2019-2020年建筑施工行業(yè)研究及展望

2019-2020年建筑施工行業(yè)研究及展望建筑施工行業(yè)作為為固定資產提供建造服務的行業(yè)，固定資產投資規(guī)模對行業(yè)產值產生直接影響。我國近十年來固定資產投資規(guī)模增長拉動了建筑施工行業(yè)產值的持續(xù)增加。固定資產投資中占比最大的投資主要為交通、市政基礎設施投資和房建投資，這兩類投資易受經濟景氣度、國家戰(zhàn)略、政府投融資決策方針、房地產調控政策、市場信用政策等因素影響。此外，行業(yè)內各項規(guī)章制度的出臺、變更和修改，行業(yè)壁壘、競爭程度及成本管控，上下游行業(yè)商業(yè)信用利用程度、金融市場的信用策略等因素亦對建筑行業(yè)整體發(fā)展造成深刻影響。綜上所有因素構成對建筑施工行業(yè)信用風險衡量的主要指標。建筑施工行業(yè)以前年度受大規(guī)模投資拉動呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，行業(yè)整體營收規(guī)模快速擴大。近兩年在去杠桿、地方政府債務嚴監(jiān)管、房地產高壓調控等政策背景下，固定資產投資增速承壓，建筑行業(yè)景氣度有所回落。建筑施工行業(yè)進入壁壘較低，業(yè)內企業(yè)數(shù)量龐大，行業(yè)競爭激烈。建筑施工行業(yè)對于下游行業(yè)商業(yè)信用利用程度低，墊資問題嚴重，導致行業(yè)資金需求偏大，整體流動性偏緊，杠桿水平較高。高負債水平導致財務費用負擔沉重，對建筑施工行業(yè)利潤侵蝕較為嚴重，加上波動較大的原材料成本、快速上升的人工成本等對行業(yè)利潤亦構成挑戰(zhàn)，建筑施工行業(yè)整體產值利潤率一直處于較低水平。墊資施工還使得建筑施工行業(yè)積累了大規(guī)模的應收工程款項，資金回籠風險亦不斷累積。由于單個交通、市政基礎設施項目或單個商品房小區(qū)、寫字樓項目規(guī)模越來越大，項目復雜程度及對技術、安防、環(huán)保等要求也越來越高，同時在融資環(huán)境趨緊的背景下對企業(yè)融資能力提出了更高的要求，大型建筑施工企業(yè)在重點工程承攬方面明顯占優(yōu)，經營規(guī)?？焖僭龃?。建筑施工行業(yè)樣本企業(yè)主要由公開發(fā)行股票、債券的大中型綜合建筑施工企業(yè)或細分行業(yè)龍頭施工企業(yè)組成。從樣本企業(yè)信用質量來看，近年來樣本企業(yè)經營規(guī)模保持增長，墊資施工導致資金需求量隨營收規(guī)模增大而增大，拉動債務規(guī)模明顯增加，工程回款風險管控難度亦明顯增加。受信用緊縮，國企去杠桿等因素的影響，樣本企業(yè)財務杠桿水平有所下降，但相較于其他行業(yè)，仍處較高水平。樣本企業(yè)整體債務期限結構偏短期化，在投資類項目拉長項目周期以及信用偏好下沉的背景下，信用資質較弱的民營企業(yè)信用風險增加。2019年前三季度，建筑施工行業(yè)內企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模基本維持上年同期水平，所發(fā)行的債券期限以中長期為主，主要用于改善債務期限結構和補充流動性。已發(fā)債建筑施工企業(yè)數(shù)量及融資金額與行業(yè)內企業(yè)數(shù)量及整體融資規(guī)模相比，仍然偏小，間接渠道融資仍是建筑施工企業(yè)解決流動性問題的主要方法。與市場流動性相對偏緊的2018年相比，2019年建筑施工行業(yè)債券發(fā)行利差相對較小，發(fā)債企業(yè)財務負擔或得到一定程度減輕。安徽省外經建設（集團）有限公司、南京建工產業(yè)集團有限公司暴露債券違約風險，主體信用等級已調降至C級。2019年以來，國家有關部門通過加速專項債發(fā)行、審批并允許用作符合條件的重大項目資本金以及降低基礎設施項目最低資本金比例等措施推動已批復重大項目的投資落地。未來伴隨基建托底的一系列政策落地，預計2020年基建項目投資將有所回暖，但房建投資對建筑工程的拉動作用或將減弱，建筑施工行業(yè)中長期內仍存在一定的發(fā)展機遇，但以房建業(yè)務為主的施工企業(yè)較易受到房地產行業(yè)融資環(huán)境進一步趨緊的沖擊。一、行業(yè)基本面2019年以來，在去杠桿、地方政府債務嚴監(jiān)管、房地產維持高壓調控等政策背景下，前三季度全國固定資產投資增速及建筑行業(yè)景氣度繼續(xù)承壓。國家有關部門通過加速專項債發(fā)行、審批并允許用作符合條件的重大項目資本金以及降低基礎設施項目最低資本金比例等措施推動已批復重大項目的投資落地。未來伴隨基建托底的一系列政策落地，預計2020年基建項目投資將有所回暖，但房建投資對建筑工程的拉動作用或將減弱，建筑施工行業(yè)中長期內仍存在一定的發(fā)展機遇。我國建筑施工行業(yè)發(fā)展與宏觀經濟變化，尤其是固定資產投資情況密切相關。近年來伴隨我國宏觀經濟下行，固定資產投資增速不斷下滑，建筑施工業(yè)總產值增速亦不斷承壓，并于2015年跌至2.29%。2016年以來，我國經濟發(fā)展進入新常態(tài)，疊加去杠桿、嚴控地方政府債務和房地產調控深化的背景下，固定資產投資維持增長但增速持續(xù)下滑。得益于前期保障房及棚戶區(qū)改造的房建投資拉動及后期的基建補短板，建筑施工行業(yè)總產值有所回暖，但未來仍將長期處于低速增長態(tài)勢。2018年，全國實現(xiàn)國內生產總值83.30萬億元，固定資產投資累計完成63.56萬億元，分別同比增長6.60%和5.90%，增速均較上年有所下降，其中固定資產投資增速下降幅度較大，較上年下降1.30個百分點。同年，建筑施工業(yè)完成總產值23.51萬億元，同比增長9.88%，增速較上年回落0.62個百分點。2019年1~9月，我國實現(xiàn)國內生產總值63.78萬億元，固定資產投資完成額累計46.12萬億元、建筑施工企業(yè)完成總產值16.25萬億元，分別同比增長6.20%、5.40%和6.66%，建筑施工業(yè)總產值增速較上年同期下降2.72百分點，下滑明顯。2018年，我國建筑施工企業(yè)新簽合同金額27.29萬億元，同比增長7.14%，增速較上年下降12.56個百分點。同年末，建筑施工企業(yè)共計95,400家，從業(yè)人數(shù)5,563.30萬人，較上年末分別增長8.34%和0.48%。2019年1~9月，我國建筑施工企業(yè)新簽合同金額18.71萬億元，同比增長4.38%，新簽合同增速繼續(xù)下探。同期末，建筑施工企業(yè)數(shù)量為 97,378家，較上年同期末增加7,163家；從業(yè)人數(shù)為4,679.25萬人，較上年同期末減少90.70萬人。2018年以來，國內外經濟形勢更加嚴峻、復雜，在房地產行業(yè)維持高壓調控政策、金融監(jiān)管趨嚴、信用政策收緊等因素綜合作用下，房建和基礎設施建設等固定投資意愿降低，建筑行業(yè)景氣度受到影響。2018年下半年開始，相關部門加快固定資產投資項審批，并通過加速專項債發(fā)行、審批并用允許用作符合條件的重大項目資本金等舉措推動已批復項目的投資落地。2019年前三季度，建筑施工業(yè)景氣度繼續(xù)承壓，未來伴隨基建托底的一系列政策落地，基建項目投資將有所回暖，但房建投資對建筑工程的拉動作用或將減弱。以下將分為房屋建筑施工業(yè)、交通基礎設施施工業(yè)、市政工程施工業(yè)、海外工程施工業(yè)等細分子行業(yè)對其市場前景進行分析。（一）房屋建筑施工業(yè)2016年以來，我國房地產調控政策繼續(xù)深化，堅持“房住不炒”和“因城施政”的主基調，商品房銷售額和銷售面積保持增長但增速持續(xù)回落。2018年我國商品房銷售面積為171,654.36萬平方米，商品房銷售額為15萬億元，分別較上年增長1.33%和12.17%，增速分別下降6.34和1.50個百分點。受土地購置成本上升的影響，2016年以來房地產開發(fā)投資額增速保持增長，2018年完成投資額12.03萬億元，較上年增長9.53%，增速提高2.49個百分點。從房建工程投資來看，2018年以來房建工程開發(fā)投資額持續(xù)下降，全年完成開發(fā)投資額6.73萬億元，較上年下降2.30個百分點，為近三年首次負增長。同年我國房屋施工面積為822,300.24萬平方米，新開工面積為209,341.79萬平方米，竣工面積為93,500.11萬平方米，分別較上年增長5.20%、17.20%和-7.80%，房屋竣工面積自2017年以來持續(xù)下降趨勢，同時房屋新開工和竣工面積同比增速的剪刀差持續(xù)擴大。2019年前三季度，我國房地產銷售面積為 119,178.53萬平方米，銷售額為11.15萬億元，分別同比增長-0.10%和7.10%，同年10月銷售面積累計同比增速回正。投資方面，前三季度完成房地產開發(fā)投資9.80萬億元，其中建筑工程為5.49萬億元，分別同比增長10.50%和10.60%，施工投入增速轉負為正。同期，房屋新開工面積同比增長8.60%，較上年同期下降7.80個百分點；竣工面積同比下降8.60%，降幅較上年同期收窄2.80個百分點。截至2019年9月末，我國商品房待售面積降至49,346萬平方米，同比下降7.20%，延續(xù)去化趨勢。同年前三季度，土地購置面積為 15,454.03萬平方米，同比下降20.20%，但降幅較年初大幅收窄。前三季度得益于房企通過擴大開工、增加期房銷售的方式充?，F(xiàn)金流，房建施工有所回暖，但持續(xù)開工勢能不足。近年來我國房地產市場調控深化，多城樓市政策密集出臺且不斷升級，同時政府加快發(fā)展租賃市場、推進租售并舉,住房制度不斷完善。自2016年“9.30”調控開啟后，我國房地產調控政策圍繞房住不炒、因城施政總原則，各地陸續(xù)出臺限購限貸、限價、限售、搖號購房等政策進行密集調控。2018年，樓市調控政策維持高壓，堅持遏制房價上漲，住建部就多地房地產市場調控問題約談相關負責人，在多次會議和文件中重申“房住不炒”的原則；全年，約有30個城市出臺或升級了限售政策，約22個城市出臺或升級了限購政策，海南全島限售限購。2018年政府工作報告中強調啟動新的三年棚改攻堅計劃，2018?2010年三年開工1,500萬套棚改攻堅計劃。2018年棚改計劃開工580萬套任務，全年實際完成改造開工626套，完成投資1.74萬億元。2019年棚改計劃開工289萬套，1~10月已開工300萬套，完成全年目標任務的103.8%，完成投資1.03萬億元。棚戶區(qū)改造是住房保障政策的實施重點，以前年度對房建市場有較大的拉動作用，但隨著棚戶區(qū)改造的逐步推進，棚戶區(qū)改造需求有所下降。在融資環(huán)境趨緊、房地產調控政策深化的大環(huán)境背景下，未來房屋建筑市場增長乏力。（二）交通基礎設施施工業(yè)交通基礎設施施工業(yè)方面，受嚴控地方政府債務、金融監(jiān)管加強、PPP項目清庫、環(huán)保力度加大以及去杠桿等因素疊加影響，2018年我國交通基礎設施投資增速放緩。盡管2018年下半年來，國家相關部委多次出臺政策加碼“基建補短板”力度,但較2017年PPP快速擴張拉動交通基礎設施建設投資高速增長的背景下，2018年我國交通基礎設施建設投資增速明顯下降，當年完成鐵路、公路、水路固定資產投資3.22萬億元，較上年增長0.73%，增速較上年度下降10.90個百分點。2019年1~9月，我國完成鐵路、公路、水路固定資產投資2.17萬億元，同比增長1.43%，投資放緩態(tài)勢仍然持續(xù)。但在當前經濟下行壓力加大、地產調控持續(xù)高壓的背景下，基建托底仍具重要作用，交通基礎設施投資仍有望保持投資規(guī)模。公路建設投資方面，2018年我國完成公路建設投資21,335億元，較上年增長0.39%，增速較上年的18.23%下降了17.84個百分點。具體來看，當年高速公路、普通國省道和農村公路建設投資完成額分別為9,972億元、6,378億元和4,986億元，分別同比增長7.71%、-12.20%和5.38%。高速公路是我國公路建設的重要組成部分，近三年約占公路建設投資總額的45%左右，2017年以來高速公路建設投資增速位于高位。普通國省道經歷多年的高峰建設，在公路建設投資中的占比由2012年的20.26%增至2017年的34.18%，但2018年投資額同比大幅下滑，并拖累公路建設投資增速下滑。在農村公路建設方面，近年來我國大力推進“四好農村路”建設，明確2020年實現(xiàn)“建好、管好、護好、運營好”的總目標，農村公路建設投資支出逐年增長。截至2018年末，我國公路總里程484.65萬公里，較上年增加7.31萬公里；公路密度50.48公里/百平方公里，較上年增加0.76公里/百平方公里。2019年1~9月，公路建設投資完成投資15,763.32億元，同比增長3.1%。自2014年鐵路建設投資大幅增長后，近年來我國鐵路固定資產投資額穩(wěn)定在8,000億元以上。2018年我國完成鐵路投資8,028億元，較上年基本持平；投產新線4,683公里，其中高速鐵路4,100公里，分別較上年增加1,645公里和1,918公里。截至2018年末，我國鐵路運營總里程為13.1萬公里，其中高鐵營業(yè)里程超2.9萬公里；全國鐵路路網(wǎng)密度為136.9公里/萬平方公里，較上年末增加3.7公里/萬平方公里。2019年1~9月，我國鐵路固定資產完成投資5,546億元，同比下降3.1%；累計完成全年8,000億元初始投資計劃的69.32%，預計第四季度鐵路建設或將提速。在水運需求增長趨緩背景下，“十三五”期間水運基礎設施建設尤其是沿海建設強度繼續(xù)下降。2018年，全年完成水運建設投資1,191億元，較上年下降3.8%，跌幅較上年收窄8.73個百分點。其中內河建設完成投資628億元，較上年增長10.3%；沿海建設完成投資563億元，較上年下降15.8%。截至2018年末，全國港口擁有生產用碼頭泊位23,919個，較上年減少3,659個；萬噸級及以上泊位2,444個，較上年增加78個，水運投資向專業(yè)化、萬噸級及以上規(guī)模的港口泊位集中。2019年1~9月，我國內河建設完成投資422.33億元，同比增長2.7%；沿海建設完成投資369.53億元，同比下降7.8%。根據(jù)《“十三五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》、《鐵路“十三五”發(fā)展規(guī)劃》、《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》和《水運“十三五”發(fā)展規(guī)劃》等文件要求，至2020年，我國公路通車里程達到500萬公里，高速公路建成里程達到15萬公里;鐵路網(wǎng)規(guī)模達到15萬公里；沿海港口萬噸級及以上泊位達到2,527個，內河高等級航道里程1.71萬公里。2018年下半年，國務院辦公廳出臺《關于保持基礎設施建設補短板力度的指導意見》，對鐵路、公路、機場等領域建設提出了明確的任務；2019年9月印發(fā)《交通強國建設綱要》，明確2020年完成決勝全面建成小康社會交通建設任務和“十三五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃各項任務，2021年至本世紀中葉分兩個階段推進交通強國建設，到2035年基本建成交通強國，基本形成“全國123出行交通圈”（都市區(qū)1小時通勤、城市群2小時通達、全國主要城市3小時覆蓋）?！督煌◤妵ㄔO綱要》的提出，將利好交通基礎設施建設市場，相應子行業(yè)的建筑施工企業(yè)外部經營環(huán)境相對向好。（三）市政工程施工業(yè)市政工程施工業(yè)方面，城鎮(zhèn)化發(fā)展帶動的基礎設施建設投資將為市政基礎設施施工企業(yè)提供較為廣闊的成長空間和持續(xù)發(fā)展的有利條件。2017年我國城市市政公用設施固定資產投資完成額為1.93萬億元，占同期全社會固定資產投資總額的3.01%；同比增長10.70%，增速較上年提高2.95個百分點。同年，道路橋梁、軌道交通、園林綠化和地下綜合管廊固定資產投資完成額分別為6,996.7億元、5,045.2億元、1,759.6億元和673.4億元，分別同比增長-7.50%、23.67%、5.36%和128.49%。在城市道路橋梁方面，截至2018年末我國城市道路長度43.22萬公里，道路面積85.43億平方米，分別較上年末增長8.65%和8.29%，增速分別提高4.63和3.65個百分點；人均城市道路面積為16.70平方米，較上年末增加0.65平方米。在園林建設方面，同年末我國城市園林綠地面積304.71萬公頃，其中公園綠地面積為72.37萬公頃，分別較上年末增長4.30%和5.13%，增速均較上年略有下降；人均公園綠地面積為14.11平方米，較上年末增加0.10平方米。在軌道交通方面，2018年末中國大陸地區(qū)共有35[2]個城市開通城市軌道交通，運營線路185條，運營線路總長度5,761.4公里；較上年末相比，新增一城市——烏魯木齊，新增運營線路20條、運營線路長度728.7公里。2018年全年城軌交通在建線路總長6,374公里，在建線路257條（段）；其中地鐵在建線路5,315.6公里，占比超83%。2017年8月，包頭等城市地鐵項目被叫停，國家發(fā)改委一段時間內未再批復任何地鐵建設規(guī)劃。2018年6月28日，國務院辦公廳印發(fā)《關于進一步加強城市軌道交通規(guī)劃建設管理的意見》，申報地鐵城市的經濟總量和財政實力準入門檻均有所提高：城市一般公共財政預算收入從100億元提高到300億，地區(qū)生產總值從1,000億提高到3,000億元，人口最低標準從城區(qū)人口300萬以上調整為市區(qū)常住人口300萬人以上。軌道交通申請審批條件進一步規(guī)范和優(yōu)化，國家發(fā)改委恢復對軌道交通申報審批。截至2018年末，國家發(fā)改委批復的44個城市規(guī)劃線路總投資額合計38,911.1億元，其中上海、北京、廣州、杭州、深圳和武漢六個城市投資計劃均超2,000億元，上述城市規(guī)劃線路投資總額為15,438.8億元，約占全國已批復總投資的40%。從建設城市來看，2018年共有15個城市軌道交通建設投資超150億元，其中成都市投資完成額超600億元，武漢、杭州、北京3市投資完成額超300億元［3］。目前獲批軌道交通建設的城市財政實力強，承建軌道交通工程的建筑企業(yè)回款安全性和及時性也有所加強。2017年5月，住建部和國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《全國城市市政基礎設施建設“十三五”規(guī)劃》，規(guī)劃提出到 2020年，城市建成區(qū)路網(wǎng)密度達到8公里/平方公里以上、建成區(qū)道路面積率達到15%；城市軌道交通運營里程達到7,000公里；全國城市道路綜合管廊配建率達到2%左右，20%城市建成區(qū)達到海綿城市建設要求；油氣管網(wǎng)里程達16.5萬公里；新建各類公園綠地面積16萬公頃；地級及以上城市建成區(qū)黑臭水體均控制在10%以內等。城市軌道交通和地下綜合管廊建設等領域的建筑市場發(fā)揮空間大。（四）海外工程施工業(yè)海外工程方面，我國是全球建筑工程承包服務商的主力軍之一。根據(jù)2019年度美國《工程新聞記錄（ENR）》公布的“全球最大250家國際承包商”榜單，我國內地共有75家企業(yè)入圍，較上年增加6家，其中31家排名上升；入圍企業(yè)在2018年實現(xiàn)國際營業(yè)額1,189.67億美元，同比增長4.3%，占上榜250家國際承包商海外承包收入總額的24.4%，較上年提高0.7%個百分點。東南亞、非洲等發(fā)展中國家和地區(qū)的基礎設施建設需求強，尤其在國家級頂層合作倡議“一帶一路”的引導下，為我國建筑施工企業(yè)走出去提供了廣闊的發(fā)展空間。2018年我國對外承包工程新簽合同額為2,418.00億美元，較上年下降8.80%，為近五年來首次出現(xiàn)下滑；同年，對外承包工程業(yè)務完成營業(yè)額1,690.40億美元，較上年增長0.3%，增速較上年下降5.5個百分點。“一帶一路”戰(zhàn)略投資在我國對外投資中占比較大，并成為我國企業(yè)對外承包工程及實現(xiàn)營業(yè)產值的重要區(qū)域市場。2018年我國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家新簽對外承包工程項目合同7,721份，新簽合同額1,257.8億美元，占當年對外承包工程新簽合同額的52%；完成營業(yè)額893.3億美元，占同期總額的52%。對外承包工程新簽合同額和對外承包工程業(yè)務完成營業(yè)額兩個指標增速的下降，主要受“一帶一路”沿線國家新簽大項目推遲或暫緩實施、新項目開發(fā)放緩等因素影響。2019年前三季度，我國企業(yè)對外承包工程新簽合同額為1,646.7億美元，同比下降5.1%，降幅較上年同期有所收窄；同期完成營業(yè)額1,021.0億美元，同比下降6.30%。2019年以來，全球經濟增長放緩、中美貿易摩擦以及部分區(qū)域局勢緊張等不確定因素對我國海外工程業(yè)務發(fā)展帶來較大壓力，但伴隨“一帶一路”倡議深化推進，我國建筑施工企業(yè)海外業(yè)務未來增長仍有一定空間。同時需要關注到我國施工企業(yè)海外業(yè)務實施地多位于亞非拉經濟落后地區(qū)，政治局勢穩(wěn)定性較差，部分工程已經出現(xiàn)或存在完全停工后續(xù)開工無限推遲風險，同時工程管理人員及施工人員安全等問題亦較難保障，或對我國施工企業(yè)海外工程篩選審查及中標后建設管理構成較大挑戰(zhàn)。（五）PPP項目2014年以來國家陸續(xù)出臺政策文件大力推廣政府和社會資本合作，即PPP模式。隨后PPP進入了爆發(fā)式增長階段，繼2017年底財政部出臺文件規(guī)范、清理PPP項目后，我國PPP發(fā)展進入了由重速度和數(shù)量轉為重質量的規(guī)范化發(fā)展階段。根據(jù)財政部建立的PPP綜合信息平臺顯示，截至2019年9月末，按照要求審核納入PPP綜合信息平臺項目庫的項目共計12,243個，總投資額17.4萬億元，其中管理庫［4］項目數(shù)9,249個項目，投資額14.1萬億元；儲備庫合計2,994個項目，投資額3.3萬億元。管理庫落地項目（處于執(zhí)行和移交階段的項目，尚無移交階段項目）共6,039個，總投資額達9.2萬億元，落地率［5］為65.3%；已開工項目3,559個，開工率58.9%。同期末，四批國家示范項目共計976個，投資額2.1萬億元；落地示范項目910個，投資額2.0萬億元，落地率為93.2%，高出平均值27.9個百分點。截至2019年9月末，從管理庫入庫項目的行業(yè)分布來看，市政工程、交通運輸、生態(tài)建設和環(huán)境保護、城鎮(zhèn)綜合開發(fā)和教育五個行業(yè)的項目入庫數(shù)和落地數(shù)均居前五位，入庫項目數(shù)/落地項目數(shù)分別為3,692個/2,495個、1,305個/867個、906個/571個、596個/384個和440個/276個，合計占比分別為75.0%和76.1%；交通運輸、市政工程、城鎮(zhèn)綜合開發(fā)、生態(tài)建設和環(huán)境保護、旅游五個行業(yè)的入庫項目投資額和落地項目投資額居前五位，分別為43,715億元/25,000億元、41,391億元/30,000億元、19,423億元/14,000億元、9,679億元/6,539億元和4,498億元/2,125億元，合計占比分別為84.3%和84.6%。2019年前三季度，PPP新增落地項目1,348個，投資額2.0萬億元，占同期全國固定資產投資完成額的4.34%,目前PPP項目的投資建設已成為推動我國固定資產投資建設的重要力量之一。2017年11月，財政部辦公廳發(fā)布《關于規(guī)范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺項目庫管理的通知》（財金辦【92】號），要求各省級財政部門嚴格新項目入庫標準，同時于2018年3月31日前集中開展清退本地區(qū)管理庫項目工作，全面核實項目信息及實施方案、物有所值評價報告、財政承受能力論證報告、采購文件、PPP項目合同等重要文件資料。2018年3月30日，財政部印發(fā)了《關于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關問題的通知》（財金【2018】23號），明確提出國有金融企業(yè)加強資本金穿透，以PPP項目規(guī)范運作為融資前提條件，對于未落實項目資本金來源、以“明股實債”等方式違規(guī)出資或出資不實、未按規(guī)定開展物有所值評價、財政承受能力論證的，物有所值評價、財政承受能力論證等相關信息沒有充分披露的 PPP項目，不得提供融資。2019年3月7日，財政部印發(fā)《關于推進政府和社會資本合作規(guī)范發(fā)展的實施意見》（財金【2019】10號），進一步明確項目入庫條件，包括是否屬于公益性項目、合作期10年以上、社會資本職責及風險分擔、績效掛鉤機制、實施主體、資本金出資要求、信息披露等；財政支出責任占比超過5%的地區(qū)，不得新上政府付費項目；使用者付費比例低于10%的項目不予入庫；新簽約項目不得從政府性基金預算、國有資本經營預算安排運營補貼支出；對財政支出責任占比超過7%的地區(qū)進行風險提示，對超過10%的地區(qū)嚴禁新項目入庫。自2018年初至2019年9月底，共對3,586個項目實施退庫處理，分類處置173個示范項目，清退48個咨詢機構和19名入庫專家。截至2019年10月末，全國2,602個已經實施PPP項目地區(qū)當中，99.3%的地區(qū)各年度財償比例均保持在10%以下，僅19個地區(qū)超出財承管理紅線。2018年10月11日，國務院辦公廳發(fā)布《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》（以下簡稱“指導意見”），提出要聚焦脫貧攻堅、鐵路、公路、水運、機場、水利、能源、農業(yè)農村、生態(tài)環(huán)保、社會民生等重點領域短板，加快推進已納入規(guī)劃的重大項目；鼓勵地方依法合規(guī)采用政府和社會資本合作等方式，撬動社會資本特別是民間投資投入補短板重大項目。盡管2017年四季度以來，入庫標準加強、不合規(guī)項目清理力度加強對PPP項目入庫、落地及項目融資產生了一定影響，但長期來看PPP項目質量將得到提升，有利于項目參與各方。而在國務院辦公廳印發(fā)“指導意見”的背景下，PPP項目落地推動的固定投資將得到保持。同時 PPP項目的全面整頓，提升了PPP項目建設運營方回款的及時性和安全性，相關建設工程的承攬方經營風險得到控制。建筑施工行業(yè)進入壁壘較低，業(yè)內企業(yè)數(shù)量龐大，行業(yè)競爭激烈。目前建筑施工行業(yè)集中度仍偏低，在經濟形勢變化、信用政策收緊、業(yè)主對施工企業(yè)資金實力要求更高，行業(yè)施工資質、招投標、安全管理日趨規(guī)范，以及國家推動重大投資項目落地實施的背景下，大中型建筑施工企業(yè)在重點工程承攬方面明顯占優(yōu)。我國建筑施工行業(yè)內企業(yè)數(shù)量眾多，競爭激烈（技術含量較低的工程施工領域競爭更加激烈）、市場秩序較混亂等多種問題愈加突出。但隨著工程招投標管理日益規(guī)范和 PPP模式的推廣，資質較高、實力較強的國有及國有控股企業(yè)中標率增加，新簽合同金額占比不斷升高，競爭優(yōu)勢明顯。截至2019年9月末，我國國有及國有控股建筑施工企業(yè)6,793家，較上年同期末增加105家；占同期末全國建筑施工企業(yè)總數(shù)的6.98%，占比持續(xù)小幅下滑。2019年前三季度，我國國有及國有控股建筑施工企業(yè)累計完成產值5.82萬億元，占全行業(yè)總產值的35.84%，占比較上年同期末提高3.08個百分點；新簽合同總額8.08萬億元，占全行業(yè)新簽合同總額的43.20%，占比較上年同期末提高3.21個百分點。大型建筑企業(yè)項目獲取能力較顯著。2017年起，政府出臺多項措施規(guī)范促進建筑施工行業(yè)發(fā)展，包括優(yōu)化資質資格管理、改善招投標制度、加快推行工程總承包、加強安全生產管理、規(guī)范工程價款結算、推廣智能和裝配式建筑、加強技術研發(fā)應用等。為推進施工行業(yè)“放管服”改革工作，2018年初國務院決定由住建部牽頭負責工程建設項目審批制度改革工作。 5月，國務院印發(fā)國辦發(fā)【2018】33號文件，開展工程建設項目審批制度改革試點，以北京市、天津市、上海市等16個省市為試點［7］，統(tǒng)一審批流程、精簡審批環(huán)節(jié)、完善審批體系、強化監(jiān)督管理。改革的主要目標為：2018年試點地區(qū)審批時間由目前平均200多個工作日壓減至120個工作日，2019年上半年全國實現(xiàn)這一目標，2020年基本建成全國統(tǒng)一的工程建設項目審批和管理體系。2019年3月，國務院辦公廳印發(fā)《關于全面開展工程建設項目審批制度改革的實施意見》，從總體要求、統(tǒng)一審批流程、統(tǒng)一信息數(shù)據(jù)平臺、統(tǒng)一審批管理體系和統(tǒng)一監(jiān)管方式等方面進一步推進工程建設項目審批制度改革。2019年6月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，在堅持嚴控地方政府隱性債務等基本原則下，合理明確金融支持專項債券項目標準，精準聚焦重點領域和重點項目，允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金等。為加快重點項目建設，9月份召開的國務院常務會議提出今年限額內地方政府專項債券要確保9月底前全部發(fā)行完畢，10月底前全部撥付到項目上，并要求按規(guī)定提前下達明年專項債部分新增額度。2020年部分新增地方政府專項債務限額提前下達，為明年初即可用于重點交通基礎設施、能源項目、民生服務等，匹配項目資金需求具有積極作用。同年11月中旬，國務院召開常務會議，提出：（1）完善固定資產投資項目資本金制度，將港口、沿海及內河航運項目資本金最低比例由 25%降至20%；對補短板的基礎設施項目，在投資回報機制明確、收益可靠、風險可控前提下，可適當降低資本金最低比例，下調幅度不超過5個百分點；（2）基礎設施領域和其他國家鼓勵發(fā)展的行業(yè)項目，可通過發(fā)行權益型、股權類金融工具籌措資本金，但不得超過項目資本金總額的50%。地方政府可統(tǒng)籌使用財政資金籌集項目資本金。上述一系列政策的推出，反映出國家強化逆周期調節(jié)，將有助于基建項目擴大投資規(guī)模，為基建行業(yè)龍頭施工企業(yè)重點項目開工和重點項目推進帶來積極影響。工程安全監(jiān)管方面，2018年初住建部針對房屋建筑和市政基礎設施工程安全關鍵領域及薄弱環(huán)節(jié)進行集中治理，開展為期兩年的建筑施工安全專項治理行動。2019年3月住房和城鄉(xiāng)建設部辦公廳發(fā)布《關于深入開展建筑施工安全專項治理行動的通知》，提出著力防范重大安全風險、加大事故查處問責力度、改革完善安全監(jiān)督制度和提升安全綜合治理能力四個方面，推動全國建筑施工安全生產。2018年全國共發(fā)生房屋市政工程生產安全事故734起、死亡840人，較上年相比事故增加42起，死亡人數(shù)增加33人；其中較大及以上安全事故22起、死亡87人，較上年相比事故減少1起、死亡人數(shù)減少3人［8］。隨著建筑行業(yè)產值增大，建筑施工難度增加，工程施工過程中安全管理問題日益突出，我國建筑施工行業(yè)安全生產得到進一步重視，但從安全巡查效果來看，安全生產規(guī)章制度實施仍不到位，安全管理仍有待規(guī)范。我國建筑施工行業(yè)墊資問題嚴重，除波動較大的原材料成本、快速上升的人工成本等對行業(yè)利潤構成挑戰(zhàn)外，因墊資施工產生的財務費用對行業(yè)利潤侵蝕亦較為嚴重，導致整個建筑施工行業(yè)產值利潤率一直處于較低水平。同時建筑施工企業(yè)資金回籠受地方政府融資監(jiān)管趨嚴、信用政策收緊等因素的影響，工程回款風險持續(xù)累積。我國建筑施工業(yè)為資金密集型行業(yè)，行業(yè)內企業(yè)長期處于弱勢地位，各種保證金要求、墊資施工、工程結算周期過長及業(yè)主的信用意識薄弱等因素導致建筑施工企業(yè)營運資金壓力較大。自2006年以來，我國建筑施工業(yè)資產負債率總體維持在65%以上的水平，建筑施工企業(yè)的財務負擔較重。同時，高杠桿產生的財務費用亦對行業(yè)總利潤形成一定侵蝕。總體看來，建筑施工業(yè)負債經營程度相對較高，行業(yè)債務償還能力仍然偏弱。此外，建筑施工行業(yè)工程款收取情況還易受國內金融環(huán)境，尤其是信貸政策環(huán)境的影響。2018年以來，在強監(jiān)管、去杠桿、嚴格規(guī)范地方政府舉債、財政收入下滑以及房地產融資政策收緊等因素的綜合作用下，下游業(yè)主方融資渠道受限、資金壓力加大，建筑施工企業(yè)回款風險進一步增加。建筑施工企業(yè)流動資產占比高、固定資產有限且無法獲取項目貸等原因導致企業(yè)外部融資以短期信貸為主。融資環(huán)境偏緊及信用風險偏好下沉導致行業(yè)內融資分化加劇，大型央企、國企外部融資暢通，中小民營企業(yè)融資環(huán)境惡化的同時融資成本上升。工程款回籠緩慢、財務杠桿水平較高同時債務期限結構短期化，疊加外部融資不暢，行業(yè)內信用資質等級較低的民營企業(yè)資金鏈斷裂風險加大。2018年10月底以來，國家相關部門加大金融支持緩解民企融資難、融資貴的問題；同年11月國務院常務會議提出開展專項清欠行動，以解決政府部門和國有大型企業(yè)拖欠民營企業(yè)賬款問題。自2016年起，政府部門陸續(xù)開展清理規(guī)范工程建設領域保證金，除依法依規(guī)設立的投標保證金、履約保證金、工程質量保證金、農民工工資保證金外，其他保證金一律取消，取消的保證金于2016年底退還相關企業(yè)；糾正地方政府以審計結果作為政府投資建設項也目竣工結算依據(jù)，降低工程質量保證金預留比例，推行銀行保函制度等措施來緩解建筑施工企業(yè)資金壓力。2017年，國務院辦公廳印發(fā)《關于促進建筑業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見》，其中對規(guī)范工程價款結算進行明確規(guī)定，包括“建設單位不得將未完成審計作為延期工程結算、拖欠工程款的理由；未完成竣工結算的項目，有關部門不予辦理產權登記；對長期拖欠工程款的單位不得批準新項目開工；嚴格執(zhí)行工程預付款制度，及時按合同約定足額向承包單位支付預付款；通過工程款支付擔保等經濟、法律等手段約束建設單位履約行為，預防拖欠工程款”等。 2019年6月，住建部聯(lián)合財政部等六部委聯(lián)合下發(fā)《關于加快推進房屋建筑和市政基礎設施工程實行工程擔保制度的指導意見》，提出推行工程保函替代保證金；著力推行履約擔保，招標人要求中標人提供履約擔保的，應當同時向中標人提供工程款支付擔保；加強建筑市場監(jiān)管，建設單位在辦理施工許可時，應當有滿足施工需要的資金安排，政府投資項目所需資金應當按照國家有關規(guī)定確保落實到位，不得由施工單位墊資建設，對于未履行工程款支付責任的建設單位，將其不良行為記入信用記錄。為貫徹中央精神，各省市住建部門陸續(xù)出臺關于規(guī)范工程結算支付的指導意見，如北京住建委發(fā)布《關于落實房屋建筑和市政基礎設施工程建設單位工程款結算和支付相關要求的通知》，山西省2019年5月1日起全面推行施工過程結算制度等。隨著工程建設領域保證金制度及執(zhí)行的不斷規(guī)范，工程款結算規(guī)章制度的不斷完善，建筑施工企業(yè)的資金壓力將得到一定程度的緩解。建筑施工企業(yè)工程施工成本包括材料成本、人工成本、機械使用成本和其他成本，其中以水泥、鋼材等為主的建筑原材料占生產成本比重較大，約為40%~60%；人工成本占比約為20%?30%；機械使用成本占比約為10%?20%。盡管工程建造合同中一般會約定，主要材料價格波動幅度超過5%的可對超出部分調整材料價差，但原材料價格的波動會增大企業(yè)成本控制難度。受供給側改革及環(huán)保限產等因素影響，2018年以來水泥、鋼材主要建材價格指數(shù)繼續(xù)保持高速增長趨勢，建筑施工企業(yè)成本壓力有所上升。建筑施工行業(yè)屬于勞動力密集型行業(yè)，近年來我國勞動力價格不斷攀升，人口老齡化趨勢下建筑工人“老齡化”趨勢也越發(fā)明顯，甚至出現(xiàn)“用工難”問題。2018年建筑行業(yè)農民工月均收入為4,209元，較上年度增長7.4%；較全國農民工工資高出488元/月，收入增長率較平均水平高出0.69個百分點。隨著建筑施工行業(yè)產值收入的增長，從業(yè)人數(shù)不斷增加，加上較大資金壓力導致的融資成本升高、投資增速放緩導致的競爭壓力加劇進一步拉低施工企業(yè)整體盈利水平。大型建筑施工企業(yè)的整體抗風險能力較強，在應對建材價格波動、勞動力成本上漲及行業(yè)競爭加劇等方面具有優(yōu)勢。二、樣本數(shù)據(jù)分析（一）樣本篩選行業(yè)樣本選擇主要基于企業(yè)財務信息的公開狀況，總樣本包括所有建筑施工行業(yè)的上市公司或公開發(fā)債企業(yè)。考慮樣本數(shù)據(jù)及時性要求，剔除尚未披露2018年及2019年前三季度財務報表的企業(yè)，同時為避免因合并口徑導致的重復計算而剔除集團下屬子公司樣本。按照上述原則，本次行業(yè)樣本共有116家，其中上市公司90家，占樣本總量的77.59%。按公司屬性劃分，樣本企業(yè)中央企18家，占15.52%；地方國企33家，占28.45%；民營及其他企業(yè)65家，占56.03%。（二）經營狀況近三年樣本企業(yè)營業(yè)總收入、營業(yè)總成本不斷增長，2018年樣本企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入6.00萬億元，同比增長11.08%；2019年1~9月樣本企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入4.70萬億元，同比增長16.22%。近三年樣本企業(yè)營業(yè)利潤率基本處在4.0%?4.6%區(qū)間，處于較低水平。建筑施工行業(yè)墊資慣例導致整個行業(yè)營運資金持續(xù)承壓，政府部門開展的清理規(guī)范工程建設領域保證金和清欠民營企業(yè)賬款行動一定程度上緩解了企業(yè)資金壓力但作用不大，加上近年來樣本企業(yè)經營規(guī)?？焖贁U張，資金需求量增大，其債務規(guī)模增長明顯，財務費用隨之上漲，對行業(yè)盈利造成侵蝕。此外，建筑施工行業(yè)結算周期長，應收賬款、存貨［9］規(guī)模隨著工程業(yè)務拓展而不斷增加，樣本企業(yè)上述兩個科目計提的壞賬準備、跌價準備總體增長，整體盈利被削弱。2016~2018年，樣本企業(yè)財務費用、資產減值損失和信用減值損失合計數(shù)分別為870.49億元、1,250.36億元和1,426.64億元，與營業(yè)總收入的比值分別為1.80%、2.32%和2.38%。（三）資本結構近三年來，行業(yè)樣本企業(yè)資產、負債隨業(yè)務規(guī)模擴張而快速增大。2019年9月末，樣本企業(yè)資產總額、負債總額分別達到11.43萬億元和8.68萬億元，年復合增長率均超14.00%。樣本企業(yè)負債經營水平較高，盡管降杠桿已成為行業(yè)共識，行業(yè)整體資產負債率由2016年末的77.02%降至2018年末的75.75%，但與其他行業(yè)相比仍偏高。建筑施工行業(yè)慣于使用短期債務緩解運營資金壓力，同時亦有一定能力將工程款回籠周期較長造成的資金壓力傳導至上游，故整個行業(yè)流動負債規(guī)模較大，2019年9月末樣本企業(yè)流動負債合計達到5.89萬億元。近三年流動負債占負債總額比例均在69%左右。從流動負債主要構成來看，樣本企業(yè)短期債務、應付票據(jù)及應付賬款占比較大，2018年末分別為20.04%和50.38%。樣本企業(yè)短期負債占比近三年略有上升，對上游客戶商業(yè)信用的利用處于增長的狀態(tài)，應付票據(jù)及應付賬款占流動負債的比例由2014年末的46.65%升至2018年末50.38%。從非流動負債主要構成來看，樣本企業(yè)對外融資更依賴于銀行借款，且規(guī)模逐年增長，發(fā)行債券的比例并不高。2019年9月末，樣本企業(yè)長期借款、應付債券余額占非流動負債比例分別為73.29%和15.59%。（四）現(xiàn)金流量建筑施工企業(yè)工程施工產值和回款均存在季節(jié)性因素，受冬季自然氣候因素的影響，第一季度施工產值會較其他季度偏低；第四季度加強工程款回收力度，用于春節(jié)期間勞務工資發(fā)放。近兩年相關政府部門出臺各類規(guī)章制度對工程領域款項回收困難問題進行治理，樣本企業(yè)營業(yè)收入現(xiàn)金率由 2015年的93.44%升至2018年的101.40%。從樣本企業(yè)經營性現(xiàn)金流入主要構成來看，銷售商品、提供勞務收到現(xiàn)金為經營性現(xiàn)金流入的主要來源，關聯(lián)企業(yè)資金往來、工程保證金等與經營活動有關現(xiàn)金流入占總流入量比例較小。2019年前三季度，樣本企業(yè)銷售商品、提供勞務收到現(xiàn)金和收到其他與經營活動有關現(xiàn)金分別占經營活動現(xiàn)金流入合計的92.86%和6.81%。從經營活動現(xiàn)金流出的主要構成來看，樣本企業(yè)采購商品、接受勞務支付的現(xiàn)金占比較大，2019年前三季度為82.24%；而支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金占比較低，2019年前三季度為6.48%。樣本企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額變化也存在季節(jié)性。2016年?2018年，樣本企業(yè)經營性現(xiàn)金表現(xiàn)為凈流入狀態(tài)，凈流入規(guī)模各年間波動較大。但考察其前三季度經營性現(xiàn)金凈流入額變動情況，則呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，同時凈流出規(guī)?？傮w呈增大趨勢。伴隨PPP模式的推廣、落地，近三年來行業(yè)樣本企業(yè)投活動現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，2018年以來PPP項目清庫以及融資收緊的環(huán)境下，當年樣本企業(yè)投資活動現(xiàn)金凈流出總額為4,670.79億元，投資增速較上年大幅收窄，僅為0.98%。但受限于經營活動現(xiàn)金流入規(guī)模較小，施工企業(yè)需要通過外部籌資來滿足其投資需求，2018年樣本企業(yè)籌資活動現(xiàn)金凈流入總額為3,685.28億元，增速為25.65%，較上年收窄48.64個百分點。從籌資方式來看，樣本企業(yè)主要依賴于債務籌資，且以借款為主，債券融資規(guī)模較小且近年來占比逐年下降。 2018年，樣本企業(yè)籌資活動現(xiàn)金流入總額為19,305.98億元，其中取得借款收到的現(xiàn)金占比為79.28%，發(fā)行債券收的現(xiàn)金占比為4.28%。具體來看，2018年籌資活動現(xiàn)金凈流量為負的企業(yè)共45家，占樣本企業(yè)總數(shù)的38.79%；其中29家為民營企業(yè)，中央及地方國有企業(yè)13家。（五）資產質量近三年，伴隨我國相關政府部門對工程欠款尤其是保證金清理運動的加強，樣本企業(yè)應收票據(jù)及應收賬款占流動資產的比例有所下降，2018年末應收票據(jù)及應收賬款占比為19.55%；由于應收賬款增速小于營業(yè)收入，應收賬款周轉速度加快，2018年末增至5.25次。同時，存貨賬面價值占流動資產的比例則逐年上升，2017年和2018年末樣本企業(yè)存貨占比分別為38.48%和39.89%；同期，存貨周轉速度降至2.51次和2.44次。應收類款項及存貨年末余額占流動資產比例合計在2014年為最高值，達70.73%；而后2018年末占比波動下降至67.21%。相關部門正逐步對建筑施工行業(yè)業(yè)主資金占用進行清退和規(guī)范，各省市住建廳陸續(xù)發(fā)布工程過程結算等實施意見，但目前整體效果尚未顯現(xiàn)，樣本企業(yè)工程回款仍存在較大風險。三、行業(yè)信用等級分布及級別遷移分析（一）主體信用等級分布與遷移建筑施工行業(yè)內債券發(fā)行企業(yè)包括央企、地方國企和民營企業(yè)，其中國有及國有控股企業(yè)占比較大，而民營企業(yè)則為全國建筑施工細分行業(yè)排名靠前企業(yè)，發(fā)行人整體信用質量主要集中在AAA級、AA+級和AA級。截至2019年9月末，建筑施工行業(yè)公開發(fā)行債券市場存續(xù)債券的發(fā)行主體共計 89家，其中AAA級主體31家，AA+級主體24家，AA級主體27家，AA-級主體3家，C級主體4家，具體情況詳見附錄一。2019年前三季度，建筑施工行業(yè)公開發(fā)行債券主體共計33家，其中AAA級主體17家，AA+級主體10家，AA級主體6家。發(fā)債企業(yè)信用等級調整方面，2019年前三季度，建筑行業(yè)內主體信用級別調升的企業(yè)共7家，具體情況如下。（1）2019年7月30日XX評級上調中交第二公路工程局有限公司主體信用級別至AAA級，主要基于中交第二公路工程局有限公司新簽合同持續(xù)增長，融資優(yōu)勢進一步顯現(xiàn)，財務風險得到控制等因素。（2）2019年7月3日中誠信國際上調廣州市建筑集團有限公司主體信用級別至AA+級，主要考慮到廣州市人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會對廣州市建筑集團有限公司支持力度大且2018年向其劃轉國有資本，廣州市建筑集團有限公司資本實力大增，項目儲備充足，經營獲現(xiàn)能力、融資能力良好等因素。（3）聯(lián)合信用于2019年6月11日將山東高速路橋集團股份有限公司主體信用等級調升至AA+級，主要基于山東高速路橋集團股份有限公司收入和利潤規(guī)模進一步擴大，盈利能力較強；所有者權益較快增長，債務負擔合理；山東高速路橋集團股份有限公司路橋工程施工業(yè)務項目儲備較多，未來收入可持續(xù)性較好等因素。（4）2019年2月1日中誠信國際上調福建建工集團有限責任公司主體信用級別至AA+級，主要基于福建建工集團有限責任公司建筑主業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，其控股的A股上市公司一一中國武夷實業(yè)股份有限公司待開發(fā)的北京地區(qū)保障性住房項目將進一步提升福建建工集團有限責任公司整體經營業(yè)績及利潤水平等因素。（5）廣東省聯(lián)泰集團有限公司主體信用級別于2018年6月26日調升至AA+級，聯(lián)合信用采取的上調行動主要基于廣東省聯(lián)泰集團有限公司建筑主業(yè)業(yè)績增長，營業(yè)利潤規(guī)模大度提升，高速公路運營、水務投資及房地產等多元化板塊發(fā)展情況良好，各板塊業(yè)務協(xié)同效應明顯，同時廣東省聯(lián)泰集團有限公司運營的桂三高速公路通車，房產開發(fā)項目深圳灣九號逐步推進，整體競爭實力有望進一步增強等因素。中證鵬元于2019年4月22日上調廣東省聯(lián)泰集團有限公司主體級別至AA+級，其具體調升公告及調升理由未公布。（6）大公國際于2016年6月14日將福建六建集團有限公司主體信用級別由AA-級調升至AA級，于2019年6月21日將福建六建集團有限公司評級展望由穩(wěn)定調整為正面，最新一次調整主要基于福建六建集團有限公司新簽合同持續(xù)增長，項目儲備充足，融資能力增強等因素。（7）聯(lián)合資信及聯(lián)合信用分別于2018年6月11日和6月13日將內蒙古蒙草生態(tài)環(huán)境（集團）股份有限公司主體信用等級由AA級下調至AA-級，評級展望調整至負面。而后，基于內蒙古蒙草生態(tài)環(huán)境 （集團）股份有限公司在市場地位、專利技術和研發(fā)能力等方面仍具有優(yōu)勢；內蒙古金融資產管理有限公司成為內蒙古蒙草生態(tài)環(huán)境（集團）股份有限公司第二大股東，利好其業(yè)務開展、項目回款及對外融資等各個方面；隨著PPP項目公司融資渠道的拓寬，進入政府付費期的PPP項目增加，再加上內蒙古蒙草生態(tài)環(huán)境（集團）股份有限公司非公開發(fā)行優(yōu)先股，其債務結構優(yōu)化，資金壓力緩解等因素，2019年6月21日聯(lián)合信用將內蒙古蒙草生態(tài)環(huán)境（集團）股份有限公司評級展望調整至穩(wěn)定。2019年前三季度，建筑行業(yè)內主體信用級別調低的企業(yè)共3家，其中兩家企業(yè)發(fā)生債券違約事件，信用等級遭大幅下調。（1）因安徽省外經建設（集團）有限公司16皖經建MTN001、16皖經02、16皖經03發(fā)生實質違約，聯(lián)合資信、東方金誠分別自2019年5月、6月起，多次調低安徽省外經建設（集團）有限公司主體信用級別至C級。（2）南京建工產業(yè)集團有限公司（原名南京豐盛產業(yè)控股集團有限公司）存續(xù)期債券——18豐盛01、G17豐盛1、H7豐盛01、H7豐盛02、16豐盛03、16豐盛04發(fā)生實質違約，聯(lián)合信用、東方金誠分別自2018年12月、2019年1月起將南京建工產業(yè)集團有限公司一路調低至