第四章 資金成本和資本結(jié)構(gòu)答案

一、 資金成本1、某公司擬籌資5000萬(wàn)元，投資于一條生產(chǎn)線(xiàn)，準(zhǔn)備采用以下三種方式籌資：(1)向銀行借款1750萬(wàn)元，年利率15%，借款手續(xù)費(fèi)率1%；(2)按面值發(fā)行債券1000萬(wàn)元，年利率18%，發(fā)行費(fèi)用率4.5%；(3)按面值發(fā)行普通股2250萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年股利率為15%，以后每年增長(zhǎng)5%，股票發(fā)行費(fèi)用為101.25萬(wàn)元。該公司所得稅率為30%。要求：計(jì)算該公司的個(gè)別資本成本和加權(quán)平均資本成本。解:借款成本=[15%(1-30%)]/(1-1%)=10.61%債券成本=[18%(1-30%)]/(1-4.5%)=13.19%普通股成本=[2250X15%]/(2250-101.25)+5%=20.71%加權(quán)平均成本=10.61%(1750/5000)+13.19%(1000/5000)+20.71%(2250/5000)=15.67%2、某企業(yè)擁有資金500萬(wàn)元，其中銀行存款200萬(wàn)元，普通股300萬(wàn)元。該公司計(jì)劃籌集資金，并保持目前的資本結(jié)構(gòu)不變。隨著籌資額的增加，各籌資方式的資金成本變化表如下：籌資方式新增籌資額資本成本銀行借款30力元以下830萬(wàn)元?80萬(wàn)元980萬(wàn)元以上10普通股60萬(wàn)元以下1460力元以上16要求：(1)計(jì)算籌資突破點(diǎn)和邊際資本成本;(2)如果預(yù)計(jì)明年的籌資總額是90萬(wàn)元，確定其邊際資本成本。二、資本結(jié)構(gòu)1、某公司經(jīng)營(yíng)A產(chǎn)品，產(chǎn)銷(xiāo)平衡。年銷(xiāo)量10000件，單位變動(dòng)成本100元,變動(dòng)成本率為40%，息前稅前利潤(rùn)為90萬(wàn)元。銷(xiāo)售凈利率為12%，所得稅率40%。要求：計(jì)算該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。解：銷(xiāo)售收入=(1X100)/40%=250DOL=250(1-40%)/90=1?67凈利潤(rùn)=250X12%=30稅前利潤(rùn)=30/(1-40%)=50DFL=90/50=1.8DTL=1.67X1.8=32、某公司目前年銷(xiāo)售額為10000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為70%,年固定成本2000萬(wàn)元，優(yōu)先股股利24萬(wàn)元，普通股數(shù)2000萬(wàn)股。該公司資產(chǎn)為5000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率40%，目前的平均負(fù)債利息率為8%。所得稅率40%。該公司擬改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，追加投資4000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每年固定成本增加500萬(wàn)元，同時(shí)可以使銷(xiāo)售額增加20%，并使變動(dòng)成本率下降至60%。該公司以提高每股收益同時(shí)降低總杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。要求：(1)計(jì)算目前的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)；所需資本以追加股本取得，每股發(fā)行價(jià)2元，計(jì)算追加投資后的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，并判斷應(yīng)否改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。所需資本以10%的利率借入，計(jì)算追加投資后的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，并判斷應(yīng)否改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。解：(1)M=10000(1-70%)=3000EBIT=3000-2000=1000利息=5000X40%X8%=160凈利潤(rùn)=(1000-160)(1-40%)=504每股收益=(504-24)/2000=0.24DOL=3000/1000=3DFL=1000/[1000-160-24/(1-40%)]=1.25DTL=3X1.25=3.75(2)銷(xiāo)售額=10000(1+20%)=12000M=12000(1-60%)=4800EBIT=4800-2000-500=2300凈利潤(rùn)=(2300-160)(1-40%)=1284EPS=(1284-24)/(2000+4000/2)=0.315DOL=4800/2300=2.087DFL=2300/(2300-160-24/(1-40%))=1.095DTL=2.087X1.095=2.28應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃(3)利息=160+4000X10%=560凈利潤(rùn)=(2300-560)(1-40%)=1044EPS=(1044-24)/2000=0.51DOL=4800/2300=2.087DFL=2300/[2300-560-24/(1-40%)]=1.35DTL=2.82應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃3、 某企業(yè)年銷(xiāo)售凈額為280萬(wàn)元，息前稅前利潤(rùn)為80萬(wàn)元，固定成本32萬(wàn)元，變動(dòng)成本率60%，資本總額為200萬(wàn)元，資本債務(wù)率為40%，債務(wù)利率為12%。要求：計(jì)算該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)。解：利息=200X40%X12%=9.6M=280(1-60%)=112EBIT=112-32=80DOL=112/80=1.4DFL=80/(80-9.6)=1.14DTL=1.4X1.14=1.594、 某公司2010年資本總額為1000萬(wàn)元，其中：普通股600萬(wàn)元(24萬(wàn)股);債務(wù)400萬(wàn)元，年利率10%。公司所得稅率為40%。該公司計(jì)劃2011年將資本總額增至1200萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)方案選擇：(1)全部發(fā)行債券，年利率12%；(2)全部增發(fā)普通股，共計(jì)8萬(wàn)股。要求：(1)計(jì)算兩個(gè)方案無(wú)差別點(diǎn)息前稅前利潤(rùn)和無(wú)差別點(diǎn)每股收益。(2)繪制無(wú)差別點(diǎn)坐標(biāo)圖，判斷若預(yù)計(jì)2011年息前稅前利潤(rùn)為200萬(wàn)元，應(yīng)選哪一個(gè)方案，并計(jì)算其每股收益。解：(1)(EBIT-400X10%-200X12%)(1-40%)/24=(EBIT-400X10%)(1-40%)/(24+8)得：EBIT=136(萬(wàn)元)EPS=1.8(元/股)(2)圖略，???預(yù)期EBIT(200)>無(wú)差別點(diǎn)EBIT,???EPS1>EPS2(如圖)，應(yīng)選擇方案1.5、某公司現(xiàn)在全部資本均為普通股資本，賬面價(jià)值為1000萬(wàn)元。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，打算用發(fā)行債券回購(gòu)普通股的方式調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。公司預(yù)計(jì)年息前稅前利潤(rùn)為300萬(wàn)元，公司所得稅率為40%。經(jīng)測(cè)算，有關(guān)資料如下表：B(萬(wàn)元)Kb(%)8Rf(