跨境融資債務發(fā)行模式探討

企業(yè)生存與發(fā)展的三大資本，不流通：貨幣資本人才資本技術(shù)資本11、資本運作的由來？第一頁，共36頁。企業(yè)為何要融資?

企業(yè)不但要用好自己的錢，也要用好別人的錢，還要用好明天的錢。企業(yè)不但要用好實有資本，還有用好虛擬資本。企業(yè)只用自己的錢永遠做不大，只有用好別人的錢、用好明天的錢、用好虛擬資本，才能把企業(yè)做強做大。2第二頁，共36頁。按照傳統(tǒng)經(jīng)濟理念，一元錢只能辦一元錢的事情，按照創(chuàng)意經(jīng)濟的理念，一元錢可以成為10元錢的虛擬經(jīng)濟資本，產(chǎn)生更多的剩余價值。因為人類社會已進入了全球經(jīng)濟、創(chuàng)意經(jīng)濟、誠信與多贏經(jīng)濟的時代。3第三頁，共36頁。中國石油上市融資223億港幣中國石化上市融資267億港幣中國電信上市融資118億港幣中國移動上市融資327億港幣中國聯(lián)通上市融資436億港幣中國人壽上市融資267億港幣中國建設銀行上市融資700億港幣42、資金短缺是所有企業(yè)的問題第四頁，共36頁。越發(fā)展越需要錢越有錢越發(fā)展資本促進發(fā)展發(fā)展資本增長53、企業(yè)為什么總是缺錢？發(fā)展：只有發(fā)展才能生存，只有發(fā)展才能做強做大第五頁，共36頁。自己的錢是有限的，用自己的錢只能是滾雪球式發(fā)展社會的錢是無限的，用社會的錢可以是膨脹式發(fā)展64、企業(yè)為什么要用社會的錢？第六頁，共36頁。企業(yè)融資融之有道弄懂中小企業(yè)各種融資模式掌握中小企業(yè)各種融資技術(shù)75、中小企業(yè)怎樣融資？第七頁，共36頁。目前，許多中小企業(yè)都說融資難。問題：中小企業(yè)融資到底難不難？8第八頁，共36頁。9第九頁，共36頁。10第十頁，共36頁。一是增加存貸比指標彈性，改進合意貸款管理，完善小微企業(yè)不良貸款核銷稅前列支等政策，增強金融機構(gòu)擴大小微、“三農(nóng)”等貸款的能力。二是加快發(fā)展民營銀行等中小金融機構(gòu)，支持銀行通過社區(qū)、小微支行和手機銀行等提供多層次金融服務，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融等更好向小微、“三農(nóng)”提供規(guī)范服務。三是支持擔保和再擔保機構(gòu)發(fā)展，推廣小額貸款保證保險試點，發(fā)揮保單對貸款的增信作用。四是改進商業(yè)銀行績效考核機制，防止信貸投放“喜大厭小”和不合理的高利率、高費用。五是運用信貸資產(chǎn)證券化等方式盤活資金存量，簡化小微、“三農(nóng)”金融債等發(fā)行程序。六是抓緊出臺股票發(fā)行注冊制改革方案，取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門檻。建立資本市場小額再融資快速機制，開展股權(quán)眾籌融資試點。七是支持跨境融資，讓更多企業(yè)與全球低成本資金“牽手”。創(chuàng)新外匯儲備運用，支持實體經(jīng)濟發(fā)展和中國裝備“走出去”。八是完善信用體系，提高小微企業(yè)信用透明度，使信用好、有前景的企業(yè)“錢途”廣闊。九是加快利率市場化改革，建立市場利率定價自律機制，引導金融機構(gòu)合理調(diào)整“虛高”的貸款利率。十是健全監(jiān)督問責機制，遏制不規(guī)范收費、非法集資等推升融資成本。用良好的融資環(huán)境，增強企業(yè)參與市場競爭的底氣和能力。11國務院：十策并舉改善中小企融資環(huán)境第十一頁，共36頁。過去，銀行貸款是中國絕大多數(shù)企業(yè)的主要資金來源。國內(nèi)貸款市場不利于中小企業(yè)生存。中國政府將借助于各種措施促使市場避開銀行貸款。政府將鼓勵以市場行情作為流動性定價的基礎。海外債券市場資金龐大、成熟、流動性高，作為額外的資金來源渠道是必然的選擇離岸人民幣債券市場的拓展同時推動人民幣國際化進程，一石二鳥的選擇。

12為何跨境融資？第十二頁，共36頁。13第十三頁，共36頁?？缌藘蛇叺木橙プ鋈谫Y資產(chǎn)、業(yè)務在國內(nèi)資金在海外14什么叫跨境融資

？第十四頁，共36頁。海外WOFE國內(nèi)資產(chǎn)/業(yè)務運營15結(jié)構(gòu)：$第十五頁，共36頁。第一種模式：國內(nèi)銀行貸款第二種模式：國外銀行貸款第三種模式：發(fā)行債券融資第四種模式：民間借貸融資第五種模式：信用擔保融資第六種模式：金融租賃融資16第一類：債權(quán)融資模式

（六種模式）6、中國中小企業(yè)融資28種模式分為4大類第十六頁，共36頁。第七種模式：股權(quán)出讓融資第八種模式：增資擴股融資第九種模式：產(chǎn)權(quán)交易融資第十種模式：杠桿收購融資第十一種模式：風險投資融資第十二種模式：投資銀行融資第十三種模式：國內(nèi)上市融資第十四種模式：境外上市融資第十五種模式：買殼上市融資17第二類：股權(quán)融資模式

（九種模式）第十七頁，共36頁。第十六種模式：留存盈余融資第十七種模式：資產(chǎn)管理融資第十八種模式：票據(jù)貼現(xiàn)融資第十九種模式：資產(chǎn)典當融資第二十種模式：商業(yè)信用融資第二十一種模式：國際貿(mào)易融資第二十二種模式：補償貿(mào)易融資18第三類：內(nèi)部融資和貿(mào)易融資模式

（七種模式）第十八頁，共36頁。第二十三種模式：項目包裝融資第二十四種模式：高新技術(shù)融資第二十五種模式：BOT項目融資第二十六種模式：IFC國際融資第二十七種模式：專項資金融資第二十八種模式：產(chǎn)業(yè)政策融資19第四類：項目融資和政策融資模式（六種模式）第十九頁，共36頁。20

第一類

債權(quán)融資模式第二十頁，共36頁。國內(nèi)銀行貸款是指銀行將一定額度的資金及以一定的利率貸放給資金需求者，并約定期限付利還本的一種經(jīng)濟行為。21第一種模式國內(nèi)銀行貸款第二十一頁，共36頁。（1）手續(xù)較為簡單（2）融資速度較快（3）融資成本較底（4）貸款利息進入企業(yè)成本（5）按期付利、到期還本22國內(nèi)銀行貸款特點第二十二頁，共36頁。國外銀行貸款，是指為進行某一項目籌集資金，借款人在國際金融市場上向外國銀行貸款的一種融資模式。23第二種模式國外銀行貸款第二十三頁，共36頁。（1）國外商業(yè)銀行是非限制性貸款

不限貸款用途不限貸款金額不限貸款幣種（2）國外商業(yè)銀行貸款利率較高

按國際金融市場平均利率計算利率低（3）國外商業(yè)銀行貸款看重貸款人的信譽24國外商業(yè)銀行貸款的特點第二十四頁，共36頁。企業(yè)發(fā)行債券融資，是企業(yè)按照法定的程序，直接向社會發(fā)行債券融資的一種融資模式?？煞譃椋核侥肌⒐?。25第三種模式發(fā)行債券融資第二十五頁，共36頁。公募的企業(yè)債券：具有流通性、收益性、償還性、安全性。私募一般監(jiān)管較松，風險比公募較高。除了上述發(fā)債模式，香港還有可換股債券、“內(nèi)保外債”等發(fā)債模式。所謂“內(nèi)保外債”，指在香港有子公司的企業(yè)，以內(nèi)地母公司擔保，子公司進行境外發(fā)債，將發(fā)債募集資金直接投到海外，繞開內(nèi)地對發(fā)債資金回流的監(jiān)管。26企業(yè)債券融資的種類與特點第二十六頁，共36頁。27國內(nèi)發(fā)債要求比較：

中小企業(yè)私募債上市公司債券企業(yè)債券中期票據(jù)、短期融資券監(jiān)管機構(gòu)交易所（中國證監(jiān)會）中國證監(jiān)會國家發(fā)改委中國銀行間市場交易商協(xié)會（中國人民銀行）審核方式備案制核準制核準制注冊制發(fā)行人類型非上市公司、中小企業(yè)上市公司非上市公司、企業(yè)具有法人資格的非金融企業(yè)（包括上市公司）分期發(fā)行可分期發(fā)行可在2年內(nèi)分多次發(fā)行；應在注冊后6個月內(nèi)完成首期發(fā)行不可分期發(fā)行，在國家發(fā)改委核準后6個月內(nèi)完成發(fā)行可在2年內(nèi)分多次發(fā)行，應在注冊后2個月內(nèi)完成首期發(fā)行審核時間10天以內(nèi)，審批速度快1個月左右理論上審核時間為6個月，實際有可能超過6個月理論上審核時間為3個月，實際上會受央行貨幣政策影響凈資產(chǎn)要求無，發(fā)行門檻低實踐中一般歸屬母公司的凈資產(chǎn)大于12億元實踐中一般歸屬母公司的凈資產(chǎn)大于12億元未作具體要求，實際操作中要求一般高于企業(yè)債券盈利能力要求無，發(fā)行門檻低最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤足以支付債券一年利息最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤足以支付債券一年利息未作具體要求評級及審計要求不強制要求評級；兩年財務需審計；需評級；三年財務需具證券從業(yè)資格事務所審計；需評級；三年一期財務需具證券從業(yè)資格事務所審計；需評級；三年一期財務需審計；發(fā)行規(guī)模無限制不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）的40%不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權(quán)益）的40%不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）的40%發(fā)行期限一年期以上中期，3-5年中長期，5年以上中期票據(jù)為中短期，3-5年；短期融資券為1年以內(nèi)募集資金用途無限制，較為靈活常用于置換銀行貸款和補充流動資金常用于項目投資和補充流動資金募集資金應用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，不可用作資本金，后續(xù)監(jiān)管嚴格發(fā)行交易場所交易所、證券公司交易所銀行間市場和交易所銀行間市場第二十七頁，共36頁。28海外發(fā)債要求簡介：第二十八頁，共36頁。（1）發(fā)行人選擇發(fā)行的主承銷商；（2）召開項目啟動會議；（3）主承銷商起草發(fā)債說明書、設計條款和承銷協(xié)議等；（4）主承銷商組建承銷團；（5）宣布交易并發(fā)布發(fā)債說明書；（6）發(fā)行人、承銷團成員和部分投資者召開交流會，進行路演；（7）定價及分配；（8）交割及發(fā)行。由于香港市場發(fā)行外幣債券不需要任何監(jiān)管部門的審批，4-6周的發(fā)行時間也遠遠快于國內(nèi)企業(yè)債及公司債數(shù)月的速度。除了票息較低外,點心債未必需要取得評級,程序簡單又可節(jié)省支出,故此不少企業(yè)均感興趣;不過隨著點心債市深度增加,以后可能會變得較標準化,投資者將更重視債券及發(fā)行人的評級和風險。29債券發(fā)行的一般程序為：第二十九頁，共36頁。30第三十頁，共36頁。31第三十一頁，共36頁。32第三十二頁，共36頁?，F(xiàn)市面已經(jīng)發(fā)行的人民幣債券：第三十三頁，共36頁。一是要熟悉香港評級機構(gòu)監(jiān)管框架。2011年6月，香港特區(qū)政府在《證券及期貨條例》（SFO第571章）中將提供信用評級服務列為受香港證監(jiān)會監(jiān)管的第十類活動，并出臺了《信用評級機構(gòu)操守標準》。從香港監(jiān)管要求來看，境內(nèi)信用評級機構(gòu)在香港開展評級業(yè)務必須申請執(zhí)業(yè)牌照，滿足其最低資本金標準（500萬美元）和分析師任職資格要求。二是要完善信用評級技術(shù)評級體系。香港人民幣債券屬于離岸債券中的一類，多元化的發(fā)行人結(jié)構(gòu)要求評級機構(gòu)考慮國家風險；從滿足投資人的需求來看，參與人民幣債券市場的國際投資者內(nèi)部風險控制體系通常為全球體系，因此需要評級機構(gòu)給出基于全球體系范圍內(nèi)的評級結(jié)果。三是要做好拓展信用評級市場準備。目前，從香港證監(jiān)會獲得執(zhí)業(yè)拍照的信用評級機構(gòu)共5家，分別為標準普爾、穆迪、惠譽、A.M.BestAsia-Pacific及理信（CTRI