiàn)從未停止過金融欺詐，上個(gè)世紀(jì)英國的南海泡沫和郁金香泡沫就是金融欺詐的一部分。鑒于事件中提到的時(shí)間，不難看出，金融欺詐有著悠久的歷史，而且正在惡化。一旦發(fā)生財(cái)務(wù)欺詐，證券市場和中小企業(yè)將受到影響。因此，自上個(gè)世紀(jì)出現(xiàn)金融欺詐以來，這一問題一直是困擾學(xué)術(shù)界和政府的心臟病，是當(dāng)前資本市場亟待解決的核心問題。我國資本市場尚不成熟，但中小企業(yè)財(cái)務(wù)欺詐日益猖獗，大小欺詐案件層出不窮。利益相關(guān)者無法獲得和使用有價(jià)值的信息，這不僅損害了利益相關(guān)者的利益；與此同時(shí)，中小企業(yè)的品牌、聲譽(yù)、影響力和市場份額也受到了沉重打擊。因此，國家和企業(yè)必須共同努力，創(chuàng)造一個(gè)美麗的資本市場環(huán)境。1.1.2研究的目的和意義作為我國經(jīng)濟(jì)問題的重要組成部分，財(cái)務(wù)舞弊調(diào)查一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一。對公司財(cái)務(wù)欺詐手段和預(yù)防的研究有三個(gè)主要影響。1.有利于完善我國會計(jì)行業(yè)和證券市場的健康發(fā)展現(xiàn)階段，對于公司財(cái)務(wù)舞弊的相關(guān)研究，可以在一定程度上豐富和補(bǔ)充我國目前關(guān)于公司財(cái)務(wù)舞弊的研究內(nèi)容和體系，對完善我國財(cái)務(wù)舞弊的相關(guān)政策起到一定的借鑒作用，降低公司欺詐的可能性，保持公司的可持續(xù)運(yùn)作。2.有利于促進(jìn)我國企業(yè)的內(nèi)部控制制度的完善如果我們現(xiàn)在僅僅依靠道德約束，我們就無法有效阻止企業(yè)財(cái)務(wù)欺詐現(xiàn)象。因此，我希望本研究能夠幫助我們了解公司財(cái)務(wù)舞弊造成的損害，確保公司自身的內(nèi)部控制體系得到測試和完善，并最終促進(jìn)其發(fā)展。3.有利于促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和快速發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定來自公司的發(fā)展。只有企業(yè)經(jīng)濟(jì)得到健康、積極的發(fā)展，中國才能發(fā)展穩(wěn)定的整體經(jīng)濟(jì)，不斷優(yōu)化結(jié)構(gòu)調(diào)整，不斷提高質(zhì)量和效益。研究的思路和方法1.研究方法根據(jù)會計(jì)、經(jīng)濟(jì)和管理的基本理論和原則，詳細(xì)分析了信息披露對股票流動(dòng)性的影響。（1）理論與實(shí)證分析。以信息不對稱理論、信號傳遞理論和信息安全理論為基礎(chǔ)，構(gòu)建了理論分析框架，并以深圳上市公司為例對模型進(jìn)行了檢驗(yàn)，對本文所包含的假設(shè)進(jìn)行了回顧。（2）定性和定量分析的結(jié)合。定性分析主要體現(xiàn)在三個(gè)方面的理論分析：信息披露是解決信息不對稱的重要途徑，上市公司通過信息披露提供信息，投資者監(jiān)控信息系統(tǒng)披露的信息。在定量分析中，應(yīng)使用回歸模型確定信息披露質(zhì)量和股票流動(dòng)性的模型。在控制相關(guān)變量的基礎(chǔ)上，采用描述性統(tǒng)計(jì)分析和多元回歸進(jìn)行檢驗(yàn)。（3）動(dòng)態(tài)和靜態(tài)分析的結(jié)合。統(tǒng)計(jì)分析僅在特定時(shí)間分析結(jié)果，僅關(guān)注最終結(jié)果。動(dòng)態(tài)分析是研究一個(gè)時(shí)期，分析經(jīng)濟(jì)單位隨時(shí)間的變化。本文結(jié)合了靜態(tài)和動(dòng)態(tài)分析方法，不僅考察了披露質(zhì)量對股權(quán)流動(dòng)性的影響，同時(shí)也比較了深交所實(shí)施《信息披露質(zhì)量評估辦法》以來各年的信息披露質(zhì)量。2.研究思路基于我國上市公司信息披露質(zhì)量差的研究成果和深圳證券交易所修訂的上市公司信息披露估值方法，本文闡述了本文的研究目的和可能的創(chuàng)新點(diǎn)并總結(jié)了論文的框架。文獻(xiàn)綜述1.3.1關(guān)于研究流動(dòng)性的文獻(xiàn)綜述1.3.1.1關(guān)于流動(dòng)性定義的文獻(xiàn)綜述流動(dòng)性可以從字面上理解為交易結(jié)算的速度。其精確定義是指一定數(shù)量的訂單可以以較低的交易成本直接執(zhí)行且對市場價(jià)格影響較小的交易能力。包括三個(gè)方面：第一，交易完成期的長短；第二，證券交易所的成本；第三，對價(jià)格的影響。一個(gè)具有良好流動(dòng)性的市場應(yīng)該是一個(gè)能夠在短時(shí)間內(nèi)以低成本成功完成大型交易，而不會導(dǎo)致價(jià)格惡化和重大變化的市場。1.3.1.2關(guān)于流動(dòng)性衡量的文獻(xiàn)綜述流動(dòng)性有三個(gè)方面：速度、價(jià)格和交易量。速度意味著交易的即時(shí)性，交易成本應(yīng)該盡可能低。也可以說，流動(dòng)資產(chǎn)在一定時(shí)間內(nèi)買賣雙方之間有一個(gè)小的溢價(jià)或折扣。目前，資產(chǎn)的流動(dòng)性很強(qiáng)。除了上述兩個(gè)方面外，還應(yīng)定量衡量流動(dòng)性。在這種情況下，良好的流動(dòng)性指的是以合理價(jià)格進(jìn)行的大量交易。在分析上述三個(gè)指標(biāo)后，我們還可以得出流動(dòng)性彈性的另一個(gè)要素。這意味著價(jià)格在由于一定數(shù)量的交易而偏離均衡水平后回到均衡價(jià)格的速率。從彈性的角度來看，如果交易后的價(jià)格能夠很快回到均衡價(jià)格，或者如果價(jià)格由于某種原因發(fā)生變化，訂單很快就會進(jìn)入或離開市場來彌補(bǔ)這種情況，我們可以說市場是有彈性的，也就是說，他有很好的流動(dòng)性。對于股票市場而言，良好的流動(dòng)性是指能夠在短時(shí)間內(nèi)以較小的供求差價(jià)完成大額股票交易。因此，本文采用四維流動(dòng)性理論來衡量股票的流動(dòng)性，即用招投標(biāo)來表示流動(dòng)性范圍，用換手率來表示流動(dòng)性的深度和及時(shí)性。綜合指數(shù)的有效流動(dòng)率用于表示流動(dòng)性彈性，股票的流動(dòng)性從這四個(gè)維度進(jìn)行測量和檢驗(yàn)。1.3.2關(guān)于研究信息披露理論的文獻(xiàn)綜述信息披露是指上市公司以招股說明書、證券交易所公告、定期報(bào)告和中期報(bào)告的形式向投資者和公眾通報(bào)公司情況的程序。向上市公司提供的信息應(yīng)特別包括首次公布、定期報(bào)告和臨時(shí)通知。第一份出版物主要包括小冊子和說明。中期報(bào)告是披露重大事件、公司購買、分配和其他情況的方式。然而，這些通知只是為了滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)對強(qiáng)制性信息披露的要求，并不涉及太多的自愿信息披露。對企業(yè)財(cái)務(wù)信息的監(jiān)管不應(yīng)局限于強(qiáng)制披露的核心信息，例如：財(cái)務(wù)報(bào)表和附注包括但也包括與管理層預(yù)測和證券報(bào)告類似的自愿溝通信息。1.3.3關(guān)于研究信息披露與股票流動(dòng)性關(guān)系的文獻(xiàn)綜述通過全面、準(zhǔn)確、及時(shí)地披露相關(guān)信息，上市公司將向外部投資者發(fā)出經(jīng)營狀況良好的信號，或者，即使經(jīng)營狀況暫時(shí)不好，也將向投資者發(fā)出承諾和積極改善的信號，增強(qiáng)投資者信心。如果上市公司不披露良好信息，外部投資者會將其解讀為隱藏不良經(jīng)營狀況的信號，以降低對投資信心并影響公司股權(quán)流動(dòng)性。1.3.4關(guān)于研究行為金融學(xué)理論的文獻(xiàn)綜述主要分析投資決策過程中的心理狀況和情緒態(tài)度，以分析市場的定位。如今，在許多金融研究中，我們看到許多科學(xué)家將心理學(xué)的研究成果應(yīng)用到金融研究中，以逐步形成行為金融學(xué)。然而，眾所周知，在不同的情況下，行為融資對金融專家的心理影響是不同的。金融的支持者始終堅(jiān)信一個(gè)價(jià)值觀：投資于金融市場的參與者不是真實(shí)、完整和一貫的理性人，而只是普通人。行為金融學(xué)致力于研究參與者在金融投資、預(yù)算和判斷過程中的真實(shí)行為。它揭示了參與者在投資過程中經(jīng)常犯的錯(cuò)誤：非理性、過度競爭和非正常博弈。由于現(xiàn)代金融界提出的理性經(jīng)濟(jì)學(xué)家假設(shè)最終偏離了投資者的實(shí)際決策行為，因此它無法充分解釋金融市場中導(dǎo)致行為金融出現(xiàn)的一些“異?！?。從心理學(xué)的角度來看，行為金融學(xué)考察了投資者的實(shí)際決策行為，并解釋了金融市場中的這些“異?，F(xiàn)象”。作為行為金融學(xué)的兩個(gè)重要研究領(lǐng)域——認(rèn)知偏差和人格，投資者在金融市場中的一些非理性行為在很大程度上解釋了這一問題。2信息披露與投資者行為相關(guān)理論2.1信息披露相關(guān)理論概述2.1.1信息不對稱理論信息不對稱意味著不同的市場參與者之間存在著不同的分布。屬于不同學(xué)科的信息的數(shù)量和質(zhì)量是不同的。資本市場信息不對稱的存在有兩個(gè)原因。一方面，不完善的資本市場導(dǎo)致信息披露不足或不準(zhǔn)確；另一方面，操作員有不同的能力來識別和解釋相同的信息。這兩個(gè)原因?qū)?dǎo)致不同的市場參與者對資本市場信息的不同控制，影響他們的決策。2.1.2博弈論理論博弈論，也稱為博弈論，是一種研究某些暴露于特定環(huán)境條件下的個(gè)人、團(tuán)隊(duì)或組織依賴其同時(shí)或連續(xù)一次或多次收到的信息的過程的理論，從他們允許的策略中選擇并采取行動(dòng)，并從他們那里獲得適當(dāng)?shù)慕Y(jié)果或報(bào)酬。博弈論研究的主要目標(biāo)是檢驗(yàn)博弈各方的行為特征，即決策者行為直接互動(dòng)時(shí)的決策特征；什么樣的戰(zhàn)略在什么情況下會實(shí)現(xiàn)，會有什么結(jié)果決策過程中的平衡問題。圖2-1博弈的分類2.1.3信息披露質(zhì)量不同的人對信息披露質(zhì)量的定義有不同的看法。對于物理學(xué)來說，信息披露的質(zhì)量是反映某種物質(zhì)的物體所包含的物質(zhì)的數(shù)量。就產(chǎn)品而言，社會和用戶披露信息的質(zhì)量必須以他們自己的滿意度來衡量。上市后社會損失越低，信息披露質(zhì)量越高。上述信息披露質(zhì)量的定義是狹義的，而最廣義的信息披露質(zhì)量與用戶、，充分考慮了公司和制造商。在信息披露方面，其高質(zhì)量的信息披露意味著能夠更好地引導(dǎo)外部投資者，更有效地配置市場資源，為業(yè)績優(yōu)異、前景看好的公司提供充足的資源，使其順利發(fā)展，而那些表現(xiàn)不佳的人自然會因?yàn)橘Y金短缺而退出市場。表2-1深交所信息披露評級標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)深交所披露文件整理考核標(biāo)準(zhǔn)考核內(nèi)容真實(shí)性公告文稿是否以客觀事實(shí)為基礎(chǔ)公告中是否有虛假記錄或虛假陳述準(zhǔn)確性公告中是否存在關(guān)鍵字或數(shù)字錯(cuò)誤公告文稿是否簡潔、清晰、明了該公告是否含糊不清或具有誤導(dǎo)性完整性提供文件是否完備公告格式是否符合要求公告內(nèi)容是否完整及時(shí)性定期報(bào)告是否在預(yù)定時(shí)間發(fā)布定期報(bào)告和績效報(bào)告是否在規(guī)定期限內(nèi)發(fā)布按照中期報(bào)告通知的截止日期在深圳證券交易所及時(shí)提供報(bào)告合法合規(guī)性公告是否符合法律、法規(guī)及相關(guān)規(guī)定與法律、法規(guī)和相關(guān)規(guī)定有關(guān)的程序的遵守情況公平性公告是否提前向特定對象單獨(dú)披露已宣布的問題公告披露前公司股票交易是否異常指定媒體以外的公共媒體是否在披露前報(bào)道公告上市公司質(zhì)量披露后，深圳B交易所分為四類：A、B、C和D。2.1.4影響信息披露質(zhì)量的因素1.公司財(cái)務(wù)狀況從理論上講，提高信息披露質(zhì)量將有助于降低管理層與外部投資者（股東、債權(quán)人等）之間的信息不對稱程度，并有助于投資者做出合理決策，而投資者將降低與不確定性相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，使其能夠提供給業(yè)務(wù)和業(yè)績良好的公司。在財(cái)務(wù)分析理論中，財(cái)務(wù)狀況的概念既有狹義的含義，也有廣義的含義。它可能特別涉及與經(jīng)營成果相對應(yīng)的企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債（如資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量、負(fù)債和貸款資本、現(xiàn)金流等）；也可以廣義地定義為反映企業(yè)基本面（包括資產(chǎn)、負(fù)債和經(jīng)營成果）的財(cái)務(wù)狀況。2.公司治理信息披露最終是公司外部融資和由此產(chǎn)生的公司治理問題的制度結(jié)果。由于不同地區(qū)的公司性質(zhì)不同，公司治理問題也具有不同的特點(diǎn)。東西方公司的公司治理必然不同，上市公司和非上市公司的公司治理必然不同。本文從公司治理結(jié)構(gòu)和管理層制衡兩個(gè)方面分析了公司治理對信息披露質(zhì)量的影響。公司治理結(jié)構(gòu)通常由所有權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會進(jìn)行評估。3.外部審計(jì)審計(jì)事務(wù)所的聲譽(yù)與審計(jì)質(zhì)量和審計(jì)費(fèi)用之間有著重要的聯(lián)系。在其他同等條件下，聲譽(yù)高的審計(jì)事務(wù)所的審計(jì)報(bào)告被認(rèn)為具有較高的市場價(jià)值?？荚囐|(zhì)量越高，可能需要的考試費(fèi)用就越高。如果公司沒有發(fā)現(xiàn)上市公司報(bào)告中的錯(cuò)誤，并且被公眾發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模越大，聲譽(yù)損失越大，公司聲譽(yù)越高，損失越大。董事會與董事會之間的信息不對稱源于兩種權(quán)力的分離。管理委員會聘請審計(jì)機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理委員會的行為并保護(hù)其自身利益。在某種程度上，獨(dú)立外部審計(jì)的介入將提高信息披露的質(zhì)量。審計(jì)報(bào)告的質(zhì)量不僅會影響信息披露的質(zhì)量，還會影響審計(jì)機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)。會計(jì)工作量越大，聲譽(yù)越好，上市公司代表的審計(jì)工作越多。投資者認(rèn)為，他們的審計(jì)簡報(bào)更準(zhǔn)確，更信任這些信息。2.1.5信息披露制度在中國的發(fā)展歷程中國的上市公司主要由國家和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)法規(guī)管理，這些法規(guī)決定了信息披露的內(nèi)容和格式。上市公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司的業(yè)務(wù)需要和股東的信息需要披露相關(guān)信息。雖然中國的會計(jì)師審計(jì)提名是上市公司信息披露的第三個(gè)保障，但中國的信息中介服務(wù)還不夠發(fā)達(dá)。很少有獨(dú)立的信息分析機(jī)構(gòu)公開發(fā)布分析結(jié)果，這與中國的第三級相比相對較弱。包括標(biāo)準(zhǔn)1-招股說明書、標(biāo)準(zhǔn)2-年度報(bào)告內(nèi)容和格式等31項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。《準(zhǔn)則》從重要財(cái)務(wù)信息、內(nèi)部控制信息、戰(zhàn)略發(fā)展等方面規(guī)定了上市公司的內(nèi)容。必須披露。此外，中國證監(jiān)會還制定了20項(xiàng)向公眾發(fā)行證券的經(jīng)營者披露信息的準(zhǔn)備規(guī)則，從財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)備方法到報(bào)告的具體格式，對向上市經(jīng)營者披露信息的形式進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。這些準(zhǔn)則以及中國《公司法》、《證券法》和《會計(jì)準(zhǔn)則》等一系列法律法規(guī)構(gòu)成了中國上市公司信息披露的規(guī)范體系。2.2投資者行為相關(guān)理論概述經(jīng)典金融投資理論將投資者的決策過程視為“黑匣子”，并將投資行為視為理性決策行為，即在考慮所有相關(guān)信息的基礎(chǔ)上有效地進(jìn)行決策，以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。然而，隨著金融研究的深入，越來越多的科學(xué)家認(rèn)識到整個(gè)理性假設(shè)的非理性。投資者的行為不是理性的投資決策，而是受其心理因素影響的動(dòng)態(tài)投資行為，通過一系列刺激信息和當(dāng)前事件的心理活動(dòng)過程和行為過程，投資者的特定決策行為和決策行為。3結(jié)論與建議3.1結(jié)論在股票交易中，投資者將根據(jù)從不同渠道獲得的信息對股票或上市公司進(jìn)行評估，以做出最終投資決策。實(shí)證分析應(yīng)建立披露質(zhì)量和股票流動(dòng)性模型，選擇股票周轉(zhuǎn)率和非流動(dòng)性指標(biāo)作為解釋變量，選擇披露質(zhì)量作為解釋變量，以及企業(yè)規(guī)模；選擇資格、交易量、盈利能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本回報(bào)率波動(dòng)性作為控制變量；本文以深交所數(shù)據(jù)和風(fēng)能融資數(shù)據(jù)庫為樣本，實(shí)證分析了信息披露質(zhì)量、換手率與上市公司流動(dòng)性指標(biāo)之間的關(guān)系。投資者購買公司股票的意愿越高，公司股票的流動(dòng)性越高。它還通過交易量衡量投資者情緒，并總結(jié)樣本。值得注意的是，交易量大的上市公司的信息披露質(zhì)量對股票流動(dòng)性的影響更大。從長遠(yuǎn)來看，上市公司產(chǎn)品質(zhì)量和信息披露的缺失不僅會損害投資者利益，破壞證券市場秩序，還會損害自身利益，大幅降低公司股價(jià)，甚至破產(chǎn)。因此，本文從國家、上市公司和投資者三個(gè)方面提出了上市公司信息披露的建議。3.2建議3.2.1加強(qiáng)政府對上市公司信息披露的監(jiān)管和對投資者的利益保護(hù)保護(hù)投資者權(quán)益，增強(qiáng)市場信心，是證券監(jiān)管的重要目標(biāo)，也是中國證券市場持續(xù)規(guī)范發(fā)展的基礎(chǔ)。為了減少違規(guī)向上市公司披露信息的行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)除了進(jìn)一步完善會計(jì)準(zhǔn)則外，審查和完善信息披露和內(nèi)部檢查的規(guī)則和格式，包括行政處罰以及刑事和民事調(diào)查和賠償。許多中小投資者在證券市場上表現(xiàn)“疲軟”。該集團(tuán)是該公司非法披露信息的直接受害者。主要證券市場違反披露義務(wù)的責(zé)任對象不僅包括相關(guān)上市公司和中間公司，也包括上市公司的董事、經(jīng)理和中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)服務(wù)人員。然而，從海外關(guān)系來看，如果違反披露信息的義務(wù)，刑事機(jī)構(gòu)的責(zé)任越來越小。由于組織是虛擬的，對組織的責(zé)任可以轉(zhuǎn)移或轉(zhuǎn)移，這更有利于實(shí)現(xiàn)懲罰目標(biāo)，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)和法院直接負(fù)責(zé)的人。因此，完善民事賠償制度，對于懲治當(dāng)前證券市場的各種違規(guī)行為，保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益具有明顯的作用。3.2.2加強(qiáng)上市公司的內(nèi)部治理不同的股票具有不同的流動(dòng)性，這已成為推動(dòng)股票市場深入發(fā)展和規(guī)范運(yùn)作的主要障礙。尤其嚴(yán)重的是，我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出治理主題單一、股權(quán)集中的特點(diǎn)?？傮w而言，以政府股為主，中小股東無法對大股東構(gòu)成有效約束，直接影響上市公司的業(yè)績。根據(jù)2000年底的數(shù)據(jù)，國內(nèi)上市公司的國有股權(quán)份額約為54%，構(gòu)成壟斷和控制壟斷。與西方工業(yè)化國家的大中型企業(yè)一樣，中國的國有企業(yè)也面臨著兩權(quán)分立的主要問題，這是一個(gè)關(guān)鍵因素，這關(guān)系到現(xiàn)代大中型企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的效率。"內(nèi)部控制"問題和對投資者權(quán)益的相應(yīng)保護(hù)在中國也尤為嚴(yán)重。因此，為了改善中國公司，特別是上市公司的治理結(jié)構(gòu)，眾多投資者，特別是私營企業(yè)家和一批機(jī)構(gòu)投資者（如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金和投資基金）需要介入，國內(nèi)外研究表明，與公司高度集中和高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)相比，股權(quán)結(jié)構(gòu)具有一定的集中度，相對控制股東和其他重要股東，有利于提高公司績效。其核心是要突破產(chǎn)權(quán)關(guān)系高度集中的局面，逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的相對分散。3.2.3加強(qiáng)投資者對上市公司信息披露的約束信息系統(tǒng)是證券市場發(fā)展的基石。畢竟，股票市場是一個(gè)信息市場。目前，我國的信息披露制度還很不完善，信息披露遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后，信息管理等現(xiàn)象依然存在。因此，為了降低信息檢索成本，需要逐步完善信息傳遞機(jī)制，降低證券定價(jià)中的信息租金。完善信息披露制度，不僅要保證信息質(zhì)量本身的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，還要做到以下兩點(diǎn)：一是從信息披露的有效性角度出發(fā)，擴(kuò)大披露范圍，包括股東和大股東在信息披露中的行為；除了中期和年度報(bào)告外，上市公司還應(yīng)公布季度報(bào)告，以增加公司信息的透明度。第二，對那些通常不被告知的信息負(fù)責(zé)的公司和個(gè)人應(yīng)受到嚴(yán)厲懲罰，直到犯罪行為被消除并在適當(dāng)情況下提起刑事訴訟；針對欺詐性中介機(jī)構(gòu)，例如證券機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所和會計(jì)師事務(wù)所將撤銷其專業(yè)資格和合格審計(jì)師的執(zhí)照，審計(jì)員和律師應(yīng)被撤銷，并承擔(dān)法律責(zé)任。對上市公司披露的信息進(jìn)行初步或初步核實(shí)和確認(rèn)，但對不一致的誤導(dǎo)性和欺詐性信息沒有有效的跟蹤和監(jiān)控措施；由上市公司在同一事件前后發(fā)布。（使用電子信息披露系統(tǒng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控更為方便）。3.2.3.1提高投資者的專業(yè)素質(zhì)個(gè)人投資者在資金和信息方面處于劣勢。在中國證券市場，大多數(shù)投資者認(rèn)識到這個(gè)市場的高風(fēng)險(xiǎn)，但他們的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力仍然相對較弱，這意味著他們“知道山上有老虎，更喜歡走在泰格堡”。良好的風(fēng)險(xiǎn)防范意識不僅包括對風(fēng)險(xiǎn)程度的認(rèn)識，還包括對風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)烈容忍、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。對投資者本身來說,不僅要拓寬證券投資的基礎(chǔ)知識和相關(guān)的金融法律知識,還