碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范-財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

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要在對企業(yè)財(cái)務(wù)研究中，關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究是很重要的。面對不斷變化的外部和內(nèi)部環(huán)境，企業(yè)在投資，融資和經(jīng)營活動(dòng)中也不可避免的面臨各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這給企業(yè)經(jīng)營帶來了困難，嚴(yán)重者或?qū)е缕髽I(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，面臨破產(chǎn)的境地。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)企業(yè)都無法回避的，我們不能消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是可以利用合理的方式去規(guī)避，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的影響程度降到最低。近年來我國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢，房地產(chǎn)為我國的經(jīng)濟(jì)增長和人民生活水平的提高做出了很大的貢獻(xiàn)，但是如此快速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然存在一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文以碧桂園為例，利用表格數(shù)據(jù)以及大量文字說明分析碧桂園的現(xiàn)狀，并結(jié)合財(cái)務(wù)分析指出企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最后提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)如何規(guī)避，最后對論文進(jìn)行了總結(jié)，雖然企業(yè)會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)問題，可以進(jìn)行合理規(guī)劃來將風(fēng)險(xiǎn)降低，使企業(yè)有更好的發(fā)展。關(guān)鍵詞：

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，籌資能力，運(yùn)營能力,償債能力

financialanalysisTutor:YongxiaLvAbstractInofthestudyofveryfinancialresearchofthisfinancialwillbedamagedtofallintofinancialdifficulties.riskbringsdifficultiesIntoday'ssociety,internalenvironmentofenterpriseoperationconstantlychanging.Attime,ininvestmentfinancingactivities.isproblemthateverywillfacecanbeButwecanuseplanningavoidthatcaninfinancialrisks.realhasdevelopedrapidlyinrecentyears.RealoftheimportantinChina,lotChina'seconomicThispaperasanexample,dataandawordstoanalyzethecurrentsituationofBiguiyuan,andoutcombinedwithfinancialanalysis.Atlast,summarizeshowavoidthefinancialthereinplanningcancarriedtoreducemakeenterpriseshaveKey

Ability,OperatingAbility

目

錄一、緒論...........................................................................................................................1（一）選題背景及目的............................................................................................1（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀............................................................................................1（三）研究方法........................................................................................................2（四）主要內(nèi)容........................................................................................................2二、財(cái)務(wù)分析概述...........................................................................錯(cuò)誤未定義簽。（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念................................................................................................4（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型............................................................錯(cuò)未定義簽。（三）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性........................................................................5三、碧桂園財(cái)務(wù)分析.......................................................................................................7（一）碧桂園簡介....................................................................................................7（二）碧桂園主要財(cái)務(wù)分析....................................................................................7四、碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因.......................................................................11（一）碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析..................................................................................11（二）碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析..........................................................................13五、碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范.............................................................................................15（一）拓寬籌資渠道，合理規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)..........................................................15（二）提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率..........................................................................................15（三）加強(qiáng)對現(xiàn)金流的管控..................................................................................16結(jié)論.............................................................................................................................17致謝.............................................................................................................................18參考文獻(xiàn).........................................................................................................................19

一、緒論研究企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因，有助于企業(yè)和其他市場主體正確認(rèn)識和準(zhǔn)確識別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)作出科學(xué)有效的應(yīng)對措施，或?qū)L(fēng)險(xiǎn)及時(shí)化解，或?qū)L(fēng)險(xiǎn)逐步降低，或?qū)L(fēng)險(xiǎn)分散或轉(zhuǎn)移。只又加大對財(cái)務(wù)管理的投入力度，主動(dòng)識別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，探尋財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，只有把原因找的準(zhǔn)確了，制定的措施才能更有針對性，只有把成因找對了，才能讓企業(yè)在最短的時(shí)間內(nèi)采取最有效的措施，將企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解到最小或及時(shí)作出最佳的轉(zhuǎn)移和分散決策，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)發(fā)展的影響最小?；诖?，本文認(rèn)真研究了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因問題，從外部環(huán)境變化、利率及匯率變化、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況情況、內(nèi)控機(jī)制建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)防控措施等方面逐一查找了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)成因，結(jié)合這些成因和企業(yè)實(shí)際情況，探討提出了防范措施。（一）選題背景及目的企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩方面，一個(gè)是企業(yè)在經(jīng)營的過程中遇到的風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)為企業(yè)在財(cái)務(wù)的管理等方面遇到的風(fēng)險(xiǎn)，對于這兩種風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)帶來什么樣的后果將是不可以預(yù)測的。在企業(yè)中面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這主要是關(guān)于企業(yè)的生產(chǎn)、銷售等整個(gè)環(huán)節(jié)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，來源于員工的生產(chǎn)能力和技術(shù)，也與銷售過程中的產(chǎn)品的銷售量和銷售價(jià)格相關(guān)。企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的存在也會(huì)帶來企業(yè)的財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，對于生產(chǎn)銷售的年終目標(biāo)達(dá)不到就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)的問題，所以財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)的問題與企業(yè)的很多方面都有關(guān)系。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1、國內(nèi)研究現(xiàn)狀王任蘭2018）通過數(shù)據(jù)及文字表達(dá)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的發(fā)展與整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展分不開，企業(yè)的量在不斷的增加，規(guī)模也變得更大，在市場的競爭下，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也變多，再加上企業(yè)的預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的能力也不是很強(qiáng)，這就導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)慢慢的阻礙企業(yè)的發(fā)展，使得企業(yè)發(fā)展的不順利，困難很多，采取措施抵抗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變得更重要。張英霞2018）對房地產(chǎn)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)問題的研究中指出房地產(chǎn)財(cái)務(wù)管理風(fēng)

險(xiǎn)問題變的很嚴(yán)重，也越來越重視相關(guān)的問題，公司也都積極的進(jìn)行預(yù)防和采取措施進(jìn)行解決。以房地產(chǎn)企業(yè)為研究對象，提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和應(yīng)對手段。夏雯竹2018）指出企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)所處的競爭環(huán)境緊密相關(guān)。企業(yè)外部競爭越來越大，想要在在競爭中立足，就不得不加強(qiáng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究和管理。對于企業(yè)的管理層而言，認(rèn)識到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)發(fā)展的重大影響已經(jīng)成為共識，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理核心內(nèi)容是找到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因，及給企業(yè)帶來的損害程度。通過分析和權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對措施，盡可能減少不必要的支出，保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。王亞榮2018）從中小企業(yè)入手研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。面對“一帶一路”以及“海上絲綢之路”的大的經(jīng)濟(jì)趨勢，中小企業(yè)應(yīng)把握方向，抓住機(jī)遇。但有機(jī)遇就會(huì)有挑戰(zhàn)，中小企業(yè)規(guī)模小，變革性強(qiáng)同時(shí)也面臨著經(jīng)營范圍狹窄，沒有足夠的實(shí)力應(yīng)對不利變化，一旦決策失誤，可能是企業(yè)面臨倒閉的境地。因此中小企業(yè)更需要對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，找到適合自己的應(yīng)對策略。2、國外研究現(xiàn)狀SiranWang）觀點(diǎn)認(rèn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)發(fā)展，在企業(yè)運(yùn)營期間會(huì)存在不可規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，但這些風(fēng)險(xiǎn)屬于正常，當(dāng)遇到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要及時(shí)的發(fā)現(xiàn)其影響的因素，然后根據(jù)具體的問題來做出相應(yīng)的對策，及時(shí)的將企業(yè)的損失降到最低。YaoCheng（2016）提出在企業(yè)的發(fā)展的過程中，企業(yè)在財(cái)務(wù)的管理方面要做好，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理對于一個(gè)企業(yè)是很重要的，面對多種多樣的問題要及時(shí)的做出恰當(dāng)?shù)拇胧蛊髽I(yè)更好發(fā)展。（三）研究方法本文的研究方法以文獻(xiàn)和案例為主。首先以文獻(xiàn)內(nèi)容來了解當(dāng)前企業(yè)存在的問題和企業(yè)采取的防范措施；然后以碧桂園為研究案例，分析碧桂園企業(yè)的發(fā)展面臨的財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和需要采取的防范策略，并對企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究。（四）主要內(nèi)容第一部分，以研究背景及目的來說明。對國內(nèi)外對于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的部分文

獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)并加以解釋運(yùn)用。第二部分，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行介紹，涉及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義，特點(diǎn)和意義對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的敘述，主要是對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型進(jìn)行了敘述。第三部分以碧桂園為研究案例，分析碧桂園的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，主要從其償債能力，盈利能力和運(yùn)營能力指標(biāo)進(jìn)行分析第四部分對碧桂園在經(jīng)營中存在的籌資風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)和營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)等分析第五部分對碧桂園面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的措施，以及提出相關(guān)的建議。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論概述（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是隨著企業(yè)的經(jīng)營的進(jìn)行而出現(xiàn)的，企業(yè)面臨的外部經(jīng)營環(huán)境和內(nèi)部營業(yè)狀況的不斷改變，而造成的企業(yè)預(yù)期收益降低，或產(chǎn)生經(jīng)營虧損影響健康企業(yè)發(fā)展的不可預(yù)知的因素。企業(yè)只要經(jīng)營繼續(xù)下去，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就一直存在。在企業(yè)的籌集經(jīng)營所需要的資金活動(dòng)中會(huì)產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)；在企業(yè)對內(nèi)或者對外進(jìn)行的長期或者短期投資活動(dòng)中會(huì)產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)；在企業(yè)盈利后對利潤的分配過程中也會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來的往往利潤的減少甚至是虧損的出現(xiàn)，但是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也使企業(yè)的是經(jīng)營具有較大的不確定性。這種不確定性表現(xiàn)為投資決策高風(fēng)險(xiǎn)往往也伴隨著高收益，只要風(fēng)險(xiǎn)管理和防控措施得當(dāng)，企業(yè)的也可能獲得高收益，企業(yè)的虧損現(xiàn)象也是可以避免的。(二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是無法避免的，也是無法徹底消除的，只能采取措施予以降低或減少。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因不同，表現(xiàn)形式也不一樣。通常財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分為下面幾個(gè)種類：1、籌資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為了保證經(jīng)營的持續(xù)或者擴(kuò)大規(guī)模，向貨幣市場或者資本市場籌措資金使所面臨的不確定性。這種不確定性主要是油資金供給市場和需求市場的不一致，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化等導(dǎo)致的?；I資風(fēng)險(xiǎn)一般表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：第一是資本市場利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于金融市場上金融產(chǎn)品的變化，融資方式的變動(dòng)，是的企業(yè)在籌措資金是付出的代價(jià)發(fā)生變動(dòng)。第二是再融資風(fēng)險(xiǎn)，主要是企業(yè)自身外部籌資結(jié)構(gòu)不夠優(yōu)化，如債務(wù)資本占比過高，導(dǎo)致再融資時(shí)面臨債權(quán)人的阻力，使融資難以順利進(jìn)行。第三是外外幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，主要是外幣對本國貨幣匯率的變化導(dǎo)致本企業(yè)持有的外匯和外匯成果面臨不確定的結(jié)果。第四是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，主要是企業(yè)利用負(fù)債的杠桿效應(yīng)給投資者帶來的收益，但這種收益也有很大的不確定性。2、投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在對外進(jìn)行投資，做出投資決策時(shí)，不可能考慮到所有的外部因素。即使做出相對最合適的投資決策，在施行過程中還會(huì)面臨環(huán)境變化帶來的不利影響。使企業(yè)的投資收益具有不確定性。由于宏觀環(huán)境影響，被投資企業(yè)整體低迷，使得投資的資產(chǎn)報(bào)酬率低于預(yù)期目標(biāo)，也可能由于被投資企業(yè)經(jīng)營管理出現(xiàn)重大失誤，而出現(xiàn)虧損情況或致使被投資的資產(chǎn)報(bào)酬率降低，難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。3、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就是在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨的不確定性。這種不確定性涉及企業(yè)的材料采購環(huán)節(jié)，產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)和產(chǎn)品的銷售環(huán)節(jié)。之所以在這些環(huán)節(jié)會(huì)有不確定性是因?yàn)槊總€(gè)環(huán)節(jié)都面臨外部環(huán)境的不斷變化和內(nèi)部其他工作環(huán)節(jié)的干擾，使資金的運(yùn)動(dòng)不流暢，企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)難以準(zhǔn)確預(yù)計(jì)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下種：第一種是采購風(fēng)險(xiǎn)，指的是企業(yè)才采購原材料時(shí)，難以保證供應(yīng)商價(jià)格的穩(wěn)定和供給數(shù)量的充足。這就導(dǎo)致采購材料中面臨價(jià)格波動(dòng)和供給不足的問題。第二種是生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，主要指生產(chǎn)環(huán)節(jié)嚴(yán)重依賴材料的供應(yīng)，一旦材料供給不足將導(dǎo)致生產(chǎn)的中斷。另外生產(chǎn)的產(chǎn)品還收到銷售情況的影響，銷售不理想將導(dǎo)致產(chǎn)品積壓，存貨變現(xiàn)受阻。第三種是應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，指的過多的以賒銷的方式銷售產(chǎn)品將大大增加應(yīng)收賬款管理的壓力，增加壞賬發(fā)生的可能，最后導(dǎo)致銷售收入和現(xiàn)金流入的過度偏離，增加企業(yè)資金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。4.現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)是指在籌資、投資、經(jīng)營和利潤分配過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流入企業(yè)的數(shù)量和現(xiàn)金流出企業(yè)的數(shù)量不匹配產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流入持續(xù)性的低于現(xiàn)金流出，或者現(xiàn)金流入實(shí)現(xiàn)的時(shí)間延緩較長，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營面臨資金短缺，直接影響企業(yè)的收益?，F(xiàn)金流短缺到時(shí)還款不及時(shí)還有可能影響企業(yè)信用降低，最終陷入財(cái)務(wù)困境，嚴(yán)重者導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。（三）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性企業(yè)發(fā)展的好壞是一國經(jīng)濟(jì)增長還是倒退的主要影響因素。作為企業(yè)發(fā)展過程中不可避免的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)自然非常重要。企業(yè)的發(fā)展要以企業(yè)的穩(wěn)定財(cái)務(wù)收入，高效安全的資金使用效率為保證。企業(yè)財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)的解決能夠很好的提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高企業(yè)的收益，使得企業(yè)能夠在市場競爭中脫穎而出，使得企

業(yè)占據(jù)不敗之地。

三、碧桂園財(cái)務(wù)分析（一）碧桂園簡介碧桂園是我國房地產(chǎn)行業(yè)排名前十的企業(yè)之一。年在香港上市（上市編號2007.HK）。碧桂園的主要經(jīng)營范圍是房地產(chǎn)，后又涉及物業(yè)投資和開發(fā)管理，裝修，酒店管理等，最近幾年有涉及酒店和教育等行業(yè)。（二）碧桂園主要財(cái)務(wù)分析碧桂園自2007年上市以來，發(fā)展的迅猛，但在快速發(fā)展的同時(shí)也存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文對碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析主要從以下幾個(gè)方面展開：1.籌資活動(dòng)分析碧桂園作為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，其主要的生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)是資金投入量大，資金回籠周期長。這就使得該公司經(jīng)營中需要大量的籌資。對于房地產(chǎn)行業(yè)來說，國家對樓市調(diào)控手段的強(qiáng)硬，籌資風(fēng)險(xiǎn)也越來越高?；I資活動(dòng)方式有很多，每種籌資方式所付出的代價(jià)也有所不同，選擇何種籌資方式，或者采用什么籌資組合結(jié)構(gòu)對企業(yè)而言非常重要。如果籌資方式選擇不合理，不僅不能緩解資金壓力還會(huì)增加企業(yè)的資金使用成本。本文在分析碧桂園籌資風(fēng)險(xiǎn)主要從兩個(gè)方面著手：一是籌資組合方式分析，二是公司償債能力分析。（1）融資方式分析通過搜集碧桂園相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表所示：表3-12014-2016碧桂籌活產(chǎn)的金量所期20152016

單：元合計(jì)新增借款發(fā)行債券

365.36871.061089.182834.31205.95285.55184.11974.65籌活現(xiàn)流小228.25

650.911055.171339.723808.96償還借款贖回償還債券發(fā)行費(fèi)用

-123.69-200.06-430.25-1166.86-58.76-83.25-49.33-286.26-477.600163.24162.74籌活現(xiàn)流小-182.45

-291.54-249.39-553.27-1481.72凈合

826.45855.981304.561892.995290.68數(shù)據(jù)來源：碧桂園2014-2018現(xiàn)流量表報(bào)表從籌資來源（主要分析摘取籌資）來看，碧桂園的主要籌資渠道是通過從銀行借債和發(fā)行企業(yè)債券的形式來進(jìn)行融資，然而除了這兩種借款之外，沒有任何

其他的融資渠道。從2014年到2018年的五年間，碧桂園通過銀行借款籌集到的資金合計(jì)2834.31億元，發(fā)行債券的金額974.65元，銀行借債的金額接近債券籌資的三倍。從籌資去向來看，近五年來籌資活動(dòng)的流出金額主要為借款利息和發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)，總金額遠(yuǎn)小于籌集資金的流入金額。從現(xiàn)金流來看，連續(xù)五年的整體的現(xiàn)金流流向是正的，也就是說資金處于流如狀態(tài)，這就意味著將來的償債壓力較大。由此可見，碧桂園的融資方式相對單一，融資能力很弱，發(fā)生抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力弱，公司需要通過不斷的借款來償還債務(wù)以便維持資金正常流轉(zhuǎn)。雖然暫時(shí)還沒有出現(xiàn)大的問題，但是從長遠(yuǎn)來看，將來的還款壓力大，一旦出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)就容易可能發(fā)生資金鏈斷裂的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）償債能力分析償債能力的大小對企業(yè)是很重要的，僅僅償債問題就能夠涉及到企業(yè)生存和倒閉的問題，所以對于償債能力低的企業(yè)是存在很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。表3-2年碧桂償能指指標(biāo)時(shí)間

20162017

標(biāo)準(zhǔn)值流動(dòng)比率速動(dòng)比率0.55

0.4資產(chǎn)負(fù)債率71.5277.69

利息保障倍數(shù)42.26

數(shù)據(jù)來源：碧桂園2014-2017年財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)的償債能力分為短期和長期兩個(gè)方面。一般研究企業(yè)的短期償債能力主要使用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率；研究企業(yè)長期償債能力主要使用的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)。表3-2以看出，從2014年到2018年，碧桂園的流動(dòng)比率均沒有超過，與行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值相比，差距很大。并且2014以后該指標(biāo)有不斷下降的趨勢，這說明碧桂園的流動(dòng)性較差，很可能出現(xiàn)沒有足夠的能力償還短期負(fù)債。流動(dòng)比率近五年的均值為0.84%，超出行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值0.4%，從圖表中可以看出除16年的比率相比較而言較低，其他時(shí)間的速動(dòng)比率高于標(biāo)準(zhǔn)值且速動(dòng)資產(chǎn)有良好的償債能力，所以相對而言短期償債能力有所提升，存在問題不是特別嚴(yán)重，但也反映出其速動(dòng)資產(chǎn)存有量過高，可能存在減低資產(chǎn)的使用效率的風(fēng)險(xiǎn)。碧桂園資產(chǎn)負(fù)債率平均值高達(dá)75%，超過了70%的行業(yè)水平.存在這較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長期償債能力較差，為了維持企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)的管理者應(yīng)重視這一

風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，碧桂園長期償債能力較差，面臨長期負(fù)債償還問題，可能導(dǎo)致企業(yè)的信譽(yù)受損，嚴(yán)重時(shí)會(huì)使企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然速動(dòng)比率以圖中的數(shù)據(jù)來看問題不是很大，但是由于流動(dòng)比率存在問題，所以導(dǎo)致了償債能力不佳。應(yīng)該積極尋找應(yīng)對方法，提高自己的償債能力。2.投資活動(dòng)分析房地產(chǎn)投資的回收周期較長，又有很多不確定的因素，所以投資的風(fēng)險(xiǎn)也比較高。對于碧桂園的投資風(fēng)險(xiǎn)分析，主要通過對其盈利能力分析。盈利能力也就是企業(yè)能夠獲得更大利潤的能力，想要有較好的盈利能力，盡最大能力的獲取最大的利潤，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營就是讓企業(yè)有較多的運(yùn)轉(zhuǎn)經(jīng)營資金。假如一個(gè)企業(yè)長期的處于虧損的狀態(tài)，可能在不久的將來，它會(huì)面臨破產(chǎn)的結(jié)果。碧桂園的盈利能力主要通過銷售凈利潤、銷售毛利潤、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等四個(gè)指標(biāo)來反映表-3年2018年碧桂盈能指銷售凈利潤%）銷售毛利潤%）總資產(chǎn)收益率）凈資產(chǎn)收益率）

2014年16.3636.625.6217.11

2015年13.5830.264.9716.29

2016年12.5526.094.4818.05

2017年8.5820.193.0814.00

2018年10.8320.961.5814.19

標(biāo)準(zhǔn)值9.8931.494.1611.95數(shù)據(jù)來源：碧桂園年務(wù)報(bào)表通過表可以看出，碧桂園的銷售凈利率前三年保持在一個(gè)相對較高的水平，后兩年有所回落，但整體而言銷售凈利率還是反映出較好的盈利能力。從銷售毛利率來看，從開始毛利率都低于30%，到2017和年均跌落至近20%只行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值的三分之二水平可能實(shí)收國家對于房價(jià)調(diào)控政策的影響，這也說明碧桂園盈利能力存在受國家政策影響而劇烈變化的風(fēng)險(xiǎn)?？傎Y產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率來看，近三年來兩個(gè)指標(biāo)呈持續(xù)下降趨勢，說明碧桂園盈利能力在下降。根據(jù)以上圖表以及圖表文字分析，碧桂園的盈利能力較差，這與該企業(yè)近幾年的盲目擴(kuò)大規(guī)模未能保證使企業(yè)整體發(fā)展良好有著很大關(guān)系。3.經(jīng)營活動(dòng)分析一個(gè)企業(yè)的營運(yùn)能力的高低能夠說明這個(gè)企業(yè)的經(jīng)營的狀況，也能夠代表著

企業(yè)的資產(chǎn)的擁有的情況。碧桂園在房地產(chǎn)行業(yè)匯總排名比較靠前，針對其經(jīng)營活動(dòng)分析，能夠發(fā)現(xiàn)其在經(jīng)營活動(dòng)中是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等三個(gè)指標(biāo)來對碧桂園的經(jīng)營活動(dòng)分析，如表3-4所示：表年-年桂營能分表總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.41.23存貨周轉(zhuǎn)率0.39應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率77.69%76.72%

81.96%

83.83%

標(biāo)準(zhǔn)值0.470.00%數(shù)據(jù)來源：碧桂園2014-2017年財(cái)務(wù)報(bào)表從表2可以看出，碧桂園總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近五年來保持相抵平穩(wěn)的變化趨勢，均值在1.30左右低于行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值，這也說明了碧桂園的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方面也存在這一定的問題，存貨周轉(zhuǎn)率雖然近五年來都高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值但是就變化趨勢來看，前三年相對平穩(wěn)，到了2016年變化幅度劇烈，由原來的0.52大幅度下降，將為0.39到年又迅速增長為1.34應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來看情況相對較好，連續(xù)五年，每年都高出標(biāo)準(zhǔn)值。這和碧桂園的銷售特點(diǎn)有關(guān)，盡可能快的回籠資金是碧桂園經(jīng)營的特點(diǎn)。為了達(dá)到這一目的，碧桂園采用低價(jià)銷售，市場定位準(zhǔn)確，并且具有與價(jià)格和服務(wù)相匹配的銷售方案。這些都使得碧桂園能夠在短時(shí)間內(nèi)得到資金的回收。綜上所述，碧桂園在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方面存在問題，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也未能達(dá)到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，其存貨周轉(zhuǎn)率前兩年都一直高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，但是在年低于標(biāo)準(zhǔn)值，隨后兩年又大幅度回升。總體而言雖然碧桂園營運(yùn)能力存在一定的問題但是短期內(nèi)不會(huì)影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，長期來看應(yīng)注意提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。4.現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流對企業(yè)的重要性不言而喻，特別是對于資金量需求比較大的房地產(chǎn)企業(yè)其更加重要。企業(yè)的現(xiàn)金流主要涉及三四個(gè)方面：籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流以及利潤分配對現(xiàn)金流的影響。本文分析碧桂園的現(xiàn)金流量，目的是找出其現(xiàn)金流構(gòu)成和變化情況，識別出它的現(xiàn)金流量存在的風(fēng)險(xiǎn)。表2014年-2018年桂園金量析

單：元

所屬期間經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

-43.32-46.87

年-175.9-66.66

年-204.57

年-443.85

年-122.69現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額元)

-1.06174.14482.6525.21909.44數(shù)據(jù)來源：碧桂園2014-2018年現(xiàn)金流量分析表通過上表3-5以看到：從年到2015，就經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量來看，碧桂園在的流量凈額分別是-43.32億元和1475.9元兩年均為負(fù)值之后一直都是正值，但是整體變化幅度較大，在2016年達(dá)到最大值為億元，隨后降低為240.84億元，到年有增長為293.81億元，這說明碧桂園的經(jīng)營活動(dòng)收益不穩(wěn)定，存在風(fēng)險(xiǎn)。投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量連年都處于負(fù)值，近三年流出金額有增大趨勢，這是由于碧桂園初期近期出現(xiàn)了大量的投資、構(gòu)建固定資產(chǎn)。碧桂園近五年來的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額均為正值2014年到2015有大幅度的增加，隨后在年有所回落。最近兩年保持相對平穩(wěn)的增長。這說明碧桂園近年來借入的資金大于償還的資金。通過對碧桂園現(xiàn)金流量分析可以看出，近幾年來其現(xiàn)金流入量總體大于現(xiàn)金流出量，凈流量為正值且逐年上漲。具體來看，現(xiàn)金流量凈額為正值主要是由籌資活動(dòng)產(chǎn)生的凈流量貢獻(xiàn)的。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈流入量贊比較小且有逐年下降的趨勢。投資活動(dòng)近五年來均為凈流出。碧桂園的現(xiàn)金流量并不樂觀，存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。四、碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因（一）碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析由上面文字分析以及圖表數(shù)據(jù)反映碧桂園在籌資，投資，運(yùn)營等方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，具體如下：1、籌資風(fēng)險(xiǎn)碧桂園公司的房地產(chǎn)的業(yè)務(wù)主要集中在三、四線城市，特別是在三四線城市

的高端地產(chǎn)市場上，其占據(jù)很大的優(yōu)勢。碧桂園深耕三四線城市，對三四線城市的資金供給市場，宏觀銷售環(huán)境有比較深刻的理解。但如果進(jìn)軍一二線城市，新市場的利率變化情況、再融資情況、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、匯率以及消費(fèi)者的購買力等均與三四線城市不同，這就使碧桂園籌資面臨更多的不確定性，并且從上一章中的償債能力分析，雖然速動(dòng)比率和流動(dòng)比率相對而言屬于正常范圍內(nèi)，但是長期償債能力存在問題較大，違背了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避原則如果不針對這心新情況進(jìn)行專業(yè)團(tuán)隊(duì)的細(xì)致深入的調(diào)研和分心，將會(huì)產(chǎn)生較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)。2、投資風(fēng)險(xiǎn)隨著房地產(chǎn)市場發(fā)展的成熟，消費(fèi)者更加理性，房地產(chǎn)企業(yè)面臨的壓力不斷增加，迫使企業(yè)更加注重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。中原地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，就投資土地方面，20188份參與競拍拿地的房地產(chǎn)企業(yè)為50比同期有所減少。涉及的拿地的價(jià)款達(dá)到了近13000億元，比2017同期減少了近500億元。說明房地產(chǎn)企業(yè)對外投資更加謹(jǐn)慎。以上可以看出一方面，限價(jià)因素導(dǎo)致房企對于未來房產(chǎn)上市交易價(jià)格持有更為保守的預(yù)期；另一方面，樓市調(diào)控不斷從嚴(yán)，更是讓房企在未來樓市中面臨也來越嚴(yán)峻的投資風(fēng)險(xiǎn)。碧桂園作為規(guī)模較大的房地產(chǎn)企業(yè)首當(dāng)其沖收到行業(yè)環(huán)境的影響。房企將控風(fēng)險(xiǎn)放在更重要位置。從上一章中碧桂園盈利能力來看碧桂園的銷售毛利率和總資產(chǎn)收益率均沒有達(dá)到理想的水平，低于行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值，說明碧桂園的盈利能力不高，難以產(chǎn)生足夠的資金來保證快速的對外擴(kuò)張投資。不考慮盈利能力因素，一味的向一二線城市擴(kuò)張會(huì)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。所以碧桂園集團(tuán)開始向一二線城市發(fā)展既是一個(gè)很好的發(fā)展的機(jī)會(huì)，但在實(shí)施過程中管理層應(yīng)有足夠的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，而實(shí)際情況是管理層為了企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，往往忽略投資風(fēng)險(xiǎn)，追求短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而忽略企業(yè)長期發(fā)展。3、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)碧桂園的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要是公司在將來償還債務(wù)和擴(kuò)大規(guī)模所引發(fā)的損失的可能性。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分為兩種：第一是負(fù)債方面的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，碧桂園近五年籌資較多，能否按期償還目前滿意預(yù)計(jì)。第二是資產(chǎn)方面的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，指的是擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模能否能帶來資本的增值尚不確定。碧桂園自上市以后發(fā)展迅速，需要的資金投入

量也很大，同時(shí)借入的資金在不久也面臨陸續(xù)到期償還。這使得公司在未來的經(jīng)營需要充足的資金。通過上一章的分析可以看出，碧桂園的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)率相對較高，但是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值，這說明碧桂園目前沒有充足的資產(chǎn)，資產(chǎn)的流動(dòng)性也不高。雖然短期產(chǎn)債能力指標(biāo)顯示其短期償債能力不弱，但長期償債能力指標(biāo)總資產(chǎn)負(fù)債率過高和利息保障倍數(shù)不及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值?？傎Y產(chǎn)較差的流動(dòng)性和較差長期負(fù)債能力會(huì)導(dǎo)致企業(yè)償還長期到期債務(wù)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而產(chǎn)生新一輪籌資和擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)。（二）碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析1、籌資方式較為單一通過表3-1可以看到，近五年來，碧桂園的債務(wù)籌資只有借款和發(fā)行債券兩種形式2014年，新增借款179.75億元，是發(fā)行債券籌48.25元的3倍多。到年和2018年新增借款金額分別為億元和1089.18億元，分別占當(dāng)年債務(wù)籌資總額的82.53%和81.33%。近五年合計(jì)數(shù)來看，新增借款占總籌資金額的74.42%，發(fā)行債券帶來的現(xiàn)金流入僅為該公司過度依賴于銀行借款，籌資方式單一，增加了籌資風(fēng)險(xiǎn)，因此碧桂園應(yīng)該拓寬公司的融資方式，減少銀行借款占融資總額的比重，保持籌資結(jié)構(gòu)的合理性。2、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)對資源的利用效率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高說明企業(yè)經(jīng)營狀況良好，利潤形成相對穩(wěn)定，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小。反之則表示經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。通過前文的分析可以看出碧桂園總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低。這說明該公司對擁有的資源沒有較好的利用，資產(chǎn)的投入與資產(chǎn)的產(chǎn)出不配比。結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)土地占總資產(chǎn)比重大的特點(diǎn)，碧桂園可能造成土地閑置，導(dǎo)致資產(chǎn)不能很好的用來投資以取得收益。3、對現(xiàn)金流量管控不夠現(xiàn)金流對企業(yè)至關(guān)重要，尤其在房地產(chǎn)行業(yè)中更加明顯。通過上一章的分析看出，碧桂園的現(xiàn)金流入量近年來均大于流出量，并且流量凈值有不斷增加的趨勢。但是，現(xiàn)金呈現(xiàn)凈流入并非是主要企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的，而主要是借債導(dǎo)致的現(xiàn)

金流入，經(jīng)營活動(dòng)貢獻(xiàn)較少。長期開看碧桂園向外界借入的資金越多，未來其將需要償還借款的壓力就更大。要保證未來有充足的現(xiàn)金流用于償還債務(wù)是公司不得不實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，否則公司的經(jīng)營會(huì)面臨困境，還可能喪失信譽(yù)。目前現(xiàn)金流量構(gòu)成的不合理正是碧桂園沒有對現(xiàn)金流進(jìn)行一個(gè)整體的管控，從現(xiàn)金流的獲取到使用，再從使用到收回，企業(yè)應(yīng)該形成一個(gè)合理的預(yù)計(jì)和計(jì)劃。

五、碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范從上兩章中的圖表分析可以反映碧桂園的財(cái)務(wù)分析以及所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和相對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)成因，本章就是綜合前兩章的問題提出如何進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避使企業(yè)更好的發(fā)展。（一）拓寬籌資渠道，合理規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)房地產(chǎn)行業(yè)又去本身行業(yè)的特點(diǎn)決定了當(dāng)國家政策發(fā)生改變時(shí)，將受到很大程度的影響。目前國家對樓市調(diào)控手段越來越強(qiáng)硬，消費(fèi)者沒有以前的購房熱，持觀望態(tài)度者居多。這些都對房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生巨大影響。碧桂園作為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，應(yīng)積極就環(huán)境變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)作出反應(yīng)。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的利潤和現(xiàn)金流減少，為了保證企業(yè)的發(fā)展，舉債并非是件壞事。碧桂園可以拓寬籌資渠道，不應(yīng)將籌資局限于向銀行借款。在不違反相關(guān)法律法規(guī)的基礎(chǔ)上可以適當(dāng)?shù)牟捎帽＠恚献鞴餐_發(fā)，融資租賃，發(fā)票融資等手段。另外也合理規(guī)劃資金結(jié)構(gòu)，將籌資付出的代價(jià)降到最低。在利用借債財(cái)務(wù)杠桿的基礎(chǔ)上還要保證資金的安全，盡可能的降低資金的綜合使用成本。碧桂園目前的資本結(jié)構(gòu)并不完善，負(fù)債中銀行貸款占比過高。應(yīng)考慮不同籌資方式取得的資金成本，進(jìn)行增加項(xiàng)目擴(kuò)大規(guī)模，擴(kuò)大規(guī)?？梢栽黾淤Y金流量減少存貨同時(shí)也可以減少負(fù)債，同時(shí)還可以選擇合理的融資渠道，要注意公司的成長性。合理安排銀行貸款和發(fā)行債券的比例，在合適的時(shí)機(jī)可以將債券轉(zhuǎn)化為股票，合理規(guī)劃自己的資本結(jié)構(gòu)。（二）提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率碧桂園的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，主要體現(xiàn)為公司的負(fù)債方面，過多的舉債使得將來償還債務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。未來規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，碧桂園需要加大對資金的管理力度，合理分配資金。流動(dòng)性不足也會(huì)導(dǎo)致碧桂園的發(fā)展停滯不前，后果嚴(yán)重，因此，改善流動(dòng)性迫在眉睫。碧桂園一直以來平行開發(fā)的項(xiàng)目很多，這就造成大量資金被占用且在很長一段時(shí)間內(nèi)無法收回，碧桂園應(yīng)該改善這種做法，減少并行項(xiàng)目，縮小規(guī)模，選出重點(diǎn)項(xiàng)目，并在項(xiàng)目結(jié)束后再繼續(xù)開發(fā)新項(xiàng)目，加快資金的周轉(zhuǎn)。這樣就能減少庫存，碧桂園的主戰(zhàn)場三四線城市有很大庫存量，

這樣會(huì)有利于減少資金占用、增加資金的回流。（三）加強(qiáng)對現(xiàn)金流的管控碧桂園在籌資計(jì)劃階段應(yīng)考慮未來籌資的環(huán)境、經(jīng)濟(jì)的環(huán)境、和行業(yè)的形式，靈活的制定籌資計(jì)劃。在債務(wù)的償付階段，要按照合理的資金使用安排來使用資金，按時(shí)償還到期債務(wù)，防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。碧桂園還應(yīng)該對企業(yè)本身的經(jīng)營資金流進(jìn)行管理，我們所說的管理，不是僅僅停留在賬冊上的管理，還要對日常資金流進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)控，制定使用計(jì)劃和回款計(jì)劃，讓資金