盛通股份-002599-青少年機(jī)器人AI教育培訓(xùn)龍頭AI浪潮下或迎發(fā)展新機(jī)遇

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分4%4%%%%盛盛通股份(002599)或迎發(fā)展新機(jī)遇證券分析師吳勁草wujc@預(yù)測(cè)與估值1A2E3E4E營(yíng)業(yè)總收入(百萬元)0554683%歸屬母公司凈利潤(rùn)(百萬元)5302%每股收益-最新股本攤薄(元/股)PE(現(xiàn)價(jià)&最新股本攤薄)27基礎(chǔ)數(shù)據(jù)每股凈資產(chǎn)(元,LF)相關(guān)研究.744538.828347.26譽(yù)：盛通股份主業(yè)為印刷+包裝，深耕傳統(tǒng)印刷業(yè)務(wù)20余年，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)圖，形成“出版綜合服務(wù)+青少年stem課外培訓(xùn)(主要是機(jī)器人編程課年公司疫后復(fù)蘇邏輯下業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)明顯恢復(fù)7程內(nèi)訓(xùn)目前仍處于發(fā)展的早期，未來或有望替代部分之前的學(xué)科類校外培?公司圍繞STEM素質(zhì)類青少年編程培訓(xùn)，不斷完善產(chǎn)品矩陣，覆蓋2B+2C業(yè)務(wù)，其中機(jī)器人編程素質(zhì)培訓(xùn)有望順應(yīng)AI發(fā)展浪潮快速發(fā)。盛通自2017年收購(gòu)樂博樂博進(jìn)入教育賽道以來，先后入主多家科AI企業(yè)，包括面向教學(xué)機(jī)構(gòu)研發(fā)與銷售機(jī)器人機(jī)器人培訓(xùn)課程需求也有望得到明顯增長(zhǎng)。公司深度研究/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 3 3/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 /27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 /27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分%%%%%%4.5%210%版圖，形成“出版綜合服務(wù)+青少年stem課外培訓(xùn)(主要是機(jī)器人編程課程)”雙板塊主公司發(fā)展新的空間。圖1：2017-2021年公司營(yíng)業(yè)總收入及增速圖2：2017-2021年公司歸母凈利潤(rùn)及增速50營(yíng)業(yè)總收入(億元)YOY(右軸)20172018201920202021歸屬于母公司凈利潤(rùn)(億元)YOY(右軸)19781 13781 20192020 數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所2000-2016年：印刷起家，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收到時(shí)代沖擊。公司前身北京盛通彩色印刷有為刷有限公司并開啟包裝業(yè)務(wù)。下27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖3：公司發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所表1：布局素質(zhì)教育大事件公司全資子公司北京樂博樂博教育科技有限公司參與設(shè)立了武漢樂博特教育科技有限公司(持股比例51%)、北京樂益博教育科技有限公司(持股比例51%)、北京中少童創(chuàng)科技有限公司(持股比例70%)。公司戰(zhàn)略參股了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的在線少兒編程公司北京未科(VIPCODE)，推進(jìn)在線教育布局;公司戰(zhàn)略控股了浙江省內(nèi)區(qū)域性少兒機(jī)器人編程龍頭公司創(chuàng)想童年;數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所公司股權(quán)架構(gòu)一大股東和實(shí)際控制人;公司董事長(zhǎng)賈春琳持有公司11.65%的股份，為公司第二大股/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖4：公司股權(quán)架構(gòu)圖(截至2022年10月)數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所表2：盛通股份董事會(huì)及管理層名任期起始時(shí)間正軍蔡建軍長(zhǎng)副董事長(zhǎng)、總董事、副總經(jīng)理今任公司董事長(zhǎng)。份有限公司，深圳華安液化石油氣有限公司，北京中董技術(shù)投資開發(fā)總公司法律事務(wù)部負(fù)責(zé)人；2011年-2014年擔(dān)任天和城(天津)置業(yè)投資有限公司副總經(jīng)公司董事、副總經(jīng)理。理有限公司市場(chǎng)部主管、基金投資部主管、磐厚蔚然(上海)私募基金管理有限公司資本市場(chǎng)部經(jīng)理、高27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分副總經(jīng)理、董數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。表3：2022年第四期員工持股計(jì)劃例公司需滿足下列兩個(gè)條件公司需滿足下列兩個(gè)條件業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于計(jì)劃第一個(gè)考核權(quán)益可遞延至第二個(gè)考核期,在第二個(gè)考核期公司業(yè)績(jī)考核達(dá)標(biāo)時(shí)一起行使相應(yīng)權(quán)益。若第二個(gè)考核期公司業(yè)績(jī)?nèi)圆贿_(dá)標(biāo)則相應(yīng)的權(quán)益均不得行使。數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所2.1.素質(zhì)教育也是政策鼓勵(lì)的方向，AI編程教育藍(lán)海廣闊提升。編程教育是STEM教育的一個(gè)重要分支(STEM教育是集科學(xué)Science、技術(shù)/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖5：素質(zhì)教育市場(chǎng)規(guī)模市場(chǎng)規(guī)模(億元)4787.250002560.52560.54002018201920202021E2022E2023E圖6：2021年STEM教育市場(chǎng)結(jié)構(gòu)機(jī)器人編程(億元)軟件編程(億元)259,61%科學(xué)素養(yǎng)(億元)2.1.1.STEM素質(zhì)類培訓(xùn)一直也是政策鼓勵(lì)的方向(2022年版)，本次公布的“義務(wù)教育課程方案”按中央要求新獨(dú)立設(shè)置了“信息科技”表4：鼓勵(lì)推廣發(fā)展素質(zhì)教育的政策文件策文件門相關(guān)內(nèi)容《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》課程，逐步推廣編程育，鼓勵(lì)社會(huì)力量參與寓教于樂的編程教學(xué)軟件、游戲的開發(fā)和推廣。《義務(wù)教育小學(xué)科學(xué)課程標(biāo)準(zhǔn)》教育部一年級(jí)。《普通高中信息技術(shù)課程標(biāo)準(zhǔn)(2017年版)》教育部硬件項(xiàng)目設(shè)計(jì)”六個(gè)模塊。教育部關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)教育部學(xué)與多學(xué)科融合教育、編程教育、創(chuàng)客教育、人工智能教育、社會(huì)實(shí)踐等有機(jī)融合，有條件的地區(qū)《2019年教育信息化和網(wǎng)絡(luò)安全工作要點(diǎn)》教育部生信息素請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分課程，逐步推廣編程教育。《關(guān)于推薦遴選“基于教學(xué)改革、融合信息技術(shù)的新型教與學(xué)模式”實(shí)驗(yàn)區(qū)的通知》教育部息化融合應(yīng)用，探索學(xué)生《中國(guó)教育監(jiān)測(cè)與評(píng)價(jià)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系(2020年教育部將“學(xué)生信息素養(yǎng)達(dá)標(biāo)率”納入到指標(biāo)體系中《全民科學(xué)素質(zhì)行動(dòng)規(guī)2021—2035提升基礎(chǔ)教育階段科學(xué)教育水平。引導(dǎo)變革教學(xué)方式，倡導(dǎo)啟發(fā)式、探究式、開放式教學(xué)……推進(jìn)信息技術(shù)與科學(xué)教育深度融合，推行場(chǎng)景式、體驗(yàn)式、沉浸式學(xué)習(xí)。完善科學(xué)教育質(zhì)量評(píng)價(jià)和青少年科學(xué)素質(zhì)監(jiān)測(cè)評(píng)估?！读x務(wù)教育課程方案(2022年版)》教育部將勞動(dòng)、信息科技從綜合實(shí)踐活動(dòng)課程中獨(dú)立出來?？萍?jí)學(xué)基礎(chǔ)性課程和必修課程，中小廳數(shù)據(jù)來源：教育部，浙江省教育廳，東吳證券研究所潮。后趣場(chǎng)潛力較大。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分486467365393254267290486467365393254267290231195302 82107149圖7：2013-2021年中國(guó)K12教育階段人數(shù)圖8：FY2013-2021新東方和好未來學(xué)員數(shù) 0全國(guó)K12人數(shù)(億人)2.132.292.102.152.202.252.302.20201320142015201620172018201920202021新東方學(xué)員數(shù)(萬人)好未來學(xué)員數(shù)(萬人) 00FY2013FY2015FY2017FY2019FY2021數(shù)據(jù)來源：教育部，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所表5：各省市政策積極推動(dòng)素質(zhì)教育發(fā)展份發(fā)布時(shí)間策名稱育事業(yè)發(fā)展規(guī)劃育模式，打“五發(fā)展提升青少年適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)形態(tài)和科技發(fā)展趨勢(shì)的整體素水平。福建省福建省“十四五”推進(jìn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化實(shí)施方案把耕讀教育和科學(xué)索質(zhì)教育納入教育培訓(xùn)體系，著力提升兮生省民科學(xué)素質(zhì)行動(dòng)規(guī)劃綱要實(shí)施方案加大科學(xué)素質(zhì)教育培訓(xùn)力度。認(rèn)真貫徹落實(shí)干部教育培訓(xùn)門作代深化改革推進(jìn)基礎(chǔ)教育高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案展素質(zhì)教育為導(dǎo)向的科學(xué)評(píng)價(jià)體系教育階段學(xué)校課服務(wù)工作的實(shí)施見單”范圍內(nèi)選擇非學(xué)科奏教育培訓(xùn)項(xiàng)目進(jìn)入校園，充實(shí)謀后服務(wù)。各地要積極制定學(xué)校課后服務(wù)經(jīng)費(fèi)保障辦法，采取財(cái)政補(bǔ)貼、服務(wù)性收費(fèi)成代收費(fèi)等多種方式保障課后服務(wù)經(jīng)費(fèi)，確保課后服務(wù)得以持續(xù)順利實(shí)福建省各地可根據(jù)《福建省教育廳等九部門轉(zhuǎn)發(fā)教育部等九部門關(guān)于中小學(xué)生減負(fù)措施的通知》規(guī)定，繼續(xù)采取財(cái)政補(bǔ)貼、代收費(fèi)等方式籌措經(jīng)費(fèi)。為學(xué)校開展課后服務(wù)提供經(jīng)費(fèi)支持。對(duì)聘請(qǐng)校外人員提供課后服務(wù)的，課后服務(wù)補(bǔ)助可按勞務(wù)費(fèi)管理。數(shù)據(jù)來源：各省市教育局，東吳證券研究所500億。目前素質(zhì)教育中，體育教育和藝術(shù)教育已經(jīng)成功融入到升學(xué)體系中，其滲透率請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分0000本測(cè)算，其在2億在校學(xué)生中滲透率達(dá)到少兒編程教育會(huì)經(jīng)歷“試點(diǎn)-推廣(規(guī)范)-普及”三個(gè)階段，編程會(huì)逐漸被納入學(xué)。圖9：少兒編程市場(chǎng)規(guī)模(億元)000億元市場(chǎng)規(guī)模(億元)0億元若滲透率為37839911916120423527832437579579EE數(shù)據(jù)來源：多鯨資本，東吳證券研究所圖10：藝術(shù)教育市場(chǎng)規(guī)模(億元)市市場(chǎng)規(guī)模(億元)2015201620172018201920202021E2022E2023E 743917 數(shù)據(jù)來源：多鯨資本，東吳證券研究所2.2.競(jìng)爭(zhēng)格局：行業(yè)格局相對(duì)分散，未來頭部機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額還有提升空間進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，隨著十三五規(guī)劃強(qiáng)調(diào)“STEM”教育和各地方出臺(tái)政策圖11：2012-2020年少兒編程行業(yè)融資事件融資事件(起)披露融資金額(億元)2112.02225 50.51 50.511173.981864200201220132014201562017201820190請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分?jǐn)?shù)據(jù)來源：多鯨資本，企查查，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，多鯨資本，東吳證券研究所目前市場(chǎng)集中度較低，仍處于發(fā)展早期。目前市場(chǎng)編程教育公司大多沿襲了此前表6：各編程教育公司特點(diǎn)公司名稱公司特點(diǎn)元元I數(shù)據(jù)來源：公司公告，藍(lán)鯨教育，東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分2.3.AI浪潮下，教育行業(yè)發(fā)展迎來新機(jī)遇ChatGPT的問世，我們認(rèn)為對(duì)消費(fèi)行業(yè)的應(yīng)用場(chǎng)景也同樣有較大的啟發(fā)，應(yīng)用層應(yīng)用場(chǎng)景主要有以下幾大方向：I2)教育個(gè)性化產(chǎn)品的生成：比如根據(jù)每個(gè)學(xué)生實(shí)際學(xué)習(xí)情況而生成的個(gè)性化錯(cuò)題圖13：ChatGPT帶來AI關(guān)注度提高數(shù)據(jù)來源：百度指數(shù)，東吳證券研究所3.1.傳統(tǒng)印刷業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 19.8430%50 19.8430%50%0%%%%%%%%20172018201920202021 8 %6.98%86.48%83.08%88.50%82.50 %作關(guān)系。大圖14：2017-2021年公司營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成圖15：2017-2021年印刷綜合服務(wù)營(yíng)業(yè)收入印刷綜合服務(wù)YOY務(wù)印刷綜合服務(wù)YOY7897890數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所展新機(jī)遇請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分。表7：全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)體系持股比例硬件研發(fā)課程研發(fā)機(jī)器人教育ODE極客海碼人工智能數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所圖16：2017-2021年樂博樂博營(yíng)收情況3.5 2.5 1.5 0.5 樂博樂博營(yíng)業(yè)收入(億元)樂博樂博營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(億元)7980數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所公司深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖17：課程體系數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所課程名稱課程年齡課程介紹整體性，尊重通課程D傳感器、RGBLED、聲音傳感器等眾多電子元件。通過設(shè)計(jì)與組裝機(jī)器人、編寫對(duì)程通過單片機(jī)課程的學(xué)習(xí)可以讓學(xué)生學(xué)習(xí)到有關(guān)電子、電氣、工程、力學(xué)以及傳感器動(dòng)能力，幫助孩子們更好的掌握人工智能時(shí)代所需的計(jì)算思維、工程素養(yǎng)和創(chuàng)新能程D他工智能人工智能課程數(shù)據(jù)來源：樂博樂博公眾號(hào)，東吳證券研究所況，提升和優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)化課程內(nèi)容。公司深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 87.7.2% 87.7.2%系的相關(guān)課程。圖18：基于大疆RoboMasterEP平臺(tái)學(xué)習(xí)python語(yǔ)言數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所的圖19：公司加大研發(fā)投入0000000YOY(右軸)YOY(右軸) .68%20172018201920202021%%%數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖20：2017-2020年門店數(shù)量00加盟店加盟店7890數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所3.2.2.中鳴數(shù)碼：教育機(jī)器人行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)廠商，賽事資源豐富MB。圖21：為學(xué)校社團(tuán)課推出的威奇套裝圖22：圍繞人工智能推出智能風(fēng)暴套裝2代數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所0/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖23：2018-2021年中鳴數(shù)碼營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)中鳴數(shù)碼營(yíng)業(yè)收入(萬元)中鳴數(shù)碼凈利潤(rùn)(萬元)0000898989890數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所圖24：2020-2022H1公司科技教育機(jī)構(gòu)服務(wù)收入情況機(jī)構(gòu)服務(wù)收入(億元)機(jī)構(gòu)服務(wù)營(yíng)收占比(右軸)10 4.9% 3.9% 01202201%數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所公司于2019年先后參與設(shè)立了北京樂益博教育科技有限公司和北京中少童創(chuàng)科技。圖25：樂益博仿生視覺識(shí)別營(yíng)地課程大綱數(shù)據(jù)來源：樂益博公眾號(hào)，東吳證券研究所圖26：中國(guó)青少年宮協(xié)會(huì)啟動(dòng)編程能力等級(jí)評(píng)測(cè)項(xiàng)目數(shù)據(jù)來源：CPA官網(wǎng)，東吳證券研究所E1/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖27：VIPCODE聯(lián)動(dòng)模式數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所3.3.積極主辦參與賽事，提升品牌影響力優(yōu)品已經(jīng)舉辦了二十三屆，參賽國(guó)家包括中國(guó)在內(nèi)的51個(gè)國(guó)家。樂博教育2009年3月造的品牌價(jià)值。2/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖28：公司主辦參與賽事數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所圖29：評(píng)測(cè)體系數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所表9：國(guó)際知名機(jī)器人賽事創(chuàng)立時(shí)間旗下賽事機(jī)器人世界錦百萬青少年美國(guó)非盈利機(jī)構(gòu)美國(guó)非盈利機(jī)構(gòu)FIRSTE賽匹克競(jìng)賽人參賽WRO機(jī)器人大賽機(jī)器人奧林匹克競(jìng)賽委員會(huì)數(shù)據(jù)來源：IRO，WRO，樂博樂博官網(wǎng)，東吳證券研究所參與優(yōu)質(zhì)的賽事不僅僅能打開學(xué)生視野，更是他們升學(xué)路上的助推劑。VEX作為學(xué)、華南理工大學(xué)等等。3/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分47.6%48.6% 5.7%47.6%48.6% 5.7%15.3%16.3%16.9%13.2%圖30：北師大附中招生簡(jiǎn)章明確提及VEX成績(jī)數(shù)據(jù)來源：北師大附中公告，東吳證券研究所圖31：MIT招生簡(jiǎn)章提及FIRST&VEX賽事數(shù)據(jù)來源：MIT，東吳證券研究所4.財(cái)務(wù)分析：公司目前仍處于盈利能力提升的爬坡期發(fā)圖32：2017年后公司毛利率凈利率穩(wěn)步爬升圖33：綜合印刷服務(wù)業(yè)務(wù)和教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)毛利率情況 銷售毛利率銷