某公司債務(wù)能力分析

某公司債務(wù)能力分析在市場經(jīng)濟條件下，負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的基本經(jīng)營策略,因此如何分析企業(yè)償債能力是成為企業(yè)進行負債經(jīng)營風險管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)償債能力的強弱，是企業(yè)經(jīng)濟實力和財務(wù)狀況的重要體現(xiàn)，也是衡量企業(yè)是否穩(wěn)健經(jīng)營和財務(wù)風險大小的重要尺度。本文介紹了我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和對房地產(chǎn)的市場需求，對M公司基本經(jīng)營狀況、債務(wù)能力和盈利能力進行了分析，為改善M公司經(jīng)營管理提出了相關(guān)建議。目錄緒論1一、房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢3（一）房地產(chǎn)現(xiàn)狀3（二）資源向保障性住房傾斜3（三）節(jié)能環(huán)保型住宅加快推廣4（四）品牌化競爭激烈4（五）房地產(chǎn)業(yè)信息化4（六）房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展責任5二、M公司經(jīng)營現(xiàn)狀6（一）經(jīng)營理念6（二）經(jīng)營范圍6（三）經(jīng)營成果7（四）行業(yè)比較8三、影響M公司債務(wù)能力的因素9（一）行業(yè)因素9（二）國家政策因素9（三）需求變化因素10（四）信貸因素10四、M公司債務(wù)能力分析11（一）流動比率（CurrentRatio）11（二）速動比率（QuickRatio）12（三）現(xiàn)金比率（CashRatio）12（四）資產(chǎn)負債率(DebtRatio)13（五）利息保障倍數(shù)13（六）股東權(quán)益比率（EquityRatio）14（七）負債與股東權(quán)益比率（DebttoEquityRatio）14五、M公司盈利能力16六、對M公司相關(guān)建議18（一）安全負債18（二）增強獨立性18（三）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)18（四）增強債務(wù)風險意識19結(jié)論20M公司債務(wù)能力分析緒論償債能力是指企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力，是企業(yè)財務(wù)能力的一項重要內(nèi)容，企業(yè)償債能力的高低關(guān)系到企業(yè)能否持續(xù)生存，也關(guān)系到企業(yè)債權(quán)人的債權(quán)保障程度和貸款風險，因此，做好企業(yè)償債能力的評價對企業(yè)和債權(quán)人都具有極其重要的意義。目前的企業(yè)分析指標體系中，反映企業(yè)償債能力的指標有很多，如：反映短期償債能力的流動比率、速動比率等；反映長期償債能力的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)等。然而，這些指標作為靜態(tài)指標都存在一定的缺陷，不能準確地反映企業(yè)對到期需償還債務(wù)的真正償還能力，也不能指導企業(yè)了解自己真實的償債能力、是否可以繼續(xù)負債經(jīng)營等情況。國外對于企業(yè)償債能力的研究涉及到企業(yè)籌資、投資、分配等資金使用的各個方面。莫迪利尼亞（Modigliani）和米勒（Miller）是現(xiàn)代資金結(jié)構(gòu)理論的創(chuàng)始人，1958年6月，MM在《美國經(jīng)濟評論》上發(fā)表了《資本成本、公司理財和投資理論》一文；1963年在《美國經(jīng)濟評論》上再度發(fā)表《稅收和資本成本：校正》一文。這兩篇文章，首次以嚴格、科學的方法研究資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系，形成了著名的“MM資本結(jié)構(gòu)理論”。博克斯特（Baxter）、克勞斯和利茲伯格（KrausandLitzenberger）、斯科特（Scott）以及戈登和馬爾基爾（GordonandMalkiel）作為研究財務(wù)拮據(jù)成本的代表人物，在MM理論之后研究了財務(wù)拮據(jù)成本。財務(wù)拮據(jù)成本是指企業(yè)沒有足夠的償債能力，不能及時償還到期債務(wù)，從而引起企業(yè)正常的經(jīng)營出現(xiàn)困難、產(chǎn)生大量的額外費用或機會成本，甚至可能導致企業(yè)破產(chǎn)[1]。國內(nèi)關(guān)于債務(wù)能力的研究主要集中于評價企業(yè)償債能力的指標體系的建立，目前的指標體系主要為建立在資產(chǎn)負債表基礎(chǔ)上的評價短期償債能力和長期償債能力的指標。蔣理標（2015）提出在市場經(jīng)濟條件下，負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的基本經(jīng)營策略，如何分析企業(yè)償債能力是企業(yè)進行負債經(jīng)營風險管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)?，F(xiàn)有的償債能力分析主要是通過研究企業(yè)資產(chǎn)負債表中各項目的結(jié)構(gòu)關(guān)系及各項目的變動情況，來確定企業(yè)財務(wù)狀況是否健康、償債能力是強是弱，其存在不合理性。作者還進一步提出了完善企業(yè)償債能力分析的三方面設(shè)想：定量與定性相結(jié)合、靜態(tài)與動態(tài)相結(jié)合、表內(nèi)與表外相結(jié)合。杜志國（2014）指出科學地分析企業(yè)舉債的可能性可及時地規(guī)避資金風險，達到負債經(jīng)營創(chuàng)利的目的。企業(yè)債務(wù)的范疇分為一般性債務(wù)本息的償還及具有剛性的各種應付稅款。其中一般性債務(wù)本息的償還包括各種長期借款、應付債券、長期應付款和各種短期結(jié)算債務(wù)等。對于企業(yè)來講，并不是所有的債務(wù)都對企業(yè)直接構(gòu)成壓力，真正有壓力的是那些即將到期的債務(wù)。企業(yè)只有具有償還即將到期債務(wù)的能力才能夠繼續(xù)發(fā)展而不陷入還債的困境之中。簡燕玲（2015）提到企業(yè)的償債能力分析應包括兩個方面的內(nèi)容：一是如何安排好到期債務(wù)的償還；二是要有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。作者分析了目前企業(yè)償債能力分析中存在的問題，從短期償債能力和長期償債能力兩方面對企業(yè)償債能力分析做出了適當?shù)母倪M，提出了在分析企業(yè)償債能力時要考慮償還債務(wù)資金來源渠道、企業(yè)流動資產(chǎn)質(zhì)量、企業(yè)所處的壽命周期等以前很少涉及的幾個方面。房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟中的一個重要產(chǎn)業(yè)，尤其是在中國現(xiàn)階段，城市化進程加快，居民對房地產(chǎn)的需求不斷加大，房地產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟的發(fā)展和人們生活水平的提高具有重要意義，因此更應關(guān)注房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展[2]。本文從實證角度探討償債能力方面的問題，并對房地產(chǎn)行業(yè)未來發(fā)展進行探討，為M公司加強企業(yè)管理，提升償債能力，也為M公司的投資者或有志于投資于房地產(chǎn)業(yè)的上市公司提供相關(guān)資訊和參考意見。一、房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢（一）房地產(chǎn)現(xiàn)狀房地產(chǎn)業(yè)是我國國民經(jīng)濟的主導產(chǎn)業(yè)，在現(xiàn)代社會經(jīng)濟生活中有著舉足輕重的地位。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，中國房地產(chǎn)業(yè)正處于向規(guī)模化、品牌化、低成本、規(guī)范運作的轉(zhuǎn)型時期，房地產(chǎn)業(yè)的增長方式正在由偏重速度規(guī)模向注重效益和市場細分的轉(zhuǎn)變，從主要靠政府政策調(diào)控向依靠市場和企業(yè)自身調(diào)節(jié)的方式轉(zhuǎn)變。房地產(chǎn)業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，具有投資大、風險高、周期久、供應鏈長、地域性強的特點。2010年以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資保持高速增長，多數(shù)年份增長幅度超過20％以上，房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資總額比重繼續(xù)呈上升趨勢，比重提高4.68個百分點，年均提高0.59個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)投資比重不斷上升，表明房地產(chǎn)開發(fā)對固定資產(chǎn)投資貢獻不斷上升，是固定資產(chǎn)投資增長的主要來源。在行業(yè)貸款方面，到2017年底，金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額4.8萬億，占貸款總額的17.3%；其中房地產(chǎn)開發(fā)貸款占6.5%，個人住房貸款占10.8%。滬深股市14家上市商業(yè)銀行共發(fā)放房地產(chǎn)貸款3.5萬億，占其貸款總額的24.28%，同比提高2.58個百分點；其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款占貸款總額的8.55%，同比提高0.21個百分點；個人住房貸款占貸款總額的15.73%，同比提高2.37個百分點。興業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款占貸款總額比重最高，達到41.55%，其中：房地產(chǎn)開發(fā)貸款比重為14.02%，個人住房貸款比重為27.54%。國內(nèi)金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款快速增長，占貸款總額比重上升，上市商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款占比更高，與房地產(chǎn)行業(yè)風險高度相關(guān)。（二）資源向保障性住房傾斜2017年8月,國務(wù)院下發(fā)24號文件《國務(wù)院關(guān)于解決城市低收入家庭住房困難的若干意見》，對我國未來住房行業(yè)的發(fā)展做出總體規(guī)劃，明確了政府在保障性住房供應上所發(fā)揮的主導作用，標志著全面完善住房保障體系的開始。2018年初，住房問題被置于關(guān)系民生的高度重點強調(diào)，國家住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部的組建意味著住房問題將得到更加強有力的領(lǐng)導。我國住房政策理念和方向?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)變，土地、資金等資源將向保障性住房建設(shè)傾斜。2018年11月，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部宣布，3年內(nèi)在全國投資9000億元用于構(gòu)建保障性住房。出于拉動地方經(jīng)濟增長，以及解決民生問題、建設(shè)和諧社會的需要，保障性住房供應無疑將會大增。在當前的房地產(chǎn)市場上，商品房市場占40%-50%，隨著保障性住房比重增加，在一定時期內(nèi)，會把房地產(chǎn)市場中的一些中間需求拉向住房保障方面，減少商品房需求，從而影響供求關(guān)系預期，將在一定程度上導致房樓價下調(diào)壓力增大，上市公司、開發(fā)商的壓力也將增大?？梢哉f，保障性住房的增加將改變房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)。（三）節(jié)能環(huán)保型住宅加快推廣據(jù)統(tǒng)計,當前國家建筑能耗占國家總能耗達到了35%，為了實現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，必須實現(xiàn)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的高投入、高消耗、低效益的生產(chǎn)模式，大力發(fā)展節(jié)能環(huán)保型住宅，全面推廣、普及建筑節(jié)能技術(shù)，制定并強制推行更為嚴格的節(jié)能、節(jié)地、節(jié)水、節(jié)材標準。按照減量化、再利用、資源化的原則，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟是基于中國基本國情和考慮國家能源安全和糧食安全的戰(zhàn)略高度出發(fā)的，這樣才能同時取得社會效益和經(jīng)濟的雙豐收。有學者指出，這些年來，中國經(jīng)濟實現(xiàn)了較快增長，但不可避免地付出了消耗資源和增加污染的較大代價，在某些方面已超出了自身的承受能力。加快發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，從節(jié)約資源和保護環(huán)境中求發(fā)展是中國必須堅持的方針。發(fā)展節(jié)能、省地、環(huán)保型住宅,不論對當代還是對后人都是一筆巨大的財富。2016年6月1日,由建設(shè)部與質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布的工程建設(shè)國家標準《綠色建筑評價標準》開始實施。2017年,節(jié)能、環(huán)保型住宅建設(shè)加大執(zhí)行、監(jiān)督和檢查力度，要求新建大型公共建筑嚴格執(zhí)行節(jié)能強制性標準[3]。（四）品牌化競爭激烈在房地產(chǎn)過熱時期，房地產(chǎn)業(yè)的利潤率比較高，因而吸引了許多商家的爭先涌入，但當時成立的房地產(chǎn)公司規(guī)模都不大，開發(fā)的樓盤規(guī)模偏小，配套設(shè)施不齊全。隨著政府對房地產(chǎn)市場的不斷規(guī)范和消費者的日益理性，房地產(chǎn)業(yè)的盈利能力已呈下降趨勢，房地產(chǎn)業(yè)進入了微利時代，房地產(chǎn)開發(fā)商之間的競爭日趨激烈，市場需要的是擁有大額啟動資金，具備專業(yè)水平和融資能力，具有社會責任感的實力開發(fā)商。在此情況下,規(guī)模優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢越來越成為企業(yè)贏得競爭的關(guān)鍵。品牌被稱之為經(jīng)濟的“原子彈”，品牌滲透到社會經(jīng)濟生活的每一個角落。房地產(chǎn)也不例外。房地產(chǎn)市場在經(jīng)歷了價格、質(zhì)量、服務(wù)等各方面的較量之后,進入了一個新的階段——品牌競爭階段。房地產(chǎn)產(chǎn)品的不可移動性，也決定了產(chǎn)品品牌的影響范圍的區(qū)域性，很難輻射到其他城市地區(qū)；房地產(chǎn)產(chǎn)品的低復制性，決定了產(chǎn)品之間的差異性，不同的樓盤之間很難形成關(guān)聯(lián)，前一個開發(fā)的樓盤品牌對后一個樓盤的影響力很有限，或者是根本沒有。而企業(yè)品牌傳達的是企業(yè)的經(jīng)營理念、企業(yè)文化、價值觀念及對消費者的態(tài)度等，能有效突破地域之間的壁壘，進行跨地區(qū)的經(jīng)營活動，且為各個差異性很大的樓盤之間提供一個統(tǒng)一的形象，統(tǒng)一的承諾，使不同的產(chǎn)品之間形成關(guān)聯(lián)，統(tǒng)合了產(chǎn)品品牌的資源。目前,許多綜合實力較強的房地產(chǎn)開發(fā)商都把發(fā)展成熟的品牌管理體系、實現(xiàn)管理的高效與科學、發(fā)展高品質(zhì)的服務(wù)體系作為提高自身競爭力的重要手段。（五）房地產(chǎn)業(yè)信息化房地產(chǎn)業(yè)信息化是指房地產(chǎn)企業(yè)以市場信息為基礎(chǔ)，通過深入挖掘先進的管理理念，應用先進的計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)來整合企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)、經(jīng)營、設(shè)計、管理，及時地為企業(yè)的決策系統(tǒng)提供準確而有效的數(shù)據(jù)信息，以便對市場需求做出迅速反應，其本質(zhì)是加強房地產(chǎn)企業(yè)的核心競爭力。眾所周知，房地產(chǎn)市場信息具有重復性、交叉性強和信息量大的特點。項目的建設(shè)涵蓋面廣、涉及到的部門眾多、項目建設(shè)期長，有大量的信息管理和溝通協(xié)調(diào)工作，延用傳統(tǒng)的方法來管理項目已經(jīng)越來越不適應要求。如何運用信息技術(shù)改善落后的局面，幫助房地產(chǎn)企業(yè)提升競爭能力，實現(xiàn)真正意義上的管理信息化、辦公自動化、決策科學化已經(jīng)成為影響房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略問題。隨著信息時代的到來，房地產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)信息化是必然趨勢。激烈競爭的現(xiàn)代市場經(jīng)濟，要求企業(yè)必須具有敏感的市場反應能力、快速決策能力和強有力的實施能力。房地產(chǎn)企業(yè)要準確、快速地獲取和處理信息，信息化是必然的選擇。房地產(chǎn)企業(yè)信息化可大大減少人力，提高效率，加快信息處理的速度，提高信息的準確性和可靠性。而且房地產(chǎn)企業(yè)信息化可以通過輔助管理和輔助決策，準確及時地把握市場信息，從而獲得更多的商機；還可以提高企業(yè)對市場的反應能力，提高決策的正確性和預見性，從而提高競爭實力。（六）房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展責任隨著一系列調(diào)控政策的出臺，我國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)、持續(xù)、和諧發(fā)展前景總體較好。目前房價漲跌已經(jīng)成為人們所關(guān)心的事情，房地產(chǎn)增長進入了一個周期性的調(diào)整期。如果經(jīng)濟增長對房地產(chǎn)投資和消費過度依賴，那么經(jīng)濟快速增長的勢頭就難以持續(xù)下去，這不僅影響了經(jīng)濟增長的平衡，而且還潛伏著巨大的金融風險。房地產(chǎn)業(yè)是引起國內(nèi)投資過熱的主要因素之一，如果整個房地產(chǎn)業(yè)的增長不能實現(xiàn)“軟著陸”，中國經(jīng)濟的軟著陸就成為一句空話，所以這是一個關(guān)系到我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的問題。房地產(chǎn)的發(fā)展還涉及到一個經(jīng)濟發(fā)展的問題。現(xiàn)在我國從城市規(guī)劃到樓盤的設(shè)計，都存在著一個粗放而不科學的現(xiàn)象，城市規(guī)劃的制定者和房地產(chǎn)開發(fā)商都比較缺乏一些基本的理念，這是一個是否具備長期有效的規(guī)劃機制的問題。從宏觀上講，這也體現(xiàn)了一個國家在城市化和城鎮(zhèn)化進程中的發(fā)展方式，關(guān)系到整個社會的有序與和諧發(fā)展。二、M公司經(jīng)營現(xiàn)狀（一）經(jīng)營理念深圳市M投資控股股份有限公司，創(chuàng)立于1984年，1994年經(jīng)股份制改造成為公眾上市公司（股票簡稱：M公司A，），是國家房地產(chǎn)開發(fā)一級資質(zhì)企業(yè)，深圳市一類企業(yè)。經(jīng)過二十年的銳意開拓、勵志進取，M投資控股總資產(chǎn)近50億元，成為以房地產(chǎn)開發(fā)為主，業(yè)務(wù)范圍涉及建筑施工、物業(yè)經(jīng)營、物業(yè)管理、酒店、倉儲物流等多個行業(yè)的綜合性企業(yè)。M投資控股秉承“給股東以滿意的投資回報，給客戶以理想的居住生活，給員工以廣闊的發(fā)展空間”的經(jīng)營理念，業(yè)務(wù)快速發(fā)展，形成了立足深圳，輻射成都上海、大連等多個地區(qū)的發(fā)展格局。M投資控股“穩(wěn)健經(jīng)營、科學決策”，持續(xù)、快速、穩(wěn)定地發(fā)展，先后開發(fā)了長城大廈、長福花園、荔湖花苑、長安花園、長樂花園、長泰花園、長豐苑、長景閣、長怡花園、海印長城、長城盛世、成都天府長城、大連都市陽光等獨具風格的大型高尚樓盤項目，在全國地產(chǎn)界享有較高的聲譽。（二）經(jīng)營范圍M公司是深圳市國資委直接控股的老牌房地產(chǎn)公司,是以房地產(chǎn)開發(fā)為主，業(yè)務(wù)范圍涉及建筑施工、物業(yè)經(jīng)營、物業(yè)管理、酒店、倉儲物流等多個行業(yè)的綜合性企業(yè)。公司土地儲備分布廣泛而且成本低。截止2019年2月，公司在深圳、東莞、成都、大連、上海等城市擁有260萬平方米豐富低成本的土地儲備。公司土地儲備最大的特點是成本較低，大部分是2013年土地實行招拍掛之前拿到的地價土地，并且后來伴隨著土地容積率的調(diào)整，土地增值顯著，并且盈利能力強，近幾年是公司低成本土地項目的集中結(jié)算期，公司的低成本有利于抵御房地產(chǎn)市場調(diào)整帶來的不利影響。除了豐富的土地儲備，公司在深圳最繁華的華強北擁有五星級的圣庭苑酒店和四星級的圣庭苑酒店世紀樓，酒店部分樓層出租物業(yè)，福田和南山區(qū)的出租物業(yè)、寫字樓等，以及筍崗的物流庫區(qū)等15萬平方米的優(yōu)質(zhì)物業(yè)，每年可為公司帶來近2億的收入，2010萬的利潤。公司在建的項目陸續(xù)進入結(jié)算期，成都天府長城項目、東莞長城世家、大連都市陽光、上海中環(huán)墅等項目都在08、09年結(jié)算。公司現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)項目比較多，盈利釋放尚不充分，未來有望業(yè)績大幅提升。公司預計2019年將順應市場，盡快推進銷售回籠資金。從表2-1可以看出，M公司各產(chǎn)品、行業(yè)在2018年發(fā)展得并不順利，尤其是建筑施工業(yè)，造成了很大的虧損；而房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)受金融危機的影響導致房屋銷售困難，以致營業(yè)收入比2017年同期減少32.01%。表2-12018年主營業(yè)務(wù)分行業(yè)、產(chǎn)品情況表分行業(yè)或分產(chǎn)品營業(yè)收入(萬元)營業(yè)成本(萬元)毛利率(%)營業(yè)收入比上年同期增減(%)營業(yè)成本比上年同期增減(%)毛利率比上年同期增減(%)房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)9913.476663.5432.78%-32.01%-33.63%1.63%物業(yè)租賃及管理業(yè)5753.001524.3873.50%12.88%0.54%3.25%酒店業(yè)10096.295566.3944.87%5.35%-3.42%5.01%建筑施工業(yè)400.10481.74-20.40%-94.73%-93.40%-24.24%（三）經(jīng)營成果2017年，M公司較好地完成了年初制定的經(jīng)濟計劃指標，全面落實發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，主要業(yè)務(wù)保持了強勁的增長趨勢，全年實現(xiàn)銷售收入10.83億元、利潤總額2.46億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤2.02億元，分別比上年同期增長了近30％、242％和281％，公司2017年度凈資產(chǎn)收益率10.68％，較好地完成了年初制定的各項經(jīng)濟計劃指標。同時，各地房地產(chǎn)開發(fā)項目順利推進，全年在建項目達6個，開發(fā)總面積66.98萬平方米，開工面積27.32萬平方米，竣工面積15.39萬平方米，是長城歷年來開發(fā)項目最多的一年，開發(fā)面積創(chuàng)歷史新高。銷售方面，全年完成房地產(chǎn)銷售面積18.16萬平方米，結(jié)轉(zhuǎn)面積16.43萬平方米，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入7.2億元，比上年同期增長了近92％。房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)銷售收入占全公司營業(yè)收入約70％，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的主業(yè)地位進一步突出。并通過掛牌方式取得大連瓦房店50#及51#地塊，兩宗土地共8.54萬平方米，計容積率建筑面積11.95萬平方米；通過股權(quán)收購方式取得惠州數(shù)碼園項目，占地面積21.02萬平方米，計容積率建筑面積40.8萬平方米。目前公司的土地儲備已經(jīng)能基本滿足未來三～五年的開發(fā)需求。2018年，M公司營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤較上年同期大幅下降，分別下降69.19％、69.38％和77.89％，主要系公司上年出售所持深振業(yè)、深天健股票形成19,373萬元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，而2018年無此項收益所致。若剔除上述股票轉(zhuǎn)讓收益因素的影響，公司本期營業(yè)收入和營業(yè)利潤較上年實際仍有所增長，主要是本期公司房地產(chǎn)結(jié)算項目的毛利率比上年結(jié)算項目的毛利率有所提高，且公司管理費用有所下降所致。2018年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入78,213萬元、營業(yè)利潤13,983萬元、利潤總額14,470萬元、凈利潤10,510萬元。從表2-2可以看出，由于公司2017年出售所持深振業(yè)、深天健股票形成了19373萬元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，而2018年無此項收益所致，以及2018年經(jīng)濟危機和股市的影響，M公司的業(yè)績較2017年而言，有很大衰退。不過由于公司2018年新推盤項目較多，可以預測公司2019年凈利潤將有較大增長。表2-2M公司2018年業(yè)績簡表項目2018年2017年增減幅度（%）營業(yè)收入（萬元）1153261082836.5營業(yè)利潤（萬元）741724072-69.19利潤總額（萬元）754624642-69.38凈利潤（萬元)446320181-77.89基本每股收益（元）0.18640.8427-77.89凈資產(chǎn)收益率（%）2.5410.68-8.14本報告期末本報告期初增減幅度（%)總資產(chǎn)（萬元）5487615374842.1股東權(quán)益（萬元）175671188917-7.01每股凈資產(chǎn)（元）7.347.89-7.01（四）行業(yè)比較房地產(chǎn)行業(yè)中，國有股比例較高的上市公司如張江高科、萬科、M公司、陸家嘴、深深房以及ST深物業(yè)等。作為房地產(chǎn)行業(yè)中質(zhì)地相當優(yōu)秀的M公司，穩(wěn)步發(fā)展是今后幾年的一個基調(diào)。不過，從表2-3可以看出，受2018年全球經(jīng)濟危機的影響，目前M公司在房地產(chǎn)行業(yè)中排名較后，地位偏低，總體發(fā)展距同行業(yè)發(fā)展步伐還有一定差距。表2-3近期M公司行業(yè)地位基本情況所屬Wind行業(yè)分類房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)內(nèi)上市公司家數(shù)115該行業(yè)加權(quán)平均每股收益0.1749M公司同期每股收益-0.2525排名113行業(yè)最高值1.6724行業(yè)最低值-0.9664表2-4近期M公司財務(wù)評估成長性財務(wù)能力償債能力現(xiàn)金流量經(jīng)營能力盈利能力得分25.369.0028.3810.54-9.9715.33行業(yè)均值45.1148.8733.0850.3846.6238.35市場均值52.0856.5247.7553.3953.9051.74從M公司近期財務(wù)評估數(shù)據(jù)來看，其成長性得分約為市場和行業(yè)的50%，表示M公司可能在將來迸發(fā)出潛力，是具有可持續(xù)發(fā)展能力、能得到高投資回報的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。償債能力比較好，但現(xiàn)金流量、經(jīng)營能力、盈利能力方面與行業(yè)均值、市場均值相比較，仍然不理想，導致整體財務(wù)能力較低。三、影響M公司債務(wù)能力的因素（一）行業(yè)因素M公司是以房地產(chǎn)開發(fā)、建筑施工、物業(yè)管理為主業(yè)的房地產(chǎn)公司，經(jīng)過歷年的積系，已形成房地產(chǎn)項目策劃、設(shè)計、施工、物業(yè)管理和經(jīng)營為一體的產(chǎn)業(yè)化格局。不過由于近年房地產(chǎn)市場及建筑施工業(yè)競爭非常激烈，導致旗下兩個施工企業(yè)金眾公司和越眾公司出現(xiàn)了大面積虧損，并對全公司業(yè)績形成拖累。2015年對兩家施工企業(yè)的主輔分離改制工作完成以后，兩家企業(yè)對公司經(jīng)營的影響大大降低，公司業(yè)績也得到一定提升；接著M公司明顯加大了對房地產(chǎn)尾盤銷售的力度，并取得了不錯的成效。尤其隨著在地產(chǎn)業(yè)頗具實力的戰(zhàn)略投資者——聯(lián)泰集團在2014年進入公司，M公司近年也在悄然發(fā)生一些變化。公司先是在2015年剝離了金眾、越眾兩家建筑施工企業(yè)，使業(yè)主集中在住宅開發(fā)、酒店經(jīng)營和物業(yè)管理，隨后又建立了總部－區(qū)域分公司－項目公司三級管理架構(gòu)。但客觀而言，聯(lián)泰的進入雖然給公司帶來了市場化的機制，但公司的業(yè)績并沒有隨著公司機制的轉(zhuǎn)變而出現(xiàn)提升。相反，在隨后的兩年里，M公司的房地產(chǎn)開業(yè)務(wù)收入都出現(xiàn)了較大幅度的下降，只是在2017年房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)收入才有所回升。公司面臨的困難還是顯而易見的:一是房地產(chǎn)業(yè)競爭加劇，土地購置成本加大，開發(fā)利潤率降低；二是公司觸資手段較為單一，主要依靠銀行貸款，使公司發(fā)生較高的財務(wù)費用，在很大程度上制約了公司的經(jīng)營；三是房地產(chǎn)利潤的大幅減少導致公司利潤總額出現(xiàn)虧損。整體而言，盡管經(jīng)營狀況仍受之前建筑施工行業(yè)嚴重虧損的影響，但公司還是逐步形成了扭虧勢頭。公司通過創(chuàng)新房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營模式以提高自身開發(fā)水平，以及加大土地儲備的力度，穩(wěn)定和提高公司房地產(chǎn)開發(fā)總量將是未來的努力方向。（二）國家政策因素房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟的重要支柱產(chǎn)業(yè)，對于拉動鋼鐵、建材及家電家居用品等產(chǎn)業(yè)發(fā)展舉足輕重，對金融業(yè)穩(wěn)定和發(fā)展至關(guān)重要，對于推動居民消費結(jié)構(gòu)升級、改善民生具有重要作用。為應對國際金融危機對我國經(jīng)濟帶來的不利影響，國家決定自2018年11月開始實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，以促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。對個人首次購買90平方米及以下普通住房的，契稅稅率暫統(tǒng)一下調(diào)到1%；對個人銷售或購買住房暫免征收印花稅；對個人銷售住房暫免征收土地增值稅。地方政府可制定鼓勵住房消費的收費減免政策。這將改善當前的住房消費情況。國家要求增加廉租房、經(jīng)濟適用房等保障性住房的投資收購和開發(fā)建設(shè)；落實和完善促進合理住房消費的政策措施；促進中小戶型、中低價位普通商品房開發(fā)建設(shè)穩(wěn)定發(fā)展；加快發(fā)展二手房市場和住房租賃市場；繼續(xù)整頓房地產(chǎn)市場秩序，規(guī)范市場交易。國家的財政政策和貨幣政策正發(fā)生重大調(diào)整和轉(zhuǎn)變，這將直接影響當前和今后一段時期我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展。（三）需求變化因素從房地產(chǎn)市場形勢看，在金融危機影響下，世界各國房價均有不同程度降幅，國內(nèi)房價也普遍下降，導致大多數(shù)居民持觀望態(tài)度，銷售面積和銷售金額明顯減少，房地產(chǎn)市場供求形勢正發(fā)生巨大變化。目前我國城鎮(zhèn)戶籍人口人均建筑面積僅為28平方米，如果把一些沒有戶籍，但長期在城鎮(zhèn)工作的人口加在一起，城鎮(zhèn)人均住房面積只有22平方米。因此，應該說商品住房是有一個潛在的巨大需求。激活這一潛在需求的關(guān)鍵還在于房價的合理定位。2018年12月國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的若干意見》也明確提出，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)要根據(jù)市場變化和需求，主動采取措施，以合理的價格促進商品住房銷售。近期，M公司、萬科等房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)采取積極措施，調(diào)整價格促銷商品住房，取得了一定成效。保障性住房的大量投入市場也將有利于平穩(wěn)商品房價格。2019年是加快保障性住房建設(shè)的關(guān)鍵一年，國家將新增解決260萬戶城市低收入住房困難家庭的住房問題，以及80萬戶林區(qū)、墾區(qū)、煤礦等棚戶區(qū)居民住房的搬遷維修改造問題。學者認為，增加保障性住房的供應，將使得不少低收入群體不再摻雜在商品房市場的供應對象當中，有利于平穩(wěn)商品房市場的價格。民購買普通自住房、改善型自住房是現(xiàn)階段合理的住房消費需求，也在商品住房市場中占主導地位。這一部分需求的釋放，對改善住房條件、拉動成交量和擴大內(nèi)需都有很大的效應。（四）信貸因素在近十年的時間內(nèi)，信貸支持是中國固定資產(chǎn)投資保持較快增長的重要保障，但如今房地產(chǎn)信貸風險成為銀行隱患。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月末，國內(nèi)上市銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款規(guī)模為1.39萬億元，個人貸款規(guī)模為3.335萬億元，其中個人貸款的絕大部分是按揭貸款。兩者相加約占上市銀行貸款總額16.23萬億元中的30%。說明國內(nèi)信貸的投放與存款總額、貸款總額之間有顯著的正比例關(guān)系,對存貸款總額的依存度較高。受次貸危機影響，國內(nèi)金融機構(gòu)極有可能面臨比想象的更為嚴峻的挑戰(zhàn)，隨之而來的便是金融機構(gòu)的流動性危機。一旦這種情形出現(xiàn)，銀行將在更大范圍內(nèi)收緊信貸，房地產(chǎn)業(yè)的資金鏈將變得更為緊張，對房地產(chǎn)業(yè)造成致命的打擊。不過難能可貴的是,近年來中國銀行業(yè)發(fā)展迅速，資產(chǎn)質(zhì)量、營利水平和抵御風險的能力得到進一步增強，在國際金融環(huán)境日趨惡化的情況下依然保持了穩(wěn)定、良好的發(fā)展態(tài)勢，這對房地產(chǎn)行業(yè)等重要行業(yè)來說顯得尤為重要。四、M公司債務(wù)能力分析企業(yè)的償債能力，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，用于支付一定會計期間流動負債和長期負債的能力。企業(yè)通過舉債獲得的資金要到期還本付息。因此，舉債伊始，在確定負債規(guī)模時就應對企業(yè)的償債能力進行分析，以期確定一個合理的負債規(guī)模[4]?？梢酝ㄟ^資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率等財務(wù)指標來了解企業(yè)現(xiàn)有的償債能力。通過對償債能力的分析，可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和風險，有助于對企業(yè)未來收益進行預測。表3-1近10年M公司償債能力指標償債能力指標報告期資產(chǎn)負債率流動比率速動比率利息保障倍數(shù)2018年68.62%1.670.231.182017年64.51%1.540.493.852016年61.77%2.070.702.212015年50.24%1.220.803.612014年67.85%1.020.651.892013年68.31%1.290.464.142012年65.88%1.200.432.522011年64.79%1.230.464.502010年59.81%1.460.494.211999年58.97%1.450.445.27表3-1顯示，近10年來，M公司的資產(chǎn)負債率呈持續(xù)上升狀態(tài)，尤其2018年達到了68.62%，資產(chǎn)負債率偏高。在經(jīng)濟形勢好的情況下，高資產(chǎn)負債率不會對分司的經(jīng)營造成多大影響，但在房屋銷售出現(xiàn)困難，尤其是現(xiàn)在金融風暴的情況下，準會成為比較大的問題，給銀行等債權(quán)人的利益帶來很大風險。流動比率基本保持穩(wěn)定，而且比例比較適宜，表明M公司財務(wù)狀況穩(wěn)定，短期償債能力較強，債權(quán)人的權(quán)益有保證。速動比率偏小，表明短期支付能力較弱，尤其是2018年速動比率偏低，是由于受金融風暴的影響，房屋銷售困難，存貨較多，以致速動資產(chǎn)較少。利息保障倍數(shù)則較前些年有一定程度的下降?？梢钥闯觯陙鞰公司償債能力基本保持穩(wěn)定但也逐漸呈現(xiàn)出消極的趨勢。（一）流動比率（CurrentRatio）流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負債，表明企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力。一般情況下，流動比率越高，企業(yè)短期償債能力越強，債權(quán)人的權(quán)益也就越有保證[6]。流動比率高，不僅反映企業(yè)擁有的營運資金多，可用以抵償債務(wù)，而且表明企業(yè)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額大，債權(quán)人遭受損失的風險小。按照西方企業(yè)的長期經(jīng)驗，一般認為流動比率為1.5～1.8的比例比較適宜，它表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需要外，還有足夠的財力償付到期短期債務(wù)。如果比例過低，則表示企業(yè)可能捉襟見肘，難以如期償還債務(wù)；如果比例過高，則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多，會影響資金的使用效率和企業(yè)的獲利能力。流動比率過高，還可能是由于應收帳款占用過多，在產(chǎn)品、產(chǎn)成品呆滯、積壓的結(jié)果。因此，分析流動比率還需注意流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況、流動負債的數(shù)量與結(jié)構(gòu)等情況。一般而言，流動比率超過一般公認標準，則反映該企業(yè)具有較強的短期償債能力。從M公司近10年的流動比率來看，流動比率基本保持穩(wěn)定，尤其是2016年的流動比率反映了M公司具有很強的短期償債能力，但接下來兩年則有所下降，不過總體上情況是樂觀的。（二）速動比率（QuickRatio）速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負債。速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應收票據(jù)、應收帳款、預付帳款、其他應收款項等流動資產(chǎn)。存貨、待攤費用等則不應計入。這一比率用以衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即用于償付流動負債的財力。而人們普遍認為，速動比率控制在1：1會比較合適，它表明企業(yè)每一元的負債都有一元能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)與之相對應，償還能力較好，又不會過多地占用資金，影響企業(yè)的獲利能力。計算速動資產(chǎn)時，之所以要扣除存貨，是因為存貨是流動資產(chǎn)中變現(xiàn)較慢的部分，它通常要經(jīng)過產(chǎn)品的售出和帳款的收回兩個過程才能變?yōu)楝F(xiàn)金，存貨中還可能包括不適銷對路從而難以變現(xiàn)的產(chǎn)品。至于待攤費用，它本質(zhì)上屬于費用，同時又具有資產(chǎn)的性質(zhì)，它只能減少企業(yè)未來時期的現(xiàn)金付出，卻不能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，因此，不應計入速動資產(chǎn)。表3-1顯示，M公司連續(xù)幾年的速動比率均未達到公認標準，并且逐年降低，尤其是2018年只有0.23的速動比率，可謂很不理想，容易導致短期支付困難、周轉(zhuǎn)困難，這主要是由于速動資產(chǎn)較少，流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中存貨比重過大，長期借款與短期借款之和數(shù)額大，以致實際的短期償債能力并不理想，需采取措施加以扭轉(zhuǎn)。不過，銀行作為M公司的最大債權(quán)人，對M公司的發(fā)展產(chǎn)生直接而重要的影響,同時也承擔著M公司經(jīng)營管理和經(jīng)濟波動產(chǎn)生的巨大風險。在這種經(jīng)濟危機的背景下，銀行無疑是做了M公司的保護人。（三）現(xiàn)金比率（CashRatio）現(xiàn)金比率＝現(xiàn)金凈流量/流動負債，該比率是用來衡量流動資產(chǎn)的質(zhì)量，反映企業(yè)生產(chǎn)活動期間產(chǎn)生現(xiàn)金流量用于償還流動負債的能力，這里的現(xiàn)金流量是經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動所帶來的?，F(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的貨幣資金和持有的有價證券（指易于變?yōu)楝F(xiàn)金的有價證券）。流動負債的期限較短，很快要用現(xiàn)金來償還，如果企業(yè)手中沒有一定量現(xiàn)金儲備，在債務(wù)到期時就會容易出現(xiàn)問題，因此企業(yè)保持適當?shù)默F(xiàn)金比率是必須的，可以保證短期償債的需要。過低的現(xiàn)金比率會使企業(yè)的償債風險加大；過高的現(xiàn)金比率只會使資產(chǎn)過多投資在盈利能力最低的現(xiàn)金上，雖然沒有償債風險但會導致企業(yè)機會成本增加，獲利減少，因此企業(yè)的現(xiàn)金比率應該控制在一個合適的范圍，一般認為20%以上為好。表3-2近5年M公司現(xiàn)金比率年度現(xiàn)金凈流量（元）流動負債（元）現(xiàn)金比率2018年364139298.242336773693.830.162017年752805389.192335519166.620.322016年313512734.491231893835.030.252015年722686182.101318764308.350.552014年1269576940.293232593452.010.39相比之下，2014年至2017年的現(xiàn)金比率比較合理，2018年的現(xiàn)金比率則較低?？傊默F(xiàn)金凈流量才表明企業(yè)手上真正有一定的現(xiàn)金儲備，它控制在一個合理范圍內(nèi)，表明公司生產(chǎn)經(jīng)營期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流量有較好的償還流動負債的能力，流動性較強，有一定的盈利能力。（四）資產(chǎn)負債率(DebtRatio)負債比率＝負債總額/資產(chǎn)總額，表示企業(yè)對債權(quán)人資金的利用程度。如果此項比率較大，從企業(yè)所有者來說，利用較少的只有資本投資，形成較多的生產(chǎn)經(jīng)營用資產(chǎn)，不僅擴大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，而且在經(jīng)營狀況良好的情況下，還可以利用財務(wù)杠桿的原理，得到較多的投資利潤。但如果這一比率過大，則表明企業(yè)的債務(wù)負擔重，企業(yè)的資金實力不強，遇有風吹草動，企業(yè)的債務(wù)能力就缺乏保證，對債權(quán)人不利。企業(yè)資產(chǎn)負債率過高，債權(quán)人的權(quán)益就有風險，一旦資產(chǎn)負債率超過1.0則說明企業(yè)資不抵債，有瀕臨倒閉的危險，債權(quán)人將受損失。分析角度不同，對資產(chǎn)負債率的高低看法也不相同。債權(quán)人認為資產(chǎn)負債率越低越好，該比率越低，債權(quán)人越有保障，貸款風險越?。粡慕?jīng)營者角度看，負債過高，企業(yè)難以繼續(xù)籌資，負債過低，說明企業(yè)經(jīng)營缺乏活力；因此，從財務(wù)管理的角度，企業(yè)要在盈利與風險之間作出權(quán)衡，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。雖然M公司近幾年的負債比率比較高并持續(xù)升高，但也可以看出，投資者對于M公司還是有信心的。（五）利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)＝（利潤總額+利息費用）/利息費用，又稱已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比值，是衡量企業(yè)利息支付能力的指標，表現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)營收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍反映企業(yè)獲利能力的大小以及獲利能力對償還到期債務(wù)的保證程度，它既是企業(yè)舉債經(jīng)營的前提依據(jù)，也是衡量企業(yè)長期償債能力大小的重要標志。一般情況下，企業(yè)對外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營資本，舉債經(jīng)營的原則是對債務(wù)所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤，否則對外借債就會得不償失。因此，要維持正常償債能力，利息保障倍數(shù)至少應大于1，一般認為利息保障倍數(shù)控制在4～7.5倍之間比較適宜。利息保障倍數(shù)比值越高，企業(yè)支付利息費用的能力越強，長期償債能力越強；利息保障倍數(shù)過低，企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風險。從表2-2、3-1可以看出，受金融危機的影響，M公司2018年利潤總額較2017年有了大幅下降，而費用總額并不會減少，導致了M公司2018年的利息保障倍數(shù)比起往年下降許多。（六）股東權(quán)益比率（EquityRatio）股東權(quán)益比率＝所有者權(quán)益/資產(chǎn)總額，反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。股東股益比率與負債比率之和按同口徑計算應等于1.0，股東權(quán)益比率越大，負債比率就越小，企業(yè)的財務(wù)風險也就越少。股東權(quán)益比率是從另一個側(cè)面來反映企業(yè)長期財務(wù)狀況和長期償債能力的。股東權(quán)益比率應當適中。如果權(quán)益比率過小，表明企業(yè)過度負債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力；而權(quán)益比率過大，意味著企業(yè)沒有積極地利用財務(wù)杠桿作用來擴大經(jīng)營規(guī)模。表3-3近5年M公司股東權(quán)益比率年度所有者權(quán)益（元）資產(chǎn)總額（元）股東權(quán)益比率2018年1688194069.285557326366.860.302017年1907575340.475374845436.750.352016年1772647244.514388951079.100.402015年1536282014.373131423705.640.492014年1417262616.134804891217.960.30股東權(quán)益比率的倒數(shù)，稱為權(quán)益總資產(chǎn)率，又稱權(quán)益乘數(shù)，說明企業(yè)資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍。權(quán)益總資產(chǎn)率越大，表明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比重越小，對負債經(jīng)營利用得越充分。從股東權(quán)益比率來看，M公司的權(quán)益總資產(chǎn)率還是比較大的，表明M公司在負債經(jīng)營方面利用得比較充分。（七）負債與股東權(quán)益比率（DebttoEquityRatio）負債與股東權(quán)益比率＝負債總額/所有者權(quán)益，又稱產(chǎn)權(quán)比率，它表明由債權(quán)人提供的和由投資者提供的資金來源的相對關(guān)系，側(cè)重于揭示財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度,即自有資金對償債風險的承受能力[7]。一般來說，比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔的風險越小，債權(quán)人就越愿意向企業(yè)增加借款。一般認為這一比率為1：1，即100%以下時，應該是有償債能力的，但還應該結(jié)合企業(yè)的具體情況加以分析。當企業(yè)的資產(chǎn)收益率大于負債成本率時，負債經(jīng)營有利于提高資金收益率，獲得額外的利潤，這時的產(chǎn)權(quán)比率可適當高些。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。表3-4近5年M公司負債與股東權(quán)益比率年度負債總額（元）所有者權(quán)益（元）負債與股東權(quán)益比率2018年3,869,132,297.581,688,194,069.282.292017年3,467,270,096.281,907,575,340.471.822016年2,616,303,834.591,772,647,244.511.482015年1,573,340,170.391,536,282,014.371.022014年3,260,177,863.451,417,262,616.132.30一般來說，所有者提供的資本大于借入資本為好，但M公司這幾年負債與股東權(quán)益比率都比較高，從這一方面說明M公司償還長期債務(wù)的能力還是比較弱。五、M公司盈利能力判斷一個公司的償債能力是強還是弱，單憑分析反映償債能力的指標是不夠的，也是不科學的。由于存在人為因素，這些指標有時會有一些“虛”，比如期末推遲進貨、抓緊收回應收賬款、先還債再借債等辦法，就可以提高流動比率和速動比率。例如，某公司年末有流動資產(chǎn)2400萬元，流動負債2010萬元。其流動比率為2400/2010=1.2，為了改善流動比率，以達到粉飾財務(wù)信息的目的，該公司在發(fā)布財務(wù)報告前挪用生產(chǎn)經(jīng)營資金償還流動負債1500萬元，則其流動比率變?yōu)椋?400-1500）/（2010-1500）=1.8，報告之后立即重新借入1500萬元。這樣，從財務(wù)指標上看，短期內(nèi)公司的償債能力提高了50%，財務(wù)指標好看了，然而，公司的生產(chǎn)經(jīng)營必定要受到影響，長期來看，公司的償債能力也并未得到根本改善。因此，判斷公司的實際償債能力必須結(jié)合公司的盈利能力分析，因為公司的償債能力強弱歸根到底要取決于其盈利能力的高低。更高的償債能力，有利于籌集到更多的資金，而更多的資金則更有利于企業(yè)生存和發(fā)展。從盈利能力方面，通過加強存貨管理，可以減少資金的占用；縮短生產(chǎn)周期，可以加速資金周轉(zhuǎn),提高資金利用率；加快產(chǎn)品銷售、加速貨款回收，可以提高變現(xiàn)速度；加強質(zhì)量管理、提高產(chǎn)品質(zhì)量，可以增加銷售收入；抓好成本管理，可以降低產(chǎn)品成本，使企業(yè)減少許多不必要的資金浪費；搞好技術(shù)管理，可以提高產(chǎn)品質(zhì)量，有利于擴大企業(yè)市場占用率，增長利潤；優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、培育產(chǎn)品優(yōu)勢可以提高產(chǎn)品銷量，更大的銷量意味著更多的現(xiàn)金流入，對企業(yè)償債能力的提高具有重大作用。因此，償債能力分析還應結(jié)合盈利能力進行分析才能正確判斷上市公司的償債能力。以下，就通過分析M公司的盈利能力情況來加深對其債務(wù)能力的理解。表3-5近10年M公司盈利能力指標盈利能力指標報告期凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率凈利潤率毛利率2018年-2.00％-1.00％-12.00％47.00％2017年10.68%3.75%18.64%36.43%2016年4.84%1.82%9.16%53.37%2015年8.93%4.38%10.26%27.62%2014年3.54%1.04%1.44%20.16%2013年4.31%1.21%3.07%25.17%2012年4.37%1.32%3.27%27.30%2011年6.66%2.07%6.02%30.35%2010年9.14%3.24%7.75%25.67%1999年9.38%3.48%8.70%31.67%近10年來，影響M公司盈利能力的各指標呈U字形小幅變動，但總體而言近10年來M公司盈利能力比較穩(wěn)定，尤其M公司2015年參與寶安寶城舊城改造項目后,由于該項目所處地理位置良好,升值空間較大,具有較大的投資價值,參與該項目的建設(shè)對公司未來盈利能力的提高產(chǎn)生了很大幫助。毛利率＝（銷售收入－銷售成本）/銷售收入，是指毛利占商品銷售收入或營業(yè)收入的百分比，是要考慮產(chǎn)品銷售量的前提下的數(shù)據(jù)指