新世紀(jì)評級-2022年上半年城投債發(fā)行情況和市場表現(xiàn)分析

-1-2022年上半年城投債發(fā)行情況和市場表現(xiàn)分析四川、湖南、湖北和天津在內(nèi)的發(fā)行規(guī)模排前七位的省(區(qū)、市)當(dāng)期發(fā)行總量2021年上來2022年上半年，信用債市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒，城投行業(yè)各等級、期限的-2-城投債即期償付方面，未來一年仍面臨沉重的到期及行權(quán)兌付壓力，2022萬億元，各月份到期規(guī)模均較大；2023年上半年債券到期、分次還本及回售規(guī)中本面變差以及區(qū)域內(nèi)非標(biāo)違約事件不斷加之評級下調(diào)導(dǎo)致的區(qū)域內(nèi)融資環(huán)境進(jìn)/展望被下調(diào)，究其原因則主要系資產(chǎn)劃出/注銷導(dǎo)致。分、交易所公司債審核新規(guī)出臺等嚴(yán)監(jiān)管政策延續(xù)持續(xù)對城投融資形成限制?；诖?，上半年城投債發(fā)行及凈融資均同比下滑；銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具仍是當(dāng)期城投債發(fā)行的主要品種；同時從期限結(jié)構(gòu)及等級來看，城投債發(fā)行更集中于短期限、高等級主體。-3-本合作的金融支持工作；金融機(jī)構(gòu)對信貸增長緩慢的省(區(qū))新增貸款占比要穩(wěn)策在經(jīng)濟(jì)保政策出現(xiàn)松動。凈融資規(guī)模嚴(yán)監(jiān)管內(nèi)發(fā)行再償還等情況，未來一年城投債償付壓力仍很大。2021年2022年2021年2022年2021年2022年4.826.0070.912月份9.556.82份094.949.264月份01.087.057.41份90.8568.562.6458.468.21-4-2021年2022年2021年2022年2021年2022年4.273.4718頭部-5-年期設(shè)置回售條款的債券規(guī)模占比達(dá)78.81%；城投債整體發(fā)行期限結(jié)構(gòu)仍存在特征。6477.22億元，AAA級和AA+級城投企業(yè)仍為債券市場城投債發(fā)行主力；同時，劃-6-圖表5.2022年上半年城投債發(fā)行情況-分主體信用等級(單位：億元、支)二、各省(區(qū)、市)城投債發(fā)行及凈融資情況2022年上半年，從各省(區(qū)、市)城投債發(fā)行及凈融資絕對量來看，江蘇和浙江仍居前列，受益于天津市政府積極表態(tài)以及一系列實(shí)際舉措，天津市區(qū) (區(qū)、市)城投債發(fā)行及凈融資增量來看，江蘇和浙江本身為城投債市場發(fā)行大省，加之上半年城投債發(fā)行政策偏嚴(yán)以及優(yōu)質(zhì)區(qū)域內(nèi)城投債利差壓縮空間已很小等，兩省城投債發(fā)行及凈融資均同比大幅下滑。此外，東三省、云貴、甘肅、寧夏、青海、內(nèi)蒙古等尾部區(qū)域融資情況仍堪憂。域發(fā)行城投債情況來看，2022年上半年，全國31個省(區(qū)、市)均湖南、湖北和天津在內(nèi)的發(fā)行規(guī)模排前七位的省(區(qū)、市)當(dāng)期發(fā)行總量合計為半年城投債發(fā)行政策偏嚴(yán)以及優(yōu)質(zhì)區(qū)域內(nèi)城投債利差壓縮空間已很小等因素綜共半二，且與排名第三的河北(111.91億元)相比差距亦較大。2020年底“永煤違-7-億元；上半年全國共有7個省(區(qū)、市)凈融資額為負(fù)，包含東三省、內(nèi)蒙古、余省份凈融資額增量均低于200億元，其中15個省(區(qū)、市)凈融資額均較上-8-3408934089其省份2021年上半年發(fā)行量2022年上半年發(fā)行量2022年上半年發(fā)行量增速2021年上半年凈融資額2022年上半年凈融資額2022年上半年凈融資額增速江蘇73356039-18323-62浙江40112906-282912911502-49山東21282087-21201014-16四川16441553-5819796-3湖南15151330-12614458-26湖北12001279751458313天津699124578-62472112河南5941211104156565262安徽10911181838444415江西14441085-25783449-43重慶11191046-631336817廣東1095935-15559450-20福建81383323593857上海5566672034842021陜西4175182494271189廣西554394-2923872-70河北27038241-84180-314云南21932347-36149新疆2472841560129-116山西256274773-644北京279223-20-40130-424貴州359188-4843-95-319吉林74159115-27-61128西藏7063-112538-50甘肅12247-6229-504遼寧4034-16-92寧夏2122412-2-2766-121青海-2433-31-1213海南3188-7488-59黑龍江66-6300----內(nèi)蒙古2755-8266-24-24-477-9-率和利差分析債券發(fā)行票面利率均值較上年同期均下行，且在強(qiáng)資質(zhì)債券發(fā)行利差空間已壓縮至較低水平的基礎(chǔ)上，上半年低等級債券發(fā)行票面利率降幅更為顯著。從區(qū)域看，東三省、云貴、天津、甘肅、青海和廣西等區(qū)域由于基本面較差加之區(qū)域融資環(huán)境惡劣等，城投債發(fā)行利差依然表現(xiàn)搶眼，部分區(qū)域僅中高或高等級資環(huán)境雖得以修復(fù)，發(fā)行及凈融資情況都顯著改善，但各等級債券利差仍處于高(一)主體信用等級與利差分析，券市-10-從不同等級、不同期限城投債發(fā)行利差來看，2022年上半年城投債發(fā)行主 數(shù)發(fā)行利率(%)利差(BP)270天0-6.400-6.704718-6.683-7.504-5.953年705-6.804-7.505125年407-5.502625(二)發(fā)行區(qū)域與利差分析除具有增信措施債券及回售、贖回、提前償還等含權(quán)條款債券)共計1186支城天云貴、青海、內(nèi)蒙古、甘肅及寧夏等地低等級(AA級)主體亦無公開發(fā)行債券降。-。發(fā)行主體不同信用等級看，AAA級債券利差均值降序排列前五的省(區(qū)、PBPAA序排列前五的省份分別為天津、山西、重慶、廣政年公開發(fā)行的短券(含超短融)、中票、公司債和企業(yè)債(剔除具有增信措施債龍入樣境得以修復(fù)，顯著改善，但進(jìn)入樣本的各等級債券利差仍處于高位。蘭-12-80未來一年，城投債仍面臨沉重的到期及行權(quán)兌付壓力，2022年下半年各月2023年第二季度進(jìn)入回售期債券規(guī)模較大，且集中為AA級及AA+級主體發(fā)行的交易所私募債。從區(qū)域看，青海、貴州、天津、廣西、甘肅和云南等省份區(qū)域債務(wù)壓力尤其突出，且債券發(fā)行受目前債券市場執(zhí)行的分檔劃分審批政策影響而面臨較多限制，再融資環(huán)境趨緊；同時該部分區(qū)域存續(xù)城投債中未來一年到期及行權(quán)部分占比較高，尤其天津和云南未來一年到期及行權(quán)城投債中公開分別高達(dá)81.07%和73.63%，債券即期兌付壓力很重。-13-圖表11.2022年下半年及2023年上半年城投債到期及行權(quán)情況(單位：億元)18.22%，償付壓力相對更大；12月到期、回售及分次還本規(guī)模分別為2268.26期及行權(quán)規(guī)模合計分別為5834.19億元(到期規(guī)模為3177.98億元、回售規(guī)模為年城投債到期及行權(quán)規(guī)模中占比分別為26.50%和21.27%；若不考慮含權(quán)回售部93萬億元和1.04萬億-14-未來-15-間的短期融資券(含超短融)、中期票據(jù)和定向工具，到期及行權(quán)規(guī)模占比分別合計占比分別為40.62%和37.00%。企業(yè)債和公司債到期及行權(quán)規(guī)模分別為2814.55億元和2591.66億元，其中企業(yè)債主要為分次還本部分占比較高，達(dá)9%。整體看，銀行間及年-16-圖表15.2021年末全國各省(區(qū)、市)債務(wù)與財力對比(單位：億元、%)期及行權(quán)規(guī)模為1.05萬億元，占全國比重為22.49%，其行67.00億元和42.30億元。同時，天津和云南未來一年到期及行權(quán)城投債中公開07%和73.63%，且天津當(dāng)年到期及行權(quán)城投債規(guī)模與-17-(一)評級上調(diào)分析022年以來截至元，下同。-18-(二)評級下調(diào)分析評圖表17.貴州省城投債發(fā)債主體級別(展望)下調(diào)情況安順市國有資產(chǎn)管理有限公司AA/穩(wěn)定AA/負(fù)面2022-06-28中證鵬元安順市西秀區(qū)工業(yè)投資(集團(tuán))有限公司AA/穩(wěn)定AA/負(fù)面2022-06-29中證鵬元安順市西秀區(qū)黔城產(chǎn)業(yè)股份有限公司AA-/負(fù)面A+/負(fù)面2022-06-29中誠信畢節(jié)市安方建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司AA/穩(wěn)定AA-/穩(wěn)定2022-07-29中證鵬元畢節(jié)市碧海新區(qū)建設(shè)投資有限責(zé)任公司AA/負(fù)面AA-/穩(wěn)定2022-06-29中證鵬元畢節(jié)市德溪建設(shè)開發(fā)投資有限公司AA/穩(wěn)定AA-/穩(wěn)定2022-06-29中證鵬元畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)新宇建設(shè)投資有限公司AA/負(fù)面AA-/穩(wěn)定2022-06-29中證鵬元畢節(jié)市天河城建開發(fā)投資有限公司AA/穩(wěn)定AA-/穩(wěn)定2022-06-29中證鵬元貴州東湖新城市建設(shè)投資有限公司AA/負(fù)面AA-/穩(wěn)定2022-08-04中證鵬元AA/穩(wěn)定AA/負(fù)面2022-06-24聯(lián)合貴州水城水務(wù)投資有限責(zé)任公司AA/負(fù)面AA-/負(fù)面2022-06-27東方金誠貴州鐘山開發(fā)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司AA/負(fù)面AA-/穩(wěn)定2022-06-30中證鵬元六盤水市交通投資開發(fā)有限責(zé)任公司AA/穩(wěn)定AA/負(fù)面2022-06-28中誠信-19-六盤水市開發(fā)投資有限公司AA/穩(wěn)定AA/負(fù)面2022-07-28中誠信六盤水市旅游文化投資有限責(zé)任公司AA/穩(wěn)定AA/負(fù)面2022-06-29大公國際銅仁市九龍地礦投資開發(fā)有限責(zé)任公司AA/穩(wěn)定AA/負(fù)面2022-06-28中誠信遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司AA+/穩(wěn)定AA+/負(fù)面2022-01-10中證鵬元遵義和平投資建設(shè)有限責(zé)任公司AA/負(fù)面AA-/穩(wěn)定2022-06-29中證鵬元遵義交旅投資(集團(tuán))有限公司AA/穩(wěn)定AA/負(fù)面2022-06-24AA-/負(fù)面A+/負(fù)面2022-06-27中誠信遵義市播州區(qū)交通建設(shè)投資有限公司AA/負(fù)面AA-/穩(wěn)定2022-06-28中證鵬元AA/負(fù)面AA-/負(fù)面、2022-06-26東方金誠AA/負(fù)面AA-/穩(wěn)定2022-06-27中證鵬元遵義市湘江投資(集團(tuán))有限公司AA/負(fù)面AA-/負(fù)面2022-06-27東方金誠遵義市新區(qū)開發(fā)投資