磁材行業(yè)專題報告：磁性材料百花齊放光儲軟磁大有可為

日證券研究報告?行業(yè)研究?有色金屬磁材行業(yè)專題報告強于大市(維持)磁性材料百花齊放，光儲軟磁大有可為投資要點化、無線充電等下游應速發(fā)展期。CAGR+46.1%；風電仍將是高性能釹鐵硼磁材消費的主要市場，2022-2025生產(chǎn)高性能釹鐵硼永磁材料的企業(yè)集中度較高，2021年前六家公司合計市占步增強。推薦產(chǎn)能快速釋放的高性能釹鐵硼龍頭金力永磁(300748.SZ)。鐵氧體永磁：永磁鐵氧體性價比高，應用最為廣泛。下游需求增長穩(wěn)定，產(chǎn)品長極的磁材龍頭橫店東磁(002056.SZ)、背靠寶武集團的錳系龍頭中鋼天源 (002057.SZ)、深耕永磁鐵氧體打造微逆第二成長曲線標的龍磁科技 (300835.SZ)一步現(xiàn)寡頭格局。推薦產(chǎn)能擴張速度較快，PM、MIM、SMC三大平臺協(xié)同的粉末H者標的天通股份(600330.SH)。和結構持續(xù)緊平衡，非晶合金前景廣闊，重點推薦民營取向硅鋼龍頭望變電氣(603191.SH)、非晶合金龍頭標的云路股份(688190.SH)。博遷新材(605376.SH)、國產(chǎn)羰基鐵粉龍頭悅安新材(688786.SH)西西南證券研究發(fā)展中心騰飛行行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)有色金屬滬深300-6%-24%22/322/522/722/922/1123/123/3數(shù)據(jù)來源：聚源數(shù)據(jù)基礎數(shù)基礎數(shù)據(jù)股票家數(shù)行業(yè)總市值(億元)流通市值(億元)股票家數(shù)行業(yè)總市值(億元)流通市值(億元)相關研究相關研究報告：把握內(nèi)需復蘇主線，碳中和開啟新篇章(2023-02-20)閱讀正文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報告閱讀正文后的重要聲明部分錄1新能源持續(xù)景氣，成為磁材需求新的增長點 1 2.1供給端：產(chǎn)品結構為王，客戶結構和成本優(yōu)勢構筑護城河 32.2需求端：下游市場景氣度超預期，高端永磁需求迅速增長 4 3鐵氧體永磁：下游需求增長穩(wěn)定，產(chǎn)品需求結構成關鍵 8CAGR.1% 9汽車產(chǎn)量穩(wěn)中有升，預計2022-2025年需求CAGR+11.5% 114軟磁：光伏和儲能前景廣闊，軟磁需求高景氣確定 124.1鐵氧體軟磁：傳統(tǒng)需求穩(wěn)定，新興領域需求高速增長 144.2金屬軟磁粉芯：攀光儲賽道，需求持續(xù)景氣 165硅鋼和非晶：電網(wǎng)投資持續(xù)景氣，硅鋼和非晶需求無憂 205.1硅鋼：電網(wǎng)投資景氣度持續(xù)，高牌號取向硅鋼價格強勢 205.2非晶：新能效標準驅動非晶占比提升，用戶工程市場空間廣闊 245.3金屬粉體材料：下游行業(yè)景氣，看好MLCC粉體長期發(fā)展 266相關標的 286.1金力永磁：稀土永磁龍頭，高牌號產(chǎn)品比例不斷提高 286.2橫店東磁：以磁材為基，深耕光伏鋰電打造新增長極 286.3中鋼天源：背靠寶武擴充永磁鐵氧體，錳系龍頭未來可期 296.4龍磁科技：深耕永磁鐵氧體，布局微逆獲第二成長曲線 306.5東睦股份：戰(zhàn)略布局軟磁基地，粉末冶金龍頭未來可期 31 6.7望變電氣：取向硅鋼民營龍頭，一體化產(chǎn)業(yè)鏈盡享優(yōu)勢 326.8云路股份：非晶合金領先者，深耕高性能軟磁材料 33 6.10悅安新材：細粉技術領先，成本優(yōu)勢構筑最強護城河 357風險提示 35圖目錄 2021年中國磁性材料下游市場分布 2 況 3EE售規(guī)模預測 3圖7：2015-2021年中國高性能釹鐵硼產(chǎn)量CAGR為16.8% 3 9-2025E年我國金屬軟磁粉芯市場規(guī)模及需求量 14 16用 17 圖35：全球光伏行業(yè)新增裝機量(GW) 18圖36：全球儲能行業(yè)新增裝機量(GW) 18公共充電樁保有量 19 能產(chǎn)量情況 20 21 23 25 圖53：2016-2020年我國金屬粉體銷量年復合增長率為11.7% 26 27 9 圖62：2018-2022Q3公司歸母凈利潤情況 30 圖64：2018-2022Q3公司歸母凈利潤情況 30 圖66：2018-2022Q3公司歸母凈利潤情況 31 圖68：2018-2022Q3公司歸母凈利潤情況 32 圖70：2018-2022Q3公司歸母凈利潤情況 33 圖72：2018-2022Q3公司歸母凈利潤情況 34 圖74：2018-2022Q3公司歸母凈利潤情況 34 圖76：2018-2022Q3公司歸母凈利潤情況 35表目錄表1：六大企業(yè)高性能釹鐵硼永磁產(chǎn)量及市占率(噸) 4表2：全球新能源汽車高性能釹鐵硼需求量預測 5表3：全球風電市場高性能釹鐵硼需求量預測 5表4：全球高端變頻空調高性能釹鐵硼需求量預測 6 企業(yè)新增產(chǎn)能規(guī)劃 7土永磁材料對比 8 測算 16：2022-2025年全球光儲合金軟磁材料供需預測 18 20表14：取向硅鋼生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量情況(萬噸) 21 1文后的重要聲明部分11新能源持續(xù)景氣，成為磁材需求新的增長點磁性材料是指過渡元素鐵、鈷、鎳及其合金等能夠直接或間接產(chǎn)生磁性的物質，是功能材料的一種，其多具有轉換、傳遞、處理、存儲信息、儲能等功能。磁性材料應用領域廣泛，涵蓋汽車、消費電子、風電、能源、醫(yī)療、機械、軍事等多個領域。相較于發(fā)達國家，我國磁性材料行業(yè)起步較晚，21世紀以前，國外品牌一直占據(jù)我國磁性材料市場主要份額，進入21世紀后，隨著技術不斷進步，我國磁性材料國際競爭力有所提升，研發(fā)水平與發(fā)達國家差距持續(xù)縮小。但整體來看，國產(chǎn)磁性材料多集中在中低端領域。近年來，隨著我國經(jīng)濟轉型升級，磁性材料市場需求不斷釋放，我國也成為了全球最大和最具活力的市場。磁性材料按照磁化后去磁的難易程度可以分為永磁(硬磁)和軟磁材料。軟磁材料是具有低矯頑力和高磁導率的磁性材料，易于磁化，也易于退磁。軟磁材料矯頑力介于永磁材料以及鐵氧體之間，且磁性可以消失。軟磁材料具有飽和磁通密度高，磁導率高，磁滯回線呈狹長形、面積小，磁滯損耗小，剩磁及矯頑力小等特性，用于交流場合時要求渦流損耗及磁滯損耗小。與鐵氧體軟磁材料相比，金屬軟磁材料具有電阻率高、低磁導率、均勻微觀氣隙漏磁小、溫度穩(wěn)定性高、適合功率電感設計等特點。軟磁材料主要分為鐵氧體、金屬軟磁材料以及其他軟磁材料。鐵氧體軟磁行業(yè)由于發(fā)展時間長、技術相對穩(wěn)定，市場競爭比較激烈。金屬軟磁行業(yè)目前處于高速發(fā)展期，且與鐵氧體軟磁相比，隨著下游光伏逆變器、變頻空調、新能源汽車及充電樁等領域持續(xù)發(fā)展，行業(yè)增長更加迅速。磁材行業(yè)專題報告下游各市場發(fā)展帶動磁材用量高漲。磁性材料應用廣泛，包括電動機，發(fā)電機及交通與醫(yī)療機械及消費電子等。2021年，電動機與消費電子應用占比較大，分別為31%與20%，近年來，新材料、航天航空、海洋裝備、高端裝備、新能源汽車等行業(yè)發(fā)展，為磁性材料行業(yè)發(fā)展提供了廣闊空間。磁材主要分為永磁鐵氧體、稀土永磁、軟磁鐵氧體等，2021年永磁鐵氧體占比為60%，是磁材最大的銷售部分。公司主要產(chǎn)品為永磁鐵氧體和軟磁鐵氧體。中國磁性材料市場穩(wěn)定增長，預計2027年磁材消費規(guī)模達190億美元。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2016-2021年，磁材銷售規(guī)模不斷增加，2021年銷售規(guī)模達到136億美元，同比增速達4.6%。近年來，磁性材料行業(yè)總體需求穩(wěn)步上漲，風電、新能源汽車、機器人、工業(yè)自動化、無線充電等下游應用領域的飛速發(fā)展，給磁性材料行業(yè)帶來發(fā)展契機。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)院預測，2022-2027年中國磁材銷售規(guī)模CAGR+5.1%，預計到2027年我國磁材銷售規(guī)模將達到190億美元。2文后的重要聲明部分2磁材行業(yè)專題報告E7E我國磁材銷售規(guī)模預測2013-2014年間，國內(nèi)有8家永磁材料公司獲得日立金屬專利授權。2014年7月，日立金屬擁有的釹鐵硼成分專利均到期。2015-2021年國內(nèi)高性能釹鐵硼產(chǎn)量CAGR達到16.8%，遠高于稀土永磁體總產(chǎn)量CAGR值7.9%，據(jù)共研網(wǎng)預測，2022年我國稀土永磁產(chǎn)量將達到22.5萬噸。n高技術壁壘構成行業(yè)護城河，生產(chǎn)高性能釹鐵硼永磁材料的企業(yè)集中度較高。根據(jù)2021年我國高性能釹鐵硼總產(chǎn)量5.3萬噸計算，中科三環(huán)、金力永磁、正海磁材、寧波韻升、英洛華和大地熊六家合計市占率達到95.9%。由于高性能釹鐵硼生產(chǎn)技術門檻較高，國內(nèi)最早從事釹鐵硼磁性材料研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)中科三環(huán)，擁有先發(fā)優(yōu)勢，2021年中科三環(huán)在磁材行業(yè)中營收69.6億元，釹鐵硼永磁產(chǎn)量為17000噸，屬于中國釹鐵硼永磁行業(yè)中的龍頭企業(yè)。3文后的重要聲明部分3磁材行業(yè)專題報告業(yè)內(nèi)突破高性能釹鐵硼技術限制后，疊加下游需求放量，多家企業(yè)進行擴產(chǎn)。根據(jù)FrostSullivan。2021年全國高性能釹鐵硼產(chǎn)量達到5.3萬噸，中科三環(huán)、金力永磁等6家合計生產(chǎn)高性能釹鐵硼(磁鋼成品)約5.1萬噸，合計市占率95.9%。其中中科三環(huán)近幾年大幅擴產(chǎn)且接近滿產(chǎn)狀態(tài)，2021年國內(nèi)市場市占率達到了25.5%，國內(nèi)排名第一。表1：六大企業(yè)高性能釹鐵硼永磁產(chǎn)量及市占率(噸)2018年2019年2020年2021年產(chǎn)量市占率產(chǎn)量市占率產(chǎn)量市占率產(chǎn)量市占率中科三環(huán)未披露-未披露-70225.5%金力永磁480163261320.8%寧波韻升416053067120.5%正海磁材3914363340636英洛華402898145569.9%148大地熊.4%3.3%26004.9%全國產(chǎn)量140064004620034002.2需求端：下游市場景氣度超預期，高端永磁需求迅速增長稀土永磁體按工藝劃分為燒結、粘結釹鐵硼，其中燒結釹鐵硼按性能劃分為高性能釹鐵硼、普通性能釹鐵硼材料，兩者除了在消費電子應用上有部分重合，在其它應用領域完全分下游持續(xù)景氣，稀土永磁體需求快速增加。稀土永磁可將化石燃料向可再生能源轉變，據(jù)Frost&Sullivan，與傳統(tǒng)電動機相比，稀土永磁材料可節(jié)省高達15%-20%的能源。根據(jù)分別占比20%、15%，4文后的重要聲明部分4磁材行業(yè)專題報告5文后的重要聲明部分5新能源車是下游核心增量市場，將成為拉動高性能釹鐵硼消費量增加的主要動力。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息，每臺驅動電機需要使用2.5-3.5Kg高性能釹鐵硼，考慮到部分電動汽車采用雙電機，我們假設每輛新能源車平均消耗3kg高性能釹鐵硼，測算得到2022-2025年全球新能源車高性能釹鐵硼磁材用量CAGR將達到31.9%，國內(nèi)新能源車高性能釹鐵硼用量CAGR為46.1%。表2：全球新能源汽車高性能釹鐵硼需求量預測2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E全球新能源車銷量(萬臺)2244602000高性能釹鐵硼單耗(kg/輛)3333333全球新能源汽車高性能釹鐵硼需求量(噸)717732246090004800060000YOY44.9%63.9%20.1%23.1%25.0%國內(nèi)新能源車銷量(萬臺)52.15.888.1高性能釹鐵硼單耗(kg/輛)3333333國內(nèi)新能源汽車高性能釹鐵硼需求量(噸)3717.14094.829643853648170YOY40.0%30.0%25.0%風電仍將是高性能釹鐵硼磁材消費的主要市場。隨著世界各國碳中和目標的提出，清潔能源越來越被重視。直驅永磁和半直驅永磁電機因其安裝簡單、運營成本低、功率高等優(yōu)點逐漸成為市場主流，驅動高性能釹鐵硼需求的增長。根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，平均1MW風電裝機需要0.67噸高性能釹鐵硼，我們假設上述市場直驅(半直驅)式風電機滲透率均逐步提高至55%。我們測算，2025年全球直驅式(半直驅式)高性能釹鐵硼需求量為39767噸，2022-2025年全球風電高性能釹鐵硼CAGR為10.2%。2025年國內(nèi)直驅式(半直驅式)高性能釹鐵硼需求量為19088噸，2022-2025年國內(nèi)風電高性能釹鐵硼CAGR為8.6%。表3：全球風電市場高性能釹鐵硼需求量預測2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E全球新增風電裝機量(GW).2.7.6.6.1直驅式(半直驅式)滲透率7%40%43%46%49%2%5%風電裝機高性能釹鐵硼用量(噸/MW)67676767676767直驅式(半直驅式)高性能釹鐵硼需求量(噸)2591626966257522202401369767YOY96.50%4.05%-4.50%25.05%24.64%-0.92%中國新增風電裝機量(GW)25.7.047.6.645.1.1.8直驅式(半直驅式)滲透率7%40%43%46%49%2%5%風電裝機高性能釹鐵硼用量(噸/MW)67676767676767直驅式(半直驅式)高性能釹鐵硼需求量(噸)381YOY-5.30%27.83%27.35%6文后的重要聲明部分6根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線網(wǎng)數(shù)據(jù)，單臺高端變頻空調高性能釹鐵硼用量約為0.1kg，2025年高端變頻空調滲透率將達到70%，國內(nèi)空調產(chǎn)量占比全球約80%份額。我們假設2022-2025年高端變頻空調滲透率穩(wěn)步提升，高性能釹鐵硼用量保持0.1kg/臺，國內(nèi)空調產(chǎn)量全球占比保持80%。據(jù)此測算，我們預計2023年全球高性能釹鐵硼需求量將超過萬噸，2022-2025年高端變頻空調高性能釹鐵硼需求量CAGR為16%。表4：全球高端變頻空調高性能釹鐵硼需求量預測2021A2022E2023E2024E2025E國內(nèi)變頻空調產(chǎn)量(萬臺)高端變頻空調滲透率55.0%60.0%65.0%68.0%70.0%高性能釹鐵硼單耗(kg/臺)國內(nèi)變頻空調釹鐵硼需求量(噸)88964801759全球變頻空調釹鐵硼需求量(噸)62580YOY36.4%30.1%.1%我們測算得到，國內(nèi)2022-2025年高性能釹鐵硼下游總需求CAGR為24.8%。國內(nèi)其余下游市場對高性能釹鐵硼需求量也均保持正速增長。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)汽車EPS系kgEPS(按2021年國內(nèi)EPS系統(tǒng)銷量1784萬套計算)，對照海外90%以上的EPS滲透率仍有提升空間，測算2023-2025年國內(nèi)傳統(tǒng)汽車釹鐵硼用量CAGR為8.9%。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，一臺工業(yè)機器人約消耗25kg高性能釹鐵硼，測算2023-2025年工業(yè)機器人高性能釹鐵硼用量CAGR為19.8%。據(jù)釹鐵硼產(chǎn)業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)，一臺永磁同步拽引機約消耗6kg高性能釹鐵硼，測算2023-2025年節(jié)能電梯高性能釹鐵硼用量CAGR為19.4%。2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E國內(nèi)高性能釹鐵硼需求量(噸)2533338006491901495826468YOY50.0%29.4%25.0%34.4%23.2%國內(nèi)新能源汽車高性能釹鐵硼需求量(噸)7174095296443853748171YOY40.0%30.0%25.0%直驅式(半直驅式)高性能釹鐵硼需求量(噸)381YOY24.8%.8%國內(nèi)變頻空調釹鐵硼需求量(噸)431888964801759YOY38.5%36.4%30.1%.1%國內(nèi)傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量(萬輛)2448239623012357241524742704EPS率70.70%75.90%2%6%8%0%3%EPS高性能釹鐵硼單耗(kg/套)15151515151515國內(nèi)傳統(tǒng)汽車釹鐵硼需求(噸)259627282830023184347772YOY.1%.7%6.8%.3%.1%國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量(臺)214888318105401670524882628568752736高性能釹鐵硼單耗(kg/臺)55555557文后的重要聲明部分72019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E工業(yè)機器人釹鐵硼需求(噸)69737253YOY45.3%48.0%26.3%30.7%電梯、自動扶梯級升降機產(chǎn)量(萬臺)218260永磁同步拽引電梯滲透率6%8%9%高性能釹鐵硼單耗(kg/臺)6666666節(jié)能電梯釹鐵硼需求(噸)82321251004YOY20.6%-3.0%63.5%行業(yè)內(nèi)計劃新增產(chǎn)能規(guī)模再上臺階，龍頭企業(yè)頭部優(yōu)勢預期增強。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前5家稀土永磁公司共計14項新投項目正在推進，合計計劃產(chǎn)能接近10萬噸。假設所有項目按計劃達產(chǎn)，2022年國內(nèi)將有兩家企業(yè)釹鐵硼產(chǎn)能超過2萬噸/年。預估金力永磁釹鐵硼產(chǎn)能將在2022年趕超中科三環(huán)，并在2025年達到40000噸/年。另外，從下游看，有多項新建項目明確專注“新能源汽車”應用領域磁材。新能源“賽道”以其高速增長率，吸引了多家企業(yè)著重擴張配套磁鋼產(chǎn)能。表6：五大稀土永磁企業(yè)新增產(chǎn)能規(guī)劃2021年釹鐵硼總產(chǎn)能(噸/年)新建項目計劃新增毛胚產(chǎn)能(噸)建設周期(年)2022E2023E2024E中科三環(huán)20000贛州：高性能燒結釹鐵硼磁體建設項目00032275415755329擴產(chǎn)改造項目2633自有資金增加燒結釹鐵硼產(chǎn)能1萬噸左右2金力永磁包頭：高性能稀土永磁材料基地項目0002230002900060000003包頭：高性能稀土永磁材料基地二期項目3贛州：高效節(jié)能電機用磁材項目20003寧波韻升00229000造項目(預計2024年投產(chǎn))3正海磁材福海：低重稀土永磁體生產(chǎn)基地建設項目000320300東西廠區(qū)升級改造及產(chǎn)能提升項目200018大地熊000汽車電機高性能燒結釹鐵硼磁體建設項目20000002合計69000項9776391492558文后的重要聲明部分8永磁鐵氧體又稱為硬磁鐵氧體，是一種新型非金屬磁性材料。永磁鐵氧體上游主要為鋼鐵廠、鐵紅料與預燒料，下游主要產(chǎn)品有罩極電機、同步電機、冷卻閥門執(zhí)行器與交流鼓風機等，主要應用于汽車、家電等行業(yè)。永磁鐵氧體性價比高，應用最為廣泛。稀土磁體和鐵氧體磁體都是永磁體的類型，它們都是由一種材料構成的，這種材料一旦帶有磁荷，除非受到損傷，否則會保持多年的磁性。然而，并非所有的永磁體都是一樣的。永磁鐵氧體只需外部提供一次充磁能量，就能產(chǎn)生穩(wěn)定的磁場，從而向外部持續(xù)提供磁能。此外，永磁鐵氧體材料僅在離子取代過程中摻入少量的Co、Ni以及昂貴的稀土元素，故成本相較于前者大大降低，具有單位磁能積的價格低，具有耐腐蝕、適合于惡劣工作環(huán)境等優(yōu)點。正因如此，永磁鐵氧體是目前應用最廣的永磁材料，在生產(chǎn)和應用已經(jīng)占據(jù)主體地位。表7：永磁鐵氧體和稀土永磁材料對比類別永磁鐵氧體稀土永磁材料磁場強度(Bhmax)40內(nèi)稟矯頑力0.17-5.233-50剩磁強度(T)0.32-0.43居里溫度(℃)450310-400最高工作溫度(℃)250硬度(Hv)480-580500-700回復磁導率(prec)電阻率(pQ·cm)相對抗應力具有良好的抗退磁和耐腐蝕性易碎、難加工、易被腐蝕，需要額外的圖層進行防腐原材料鋼鐵副產(chǎn)品、原料豐富易得稀土原材料、供應進展價格便宜較高磁材行業(yè)專題報告中國永磁鐵氧體產(chǎn)量保持穩(wěn)定，下游主要用于電聲行業(yè)。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2015年-2021年，永磁鐵氧體產(chǎn)量相對穩(wěn)定，均保持在50萬噸以上，整體呈現(xiàn)先漲后跌，其中萬噸，同比增速達2.4%。永磁鐵氧體主要應用于電聲行業(yè)、家電以及汽車等領域，需求占中國空調產(chǎn)量穩(wěn)中有升，預計2022-2025年空調產(chǎn)量CAGR+3%。2020-2022年受疫情影響空調產(chǎn)量有所下降，隨著疫情被有效控制，企業(yè)復工復產(chǎn)，預計未來空調產(chǎn)量也迎來58萬臺，同比下降0.1%，2017-2022年空調產(chǎn)量CAGR達2.9%，理論上，空調產(chǎn)量增速與城鎮(zhèn)化率、房地產(chǎn)投資增速呈正相關，2022年發(fā)改委印鎮(zhèn)化率穩(wěn)步提高。我們假設我國空調產(chǎn)量以4%的增速穩(wěn)步增長，2025年空調產(chǎn)量達21663萬臺。9文后的重要聲明部分9磁材行業(yè)專題報告中國冰箱產(chǎn)量增速穩(wěn)定，預計2022-2025年空調產(chǎn)量CAGR+6.5%。經(jīng)過多年的推廣，再加上家電下鄉(xiāng)等政策的推行，我國冰箱普及率較高。對于冰箱產(chǎn)品，消費者已經(jīng)從必須購買的產(chǎn)品向替代品過渡，使得冰箱銷售量下降迅速。銷售量的下降也使得產(chǎn)量不斷下降，自2018年以來中國家用電冰箱產(chǎn)量開始下降，到2019年中國家用電冰箱產(chǎn)量下降為7320.4萬臺。受益于低基數(shù)，2020年我國家用電冰箱產(chǎn)量為8426.1萬臺，同比上升15.1%，2017-2022年CAGR達-2.4%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預測，2025年我國電冰箱產(chǎn)量將達1預計2022-2025年中國洗衣機產(chǎn)量CAGR+6%。中國洗衣機業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，已成為一個較成熟的產(chǎn)業(yè)，隨著國家各項刺激內(nèi)需政策的實施，市場規(guī)模逐步擴大。2022年中國家用洗衣機產(chǎn)量為7639.6萬臺，同比增長3.7%，2017-2022年CAGR+3%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預測，2025年我國洗衣機產(chǎn)量將達9300萬臺，2022-2025年CAGR+6%。家電行業(yè)鐵氧體永磁需求量2022-2025年CAGR+5.1%，2025年需求近40萬噸。根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會磁性材料與器件分會，每臺空調、冰箱、洗衣機使用永磁鐵氧體材料分別為0.6、2、0.5kg，我們測算得出，空調、冰箱、洗衣機鐵氧體需求2025年分別達13、20、4.7萬噸，家電行業(yè)總需求近40萬噸，2022-2025年CAGR+5.1%。磁材行業(yè)專題報告文后的重要聲明部分202120222023E2024E2025E空調產(chǎn)量(萬臺)20028.3720829.5021662.68比-0.1%4%4%4%永磁鐵氧體空調單耗(kg/臺)永磁鐵氧體空調需求(萬噸)冰箱產(chǎn)量(萬臺)7781.857345.138140.799022.63比-5.61%永磁鐵氧體冰箱單耗(kg/臺)22222永磁鐵氧體冰箱需求(萬噸)20.00洗衣機產(chǎn)量(萬臺)7363.677639.588157.198709.879300.00比3.75%6.78%6.78%6.78%永磁鐵氧體洗衣機單耗(kg/臺)永磁鐵氧體洗衣機需求(萬噸)68824.084.354.65合計(萬噸)0.810.062.384.907.65比-2.41%7.69%7.79%7.88%R磁瓦是直流電機的核心部件，無論是傳統(tǒng)汽車還是新能源汽車，座椅調節(jié)、搖窗、天窗、雨刮、空調調節(jié)電機等都會用到鐵氧體磁瓦，一輛汽車少則有幾十個電機，多則有上百個電機。隨著汽車的電子化、輕量化、舒適性和安全性的提高，以及環(huán)保、節(jié)能等的要求日顯，在汽車中的電氣部件和電子器件在增加技術含量的同時，也力求實現(xiàn)小型輕量化和高功能高效率化，所需的電機就會越多，單車磁瓦用量也將越來越多。磁材行業(yè)專題報告預計2025年我國汽車產(chǎn)量將達3500萬輛，2022-2025年汽車產(chǎn)量CAGR+11.5%。隨著我國生產(chǎn)總值、城鄉(xiāng)居民可支配收入的不斷增長，我國居民消費能力不斷提高，推動了我國汽車的消費需求，2022年汽車產(chǎn)量達到2333.7萬輛，同比增長2.9%。根據(jù)IDC預測，2025年我國汽車產(chǎn)量將達3500萬輛，2022-2025年汽車產(chǎn)量CAGR+11.5%。圖21：2023-2025E年我國汽車產(chǎn)量預測汽車鐵氧體永磁需求量2022-2025年CAGR+11.5%，2025年需求達24.5萬噸。根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會磁性材料與器件分會，每輛汽車使用永磁鐵氧體材料為6~8kg，我們R202120222023E2024E2025E汽車產(chǎn)量(萬輛)2267.952333.702671.283057.693500.00比2.90%永磁鐵氧體汽車單耗(kg/輛)77777永磁鐵氧體汽車需求(萬噸)21.4024.504軟磁：光伏和儲能前景廣闊，軟磁需求高景氣確定軟磁處產(chǎn)業(yè)鏈中游，產(chǎn)品種類豐富。軟磁材料位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，將上游原材料進行簡單加工，再經(jīng)精加工及總成為下游各行業(yè)提供各類性能不同的產(chǎn)品。軟磁材料的工業(yè)應用最早在19世紀末，伴隨技術革新要求，軟磁材料產(chǎn)品迭代更新，材料性能不斷提升，目前軟磁材料主要包括金屬軟磁、鐵氧體軟磁、非晶軟磁、納米晶軟磁四種類型。軟磁材料易于磁化和易于退磁，具有磁滯損耗小、高磁導率、低矯頑力、飽和磁感應強度高等特點，是電動化智能化時代的關鍵材料，主要應用領域包含電網(wǎng)、光伏、儲能、新能源汽車與充電樁、5G通信、無線充電、UPS、變頻空調、軌道交通、綠色照明等領域。未來高頻低功耗和寬溫低功耗為重要發(fā)展方向，高端消費和工業(yè)電子、新能源、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、4G和5G通訊、電源供應器等新基建領域市場和新型消費電子為重要應用領域。尤其新能源領域的快速發(fā)展，將為軟磁的應用打開需求空間。磁材行業(yè)專題報告文后的重要聲明部分各軟磁材料性能對比：1)硅鋼通過加入少量硅改善磁性時效，廣泛用于電動機、發(fā)電機等電子器件及測量儀表中，缺點是在高頻下渦流損耗較大；2)磁粉芯則是將磁性材料制成粉末，在粉末顆粒間加入絕緣物質并用壓縮制成磁芯，廣泛用于能量轉換裝置如光伏逆變器、充電樁等，缺點是磁導率較低；3)軟磁鐵氧體是一系列含有氧化鐵的復合氧化物材料，鐵氧體的特點是飽和磁感應強度很低，但導磁率、電阻率很高，其最廣泛的用途是高頻變壓器鐵芯和各種電感鐵芯；4)非晶納米晶很高的飽和磁通密度，使用頻率范圍廣，具有良好的交直流疊加穩(wěn)定性，飽和磁通密度高，但磁導率低，廣泛應用于能量轉換裝置。表10：各類軟磁材料性能對比硅鋼片鐵氧體非晶合金納米晶合金金屬軟磁粉芯鈷基非晶鐵基非晶鐵基納米晶鐵粉芯飽和磁感應強度(T)2.0355起始磁導率(μ)000800005電阻率(uQ˙cm)80×107居里溫度(℃)020040041000優(yōu)點生產(chǎn)熟，中高頻損耗低，成本低很高的飽和磁通密度，使用頻率范圍廣，可適于從幾十赫茲到高達三十兆赫下使用，具有良好的交直流疊加穩(wěn)定性缺點損耗較大低由于采用急冷法制笛材料,使其厚度受到限制；熱力學上不穩(wěn)定,受熱有晶化傾向磁導率較低用途感、音像設備、開關電源軍工電源中的變壓器、電感感共模電感，尖峰抑制器能量轉換裝置磁材行業(yè)專題報告中國軟磁鐵氧體產(chǎn)量保持穩(wěn)定，下游主要用于通訊、家電行業(yè)。據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，目前鐵氧體軟磁材料生產(chǎn)主要集中在日本和中國，2016-2021年以來我國鐵氧體軟磁產(chǎn)量總體穩(wěn)定，2021年生產(chǎn)約達22萬噸,占全球總量的60%，國內(nèi)軟磁鐵氧體產(chǎn)量優(yōu)勢主要應用于通訊行業(yè)、家電以及新能源等領域，需求占比分別為22%、19%中國金屬軟磁粉芯市場規(guī)模持續(xù)增加，下游主要用于UPS電源、變頻空調。據(jù)中國電預計到2025年需求量將達到20.1萬噸，市場規(guī)模約為75.2億元。金屬軟磁粉芯主要應用于UPS電源、變頻空調以及光伏等領域，近年隨著新能源汽車產(chǎn)量增速提升，金屬軟磁粉芯廣泛應用于新能源汽車以及充電樁領域。E年我國金屬軟磁粉芯市場規(guī)模及需求量由于疫情影響軟磁鐵氧體傳統(tǒng)下游家電和消費電子領域需求低迷，無線充電和新能源汽車等新興細分領域目前已成為軟磁鐵氧體的新興增長動力。磁材行業(yè)專題報告無線充電有望拉動軟磁鐵氧體需求。鐵氧體軟磁材料在無線充電中起導磁降阻、隔磁屏蔽的作用。與傳統(tǒng)有線充電相比，無線充電在安全性、靈活性和通用性等方面具有優(yōu)勢，在智能手機、可穿戴設備、汽車電子、家用電器等領域具備廣闊的應用前景，市場空間巨大。隨著技術瓶頸不斷突破，無線充電產(chǎn)業(yè)規(guī)模逐年增加。2021年中國無線充電市場規(guī)模達85.5億元，同比增長10.6%。一方面，根據(jù)市場研究公司reportlinkerdata預計2022年全球無線充電市場將增長27%，從2021年的95.8億美元增加到122.6億美元。無線充電市場未來預計將以30%的復合年增長率增長，到2026年將達到347.7億美元；另一方面，全球手機無線充電滲透率從2019年的20%提升至2021年的35%，根據(jù)中金企信國際咨詢預測，2025年全球手機無線充電滲透率將超過45%。預計未來無線充電市場高速增長有望拉動軟磁鐵氧體需求。我國新能源汽車產(chǎn)量維持較快增速，2025年將達到1300萬輛。隨著我國汽車保有量的快速增長，能源安全和環(huán)境污染問題日益突出，大力發(fā)展新能源汽車成為當前汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然選擇，2022年我國新能源汽車產(chǎn)量達687.3萬輛，同比增加96%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預測，2025年新能源汽車產(chǎn)量將達1300萬輛。新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展推動電動汽車用電源變換器需求的持續(xù)增長。Wind南證券整理磁材行業(yè)專題報告文后的重要聲明部分2025年新能源汽車軟磁需求量達1.8萬噸，2022-2025年CAGR+23.8%。根據(jù)橫店東磁投資者調研紀要，新能源汽車單車軟磁用量約0.8-2kg，取中間值1.4kg，我們測算得新能需求量達1.8萬噸，2022-2025年CAGR+23.8%。源汽車軟磁需求測算202120222023E2024E2025E我國新能源汽車產(chǎn)量(萬輛)0870比95.95%22.86%20.93%25.00%單車軟磁鐵氧體用量(kg)軟磁需求(萬噸)4996從供應端看，高性能軟磁金屬粉芯技術壁壘高，生產(chǎn)呈現(xiàn)寡頭格局。高性價比金屬磁粉芯(鐵硅鋁和超級鐵硅鋁合金粉芯等)，國內(nèi)廠商已經(jīng)完全取代國際同行；但在高性能金屬磁粉芯領域(如鐵鎳合金系列)，全球市場主要由美磁、昌星、鉑科新材、東睦科達等少數(shù)幾家生產(chǎn)廠商占有。隨著碳化硅和氮化鎵技術的發(fā)展，電力電子向高頻化發(fā)展有了進一步提升空間，這對金屬磁粉芯的高頻特性提出更高的要求，也為金屬磁粉芯在某些應用場景下取代鐵氧體提供了更多的可能性，下一代高頻低損耗金屬磁粉芯是SMC行業(yè)新的增長點。件行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年中國軟磁市場總需求量達到41.5萬噸，同比增長7.3%。據(jù)BCCResearch測算，由于電子、電信和汽車等下游產(chǎn)業(yè)的持續(xù)增長，2016年至2022年全球軟磁場將達到285.3億美元。：BCCResearch，西南證券整理光伏逆變器是一種電源轉換裝置，主要功能是將太陽能電池板受太陽光照射時產(chǎn)生的直流電逆變成交流電，送入電網(wǎng)，即光伏發(fā)電并網(wǎng)。作為光伏發(fā)電系統(tǒng)中的核心裝置，光伏逆變器的市場規(guī)模隨著光伏市場的強勁增長而不斷擴大，而光伏逆變器中，將光伏電池板發(fā)出的不穩(wěn)定的直流電升壓成穩(wěn)定的直流電壓的電路中，Boost升壓電感是其關鍵核心磁元件，文后的重要聲明部分文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報告其后將穩(wěn)定的直流電壓通過逆變電路轉換成50Hz正弦波交流電，輸入電網(wǎng)時，必須使用重要的大功率交流逆變電感，這兩種電感元件的磁材料基本上采用高性能的鐵硅類粉芯材料。光伏逆變器主要分為集中式、組串式、集散式方案，集中式采用的軟磁材料主要為硅鋼片，組串式則采用金屬軟磁粉芯。全球光伏新增裝機快速增長，2021年全球光伏新增裝機達183GW。在全球范圍內(nèi)，光伏等可再生能源發(fā)電正在加速替代傳統(tǒng)的化石能源和核電，根據(jù)BNEF統(tǒng)計，從2016年開始，光伏成為全球新增裝機容量最大的電源，從2017年開始，光伏新增裝機規(guī)模超過包括化石能源(燃煤和油氣)、水電和核電的總裝機規(guī)模，2021年全球光伏新增裝機容量為183GW，同比增加27.0%，據(jù)RethinkEnergy預估，2022年全球光伏新增裝機容量約為222GW。隨著疫情在全球范圍內(nèi)得到控制，特別是主要經(jīng)濟體將圍繞可持續(xù)發(fā)展制定和實施疫后經(jīng)濟恢復和刺激計劃，預計全球光伏需求將進入快速增長通道。組串式光儲逆變器滲透率提升，有望拉動金屬磁粉芯需求。2021年，中國光伏逆變器市場仍然主要以集中式逆變器和組串式逆變器為主，集散式逆變器市場占比較小。其中，組串式逆變器占比由2020年的66.5%上升至69.6%。BNEFRethinkEnergy整理文后的重要聲明部分文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報告全球光儲裝機量快速增長，帶動合金軟磁材料需求放量。據(jù)IEA預測，2025年全球光伏新增裝機量有望達到625GW，儲能新增裝機量有望達到176GW。圖35：全球光伏行業(yè)新增裝機量(GW)AWind圖36：全球儲能行業(yè)新增裝機量(GW)AWind光儲逆變器軟磁需求量2022-2025年CAGR+43%，2022-2025年光儲用軟磁整體呈現(xiàn)緊平衡格局。根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，每GW合金軟磁材料用量約為200噸，我們預計2023-2025年全球光儲合金軟磁材料需求量分別為7.6/9.7/13.8萬噸，行業(yè)供給比較集中，鉑科新材和東睦股份供給占比超過60%，其他企業(yè)：中鋼天源、龍磁科技、橫店東磁均有擴產(chǎn)，但整體增量有限。光伏用軟磁需求增量加大，產(chǎn)能擴張速度決定企業(yè)市占率，東睦股份將以較快的產(chǎn)能擴張速度，占據(jù)更多市場份額，2023年市占率提升至39.5%，此后市占率與鉑科新材基本保持在同一水平。表12：2022-2025年全球光儲合金軟磁材料供需預測20212022E2023E2024E2025E光伏中國光伏新增裝機(GW)200YoY64%8%25%3%中國新增裝機量占全球30.0%30.7%31.0%31.5%32.0%全球光伏新增裝機(GW)283747625YOY60%7%23%1%全球逆變器新增裝機量(GW)221448451組串式占比66%68%0%2%5%合金軟磁材料用量(噸/GW)200200200200200合金軟磁材料需求(萬噸).94.88儲能全球儲能新增裝機(GW)48YoY0%42%5%1%全球逆變器新增裝機量(GW)941合金軟磁材料用量(噸/GW)200200200200200合金軟磁材料需求(萬噸).1合金軟磁材料需求合計(萬噸)YOY63.8%40.7%27.4%43.1%磁材行業(yè)專題報告20212022E2023E2024E2025E鉑科新材產(chǎn)銷(萬噸)光伏.54.2儲能市占率(%)41.2%36.9%41.4%36.9%東睦股份產(chǎn)銷(萬噸)光伏(并網(wǎng)機).54.2儲能市占率(%)23.3%39.5%46.6%39.0%中鋼天源產(chǎn)銷(萬噸)光伏36767676市占率(%).6%.9%5.5%橫店東磁產(chǎn)銷(萬噸)光伏市占率(%).2%龍磁科技產(chǎn)銷(萬噸)光伏市占率(%)8.5%6.6%5.2%.6%合金軟磁材料供給合計(萬噸)4.3106YOY87.0%33.5%供需平衡(萬噸)中國私人和公共充電樁保有量2025年將達526.6萬臺。充電樁是向新能源汽車(包括純電和插混)補充電能的裝置，根據(jù)不同的電壓等級為各種類型的新能源汽車充電。我國新能源汽車保有量呈持續(xù)攀升態(tài)勢。據(jù)中國充電聯(lián)盟公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年，全國新能源汽車保有量1310萬輛，我國公共及專用充電樁保有量為180萬臺，私人充電樁保有量為340萬臺。據(jù)中國充電聯(lián)盟預測，2025年公共及專用充電樁/私人充電樁增量分別為430.9/95.7萬臺，合計充電樁增量為526.6萬臺。年中國私人和公共充電樁保有量充電樁軟磁粉芯需求2025年將達0.7萬噸。根據(jù)橫店東磁投資者調研紀要，充電樁汽車單車軟磁用量約0.5-2kg，取中間值1.25kg，我們測算得我國充電樁2025年軟磁需求量R磁材行業(yè)專題報告表13：我國充電樁軟磁粉芯需求測算202120222023E2024E2025E公共及專用充電樁增量(萬臺)3.965.000.15430.88私人充電樁增量(萬臺)9.641.508.125.70充電樁增量合計(萬臺).6258.0206.326.6充電樁軟磁粉芯單耗(kg)充電樁軟磁粉芯需求(萬噸)12322026665硅鋼和非晶：電網(wǎng)投資持續(xù)景氣，硅鋼和非晶需求無憂2021年我國無取向電工鋼動態(tài)產(chǎn)能為1253萬噸，同比增長14.3%。在取向電工鋼生產(chǎn)方面，生產(chǎn)技術水平、產(chǎn)品研發(fā)能力等方面進步明顯，產(chǎn)能提升明顯，2021年取向電工鋼動態(tài)產(chǎn)能為195萬噸，同比增長8.3%。2021年無取向電工鋼產(chǎn)量為1138.2萬噸，取向電工鋼產(chǎn)量為180.1萬噸。2016年以來，在供給側結構性改革政策的推動下，我國鋼鐵去產(chǎn)能取得顯著成效，行業(yè)內(nèi)企業(yè)布局優(yōu)化，加大了對取向電工鋼產(chǎn)品的供應，行業(yè)產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，2021年我國無取向電工鋼和取向電工鋼產(chǎn)能利用率分別達到90.8%和92.4%。年我國無取向電工鋼產(chǎn)能產(chǎn)量情況在“十三五”期間，我國電工鋼行業(yè)技術進步明顯，實現(xiàn)了從低端到高端產(chǎn)品的全覆蓋，高端產(chǎn)品占比提升較快。取向硅鋼中，高磁感取向硅鋼2021年產(chǎn)量為118.9萬噸，同比增長28.6%；一般取向硅鋼2021年產(chǎn)量為61.2萬噸，同比下降6.1%。2021年高磁感取向硅鋼占取向硅鋼總產(chǎn)量的66.0%，根據(jù)中國金屬學會電工鋼分會預測，“十四五”期間高磁感取向硅鋼占比將提升到70%以上。文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報告年我國取向硅鋼細分產(chǎn)品情況能2024年集中釋放取向硅鋼行業(yè)競爭處于市場相對集中、產(chǎn)能產(chǎn)量形成以國有企業(yè)為主、民營企業(yè)快速發(fā)展的競爭格局。由于行業(yè)進入門檻較高，高磁感取向硅鋼產(chǎn)品以國企生產(chǎn)為主，一般取向硅鋼產(chǎn)品以民營企業(yè)生產(chǎn)為主的競爭格局將在未來較長一段時間內(nèi)維持現(xiàn)狀。取向硅鋼產(chǎn)能集中在2024年釋放。根據(jù)寶鋼投資者交流平臺董秘回答，寶鋼計劃2024年將取向硅鋼產(chǎn)能提升到116萬噸，較2021年提升26萬噸。首鋼股份2021年產(chǎn)量20萬噸，今年取向硅鋼二期項目已開始建設，預計2023年投產(chǎn)，到時將新增超薄規(guī)格高磁感取2024年12月底全線投產(chǎn)，建成后可形成年產(chǎn)16萬噸高等級冷軋取向硅鋼生產(chǎn)能力。民營企業(yè)方面，望變電氣募投項目8萬噸高性能取向硅鋼項目已開始建設，其中國內(nèi)設備部分預，2022年公司投資8億元建設10萬噸高磁感取向硅鋼項目，預計2024年投產(chǎn)，屆時公司將擁有20萬噸取向硅鋼產(chǎn)能。根據(jù)我們測算，2022-2025年取向硅鋼總產(chǎn)能為213、236、264、272萬噸。2021年我國取向硅鋼產(chǎn)能利用率為92%，假設2022-2025年產(chǎn)能利用率分別為98%、98%、99%、99%，對應取向硅鋼總產(chǎn)量分別為209、231、261、269萬噸。表14：取向硅鋼生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量情況(萬噸)企業(yè)名稱20212022E2023E2024E2025E寶鋼股份首鋼股份00999太鋼不銹-888望變電氣包頭威豐00寧波銀億666浙江華贏55555無錫華精55555文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報告企業(yè)名稱20212022E2023E2024E2025E以利奧林55555福建晶龍55555江陰森豪55555山西利國55555江蘇賜寶55555新萬鑫44444華西帶鋼44444海安華誠44444無錫晶龍44444江蘇贏鋼44444廣東盈泉44444總產(chǎn)能(萬噸)213236264272產(chǎn)能利用率2%8%8%9%9%總產(chǎn)量(萬噸)2092312612695.1.2需求端：下游需求強勁，供需呈現(xiàn)緊平衡局面取向硅鋼的唯一下游為變壓器，而變壓器所在的輸配電及控制設備行業(yè)是與電力工業(yè)密切相關的行業(yè)。近年來我國電力工業(yè)的發(fā)展為輸配電及控制設備制造企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。輸配電及控制設備廣泛應用在電力電網(wǎng)、新能源發(fā)電、軌道交通、數(shù)據(jù)中心、新型基礎設施等領域，具有良好的市場前景。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會最新預測，2025年我國光伏裝機將突破800GW。根據(jù)CWEA風能專委會預測，2025年我國風電裝機總容量有望接近GW。A“雙碳”目標為強約束，自上而下推動電力信息化建設。2022年我國電源投資金額為7208億元，同比增長22.8%；電網(wǎng)投資金額為5012億元，同比增長2%。2022年國家電網(wǎng)投資平穩(wěn)增長，2022年國家電網(wǎng)投資金額達5012億元，較2021年增加了130億元，同比文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報告22年中國電力工程投資額及增速速理根據(jù)《雙碳戰(zhàn)略下取向硅鋼的價值與市場機遇》中各種發(fā)電方式對應的容量系數(shù)和從發(fā)電組到用電終端的全網(wǎng)折算系數(shù)的判斷以及基于中電聯(lián)和CWEA的數(shù)據(jù)，我們做出如下預測：1)風電及光伏是帶動取向硅鋼需求量的主要增量，火電增速逐步回落。我們預測火電2022-2025年裝機容量增速分別為3.0%、3.0%、2.7%、2.5%。2)變壓器一般設計壽命為30年，我國存量變壓器一直處于不斷迭代的過程中。根據(jù)近年變壓器產(chǎn)量以及迭代率測算，“十四五”期間存量變壓器迭代所帶動的取向硅鋼需求量為8.4萬噸/年。3)根據(jù)近幾年取向硅鋼出口量增速過高，我們保守假設2023-2025年取向硅鋼凈出口量增速為10%。我們預計2022-2024年我國取向硅鋼需求量分別為193、239、278萬噸。5：2021-2024E取向硅鋼需求量測算20212022E2023E2024E火電新增發(fā)電裝機(萬千瓦)0548904007715取向硅鋼需求量(萬噸)896水電新增發(fā)電裝機(萬千瓦)938取向硅鋼需求量(萬噸)333太陽能新增發(fā)電裝機(萬千瓦)31300取向硅鋼需求量(萬噸)風電新增發(fā)電裝機(萬千瓦)47570006004320取向硅鋼需求量(萬噸)46942抽水蓄能新增發(fā)電裝機(萬千瓦)4909277取向硅鋼需求量(萬噸)4445核電新增發(fā)電裝機(萬千瓦)77403432取向硅鋼需求量(萬噸)2333存量變壓器迭代取向硅鋼需求(萬噸)8888凈出口(萬噸)4043總需求(萬噸)239278文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報告文后的重要聲明部分根據(jù)我們上述預測，2022-2024年我國取向硅鋼供需缺口/過剩分別為15、-7、-16萬噸。2023-2024年總體處于緊平衡狀態(tài)。表16：取向硅鋼供需平衡表20212022E2023E2024E總需求(萬噸)239278總產(chǎn)量(萬噸)209231261供需缺口/過剩(+/-,萬噸)-7非晶合金又稱“液態(tài)金屬、金屬玻璃”，是一種新型軟磁合金材料，主要包含鐵、硅、硼等元素。其主要制品非晶合金薄帶的制造工藝是采用急速冷卻技術將合金熔液以每秒106℃的速度急速冷卻，形成厚度約0.03mm的非晶合金薄帶，物理狀態(tài)表現(xiàn)為金屬原子呈無序非晶體排列。得益于上述極端生產(chǎn)工藝形成的特殊原子結構，使得非晶合金具有低矯頑力、高磁導率、高電阻率、耐高溫腐蝕和高韌性等優(yōu)異特性。目前，非晶合金材料主要應用于配電變壓器領域。早期非晶變壓器由于量產(chǎn)規(guī)模較低，技術工藝成熟度較低等原因，價格高于相同容量的硅鋼變壓器。近年來，隨著非晶帶材制造工藝的不斷成熟，國內(nèi)企業(yè)逐步打破日立金屬在我國非晶帶材市場的壟斷地位，隨著國產(chǎn)化率的逐步提高，市場供應逐步增加。2021年中國非晶帶材產(chǎn)量約為10.3萬噸，同比增長6%。磁材行業(yè)專題報告在配電領域，國內(nèi)配電變壓器市場格局中呈現(xiàn)以硅鋼變壓器為主、非晶合金變壓器為輔的結構。2021年國家電網(wǎng)變壓器采購量為12.6萬臺，其中非晶變壓器2.3萬臺,非晶變壓器年國家電網(wǎng)變壓器采購量結構隨著國家電網(wǎng)配電網(wǎng)投資整體放緩，近年來電網(wǎng)配電變壓器的整體招標數(shù)量呈現(xiàn)下降的趨勢。工信部、市場監(jiān)管總局和國家能源局2020年12月聯(lián)合印發(fā)的《配電變壓器能效提升計劃(2021-2023)》要求加快高效節(jié)能變壓器推廣應用，明確要求禁止未達標變壓器接入電網(wǎng)，自2021年6月起，新采購變壓器應為高效節(jié)能變壓器。到2023年，高效節(jié)能變壓器在網(wǎng)運行比例提高10%，當年新增高效節(jié)能變壓器占比達到75%以上；開展非晶合金等高效節(jié)能變壓器用材料創(chuàng)新和技術升級，加強立體卷鐵芯結構等高效節(jié)能變壓器結構設計與加工工藝技術創(chuàng)新。隨著國家對“碳達峰”、“碳中和”整體規(guī)劃和目標的確定，以非晶合金等材料制造的高效節(jié)能變壓器迎來戰(zhàn)略性的發(fā)展機遇和更寬廣的市場空間。非晶合金薄帶的低矯頑力、高磁導率、高電阻率等特性使得材料更易于磁化和退磁，可顯著降低電磁轉換損耗，非晶變壓器空載損耗較硅鋼變壓器降幅約為60%-80%，在軌道交數(shù)據(jù)，預計2021年至2027年軌道交通變壓器市場規(guī)模仍將保持持續(xù)增長趨勢，2027年市文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報告場規(guī)模有望超過200億元；預計2021年至2027年數(shù)據(jù)中心變壓器市場規(guī)模將保持高速增長的態(tài)勢，2027年市場規(guī)模有望超過1100億，高速增長的數(shù)據(jù)中心領域有望為非晶合金變壓器帶來增量的市場空間。E中國軌道交通變壓器市場規(guī)模預測數(shù)據(jù)來源：QYresearch，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：QYresearch，西南證券整理金屬粉末是指尺寸小于1mm的金屬顆粒群。包括單一金屬粉末、合金粉末以及具有金屬性質的某些難熔化合物粉末，是粉末冶金等行業(yè)的主要原材料。鋼協(xié)粉末冶金分會統(tǒng)計數(shù)年的73.6萬噸，年均復合增長率為11.7%。未來隨著金屬粉體在新興領域的運用，如5G通訊、新能源等，中國金屬粉體市場規(guī)模有望持續(xù)增長。與普通金屬粉末相比，電子專用高端金屬粉體主要用于制作MLCC(Multi-layerCeramicCapacitors，片式多層陶瓷電容器)。不同于傳統(tǒng)粉末冶金材料行業(yè)，隨著電子元件產(chǎn)品愈發(fā)小型、薄型化的要求，電子專用高端金屬粉體材料行業(yè)的粉徑遠小于傳統(tǒng)粉末冶金材料行業(yè)，制造工藝、技術方面存在明顯差異。文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報告從供應端來看，行業(yè)技術壁壘明顯，國內(nèi)規(guī)模企業(yè)很少。電子專用高端金屬粉體行業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，是跟隨下游電子元器件行業(yè)技術創(chuàng)新與產(chǎn)品迭代而逐步發(fā)展起來的。目前全球具備規(guī)?；a(chǎn)MLCC用鎳粉的企業(yè)非常少，國內(nèi)除博遷新材外，其他MLCC用鎳粉生產(chǎn)企業(yè)均為日本企業(yè)。金屬粉體材料制備方法無論是基于何種方法都須依靠復雜的工藝流程和高昂的設備投入完成，生產(chǎn)過程具有技術工藝要求較高、多學科交叉綜合的特點。在未來，電子專用高端金屬粉體應用種類及方向主要將運用于磁性材料合金、鎳基高溫合金、低熔點合金等領域。從需求端看，全球高端粉體前景廣闊。從MLCC行業(yè)規(guī)模來看，根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年全球MLCC市場規(guī)模為1148億元，到2025年預計將達1490CAGRMLCC。文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報告6相關標的高性能稀土永磁龍頭，先發(fā)優(yōu)勢顯著。公司產(chǎn)品被廣泛應用于新能源汽車及汽車零部件、節(jié)能變頻空調、風力發(fā)電、3C、工業(yè)節(jié)能電機、節(jié)能電梯、軌道交通等領域，并與各領域國內(nèi)外龍頭企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關系。2021年公司使用晶界滲透技術生產(chǎn)6064噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)品，排名世界第一。布局永磁材料生產(chǎn)基地，產(chǎn)能進一步提升。2022年上半年，公司為擴大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能，構建稀土永磁回收綜合利用、高性能稀土永磁材料、磁組件制造完整的綠色產(chǎn)業(yè)鏈，先后布局高性能稀土永磁材料項目。目前公司的毛坯產(chǎn)能為23000噸/年，包頭一期8000噸/年的高性能稀土永磁材料項目已于6月達產(chǎn)，公司2025年遠期產(chǎn)能將達到40000噸/年。盈利預測與投資建議：預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為10.3/12.8/16.4億元，入”評級。風險提示：原材料價格波動、項目投產(chǎn)不達預期、下游需求不及預期。Q穩(wěn)固磁材龍頭地位，加碼光伏新能源。1)磁材橫縱向發(fā)展，為客戶提供一站式解決方案。公司磁性材料產(chǎn)業(yè)的縱向延伸，借助材料開發(fā)優(yōu)勢為下游客戶提供從材料到器件的一站式解決方案；2)深耕歐洲光伏市場，不斷研發(fā)提升產(chǎn)品競爭力。公司組件80%銷往歐洲，有望獲得歐洲市場二次成長紅利，同時公司搭建了TOPCon和P-IBC中試線，從P型硅片向N型硅片進行轉型，增強公司產(chǎn)品競爭力及品牌實力；3)深耕鋰電細分領域，隨著產(chǎn)能釋放，逐步躋身小動力行業(yè)細分市場前列，市占率將有所提升。磁材產(chǎn)能優(yōu)勢明顯，持續(xù)跟進光伏新能源產(chǎn)能。2022年公司開展“投資年產(chǎn)1.5萬噸軟磁鐵氧體項目”以及“立子公司并投資年產(chǎn)2.2萬噸永磁鐵氧體項目”，預計鐵氧體預燒料文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報告/永磁/軟磁/塑磁產(chǎn)能達22/16.5/5.5/2.5萬噸；2022年11月公司開展“年產(chǎn)20GW新型高效/14/15GW；公司公開募集資金擬投入“年產(chǎn)6GWh高性能鋰電池項目”，預計22/23/24年鋰電池產(chǎn)能達7/8.5/8.5GWh。檢驗檢測服務是公司目前優(yōu)質的資產(chǎn)。20多年來，服務逐漸涵蓋基建、化工、環(huán)保，房建等領域，并且包括金屬、非金屬、橡膠等幾大類。磁性材料產(chǎn)業(yè)目前收入占比在50%左右，利潤占到40%左右，主要分為四氧化三錳系列和永磁系列，永磁產(chǎn)品包括永磁鐵氧體、燒結釹鐵硼和6500噸的器件。磁性材料產(chǎn)業(yè)最主要產(chǎn)品是四氧化三錳，公司是國內(nèi)最大的四氧化三錳企業(yè)，有氣霧化鐵硅粉和金屬磁粉芯，主要用于汽車、空調等領域。金屬制品產(chǎn)業(yè)主要做鋼絲，屬于國家863計劃項目，并非普通意義上的金屬制品，目前規(guī)模將近3萬噸。公司擁有國家級金屬制品研究院。公司在兵工、航天領域也有一部分業(yè)務，但是規(guī)模較小，彈簧鋼絲主要用于汽車、摩托車，新能源車。公司是國內(nèi)最大的四氧化三錳制造商，國內(nèi)排名靠前的金屬制品檢驗檢測機構、永磁器件制造商、芴酮產(chǎn)品出口商。四氧化三錳目前產(chǎn)能55000噸；電池級四氧化三錳設備正在采購，在23年初將進行1萬噸投產(chǎn)，23年產(chǎn)量將達到6.5萬噸；22年電子級四氧化三錳市場同比回落，投產(chǎn)進度放緩，暫時穩(wěn)定在5萬噸；軟磁器件方面，目前有將近2萬噸產(chǎn)量；永磁方面受寶武重組影響，有非常大的不確定性，目前寶武的銷量約8-10萬噸；軟磁鐵硅粉初步規(guī)劃在23年新建4000噸；磁粉芯具備幾百噸的產(chǎn)能。文后的重要聲明部分文后的重要聲明部分文后的重要聲明部分磁材行業(yè)專題報告Q公司長期致力于高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦的研發(fā)。目前高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦的規(guī)模已達到4萬噸，下游主要應用包括汽車電機、變頻家電電機。在全球范圍內(nèi)，規(guī)模較大的企業(yè)包括日本TDK、日立金屬，日立金屬規(guī)模約為5.5萬噸，TDK規(guī)模約為6萬噸，國內(nèi)競爭對手是橫店東磁。根據(jù)公司披露，橫店東磁濕壓磁瓦目前規(guī)模約為4.5萬噸。龍磁科技目前規(guī)劃是將在2022年達到4萬噸、2023年達到5萬噸、2024年達到6萬噸規(guī)模。公司金屬軟磁粉芯預期規(guī)模5000噸，已建成4000噸；鐵氧體軟磁粉芯，22年四季度基本建設完成，預期規(guī)模是6000噸，已建成3000噸。基于公司在軟磁領域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局方式，公司近期收購恩沃新能源。恩沃新能源主要從事微型逆變器領域，微型逆變器主要用于戶用光伏，一般是家用光伏系統(tǒng)，主要市場在海外，因為國內(nèi)發(fā)電項目都需要并網(wǎng)。目前在微型逆電器賽道里，競爭相對較集中。公司收購恩沃新能源，有以下三點主要原因：一是收購恩沃新能源與公司原本在軟磁領域的布局是一致的；二是微型逆變器的主要市場在海外，而龍磁科技的海外業(yè)務一直是強項。三是恩沃新能源的創(chuàng)始團隊和公司實際控制人在背景上有很多相似之處，包括在開拓海外市場過程中的經(jīng)驗、心得、教訓等，都可以一起分享，提高協(xié)同效應。Q磁材行業(yè)專題報告粉末冶金龍頭，軟磁板塊持續(xù)發(fā)力。公司是全球粉末冶金巨頭，國內(nèi)市占率第一。軟磁板塊增長迅速，主要得益于光伏、新能源汽車行業(yè)景氣度持續(xù)提升。未來：(1)全球光伏逆變器裝機量高速增長，2030年全球光伏逆變器軟磁需求量將達到17.4萬噸，2021-2030年CAGR為15.9%；(2)新能源車軟磁需求廣闊，2025年國內(nèi)新能源汽車行業(yè)合金軟磁需求量將由2021年的0.42萬噸提升至0.66萬噸，國內(nèi)2021-2025年新能源車軟磁需求量CAGR為12.0%。公司擬在山西建設年產(chǎn)6萬噸軟磁材料產(chǎn)業(yè)基地，進一步提升軟磁材料盈利能力，加強公司軟磁板塊的核心競爭力。軟磁板塊產(chǎn)能利用率高位運行，新建產(chǎn)能加快建設。公司目前軟磁板塊產(chǎn)能利用率較高，科達已具備年產(chǎn)4萬噸的生產(chǎn)能力，且公司已收購科達全部股權，并且收購上游原料公司德清鑫晨，盈利能力有望提升。山西東睦年產(chǎn)6千噸產(chǎn)能現(xiàn)已投產(chǎn)，公司正著手在山西建設年產(chǎn)6萬噸軟磁材料項目，后續(xù)將加快推進項目建設。盈利預測與投資建議：預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.0/3.2/4.2億元，對應風險提示：原材料價格波動、項目投產(chǎn)不達預期、下游需求不及預期。Q磁性材料業(yè)務：公司是高端軟磁材料領軍者，公司鐵氧體軟磁材料及磁芯的生產(chǎn)能力僅次于日本TDK，是行業(yè)第二大的研發(fā)和制造基地。公司建設了國內(nèi)第一個磁性材料自動化生產(chǎn)線，提高生產(chǎn)效率，從整體上提升了產(chǎn)品的品質和價格競爭力。藍寶石晶體業(yè)務：公司自研長晶爐構筑藍寶石護城河，經(jīng)過多年積累，公司已經(jīng)擁有藍寶石生長-初加工-深加工全套設備及工藝能力，尤其在當前主流的4英寸藍寶石材料領域優(yōu)勢明顯。公司藍寶石生長技術行業(yè)領先，擁有獨特的C向長晶技術。C向藍寶石比普通藍寶石的利用率能提高20%。公司的長晶爐為子公司天通吉成自研，不對外銷售，確保公司技術方面的領先地位。目前公司已經(jīng)能夠量產(chǎn)C向400kb級別晶棒，并成功小批量試制800kg級別品棒。磁材行業(yè)專題報告壓電晶體材料業(yè)務：壓電晶體材料突破國外壟斷，公司已經(jīng)成功研發(fā)并量產(chǎn)6英寸聲表級的鉭酸鋰(LT)和鈮酸鋰(LN)晶體及黑化拋光晶片產(chǎn)品打破了國外壟斷，填補了國內(nèi)空白，實現(xiàn)技術的突破。隨著晶片大尺寸化和超薄化的發(fā)展趨勢，在6英寸及以上規(guī)格晶片的開發(fā)和工藝技術水平方面，具有較大的優(yōu)勢。粉體材料專用設備和晶體專用設備：公司現(xiàn)有的粉體材料專用設備，逐步從磁性材料、粉末冶金、硬質合金、陶瓷等基礎材料的成型、燒結、加工設備，向5G通訊材料、鋰電池材料專用設備擴展。5G陶瓷濾波器成型、立方碳化硼刀片加工、鋰電池材料燒結等設備的技術迭代與完善，使公司產(chǎn)品在市場上始終保持較強的競爭力。公司現(xiàn)有品體材料行業(yè)的設備產(chǎn)品，應用領域從光伏、藍寶石、壓電品體逐步擴展到半導體行業(yè)，產(chǎn)品類型涵蓋了從晶體生長到晶體加工一系列應用設備，包括品體生長爐、截斷機、開方機、硅片研磨機、拋光機、倒角機和晶圓減薄設備等，為了滿足和應對市場快速發(fā)展的新需求、新形勢，相關產(chǎn)品也在快速進行技術選代。Q民營取向硅鋼龍頭，深耕一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司取向硅鋼產(chǎn)量排名全國第三，民營生產(chǎn)企業(yè)中產(chǎn)量排名第一。2021年，公司輸配電及控制設備營收達8.45億元，占公司總營收45.23%。公司可生產(chǎn)電力變壓器、箱式變電站和成套電氣設備，已形成從取向硅鋼到變壓器生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋格局。募投項目高端，產(chǎn)能持續(xù)釋放。隨著公司募投8萬噸取向硅鋼逐步投產(chǎn)，預計2023年公司取向硅鋼產(chǎn)能達13.5萬噸，實際產(chǎn)量預計12.5萬噸，2024年下半年，進口設備到位，8萬噸產(chǎn)能有望完全達產(chǎn)，預計2024年公司CGO產(chǎn)品產(chǎn)能10萬噸，HIB產(chǎn)品產(chǎn)能6.5萬噸，高牌號產(chǎn)品占比顯著提升。盈利預測與投資建議：預計2022/2023/2024年公司歸母凈利分別為2.9/3.8/5.6億元，對應PE分別為26/21/13倍。我們給予公司20