貨幣金融學(xué)金融市場課件

第四章金融市場

形成、特征及分類貨幣市場資本市場其它市場資產(chǎn)定價初步2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場1第一節(jié)

金融市場的形成和分類

概念構(gòu)成要素形成與發(fā)展分類主要功能2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場22023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場3*課程導(dǎo)入：非理性繁榮1996年10月，當(dāng)時的美國聯(lián)邦儲備委員會主席格林斯潘在向美國參議院作報告時，提出了“非理性繁榮”的概念。他指出，股市的異常繁榮而預(yù)期的通貨膨脹并未出現(xiàn)，表明股市的“財富效應(yīng)”已經(jīng)使經(jīng)濟呈現(xiàn)出與以往完全不同的模式，并使貨幣政策的有效性進(jìn)一步降低。隨后的近十年里，聯(lián)邦基金利率和再貼現(xiàn)率對經(jīng)濟的相關(guān)性呈現(xiàn)不規(guī)則的關(guān)系?！胺抢硇苑睒s”迫使經(jīng)濟學(xué)家們和政策界人士對金融市場的架構(gòu)及投資者行為模式進(jìn)行重新認(rèn)識。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場52、區(qū)別幾對概念金融市場與資金市場以前我國僅有銀行信用，故金融市場市場即資金市場，現(xiàn)在資金市場只是金融市場的一部分。廣義金融市場與狹義金融市場所有信用活動相關(guān)交易所形成的市場—直接融資市場—證券市場—證券交易所2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場63、金融市場構(gòu)成要素市場主體：人的要素，指各類參與者，包括交易雙方、交易中介（提高效率）和市場管理者（保證公平）。交易對象：直接具體的對象是金融工具，根本的對象是資金。交易價格：資金價格即利率，有趨同化；金融工具價格即證券價格，有多樣化和可變性，后者就是為了完成前者。交易組織形式：有形或無形，競價或議價。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場74、金融市場特點無形化趨勢明顯交易對象的單一性及其價格的單一性交易工具和交易方式的多樣性活動的集中性雙方關(guān)系的可變性高收益和高風(fēng)險并存2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場9*各國金融市場發(fā)展1613年（明萬歷四十二年）荷蘭阿姆斯特丹出現(xiàn)了證券交易所。英國17世紀(jì)末在英格蘭銀行成立前后，商人在倫敦商品交易所開始從事股票及其它票據(jù)的買賣。幾十年后，在喬納森咖啡館附近形成了股票交易所。美國18世紀(jì)末政府發(fā)行了8000萬美元的“公共股票”，拍賣商在華爾街的一棵梧桐樹下交易，后來有24人合伙成立了會員制的股票交易所。中國1869年在上海成立了“掮客總會”，1906年發(fā)展成為“上海眾業(yè)公所”。1990年底相繼成立上海證券交易所和深圳證券交易所。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場10*國際金融市場發(fā)展過程一戰(zhàn)以前以英國為中心。一戰(zhàn)到20世紀(jì)60年代，以美國為中心，英國和瑞士分庭抗?fàn)?。原因是美國形成了以美元為中心的世界貨幣體系；英國猶有余威；瑞士則以其長期的中立國身份和獨特的金融制度成為一個金融中心。60年代以后，分散化趨勢形成多極化格局。美國的巨額貿(mào)易逆差和財政赤字削弱了其實力；世界貨幣體系的崩潰；歐盟的形成；龐大的境外貨幣市場的形成；發(fā)展中國家的崛起和亞洲金融圈的形成等等。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場112、金融市場的發(fā)展趨勢融資手段多樣化：隨著金融創(chuàng)新的深入，出現(xiàn)了大量的組合型工具、可變利率工具、金融衍生工具等。融資技術(shù)現(xiàn)代化：網(wǎng)絡(luò)化使金融市場加快向無形市場的轉(zhuǎn)化。融資范圍國際化：境外貨幣市場的擴大，各國內(nèi)市場的開放。

融資活動自由化：為解決金融壓制而推動金融深化的發(fā)展。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場132、按交易場所：有形市場和無形市場。虛擬銀行、虛擬交易所的出現(xiàn)都是無形化的代表。區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)是有無固定場所及是否實現(xiàn)競價規(guī)則。3、按資金性質(zhì)：儲蓄市場和利率市場。前者以保值為目的，風(fēng)險小，收益低；后者以增值為目的，投機性強，風(fēng)險大，機會收益較高。

2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場144、按融資過程：直接市場和間接市場。兩者區(qū)分的主要標(biāo)準(zhǔn)是有否中介人及中介人是否進(jìn)行了資金的重新分配。5、按交割時間：現(xiàn)貨交易和期貨交易。多數(shù)情況下以三天為限。6、按資產(chǎn)形式或市場結(jié)構(gòu)：拆借，貼現(xiàn)，定期存單市場，證券市場，外匯市場，黃金市場，保險市場等等，廣義上還包括銀行存貸市場。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場157、按交易工具的絕對期限：貨幣市場(短期市場)：一年以內(nèi)，滿足短期資金周轉(zhuǎn)需要，不追求利息，流動性高，風(fēng)險小，資產(chǎn)的貨幣性較高，被稱為貨幣市場。典型如銀行同業(yè)市場。資本市場(長期市場)：一年以上，以增值為目的，生產(chǎn)性強，多用于固定資產(chǎn)投資，資金以資本的形態(tài)出現(xiàn)，故被稱為資本市場。典型如證券市場。貨幣市場主要為資本市場提供資金。

2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場17其它市場分類固定收益證券市場與非固定收益市場所有權(quán)證券市場、債務(wù)證券市場與衍生證券市場公開市場與議價市場國內(nèi)市場與國際市場2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場18四、金融市場的功能從微觀上看，金融市場主要是通過創(chuàng)造和交易金融資產(chǎn)，提供融資和套利交易的機制；從宏觀上看，金融市場則起資金配置、信息流通和宏觀調(diào)控的功能。融通資金，促進(jìn)資本集中，方便資金的轉(zhuǎn)換，提高資金使用效率，分散風(fēng)險并降低交易成本。反映經(jīng)濟信息（參與者信息、資金松緊信息、資金價格信息等），引導(dǎo)資金流向，促進(jìn)資金優(yōu)化配置。加強經(jīng)濟聯(lián)系，體現(xiàn)調(diào)節(jié)經(jīng)濟的功能（自發(fā)調(diào)節(jié)可以引導(dǎo)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，人為調(diào)節(jié)即由央行進(jìn)行宏觀調(diào)控）。金融市場的投機、詐騙和操縱可能引發(fā)和加劇經(jīng)濟危機。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場19五、金融市場管理管理機構(gòu)外部管理機構(gòu)：即政府管理機構(gòu)，包括中央銀行和證券監(jiān)督管理機構(gòu)內(nèi)部管理機構(gòu)：即行業(yè)自律性管理，包括證券交易所和行業(yè)協(xié)會管理手段法律手段、經(jīng)濟手段、行政手段管理原則全面性、效率性、公平公正公開性2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場21六、相關(guān)理論市場風(fēng)險理論金融投資理論資本資產(chǎn)定價理論套利定價理論行為金融理論2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場22*金融市場中的行為理論（1）框架效應(yīng)對同一個問題的兩種在邏輯意義上相似的說法，框架效應(yīng)使人們產(chǎn)生不同的決策判斷。由框架效應(yīng)發(fā)展而成的前景理論認(rèn)為：人們對損失和獲得的敏感程度是不同的，在面臨獲得時往往是小心翼翼不愿冒風(fēng)險；而在面對失去時會很不甘心容易冒險。為此，行為金融學(xué)應(yīng)該認(rèn)識人們的心理賬戶。這種行為模式容易引發(fā)財富效應(yīng)并引起金融市場波動。搭便車知識局限性加劇了信息不對稱，絕大多數(shù)主體選擇搭便車方式，通過從眾心理和信息層疊引起羊群效應(yīng)，在監(jiān)管缺失時又引發(fā)破窗效應(yīng)。這種模式破壞了市場的自動均衡，并加劇市場波動。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場23*金融市場中的行為理論（2）最大笨蛋原理基于逐利性而必然產(chǎn)生強烈的投機心理，在信息不對稱時容易出現(xiàn)龐齊騙局似的市場交易活動，引發(fā)道德風(fēng)險，出現(xiàn)反饋循環(huán)。這種模式最有可能導(dǎo)致金融市場崩潰。信息傳遞失真特定文化傳統(tǒng)背景下媒體傳播與口頭傳播，使市場出現(xiàn)類似于傳話游戲效果的信息失真，不同的文化層次與群體的傳播渠道引起隨機的螞蟻行為。這種模式不僅可能導(dǎo)致市場選擇的非理性，同樣也可能加劇市場波動。逆反心理政府的歷史行為及中央銀行的溝通機制會使人對政府的信任程度不斷變化，總體上民眾心理是與政府對立的，容易過度反應(yīng)。這種模式可能使政府用于穩(wěn)定市場的政策失效。第二節(jié)貨幣市場拆借市場票據(jù)市場國庫券市場回購市場可轉(zhuǎn)讓存單市場2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場252023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場26*課程導(dǎo)入：貨幣市場是對短期信用工具交易活動的集合，其主要意義除為交易者提供充足的流動性外，還擔(dān)負(fù)著為資本市場提供資金的重任。貨幣市場由于在市場結(jié)構(gòu)上聯(lián)接著資本市場，在參與者結(jié)構(gòu)上聯(lián)接著各金融中介機構(gòu)，因此成為貨幣政策公開市場業(yè)務(wù)的主要操作平臺。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場29一、拆借市場金融機構(gòu)同業(yè)之間為平衡其業(yè)務(wù)活動的資金頭寸而發(fā)生的短期資金借貸。手續(xù)：拆入行開出本票，拆出行開出支票。支票包括“明日貨幣”和“今日貨幣”。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場30拆借發(fā)生的原因：法定存款準(zhǔn)備金不足；備付金不足；清算資金不足；資產(chǎn)準(zhǔn)備金不足等。市場的特點：期限短，多為7天內(nèi)，包括半日拆；數(shù)額較大；利率一般比普通貸款低。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場31二、票據(jù)市場廣義是指通過商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)和票據(jù)買賣以融通資金的市場。狹義僅指通過商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)融通資金的市場。發(fā)達(dá)國家的票據(jù)轉(zhuǎn)讓市場已由原先的企業(yè)間相互背書、承兌市場發(fā)展為有金融機構(gòu)參與的融資性票據(jù)市場。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場32貼現(xiàn)的計算：貼現(xiàn)額=貼現(xiàn)金額（1－貼現(xiàn)利率×未到期期限）。未到期期限的計算方法是先計算實際天數(shù)，算頭不算尾，然后折算成與貼現(xiàn)利率相對應(yīng)的期限。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場33三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場NCDs（NegotiableCertificatesofDeposit）是商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)金融創(chuàng)新的典型，能滿足客戶收益性和流動性兩方面的要求，又能為商業(yè)銀行取得了長期大額可用資金。特點：一般不記名；面額大且固定；不允許提前支取有較大的二級市場；期限固定；利率一般較普通存單為低。發(fā)行方式：批發(fā)式和零售式。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場34四、國庫券市場短期國債的發(fā)行和流通市場，交易層次完整。我國現(xiàn)包括同業(yè)市場和柜臺市場。特點：期限短、流動性高、風(fēng)險小、成本低等。發(fā)行：一般是對信譽較好的一級承銷商以承銷團招標(biāo)方式發(fā)行。交易者廣泛，最重要的是央行（公開市場業(yè)務(wù)）、商業(yè)銀行（頭寸調(diào)配或資產(chǎn)準(zhǔn)備）及機構(gòu)投資者。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場35五、回購市場交易者將某項金融資產(chǎn)賣給對手方，并在約定時間內(nèi)按協(xié)議價再買回的交易。包括回購（RepurchaseAgreements，REPO）和逆回購（ReverseREPO）兩個階段。逆回購價高于回購價，價差即為回購利息。特點：期限短、成本低、風(fēng)險小（類似于質(zhì)押融資），是金融市場中交易量最大的單一市場。參與者：主要是機構(gòu)，也有少許個人。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場36*課程總結(jié)與思考：貨幣市場各子市場特征各異，但共同的特征是流動性高。貨幣市場收益性差，但為什么交易額巨大？拆借市場和回購市場目前在我國都只允許金融中介機構(gòu)參與，但回購市場的交易額比拆借市場還要大得多。拆借市場與回購市場的風(fēng)險對比？第三節(jié)資本市場投資證券化證券發(fā)行市場證券流通市場證券交易所2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場372023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場38*課程導(dǎo)入：資本市場是絕對期限在一年以上的各類信用工具發(fā)行與流通的市場。其主要的特征是期限長、收益高和風(fēng)險大。由于投資者對長期信用工具的風(fēng)險預(yù)期和收益預(yù)期不確定，因此根據(jù)預(yù)期收益和風(fēng)險所確定的市場價格就不穩(wěn)定，由此也帶來了資本市場投機性強的特點。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場39*一、投資證券化1、對投資證券化的理解：投資：直接投資和間接投資。證券：可流通的所有權(quán)或債權(quán)憑證。投資證券化：將國民儲蓄轉(zhuǎn)化為有價證券的金融制度。重點是使不具有流通性的金融工具具有流通性。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場402、投資證券化的意義：有利于穩(wěn)定地籌集資金。增加了融資的廣泛性和靈活性尤其是流動性。利于分散風(fēng)險，進(jìn)行資產(chǎn)管理和調(diào)整。有利于提高資金使用效率。有利于中央銀行的宏觀調(diào)控。

3、評述：證券化的市場作用非常突出，是金融市場發(fā)展的重要措施，但不必要也不可能完全證券化，而且證券化的副作用同樣明顯。

2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場41二、證券發(fā)行市場

1、發(fā)行程序：評估：包括資產(chǎn)評估(劃分國有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)和職工資產(chǎn)等)、財務(wù)評估(財務(wù)健全性)、信用等級評估(還債能力)審批：包括證監(jiān)會審批(證券指標(biāo)額度)和央行審批(上市資格及金融許可證)上市：由承銷商(上市代理)與交易所處理(上市掛牌交易)2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場42標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪債券級別級別涵義債券級別級別涵義AAA歸于最高信用等級，借者償還能力非常強Aaa判定為最高質(zhì)量，風(fēng)險程度小AA償還能力強，只是在很大程度上不屬于最高等級Aa高質(zhì)量但低于AAA，因為保護(hù)程度不夠大，或有可能其他長期風(fēng)險成份A償還能力強，可是借者在環(huán)境和經(jīng)濟條件變化時易受不利影響A債券具有有利的投資性，但未來易受風(fēng)險BBB有足夠的償還能力，但不利的經(jīng)濟條件變化和環(huán)境變化可能導(dǎo)致風(fēng)險Baa既無高度保護(hù)，也沒有足夠擔(dān)保，償付能力足夠BB總的來說，看作如同CCC，突出地投機Ba判斷有投機成分，未來沒希望CC象征最低投機等級和最高的CCB一般缺乏合乎需要的投資特點，支付保護(hù)能力小C備用的收益?zhèn)?，沒利息支付Caa地位差或可能拖欠或含有危險成份D不履行債券償付或拖欠支付Ca非常投機，發(fā)行的債券往往拖欠C高度投機，往往拖欠2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場432、發(fā)行分類：按發(fā)行對象：公募和私募按發(fā)行程序：自發(fā)式與承銷式按發(fā)行價格：平價、溢價、折價發(fā)行按發(fā)行擔(dān)保(證券商對發(fā)行主體做出的保證銷售的承諾)：最大努力性擔(dān)保：推銷確定性擔(dān)保：備援承銷或余額包銷支付性擔(dān)保：全額包銷（含投標(biāo)式）2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場443、發(fā)行管理制度注冊制：實行公開管理原則，指證券發(fā)行主體應(yīng)將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開并送交主管機構(gòu)審查，而主管機構(gòu)只負(fù)責(zé)審查申請人是否履行了信息披露義務(wù)，不進(jìn)行實質(zhì)性判斷，只要公示期滿無異議就可發(fā)行。是一種比較寬松的發(fā)行管理制度，但要有完善的法律體系和市場機制作后盾。核準(zhǔn)制：實行實質(zhì)管理原則，證券的發(fā)行不僅要以真實狀況的充分公開為條件，而且必須符合證券監(jiān)管機構(gòu)制定的若干適于發(fā)行的實質(zhì)條件。符合法律條件的發(fā)行申請人必須經(jīng)證券管理機關(guān)批準(zhǔn)后方可取得發(fā)行資格，即在達(dá)到法律規(guī)定的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)外，最終由證監(jiān)部門決定發(fā)行與否。是一種非常嚴(yán)格的發(fā)行管理制度，適合于新興市場。更為嚴(yán)格的類似制度如審批制或者審核制。形式審核（注冊制）與實質(zhì)審核（核準(zhǔn)制）的區(qū)分在于審核機關(guān)是否對公司的價值作出判斷。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場45三、證券流通市場

交易所柜臺交易第三市場第四市場場外交易議價場內(nèi)交易競價交易2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場46我國證券市場結(jié)構(gòu)交易所交易即場內(nèi)交易，采用競價交易，有價格發(fā)現(xiàn)功能，只有會員才能進(jìn)場交易。主板市場、二板市場和新三板市場場外交易一般采用議價交易，無特別的資格限制。柜臺交易（OTC,overthecounter）也叫店頭交易，非上市股票和上市股票的零股交易，以及其它證券如國庫券的交易，直接議價成交，有買賣差價限額。第三市場是上市股票的非交易所會員的交易。第四市場是大機構(gòu)間通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行直接交易的方式。STAQ系統(tǒng)、NET系統(tǒng)、三板市場（代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場47主板、二板、三板和新三板主板市場也叫一板市場，是傳統(tǒng)意義上的一國之主要證券交易場所，對發(fā)行者的要求非常高，對證券交易體系起穩(wěn)定作用。上海證券交易所、深圳證券交易所和NEEQNEEQ（NationalEquitiesExchangeandQuotationsSystem，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是2013年1月成立的全國性證券交易場所，是新三板的升級板）二板市場也叫第二交易系統(tǒng)，是一些小型高科技公司的上市場所，具有前瞻性。我國的創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板（均在深交所）美國的NASDAQ（NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations，國家證券業(yè)者自動報價系統(tǒng)協(xié)會）歐洲艾斯達(dá)克（EASDAQ）市場和香港創(chuàng)業(yè)板2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場48三板市場（代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）主要為解決STAQ和NETs的遺留問題并處理非上市（含退市）股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)而建立的，以主要的托管券商為交易組織者，實行柜臺交易，交易量小，影響不大。STAQ系統(tǒng)：ScuritiesTradingAutomatedQuotationsSystem，證券交易自助報價系統(tǒng)。NETs系統(tǒng)：NationalExchangeandTradingSystem，國家交易系統(tǒng)。當(dāng)時主要的法人股流通市場，1998年先后關(guān)閉。新三板最初是指高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。2006年中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入三板系統(tǒng)進(jìn)行交易，2012年擴容后將上海張江、武漢東湖和天津濱海三個國家級高新區(qū)納入，2013年在成立NEEQ的基礎(chǔ)上將服務(wù)范圍拓展到全國的中小型高科技企業(yè)，是主要的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺。目前仍是OTC市場，實行協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市商交易并準(zhǔn)備集合競價等多種交易方式。各地的股權(quán)交易中心：為地方企業(yè)掛牌上市做準(zhǔn)備。轉(zhuǎn)板制度就是企業(yè)在不同層次的證券市場間流動的制度，是建立多層次資本市場的條件。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場49四、證券交易所1、證券交易所是專門買賣債券股票等有價證券并形成有價證券行市的市場。組織形式有公司制和會員制兩種。2、交易所的作用：促進(jìn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化。傳播經(jīng)濟信息，引導(dǎo)資金流向。完成價格發(fā)現(xiàn)，分散投資風(fēng)險。具有相當(dāng)?shù)谋O(jiān)管功能。副作用是加劇了經(jīng)濟周期的發(fā)育。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場50*一個案例：信息披露與藍(lán)籌股2002年11月之前，美國安然公司（當(dāng)時美國最大的能源公司）的股票價格高達(dá)90美元，市值總額超過700億美元，是美國股市“藍(lán)籌股中的藍(lán)籌”。但11月28號當(dāng)該公司做假賬掩蓋巨額虧損的消息傳開后，當(dāng)天股價即暴跌75%。到宣布破產(chǎn)前的一天，股價已跌到26美分，不到高峰時的0.3%，成為“垃圾股中的垃圾”。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場513、交易方式：

現(xiàn)貨交易：三天以內(nèi)交割。期貨交易：約定一段時間以后以約先確定的價格進(jìn)行買賣的交易方式。到期可實物交割、割差(即買空賣空)或?qū)_平倉。套期保值交易和對沖交易是主要的避險方式。

股票指數(shù)期貨交易為市場提供了“做空”機制。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場52期權(quán)交易：購買者支付一定權(quán)利金后，便擁有了在一定時間后以一定價格出售或購買一定數(shù)量相關(guān)商品的權(quán)利，但不負(fù)必須出售或購買的義務(wù)。期權(quán)交易是期貨交易者為規(guī)避期貨價格風(fēng)險而開發(fā)出來的一種交易方式?；Q協(xié)議：交易雙方定期按不同的支付方式按某個金額為基數(shù)進(jìn)行支付。包括利率互換、匯率互換等。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場534、股票價格指數(shù)綜合反映多種股票平均價格水平及其變動并衡量股市行情的指標(biāo)。包括股價指數(shù)和股價平均數(shù)。股價指數(shù)是反映不同時點股價變動情況；而股價平均數(shù)是反映多種股票在同一時點價格變動的綜合情況。股價平均數(shù)的計算主要有算術(shù)平均法和加權(quán)平均法兩種。以基期為100點或1000點，計算報告期平均數(shù)上漲了多少倍，乘以基數(shù)即為報告期的股票指數(shù)。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場545、股市基本面分析經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r：繁榮則漲，蕭條則跌。利率：利率升則行情跌，反之則漲。貨幣流通量：流通量過多，需求膨脹，行情漲。政局：穩(wěn)則漲。公司業(yè)績：除經(jīng)營狀況外，分配方案最重要。投機因素：投機力量強則波動大。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場556、其它股票交易原則：價位優(yōu)先、時間優(yōu)先、委托優(yōu)先、成交確立。市場管理目的：反欺詐、操縱和幕后交易?；炯夹g(shù)分析：價量分析法、K線圖分析法、均線分析等。競價原則：每日兩種競價時間和競價原則。2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場56*課程總結(jié)與思考：資本市場是直接融資的最佳場所，尤其對企業(yè)而言，通過發(fā)行股票可以大量“圈錢”。在中國，曾經(jīng)由于股權(quán)分置造成的同股不同權(quán)和同股不同價，股票上市更是一勞永逸的資金解決方法。如何解決股權(quán)分置改革后的股市疲軟？對于資本市場的投機行為，我國有過一個曲折的認(rèn)識，現(xiàn)在總體上認(rèn)為是一種正常的但不利于健康發(fā)展的行為。而事實上，投機活動是有利于市場均衡價格形成的。投機活動如何與風(fēng)險管理結(jié)合起來？2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場57第四節(jié)其它市場一、外匯市場：外匯兌換和外匯套利交易的總和。外匯兌換：匯率標(biāo)價法、匯率決定理論套利：外匯掉期、外匯期貨、外匯遠(yuǎn)期、外匯期權(quán)、套匯、套利套匯：時間套匯、兩點套匯、三角套匯2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場58其它市場二、黃金市場民間黃金市場和政府間黃金市場交易品種：生金、熟金、金幣、黃金券三、保險市場保險市場結(jié)構(gòu)：保險人、投保人、被保險人、代理人、經(jīng)紀(jì)人四、衍生產(chǎn)品市場品種：期貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)、期指、互換第五節(jié)年金與資產(chǎn)定價利息與利率復(fù)利、現(xiàn)值與年金證券定價方法證券價格影響因素風(fēng)險分散與投資組合2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場592023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場60第一節(jié)資金的時間價值一、利息是資金時間價值的體現(xiàn)。二、利率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價。無風(fēng)險利率是無風(fēng)險的機會成本的補償（現(xiàn)在我國可用銀行存款利率，以后可能會像發(fā)達(dá)國家那樣用國債利率），這部分應(yīng)該包含通脹因素；風(fēng)險溢價是指對一些可能的突發(fā)性風(fēng)險的補償，如信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和期限風(fēng)險等。不同的利率的風(fēng)險溢價可以不一樣，但無風(fēng)險利率的部分必然相同2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場61第二節(jié)

現(xiàn)值、終值和貼現(xiàn)率

一、現(xiàn)值和終值一筆資金在一段期限的起點的價值就是現(xiàn)值，期限的終點的價值就是終值復(fù)利更能體現(xiàn)資金的時間價值，所以現(xiàn)值和終值計算更多地使用復(fù)利。貼現(xiàn)率則是已知終值求現(xiàn)值的折算率。按復(fù)利原理計算：按單利原理計算：2023/3/17貨幣金融學(xué)第四章市場62二、終值理論運用最多的是年金計算，同時年金公式也被廣泛運用到各種資產(chǎn)的定價模型中。

1、普通年金：保險金、退休金、租金等普通年金的特征：每期現(xiàn)金流金額和時間間隔固定不變支付期限為有限期限每期現(xiàn)金流發(fā)生