所有者權(quán)益變動(dòng)表與現(xiàn)金流量表分析

1Itisessentialtobearinmindthataprivatebusinesshasalwaysbeenvaluedprimarilyonthebasisofthe“networth”asshownbyitsstatement.——BenjaminGrahamandDavidL.Dodd,SecurityAnalysis,1934,306.第一頁(yè)，共55頁(yè)。本講主要內(nèi)容2金融負(fù)債與權(quán)益工具股東權(quán)益核心科目介紹股東權(quán)益變動(dòng)原因分析自由現(xiàn)金流的計(jì)算重構(gòu)現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表核心科目介紹典型的現(xiàn)金流模式第二頁(yè)，共55頁(yè)。金融負(fù)債與權(quán)益工具3金融負(fù)債金融工具具有交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)給其他單位的合同義務(wù)，在潛在不利條件下與其他單位交換金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的合同義務(wù)權(quán)益工具①金融工具沒(méi)有包括交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)給其他單位的合同義務(wù)，也沒(méi)有包括在潛在不利條件下與其他單位交換金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的合同義務(wù)②須用或可用發(fā)行方自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算非衍生工具：不包括交付非固定數(shù)量的發(fā)行方自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的合同義務(wù)衍生工具：只能通過(guò)交付固定數(shù)量的發(fā)行方自身權(quán)益工具換取固定金額的現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)算第三頁(yè)，共55頁(yè)。權(quán)益工具與金融負(fù)債的區(qū)分示例-14項(xiàng)目金融負(fù)債權(quán)益工具復(fù)合金融工具公司發(fā)行5年后按面值強(qiáng)制贖回的優(yōu)先股√一項(xiàng)以面值人民幣2億元發(fā)行的優(yōu)先股要求每年按5%的股息率支付優(yōu)先股股息√公司發(fā)行了股利率為5%的不可贖回累積優(yōu)先股，公司可自行決定是否派發(fā)股利√公司發(fā)行了名義金額為人民幣10元的優(yōu)先股，合同條款規(guī)定公司在3年后將優(yōu)先股強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股，轉(zhuǎn)股價(jià)格為轉(zhuǎn)股日前一工作日的普通股市價(jià)√公司發(fā)行了每股面值人民幣100元的優(yōu)先股，公司能夠自主決定是否派發(fā)優(yōu)先股股息，當(dāng)期末派發(fā)的股息不會(huì)累積至下一年度√《2016注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試應(yīng)試指導(dǎo)及全真模擬測(cè)試·會(huì)計(jì)》，張志鳳/編著，北京大學(xué)出版社2016年3月第1版第四頁(yè)，共55頁(yè)。權(quán)益工具與金融負(fù)債的區(qū)分示例-25項(xiàng)目金融負(fù)債權(quán)益工具復(fù)合金融工具公司發(fā)行不可贖回的優(yōu)先股。該優(yōu)先股每年每股的固定累積強(qiáng)制股利為人民幣1.5元。如果當(dāng)年的收益不足以支付股利，則該股利將在未來(lái)的年度支付。公司可以宣告額外的股利，√公司發(fā)行一項(xiàng)年利率為8%、無(wú)固定還款期限、可自主決定是否支付利息的不可累積永續(xù)債√甲公司以100萬(wàn)元等值的自身權(quán)益工具償還所欠乙公司債務(wù)√公司合同是通過(guò)固定金額的外幣（即企業(yè)記賬本位幣以外的其他貨幣）交換固定數(shù)量的自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算（一般情況下）√或有結(jié)算條款（一般情況下）√《2016注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試應(yīng)試指導(dǎo)及全真模擬測(cè)試·會(huì)計(jì)》，張志鳳/編著，北京大學(xué)出版社2016年3月第1版第五頁(yè)，共55頁(yè)。權(quán)益工具與金融負(fù)債的區(qū)分示例-36項(xiàng)目金融負(fù)債權(quán)益工具復(fù)合金融工具或有結(jié)算條款（一項(xiàng)不具有可能性的條款）√結(jié)算選擇權(quán)（所有可供選擇的結(jié)算方式均表明該衍生工具應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為權(quán)益工具的除外）√可回售工具（滿足分類(lèi)為權(quán)益工具的可回售工具的特征要求）√發(fā)行方僅在清算時(shí)才有義務(wù)向另一方按比例交付其凈資產(chǎn)的金融工具（一般情況下）√子公司在個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表中作為權(quán)益工具列報(bào)的特殊金融工具，在其母公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)應(yīng)的少數(shù)股東權(quán)益部分√《2016注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試應(yīng)試指導(dǎo)及全真模擬測(cè)試·會(huì)計(jì)》，張志鳳/編著，北京大學(xué)出版社2016年3月第1版第六頁(yè)，共55頁(yè)。所有者權(quán)益變動(dòng)表/股東權(quán)益表7所有者權(quán)益變動(dòng)表/股東權(quán)益表經(jīng)常不被認(rèn)為是財(cái)務(wù)報(bào)表中最重要的部分，因此在分析中常常被忽視。股東權(quán)益表是總結(jié)性報(bào)表，包括了影響股東權(quán)益的所有交易和事項(xiàng)。Cleansurplusaccounting:anequitystatementthathasnoincomeotherthannetincomefromtheincomestatement.Dirtysurplusaccounting:reportingincomeitemsaspartofequityratherthaninanincomestatement.Dirtysurplusaccounting所對(duì)應(yīng)的內(nèi)容在中國(guó)的所有者權(quán)益變動(dòng)表中被稱(chēng)為“其他綜合收益”。第七頁(yè)，共55頁(yè)。DirtySurplusAccountingintheUS:ACompleteList8第八頁(yè)，共55頁(yè)。其他綜合收益9其他綜合收益，是指企業(yè)根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定未在當(dāng)期損益中確認(rèn)的各項(xiàng)利得和損失。（一）以后會(huì)計(jì)期間不能重分類(lèi)進(jìn)損益的其他綜合收益項(xiàng)目，主要包括重新計(jì)量設(shè)定受益計(jì)劃凈負(fù)債或凈資產(chǎn)導(dǎo)致的變動(dòng)，以及按照權(quán)益法核算因被投資單位重新計(jì)量設(shè)定受益計(jì)劃凈負(fù)債或凈資產(chǎn)變動(dòng)導(dǎo)致的權(quán)益變動(dòng)。（二）以后會(huì)計(jì)期間滿足規(guī)定條件時(shí)可以重分類(lèi)進(jìn)損益的其他綜合收益項(xiàng)目。包括：①可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)；②可供出售外幣非貨幣性項(xiàng)目的匯兌差額；③金融資產(chǎn)的重分類(lèi)；④權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資，被投資單位實(shí)現(xiàn)的其他綜合收益；⑤存貨或自用房地產(chǎn)轉(zhuǎn)換為投資性房地產(chǎn)；⑥現(xiàn)金流量套期工具產(chǎn)生的利得或損失中屬于有效套期的部分；⑦外幣財(cái)務(wù)報(bào)表折算差額。第九頁(yè)，共55頁(yè)。所有者權(quán)益的構(gòu)成實(shí)收資本（股本，Paid-InCapital）其他權(quán)益工具：優(yōu)先股（PreferredStock）和永續(xù)債（PerpetualBond）資本公積（CapitalReserve）庫(kù)存股（股東權(quán)益的減項(xiàng),TreasuryStock）其他綜合收益專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備（高危行業(yè)企業(yè)按照規(guī)定提取的安全生產(chǎn)費(fèi)以及維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)費(fèi)用等具有類(lèi)似性質(zhì)的費(fèi)用）盈余公積一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備（從事證券業(yè)務(wù)的金融企業(yè)按規(guī)定從凈利潤(rùn)中提取，用于彌補(bǔ)虧損的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備）未分配利潤(rùn)（和盈余公積一起被稱(chēng)為留存收益，RetainedEarnings）歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)（合并報(bào)表科目）少數(shù)股東權(quán)益（MinorityInterests，合并報(bào)表科目）10第十頁(yè)，共55頁(yè)。所有者權(quán)益變動(dòng)表2023/4/1111第十一頁(yè)，共55頁(yè)。優(yōu)先股與永續(xù)債2013年國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)務(wù)院關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，2014年3月中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，中國(guó)的資本市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)優(yōu)先股。目前有工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、廣匯能源、中國(guó)建筑、中原高速、康美藥業(yè)和中國(guó)交建等上市公司發(fā)行了優(yōu)先股。需要根據(jù)優(yōu)先股的具體條款來(lái)將優(yōu)先股視作權(quán)益或是負(fù)債。從債權(quán)方角度分析公司的償債能力時(shí)，可將優(yōu)先股視為所有者權(quán)益；如果從普通股股東角度分析公司清算時(shí)普通股股東可收回價(jià)值時(shí)，將優(yōu)先股視為債務(wù)可能更為合適。計(jì)算每股收益時(shí)，也應(yīng)從利潤(rùn)中扣除優(yōu)先股股息。永續(xù)債也叫無(wú)期債券，持有人不能要求清償本金，可以按期取得利息。絕大部分的永續(xù)債券附加了贖回條款，清償順序排在普通債務(wù)之后，優(yōu)先股與普通股之前。滿足一定條件的永續(xù)債可以計(jì)入所有者權(quán)益。12第十二頁(yè)，共55頁(yè)。聯(lián)想計(jì)劃發(fā)行美元債聯(lián)想計(jì)劃2014年以來(lái)首度發(fā)行美元債，聯(lián)想會(huì)見(jiàn)投資人，擬發(fā)行優(yōu)先債券和/或永續(xù)債券。聯(lián)想公司2016年10-12月份的季度利潤(rùn)驟降三分之二以上，導(dǎo)致2019年5月到期的美元債收益率升破3%，而在2015年底時(shí)約為2.3%。受到智能手機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的影響，聯(lián)想在利潤(rùn)受創(chuàng)之際債券可能不會(huì)好賣(mài)。13撰文/彭博社，編輯/穆賽，2017年3月8日第十三頁(yè)，共55頁(yè)。資本公積資本公積是企業(yè)收到投資者的超出其在企業(yè)注冊(cè)資本（或股本）中所占份額的投資以及直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失等。資本公積的來(lái)源包括：（1）資本溢價(jià)或股本溢價(jià)。一般是指溢價(jià)發(fā)行股票時(shí)（IPO、增發(fā)、配股）發(fā)行收入超過(guò)股票面值的部分扣除委托券商代理發(fā)行股票所支付的手續(xù)費(fèi)、傭金后的余額。（2）其他資本公積。股本溢價(jià)項(xiàng)目以外所形成的資本公積。

①以權(quán)益結(jié)算的股份支付，借記管理費(fèi)用，貸記資本公積（其他資本公積）；在行權(quán)日，借記資本公積（其他資本公積），貸記股本，差額計(jì)入資本公積—股本溢價(jià)。

②采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資，被投資單位除凈損益、其他綜合收益和利潤(rùn)分配以外的所有者權(quán)益的變動(dòng)，投資企業(yè)按持股比例計(jì)算應(yīng)享有的份額增加或減少資本公積。14第十四頁(yè)，共55頁(yè)。盈余公積（SurplusReserves）盈余公積包括法定盈余公積金和任意盈余公積金。提取盈余公積并不是單獨(dú)將這部分資金從企業(yè)資金周轉(zhuǎn)過(guò)程中抽出，盈余公積的結(jié)存數(shù)，實(shí)際只表現(xiàn)為企業(yè)所有者權(quán)益的組成部分，可能表現(xiàn)為一定的貨幣資金，也可能表現(xiàn)為一定的實(shí)物資產(chǎn)。公司提取盈余公積主要可以用于彌補(bǔ)虧損、轉(zhuǎn)增資本和擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，隨同企業(yè)的其他來(lái)源資金進(jìn)行循環(huán)周轉(zhuǎn)。15第十五頁(yè)，共55頁(yè)。未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)是企業(yè)留待以后年度進(jìn)行分配的結(jié)存利潤(rùn)，也是企業(yè)凈資產(chǎn)的組成部分。從數(shù)量上講，期末未分配利潤(rùn)等于企業(yè)的期初未分配利潤(rùn)，加上本期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，減去提取的各種盈余公積和利潤(rùn)分配后的余額。未分配利潤(rùn)主要是可以用來(lái)支付當(dāng)年的現(xiàn)金股利或股票股利，也可以在以后年度分配現(xiàn)金股利或股票股利，當(dāng)年的未分配利潤(rùn)是以后年度的可供分配利潤(rùn)的組成部分。16第十六頁(yè)，共55頁(yè)。企業(yè)利潤(rùn)分配的順序按照我國(guó)《公司法》的有關(guān)規(guī)定，利潤(rùn)分配應(yīng)按下列順序進(jìn)行：彌補(bǔ)以前年度虧損，《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》規(guī)定最長(zhǎng)不得超過(guò)5年。繳納所得稅。彌補(bǔ)在稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損之后仍存在的虧損。計(jì)提法定公積金。按抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)計(jì)提法定公積金。不能用資本發(fā)放股利，也不能在沒(méi)有累計(jì)盈余的情況下提取公積金。應(yīng)當(dāng)按照10%的比例提取法定公積金，當(dāng)法定公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊(cè)資本的50%時(shí)，可不再繼續(xù)提取。計(jì)提任意公積金，由股東會(huì)或股東大會(huì)根據(jù)需要決定。向股東（投資者）支付股利（分配利潤(rùn)）。17第十七頁(yè)，共55頁(yè)。所有者權(quán)益的分析要點(diǎn)所有者權(quán)益的增加被視為是公司財(cái)務(wù)管理的最重要目標(biāo)之一。股本、資本公積和留存收益（盈余公積與未分配利潤(rùn)）是分析所有者權(quán)益時(shí)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注的幾個(gè)方面。應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)所有者權(quán)益的變化主要來(lái)自于外部股權(quán)資本的投入還是企業(yè)內(nèi)部留存收益的變化。如果所有者權(quán)益的增加主要是由內(nèi)部利潤(rùn)留存積累引起的，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力很強(qiáng)。如果所有者權(quán)益的增加僅僅是由外部股權(quán)資本的投入所引起的，則可能意味著企業(yè)的盈利能力不佳。18第十八頁(yè)，共55頁(yè)。股本變化的原因19發(fā)行股票，包括首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）和股票再融資（配股、增發(fā)、定向增發(fā)和可轉(zhuǎn)債等）。轉(zhuǎn)增股本，資本公積和盈余公積可以用于轉(zhuǎn)增公司的資本，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，法定公積（資本公積和盈余公積）轉(zhuǎn)為資本時(shí)，所留存的該項(xiàng)公積金不得少于轉(zhuǎn)增前公司注冊(cè)資本的25%，即資本公積和盈余公積在轉(zhuǎn)增資本時(shí)，不能全消耗完。發(fā)放股票股利。股票回購(gòu)。股份支付。第十九頁(yè)，共55頁(yè)。股票回購(gòu)（StockRepurchase）股票回購(gòu)是指公司出資購(gòu)回自身發(fā)行在外的股票。公司以多余現(xiàn)金購(gòu)回股東所持有的股份，使流通在外的股份減少，一般會(huì)使股價(jià)上升，股東能因此獲得資本利得，這相當(dāng)于公司支付股東現(xiàn)金股利，所以可以將股票回購(gòu)看作是一種現(xiàn)金股利的替代方式。公司進(jìn)行股票回購(gòu)的目的之一是向市場(chǎng)傳遞股價(jià)被低估的信號(hào)。股票回購(gòu)是實(shí)施反收購(gòu)，維持公司控制權(quán)的重要手段，還可以用來(lái)交換被收購(gòu)公司的股票。股票回購(gòu)還可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，通過(guò)股票回購(gòu)提高負(fù)債比率，改變公司的資本結(jié)構(gòu)，并有助于降低加權(quán)平均資本成本。股票回購(gòu)也可用來(lái)滿足認(rèn)股權(quán)證持有人認(rèn)購(gòu)公司股票或可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)換公司普通股額需要，還可以在執(zhí)行管理層與員工股票期權(quán)時(shí)使用，避免發(fā)行新股而稀釋收益。股票回購(gòu)減少了公司的閑置資金，起到了降低管理層代理成本的作用，公司沒(méi)有把股東的錢(qián)浪費(fèi)在不好的投資中。20第二十頁(yè)，共55頁(yè)。中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)股份支付的規(guī)定21授予后立即可行權(quán)的換取職工服務(wù)的以權(quán)益結(jié)算的股份支付，應(yīng)當(dāng)在授予日按照權(quán)益工具的公允價(jià)值計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用，相應(yīng)增加資本公積。完成等待期內(nèi)的服務(wù)或達(dá)到業(yè)績(jī)條件才可行權(quán)的換取職工服務(wù)的以權(quán)益結(jié)算的股份支付，在等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，應(yīng)當(dāng)以對(duì)可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計(jì)為基礎(chǔ)，按照權(quán)益工具授予日的公允價(jià)值，將當(dāng)期取得的服務(wù)計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用和資本公積。企業(yè)在可行權(quán)日之后不再對(duì)已確認(rèn)的相關(guān)成本或費(fèi)用和所有者權(quán)益總額進(jìn)行調(diào)整。第二十一頁(yè)，共55頁(yè)。留存收益變化的原因22盈余公積：提取盈余公積，轉(zhuǎn)增股本，彌補(bǔ)虧損。未分配利潤(rùn)：當(dāng)期賺取利潤(rùn)的分配和留存，會(huì)計(jì)政策變更和前期差錯(cuò)更正。注意股票股利和現(xiàn)金股利的不同影響。多位學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)股票市場(chǎng)的個(gè)人投資者較為偏好股票股利，導(dǎo)致不少業(yè)績(jī)差甚至虧損的公司依然推出“高送轉(zhuǎn)”的股利政策。第二十二頁(yè)，共55頁(yè)。中國(guó)上市公司股利分配的有關(guān)規(guī)定2004年12月發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》中規(guī)定，上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金利潤(rùn)分配的，不得向社會(huì)公眾增發(fā)新股，發(fā)行可轉(zhuǎn)債或向原有股東配售股份。2008年10月《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》規(guī)定，上市公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。2013年11月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》規(guī)定，上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)綜合考慮所處行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段、自身經(jīng)營(yíng)模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素，提出差異化的分紅政策：公司發(fā)展階段屬成熟期且無(wú)重大資金支出安排的，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到80%；成熟期且有重大資金支出安排的，現(xiàn)金分紅所占比例最低應(yīng)達(dá)到40%；成長(zhǎng)期且有重大資金支出安排的，現(xiàn)金分紅最低比例應(yīng)達(dá)到20%。上市公司一般會(huì)在年度報(bào)告開(kāi)頭的“重要提示”中說(shuō)明股利分配情況。23第二十三頁(yè)，共55頁(yè)。有關(guān)股利分配的一些討論一般來(lái)說(shuō)，支付股利較多的公司，其股票回報(bào)率也會(huì)相對(duì)較高。許多機(jī)構(gòu)投資者例如養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)都不允許購(gòu)買(mǎi)不分紅的公司股票。但是許多高科技上市公司都不喜歡支付現(xiàn)金股利。近年來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家的上市公司開(kāi)始用現(xiàn)金股利結(jié)合股票回購(gòu)來(lái)作為利潤(rùn)分配的主要方式。巴菲特：股票市盈率低于分紅率時(shí)，想都不要想，閉著眼睛去買(mǎi)。2015年的年報(bào)顯示，五糧液每10股分紅8元，貴州茅臺(tái)每10股分紅61.71元，分紅金額均占到其2015年凈利潤(rùn)的一半。截至2016年3月28日，分紅最多的10家公司分紅總額高達(dá)650億元。股利的幾種形式：現(xiàn)金股利（分紅），股票股利（送轉(zhuǎn)股）和實(shí)物股利等。24第二十四頁(yè)，共55頁(yè)。25第二十五頁(yè)，共55頁(yè)。26第二十六頁(yè)，共55頁(yè)。RichardA.Brealey,StewartC.Myers,FranklinAllen,PrinciplesofCorporateFinance12thedition.McGraw-HillEducationDividendsandStockRepurchasesintheU.S.27第二十七頁(yè)，共55頁(yè)。ReformulationofaBalanceSheet,IncomeStatement,andStatementofShareholders’Equity28Thefollowingfinancialstatementswerereportedforafirmforfiscalyear2012(inmillionsofdollars):2012201120122011Operatingcash6050Accountspayable1,2001,040Short-terminvestments(atmarket)550500Accruedliabilities390450Accountsreceivable940790Long-termdebt1,8401,970Inventory910840Commonequity1,8701,430Propertyandplant2,8402,7105,3004,8905,3004,890第二十八頁(yè)，共55頁(yè)。ReformulationofaBalanceSheet,IncomeStatement,andStatementofShareholders’Equity29Thefirm’sincometaxrateis35%.Thefirmreported$15millionininterestincomeand$98millionininterestexpensefor2012.Salesrevenuewas$3,726million.Reformulatethebalancesheetfor2012inawaythatdistinguishesoperatingandfinancingactivities.Alsoreformulatetheequitystatements.Prepareareformulatedstatementofcomprehensiveincome.StatementofShareholders’EquityBalance,endoffiscalyear20111,430Shareissues822Repurchaseof24millionshares(720)Cashdividend(180)Unrealizedgainondebtinvestments50Netincome468Balance,endoffiscalyear20121,870第二十九頁(yè)，共55頁(yè)。自由現(xiàn)金流（FreeCashFlow）30自由現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流，是進(jìn)行現(xiàn)金流折現(xiàn)估值、企業(yè)流動(dòng)性分析和財(cái)務(wù)計(jì)劃的關(guān)鍵變量。本教材中所指的自由現(xiàn)金流與其他教材中“企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量”的概念較為一致。Freecashflowisthedifferencebetweencashflowsfromoperationsandcashinvestmentsinoperations.企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量－資本支出公司財(cái)務(wù)理論中的“自由現(xiàn)金流量假說(shuō)（FreeCashFlowHypothesis）”：在產(chǎn)生自由現(xiàn)金流量較多的行業(yè)，為了降低可能的代理問(wèn)題對(duì)于股東利益的影響，應(yīng)當(dāng)提高現(xiàn)金股利的發(fā)放程度或適度進(jìn)行債務(wù)融資。第三十頁(yè)，共55頁(yè)。TheCalculationofFreeCashFlowThreemethodstocalculateFCF:Method1.

Usethesourcesofcashflowequation:thatis,freecashflowisoperatingincomeadjustedforthechangeinnetoperatingassetsMethod2.

Usethedispositionofcashflowsequation:thatis,freecashflowisnetfinancialexpenses,adjustedforthechangeinnetfinancialobligations,plusdividendstocommonshareholders.Method3.

FCFcanalsobeobtainedfromthereformulatedStatementofCashFlows.31第三十一頁(yè)，共55頁(yè)。CalculationofFreeCashFlow:Nike,Inc.:201032第三十二頁(yè)，共55頁(yè)。WhyFreeCashFlowfromAdjustedCashFlowStatementsMaynotReconciletotheMethods1and2“Otherassets”and“otherliabilities”arenotidentifiedaseitheroperatingorfinancingCashdividendsinthecashflowstatementdifferfromdividendsintheequitystatementCashfromshareissuesinthecashflowstatementmaydifferfromshareissuesintheequitystatementDetailsforadjustments3,4and5arenotavailableGAAP’streatmentofemployeestockoptionsCashflownumbersofforeignsubsidiariesaretranslatedataverageexchangerateswhereasbalancesheetnumbersaretranslatedatend-of-yearexchangerates33第三十三頁(yè)，共55頁(yè)。ReformulatedStatementofCashFlowsThisformatfollowsthecashconservationequation:C–I=d+F34第三十四頁(yè)，共55頁(yè)。AdjustingGAAPStatementsofCashFlows35第三十五頁(yè)，共55頁(yè)。Nike,Inc.ReformulatedStatementofCashFlows36第三十六頁(yè)，共55頁(yè)。現(xiàn)金流量質(zhì)量分析總論對(duì)于企業(yè)現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析，可以從以下兩個(gè)方面進(jìn)行：對(duì)三類(lèi)現(xiàn)金流量各自的整體質(zhì)量進(jìn)行分析，不能僅依據(jù)現(xiàn)金流量的大小做出優(yōu)劣判別，要注意三種現(xiàn)金流組合的變化，同時(shí)要考慮企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)周期、發(fā)展戰(zhàn)略及市場(chǎng)環(huán)境；在對(duì)三類(lèi)現(xiàn)金流量各自的整體質(zhì)量進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，再進(jìn)行各個(gè)現(xiàn)金流量項(xiàng)目的質(zhì)量分析，包括現(xiàn)金流量的構(gòu)成，以及哪些項(xiàng)目在未來(lái)期間可以持續(xù)，哪些項(xiàng)目是偶然發(fā)生的，發(fā)生的原因是什么等等。37第三十七頁(yè)，共55頁(yè)?，F(xiàn)金流量的符號(hào)組合與企業(yè)生命周期判斷V.Dickinson,CashFlowPatternsasaProxyforFirmLifeCycle,TheAccountingReview,Vol.86,No.6,2011,pp.1969-1994OperatingInvestingFinancingIntroduction－－＋Growth＋－＋Mature＋－－Shake-Out－－－Shake-Out＋＋＋Shake-Out＋＋－Decline－＋＋Decline－＋－38第三十八頁(yè)，共55頁(yè)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的比較經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~明顯小于凈利潤(rùn)：銷(xiāo)售回款速度下降，賣(mài)出貨后沒(méi)收到錢(qián)。存貨出現(xiàn)積壓，采購(gòu)來(lái)的原材料尚未形成產(chǎn)品或產(chǎn)品尚未出售?？梢赃M(jìn)一步查看應(yīng)收賬款與存貨數(shù)額是否明顯增加。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~明顯大于凈利潤(rùn)：預(yù)收賬款大幅增加，產(chǎn)品供不應(yīng)求，有提價(jià)空間。應(yīng)付賬款大幅增加，拿別人的錢(qián)作為自己的營(yíng)運(yùn)資金。故意壓低凈利潤(rùn)，保證未來(lái)增長(zhǎng)的空間。39第三十九頁(yè)，共55頁(yè)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量各項(xiàng)目的簡(jiǎn)析銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金是企業(yè)現(xiàn)金產(chǎn)生的源泉，其數(shù)額不僅取決于當(dāng)期銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)取得的收入，還取決于企業(yè)的信用收款政策。收到的稅費(fèi)返還應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠在未來(lái)可持續(xù)的時(shí)間，以及哪些稅收項(xiàng)目享受優(yōu)惠。收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金反映企業(yè)收到的捐贈(zèng)現(xiàn)金收入、罰款收入、經(jīng)營(yíng)租賃收到的租金等其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流入。部分內(nèi)容通常具有一定的偶然性，如果金額較大，應(yīng)觀察剔除該項(xiàng)目后企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量的情況。購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金包括本期購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，本期支付前期購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)的未付款項(xiàng)和本期預(yù)付款項(xiàng)。40第四十頁(yè)，共55頁(yè)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量各項(xiàng)目的簡(jiǎn)析（續(xù)）支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付給職工的工資、獎(jiǎng)金、補(bǔ)貼和津貼等，該項(xiàng)目也在一定程度上反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的變化。支付的各項(xiàng)稅費(fèi)反映企業(yè)按規(guī)定支付的各種稅費(fèi)，包括本期發(fā)生并支付的稅費(fèi)，以及本期支付以前各期發(fā)生的稅費(fèi)和預(yù)交的稅金。如支付的所得稅、增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、印花稅、房產(chǎn)稅、土地增值稅、車(chē)船使用稅、教育費(fèi)附加等。不包括計(jì)入固定資產(chǎn)價(jià)值、實(shí)際支付的耕地占用稅，也不包括本期退回的增值稅、所得稅等，后者在“收到的稅費(fèi)返還”項(xiàng)目反映。支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金反映企業(yè)支付的罰款、廣告費(fèi)、差旅費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)、經(jīng)營(yíng)租賃支付的租金等，金額較大的應(yīng)單獨(dú)列示。支付給離退休職工的工資在此列示。其中的業(yè)務(wù)招待費(fèi)和差旅費(fèi)可能反映了企業(yè)管理層的在職消費(fèi)情況。41第四十一頁(yè)，共55頁(yè)。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量各項(xiàng)目的簡(jiǎn)析收回投資收到的現(xiàn)金反映企業(yè)出售、轉(zhuǎn)讓或到期收回除現(xiàn)金等價(jià)物以外的交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資本金、長(zhǎng)期股權(quán)投資等而收到的現(xiàn)金，但持有至到期投資收回的利息除外。分析時(shí)應(yīng)當(dāng)注意處置長(zhǎng)期股權(quán)投資的意圖是因?yàn)楸煌顿Y企業(yè)的收益下滑還是因?yàn)槠髽I(yè)調(diào)整了未來(lái)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。取得投資收益收到的現(xiàn)金反映企業(yè)因股權(quán)性投資而分得的現(xiàn)金股利（股票股利除外），以及因債權(quán)性投資而取得的現(xiàn)金利息收入。處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額反映企業(yè)出售固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)（如投資性房地產(chǎn)）所取得的現(xiàn)金，減去為處置這些資產(chǎn)而支付的有關(guān)稅費(fèi)后的凈額。因自然災(zāi)害等原因所造成的長(zhǎng)期資產(chǎn)報(bào)廢、損毀而收到的保險(xiǎn)賠償收入也在此列示。應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)處置這些長(zhǎng)期資產(chǎn)的原因，以及這些資產(chǎn)在企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的地位和作用。42第四十二頁(yè)，共55頁(yè)。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量各項(xiàng)目的簡(jiǎn)析（續(xù)）處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額應(yīng)關(guān)注企業(yè)處置子公司的目的，并確定這種行為對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金該項(xiàng)目金額的增大表示企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛘呓?jīng)營(yíng)方向進(jìn)行了調(diào)整，對(duì)企業(yè)未來(lái)期間的利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量都會(huì)造成影響。支付給在建工程工人的工資在此列示。投資支付的現(xiàn)金反映企業(yè)進(jìn)行除現(xiàn)金等價(jià)物以外的權(quán)益性投資和債權(quán)性投資所支付的現(xiàn)金以及支付的傭金、手續(xù)費(fèi)等附加費(fèi)用。應(yīng)當(dāng)關(guān)注本部分的支出金額是否來(lái)自閑置資金，是否存在挪用主營(yíng)業(yè)務(wù)資金進(jìn)行金融類(lèi)投資的行為。取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額反映企業(yè)購(gòu)買(mǎi)子公司及其他營(yíng)業(yè)單位購(gòu)買(mǎi)出價(jià)中以現(xiàn)金支付的部分，減去子公司或其他營(yíng)業(yè)單位持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物后的凈額。43第四十三頁(yè)，共55頁(yè)?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流量各項(xiàng)目的簡(jiǎn)析吸收投資收到的現(xiàn)金反映企業(yè)以發(fā)行股票等方式籌集資金實(shí)際收到的款項(xiàng)，減去發(fā)行費(fèi)用后的凈額。取得借款收到的現(xiàn)金反映企業(yè)舉借各種短期、長(zhǎng)期借款而收到的現(xiàn)金。發(fā)行債券收到的現(xiàn)金反映企業(yè)以發(fā)行債券等方式籌集資金而收到的款項(xiàng)凈額。收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金可能包括票據(jù)貼現(xiàn)的收款、單位借款以及信托資金收款等。44第四十四頁(yè)，共55頁(yè)。籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量各項(xiàng)目的簡(jiǎn)析（續(xù)）償還債務(wù)支付的現(xiàn)金企業(yè)歸還的借款本金與償付的債券本金。可以觀察企業(yè)債務(wù)使用的方法，是否存在借新債還舊債，并由此使用短期資金用于長(zhǎng)期投資的行為。同時(shí)結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，可以觀察企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng)資金是自己創(chuàng)造，還是靠借款維持，如果是后者，則表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況堪憂。分配股利、利潤(rùn)或償還利息支付的現(xiàn)金企業(yè)實(shí)際支付的現(xiàn)金股利、支付給其他投資單位的利潤(rùn)或用現(xiàn)金支付的借款利息、債券利息等。支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金包括以發(fā)行股票、債券等方式籌集資金由企業(yè)直接支付的審計(jì)和咨詢(xún)費(fèi)用，融資租入固定資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金、以分期付款方式構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等各期支付的現(xiàn)金等。還可能包括籌資性票據(jù)承兌及票據(jù)保證金凈增加額、信托本金償還、定期存單質(zhì)押及貸款保證金變動(dòng)凈額、單位借款等。45第四十五頁(yè)，共55頁(yè)。不涉及現(xiàn)金收支的重大投資和融資活動(dòng)Noncashtransactions：不涉及現(xiàn)金收支的重大投資和融資活動(dòng)，反映企業(yè)在一定期間內(nèi)影響資產(chǎn)或負(fù)債但不形成該期現(xiàn)金收支的所有投資和籌資活動(dòng)的信息：債務(wù)轉(zhuǎn)為資本一年內(nèi)到期的可轉(zhuǎn)換公司債券融資租入固定資產(chǎn)46第四十六頁(yè)，共55頁(yè)。典型的現(xiàn)金流模式1保守的現(xiàn)金流量表所處行業(yè)的市場(chǎng)份額飽和；處于尋找投資領(lǐng)域和機(jī)會(huì)的蟄伏階段；處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)等惡劣宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境或者行業(yè)環(huán)境中，謹(jǐn)小慎微地過(guò)冬，實(shí)施緊縮型戰(zhàn)略；該類(lèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。項(xiàng)目?jī)纛~經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量18投資活動(dòng)現(xiàn)金流量-2籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量-4本期現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)12期初現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物凈額40期末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物凈額52《財(cái)務(wù)報(bào)告與分析》，李曉靜/編著，北京大學(xué)出版社2013年5月第1版47第四十七頁(yè)，共55頁(yè)。典型的現(xiàn)金流模式2我國(guó)大中型企業(yè)最常見(jiàn)的現(xiàn)金流量表特點(diǎn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略是較為積極的、擴(kuò)張的；常見(jiàn)于上市公司、國(guó)有資本為主體的大型企業(yè)；具備通暢的融資渠道。項(xiàng)目?jī)纛~經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量18投資活動(dòng)現(xiàn)金流量-21籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量4本期現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)1期初現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物凈額5期末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物凈額6《財(cái)務(wù)報(bào)告與分析》，李曉靜/編著，北京大學(xué)出版社2013年5月第1版48第四十八頁(yè)，共55頁(yè)。典型的現(xiàn)金流模式3啃老模式企業(yè)存在歷史問(wèn)題，產(chǎn)品不對(duì)路，或者所處行業(yè)的暫時(shí)低迷；對(duì)行業(yè)的未來(lái)持樂(lè)觀的預(yù)期，并進(jìn)行積極的投資；該類(lèi)企業(yè)的未來(lái)靠夢(mèng)想，夢(mèng)想成真則發(fā)展，夢(mèng)想破滅則落敗。項(xiàng)目?jī)纛~經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量1投資活動(dòng)現(xiàn)金流量-8籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量-6本期現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)-13期初現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物凈額40期末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物凈額37《財(cái)務(wù)報(bào)告與分析》，李曉靜/編著，北京大學(xué)出版社2013年5月第1版49第四十九頁(yè)，共55頁(yè)。典型的現(xiàn)金流模式4激進(jìn)的高速發(fā)展模式所在行業(yè)高速發(fā)展；社會(huì)資本均對(duì)該行業(yè)的未來(lái)充滿信心；行業(yè)的盈利模式具有周期較長(zhǎng)的特點(diǎn)；一旦行業(yè)急轉(zhuǎn)彎，即沒(méi)有按照預(yù)期方向發(fā)展，該類(lèi)企業(yè)將會(huì)面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目?jī)纛~經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量-100投資活動(dòng)現(xiàn)金流量-46籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量213本期現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)67期初現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物凈額30期末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物凈額97《財(cái)務(wù)報(bào)告與分析》，李曉靜/編著，北京大學(xué)出版社2013年5月第1版50第五十頁(yè)，共55頁(yè)。典型的現(xiàn)金流模式5陷入困境完全依賴(lài)銀行而生存，資金鏈隨時(shí)存在斷裂的風(fēng)險(xiǎn)；未來(lái)只能由大股東出手相救，或者將企業(yè)出手轉(zhuǎn)讓?zhuān)蛘呦萑肫飘a(chǎn)清算的境地。項(xiàng)目?jī)纛~經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量0.5投資活動(dòng)現(xiàn)金流量-0.01籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量-2本期現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)-1.51期初現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物