產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡李

產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡李第1頁/共91頁第一節(jié)

投資的決定

一、實際利率與投資投資并非外生變量，它要受到利率r的影響，r→I→Y。因此，引進(jìn)r以后，產(chǎn)品市場要與貨幣市場一起研究。（一）投資的含義：經(jīng)濟(jì)學(xué)中所講的投資，是指實際資本的形成，即社會實際資本的增加，包括廠房、設(shè)備和存貨的增加，新住宅的建筑等，其中主要是廠房、設(shè)備的增加。注意：在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，人們購買證券、土地和其他財產(chǎn)的行為不叫做投資，而僅僅看成是資產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移。

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實際利率水平實際利率=市場利率－預(yù)期的通貨膨脹率預(yù)期收益率預(yù)期收益率既定，投資取決于利率的高低，利息是投資的成本或機(jī)會成本。利率既定，投資則取決于投資的預(yù)期收益率。投資風(fēng)險（二）決定投資的因素第3頁/共91頁

凱恩斯認(rèn)為，是否要對新的實物資本如機(jī)器、設(shè)備、廠房、倉庫等進(jìn)行投資，取決于這些新投資的預(yù)期利潤率（正確應(yīng)為預(yù)期收益率）與為購買這些資產(chǎn)而必須借進(jìn)的款項所要求的利率的比較。前者大于后者時，投資是值得的，前者小于后者時，投資就不值得。因此，在決定投資的諸因素中，利率是首要因素。這里的利率，是指實際利率。（三）實際利率與投資第4頁/共91頁例：一臺機(jī)器1000元，預(yù)期年收益100元，預(yù)期收益率為100/1000=10%，如果利率小于或等于10%，投資可以進(jìn)行。如果利率大10%，投資不可行。實際利率大致上等于名義利率減通貨膨脹率。例：假定某年名義利率（貨幣利率）為8％，通脹率為3％，則實際利率等于5％。假定某年名義利率（貨幣利率）為10％，通脹率為10％，則實際利率等于0。第5頁/共91頁（四）投資函數(shù)在投資的預(yù)期利潤率（正確應(yīng)為預(yù)期收益率）既定時，企業(yè)是否進(jìn)行投資，首先就決定于實際利率的高低，利率上升時，投資的需求量就會減少，利率下降時，投資需求量就會增加?？傊顿Y對于利率反方向變化。投資與利率的這種關(guān)系稱為投資函數(shù)，可寫作：自主投資利率對投資需求的影響系數(shù)引致投資，即投資需求中與利率有關(guān)的部分例如：第6頁/共91頁

根據(jù)投資函數(shù)，可以畫出相應(yīng)的投資需求曲線（又稱資本的邊際效率（MEC）曲線）,如下圖：r

投資需求曲線投資需求曲線第7頁/共91頁二、資本邊際效率的意義（一）資本邊際效率的含義資本邊際效率是凱恩斯提出的一個概念。資本邊際效率（MarginalEfficiencyofCapital，MEC

）是一種貼現(xiàn)率，這種貼現(xiàn)率正好使一項資本物品的使用期內(nèi)各預(yù)期收益的現(xiàn)值之和等于這項資本品的供給價格或者重置成本。第8頁/共91頁（二）貼現(xiàn)率和現(xiàn)值現(xiàn)值[PresentValue]：現(xiàn)在和將來（或過去）的一筆現(xiàn)金或現(xiàn)金流在今天的價值。例：100元存銀行，利率為5%，一年后100×（1+5%）=105。現(xiàn)值是100，未來值是105，貼現(xiàn)率為5%。即一年后的105元相當(dāng)于當(dāng)前的100元。貼現(xiàn)率[DiscountRate]：當(dāng)利率用于計算投資的凈現(xiàn)值時，它被稱為貼現(xiàn)率。例：炒投票，每年收益率為20%，那么一年以后的120元相當(dāng)于現(xiàn)在的100元。120/（1+20%）=100。你把未來值折算成現(xiàn)值的折算率（貼現(xiàn)率）就是20%。第9頁/共91頁（三）本金、利率與本利和R0——本金

r——年利率R1,R2,

……,

Rn——第1，2，……，n年本利和R1=R0(1+r)R2=R1(1+r)=R0(1+r)2R3=R2(1+r)=R0(1+r)3……Rn=Rn-1(1+r)=R0(1+r)n把問題倒過來，已知利率與n年后的本利和求本金，也就是求n年后本利和的現(xiàn)值。R1=R0(1+r)；R0=R1/(1+r)R2=R0(1+r)2；R0=R2/(1+r)2……Rn=R0(1+r)n；R0=Rn/(1+r)n第10頁/共91頁

因此，一般來講已知n年后的預(yù)期收益為Rn

，利率是r，那么求現(xiàn)值R0的公式就是:例：假定某企業(yè)投資30000美元購買1臺機(jī)器，這臺機(jī)器的使用期限是3年，3年后全部耗損。再假定把人工、原材料以及其他所有成本（如能源、燈光等，但利息和機(jī)器成本除外）扣除以后，各年的預(yù)期收益是11000美元、12100美元和13310美元，這也是這筆投資在各年的預(yù)期毛收益，三年合計為36410美元。第11頁/共91頁如果貼現(xiàn)率是10％，那么3年內(nèi)全部預(yù)期收益36410美元的現(xiàn)值正好是30000美元，即：由于這一貼現(xiàn)率（10％）使3年的全部預(yù)期收益（36410美元）（未來值）的現(xiàn)值（30000美元）正好等于這項資本品（1臺機(jī)器）的供給價格（30000美元），因此，這一貼現(xiàn)率就是資本邊際效率（MEC），它表明一個投資項目的收益應(yīng)按何種比例增長才能達(dá)到預(yù)期的收益，因此，它也代表該投資項目的預(yù)期利潤率（應(yīng)為收益率）。第12頁/共91頁（四）資本邊際效率公式假定資本物品在n年中報廢，且在使用終了時，還有殘值，則資本邊際效率的公式是：R：為資本品的供給價格；R1，R2，R3……Rn

：為不同年份的預(yù)期收益；J：為資本品在n年年末時的報廢價值；r：為資本邊際效率。第13頁/共91頁在資本邊際效率的公式中：如果R，J，以及不同年份的預(yù)期收益R1，R2，R3……Rn

都能估算出來，就能計算出r，如果資本的邊際效率（r）大于市場利率（i）,那么這項投資就是值得的，否則，就不值得。資本的邊際效率（r）的數(shù)值取決于資本物品供給價格R和預(yù)期收益R1，R2，R3……Rn

。（1）預(yù)期收益既定時，供給價格越大，r越小；（2）供給價格既定時，預(yù)期收益越大，r越大。第14頁/共91頁三、資本邊際效率曲線在實際生活中，每一個投資項目的資本邊際效率是不一樣的，每一個企業(yè)都會面臨一些可供選擇的投資項目，這樣，某一個企業(yè)的資本邊際效率曲線就可以畫出來，如下圖：某企業(yè)的資本邊際效率曲線資本邊際效率投資量（萬美元）當(dāng)市場利率（r）為10％時，只有A項目值得投資，當(dāng)市場利率（r）為4％時，四個項目都值得投資。項目A項目B項目C項目D單個企業(yè)的資本邊際效率曲線是一條折線（階梯形的）第15頁/共91頁

單個企業(yè)的資本邊際效率曲線是一條折線（階梯形的），但經(jīng)濟(jì)社會中所有企業(yè)的資本邊際效率曲線如果加總在一起，分階梯的折線就會逐漸變成一條連續(xù)的曲線，因為總合的過程中所有起伏不平會彼此抵消而轉(zhuǎn)為平滑，這就是凱恩斯所說的資本邊際效率曲線。資本邊際效率曲線說明，投資量（I）和利息率（r）之間存在反方向變動關(guān)系：利率越高，投資量越小，利率越低，投資量越大。某企業(yè)的資本邊際效率曲線經(jīng)濟(jì)社會的資本邊際效率曲線第16頁/共91頁四、投資邊際效率曲線西方一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，MEC曲線還不能準(zhǔn)確代表企業(yè)的投資需求曲線。這是由于在技術(shù)和其他條件不變時，隨著投資的增加，MEC呈遞減趨勢——資本邊際效率遞減規(guī)律。MEC呈遞減趨勢——原因有兩個：（1）投資↑→對資本品需求↑→資本品價格↑→投資支出R0↑→MEC↓（2）投資↑→預(yù)期未來產(chǎn)量↑→預(yù)期利潤下降↓→MEC↓由于資本品供給價格R上升而被縮小了的資本邊際效率r（MEC）被稱為投資的邊際效率MEI（MarginalEfficiencyofInvestment）。顯然MEI＜MEC。第17頁/共91頁投資邊際效率曲線MEI和資本邊際效率曲線一樣，也表示了利率和投資量之間存在反方向變動關(guān)系，只不過由于投資的邊際效率小于資本邊際效率，因此投資邊際效率曲線較資本邊際效率曲線更為陡峭。（如下圖）西方學(xué)者認(rèn)為，更精確地表示投資和利率之間關(guān)系的曲線是投資的邊際效率曲線。投資邊際效率曲線MEI也就是投資需求函數(shù)曲線。投資邊際效率曲線MEI也就是投資需求函數(shù)曲線第18頁/共91頁五、預(yù)期收益與投資上述實際利率水平會影響投資需求，其實是從投資使用的資金成本角度探討投資需求。影響投資需求的另一個重要方面就是預(yù)期收益，即一個投資項目在未來各個時期估計可得到的收益。影響這種預(yù)期收益的因素也是多方面的（三個方面）。1、對投資項目的產(chǎn)出的需求預(yù)期是否要投資某項目，首先要考慮市場對該項目的產(chǎn)品在未來的需求情況。如果企業(yè)認(rèn)為投資項目的產(chǎn)品市場需求在未來會增加，就會增加投資，假定一定的產(chǎn)出量會要求一定的資本設(shè)備量來提供，則預(yù)期市場需求增加多少，就會相應(yīng)要求增加投資多少。產(chǎn)出量和投資之間的關(guān)系稱為加速數(shù)，說明產(chǎn)出變動和投資之間關(guān)系的理論稱為加速原理。第19頁/共91頁2、產(chǎn)品成本投資預(yù)期收益在很大程度上也取決于投資項目的產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，尤其是勞動者的工資成本。工資成本上升在其他條件不變時會降低企業(yè)利潤，減少投資預(yù)期收益。對于勞動密集型產(chǎn)品的投資項目，工資成本上升，預(yù)期收益減少，會降低投資需求。然而，對于那些可以用機(jī)器設(shè)備代替勞動力的投資項目，隨著勞動成本的上升，企業(yè)會越來越多地考慮采用新的機(jī)器設(shè)備，從而使投資需求增加，因此，工資成本的變動對于投資需求的影響具有不確定性。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為投資需求會隨工資的上升而上升。第20頁/共91頁3、投資稅抵免在一些國家，政府為鼓勵企業(yè)投資，會采用一種投資稅抵免的政策。即政府規(guī)定，投資的廠商可從它們的所得稅單中扣除其投資總值的一定百分比。例：假定某企業(yè)在某一年投資1億元，若規(guī)定投資抵免率是10％，則該企業(yè)就可少繳所得稅1000萬元，這1000萬元等于是政府為企業(yè)支付的投資項目的成本。如果該企業(yè)在這一年的所得稅不足1000萬元，只有600萬元，則所余400萬元還可到來年甚至第3年再抵扣。這種投資稅抵免政策對投資的影響，在很大程度上取決于這種政策是臨時的，還是長期的。第21頁/共91頁六、風(fēng)險與投資風(fēng)險指不確定性，包括未來的市場走勢，產(chǎn)品價格變化，生產(chǎn)成本的變動，實際利率的變化，政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化等等。一般來說，整個經(jīng)濟(jì)繁榮時，企業(yè)對未來會看好，從而認(rèn)為投資風(fēng)險較小，反之較大。因此，凱恩斯認(rèn)為，投資需求與投資者的樂觀和悲觀情緒大有關(guān)系。第22頁/共91頁七、托賓的“q”說美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·托賓提出了股票價格會影響企業(yè)投資的理論。他把企業(yè)的市場價值與其重置成本之比稱為“q”，

q是衡量企業(yè)要不要進(jìn)行新投資的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的市場價值就是企業(yè)的股票的市場價格的總額，它等于每股的價格與總股數(shù)的乘積；重置成本是建造這個企業(yè)所需要的成本。因此，q=企業(yè)的股票市場價值／新建造企業(yè)的成本。當(dāng)q>1時，新建企業(yè)比買舊企業(yè)（在二級市場上收購）更合適，于是就會有投資；當(dāng)q<1時，沒有新的投資。也就是說，當(dāng)q較高時，投資需求就會較大，托賓的“q”說，實際上就是說，股票價格上升時，投資會增加。上面敘述了幾種投資需求理論，本書是根據(jù)凱恩斯的投資需求理論來說明國民收入決定的IS——LM模型的。第23頁/共91頁第二節(jié)

IS曲線一、IS曲線及其推導(dǎo)產(chǎn)品市場的均衡是指產(chǎn)品市場上總供給與總需求相等。二部門經(jīng)濟(jì)均衡時，總供給等于總需求，Y=C+I，且C=α＋βY，I=e－dr，得：要使產(chǎn)品市場保持均衡，即儲蓄等于投資，則均衡的國民收入與利率之間存在著反方向變化的關(guān)系。IS曲線：在產(chǎn)品市場均衡條件下（I=S），一條用來反映國民收入和利率之間相互關(guān)系的曲線。它反應(yīng)產(chǎn)品市場上利率對收入的影響。第24頁/共91頁例：假設(shè)投資函數(shù)I=1250－250r,消費(fèi)函數(shù)C=500+0.5Y（即儲蓄函數(shù)為S=Y－C=－500+0.5Y

），這樣：以橫軸代表收入，以縱軸代表利率，就可以得到IS曲線。第25頁/共91頁IS曲線圖形：0YrIS曲線IS曲線是產(chǎn)品市場均衡狀態(tài)的一副簡單圖像，它表示的是，與任一給定的利率相對應(yīng)的國民收入水平，在這樣的收入水平上，投資恰好等于儲蓄，因此，這條曲線稱為IS曲線。r↘I（r）↗S（Y）↗Y↗以橫軸代表收入，以縱軸代表利率，就可以得到一條反映利率和收入間相互關(guān)系的曲線——IS曲線。這條線上的任何一點(diǎn)都代表一定的利率和收入的組合，在這樣的組合下，投資和儲蓄都是相等的，即I＝S

，從而產(chǎn)品市場是均衡的，因此這條線稱為IS曲線。由于利率下降意味著一個較高的投資水平，從而一個較高的儲蓄和收入水平，因此，IS曲線的斜率是負(fù)值。第26頁/共91頁一般來說IS曲線的推導(dǎo)是這樣的（I=S法）：SIIYYrr450I=S（Y）投資儲蓄均衡I（r）＝Y(jié)－

C(Y)

產(chǎn)品市場均衡r1I1S1Y1Y1I2AS2Y2Y2BISr2SI=I（r）投資需求利息率與投資反方向變動；S=Y－

C(Y)儲蓄函數(shù)①②③投資與儲蓄同方向變動；儲蓄與國民收入同方向變動；利息率與國民收入反方向變動。④第27頁/共91頁二、IS曲線的斜率0YrIS曲線IS曲線的斜率取決于投資函數(shù)和儲蓄函數(shù)的斜率。（一）兩部門經(jīng)濟(jì)中的IS曲線的斜率：在兩部門經(jīng)濟(jì)中，均衡收入的表達(dá)式為：這就是IS曲線的代數(shù)表達(dá)式，－（1－β

）/d就是IS曲線的斜率，它既取決于β

，也取決于d。該式可以化為：

第28頁/共91頁IS曲線的斜率是－（1－β

）/d

，它既取決于β

，也取決于d。1、d是投資需求對于利率變動的反應(yīng)程度，它表示利率變動一定幅度時投資變動的程度。如果d越大，即投資對于利率變化比較敏感，IS曲線的斜率就較小。這是因為，投資對利率較敏感時，利率的較小變動就會引起投資較大的變化，進(jìn)而引起收入較大的變化，反映在IS曲線上是：利率較小變動就要求有收入較大變動與之相配合，才能使產(chǎn)品市場均衡。2、β是邊際消費(fèi)傾向，如果β越大，IS曲線的斜率也會較小。這是因為，β較大，意味著支出乘數(shù)較大，從而當(dāng)利率變動引起投資變動時，收入會以較大幅度變動，因而IS曲線就較平緩。第29頁/共91頁三部門經(jīng)濟(jì)中的IS曲線的斜率變?yōu)椋ū壤悾海ǘ┤块T經(jīng)濟(jì)中的IS曲線的斜率：斜率除了和d及β有關(guān)外，還和稅率t有關(guān)。稅率t越小，IS曲線越平緩；t越大，IS曲線會越陡峭。這是因為在邊際消費(fèi)傾向一定時，稅率越小，乘數(shù)會越大；稅率越大，乘數(shù)會越小。（定量稅情況下與兩部門經(jīng)濟(jì)一致）影響IS曲線斜率大小的，主要是投資對利率的敏感度d，原因據(jù)說是邊際消費(fèi)傾向比較穩(wěn)定，稅率也不會輕易變動。另外，考慮預(yù)期因素時，IS曲線會陡峭些。第30頁/共91頁1、投資需求變動，IS曲線移動如果由于種種原因（例如，投資邊際效率提高，或出現(xiàn)了技術(shù)革新，或企業(yè)家對經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期樂觀等），在同樣利率水平上投資需求增加，即投資需求曲線向右上移動，引起IS曲線向右移動。反之，向左移動。證：在既定利率條件下，I↗

，S（Y）↗，Y↗，從而IS曲線向右移動。其移動幅度等于投資需求曲線移動量乘以乘數(shù)，即：三、IS曲線的移動第31頁/共91頁1、投資需求變動，IS曲線移動IS(A)(D)S(Y)SI=SII'(C)(B)rYI0I1S2S1Y1YIOrIS"OY0OOr0IS'I2I"ISY2S0投資需求變動與IS曲線的移動在同樣利率水平上，投資需求增加，投資需求曲線向右上移動；IS曲線就向右上移動。

第32頁/共91頁如果人們的儲蓄意愿增加了，即人們更節(jié)儉了，儲蓄曲線就要向左移動，如果在投資需求不變，同樣的投資水平現(xiàn)在要求的均衡國民收入就要下降，因為同樣的這一儲蓄，現(xiàn)在只要有較低的收入就可以提供出來了，因此IS曲線就會向左移動。其移動幅度等于儲蓄增量乘以乘數(shù)，即：2、儲蓄函數(shù)變動，IS曲線移動第33頁/共91頁2、儲蓄函數(shù)變動，IS曲線移動第34頁/共91頁政府支出變動：增加政府購買性支出，在自發(fā)支出量變動的作用中等于增加投資支出，因此，會使IS曲線向右平行移動；證：在既定利率條件下，G↗，

I↗，S（Y）↗，Y↗，從而IS曲線向右移動。IS曲線移動的幅度取決于兩個因素：政府支出增量和支出乘數(shù)的大小，即3、政府支出變動，IS曲線移動第35頁/共91頁變動稅收：增稅，如果是增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，投資減少，IS曲線向左移動；如果是增加了居民個人的負(fù)擔(dān)，則會使他們可支配收入減少，從而使他們消費(fèi)支出相應(yīng)減少，從而也會使用曲線向左移動。相反，如果政府減稅，則會使IS曲線右移。移動的幅度為：4、稅收變動，IS曲線移動第36頁/共91頁增加政府支出和減稅，屬于增加總需求的膨脹性財政政策;減少政府支出和增稅，屬于降低總需求的緊縮性財政政策。因此，政府實行膨脹性財政政策，就表現(xiàn)為IS曲線向右上方移動，實行緊縮性財政政策，就表現(xiàn)為IS曲線向左下方移動。學(xué)習(xí)IS曲線的目的就在于分析財政政策對國民收入變動的影響。第37頁/共91頁第三節(jié)

利率的決定一、利率決定于貨幣的需求和供給古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，利率是由投資與儲蓄決定的，投資和儲蓄相等時決定了利率。凱恩斯認(rèn)為，儲蓄不是決定于利率，而是決定于收入；利率不是由投資與儲蓄決定的，而是由貨幣的供給量和對貨幣的需求量所決定的。貨幣的實際供給量（m）由政府通過中央銀行控制，是一個外生變量，貨幣需求是內(nèi)生變量，因而需要分析的主要是貨幣的需求。第38頁/共91頁（一）貨幣需求的含義：貨幣的需求簡單地說就是人們在不同條件下出于各種考慮對持有貨幣的需要。持有貨幣是有成本的——表現(xiàn)為機(jī)會成本。（二）貨幣需求的動機(jī)：凱恩斯認(rèn)為，人們需要貨幣是出于三類不同的動機(jī)：①交易動機(jī)[TransactionMotive]：②預(yù)防動機(jī)[PrecautionaryMotive]：③投機(jī)動機(jī)[SpeculativeMotive]:二、貨幣需求動機(jī)第39頁/共91頁交易動機(jī)，指個人和企業(yè)需要貨幣是為了進(jìn)行正常的交易活動。交易動機(jī)所需要的貨幣量，取決于收入水平以及慣例和商業(yè)制度，而慣例和商業(yè)制度在短期內(nèi)一般可假定為固定不變，于是，按凱恩斯的說法：出于交易動機(jī)的貨幣需求量主要決定于收入。收入越高，交易數(shù)量越大；交易數(shù)量越大，所交換的商品和勞務(wù)的價格越高，從而為應(yīng)付日常開支所需的貨幣量就越大。貨幣的交易需求是收入的遞增函數(shù)。1、交易動機(jī)第40頁/共91頁指為預(yù)防意外支出而持有一部分貨幣的動機(jī)。例如，個人或企業(yè)為應(yīng)付事故、失業(yè)、疾病等意外事件而需要事先持有一定數(shù)量貨幣，因此，如果說貨幣的交易需求產(chǎn)生于收入和支出間缺乏同步性，則貨幣的預(yù)防性需要產(chǎn)生于未來收入和支出的不確定性。從全社會來看，這一貨幣需求量也和收入成正比。貨幣的預(yù)防需求也是收入的遞增函數(shù)。小結(jié)：如果用L1表示交易動機(jī)和謹(jǐn)慎動機(jī)所產(chǎn)生的全部實際貨幣需求量，用Y來表示實際收入，那么貨幣需求量和收入的關(guān)系可表示為：L1

=L1（

y

）=k×y

k為出于上述二動機(jī)所需貨幣量同實際收入的比例關(guān)系。2、謹(jǐn)慎動機(jī)/預(yù)防性動機(jī)第41頁/共91頁投機(jī)動機(jī)，指人們?yōu)榱俗プ∮欣馁徺I有價證券的機(jī)會而持有一部分貨幣的動機(jī)。凱恩斯假定人們一時不用的財富只能用貨幣或債券兩種形式來保存，那么就需要在貨幣的利率水平和債券的價格水平兩者之間進(jìn)行投機(jī)選擇。在實際生活中，債券的價格以反比例關(guān)系表現(xiàn)利率的高低。3、投機(jī)動機(jī)例：一張債券一年可獲利息10美元，而利率若為10％，則這張債券的市價就為100美元，若市場利率為5％，則這張債券的市價就為200美元，因為200美元在利率為5％時若存放到銀行也可得利息10美元。第42頁/共91頁由于債券的價格以反比例關(guān)系表現(xiàn)利率的高低。因此，利率越高，有價證券價格就越低，人們?nèi)粽J(rèn)為這一價格已降低到正常水平以下，預(yù)計很快會回升，就會抓住機(jī)會及時買進(jìn)有價證券，于是，人們手中出于投機(jī)動機(jī)而持有的貨幣量就會減少；相反，利率越低，那么有價證券價格就越高，人們?nèi)粽J(rèn)為這一價格已漲到正常水平以上，預(yù)計就要回跌，于是，他們就會抓住時機(jī)賣出有價證券。這樣，人們手中出于投機(jī)動機(jī)而持有的貨幣量就會增加。貨幣的投機(jī)需求是利率的遞減函數(shù)。小結(jié)：總之，對貨幣的投機(jī)性需求取決于利率，如果用L2來表示貨幣的投機(jī)需求，用r來表示利率，h表示貨幣需求對于收入的變動系數(shù)，那么：L2

=L2（

r

）=－

hr

第43頁/共91頁（一）流動偏好（LiquidityPreference）人們寧愿持有貨幣，而不愿持有股票和債券等能生利但較難變現(xiàn)的資產(chǎn)的欲望，稱為“流動偏好”。根據(jù)對投機(jī)動機(jī)的分析，對利率的預(yù)期是人們調(diào)節(jié)貨幣和債券配置比例的重要依據(jù)。利率越高，債券的價格就越低，人們出于投機(jī)動機(jī)而需求的貨幣量就會減少，當(dāng)利率極高時，這一需求量就會等于零，因為人們認(rèn)為這時利率不大可能再上升，或者說有價證券價格不大可能再下降，因而將所持有的貨幣全部換成有價證券。反之，當(dāng)利率極低時，比方說2％，人們會認(rèn)為這時利率不大可能再下降，或者說有價證券市場價格不大可能再上升而只會下降，因而會將所持有的有價證券全部換成貨幣。人們有了貨幣也決不肯再去買有價證券，以免證券價格下跌時遭受損失，人們不管有多少貨幣都愿意持有手中，這種情況稱為“凱恩斯陷阱或“流動偏好陷阱”。三、流動偏好陷阱第44頁/共91頁凱恩斯認(rèn)為，當(dāng)利率降到某種水平時，人們對于貨幣的投機(jī)需求就會變得有無限彈性。此時即使貨幣供給增加，利率也不會再下降，這種情況被稱為“流動性陷阱”，或者稱為“流動性偏好陷阱”。處在流動性陷阱狀態(tài)時，貨幣的投機(jī)性需求為無限大。此概念提出主要是針對貨幣政策無效性。流動偏好是凱恩斯提出的概念，是指人們持有貨幣的偏好。人們之所以產(chǎn)生對貨幣的偏好，是由于貨幣是流動性或者說靈活性最大的資產(chǎn)，貨幣隨時可作交易之用，隨時可應(yīng)付不測之需，隨時可作投機(jī)用，因而人們對貨幣的偏好就稱作流動偏好。（二）流動偏好陷阱（LiquidityTrap）第45頁/共91頁流動偏好與流動偏好陷阱Mr流動偏好流動性陷阱（r0）2468（r1）

10M1M2M3M4M50綜合起來，我們得到貨幣的投機(jī)需求函數(shù)為：

L2（

r

）=∞r(nóng)≤r0－

hr

r0

≤

r﹤r10r≥r1第46頁/共91頁（一）貨幣需求與貨幣需求函數(shù)：對貨幣的總需求是人們對貨幣的交易需求、預(yù)防需求和投機(jī)需求的總和，對貨幣的總需求函數(shù)可以描述為：四、貨幣需求函數(shù)

L=L1（y）+L2（

r

）=∞r(nóng)≤r0蕭條區(qū)域ky－

hr

r0

≤

r﹤r1中間區(qū)域kyr≥r1古典區(qū)域MrL1=L1（y）L=L1（y）+L2（

r

）L2=L2（r）蕭條區(qū)域中間區(qū)域古典區(qū)域0r0r1第47頁/共91頁例：名義貨幣余額M＝1000美元，若：價格水平P=1，則實際貨幣余額為m=l000/1=1000；若價格水平P=2，則m=1000/2=500美元。名義貨幣需求函數(shù)還應(yīng)是實際貨幣需求函數(shù)乘以價格指數(shù)，即：（二）名義貨幣量和實際貨幣量：名義貨幣量是不問貨幣購買力如何而僅計算其票面值的貨幣量，實際貨幣量是指具有不變購買力的貨幣量。如果用M、m和P分別代表名義貨幣量、實際貨幣量和價格指數(shù)，則有：第48頁/共91頁垂線L1表示為滿足交易動機(jī)和謹(jǐn)慎動機(jī)的貨幣需求曲線，它和利率無關(guān)，因而垂直于橫軸。L2表示為滿足投機(jī)動機(jī)的貨幣需求曲線，它起初向右下方傾斜，表示貨幣的投機(jī)需求量隨利率下降而增加，最后為水平狀，表示“流動偏好陷阱”。L線是包括L1

、

L2在內(nèi)的全部的貨幣需求曲線，該曲線表示，在一定收入水平上，利率上升時，貨幣需求量減少，利率下降時，貨幣需求量增加。（三）貨幣需求曲線第49頁/共91頁收入變動會引起貨幣需求曲線的正方向移動，利率變動會引起同一貨幣需求曲線上的點(diǎn)反方向變動：三條貨幣需求曲線L1、

L2、

L3分別代表收入水平為Y1、

Y2、

Y3時的貨幣需求曲線。貨幣需求量與收入的正方向變動關(guān)系是通過貨幣需求曲線向右上方或左下方來表示的。貨幣需求量與利率的反方向變動關(guān)系是通過每一條貨幣需求曲線向右下方傾斜表示的。（四）貨幣需求曲線的變動第50頁/共91頁（一）貨幣需求的存貨理論——鮑莫，托賓該理論認(rèn)為，人們持有貨幣猶如持有存貨，一方面隨著收入的增加，需要有更多的貨幣從事交易，另一方面，隨著利率的提高，持有貨幣的成本（放棄的利息收入）就上升，因此，貨幣的交易需求量會隨收入增加而增加，隨利率上升而減少。貨幣需求理論把人們最優(yōu)的貨幣持有量用意個稱之為貨幣需求的平方根公式表示：五、其他貨幣需求理論公式中，tc為現(xiàn)金和債券之間的交易（轉(zhuǎn)換）成本；Y為人們月初取得的收入（期間貨幣需用量）；r為利率。第51頁/共91頁貨幣需求的存貨理論的簡單證明：Y為人們月初取得的收入（期間貨幣需用量）；設(shè)：tc為現(xiàn)金和債券之間的交易成本（轉(zhuǎn)換成本）；r為利率（持有成本）；M*為最優(yōu)貨幣持有量。那么平均貨幣收入為：Y/2YY/2貨幣交易需求的總成本為：求極小值，即為：第52頁/共91頁該理論認(rèn)為，人們會根據(jù)收益和風(fēng)險的選擇來安排其資產(chǎn)的組合，貨幣在不存在通脹的情況下時最安全的資產(chǎn)，但沒有利息收入；如果購買債券或股票等有價證券，會有收益（利息、紅利、股息以及證券價格上升得到的資產(chǎn)升值的收益），但是又要承擔(dān)虧損的風(fēng)險。因此，人們會根據(jù)對收益和風(fēng)險的預(yù)期，作出購買證券（還有不動產(chǎn)）還是持有貨幣的比率的決策，而持有貨幣是出于安全的因素。一般來說，貨幣需求會隨利率的下降而增加，但同時也會受預(yù)期資本盈虧的影響，如果認(rèn)為未來資產(chǎn)收益會增加，人們會增加債券購買，減少貨幣持有。（二）貨幣需求的投機(jī)理論——托賓第53頁/共91頁（一）現(xiàn)代貨幣分類1、現(xiàn)金（cash），又叫通貨（currency）=紙幣（papermoney

）+鑄幣（

mint）2、銀行活期存款（demanddeposit

）3、定期存款（timedeposit

）4、“貨幣近似物”，又叫近似貨幣或準(zhǔn)貨幣（nearmoney

）——包括政府債券、金融債券和商業(yè)票據(jù)等。M1=現(xiàn)金+銀行活期存款M2=M1

+定期存款M3

=M2

+近似貨幣或準(zhǔn)貨幣六、貨幣供求均衡和利率的決定第54頁/共91頁1、狹義的貨幣供給：是指硬幣、紙幣和銀行活期存款的總和（一般用M1表示）。活期存款可隨時提取，并可當(dāng)作貨幣在市面上流通，因而是狹義貨幣供給的一個組成部分。2、廣義的貨幣供給：在狹義的貨幣供給上加上定期存款，便是廣義的貨幣供給（一般用M2表示）,再加上個人和企業(yè)所持有的政府債券等流動資產(chǎn)或“貨幣近似物”,便是意義更廣泛的貨幣供給（一般用M3表示）。3、下面所講的貨幣供給指M1供給。貨幣供給是一個存量概念，它是一個國家在某一時點(diǎn)上所保持的不屬政府和銀行所有的硬幣、紙幣和銀行存款的總和。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，貨幣供給量是由國家用貨幣政策來調(diào)節(jié)的，因而是一個外生變量，其大小與利率高低無關(guān)，因此貨幣供給曲線是一條垂直于橫軸的直線。（二）貨幣的供給第55頁/共91頁貨幣供求的存量均衡（StockEquilibrium）0rM,LLMr0E貨幣供給曲線和需求曲線相交的點(diǎn)決定了利率的均衡水平。只有當(dāng)貨幣供給（M）等于貨幣需求（L）時，貨幣市場才達(dá)到均衡。如果市場利率高于r0

，說明M>L；如果市場利率低于r0

，說明M

<

L；只有M＝L時，利率才不再變動。

（三）貨幣供給和需求的均衡與利率的決定第56頁/共91頁0rM,Lr0r1r2如果貨幣供給不變，貨幣需求曲線從L移到L′時，均衡利率就會從r0上升到r1；相反，如果貨幣需求不變，貨幣供給曲線從M移到M′時，均衡利率就會從r0下降到r2；如果貨幣需求和供給同時變動時，利率會受到二者的共同影響。L′LMM′r3當(dāng)利率下降到一定程度，如r3時，貨幣需求曲線接近于水平狀態(tài)，這就是凱恩斯所說的“流動偏好陷阱”。這時候，不論貨幣供給曲線向右移動多少即不管增加多少貨幣供給，都不可能使利率下降?！傲鲃悠孟葳濉保ㄋ模┴泿殴┙o和需求的變動與利率的變動第57頁/共91頁第四節(jié)

LM曲線根據(jù)貨幣市場均衡的條件，只有當(dāng)貨幣供給（M）等于貨幣需求（L）時，貨幣市場才達(dá)到均衡。由于貨幣的供給量是由代表政府的中央銀行所控制，因而假定它是一個外生變量，所以貨幣市場的均衡只能通過調(diào)節(jié)對貨幣的需求來實現(xiàn)。若m代表實際貨幣供給量，則貨幣市場的均衡為：一、LM曲線及其推導(dǎo)第58頁/共91頁從這個公式可知：當(dāng)m為定量時，

L1增加時，

L2必須減少，否則不能保持貨幣市場的均衡，

L1

是貨幣的交易需求，它隨收入的增加而增加；L2是貨幣的投機(jī)需求，他隨利率的上升而減少。因此，國民收入增加使貨幣交易需求增加時，利率必須相應(yīng)提高，從而使貨幣投機(jī)需求減少，才能維持貨幣市場的均衡。反之，收入減少時，利率必須相應(yīng)下降，否則，貨幣市場就不能保持均衡。第59頁/共91頁這兩個公式都可以表示LM曲線的代數(shù)表達(dá)式，但由于LM曲線的圖形一般用縱軸表示利率，用橫軸表示收入，因此一般用第二個公式表示LM曲線。LM曲線是貨幣市場均衡時收入y與利率r的對應(yīng)關(guān)系，收入和利率組合的軌跡。LM反應(yīng)收入對利率的影響：利率與收入同方向變動。因此，當(dāng)m給定時，可以表示為滿足貨幣市場的均衡條件下的收入Y與利率r的關(guān)系，這一關(guān)系的圖形就被稱為LM曲線，由上式得:或第60頁/共91頁Y=1000時，r=1;Y=1500時，r=2;Y=2000時，r=3;Y=2500時，r=4;Y=3000時，r=5;……根據(jù)這些數(shù)據(jù)，作LM曲線如右圖。一、LM曲線及其推導(dǎo)例：假定對貨幣的交易需求函數(shù)L1（y）=0.5y

，投機(jī)需求函數(shù)L2（r）=1000－250r，貨幣供給量m=1250億美元，求貨幣市場均衡時LM曲線的代數(shù)表達(dá)式并畫出相應(yīng)的LM曲線。解：貨幣市場均衡時：1250=0.5y+1000－250r，y=500+500r或r=0.002y－1第61頁/共91頁LM曲線實際上是從貨幣的投機(jī)需求與利率的關(guān)系，貨幣的交易需求與收入的關(guān)系以及貨幣需求與供給相等的關(guān)系中推導(dǎo)出來的。r↗，L2(r)↘，均衡條件下：L1(y)↗，從而y↗LM曲線上任何一點(diǎn)都代表一定利率和收入的組合，在這樣的組合下，貨幣需求和供給都是相等的，亦即貨幣市場是均衡的。第62頁/共91頁LM曲線上的點(diǎn)L=m。LM曲線右下方的點(diǎn)L>m，有超額貨幣需求;Lm曲線左上方的點(diǎn)L<m,有超額貨幣供給。LM曲線向右上方傾斜，斜率為正，表示收入與利率之間同向變動。因為當(dāng)利率下降，投機(jī)需求增加，在貨幣供給既定的情況下，交易需求減少，交易需求所對應(yīng)的收入相對減少。r4321050100150200250y

貨幣市場均衡??LMF??GL>ML<M偏離LM曲線的點(diǎn)的含義第63頁/共91頁當(dāng)k為定值時，h越大，即貨幣需求對利率的敏感程度越高，則k/h就越小，曲線就越平坦，收入變動對利率影響?。环粗?，影響大。當(dāng)h為定值時，k越大，即貨幣需求對收入變動的敏感程度越高，則k/h就越大，曲線就越陡峭，收入變動對利率影響大；反之，影響小。二、LM曲線的斜率LM曲線的斜率取決于貨幣的投機(jī)需求曲線和交易需求曲線的斜率，也就是取決于r=(k/h)y－m/h中的k和h的值。k/h就是LM曲線的斜率。西方學(xué)者認(rèn)為，貨幣的交易需求函數(shù)一般比較穩(wěn)定，因此，LM曲線的斜率主要取決于貨幣的投機(jī)需求函數(shù)。當(dāng)利率降得很低時，貨幣的投機(jī)需求將成為無限大，這就是“凱恩斯陷阱”或“流動偏好陷阱”。由于在這一極低的利率水平上，貨幣的投機(jī)需求曲線是一條水平線，這也會使LM成為水平的。第64頁/共91頁1、當(dāng)利率降得很低時（如r1

），貨幣的投機(jī)需求曲線是一條水平線，因而LM曲線上也相應(yīng)有一段水平狀態(tài)的區(qū)域，我們把LM曲線上水平狀態(tài)的區(qū)域,稱為“凱恩斯區(qū)域”或“蕭條區(qū)域”。此時，貨幣政策無效，財政政策有效。LM曲線的三個區(qū)域：凱恩斯認(rèn)為30年代大蕭條時期西方國家的經(jīng)濟(jì)就是這種情況，因而LM曲線呈水平狀這個區(qū)域稱為“凱恩斯區(qū)域”或“蕭條區(qū)域”。投機(jī)需求貨幣供給交易需求貨幣市場均衡第65頁/共91頁2、如果利率上升到很高水平時，貨幣的投機(jī)需求量將等于零，這時候人們除了為完成交易還必需持有一部分貨幣（即交易需求），再不會為投機(jī)而持有貨幣，因此貨幣的投機(jī)需求等于零。此時，貨幣的投機(jī)需求曲線是一條與縱軸相重合的垂直線，因而LM曲線上也相應(yīng)有一段垂直狀態(tài)的區(qū)域，這個區(qū)域稱為“古典區(qū)域”，

LM曲線呈垂直狀態(tài)的這一區(qū)域被稱為“古典區(qū)域”，因為此區(qū)域的政策觀點(diǎn)符合以“古典學(xué)派”理論為基礎(chǔ)的貨幣主義者的觀點(diǎn)。此時，擴(kuò)張性財政政策無效，擴(kuò)張性貨幣政策有效。第66頁/共91頁r0凱恩斯區(qū)域中間區(qū)域古典區(qū)域LM3、古典區(qū)域和凱恩斯區(qū)域之間這段LM曲線是中間區(qū)域，LM曲線的斜率在古典區(qū)域為無窮大，在凱恩斯區(qū)域為零，在中間區(qū)域則為正值。Y第67頁/共91頁三、LM曲線的移動1、名義貨幣供給量變動使LM曲線發(fā)生同方向變動。因為在貨幣需求不變時，貨幣供給增加使利率下降，利率下降又刺激投資和消費(fèi)，從而使國民收入增加，使LM曲線向右移動。2、價格水平的變動。價格水平上升，實際貨幣供給量減少，LM曲線向左上方移動；反之，價格水平下降，實際貨幣供給量增加，LM曲線向右下方移動。第68頁/共91頁r43210255075100125m2255075100125150m2r43210m11251007550250m1125100755025050100150200250y50100150200250y(1)投機(jī)需求貨幣供給

m=m1+m2=1250m'=m1+m2=1500L2=1000-250r交易需求

L1=o.5y(4)貨幣市場均衡??LM?A?B（單位：10億美元）第69頁/共91頁（一）兩個市場的同時均衡產(chǎn)品市場與貨幣市場同時達(dá)到均衡，即產(chǎn)品的總需求與總供給和貨幣的總需求與總供給均達(dá)到平衡：I=S,且L=M。第五節(jié)

IS

——LM曲線分析一、兩個市場同時均衡的利率和收入第70頁/共91頁對上述這兩個聯(lián)立方程求解，解出y和r，得到產(chǎn)品市場和貨幣市場同時達(dá)到均衡時的均衡收入和均衡利率。（二）均衡收入與均衡利率的決定例：已知：I=1250－250r；L=0.5Y+1000－250r；S=－500+0.5Y；M=1250。求兩個市場同時均衡的利率和收入。I=SM=LY=3500－500rY=500+500rr=3Y=2000解：由于：第71頁/共91頁如右下圖所示：為了理解兩個市場的同時均衡，可考察三個失衡狀況。二是E″點(diǎn)上，r=2%，Y＝2500，由于E″點(diǎn)在IS線上，因此產(chǎn)品市場是均衡的，但是貨幣市場上L>M。三是A點(diǎn)，兩市場同時失衡。一是E′點(diǎn)上，r=2%，Y＝1500，由于E點(diǎn)在LM線上，因此貨幣市場是均衡的，但是產(chǎn)品市場上I>S；第72頁/共91頁I>S且L>MI<S且L>MI>S且L<MI<S且L<M由三個失衡狀況可以看出：①在IS曲線左下方區(qū)域中利率和收入的任何結(jié)合點(diǎn)上，投資大于儲蓄，即I>S；反之，在IS曲線右上方區(qū)域中利率和收入的任何結(jié)合點(diǎn)上，投資小于儲蓄，即I<S。第73頁/共91頁②在LM曲線右下方區(qū)域中利率和收入的任何結(jié)合點(diǎn)上，貨幣的需求大于供給，即L>M；反之，在LM曲線左上方區(qū)域中利率和收入的任何結(jié)合點(diǎn)上，貨幣的需求小于供給，即L<M。I>S且L>MI<S且L>MI>S且L<MI<S且L<M第74頁/共91頁③

A點(diǎn)兩市場同時失衡。I＞S，存在超額產(chǎn)品需求，導(dǎo)致Y上升，致使A向右移動。L＞M，存在超額貨幣需求，導(dǎo)致利率上升，致使A向上移動。兩方面的力量合起來，使A向右上方移動，運(yùn)動至IS曲線，從而I=S；這時L仍大于M，利率繼續(xù)上升，最后A沿IS調(diào)整至E。I>S且L>MI<S且L>MI>S且L<MI<S且L<M第75頁/共91頁1、投資大于儲蓄，即I>S

，會導(dǎo)致收入上升；投資小于儲蓄，即I<S

，會導(dǎo)致收入下降。2、貨幣需求大于貨幣供給，即L>M

，會導(dǎo)致利率上升；貨幣需求小于貨幣供給，即L<M

，會導(dǎo)致利率下降。區(qū)域產(chǎn)品市場貨幣市場ⅠⅡⅢⅣI<S，有超額產(chǎn)品供給I<S，有超額產(chǎn)品供給I>S，有超額產(chǎn)品需求I>S，有超額產(chǎn)品需求L<M，有超額貨幣供給L>M，有超額貨幣需求L>M，有超額貨幣需求L<M，有超額貨幣供給兩個市場同時均衡的利率和收入第76頁/共91頁IS曲線和LM曲線位置的變動，將導(dǎo)致均衡的國民收入和均衡的利率發(fā)生變動。在IS和LM曲線的交點(diǎn)上同時實現(xiàn)了產(chǎn)品市場和貨幣市場的均衡，但這一均衡不一定是充分就業(yè)的均衡，因此，為了實現(xiàn)充分就業(yè)，就需要借助均衡收入和利率變動的條件和原因，通過一定的財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)充分就業(yè)。所謂財政政策，就是政府變動支出和稅收來調(diào)節(jié)國民收入，例如增加政府支出或降低稅收或雙管齊下，就會使IS曲線向右上方移動；貨幣政策就是政府當(dāng)局（中央銀行）用變動貨幣供應(yīng)量的辦法來改變利率和稅收，從而變動LM曲線。二、均衡收入和利率的變動第77頁/共91頁如下圖中，兩個市場均衡時的收入為Y0,但充分就業(yè)時的收入是Y*，均衡收入低于充分就業(yè)收入。當(dāng)IS曲線位置不變動而LM曲線向右下方移動到LM′時也可一達(dá)到充分就業(yè)的收入水平，此時不僅收入提高，利率也會下降，這就是貨幣政政策；當(dāng)然，兩曲線也可同時移動，兩種政策結(jié)合使用。ISLMEYr0IS′Y*Y0r0E′E″LM′當(dāng)LM曲線位置不變動而IS曲線向右上方移動到IS′時，就可以達(dá)到充分就業(yè)的收入水平，此時不僅收入提高，利率也會上升，這就是財政政策；第78頁/共91頁第六節(jié)

凱恩斯的基本理論框架一、凱恩斯理論框架第79頁/共91頁1、國民收入決定于消費(fèi)需求和投資需求（總需求）2、消費(fèi)由邊際消費(fèi)傾向和收入水平?jīng)Q定。國民收入增加時，短期看消費(fèi)也增加，但在增加的收入中，用來增加消費(fèi)的部分所占比例可能越來越小（邊際消費(fèi)傾向遞減），造成消費(fèi)需求不足。3、消費(fèi)傾向比較穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)波動主要來自投資的變動。投資的增加或減少通過乘數(shù)引起國民收入的變動額數(shù)倍于投資的變動。4、投資由利率和資本邊際效率決定，投資與利率呈反方向變動關(guān)系，與資本邊際效率呈同方向變動關(guān)系。資本邊際效率遞減，使投資需求不足。5、利率決定于流動偏好和貨幣數(shù)量。在凱恩斯陷阱狀態(tài)下，利率下降到一定程度便不再下降，影響投資需求的上升。6、資本邊際效率由預(yù)期收益和資本資產(chǎn)的供給價格或者說重置成本決定。二、凱恩斯理論的主要內(nèi)容第80頁/共91頁三、凱恩斯認(rèn)為形成經(jīng)濟(jì)蕭條的根本原因是由于消費(fèi)需求和投資需求所構(gòu)成的總需求不足以實現(xiàn)充分就業(yè)?！坝行枨蟛蛔恪钡脑蚴怯伞叭蠡拘睦硪?guī)律”造成的：邊際消費(fèi)傾向遞減消費(fèi)需求不足資本邊際效率遞減對貨幣的流動偏好投資需求不足＋有效需求不足1、邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律造成消費(fèi)需求不足；2、投資的邊際效率遞減規(guī)律（在長期內(nèi)），造成投資引誘下降，投資需求不足；3、靈活偏好與流動性陷阱，導(dǎo)致人們把貨幣保存在手邊，利率下降到一定水平便不再下降。第81頁/共91頁凱恩斯認(rèn)為，心理規(guī)律是無法克服的，所以，要解決有效需求不足的問題，只有依靠政府運(yùn)用財政政策和貨幣政策來增加總需求，以消滅經(jīng)濟(jì)危機(jī)和實現(xiàn)充分就業(yè)。財政政策就是用政府增加支出或減少稅收，以增加總需求，通過乘數(shù)原理引起收入多倍增加。貨幣政策是用增加貨幣供給量以降低利率，刺激投資從而增加收入，由于存在“流動性陷阱”，因此，貨幣政策的作用有限，增加收入（總需求）主要靠財政政策。四、解決有效需求不足的途徑——國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)生活第82頁/共91頁第七節(jié)

結(jié)束語IS-LM模型的批評者們指出該模型主要的缺陷表現(xiàn)在以下四個方面：①一些西方學(xué)者指出，IS-LM模型的一個假定是，兩個市場的均衡是獨(dú)立形成的，即一條曲線的移動不會引起另一條曲線的移動，但事實上，這一假定并不存在，IS曲線與LM曲線不是相互獨(dú)立，而是相互依存的。例如，在蕭條時期，悲觀氣氛的增加使資本家減少對資本產(chǎn)品的需求，同時也減少了對于貨幣的需求，這樣在IS左移時LM曲線也相應(yīng)左移。結(jié)果收入將以更大幅度減少，但利率不一定下降。這時，IS-LM模型就不能正確預(yù)期經(jīng)濟(jì)前景和政策效果，于是也失去了它應(yīng)有的政策意義。第83頁/共91頁②英國的劍橋?qū)W派更堅決反對IS-LM分析，他們認(rèn)為，IS-LM模型用一套聯(lián)立方程體系代替了凱恩斯的因果次序關(guān)系，從而模糊了凱恩斯理論中最本質(zhì)的東西。在IS-LM模型中，利率決定投資，投資決定收入，收入決定儲蓄，于是得到利率是決定儲蓄和投資的主要因素，這顯然又把凱恩斯理論恢復(fù)到古典經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中去了。第84頁/共91頁③IS-LM模型是建立在一系列假設(shè)條件基礎(chǔ)上的，而這些假設(shè)條件本身往往很難與事實相一致。IS曲線向右下方傾斜是建立在投資是利率的減函數(shù)這一條件之上?？墒?，