注冊會計師考試之財務(wù)管理公式大全

、率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風險附加率2、財務(wù)比率大體上可以分為四類：短期償債能力比率、長期償債能力比率、資產(chǎn)管理比率和盈利能力比率營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債營運資本=流動資產(chǎn)流動負債=〔總資產(chǎn)非流動資產(chǎn)〕總資產(chǎn)股東權(quán)益非流動負債]=〔股東權(quán)益非流動負債〕-非流動資產(chǎn)=長期資本長期資產(chǎn)2．短期債務(wù)的存量比率短期債務(wù)的存量比率包括流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債流動比率=〔1-營運資本／流動資產(chǎn)〕速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債現(xiàn)金比率=〔貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)〕流動負債現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)等?，F(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷流動負債二、長償債能力比衡量長期償債能力的財務(wù)比率，也分為存量比率和流量比率兩類?！惨弧晨倐鶆?wù)存量比率1．資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=〔負債÷資產(chǎn)〕×1002．產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率=負債總額÷股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權(quán)益〔=1+產(chǎn)權(quán)比率=〕長期資本負債率=非流動負債÷〔非流動負債股東權(quán)益〕]×100%〔二〕總債務(wù)流量比率利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費用=〔凈利潤+利息費用所得稅費用〕÷利息費用2．現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷利息費用3．現(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務(wù)比=〔經(jīng)營現(xiàn)金流量÷債務(wù)總額〕×100％三、資管理比率資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財務(wù)比率。常用的有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營運資本周轉(zhuǎn)率等?！惨弧硲?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

凈利潤凈利潤銷售收凈利潤銷售收入總產(chǎn)應(yīng)收凈利潤凈利潤銷售收凈利潤銷售收入總產(chǎn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷銷售收入／應(yīng)收賬款〕應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款÷銷售收入〔二〕存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷銷售收入÷存貨〕存貨與收入比=存貨÷銷售收入〔三〕流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷銷售收入÷流動資產(chǎn)〕流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動資產(chǎn)與收入比=流動資產(chǎn)÷銷售收入〔四〕非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷〔銷售收入÷非流動資產(chǎn)〕=365÷非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動資產(chǎn)與收入比=非流動資產(chǎn)÷銷售收入〔五〕總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與總資產(chǎn)之間的比率。它有三種表示方式：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、總資產(chǎn)與收入比。1．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及其計算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷〔銷售收入／總資產(chǎn)〕=365÷資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)÷銷售收入=1／總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)四、盈能力比率〔一〕銷售利潤率銷售利潤率=〔凈利潤÷銷售收入〕×100％〔二〕資產(chǎn)利潤率1．資產(chǎn)利潤率及其計算資產(chǎn)利潤率=〔凈利潤÷總資產(chǎn)〕％2．資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動因素影響資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動因素是銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)利潤率==×總資產(chǎn)銷收入總資=銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)〔三〕權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率=〔凈利潤÷股東權(quán)益〕×100％傳統(tǒng)的務(wù)分析體系〔一〕傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的核心比率權(quán)益凈利率=××銷售收入總資產(chǎn)股權(quán)益=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)二、改的財務(wù)分析系〔一〕改良的財務(wù)分析體系的主要概念1．資產(chǎn)負債表的有關(guān)概念根本等式：凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負債+股東權(quán)益

其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債凈金融負債=金融負債金融資產(chǎn)2．利潤表的有關(guān)概念根本等式：凈利潤=經(jīng)營利潤-凈利息費用其中：經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤×〔1-所得稅稅率〕凈利息費用=利息費用〔1-所得稅稅率〕〔三〕改良的財務(wù)分析體系的核心公式該體系的核心公式如下：經(jīng)營利潤凈利息權(quán)益凈利率-股東權(quán)益股東權(quán)益經(jīng)營利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈息凈負債=×-×凈經(jīng)營資產(chǎn)股東權(quán)益凈債股權(quán)益經(jīng)營利潤凈負債凈息凈負債=×〕-×凈經(jīng)營資產(chǎn)股東權(quán)益凈負債股權(quán)益=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤+〔凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤凈利息率〕×凈財務(wù)杠桿〔五〕杠桿奉獻率的分析杠桿奉獻率=〔凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率經(jīng)利息率〕×凈財務(wù)杠桿財務(wù)預(yù)的步驟銷售百比法各工程銷售百分比=基期資產(chǎn)〔負債〕÷基期銷售額。各項經(jīng)營資產(chǎn)〔負債〕=預(yù)計銷售收入×各工程銷售百分比留存收益增加=預(yù)計銷售額×方案銷售凈利率×〔1-股利支付率〕銷售增與外部融資關(guān)系假設(shè)可動用的金融資產(chǎn)為零：外部融資=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額〕-經(jīng)營負債銷售百分比×新增銷售額〕-[方案銷售凈利率×方案銷售額×〔1-股利支付率〕]新增銷售額=銷售增長率×基期銷售額所以：外部融資額=〔基期銷售額×增長率×經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比〕〔基期銷售額×增長率×經(jīng)營負債銷售百分比〕方案銷售凈利率×基期銷售額長率〕×〔1-股利支付率〕]兩邊同除“基期銷售額×增長率〞：外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-方案銷售凈利率×〔1+增長率〕÷增長率]×〔1-股利支付率〕內(nèi)含增率如果不能或不打算從外部融資，那么只能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售的增長。此時的銷售增長率，稱為“內(nèi)含增長率〞。0=資產(chǎn)銷售百分比-負債銷售百分比方案銷售凈利率×〔1+增長率〕÷增長]×〔1-股利支付率〕可持續(xù)長率1.可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率==

股東權(quán)益本期增加期初股東權(quán)益本期凈利本收益留存率期初股東權(quán)益=期初權(quán)益資本凈利率×本期收益留存率本期凈利本期銷售期末總資產(chǎn)=×××本期收益留存率本期銷售期末總資產(chǎn)期初股東權(quán)益=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率〔次數(shù)〕×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)

=2.根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率=企業(yè)增長所需資金的來源有增加負債和增加股東權(quán)益兩個來源所以：資產(chǎn)增加=股東權(quán)益增加+負債增加假設(shè)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變即資產(chǎn)隨銷售正比例增加那么有：資產(chǎn)增加／本期資產(chǎn)總額=銷售增加／本期銷售額資產(chǎn)增加=〔銷售增加／本期銷售額〕本期資產(chǎn)總額假設(shè)：不增發(fā)新股，銷售凈利率不變那么有：股東權(quán)益增加=收益留存率×〔凈利潤／銷售額〕×〔基期銷售額+銷售增加額〕

〔1〕〔2〕〔3〕假設(shè)：財務(wù)結(jié)構(gòu)不變即負債和股東權(quán)益同比例增加那么有債的增加額股東權(quán)益增加債/股權(quán)益收益留存率利率售額期銷售額+銷售增加額〕〔負債/股權(quán)益〕將〔2〔1〔銷售增本期銷售額〕本期資產(chǎn)總=收益留存率×〔凈利/銷售額〕〔基期銷售+銷增加額〕+收益留存率×〔凈利率/售額〕×〔基期銷售額+銷售增加額〕〔負債/東權(quán)益〕整理以后得：可持續(xù)銷增加增長率基期銷售=

收益留存率售凈利率股東權(quán)益）資產(chǎn)/銷售額收益留存率售凈利率股東權(quán)益如果分子和分母，同時乘以〔銷售資產(chǎn)可持續(xù)增長率

=

收益留存率銷售權(quán)益資產(chǎn)）1益留存銷售權(quán)資）財務(wù)預(yù)預(yù)計期末存貨=下季度銷售量×l0％預(yù)計期初存貨=上季度期末存貨預(yù)計生產(chǎn)量=〔預(yù)計銷售量+預(yù)計期末存貨〕-計期初存貨預(yù)計采購量=〔生產(chǎn)需用量+期末存量〕-期初存量期末未分配利潤=期初未分配利潤本期利潤-本期股利彈性預(yù)貨幣的間值1．復(fù)利終值S=[P〔1+i〕]〔1+i〕=P〔1+i〕2其中：P—現(xiàn)值或初始值；i—報酬率或利率；S—終值或本利和。P=

s(1+i)

n

=s(1+i)

-n3．復(fù)利息

S=A

I=s-P4．名義利率與實際利率實際利率和名義利率之間的關(guān)系是：rMM式中：r—名義利率；M—每年復(fù)利次數(shù)；i—實際利率。1．普通年金終值(1+i)n-1i2．償債基金A=S

i(1+i)n

-13．普通年金現(xiàn)值P=A

1-(1+i)-ni〔三〕預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1．預(yù)付年金終值計算S=

A(1+i)[1-(1+i)n]1-(1+i)=A

(1+i)-(1+i)n+1-i=A[

(1+i)n+1-1i

-1]2．預(yù)付年金現(xiàn)值計算p==A[

1-(1+i)-(n-1)i

+1]〔四〕遞延年金〔五〕永續(xù)年金p=A·

1i債券估〔一〕債券估價的根本模型PV=

I1(1+i)1

+

I2(1+i)

2

+…+

In(1+i)

n

+

M(1+i)

n式中：PV—債券價值；I—每年的利息；M—到期的本金；i—折現(xiàn)率，一般采用當時的市場利率或投資人要求的必要報酬率；n—債券到期前的年數(shù)。PV（利息）

+PV（本金）

mn12n純貼現(xiàn)債券的價值：mn12nPV=

F(1+i)n平息債券價值的計算公式如下：PV=

t

I/mM+ii(1+)t(1+)mm

mn式中：m—年付利息次數(shù)；n—到期時間的年數(shù)；i—每期的折現(xiàn)率；I—年付利息；M—面值或到期日支付額。永久債券的價值計算公式如下：PV=

利息額折現(xiàn)率債券的益率計算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：購進價格=每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)+面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)?！瞤/A，i，n〔p/s，i，n〕式中：V——債券的價格；I——每年的利息；M——面值；n——到期的年數(shù)；i——折現(xiàn)率。股票估股票的價值：V=

DDD++…+(1+R)1(1+R)2(1+R)SSS

n

=

t

Dt(1+R)S

t式中：D——t年的股利；tR——折現(xiàn)率，即必要的收益率；ST——折現(xiàn)期數(shù)。股票估價的根本模型P=0

t

Dt(1+R)S

t零增長股票的價值P=D÷R0S固定增長股票的價值計算公式如下：P=

t

D·〔1+g〕t0(1+R)tS當g為常數(shù)，并且R>g時，上式可簡化為：S

01n01nP=

D·〔1+g〕D=(R-g)(R-g)SS股票的總收益率可以分為兩個局部：第一局部是

DP

10

，叫做股利收益率，第二局部是增長率g，叫做股利增長率。由于股利的增長速度也就是股價的增長速度，因g可以解釋為股價增長率或資本利得收益率。R=

DP

10

+g單項資的風險和報預(yù)期值K〕=(P)iii式中：P——第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；iK——第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率；iN——所有可能結(jié)果的數(shù)目。4．離散程度表示隨機變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標準差。方差是用來表示隨機變量與期望值之間離散程度的一個量，它是離差平方的平均數(shù)?？傮w方差=

i(K

(KK)iN2K)i

樣本方差=

i

n-1標準差是方差的平方根：總體標準差=樣本標準差=

Nini

(K-K)i(K-K)i(n

2標準差〔σ〕=(KK)ii標準差變化系數(shù)=均值

i〔一〕證券組合的預(yù)期報酬率和標準差1．預(yù)期報酬率兩種或兩種以上證券的組合，其預(yù)期報酬率可以直接表示為：

nnxxyyxyynnxxyyxyyjjj

j其中：r是第證券的預(yù)期報酬率；A是第j種證券在全部投資額中的比重；組合中的證券jj種類總數(shù)?！惨弧惩顿Y組合的風險計量投資組合的風險不是各證券標準差的簡單加權(quán)平均數(shù)，那么它如何計量呢？投資組合報酬率概率分布的標準差是：σ=

m

AAjk

jkjk其中：m是組合內(nèi)證券種類總數(shù)；A第j種證券在投資總額中的比例；第k證券在投資總jk額中的比例；σ是第j種證券與第種證券報酬率的協(xié)方差。jk該公式的含義說明如下：1．協(xié)方差的計算兩種證券報酬率的協(xié)方差，用來衡量它們之間共同變動的程度：σ=rσσjkjkjk其中：r是證券證券k報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)，σ是第證券的標準差，σ是第kjkjk證券的標準差。相關(guān)系數(shù)〔r〕=

ixi

iiniii

〔六〕資本市場線總期望報酬率=〔風險組合的期望報酬率〕〔1-Q〔無風險利率〕其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風險組合的比例，1-Q代表投資于無風險資產(chǎn)的比例。如果貸出資金，Q將小于1如果是借入資金，Q會大于1。總標準差=風險組合的標準差四、資資產(chǎn)定價模β=j

COV(KK)rj=jmj=r2

jm

其中：分子COV〔K〕是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差。它等于該證券的標jm準差、市場組合的標準差及兩者相關(guān)系數(shù)的乘積。〔二〕投資組合的貝他系數(shù)投資組合的

等于被組合各證券β值的加權(quán)平均數(shù)：

=Xi

ii〔三〕證券市場線按照資本資產(chǎn)定價模型理論，單一證券的系統(tǒng)風險可由β系數(shù)來度量，而且其風險與收益之間的關(guān)系可由證券市場線來描述。證券市場線：K=R+〔K-R〕iff式中：K是第i個股票的要收益率；R是無風險收益率〔通常以國庫券的收益率作為無風險收益if

nknknknk率是平均股票的要求收益率〔指β=1的股票要求的收益率，也是指包括所有股票的組合即市場組mnknknknk合要求的收益率均衡狀態(tài)下-R〕是投資者為補償承當超過無風險收益的平均風險而要求的mf額外收益，即風險價格.二、資投資評價的本原理投資人要求的收益率

=

債務(wù)率者權(quán)益益成本債務(wù)有權(quán)益=

債務(wù)率率）所有者權(quán)益益本+債務(wù)有者權(quán)益?zhèn)鶆?wù)有權(quán)益=債務(wù)比重×利率×〔1-得稅率〕+所有者權(quán)益比重×權(quán)益本錢三、投工程評價的本方法對投資工程評價時使用的指標分為兩類：一類是折現(xiàn)指標，即考慮了時間價值因素的指標，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等；另一類是非折現(xiàn)指標，即沒有考慮時間價值因素的指標，主要包括回收期、會計收益率等。根據(jù)分析評價指標的類別，投資工程評價分析的方法，也被分為折現(xiàn)的分析評價方法和非折現(xiàn)的分析評價方法兩種。凈現(xiàn)值=

k

I

-

k

式中：n——投資涉及的年限；I——第k年的現(xiàn)金流入量；kO——第k年的現(xiàn)金流出量；ki——預(yù)定的折現(xiàn)率?，F(xiàn)值指數(shù)=

k

I

÷

k

〔二〕非折現(xiàn)的分析評價方法在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時：回收期=

原始投資額每年現(xiàn)金凈流入量2．會計收益率法會計收益率=

年平均凈收益原始投資額

投資工現(xiàn)流量的計〔1〕營業(yè)現(xiàn)金流入增加的生產(chǎn)線擴大了企業(yè)的生產(chǎn)能力，使企業(yè)銷售收入增加?？鄢嘘P(guān)的付現(xiàn)本錢增量后的余額，是該生產(chǎn)線引起的一項現(xiàn)金流入。營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢在這里是指需要每年支付現(xiàn)金的本錢。本錢中不需要每年支付現(xiàn)金的局部稱為非付現(xiàn)本

nt錢，其中主要是折舊費。所以，付現(xiàn)本錢可以用本錢減折舊來估計。付現(xiàn)本錢=本錢-折舊nt營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)本錢=銷售收入-〔本錢折舊〕=利潤+折舊平均年本錢=投資攤銷+運行本錢殘值攤銷設(shè)：C——固定資產(chǎn)原值；S——n年后固定資產(chǎn)余值；C——第t年運行本錢；n——預(yù)計使用年限；i——投資最低報酬率；UAC——固定資產(chǎn)平均年本錢。那么：UAC=C

Ctt

÷〔p/A，i，n〕稅后本錢的一般公式為：稅后本錢=支出金額×〔1-稅率〕稅后收入=收入金額×〔1一稅率〕〔三〕稅后現(xiàn)金流量在參加所得稅因素以后，現(xiàn)金流量的計算有三種方法。1．根據(jù)直接法計算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，應(yīng)當作為每年營業(yè)現(xiàn)金流量的一個減項。營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入付現(xiàn)本錢-所得稅

〔1〕這里的“營業(yè)現(xiàn)金流量〞是指未扣除營運資本投資的營業(yè)現(xiàn)金毛流量。2．根據(jù)間接法計算營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊

〔2〕公式〔2〕與公式〔1〕是一致的，可以從公式〔〕直接推導(dǎo)出來：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入付現(xiàn)本錢-所得稅=營業(yè)收入〔營業(yè)本錢-折舊〕所得稅=營業(yè)利潤+折舊所得稅=稅后凈利潤+折舊3．根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算根據(jù)前邊講到的稅后本錢、稅后收入和折舊抵稅可知，由于所得稅的影響，現(xiàn)金流量并不等于工程實際的收支金額。稅后本錢=支出金額×〔1-率〕稅后收入=收入金額×〔1-率〕折舊抵稅=折舊×稅率因此，現(xiàn)金流量應(yīng)當按下式計算：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入稅后付現(xiàn)本錢+折舊抵稅=收入〔1-稅率〕-付現(xiàn)本錢×〔1-稅率〕+折舊×稅〔3〕

t風險險調(diào)權(quán)益資產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)資產(chǎn)權(quán)益權(quán)t風險險調(diào)權(quán)益資產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)資產(chǎn)權(quán)益權(quán)益權(quán)益權(quán)益負債權(quán)益營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤+折舊＝〔收入本錢〕×〔1-稅率〕+舊＝〔收入付現(xiàn)本錢-折舊〕×〔1-稅率〕+折舊＝收入×〔1-稅率〕-付現(xiàn)本錢×〔1-稅率〕折舊×〔1-稅率〕+折舊＝收入×〔1-稅率〕-付現(xiàn)本錢×〔1-稅率〕折舊折舊×稅率+折舊＝收入×〔1-稅率〕-付現(xiàn)本錢×〔1-稅率〕+折舊稅率投資工風險的處置法對工程的風險有兩種處置方法：一種是調(diào)整現(xiàn)金流量法；另一種是風險調(diào)整折現(xiàn)率法。前者是縮小凈現(xiàn)值模型的分子，使凈現(xiàn)值減少；后者是擴大凈現(xiàn)值模型的分母，也可以使凈現(xiàn)值減少?！惨弧痴{(diào)整現(xiàn)金流量法風險調(diào)整后凈現(xiàn)值=

t

a其中a是t年現(xiàn)金流量的肯定當量系數(shù)，它在O之間。t〔二〕風險調(diào)整折現(xiàn)率法調(diào)整后凈現(xiàn)值=

t

〔二〕工程系統(tǒng)風險的估計1．卸載可比企業(yè)財務(wù)杠桿根據(jù)B公司股東收益波動性估計含有財務(wù)杠桿公司的資本結(jié)構(gòu)與A公司不同，要將資本結(jié)構(gòu)因素排除，確定B公司不含財務(wù)杠桿的。該過程通常叫“卸載財務(wù)杠桿〞。卸載使用的公式是：=÷[1+〔1-所得稅稅率〕×〔負債/權(quán)益〕]是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資的，此時沒有財務(wù)風險?；蛘哒f，此時股東權(quán)益的風險與資產(chǎn)的風險相同，股東只承當經(jīng)營風險及資產(chǎn)的風險。2．加載目標企業(yè)財務(wù)杠桿根據(jù)目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)，該過程稱“加載財務(wù)杠桿〞。加載使用的公式是：=×[1+〔1-所得稅稅率〕×〔負債/權(quán)益〕]3．根據(jù)得出的目標企業(yè)的計算股東要求的報酬率此時的既包含了工程的經(jīng)營風險，也包含了目標企業(yè)的財務(wù)風險，可據(jù)以計算權(quán)益本錢：股東要求的報酬率=無風險利率×風險溢價如果使用股東現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，它就是適宜的折現(xiàn)率。4．計算目標企業(yè)的加權(quán)平均本錢如果使用實表達金流量法計算凈現(xiàn)值，還需要計算加權(quán)平均本錢：加權(quán)平均本錢=負債本錢×〔1-所得稅稅率〕×+權(quán)益本錢×資本資本最正確金持有量〔一〕本錢分析模式〔二〕存貨模式〔1〕一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量，用表示?！?〕每次出售有價證券以補充現(xiàn)金所需的交易本錢，用F表示；一定時期內(nèi)出售有價證券的總交

易本錢為：交易本錢=〔T/C〕×F〔3〕持有現(xiàn)金的時機本錢率，用表示；一定時期內(nèi)持有現(xiàn)金的總時機本錢表示為：時機本錢=〔C/2〕×K總本錢=時機本錢+交易本錢=〔C/2〕×K+〔T/C〕×F時機本錢=交易本錢，即：〔C/2〕×K=〔T/C〕×F整理后，可得出：C*=〔2T×F〕/K等式兩邊分別取平方根，有：C*=〔三〕隨機模式3+LH=3R-2L式中：b——每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換本錢；i——有價證券的日利息率；

——預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標準差〔可根據(jù)歷史資料測算而下限L確實定，那么要受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風險承受傾向等因素的影響。應(yīng)收賬管1．收益的增加收益的增加=銷售量的增加×單位邊際奉獻2．應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加應(yīng)收賬款應(yīng)計利息=應(yīng)收賬款占用資金×資本本錢應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額×變動本錢率應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額×平均收現(xiàn)期3．收賬費用和壞賬損失增加收賬費用增加壞賬損失增加4．改變信用期的稅前損益收益增加-本錢費用增加〔三〕現(xiàn)金折扣政策1．收益的增加收益的增加=銷售量的增加×單位邊際奉獻2．應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加3．收賬費用和壞賬損失增加4．估計現(xiàn)金折扣本錢的變化現(xiàn)金折扣本錢增加=新的銷售水平×新的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例-舊的銷售水平×舊的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例5．提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益收益增加-本錢費用增加存貨管二、儲存貨的有關(guān)錢與儲藏存貨有關(guān)的本錢，包括以下三種：〔一〕取得本錢1．訂貨本錢訂貨的固定本錢，F(xiàn)示；每次訂貨的變動本錢K表示；訂貨次數(shù)等于存貨年需要D與每次1

Qs2c12進貨量Q之商。訂貨本錢的計算公式為：Qs2c12訂貨本錢=

D

K2．購置本錢年需要量用D表示，單價用表示，于是購置本錢為DU。訂貨本錢加上購置本錢，就等于存貨的取得本錢。其公式可表達為：取得本錢=訂貨本錢+購置本錢=訂貨固定本錢+訂貨變動本錢購置本錢DK〔二〕儲存本錢利息費用，倉庫費用、保險費用、存貨破損和變質(zhì)損失等，通常用表示。c儲存本錢也分為固定本錢和變動本錢固定本錢常用表示。變動本錢單位本錢K來表示用公2c式表達的儲存本錢為：儲存本錢=儲存固定本錢+儲存變動本錢TC=F+Kc2c

Q2〔三〕缺貨本錢缺貨本錢用TC示。如果以TC來表示儲藏存貨的總本錢，它的計算公式為：TC=TC+TC+TC=F+acs1

DQ

QK+DU+F+K+TC2

s企業(yè)存貨的最優(yōu)化，即是使上式值最小?！惨弧辰?jīng)濟訂貨量根本模型經(jīng)濟訂貨量根本模型需要設(shè)立的假設(shè)條件是：1．企業(yè)能夠及時補充存貨，即需要訂貨時便可立即取得存貨。2．能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。3．不允許缺貨，既無缺貨本錢，零，這是因為良好的存貨管理本來就不應(yīng)該出現(xiàn)缺貨本錢。s4．需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測，即為常量。5．存貨單價不變，即U為常量。6．企業(yè)現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進貨。7．所需存貨市場供給充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。設(shè)立了上述假設(shè)后，存貨總本錢的公式可以簡化為：DTC=F+K+DU+F+KQ

c

Q2當F、K、D、F、K為常數(shù)量時，TC的大小取決于Q。為了求出TC的極小值，對其進行求導(dǎo)演12c算，可得出以下公式：*K這一公式稱為經(jīng)濟訂貨量根本模型，求出的每次訂貨批量，可使到達最小值。這個根本模型還可以演變?yōu)槠渌问剑好磕曜钫_訂貨次數(shù)公式：N*

D==Q*

2KD

=

DK2KK

=*c﹒K=〔1-〕K，＝c2KD=*c﹒K=〔1-〕K，＝c與批量有關(guān)的存貨總本錢公式最正確訂貨周期公式：t＝

Q12K

KD2KDK

+

K2

K=2KDKc

c經(jīng)濟訂貨量占用資金：I＝·U=〔二〕根本模型的擴展

K2

KD·U=·U2KL．訂貨提前期一般情況下，企業(yè)的存貨不能做到隨用隨時補充，因此不能等存貨用光再去訂貨，而需要在沒有用完時提前訂貨。在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點，用R來表示。它的數(shù)量等于交貨時間〔〕和每日平均需用量〔d〕的乘積：R=L﹒d2．存貨陸續(xù)供給和使用設(shè)每批訂貨批量為Q。由于每日送貨量為，故該批貨全部送達所需日數(shù)為／P，稱之為送貨期。Q因零件每日耗用量為d，故送貨期內(nèi)的全部耗用量為：﹒dQ由于零件邊送邊用，所以每批送完時，最高庫存量為：Q-﹒dP1Q平均存量那么為：〔Q-﹒d〕2圖6—8中的E表示最高庫存量E表示平均庫存量。這樣，與批量有關(guān)的總本錢為：DQQdTC〔Q〕=﹒K+〔Q-﹒d〕K=﹒K+〔1-〕KQ2P

c在訂貨變動本錢與儲存變動本錢相等時TC有最小值，故存貨陸續(xù)供給和使用的經(jīng)濟訂貨量公式為：DQKDPQ2KP將這一公式代人上述TC〔Q公式，可得出存貨陸續(xù)供給和使用的經(jīng)濟訂貨量總本錢公式為：TC

(

＝

KDK

P

)3．保險儲藏R=交貨時間×平均日需求+險儲藏=L·d+B如果設(shè)與此有關(guān)的總本錢為〔S、B缺貨本錢為C,保險儲藏本錢為C，那么：SBTC〔S，B〕=C+CSB設(shè)單位缺貨本錢為，一次訂貨缺貨量為S，年訂貨次數(shù)為N，保險儲藏量為B，單位存貨本錢為UK，那么：CC=K·S·NSUC=B·KBCTC〔S、B〕=K·S·N+B·KuC債券籌債券發(fā)行價格的計算公式為：

行價格

=

票面金額

+

t

式中：n——債券期限；t——付息期數(shù)。市場利率指債券發(fā)行時的市場利率。轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價格融資租的分析〔一〕承租人的分析評價租賃的根本模型如下：NPV〔承租人〕=租賃資產(chǎn)本錢租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)值=租賃資產(chǎn)本錢

t

t-

有關(guān)工程說明如下：〔1〕租金支付?！?〕租金抵稅?！?〕防止資產(chǎn)購置支出?！?〕失去折舊抵稅?！?〕租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。租賃期現(xiàn)金流量=租金-租金抵稅折舊抵稅折現(xiàn)率=稅前借款本錢×所得稅稅率〕租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值=租賃期現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)〔6〕失去的期末資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)值〔7〕租賃方案的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值〔承租人〕=資產(chǎn)購置本錢租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)值〔二〕出租人的分析1．分析的根本方法對于出租人來說，租賃是一種投資，其分析評價的根本方法是凈現(xiàn)值法。NPV〔出租〕=租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值期末資產(chǎn)現(xiàn)值-租賃資產(chǎn)購置本錢=

t

t

+

-

租賃資產(chǎn)購置成本該模型的主要參數(shù)如下：〔1〕租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。租賃期的現(xiàn)金流量由三局部構(gòu)成：租賃期稅后租營業(yè)付=×〔1-稅率〕-×〔1-稅率〕+折舊×稅率現(xiàn)金流量收現(xiàn)成本公司稅前借款本錢=銀行要求的稅后報酬率÷〔1-所得稅率〕〔2〕期末資產(chǎn)現(xiàn)值。〔3〕租賃資產(chǎn)的購置本錢。〔三〕稅務(wù)對租賃的影響1．租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)〔1〕承租人的分析凈現(xiàn)值〔承租〕=租賃資產(chǎn)本錢租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)值

t承租人)ttt承租人)tt(出)tt

租賃量t-t〔2〕出租人的分析2．稅率的影響有關(guān)工程說明如下：〔1〕折舊抵稅=年折舊額×稅率〔2〕稅后租金收入=稅前租金×稅率〕〔3〕期末余值變現(xiàn)損失抵稅〔余值變現(xiàn)-賬面余值〕×稅率〔4〕租賃期現(xiàn)金流折現(xiàn)率稅前債務(wù)本錢×〔1-所得稅稅率〕〔5〕凈現(xiàn)值=租金流入現(xiàn)值余值流入現(xiàn)值-購置本錢〔四〕損益平衡租金1．承租人的損益平衡租金對于承租人來說，損益平衡租金是其可以接受的最高租金，其數(shù)額是使下式成立的稅前租金：NPV資產(chǎn)購n租=-tt置成本-

=0通常，需要使用“試誤法〞求解“稅前租金〞。如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計算：損益平本=抵稅衡租金2．出租人的損益平衡租金對于出租人來說，損益平衡租金是其可以接受的最低租金，其數(shù)額是使下式成立的稅前租金：NPVn=t后借+

-租賃資產(chǎn)購置本錢=0通常，需要使用“試誤法〞求解“稅前租金〞。如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計算：出租人損益本=率平衡租金短期籌與運資本策放棄現(xiàn)金折扣百分比360=×折扣成本1扣百分比信用期扣股票股和票分割發(fā)放股票股利后的每股收益

0D

s式中——發(fā)放股票股利前的每股收益——股票股利發(fā)放率。0s發(fā)放股票股利后的每股市價

M1

式中：M——股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價——股票股利發(fā)放率。

iidt個別資本錢iidt個別資本本錢是指各種資本來源的本錢，包括債務(wù)本錢、留存收益本錢和普通股本錢等?！惨弧硞鶆?wù)本錢1．簡單債務(wù)的稅前本錢債務(wù)的本錢是使下式成立K〔內(nèi)含報酬率P=d

i

ii

其中：——債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；P——本金的歸還金額和時間；I——債務(wù)的約定利息；N——債務(wù)的期限，通常以年表示。2．含有手續(xù)費的稅前債務(wù)本錢如果取得債務(wù)時存在不可無視的手續(xù)費，例如傭金和其他費用等，債權(quán)人的收益率那么不等于債務(wù)人的本錢，債務(wù)人得到的金額要扣除手續(xù)費。假設(shè)發(fā)行費用占債務(wù)發(fā)行價格的百分比為，那么債務(wù)本錢是使下式成立K：d〔1-F〕=

i

ii

3．含有手續(xù)費的稅后債務(wù)本錢所得稅影響的簡便算法是用稅前債務(wù)本錢率乘以〔稅率更正式的算法是P〔1-F〕=iii4．折價與溢價發(fā)行的債務(wù)本錢〔二〕留存收益本錢1．股利增長模型法K=s

D10

+G式中：K——留存收益本錢；sD——預(yù)期年股利額；1P——普通股市價；0G——普通股利年增長率。2．資本資產(chǎn)定價模型法按照“資本資產(chǎn)定價模型法〞留存收益本錢的計算公式為：K=R=R+β〔R-R〕ssFmF式中：R——無風險報酬率；Fβ——股票的貝他系數(shù)；R——平均風險股票必要報酬率。m3．風險溢價法K=K+RPsdtc式中：K——稅后債務(wù)本錢；dtRP——股東比債權(quán)人承當更大風險所要求的風險溢價。c〔三〕普通股本錢K=nc

D10

+G式中：K——普通股本錢。nc如果將籌資費用考慮在內(nèi)，新發(fā)普通股本錢公式那么為：

ncnqDncnqK=1+G0式中：K——普通股本錢；ncD——預(yù)期年股利；1P——普通股市價；0F——普通股籌資費用率；G——普通股利年增長率。加權(quán)平資本本錢K

w

=KWj

jj式中：K——加權(quán)平均資本本錢；wK——第j種個別資本本錢；jW——第j種個別資本占全部資本的比重〔權(quán)數(shù)j經(jīng)營杠系數(shù)EBITDOL=

EBIT式中：DOL——經(jīng)營杠桿系數(shù)；△EBIT——息稅前盈余變動額；EBIT——變動前息前稅前盈余；△Q——銷售變動量；Q——變動前銷售量。假定企業(yè)的本錢—銷量—利潤保持線性關(guān)系，可變本錢在銷售收入中所占的比例不變，固定本錢也保持穩(wěn)定，經(jīng)營杠桿系數(shù)便可通過銷售額和本錢來表示。這又有兩種公式：Q公式1：DOL=QP式中：DOL——銷售量為Q的經(jīng)營杠桿系數(shù)；qP——產(chǎn)品單位銷售價格；V——產(chǎn)品單位變動本錢；F——總固定本錢。公式2：DOL=s

VCVC式中：DOL——銷售額為S的經(jīng)營杠桿系數(shù)；sS——銷售額；VC——變動本錢總額。財務(wù)杠系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為：DFL=

EBITEBIT式中：DFL——財務(wù)杠桿系數(shù)；△EPS——普通股每股收益變動額；EPS——變動前普通股每股收益；△EBIT——息稅前盈余變動額；EBIT——變動前息前稅前盈余；上述公式還可以推導(dǎo)為：

12SSSSFmFFDFL12SSSSFmFF

EBITEBIT式中：I——債務(wù)利息?？偢軛U數(shù)總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數(shù)DTL〕表示，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。其計算公式為：DTL=DOL·DFL=或：=

QQS-S-VC資本結(jié)的管理每股收益EPS的計算為：EPS==NN式中：S——銷售額；VC——變動本錢；F——固定本錢；I——債務(wù)利息；T——所得稅稅率；N——流通在外的普通股股數(shù)；EBIT——息前稅前盈余。在每股收益無差異點上，無論是采用負債融資，還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相等的。假設(shè)以EPS表負債融資，以EPS表權(quán)益融資，有：12EPS=EPS111=2NN12在每股收益無差異點上，S，那么：121=22NN12〔二〕最正確資本結(jié)構(gòu)公司的市場總價值V應(yīng)該等于其股票的總價值加上債券的價值B，即：V=S+B

〔1〕假設(shè)公司的經(jīng)營利潤是可以永續(xù)的，股東和債權(quán)人的投入及要求的回報不變，股票的市場價值那么可表示為：S=K式中：EBlT——息前稅前盈余；I——年利息額；T——公司所得稅稅率；

〔2〕K——權(quán)益資本本錢。采用資本資產(chǎn)定價模型計算股票的資本本錢：K=R=R+β〔R-R〕式中：R——元風險報酬率；β——股票的貝他系數(shù)；R——平均風險股票必要報酬率。m而公司的資本本錢，那么應(yīng)用加權(quán)平均資本本錢〔〕來表示。其公式為：W加權(quán)平均稅前債務(wù)債務(wù)額占總所得稅權(quán)益資股票額占=××〔1+〕+×資本成本資本成本資的比重稅率本成本總資本比重

st權(quán)資tst權(quán)資tttW

b

+K

〔3〕式中：K——稅前的債務(wù)資本本錢。b企業(yè)價評估企業(yè)實體價值=股權(quán)價值+債務(wù)價值控股權(quán)溢價=V新的〕-V當前〕企業(yè)價評估的模型大體上可以分為以下三種類型：〔一〕現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型〔二〕經(jīng)濟利潤模型經(jīng)濟利潤是指從超過投資者要求的報酬率中得來的價值，也稱經(jīng)濟增加值。經(jīng)濟利潤=期初投資資本×〔期初投資資本報酬率-加權(quán)平均資本本錢〕=期初投資資本×期初投資資本報酬率-資資本×加權(quán)平均資本本錢=息前稅后營業(yè)利潤-本費用企業(yè)價值評估的經(jīng)濟利潤模型：企業(yè)價值=投資資本+預(yù)計經(jīng)濟利潤的現(xiàn)值〔三〕相對價值模型相對價值模型以市盈率模型為代表：每股價值=市盈率×目標企業(yè)每股收益現(xiàn)金流模型的種類任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價，其價值都是以下三個變量的函數(shù)：現(xiàn)金價值=t1t〔1〕股利現(xiàn)金流量模型

t

股利現(xiàn)金流量模型的根本形式是：股權(quán)價值=

金流t股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。〔2〕股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)現(xiàn)金流量模型的根本形式是：股權(quán)價值=

金流t股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量它等于企業(yè)實表達金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的局部。有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策。如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，那么上述兩個模型相同?！?〕實表達金流量模型實表達金流量模型的根本形式是：實體價值=

現(xiàn)金t股權(quán)價值=實體價值-債務(wù)價值債務(wù)價值=

t實表達金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除本錢費用和必要的投資后的剩余局部，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人〔包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人〕的稅后現(xiàn)金流量。

〔6〕“凈經(jīng)營資產(chǎn)總計〞凈經(jīng)營經(jīng)營凈營=+資產(chǎn)總計運本長期資經(jīng)營經(jīng)營流經(jīng)流經(jīng)營經(jīng)長=〔+-〕+〔-〕現(xiàn)金動產(chǎn)動債期資期債經(jīng)營經(jīng)營=-資產(chǎn)負有關(guān)工程說明如下：1．實表達金流量〔1〕經(jīng)營現(xiàn)金毛流量。經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營利潤折舊與攤銷公式中的“折舊與攤銷〞，是指在計算利潤時已經(jīng)扣減的固定資產(chǎn)折舊和長期資產(chǎn)攤銷數(shù)額?！?〕經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金毛流量經(jīng)營營運資本增加〔3〕實表達金流量。實表達金流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量資本支出本期總投資=經(jīng)營營運資本增加資本支出本年在發(fā)生投資支出的同時，還通過“折舊與攤銷〞收回一局部現(xiàn)金。因此“凈〞的投資現(xiàn)金流出是本期總投資減去“折舊與攤銷〞后的剩余局部，稱之為“本期凈投資〞。本期凈投資=本期總投資-折舊與攤銷本期凈投資=經(jīng)營營運資本增加資本支出-折舊與攤銷本期凈投資是股東和債權(quán)人提供的，可以通過凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加來驗算。本期凈投資=期末凈經(jīng)營資產(chǎn)期初凈經(jīng)營資產(chǎn)=〔期末凈負債期末股東權(quán)益〕-〔期初凈負債+期初股東權(quán)益〕因此，實表達金流量的公式也可以寫成：實表達金流量=稅后經(jīng)營利潤本期凈投資2．股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量與實表達金流量的區(qū)別，是它需要再扣除與債務(wù)相聯(lián)系的現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=實表達金流量債權(quán)人現(xiàn)金流量=實表達金流量稅后利息支出-歸還債務(wù)本金+新借債務(wù)=實表達金流量稅后利息支出+債務(wù)凈增加股權(quán)現(xiàn)金流量模型也可以用另外的形式表達：以屬于股東的凈利潤為根底扣除股東的凈投資，得出屬于股東的現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=實表達金流量債權(quán)人現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加資本支出-稅后利息費用債務(wù)凈增加=〔利潤總額利息費用〕×〔1-稅率〕-凈投資-稅后利息費用債務(wù)凈增加=〔稅后利潤稅后利息費用〕-凈投資-稅后利息費用+債務(wù)凈增加=稅后利潤-〔凈投資債務(wù)凈增加〕如果企業(yè)按照固定的負債率為投資籌集資本，企業(yè)保持穩(wěn)定的財務(wù)結(jié)構(gòu)，“凈投資〞和“債務(wù)凈增加〞存在固定比例關(guān)系，那么股權(quán)現(xiàn)金流量的公式可以簡化為：股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-負債率〕×凈投資=稅后利潤-負債率〕×〔資本支出-折舊與攤銷〕-〔1-負債率〕×營業(yè)流動資產(chǎn)增加該公式表示，稅后凈利是屬于股東的，但要扣除凈投資。凈投資中股東負擔局部是“負債率〕

t+1tt×凈投資〞，其他局部的凈投資由債權(quán)人提供。稅后利潤減去股東負擔的凈投資，剩余的局部成為股權(quán)現(xiàn)t+1tt3．融資現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量包括債務(wù)融資凈流量和股權(quán)融資凈流量兩局部。〔1〕債務(wù)融資凈流量債務(wù)融資凈流量=稅后利息支出歸還債務(wù)本金〔或-債務(wù)增加〕+超額金融資產(chǎn)增加〔2〕股權(quán)融資凈流量股權(quán)融資凈流量=股利分配股權(quán)資本發(fā)行〔3〕融資流量合計融資流量合計=債務(wù)融資凈流量股權(quán)融資凈流量〔五〕后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計永續(xù)增長模型如下：后續(xù)期價值=現(xiàn)金流量／〔資本本錢-現(xiàn)金流量增長率〕〔六〕企業(yè)價值的計算1．實表達金流量模型預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值=∑各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期終值=現(xiàn)金流量／〔資本本錢-現(xiàn)金流量增長率〕t+1后續(xù)期現(xiàn)值=后續(xù)期終值×折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實體價值=預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期現(xiàn)值股權(quán)價值=實體價值-債務(wù)價值2．股權(quán)現(xiàn)金流量模型〔一〕股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用股權(quán)現(xiàn)金流量模型分為三種類型：永續(xù)增長模型、兩階段增長模型和三階段增長模型。1．永續(xù)增長模型永續(xù)增長模型的一般表達式如下：股權(quán)價值=

下期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本續(xù)增長率永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型。股權(quán)價值=

下期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本2．兩階段增長模型兩階段增長模型的一般表達式：股權(quán)價值=預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價值的現(xiàn)值假設(shè)預(yù)測期為n那么：股權(quán)價值=+

股權(quán)t權(quán)資/本續(xù)增

各項數(shù)據(jù)的計算過程簡要說明如下：〔1〕根據(jù)給出資料確定各年的增長率：〔2〕計算各年銷售收入：本年收入上年收入×〔1+增長率〕〔3〕計算經(jīng)營營運資本：經(jīng)營營運資本本年收入×經(jīng)營營運資本百分比〔4〕計算經(jīng)營營運資本增加額：經(jīng)營營運資本增加本年經(jīng)營營運資本-上年經(jīng)營營運資本〔5〕計算本年凈投資：本年凈投資資本支出-折舊+經(jīng)營營運資本增加〔6〕計算股權(quán)本年凈投資：股權(quán)本年凈投資實體本年凈投資×〔1-負債比例〕

tt1+t1ttt1+t1tt權(quán)平〔8〕計算資本本錢：〔9〕計算企業(yè)價值：后續(xù)期終值=后續(xù)期第一年現(xiàn)金流量／〔資本本錢永續(xù)增長率〕3．三階段增長模型三階段增長模型包括一個高速增長階段、一個增長率遞減的轉(zhuǎn)換階段和一個永續(xù)增長的穩(wěn)定階段。股權(quán)價值==

增長t+tt

t+

續(xù)增有關(guān)的計算過程的有關(guān)說明如下：〔1〕增長率?！?〕本年凈投資。本年凈投資=資本支出-折舊經(jīng)營營運資本增加〔3〕股權(quán)現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈收益每股股權(quán)本年凈投資〔4〕資本本錢。高增長階段的資本本錢轉(zhuǎn)換階段的資本本錢每年遞減轉(zhuǎn)換階段β的遞減〔5〕折現(xiàn)系數(shù)。某年折現(xiàn)系數(shù)=上年折現(xiàn)系數(shù)/本年資本本錢〕〔6〕各階段的價值。高增長階段的現(xiàn)值=各年現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和轉(zhuǎn)換階段的現(xiàn)值=各年現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和〔二〕實表達金流量模型的應(yīng)用實表達金流量模型，如同股權(quán)現(xiàn)金流量模型一樣，也可以分為三種類型：1．永續(xù)增長模型實體價值=

下期實體現(xiàn)金流量加權(quán)平均資本成本續(xù)增長率2．兩階段增長模型實體價值=預(yù)測期實表達金流量現(xiàn)值后續(xù)期價值的現(xiàn)值設(shè)預(yù)測期為n，那么：實體價值=

t

3．三階段增長模型設(shè)成長期為n，轉(zhuǎn)換期為m那么：實體價值=

t

+

t

1資本01資本0+

n本經(jīng)濟利法市場增加值=企業(yè)市值-資本經(jīng)濟利潤=稅后凈利潤-權(quán)費用=稅后經(jīng)營利潤稅后利息-股權(quán)費用=稅后經(jīng)營利潤全部資本費用=期初投資資本期初投資資本回報率-期初投資資本×加權(quán)平均資本本錢=期初投資資本〔期初投資資本回報率-加權(quán)平均資本本錢〕〔二〕價值評估的經(jīng)濟利潤模型業(yè)價值等于期初投資資本加上經(jīng)濟利潤的現(xiàn)值：企業(yè)實體價值=期初投資資本+經(jīng)濟利潤現(xiàn)值公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營中投入的現(xiàn)金：全部投資資本=所有者權(quán)益+凈債務(wù)相對價法一、相價值模型的理相對價值模型分為兩大類，一類是以股權(quán)市價為根底的模型，包括股權(quán)市/凈利、股權(quán)市/凈資產(chǎn)、股權(quán)市價/銷售額等比率模型。另一類是以企業(yè)實體價值為根底的模型，包括實價值/息前稅后營業(yè)利潤、實體價/實表達金流量、實體價/投資資本、實體價/銷售額等比率模型。我們這里只討論三種最常用的股權(quán)市價比率模型?！惨弧呈袃r/凈利比率模型1．根本模型市價/凈利比率，通常稱為盈率。市盈率=每股市價／每股凈利運用市盈率估價的模型如下：目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均市盈率×目標企業(yè)的每股凈利2．模型原理根據(jù)股利折現(xiàn)模型，處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價值為：股利股權(quán)價值==股權(quán)成本長率兩邊同時除每股利：0股利1每凈利0=0每股凈利股成本長率每股凈利利支付率0每股凈利=股權(quán)成本長率股利支付率長率=股權(quán)成本長率=本期市盈率如果把公式兩邊同除的當前股凈〞，換為預(yù)期下期每股凈利0率〞或“預(yù)期市盈率〞：股利1每凈利0=1每股凈利股權(quán)成本長率1

〞，其結(jié)果稱為“內(nèi)在市盈

內(nèi)在市盈率=

股利支付率股權(quán)成本長率〔二〕市價/凈資產(chǎn)比率模型1．根本模型市價與凈資產(chǎn)的比率，一通常稱為市凈率。市凈率=市價÷凈資產(chǎn)股權(quán)價值=可比企業(yè)平均市凈率×目標企業(yè)凈資產(chǎn)2．市凈率的驅(qū)動因素如果把股利折現(xiàn)模型的兩邊同時除以同期股權(quán)賬面價值，就可以得到市凈率：股利率0股權(quán)賬面值0=股權(quán)賬面價值權(quán)成率0股利每股收益01長率每股收益股權(quán)賬面價值=股權(quán)成率股東權(quán)益收益率利支付1長率=股權(quán)成本長率=本期市凈率股利1長0股賬面價0=股權(quán)賬面價值股成本長1股利每收益01長率每股收益股權(quán)賬面價值=11股權(quán)成本長

=

股利支付率東權(quán)益收益股權(quán)成本長

1=內(nèi)在市凈率〔三〕市價/收入比率模型1．根本模型收入乘數(shù)=股權(quán)市價÷銷售收入=每股市價÷每股銷售收入目標企業(yè)股權(quán)價值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標企業(yè)的銷售收入2．根本原理如果將股利折現(xiàn)模型的兩邊同時除以每股銷售收入，那么可以得出收入乘數(shù)：股利率0股收入0=0每股收入權(quán)成0股利股凈利00率每股凈利股收入=0股權(quán)成率銷售凈利率利支付率1長率=0股權(quán)成本長率=本期收入乘數(shù)如果把公式中的每股收入〞換成預(yù)期下期的每股收入〞么可以得出內(nèi)在收入乘數(shù)的計算1公式：股利P每股收0=1每股收入股權(quán)成本長率1

==

股利每股凈利1每股凈利每股收入股權(quán)成本長率銷售凈利率利支付率股權(quán)成本長率=內(nèi)在收入乘數(shù)相對價模型的應(yīng)用1.盈率法修正市盈率=實際市盈率÷〔預(yù)期增長率×〕〔1〕修正平均市盈率法修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率÷〔平均預(yù)期增長率×〕乙企業(yè)每股價值=修正平均市盈率×目標企業(yè)增長率×100×目標企業(yè)每股凈利實際市盈率和預(yù)期增長率的“平均數(shù)〞通常采用簡單算術(shù)平均。修正市盈率的“平均數(shù)〞根據(jù)平均市盈率和平均預(yù)期增長率計算?！?〕股價平均法這種方法是根據(jù)各可比企業(yè)的修正市盈率估計乙企業(yè)的價值：目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)修正市盈率×目標企業(yè)預(yù)期增長率×100×目標企業(yè)每股凈利2．修正市凈率市凈率的修正方法與市盈率類似。市凈率的驅(qū)動因素有增長率、股利支付率、風險和股東權(quán)益凈利率。其中，關(guān)鍵因素是股東權(quán)益凈利率。因此：修正的市凈率=實際市凈率÷〔預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100〕目標企業(yè)每股價值=修正平均市凈率目標企業(yè)股東權(quán)益凈利率目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)3．修正收入乘數(shù)收入乘數(shù)的修正方法與市盈率類似。收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是增長率、股利支付率、銷售凈利率和風險。其中，關(guān)鍵的因素是銷售凈利率。因此：修正收入乘數(shù)=實際收入乘數(shù)〔預(yù)期銷售凈利率×100〕目標企業(yè)每股價值=修正平均收入乘數(shù)目標企業(yè)銷售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入期權(quán)多頭看漲期權(quán)到期日價值=Max股票市價-執(zhí)行價格，0多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格空頭看漲期權(quán)到期日價值=-Max〔股票市價-執(zhí)行價格，0空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格空頭看跌期權(quán)到期日價值=Max執(zhí)行價格-股票市價，0空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格期權(quán)價期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價時間溢價=期權(quán)價值內(nèi)在價值1．確定可能的到期日股票價格C套期保值比率H=u=dSu0上行股S=股票現(xiàn)S×上行乘數(shù)u0下行股S=股票現(xiàn)S×下行乘數(shù)2．根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值股價上行時期權(quán)到期日價=上行股價-執(zhí)行價格

u+uu+ud股價下行時期權(quán)到期日價C=0u+uu+udd3．計算套期保值比率套期保值比率H=期權(quán)價值變化÷股價變化4．計算投資組合的本錢〔期權(quán)價值〕購置股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價借款=〔到期日下行股價×套期保值比率〕÷〕期權(quán)價值=投資組合本錢=購置股票支出借款風險中原理期望報酬率應(yīng)符合以下公式：期望上行上行時下行下時=×+×報酬率概率收率概收益率假設(shè)股票不派發(fā)紅利，股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率，因此：期望上行股價上升下價下降=×+×報酬率概率百比概百分比二叉樹權(quán)定價模型設(shè)：=股票現(xiàn)行價格u=股價上行乘數(shù)d=股價下形乘數(shù)r=無風險利率C=看漲期權(quán)現(xiàn)行價格0C=股價上行時期權(quán)的到期日價值uC=股價下行時期權(quán)的到期日價值dX=看漲期權(quán)執(zhí)行價格H=套期保值比率C

0

=

H-

uHS01C

0

=

1u

+1

d1兩期二樹模型簡單地說，由單期模型向兩期模型的擴展不過是單期模型的兩次應(yīng)用兩期二叉樹模型的公式推導(dǎo)過程如下：設(shè)：C=標的資產(chǎn)兩個時期都上升的期權(quán)價值uuC=標的資產(chǎn)兩個時期都下降的期權(quán)價值ddC=標的資產(chǎn)一個時期上升，另一個時期下降的期權(quán)價值ud其他參數(shù)使用的字母與單期定價模型相同。利用單期定價模型，計CC：uC=uC=d

-1-ru-1-ruu

Cud1Cdd1計算CC后，再根據(jù)單期定價模型計算C。u0〔三〕多期二叉樹模型年收益率標準差和升降百分比聯(lián)系起來的公式是：u=1+上升百分比=e

td=1-下降百分比=1÷u

0121=t其中：e=自然常數(shù)，0121=tσ=標的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標準差t=以年表示的時段長度布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型〔一〕布萊克—斯科爾斯模型的設(shè)1．在期權(quán)壽命期內(nèi)，買方期權(quán)標的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配；2．股票或期權(quán)的買賣沒有交易本錢；3．短期的無風險利率是的，并且在期權(quán)壽命期內(nèi)保持不變；4．任何證券購置者能以短期的無風險利率借得任何數(shù)量的資金；5．允許賣空，賣空者將立即得到所賣空股票當天價格的資金；6．看漲期權(quán)只能在到期日執(zhí)行；7．所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價格隨機游走?！捕巢既R克—斯科爾斯模型布萊克—斯科爾斯模型包括三個公式：C=00或=SNd-PVXNX=ct或=

+t2d=-t21其中：C=看漲期權(quán)的當前價值0=標的股票的當前價格N中離差小于d的概率X=期權(quán)的執(zhí)行價格e≈=無風險利率t=期權(quán)到期日前的時間〔年〕/X的自然對數(shù)

=股票回報率的方差〔三〕模型參數(shù)的估計1．無風險利率的估計用F表示終值，P表示現(xiàn)值表示連續(xù)復(fù)利率，t表示時間〔年么：F=P×e

rt=

t式中：ln〔〕是指自然對數(shù)。2．收益率標準差的估計股票收益率的標準差可以使用歷史收益率來估計。1nt其中R指收益率的連續(xù)復(fù)利值。t計算連續(xù)復(fù)利標準差的公式與年復(fù)利相同，但是連續(xù)復(fù)利的收益率公式與年復(fù)利不同：年復(fù)利的股票收益率：

tt00212Dtt00212R=tttt連續(xù)復(fù)利的股票收益率：R=lntt〔四〕看跌期權(quán)估價對于歐式期權(quán)，假定看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價格和到期日，那么下述等式成立：看漲期權(quán)價格C-看跌期權(quán)價格標的資產(chǎn)價格S-執(zhí)行價格現(xiàn)值PV〔X〕這種關(guān)系，被稱為看漲期權(quán)—看跌期權(quán)平價定理〔關(guān)系用該定理，等式中的數(shù)據(jù)中的3個，就可以求出另外1個。C=S+P-PV〔X〕P=-S+C+PV〔X〕S=C-P+PV〔X〕PV〔X〕=S-C+P〔五〕派發(fā)股利的期權(quán)定價派發(fā)股利的期權(quán)定價公式如下：C=tNlnX式中d=0td=d-t21標的股票的年股利收益率〔假設(shè)股利連續(xù)支付，而不是離散分期支付〕如果標的股票的年股利收益零，那么與前面介紹的布萊克—斯科爾斯模型相同。〔六〕美式期權(quán)估價常見的物期權(quán)：擴期權(quán)、機選擇期權(quán)放棄期。一、擴期權(quán)采用布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型，計算結(jié)果如下：d=

lnPV+t2

2

=d-1

NNS02二、時選擇期權(quán)利用二叉樹方法進行分析的主要步驟如下：1．構(gòu)造現(xiàn)金流量和工程價值二叉樹工程價值=永續(xù)現(xiàn)金流量÷折現(xiàn)率上行工程價值下行工程價值2．期權(quán)價值二叉樹〔1〕確定1年末期權(quán)價值：現(xiàn)金流量上行時期權(quán)價值=程價值-執(zhí)行價格〔2〕根據(jù)風險中性原理計算上行概率：報酬率=〔本年現(xiàn)金流量+期末價值〕÷年初投資1上行報酬率下行報酬率無風險利率==上行概率×+〔1-上行概率〕×上行概率=〔3〕計算期權(quán)價值：

期權(quán)期權(quán)現(xiàn)值=〔4〕判斷是否應(yīng)延遲投資：三、放期權(quán)放棄期權(quán)的分析程序如下：1．計算工程的凈現(xiàn)值實物期權(quán)分析的第一步是計算標的資產(chǎn)的價值，也就是未考慮期權(quán)的工程價值。用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法計算的凈現(xiàn)值2．構(gòu)造二叉樹〔1〕確定上行乘數(shù)和下行乘數(shù)。由于玉石價格的標準差為35％，所以：e

t

=e

1

=1.4191d=1÷u=1÷1.4191=0.7047〔2〕構(gòu)造銷售收入二叉樹。按照方案產(chǎn)量和當前價格計算，銷售收入為：銷售收入=29×10=290〔萬元不過，目前還沒有開發(fā)，明年才可能有銷售收入：第1年的上行收入=290×1.4191=411.53萬元〕第1年的下行收入=290×0.7047=204.36萬元〕以下各年的二叉樹以此類推，如表—19所示?！?〕構(gòu)造營業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹。由于固定本錢為每年萬元，銷售收入二叉樹各節(jié)點減去100萬元，可以得出營業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹?！?〕確定上行概率和下行概率：期望收益率=上行百分比×上行概率下行百分比×〔1-上行概率〕5％=〔1.4191-1〕×上行概率〔1-0.7047〕×〔1-上行概率〕上行概率=0.483373下行概率=1-上行概率=1-0.483373=0.516627〔5〕確定未調(diào)整的工程價值。首先，確定5年各節(jié)點未經(jīng)調(diào)整的工程價值。由于工程5年末終止，無論哪一條路徑，最終的清算價值均為萬元。然后，確定第4年末的工程價值，順序為先上后下。最上邊的節(jié)點價值取決于5年的上行現(xiàn)金流量和下行現(xiàn)金流量。它們又都包括第年的營業(yè)現(xiàn)金流和第5年末的殘值。第四年末項目價值

=年上行第五年年下行第年營業(yè)現(xiàn)金期末價值營業(yè)現(xiàn)金期末價值

）=[0.483373×〔1569+200〔729+200〕]÷％〕=1271．25〔萬元〕其他各節(jié)點以此類推。〔6〕確定調(diào)整的工程價值。3．確定最正確放棄策略產(chǎn)本計分配率=

材料實際總消耗量（或?qū)嶋H本）各種產(chǎn)品材料定額消耗量（定額成本）之和某種產(chǎn)品應(yīng)分配的該產(chǎn)的材料定額=×分配率材料數(shù)量（費用）消耗量或定額成本）分配率=

生產(chǎn)工人工資總額各種產(chǎn)品實用工時之和某種產(chǎn)品應(yīng)分配的工資費用該種產(chǎn)品實用工時×分配率

造費用分配率

制造費用總額各種產(chǎn)品實用（定額、機器工時之和某產(chǎn)品應(yīng)負擔的制造費用=種產(chǎn)品實用工時數(shù)×分配率輔助生產(chǎn)的輔助=單位成本的產(chǎn)品或各受益車間、產(chǎn)品或輔助產(chǎn)的該間、產(chǎn)品或=×各部門應(yīng)分配的費用單位成本部門的耗用量在產(chǎn)品約當產(chǎn)量=在產(chǎn)品數(shù)量×完工程度單位本錢=

月初在產(chǎn)品成本月發(fā)生產(chǎn)費用產(chǎn)成品產(chǎn)量末在產(chǎn)品約產(chǎn)量產(chǎn)成品本錢=單位本錢×產(chǎn)成品產(chǎn)量月末在產(chǎn)品本錢=單位本錢×月末在產(chǎn)品約當產(chǎn)量月末在產(chǎn)品本錢=月末在產(chǎn)品數(shù)量×在產(chǎn)品定額單位本錢產(chǎn)成品總本錢=〔月初在產(chǎn)品本錢本月發(fā)生費用〕-月末在產(chǎn)品本錢產(chǎn)成品單位本錢=材料費用分配率=

產(chǎn)成品總成本產(chǎn)成品產(chǎn)量月初在產(chǎn)品實際材料成本投入的實際材料成本完工產(chǎn)品定額材料成本末在產(chǎn)品定額材料成本完工產(chǎn)品應(yīng)分配的材料本錢完工產(chǎn)品定額材料本錢×材料費用分配率月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的材料本錢

月末在產(chǎn)品定額材料本錢×材料費用分配率月初在產(chǎn)品本月投入的工資（費用）實際工資（費用）實際工資（費用）=分配率完工產(chǎn)品定額工在產(chǎn)品定額工時完工產(chǎn)品應(yīng)分配的工資〔費用〕完工產(chǎn)品定額工時×工資〔費用〕分配率月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的工資（費用）

=

月末在產(chǎn)品定額工時×工資〔費用〕分配率聯(lián)產(chǎn)品副產(chǎn)品的本分配1．售價法2．實物數(shù)量法單位數(shù)量〔或重量〕本錢=本錢估〔一〕歷史本錢分析法1．上下點法

聯(lián)合成本各聯(lián)產(chǎn)品的總數(shù)量（或總重量）單位變動本錢=

產(chǎn)量最高期總成本量最期總成本最高產(chǎn)量低產(chǎn)量固定本錢=產(chǎn)量最高期總本錢-單位變動本錢×最高產(chǎn)量或：固定本錢=產(chǎn)量最低期總本錢單位變動本錢×最低產(chǎn)量2．散布圖法3．回歸直線法求方程組的解：a=

x2yiiiix2xii

i

〔3〕

22b=

nxyyiiinx2ii

i

〔4〕=na+bi

iiii〔二〕工業(yè)工程法〔三〕契約檢查法〔四〕賬戶分析法

2i本、量利分利潤=銷售收入總本錢由于：總本錢=變動本錢+固定本錢=單位變動本錢×銷量固定本錢銷售收入=單價×銷量假設(shè)產(chǎn)量和銷量相同，那么有：利潤=單價×銷量單位變動本錢×銷量固定本錢2．損益方程式的變換形式可得出4個損益方程式的變換形式：〔1〕計算銷量的方程式銷量=

固定成本潤單價位變動成本〔2〕計算單價的方程式單價=

固定成本潤銷量

+單位變動本錢〔3〕計算單位變動本錢的方程式單位變動本錢=單價-

固定成本潤銷量〔4〕計算固定本錢的方程式固定本錢=單價×銷量-位變動本錢×銷量-利潤3．包含期間本錢的損益方程式為符合多步式損益表的結(jié)構(gòu)不但要分解產(chǎn)品本錢而且要分解銷售費、行政管理費等期間本錢。將它們分解以后，方程式為：稅前銷售銷銷固定=-利潤收入售成本和管=單價×銷量-

變動單位量-4．計算稅后利潤的損益方程式所得稅是根據(jù)利潤總額和所得稅稅率計算的，并從利潤總額中減除，既不是變動本錢也不是固定本錢。稅后利潤=利潤總額所得稅利潤總額-利潤總額×所得稅稅率=利潤總額〔1-所得稅稅率〕將損益方程式代人上式的“利潤總額〞：稅后利潤=〔單價×銷量單位變動本錢×銷量固定本錢〕×〔1-所得稅稅率〕此方程式經(jīng)常被用來計算實現(xiàn)目標利潤所需的銷量，為此常用下式表達：銷量=

稅后利潤固定成本得稅稅率單價位動成本

+=〔二〕邊際奉獻方程式+=1．邊際奉獻邊際奉獻是指銷售收入減去變動本錢以后的差額，即：邊際奉獻=銷售收入變動本錢如果用單位產(chǎn)品表示：單位邊際奉獻=單價單位變動本錢邊際奉獻，是產(chǎn)品扣除自身變動本錢后給企業(yè)所做的奉獻，它首先用于收回企業(yè)的固定本錢，如果還有剩余那么成為利潤；如果缺乏以收回固定本錢那么發(fā)生虧損。由于變動本錢既包括生產(chǎn)制造過程的變動本錢即產(chǎn)品變動本錢，還包括銷售、管理費中的變動本錢即期間變動本錢，所以，邊際奉獻也可以具體分為制造邊際奉獻〔生產(chǎn)邊際奉獻〕和產(chǎn)品邊際奉獻〔總營業(yè)邊際奉獻銷售收入-產(chǎn)品變動本錢制造邊際奉獻制造邊際奉獻-銷售和管理變動本錢=產(chǎn)品邊際奉獻通常，如果在“邊際奉獻〞前未加任何定語，那么那么是指“產(chǎn)品邊際奉獻〞。2．邊際奉獻率邊際奉獻率，是指邊際奉獻在銷售收入中所占的百分率。單位邊際邊際貢獻單邊際貢獻量際貢獻=×100%=×100%=×100%貢獻率銷售收入單量單價與邊際奉獻率相對應(yīng)的概念是“變動本錢率〞，即變動本錢在銷售收入中所占的百分率。

=

變動成本單變動成本量×100%=銷售收入單量

×100%=

單位變動成本單價

×100%通常，“變動本錢率〞一詞是指產(chǎn)品變動本錢率。由于銷售收入被分為變動本錢和邊際奉獻兩局部，前者是產(chǎn)品自身的消耗，后者是給企業(yè)的奉獻，兩者百分率之和應(yīng)當為1。邊際

=

單位變動成本單位邊際貢+單價單價單位變動成本單價位變動成本單價

=13．根本的邊際奉獻方程式因為：利潤=銷售收入-動本錢-固定本錢=邊際奉獻固定本錢所以：利潤=銷量×單位邊際奉獻目定本錢銷量=

固定成本潤單位邊際貢獻單位邊際奉獻=

固定成本潤銷量固定本錢=銷量×單位邊際奉獻利潤4．邊際奉獻率方程式上述邊際奉獻方程式，還可以利用“邊際奉獻率〞改寫成以下形式。因為：邊際奉獻率=

邊際貢獻銷收入

×100%邊際奉獻=銷售收入邊際奉獻率利潤=邊際奉獻-定本錢所以：利潤=銷售收入×邊際奉獻率-固定本錢這個方程式，根據(jù)需要可以改寫成以下變換形式：銷售收入=

固定成本潤邊際貢獻率

邊際奉獻率=

固定成本潤銷售收入

×100固定本錢=銷售收入×邊際