曦源結(jié)題yyy盈余管理

:GrowthEnterprisesMarket(GEM)ranksonlysecondtoMainBoardMarketinstatus.Itaimsistohelpthegrowthofsmallmediumenterprises(SMEs),especiallythosewithhighdevelospeeds,toestablishanormalexitmechanismforventurecapitalinvestments,andtoconstructafinancingtformforthenationalstrategywhichencouragesindependentinnovation.SincethedomesticGEMwasestablishedonOct30,2009,threeyearshasalreadypassed.Duringthisperiod,manyproblemsappeared,including(1)thecharacteristicsofhighprice-earningsratio,highissuepriceandexcessivefundraising,(2)thesharpdownturnoftheenterprisesafterIPO,(3)theeagernessofstock-holderstoselltheirinitialofferings,and(4)themassresignationsofthemanagement.Actuallyinthepreviousthreeyears,GEMfailedtofosteranexcellententrepreneur,butinsteaditmademanyspeculatorswealthy.Consideringthatthementionedproblemsareprobablyrelatedtoearningsmanagement,thisthesishopestosolvethefollowingthreequestionsbyadoptingempirical(1)whetherGEMcompanieshavenotableearningsmanagementbehaviors?Ifyes,(2)whetherGEMcompanieshavetheirownmotivationsandproperties?(3)HowcanwestrengthenthesupervisionandmanagementinGEM?Thisthesisstartswithacomprehensivereviewofearningsmanagement,summarizingitsdefinitionandmeasurementmodels.Onthebasisofpreviousstudies,thisarticleappliesthemodified-JonesmodeltoGEMsamplesandcarefullychoosesexnatoryandcontrolvariablesforthemultipleregressionmodel.Asthemainbodyofthisarticle,GEMcompaniesandA-sharecompaniesareselectedastheempiricalsamples.Theobservingperiodis2010-2011.Theconclusionsdrawnfromtheempiricalresearchare:(1)highROEismostlynottheobjectivepresentationofa buttheresultofearningsmanagement.(2)OwnershipconcentrationofGEMcompaniesdoesnothaveobviousrelationshipwithearningsmanagement,whilethatofMainBoardMarketcompaniesdoes.(3)Financialratiotodepictcompanies’developmenthasprobablybeenalteredbyearningsmanagement.Accordingtotheresearchconclusions,thisthesisfiguresoutthepotentialreasonsforGME’sproblemsandhasthefollowingtwosuggestions.Firstly,improvethesystemofregulatoryscrutinyandthequalityofinformation.Secondly,extendthelockupperiodoftheimportantshare-holdersorsetupacascademechanismtounlockthestock.:GEMEarningsManagementInformation創(chuàng)業(yè)板GEM(GrowthEnterprisesMarket)是地位次于主板市場的二板市的資本市場體系建設(shè)添磚加瓦。其中，最成是的納斯達(dá)克(NASDAQ)市2012814345家企業(yè)，但這些企業(yè)中有超過（市盈率、高價(jià)、高超募現(xiàn)象，上市后的“變臉”問題，原始股急于特的創(chuàng)業(yè)家，反而成就了許多暴富的。對(duì)于上述現(xiàn)狀，我們固然不能要求新生的創(chuàng)業(yè)板在短時(shí)間內(nèi)做到，但更不能放之任之。我們需要，通過來更好地建設(shè)與完善創(chuàng)業(yè)板及其運(yùn)現(xiàn)在大部分相關(guān)研究都把關(guān)注點(diǎn)放在企IPO前的上，較少關(guān)注1編輯部，創(chuàng)業(yè)板三，動(dòng)態(tài)分析，2012年332周清波，創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀及問題探析，當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，201202了開辟一個(gè)新的融資而是希望構(gòu)建一個(gè)可以引導(dǎo)我國的新興創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展究上市后企業(yè)的行為，可以找到建設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場之良策。究利用Modified-Jones模型本文了解到我國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的程度。此后再利用多元回歸模型進(jìn)一步分析創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)進(jìn)行的動(dòng)機(jī)與特析。在計(jì)算程度時(shí)，主要采用Modified-Jones模型。而在研究再結(jié)合當(dāng)前市場現(xiàn)狀，當(dāng)下建設(shè)與完善創(chuàng)業(yè)板市場的可行策略。本文在進(jìn)行時(shí)，只采用了2010-2011年兩年的數(shù)據(jù)，故在實(shí)證分析2011年的表現(xiàn)。故要進(jìn)行后續(xù)研究的學(xué)者，可繼續(xù)創(chuàng)業(yè)板市場2012年及將來的表現(xiàn)。2.12.1.1的定(EarningsManagement)是伴隨著財(cái)務(wù)舞弊和會(huì)計(jì)信息失真而產(chǎn)生的，自20世紀(jì)80年始，成為西方實(shí)證會(huì)計(jì)研究的熱點(diǎn)。對(duì)于的定義，目前比較有代表性的主要有會(huì)計(jì)學(xué)者KatherineSchipper(1989)首先在其 中提出的基本概念他認(rèn)為上市公司的行為實(shí)際上是企業(yè)的管Davidson，Stickney和Weil(1997)認(rèn)為是在公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則范圍內(nèi)，理者在編制財(cái)務(wù)報(bào)告和規(guī)劃的過程中運(yùn)用個(gè)人判斷來改變財(cái)務(wù)報(bào)告盈余數(shù)些以會(huì)計(jì)報(bào)告盈余為基礎(chǔ)的契約結(jié)果的目的這個(gè)定義不僅明確了的目的——誤導(dǎo)利益相關(guān)者決策或影響以會(huì)計(jì)報(bào)告盈余為基礎(chǔ)的契約結(jié)果還了動(dòng)機(jī)、及結(jié)果面比較全面地定義了。我國學(xué)者魏明海(2000)認(rèn)為，是企業(yè)管理為了誤導(dǎo)其他會(huì)計(jì)信制財(cái)務(wù)報(bào)告和“構(gòu)造”事項(xiàng)以改變財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)作出判斷和會(huì)計(jì)選擇的過程。HealyWahlen比較相似。寧亞平(2004)則認(rèn)為應(yīng)有別于盈余和盈余。是指管理層在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和公司法允許的范圍內(nèi)進(jìn)行盈余或通過重組經(jīng)營活動(dòng)或達(dá)到盈余的目的但這些經(jīng)營活動(dòng)和的重組增加或至少不損害公司價(jià)值。這個(gè)定義主要強(qiáng)調(diào)的與無害性（不損害公司價(jià)值。本文贊同其關(guān)于的觀點(diǎn)但并不認(rèn)為是不損害公司價(jià)值的很多時(shí)候，盡管企業(yè)管理層進(jìn)行的行為是合法的但其目的與結(jié)果仍是損害企業(yè)利陳旭東(2009)則認(rèn)為，無論是還是盈余，都是指管理層使用會(huì)計(jì)或通過采取實(shí)際行動(dòng)努力將企業(yè)的賬面盈余達(dá)到所期望的水平和會(huì)計(jì)是以不超過會(huì)計(jì)有關(guān)的為區(qū)分點(diǎn)的管理的動(dòng)機(jī)及了論述均被后世學(xué)者所廣泛接受后人補(bǔ)充的主要是關(guān)于盈余2.1.2的度量模應(yīng)計(jì)利潤，而把殘差作為性應(yīng)計(jì)利潤，即的部分。常用的計(jì)量模型有下述六種：Hearly模型、DeAngelo模型、Jones模型、Modified-Jones模型和前瞻性修正的Jones模型。各模型簡介如下：Healy模型：Healy(1985)假設(shè)在期的非性應(yīng)計(jì)利潤等于估計(jì)期總應(yīng)計(jì)利潤(??????)和滯后總資產(chǎn)(?????1)比值的平均值。DeAngelo模型：DeAngelo(1986)假設(shè)非性應(yīng)計(jì)利潤等于經(jīng)過滯后總資產(chǎn)(?????1)調(diào)整的上一期總應(yīng)計(jì)利潤(???????1)。Jones模型：Jones(1991)在剔除外部經(jīng)濟(jì)的背景下來研究非(?????1)調(diào)整的第t-1年t年的收入變化值(?????????)(?????1)t年末固定解釋的部分為非性利潤(????????)，不能用模型解釋的殘差為性應(yīng)計(jì)利潤(??????)，用于刻畫程度。收入，因此只用Jones模型來衡量性應(yīng)計(jì)利潤就可能產(chǎn)生誤差，因此Modified-Jonest-1t年收入變化值(?????????)與同期應(yīng)收賬款的變動(dòng)額(?????????)的差額來代替Jones模型中的收J(rèn)ones模型：Dechow(2002)Jones模型來計(jì)算非性應(yīng)計(jì)利潤。他在原模型的基礎(chǔ)上，又考慮了收入變化值(?????????)與同期應(yīng)收賬款的變動(dòng)額(?????????)的相關(guān)性、以及銷售額增長速度對(duì)非性應(yīng)計(jì)作為總結(jié)，在Healy模型和DeAngelo模型中，非性應(yīng)計(jì)利潤被假定為在各個(gè)期間保持不變?nèi)缓笸ㄟ^對(duì)比總體應(yīng)計(jì)部分來判斷樣本在特定期間內(nèi)是否存在性應(yīng)計(jì)利潤。Jones系列的三個(gè)模型則釋放了非性應(yīng)計(jì)利潤來刻畫非性應(yīng)計(jì)利潤，雖然較為復(fù)雜，但更為精確。預(yù)測誤差和性應(yīng)計(jì)部分的短期效應(yīng)作為標(biāo)準(zhǔn)來對(duì)計(jì)量模型的效力Modified-Jones2.2關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的研，板上市公司所持有的無形資產(chǎn)大，知識(shí)風(fēng)險(xiǎn)高成本低，極易IPO資格。，管理行為，創(chuàng)業(yè)板市場也存在高抑價(jià)現(xiàn)象，且IPO前水平與IPO抑價(jià)上述關(guān)于的研究多利用本土數(shù)據(jù)對(duì)我國資本市場進(jìn)行數(shù)量化的實(shí)在廣度和深度上都有了很大的提高。IPO前后階段的2013年，本歐陽愛平，李翔（2012）2010年度數(shù)據(jù)為依據(jù)，用多元線性回歸模型與同期主板A股企業(yè)進(jìn)行比較，證明2010年創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)盈余A股企業(yè)強(qiáng)。從而提出，從創(chuàng)業(yè)板市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展考市后的行為。但同時(shí)也存在數(shù)據(jù)不完備以及2010年的上市企業(yè)仍有較大可能處于IPO的影響之下等不足之處。JonesJones模型時(shí)認(rèn)為，伴隨企業(yè)營業(yè)收入的增長和固定資產(chǎn)規(guī)模下的Jones模型：

=

(

)+

33

(????????)+ 其中：??????????：樣本企業(yè)it????????：樣本企業(yè)it?????1：樣本企業(yè)i第t-1?????????：樣本企業(yè)it期的收入與第t-1????????：樣本企業(yè)it此后，Dechow等人則考慮信用銷售額變化額對(duì)營業(yè)收入變化額的影響，認(rèn)為信用銷售額的部分有可能是企業(yè)進(jìn)行的結(jié)果會(huì)使研究產(chǎn)生較大的估計(jì)誤差，故提出了Modified-Jones模型如下：

=

(

)+

(???????????????????)+33

(????????)+ 其中：?????????：樣本企業(yè)it期的收入與第t-1?????????i第t期期末的應(yīng)收賬款余額與第t-1期期末應(yīng)收賬款余????????：樣本企業(yè)itDechow后續(xù)的也顯示，Modified-Jones模型確實(shí)能更準(zhǔn)確地計(jì)量非性應(yīng)計(jì)利潤(NDA)，并能有效地進(jìn)行檢驗(yàn)，因此本文選取修正的Jones模本文認(rèn)為上述修正的瓊斯模型在檢測中國創(chuàng)業(yè)板程度時(shí)存在不足，

=

(

)+

33

(????????)+44

(??????????????????????)+?其中：?????????：樣本企業(yè)it期的收入與第t-1?????????：樣本企業(yè)i第t期期末的應(yīng)收賬款余額與第t-1期期末應(yīng)收賬款余????????：樣本企業(yè)it??????????????????????：樣本企業(yè)i第t期的無形資產(chǎn)期末余額；

=?(

???(????????????????????

3

最后，性應(yīng)計(jì)利潤計(jì)量如下??????=???????

ROE=

凈資產(chǎn)收益率(ROE)是一個(gè)用于衡量企業(yè)總體能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)。一般認(rèn)為，具有高ROE的企業(yè)是健康發(fā)展并具有良好能力的，因此進(jìn)行盈余管ROE可作為企業(yè)向市場傳達(dá)的重要信號(hào)，因此管理層有動(dòng)機(jī)通過來制造出高ROE的假象以誤導(dǎo)投資者對(duì)其進(jìn)行投資因此，高ROE值也可能意味著該企業(yè)程度較高，與其自身的能力無關(guān)。針對(duì)上述兩個(gè)相互的情況，再結(jié)合經(jīng)驗(yàn)，本出以下假設(shè)法很好地刻畫企業(yè)真實(shí)的水平。股權(quán)集中度HOLD=公司前10位大股東持股比例之 我國上市公司股權(quán)相對(duì)集中這種容易導(dǎo)致大股東與小股東間出現(xiàn)利益，繼而發(fā)生行為。毛洪濤，吳將君(2007)的表明，在深市A場中上市公司的股權(quán)越集中公司的應(yīng)計(jì)利潤越容易被大股東3而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場尚無相關(guān)故在此以股權(quán)集中度為解釋變量做出如下假設(shè)：H0：若HOLD的回歸系數(shù)=0，則股權(quán)集中度與程度無關(guān)H1：若HOLD的回歸系數(shù)≠0，則股權(quán)集中度與程度相關(guān)3毛洪濤吳將君，股權(quán)集中度與相關(guān)性—來自A場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，財(cái)會(huì)通訊200704<0企業(yè)成長速度

為管理層進(jìn)行的動(dòng)機(jī)。率表示企業(yè)的成長速度，因此管理層可以高數(shù)值，來誤導(dǎo)投資者的投H0：若GROW的回歸系數(shù)=0，則企業(yè)成長速度與程度無關(guān)H1：若GROW的回歸系數(shù)≠0，則企業(yè)成長速度與程度相關(guān)H10GROW的回歸系數(shù)>0(GROW)很可能已經(jīng)經(jīng)過調(diào)整，無法反應(yīng)企業(yè)的真實(shí)水平；H11GROW的回歸系數(shù)<0(GROW)能反映企業(yè)真實(shí)成長狀況。且真實(shí)成長性越好的企業(yè)，進(jìn)行的營業(yè)外收入指標(biāo)營業(yè)外收入指標(biāo)（ACC_REV）=

資產(chǎn)負(fù)債率

LEV=

銀行、債券買方審核債券風(fēng)險(xiǎn)等一般優(yōu)先企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。 為了識(shí)別影響因子的模型，本文構(gòu)造如下一個(gè)多元線性回歸模型DA=??0+??1??????+??2????????+ 2011188家創(chuàng)業(yè)板上市Std.t-p Std.t-p -- Adj–F(4,

=43.067(1 )?0.062)?0.062 )+0.081 )+

從上述回歸結(jié)果可見，其R-squared=51.64%51.64%是可預(yù)測的，即為非性應(yīng)計(jì)利潤。而其性應(yīng)計(jì)利潤可由回歸結(jié)果的殘差值表示，根據(jù)（3.1.6），即有：??????=??????? 最后有創(chuàng)業(yè)板樣本程度相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)如下22011年創(chuàng)業(yè)板樣本??????，????????和??????非性應(yīng)計(jì)利---（3.2.6，DA=??0??1????????2??????????3????????+??5??????_??????+??4??????（3.2.6）---p---p-p-----p---p----p----根據(jù)上述相關(guān)性分析，LEVACC_REV相關(guān)性比較顯著，故在進(jìn)行多元VIF10，因此各變量間不存在多重共線性，可Std.t-Std.t-p-- -- -- Adj-F(5,P-6.以2011年為研究的時(shí)間區(qū)間，除去屬于金融行業(yè)企業(yè)及ST類企業(yè)，1965家滬深主板上市企業(yè)為研究對(duì)象。Std.t-p-Std.t-p- (?REVt? -- Adj–F(4,

=1393.55(

)+0.35(???????????????????)+0.30

??????????????????????)

)?

從上述回歸結(jié)果可見，其R-squared=92.94%92.94%是可預(yù)測的，即為非性應(yīng)計(jì)利潤。而其性應(yīng)計(jì)利潤可由回歸結(jié)果的殘差值表示，根據(jù)（3.1.6），即有：??????=??????????????? 最后有主板樣本程度相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)如下：82011年主板樣本??????，????????和??????非性應(yīng)計(jì)利-----（3.2.6，DA=??0+??1??????+??2????????+??3????????+??5??????_??????+??4??????（3.2.6） 根據(jù)數(shù)據(jù)完整性，述的1965個(gè)樣本中剔除其中21個(gè)數(shù)據(jù)不完整的1944----p---p--p---p--p---p---VIF10，各變量間不存在多重共線性，可進(jìn)行Std.t-Std.t-p-- ---- Adj–F(5,P-1.53e-6.創(chuàng)業(yè)板與主板比較分(Std.p(Std.p---- - -- - ROE與行H1：若ROE的回歸系數(shù)>0，則證ROE值多為企業(yè)的結(jié)果，無法很好地刻畫企業(yè)真實(shí)的水平。原假設(shè)(H0)意為：若ROE值能如實(shí)刻畫企業(yè)的水平，那么高ROE代表企業(yè)實(shí)際能力良好而實(shí)際能力越高的企業(yè)進(jìn)行的動(dòng)機(jī)理應(yīng)越弱，故ROE變化方向應(yīng)與性應(yīng)計(jì)利潤的變動(dòng)方向應(yīng)呈反向變動(dòng)?？紤]到其簡單——能力越好的企業(yè)，動(dòng)機(jī)越強(qiáng)——有悖于經(jīng)驗(yàn)，故本文巧設(shè)另一備擇假設(shè)(H1)：認(rèn)為ROE變化方向與性應(yīng)計(jì)利潤的變ROE并非企業(yè)實(shí)際屬性的客觀呈的回歸系數(shù)均顯著大于0，故H0，接受H1ROE并不能客觀刻畫企業(yè)真實(shí)的水平；與之相反，高的ROE值往往只是上市企業(yè)為向市場傳遞正面信息而進(jìn)行的結(jié)果。結(jié)論：高ROE多為上市企業(yè)進(jìn)行的結(jié)果，而非企業(yè)屬性的客觀首先值得一提的是在上述實(shí)證檢驗(yàn)中在股權(quán)集中度(HOLD)與盈余(DA)關(guān)系時(shí)，企業(yè)發(fā)展速度(GROW)和凈資產(chǎn)收益率(ROE)都是固定的故在此與股權(quán)集中度相對(duì)應(yīng)的行為主要是大股東利用規(guī)劃以變更財(cái)務(wù)報(bào)告，從而謀取中小股東私有利益的行為。并不包括利用使GROW和ROE呈現(xiàn)高數(shù)值，以誤導(dǎo)市場投資的行為。H0：若HOLD的回歸系數(shù)=0，則股權(quán)集中度與程度無關(guān)H1：若HOLD的回歸系數(shù)≠0，則股權(quán)集中度與程度相關(guān)根據(jù)前文的實(shí)證分析我國創(chuàng)業(yè)板樣本接受原假設(shè)(H0)備擇假設(shè)即實(shí)證結(jié)果顯示創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的股權(quán)集中度與行為沒有必然聯(lián)系。而我國主板樣本則原假設(shè)(H0)，接受備擇假設(shè)(H1)；同時(shí)在接受備擇假設(shè)(H1)H10：若HOLD的回歸系數(shù)>0，則股權(quán)集中度越高，越可能發(fā)生；即主板上市企業(yè)的股權(quán)集中度越高，越有可能發(fā)生行為較大的動(dòng)機(jī)去進(jìn)行。13此，大股東通過規(guī)劃、變更財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等方式來謀求自身利益的空間較小。心思放在維持高股價(jià)之上，以待手上的解禁后迅速拋售。因此，在企業(yè)發(fā)展速度(GROW)和凈資產(chǎn)收益率(ROE)都是固定的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)板樣本未顯著表現(xiàn)出股權(quán)集中度與程度的關(guān)系。板上市企業(yè)，股權(quán)集中度越高，越有可能發(fā)生行為。H0：若GROW的回歸系數(shù)=0，則企業(yè)成長速度與程度無關(guān)H1：若GROW的回歸系數(shù)≠0，則企業(yè)成長速度與程度相關(guān)即實(shí)證結(jié)果顯示我國主板上市企業(yè)的企業(yè)發(fā)展速度與行為沒有必然聯(lián)而我國創(chuàng)業(yè)板樣本則原假設(shè)(H0)，接受備擇假設(shè)(H1)；同時(shí)在接受備擇H10GROW的回歸系數(shù)>0(GROW)很可能已經(jīng)經(jīng)過調(diào)整，無法反應(yīng)企業(yè)的真實(shí)水平；H11GROW的回歸系數(shù)<0(GROW)能反映企業(yè)真實(shí)成長狀況且真實(shí)成長性越好的企業(yè)進(jìn)行的動(dòng)機(jī)越小接受假設(shè)(H10)，假設(shè)(H11)即創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的財(cái)務(wù)成長值(GROW)很可能已經(jīng)經(jīng)過調(diào)整，結(jié)論：創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的財(cái)務(wù)成長值(GROW)很可能已經(jīng)經(jīng)過調(diào)(1)表現(xiàn)企業(yè)能力的凈資產(chǎn)收益率(ROE)；和(2)表現(xiàn)企業(yè)成長能力的主營業(yè)務(wù)增長率(GROW)都被證實(shí)含有的成分。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)往往是企業(yè)向市場當(dāng)相關(guān)無法保證它