金融工程2015年股市場之3高送轉(zhuǎn)預(yù)測圍獵次新、定增解禁

行為的方面對高送轉(zhuǎn)進行，構(gòu)建財務(wù)因子打分+定增、解禁股預(yù)測方法在2010-2013年中率為89%、78%、65%和56%。如每年11月至次年2月持有預(yù)測標(biāo)的，2010-2013年的收益分別為11月-11月-次年2月持有預(yù)測標(biāo)的組合25.00%20.00%19.21%21.24%15.00%10.00%5.00%4.32%0.00%-5.00%-10.00%-6.62%

資料來資料來源：中 一．“高送轉(zhuǎn)”剖析：一級市場募資是關(guān)鍵2014：次新股需精選，增發(fā)應(yīng)關(guān)注三．“高送轉(zhuǎn)”投資時點：賺錢需趁早四．多角度預(yù)測高送轉(zhuǎn)五略回測&2政策背景：推進現(xiàn)金分分紅送轉(zhuǎn)概況：現(xiàn)金分紅增多，高送轉(zhuǎn)稀缺度降解析高送轉(zhuǎn)：與一級市場募資高度相320082008《關(guān)于修改上公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定2013《上市公司金分紅指引2014《關(guān)于年報作中與現(xiàn)金分紅相關(guān)的注意事項》最近三年以現(xiàn)金 方式累高分紅公司再融資和并購重組時給與綠色通道。上市公司應(yīng)當(dāng)按照《分紅分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之30%現(xiàn)金分紅水平成為篩選上交所指數(shù)成分股的重要考量指標(biāo)指引》第四條的要求，在公司章明確現(xiàn)金分紅相對于股上市公司可以進行中期現(xiàn)金分紅。利在利潤分配中的優(yōu)先順序。當(dāng)年現(xiàn)金分紅低于凈利潤30%說明原因。指引將30%和50%分別作為平均分紅水平和高分紅水平的衡量基準(zhǔn)。1 進現(xiàn)金分紅政策的落地。在股息紅利稅的繳納上， 層大力推進現(xiàn)金分 222008年強制提高現(xiàn)金分紅比例后 現(xiàn)金分紅公司占比不斷升送轉(zhuǎn)標(biāo)的近幾年有所減少，但整體較幾年前上移，不再稀采用送轉(zhuǎn)方式擴大股本的公司，現(xiàn)在更愿意采用對股價刺激效更強的高送轉(zhuǎn) 比 比高送轉(zhuǎn)數(shù)目&

現(xiàn) 送 轉(zhuǎn)

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0資料來源：中資料來源：中 資料來源：中 53.3.上市不滿3年或者年內(nèi)發(fā)生過定增的公司，高送轉(zhuǎn)的概率為31.6%，遠大于近幾年沒有進行一級市場募資的5.9%次新 高送轉(zhuǎn)的熱點板塊，送轉(zhuǎn)概率為46.83%。上市短、定 高送轉(zhuǎn)概率外，年內(nèi)定增后 也有27.1%的比例隨后上市短、定 高送轉(zhuǎn)概率率 資料來源：中高送轉(zhuǎn)標(biāo)的有望增次新股：已存共識漲幅高，需精挑細定增股：定增預(yù)案，送轉(zhuǎn)動力811今年IPO重啟，定增市場火爆，一級市場上大量募集 會厚上市公司資本公積，增加高送轉(zhuǎn)概今年新上市或一年內(nèi)實施定向增發(fā) 為370只，較20122013年有明顯回上上市短、定 高送轉(zhuǎn)概率

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資料來源：中資料來源：中 9統(tǒng)計今年次新股，我們發(fā)現(xiàn)其平均每股資本公積只有2.6大低于往年次新股的6.4元的平均水次新股近期的爆炒，使得投資此類高送轉(zhuǎn)概念股的風(fēng)險增2014年2014年次新股每股資本公積歷史次新股每股資本 資料來源：中 33定增方面，今年定增市場的火爆是史無前例的。實施定向增的的平均每股資本公積為2.5元，具備轉(zhuǎn)股實今年披露定向增發(fā)預(yù)案的公司超過進的共計家。此類公司市值管理動力強，實施高送轉(zhuǎn)的可能性更近近年來定向增發(fā)預(yù)案

近一近一年實施定 資本公積分

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“高送轉(zhuǎn)”超額收益分收益影響因素：市場風(fēng)格、稀缺分月看行情：11月、次年2月超額收益11從歷史情況看，“高送轉(zhuǎn) 在預(yù)案前的表現(xiàn)好于預(yù)案后但不是每年都有豐厚收如果從預(yù)案前3個月持有至預(yù)案 兩年，高送轉(zhuǎn)合均可以取得15%左右的相對滬深300指數(shù)的超額收 “高送轉(zhuǎn)”相對滬深300指數(shù)累計超額收 -120-120-116-112-108-104-100--------68-64-60-56-52-48-44-40-36--------048242832364044485256 33分月看行情：11月、次年211月和2月的超額收益更高、更穩(wěn)定投資高送轉(zhuǎn)標(biāo)的，建倉要早。如果錯過建倉良機，可以等待股價回調(diào)之后的機會。“高“高送轉(zhuǎn)”月相對滬深300收益分“高送轉(zhuǎn)”月相對行

資料來源：中 預(yù)測高送轉(zhuǎn)邏財務(wù)角度：尋找淘金定增淘金限售高送轉(zhuǎn)選股法11主線索：從財務(wù)、股價角度尋找有送主線索：從財務(wù)、股價角度尋找有送分線索1：次新高21

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3 201020112012 201020112012 2010201120122010201120120 Q40QMIN Q40 Q40QMIN Q42010201120122010201120122010201120129.40%[上市三年后 000 Q4 Q4 Q4 有高送轉(zhuǎn)歷 無高送轉(zhuǎn)歷2我們可以按照“高(EPS、股價)”、“富(資本公積、BPS)“帥(上市短、小盤股)”的標(biāo)準(zhǔn)篩選高送轉(zhuǎn)標(biāo)按按因子分組的高送轉(zhuǎn) 33每年末，已披露定向增發(fā)但尚 的樣本中，選擇有送轉(zhuǎn)能力股價距增發(fā)價不足30%的標(biāo)的，高送轉(zhuǎn)的比例達到4成左篩選一年內(nèi)實施過定增的樣本，精選其中有送轉(zhuǎn)能力的，有6成右的高送轉(zhuǎn)概 定增定增預(yù)案篩選樣本VS高送定增實施篩選樣本VS高送

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資料來源：中 44 解禁的大股東，在解禁日之后實施高送轉(zhuǎn)，既能刺激股價又能少繳納個篩選未來半年有限售股解禁的標(biāo)的，精選其中有送轉(zhuǎn)能力的，高轉(zhuǎn)概率達到6成左限售股高送轉(zhuǎn)動限售股解禁篩選樣本VS高送 限售股高送轉(zhuǎn)動限售股解禁篩選樣本VS高送 87654321 資料來源：中 資料來源：中 5.高送轉(zhuǎn)選股法 1每年1每年11月1日，對全按照每上市時間、股本排序分10組。對應(yīng)打 2在一年內(nèi)實施過定增和披露定增的公司中，篩選有送轉(zhuǎn)能力在未來6個月有限售股解禁的中，篩選有送轉(zhuǎn)能力的3，剔除上市滿7年卻沒送轉(zhuǎn)記錄的個股。剔除上市后漲幅過大的新股解“高富帥定高股低股上市短策略回2014年高送轉(zhuǎn)預(yù)110年-3年，我們擬定的選股法則 為9%、8%、和6%。近兩年 下降的原因為IO暫停，次新股減少，增加了預(yù)測的難。在每年的月1日買入高送轉(zhuǎn)預(yù)測標(biāo)的，等權(quán)重配置，并持有至次年的1指數(shù)，并且每年都戰(zhàn)勝中證0。 投資高送轉(zhuǎn)預(yù)測股收 收相對滬深相對中證0超額收勝相對滬深勝相對中證勝--資料來源：中代名股總股(億上時定預(yù)定解曾送今漲0100300004.SZ0101603018.SH90000300396.SZ0000300295.SZ0000300055.SZ1101-002695.SZ0000300384.SZ0000002281.SZ0100300321.SZ0000300190.SZ1101300269.SZ1101300294.SZ0000002649.SZ0001002667.SZ0000300222.SZ智0101300237.SZ1101002683.SZ0100-002019.SZ0101002661.SZ0000002706.SZ0000300306.SZ0001300395.SZ0000300387.SZ0000資資料來源：中 代 名

總股 上股 (億 時

定 曾 今預(yù) 定 解 送 漲 - 600587.SH新華醫(yī) 603306.SH華懋科 - 603010.SH萬 10000 0000中 ：：：：：：：日分析 ：（i） 來均不會直接或間接地 說投資建議 標(biāo)

說買 相對同期相 市場代表性指數(shù)漲幅20%以上增 相對同期相 市場代表性指數(shù)漲幅介于5%～20%之持 相對同期相 市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～5%之 強于大 相對同期相 市場代表性指數(shù)漲幅10%以上 其 法律主 應(yīng)與CLSASingapore的新加坡金融 針對不同司法管轄區(qū) 新加坡 規(guī)則要求 涉及的實際、潛在或預(yù)期的利 進行必要的披露 。該等披露