終端內(nèi)需露暖意外貿(mào)市場(chǎng)不樂(lè)觀

目錄PART

01 主要觀點(diǎn)2周內(nèi)總結(jié)3東營(yíng)威聯(lián)化學(xué)250萬(wàn)噸裝置停車，能投、百宏負(fù)荷小幅調(diào)整，周度開工下降。（利多）PTA加工費(fèi)從行業(yè)虧損位回升。（中性偏空）聚酯產(chǎn)銷出現(xiàn)放量，終端消耗節(jié)前備貨后逐步采購(gòu)。（利多）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，終端應(yīng)季面料需求亮眼。（利多）國(guó)外市場(chǎng)，歐美訂單競(jìng)爭(zhēng)愈來(lái)愈激烈，東南亞國(guó)家蠶食外貿(mào)訂單。（利空）原油弱勢(shì)整理，石腦油價(jià)格下跌，PX因供應(yīng)不及計(jì)劃而價(jià)漲，成本支撐尚在。（中性偏多）本周PTA行情上漲，主要是基于終端訂單環(huán)比好轉(zhuǎn)的階段性預(yù)期的修復(fù)及低加工費(fèi)帶來(lái)的計(jì)劃外減產(chǎn)降負(fù)預(yù)期。后市預(yù)測(cè)4成本方面，需關(guān)注宏觀壓力帶來(lái)的下跌，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得年內(nèi)降息變得無(wú)望，美國(guó)汽油的季節(jié)性需求或沒有去年同期旺盛，油價(jià)或偏空運(yùn)行；PX新增產(chǎn)能的調(diào)試期即將結(jié)束，供應(yīng)將有提升。需求方面，當(dāng)前終端或已階段性見頂，春裝上市在即但下游僅進(jìn)行了一次備貨，主要還是因?yàn)楣?jié)前庫(kù)存較大。外貿(mào)訂單下達(dá)周期拉長(zhǎng)，歐美客戶在亞洲有很多供應(yīng)商選擇。供應(yīng)方面，下周有三套PTA裝置計(jì)劃重啟，恒力惠州新產(chǎn)能計(jì)劃試車。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)下周PTA偏弱整理。年內(nèi)需求恢復(fù)基調(diào)不變，但是變化節(jié)奏仍未確定。目錄PART

02 盤面情況5盤面走勢(shì)：低位回彈，周內(nèi)成交量為節(jié)后最高數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind6本周初上漲幅度較大，周內(nèi)減倉(cāng)3.79萬(wàn)手本周PTA主力合約02月24日最終收盤5638元/噸，較02月17日的收盤價(jià)5438元/噸上漲200元/噸，整體變化幅度為3.68。02月24日結(jié)算價(jià)為5606元/噸，較02月17日的結(jié)算價(jià)5476元/噸上漲130元/噸，整體變化幅度為2.37。0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000PTA期貨行情持倉(cāng)量 結(jié)算價(jià)成交量數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所7元/噸手現(xiàn)貨價(jià)格沖高后小幅回落，下周主港貨05+5-10附近有成交基差周中走強(qiáng)變升水，周度均值為5元/噸。中國(guó)市場(chǎng)PTA到岸周度均價(jià)為765美元/噸，上漲17美元/噸。華東市場(chǎng)PTA現(xiàn)貨價(jià)格本周均價(jià)為5578.8元/噸，變動(dòng)幅度為2.35。-300-10010030050070090011002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000PTA基差走勢(shì)基差（右軸）期貨收盤價(jià)(活躍合約):精對(duì)苯二甲酸(PTA)CCFEI價(jià)格指數(shù):精對(duì)苯二甲酸PTA內(nèi)盤數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所8元/噸元/噸目錄9PART

03裝置、庫(kù)存及加工費(fèi)情況周度開工下降1.51

，受此前低加工費(fèi)的影響02.17-02.23：75.4202.10-02.16：76.93959085807570656055501001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PTA日度產(chǎn)能運(yùn)行效率2019 2020 2021 20222023數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所10%東營(yíng)威聯(lián)化學(xué)250萬(wàn)噸裝置停車，能投、百宏負(fù)荷小幅調(diào)整數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所11亞?wèn)|石化：70萬(wàn)噸裝置目前負(fù)荷8成，預(yù)計(jì)維持至2月底。中泰石化：120萬(wàn)噸裝置1.20停車，計(jì)劃2月底前重啟。海倫石化：120萬(wàn)噸裝置計(jì)劃外停車檢修，重啟時(shí)間待定。逸盛大連：225萬(wàn)噸裝置2022年11月27日停車，計(jì)劃2月底重啟。四川能投：100萬(wàn)噸裝置負(fù)荷降至8成運(yùn)行。福建百宏：250萬(wàn)噸裝置負(fù)荷降至9成運(yùn)行。威聯(lián)化學(xué)：250萬(wàn)噸裝置2月23日檢修，預(yù)計(jì)持續(xù)4天。加工費(fèi)已從低點(diǎn)回升，但利潤(rùn)水平處于低位較難改變計(jì)劃外的裝置檢修及降負(fù)情況增多，現(xiàn)貨基差走強(qiáng)間接帶動(dòng)加工費(fèi)回升。本周加工費(fèi)均值為298.02元/噸，上周均值為174.88元/噸。下周有三套計(jì)劃內(nèi)的裝置重啟，恒力惠州也即將投產(chǎn)，PTA裝置開工率降幅不會(huì)過(guò)大。20001800160014001200100080060040020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

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12月PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)月均年度對(duì)比2019年 2020年 2021年 2022年 2023年0100020003000400050006000700080009000120010008006004002000-200-400-600-800PTA加工區(qū)間PTA加工利潤(rùn)情況PTA裝置毛利裝置含稅收入(右軸)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所12元/噸元/噸累庫(kù)進(jìn)程明顯放緩，下游有積極信號(hào)釋放截止02.24，PTA社會(huì)庫(kù)存為282.1萬(wàn)噸，較前一周累加3.3萬(wàn)噸。累庫(kù)環(huán)比增速為-2.15

，較前一周顯著下降，終端部分面料走貨好轉(zhuǎn)。45004000350030002500200015001000500050002019PTA周度社會(huì)庫(kù)存2020 2021 20222023數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所13千噸PTA工廠周度庫(kù)存天數(shù)增加0.03天，環(huán)比增速0.48截止02.23，國(guó)內(nèi)PTA廠家平均庫(kù)存使用天數(shù)為6.34天。雖然本周聚酯有產(chǎn)銷放量，但是僅維持了一天，聚酯廠家對(duì)PTA現(xiàn)貨采購(gòu)的積極性不高1098765432101 3 5 7 9

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532019年國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存天數(shù)2020年 2021年2022年2023年數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所14天目錄PART

04基本面分析15原油弱勢(shì)整理，石腦油價(jià)格N型走勢(shì)，MX價(jià)格先跌后漲WTI原油02月24日期貨結(jié)算價(jià)76.32美元/桶，較02月17日下跌0.02美元/桶布倫特原油02月24日期貨結(jié)算價(jià)83.16美元/桶，較02月17日上漲0.16美元/桶。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 1614013012011010090807060原油期貨價(jià)格走勢(shì)期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):NYMEX輕質(zhì)原油期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):IPE布油美元/桶1600150014001300120011001000900800700600PTA原料價(jià)格走勢(shì)現(xiàn)貨價(jià)(中間價(jià)):石腦油:CFR日本

CCFEI價(jià)格指數(shù):MX

現(xiàn)貨價(jià):對(duì)二甲苯PX:CFR中國(guó)主港美元/噸原油變化：跌后反彈的橫盤整理，俄羅斯減產(chǎn)未產(chǎn)生影響項(xiàng)目WTI期貨BRENT期貨上周結(jié)算均價(jià)78.5785.14本周結(jié)算均價(jià)75.5182.50周度均價(jià)對(duì)比-3.06-2.64周度漲跌-0.130.28高/低價(jià)77.74/73.8084.30/80.40周一，對(duì)中國(guó)石油需求增長(zhǎng)的預(yù)期提振市場(chǎng)氛圍。周二，俄羅斯原油出口增加、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性打壓市場(chǎng)氣氛。周三，美國(guó)PMI數(shù)據(jù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，美元匯率繼續(xù)增強(qiáng)。周四，美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)九周增長(zhǎng)，但汽油需求增加且?guī)齑嫦陆?，油價(jià)逆勢(shì)反彈。周五，市場(chǎng)擔(dān)心俄羅斯在3月超計(jì)劃減產(chǎn)，但加息預(yù)期限制了漲幅。國(guó)際原油期貨周度均價(jià)對(duì)比（02.20-02.24）單位：美元/桶數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 17石腦油利潤(rùn)持續(xù)上升，PXN價(jià)差持續(xù)收縮數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 18-200-150-100-500501001502002503003501/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1

12/1石腦油CFR日本周度均價(jià)為720.05美元/噸，石腦油生產(chǎn)利潤(rùn)周度均價(jià)為93.06美元/噸。PXN跌至300美元/噸以下，本周原油成本支撐不足，PX因新增供應(yīng)不及價(jià)格先抑后揚(yáng)。2019石腦油生產(chǎn)利潤(rùn)2020 2021 2022202301002003004005006007008002019PXN價(jià)差走勢(shì)對(duì)比2020 2021 20222023美元/噸PX周度開工上升，加工費(fèi)受供應(yīng)兌現(xiàn)不及時(shí)的影響有所修復(fù)本周PX價(jià)格繼續(xù)下跌，CFR中國(guó)主港周均價(jià)為1016.9美元/噸，較上一周下跌0.57；FOB韓國(guó)周均價(jià)為992.8美元/噸，較上一周下跌0.98。周內(nèi)福海創(chuàng)2#、海南煉化二期裝置依舊處于停車狀態(tài)，青島麗東裝置延續(xù)減產(chǎn)，廣東石化260萬(wàn)噸裝置負(fù)荷在2-3成，然盛虹石化兩條共計(jì)400萬(wàn)噸裝置負(fù)荷提升至9成偏上，進(jìn)而本周PX開工維持略有上漲。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 1960657075808590952019PX日度產(chǎn)能運(yùn)行效率2020 2021 20222023%160140120100806040200-20-40-60PX加工費(fèi)年度走勢(shì)2020 2021 20222023美元/噸聚酯產(chǎn)銷出現(xiàn)放量，但無(wú)持續(xù)性，下游依舊謹(jǐn)慎采購(gòu)PTA周度開工率本周下降至73.06，聚酯工廠上升至73.46部分下游聚酯裝置陸續(xù)重啟或提升負(fù)荷，聚酯行業(yè)開工負(fù)荷提升，對(duì)PTA消費(fèi)量上升，暫無(wú)新增產(chǎn)能。30.0020.0010.000.00100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.00PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:PTA工廠聚酯產(chǎn)業(yè)鏈下游負(fù)荷對(duì)比PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:聚酯工廠PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:江浙織機(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所20%10090807060504030201002019江浙織機(jī)日度開工率2020 2021 20222023%505560657075808590952019聚酯工廠日度開工率2020 2021 20222023數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所21%應(yīng)季面料需求較好，下游已有恢復(fù)但難以再進(jìn)一步本周二產(chǎn)銷放量，終端織機(jī)消化節(jié)前原料庫(kù)存后適度補(bǔ)庫(kù)，聚酯工廠當(dāng)前庫(kù)存略高，大廠將根據(jù)需求情況謹(jǐn)慎調(diào)整負(fù)荷。江浙織機(jī)開工已處于近5年高位，在產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)和貿(mào)易商囤貨需求支撐下，織機(jī)盡量選擇維持高開工。外貿(mào)市場(chǎng)沒有等來(lái)往年的春風(fēng)，量?jī)r(jià)都難以保證數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 22350300250200150100500-50聚酯產(chǎn)成品產(chǎn)銷走勢(shì)滌綸長(zhǎng)絲日度產(chǎn)銷率 滌綸短纖日度產(chǎn)銷率截止02月24日，聚酯產(chǎn)銷略有好轉(zhuǎn)，周內(nèi)平均估算接近8成。滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)直紡滌綸短纖現(xiàn)貨價(jià)格上漲聚酯半消光切片市場(chǎng)均價(jià)窄幅下跌聚酯瓶片現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格微幅上漲聚酯切片日度產(chǎn)銷率405060708090100聚酯產(chǎn)成品開工對(duì)比開工率:滌綸長(zhǎng)絲:江浙地區(qū)裝置負(fù)荷率:滌綸短纖:國(guó)內(nèi)開工率:聚酯切片:國(guó)內(nèi)%東南亞國(guó)家蠶食外貿(mào)訂單，外銷市場(chǎng)難以持續(xù)向好234050607080901002019年國(guó)內(nèi)滌綸短纖裝置負(fù)荷率2020年 2021年 2022年2023年%405060708090100110W1

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W522019年國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲裝置負(fù)荷率2020年 2021年 2022年2023年%60858075706510095902019年國(guó)內(nèi)聚酯切片裝置負(fù)荷率2020年 2021年 2022年2023年數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所%終端消耗節(jié)前備貨后按需補(bǔ)庫(kù)，產(chǎn)銷回升使得庫(kù)存局部減少24