2020年醫(yī)藥行業(yè)投資策略

2020年醫(yī)藥行業(yè)投資策略1 1.1職工醫(yī)保改革激活沉淀存量資金 3 2.1第三輪國家集采擬中選結果公布 6 3 6 5.1年初至今醫(yī)藥指數大幅跑贏滬深300器械板塊表現亮眼22 5.3醫(yī)藥上市公司2020年中報數據分析 24 8 2 3改革意圖激活沉淀資金。開發(fā)言，截至2020年7月，醫(yī)保結算新冠肺炎確診和疑似患者17.3萬人，涉及醫(yī)療費用約18億元，其中12.7億元為基本醫(yī)保支出。為助力企業(yè)復產復工，醫(yī)保對參保單位減半征收職工醫(yī)保費，最長達到5個月，這一政策導致醫(yī)?；鹗杖霚p少了1500億元左保1.1職工醫(yī)保改革激活沉淀存量資金保障機制的指導意見(征求意見稿)》，就醫(yī)保個人賬立22年以來第一次對個人賬戶進行重大改革。改革的核心是在不4由70%調整為100%；3、個人賬戶資金可以家庭共享等。未來個為3.29億人，其中在職職工2.42億人，退休職工0.87億人。目單位繳納部分的30%5其中，統籌基金當期結存2066億元，累計結存14128億元；職工醫(yī)保個人賬戶收入5840億元，比上年增長10.3%；個人賬戶支出4724億元，比上年增長12.2%；個人賬戶當期結存1116億元，個人賬戶累計結存已達8426億元。以2019年的數據計算，如果單位繳納全部進入統籌賬戶，意味著統籌賬戶當年將多收入約3200億元，統籌賬戶收入比當前再增加近32%。門診慢病由統籌1.2醫(yī)保目錄調整啟動8月17日，國家醫(yī)療保障局發(fā)布《2020年國家醫(yī)保藥品目錄調整工作方案》和《2020年國家醫(yī)保藥品目錄調整申報指南》兩份文件，意味著2020年國家醫(yī)保目錄調整正式啟動。文件提到將在2020年11月-12月公布藥品目錄調整結果，發(fā)布新版藥品目整范圍主要包括三個部分：6其中119個新增藥中成功了70個，平均降價60.7%；31個續(xù)約藥中27個續(xù)約成功，價格平均降低26.4%。而通過談判進入醫(yī)保采購全國推進2.1第三輪國家集采擬中選結果公布8月20日，上海陽光醫(yī)藥采購網公布了第三批全國藥品集中采購擬中選結果。從中選結果來看，此次參與集采的56個品種中共191個產品擬中選，涉及企業(yè)125家。7891降幅延續(xù)前兩輪趨勢，競爭格局是主要影響因素:從各藥企報價情況來看，與最高有效申報價相比，最高降幅達到98.72%(石藥集團的美金剛口服常釋劑型)，平均降幅約70.89%。與前兩輪集采相比，6個品種降幅超過瑞洛等。外資企業(yè)參與度顯著降低，推動進口替代:此次集采中，外資企業(yè)的參與度明顯降低。本輪集采涉及的55個品種中，僅3 而此前兩輪集采中，中選外資企業(yè)數量均超過5家。目前，部分原那曲唑、美金剛和阿哌沙班口服常釋劑型的原研占比也分別高達多:從各家企業(yè)的中選情況來看，國內龍頭企業(yè)的參與熱情較高，中得擬中選品種最多的是齊魯制藥(8個)和石藥集團(8個)，之后是揚子江藥業(yè)(7個)和中國生物制藥(共7個，其中正大天晴3、豪森藥業(yè)(5個)、恒瑞醫(yī)藥(4個)、科倫藥業(yè)(4個)和海正藥業(yè) (4個)。我們認為，主要是由于龍頭企業(yè)仿制藥品種較多且具備一57個中選藥品費用從427億元降低到了83億元，直接節(jié)約費用344億元，其中降價效應180億元、替代效應164億元。我們認2.2耗材集采多省市推進全國集采從冠脈支架切入根據國務院發(fā)布的《關于進一步推廣月已超過20個省市開始推進耗材帶量采購方案。根據華招網《2020上半年全國共新出48個耗材集采項目，其中聯盟項目4個，省級項目23個，市級項目21個，省級試劑盒。伴隨各省市耗材集采的持續(xù)推進，全國層面耗材集采也開始落地。2020年7月03日，國家醫(yī)療保障局醫(yī)藥價格和招標采購指導中機構范圍，主要包括2019年冠脈支架使用量超過1000個的公立合同期內的省份可不參加本次集采。采購量方面，將2019年按照優(yōu)勢及產品豐富的優(yōu)質企業(yè)將有望受益。定因素截至8月31日，全球累計確診的新冠患者共2,505萬例，病例白疫苗、病毒載體疫苗和核酸疫苗。其中，減毒/滅活疫苗是直接用3.1新冠疫苗的已公布數據帶來成功曙光截至8月28日，WHO的官網上已經備案了176個正在研發(fā)的新冠肺炎疫苗，其中有33項已進入臨床階段。目前已有多家以及抗體水平較高。在接種重組蛋白疫苗和RNA疫苗后，受試者體內產生的抗病毒中和抗體水平達到了康復者血漿中抗體水平的4倍，展現較好的保護RNA疫苗需要接種2針達到較好的免疫應答。此外，臨床試驗結果顯示，在接種疫苗的1個月或3個月，受試者體內的中和抗體3.2各國開始簽訂預購協議/BioNTech、強生和賽諾菲分別簽訂了1億支的預購協議(后期可能向輝瑞再增加不到5億支)、英國和輝瑞/BioNTech簽訂了9000萬支的預購協議。從采購情況來看，各國整體接種量將達到RNA苗單價相對較貴，一個療程的價格約在40美元左右(折合人民幣約280元)。3.3預計滅活苗先進行接種其他疫苗后續(xù)補充新冠肺炎的R0(基本傳染數：表示1個患者可以傳染多少人)和SARS較為接近，約為2-4，計算下來，新數III期臨床上市。因此為達到群體免疫，至少需要14億支疫苗。從目前已公布的P3生產車間建設情況來看，全國滅活苗產能大約5能覆蓋能來看，目前智飛生物的產能較大，能夠生產3億支疫苗。參考H1N1疫苗價格以及國外目前已公布的疫苗價格，我們假設滅活苗單價為50元/支、腺病毒載體疫苗單價為100元/支、重組蛋白苗和RNA疫苗單價為150元/支，新冠疫苗將有望為中國疫苗行業(yè)帶來超過1000億元收入，利潤空間有望達到400億元。而由于P此空間仍有較大發(fā)展?jié)摿Α８鶕w茨基金會計算，全球需要至少100億劑疫苗才能實現群體免疫，而這個數量超過全球年疫苗產能的3倍，新冠疫苗供應現在仍線中，滅活、減毒疫苗由于需要在P3級生產車間內進行生產，產望進一步擴大。就已有的產能來看，新冠疫苗的市場規(guī)模有望超過1000億，為相關企業(yè)帶來約400億的利潤空間，相關企業(yè)有望進根據國家統計局數據，醫(yī)藥制造業(yè)2020年1-7月實現主營實現利潤總額1,854.80億元，同比增長5.00%，Q2環(huán)比增長因素影響，醫(yī)藥制造業(yè)今年全年增速預計將在10%以內。同時，我們認為未來醫(yī)藥制造業(yè)的收入增速和利潤增速將長期維持在個位數從費用率情況來看，2020年1-7月，醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務毛利率費用率為0.95%。2藥板塊表現綜述5.1年初至今醫(yī)藥指數大幅跑贏滬深300器械板塊表現亮眼年初至今，醫(yī)藥指數上漲57.30%，跑贏滬深300指數40.69跑輸滬深300指數6.45個百分點，子板塊中漲幅最大的是醫(yī)療服目前醫(yī)藥板塊絕對估值為75.10(歷史TTM_整體法，不調整)，相對于滬深300的估值溢價率為390.16%，處于近十年的高位水期醫(yī)藥板塊已出現回調，但估值和估值溢價率仍然在歷史高位。E醫(yī)藥商業(yè)板塊估值較低，PE為24.89。5.3醫(yī)藥上市公司2020年中報數據分析我們對醫(yī)藥生物板塊上市公司2020年中報進行統計，剔除部2020年上半年，上市公司收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤同比增速藥生產制造向CDMO、制劑一體化轉型、打造特色品種脫離價格競評級、策略及重點股票6.1維持醫(yī)藥行業(yè)“增持”評級加；2)仿制藥一致性評價等醫(yī)藥供給側改革政策已經進入穩(wěn)態(tài)，醫(yī)創(chuàng)新增量發(fā)展會一直持續(xù)。帶量采購、醫(yī)保支付結構調整推動下的支付端改革，推動行業(yè)集中度迅速提升，疫情提升了資金對醫(yī)藥行業(yè)的關注度，高端醫(yī)療設備的研發(fā)將加速，物安全建設的醫(yī)療新基建拉開大幕，未來較長一段時間，與ICU、6.2重點跟蹤股票6.2.1藥明康德(603259)：業(yè)績保持快速增長，持續(xù)完善業(yè)務布局公司作為覆蓋新藥研發(fā)全產業(yè)鏈的CRO龍頭企業(yè)，近年受益600家，合計為來自全球30多個國家的超過4000家客戶提供服務。其中，全球前20大制藥企業(yè)占公司整體收入比重約31.9%。的腺相關病毒一體化懸浮培養(yǎng)平臺和CAR-T細胞治療一體化封閉式生產平臺，助力客戶提高細胞和基因治療產品研發(fā)和生產效率。2020年7月，公司位于成都的研發(fā)中心正式投入運營，進一步增善市場布局公司是國內醫(yī)療服務領域的龍頭企業(yè)，通過產業(yè)并購基金繼續(xù)以新建或并購方式加快以地級、縣級醫(yī)院為重點的網點布局，縱向推進省域內分級連鎖體系建設，加大醫(yī)院網絡的輻射區(qū)域。到家，美國1家。為進一步完善市場布局，公司于6月30日宣布非公開募集7.1億元，將用于并購重組30家醫(yī)院，進一步完善了公司全國網絡戰(zhàn)略司門診量264.11萬人次，同比減少16.53%；手術量23.6