國際資本流動與國際金融危機

國際資本流動與國際金融危機第一頁，共六十三頁，2022年，8月28日

學(xué)習(xí)要求

通過本章的學(xué)習(xí)，使同學(xué)們正確理解國際資本流動的含義、類型、特點，明確國際資本流動對一國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟帶來的利益與風(fēng)險，掌握發(fā)展中國家債務(wù)危機的形成原因及解決辦法，在準確把握投機性沖擊和立體投機策略的基礎(chǔ)上，了解20世紀80年代以來全球典型投機性沖擊，以進一步加深對其發(fā)展特點的認識，培養(yǎng)同學(xué)們理論聯(lián)系實際，運用所學(xué)基礎(chǔ)知識分析和研究改革開放以來中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題的能力。

第二頁，共六十三頁，2022年，8月28日第一節(jié)

國際資本流動概述第二節(jié)國際資本流動的利益和風(fēng)險第三節(jié)發(fā)展中國家債務(wù)危機第四節(jié)投機性沖擊與國際金融危機第五節(jié)中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題第三頁，共六十三頁，2022年，8月28日一、國際資本流動的含義國際資本流動（InternationalCapitalFlows）是指資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個國家和地區(qū)。國際資本流動包括資本流出和資本流入兩個方面。資本流出是指本國資本流向外國，它意味著外國在本國的資產(chǎn)減少、外國對本國的負債增加、本國對外國的負債減少、本國在外國的資產(chǎn)增加。資本流入是指外國資本流入本國，它意味著外國對本國的負債減少、本國對外國的負債增加、外國在本國的資產(chǎn)增加和本國在外國的資產(chǎn)減少。第一節(jié)國際資本流動概述第四頁，共六十三頁，2022年，8月28日

為了更清楚地理解國際資本流動的含義，需要注意區(qū)分幾個相關(guān)概念：①國際資本流動與資本輸出入②國際資本流動與對外資產(chǎn)負債③國際資本流動與國際收支④國際資本流動與資金流動第五頁，共六十三頁，2022年，8月28日二、國際資本流動的類型

（一）長期資本流動（Long-termCapitalFlows）長期資本流動是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動，它包括國際直接投資、國際證券投資和國際貸款三種主要方式。第六頁，共六十三頁，2022年，8月28日

1．國際直接投資

(ForeignDirectInvestment,FDI)

國際直接投資是指一國居民以一定生產(chǎn)要素投入到另一國并相應(yīng)獲得經(jīng)營管理權(quán)的跨國投資活動。主要有下列三種形式：⑴創(chuàng)建新企業(yè)。⑵收購（兼并）外國企業(yè)。⑶利潤再投資。第七頁，共六十三頁，2022年，8月28日

2．國際證券投資（InternationalPortfolioInvestment）國際證券投資也稱為國際間接投資(ForeignIndirectInvestment)

是指投資者通過在國際證券市場上購買中長期債券，或購買外國企業(yè)發(fā)行的股票所進行的投資。

第八頁，共六十三頁，2022年，8月28日

⑴國際債券。①外國債券（ForeignBonds）是指籌資者在國外發(fā)行的，以市場所在國的貨幣為面額的債券。②歐洲債券(EuroBonds)是指籌資者在某貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣為面額發(fā)行的債券。第九頁，共六十三頁，2022年，8月28日⑵國際股票：國際股票是指一國企業(yè)按照有關(guān)規(guī)定在國際證券市場上發(fā)行和流通的股票。主要有直接在海外上市的股票、存托憑證、歐洲股權(quán)(Euro-equities)三種。

第十頁，共六十三頁，2022年，8月28日特點：①證券投資涉及的是金融資本的國際轉(zhuǎn)移；②投資者的目的是收取債券或股票的利息或紅利，對投資企業(yè)無實際控制權(quán)和管理權(quán)；③證券投資必須有健全的國際證券市場，證券可以隨時轉(zhuǎn)讓與買賣；④證券投資中債券的發(fā)行構(gòu)成籌資國的債務(wù)。第十一頁，共六十三頁，2022年，8月28日

3.國際貸款國際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國際金融機構(gòu)貸款、國際銀行貸款和出口信貸。⑴政府貸款(GovernmentLoans)：一國的政府利用財政或國庫資金向另一國政府提供的援助性、長期優(yōu)惠性貸款。政府貸款多為發(fā)達國家向發(fā)展中國家提供。特點：①專門機構(gòu)負責(zé)；②程序較復(fù)雜；③資金來自財政預(yù)算；④條件優(yōu)惠；⑤限制性采購；⑥政治性強。第十二頁，共六十三頁，2022年，8月28日

⑵國際金融機構(gòu)貸款：IMF、世界銀行集團（包括國際復(fù)興開發(fā)銀行、國際開發(fā)協(xié)會和國際金融公司等機構(gòu)）、亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行等全球性和區(qū)域性金融機構(gòu)向其會員國提供的貸款。特點：①具有援助的性質(zhì)；②貸款利率較低，期限較長；③與特定的建設(shè)項目相聯(lián)，手續(xù)嚴格，按規(guī)定逐步提取。第十三頁，共六十三頁，2022年，8月28日

⑶國際銀行貸款：一國獨家銀行或國際貸款銀團在國際金融市場上向另一國借款人提供的、不限定用途的貸款。①

外國貸款：由市場所在國的銀行直接或通過其海外分行將本國貨幣貸放給境外借款人的國際貨幣交易安排。②歐洲貸款：歐洲銀行所從事的境外貨幣的存儲與貸放業(yè)務(wù)。第十四頁，共六十三頁，2022年，8月28日特點：①

貸款用途比較自由；②

借款人可獲得大額資金；③

籌資成本較高。第十五頁，共六十三頁，2022年，8月28日

⑷出口信貸（ExportCredit）：一國為支持和擴大本國大型設(shè)備的出口和加強國際競爭能力，鼓勵本國的銀行對本國的出口商或外國進口商（或銀行）提供優(yōu)惠利率貸款，以解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國外進口商對本國出口商支付貨款需要的一種融資方式。第十六頁，共六十三頁，2022年，8月28日

特點：①?？顚Ｓ玫南拗菩再J款；②貸款利率低于市場利率，利差由國家補貼；③

期限較長，一般為5--8年，但最長不超過10年；④出口信貸的發(fā)放與信貸保險相結(jié)合。第十七頁，共六十三頁，2022年，8月28日（二）短期資本流動（Short-termCapitalFlows）短期資本流動是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動。

1.貿(mào)易性資本流動：由國際貿(mào)易引起的國際資本流動。

2.金融性資本流動（銀行資本流動）：各國經(jīng)營外匯的銀行和其他金融機構(gòu)之間的資金融通而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移。第十八頁，共六十三頁，2022年，8月28日

3.保值性資本流動，又稱資本外逃（CapitalFlight）：金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價值不下降而進行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移所形成的短期資本流動。

4.投機性資本流動：投資者在不采取拋補性交易的情況下，利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價格的變動，伺機買賣，追逐高利而引起的短期資本流動。第十九頁，共六十三頁，2022年，8月28日

三、國際資本流動的特點

（一）20世紀90年代以前國際資本流動的特點

1.第一次世界大戰(zhàn)前國際資本流動的特點

2.兩次世界大戰(zhàn)之間國際資本流動的特點

3.二戰(zhàn)后至20世紀90年代國際資本流動的特點

第二十頁，共六十三頁，2022年，8月28日

（二）20世紀90年代以來國際資本流動的特點

1．發(fā)達國家資金需求上升

2．轉(zhuǎn)軌國家與新興市場國家和地區(qū)資金需求旺盛

3.國際資本證券化趨勢加強，債券和股票作用明顯增強

4．國際游資規(guī)模日益膨脹

5．國際資本流動部門結(jié)構(gòu)發(fā)生變化

6．國際直接投資迅速發(fā)展，地區(qū)分布有所變化第二十一頁，共六十三頁，2022年，8月28日第二十二頁，共六十三頁，2022年，8月28日

第二節(jié)國際資本流動的利益和風(fēng)險一、國際資本流動的利益

1．長期資本流動的利益⑴長期資本流動對資本輸出國經(jīng)濟的積極作用：①提高資本的邊際收益。②有利于占領(lǐng)世界市場，促進商品和勞務(wù)的輸出。③有助于克服貿(mào)易保護壁壘。④有利于提高國際地位。第二十三頁，共六十三頁，2022年，8月28日⑵長期資本流動對輸入國經(jīng)濟的積極影響：①緩和資金短缺的困難。②提高工業(yè)化水平。③擴大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國際競爭能力。④增加了新興工業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)部門的就業(yè)機會，緩解就業(yè)壓力。第二十四頁，共六十三頁，2022年，8月28日2．短期資本流動的影響⑴短期資本流動對國內(nèi)經(jīng)濟的有利影響：①對國際收支的影響②對匯率的影響③對貨幣政策的影響④對國內(nèi)金融市場的影響⑵短期投機資本對世界經(jīng)濟產(chǎn)生的有利影響①對國際經(jīng)濟和金融一體化進程的影響②對國際貨幣體系的影響③對國際金融市場的影響④對資金在國際間配置的影響第二十五頁，共六十三頁，2022年，8月28日二、國際資本流動的風(fēng)險

1．長期資本流動的風(fēng)險⑴長期資本流動對資本輸出國的風(fēng)險①可能在一定程度上妨礙國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展②增加潛在的競爭對手⑵長期資本流動對輸入國的風(fēng)險①可能造成沉重的債務(wù)負擔(dān)②可能危及民族經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟政策的自主性第二十六頁，共六十三頁，2022年，8月28日2．短期資本流動的風(fēng)險⑴短期投機資本對一國經(jīng)濟消極影響：①對國際收支的影響②對匯率影響③對貨幣政策的影響④對國內(nèi)金融市場的影響⑵短期投機資本對國際經(jīng)濟的消極影響：①對國際金融市場的影響②對資金在國際間配置的影響第二十七頁，共六十三頁，2022年，8月28日一、國際債務(wù)概述

（一）外債的概念外債是在任何特定的時間，一國居民對非居民承擔(dān)的已撥付尚未清償?shù)木哂衅跫s性償還義務(wù)的全部債務(wù)，包括需要償還的本金及需支付的利息。第三節(jié)發(fā)展中國家債務(wù)危機第二十八頁，共六十三頁，2022年，8月28日

這一概念包括四個要素：①必須是居民與非居民之間的債務(wù)；②必須是具有契約性償還義務(wù)的債務(wù)；③必須是某一時點上的存量；④必須是“全部債務(wù)”。第二十九頁，共六十三頁，2022年，8月28日（二）國際債務(wù)的衡量指標

1.債務(wù)率=當(dāng)年外債余額/當(dāng)年國民生產(chǎn)總值×100%≤10%2.負債率=當(dāng)年外債余額/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入×100%≤100%3.

償債率=當(dāng)年還本付息額/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入×100% ≤20%4.≤25%第三十頁，共六十三頁，2022年，8月28日二、國際債務(wù)危機的形成原因

（一）債務(wù)危機爆發(fā)的內(nèi)因

1．盲目借取大量外債，不切實際地追求高速經(jīng)濟增長。

2．國內(nèi)經(jīng)濟政策失誤。

3．所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。

4．所借外債沒有得到高效利用。第三十一頁，共六十三頁，2022年，8月28日

（二）債務(wù)危機爆發(fā)的外部經(jīng)濟條件

1．80年代初以發(fā)達國家為主導(dǎo)的世界經(jīng)濟衰退

2．國際金融市場上利率和美元匯率的上升第三十二頁，共六十三頁，2022年，8月28日三、債務(wù)危機的解決方案

（一）最初的措施（二）貝克計劃（三）布雷迪計劃第三十三頁，共六十三頁，2022年，8月28日一、短期國際資本流動與投機性沖擊

所謂國際投機資本或稱國際游資（HotMoney），是指那些沒有固定的投資領(lǐng)域，以追逐高額短期利潤而在各市場之間頻繁移動的短期資本。

第四節(jié)投機性沖擊與國際金融危機第三十四頁，共六十三頁，2022年，8月28日國際投機資本內(nèi)涵：①從期限上看，國際投機資本是指“短期資本”，故人們也形象地稱它為“熱錢”；②從動機上看，國際投機資本追求的是短期高額利潤；③從活動范圍上看，國際投機資本無固定投資領(lǐng)域，而是在各金融市場迅速移動；④國際投機資本特指在國際金融市場上流動的短期資本，而不是國內(nèi)游資。第三十五頁，共六十三頁，2022年，8月28日二、投機性沖擊的立體投機策略

投機者利用各類金融工具的交易（即短期交易、遠期交易、期貨交易、期權(quán)交易、互換交易等）同時在各類市場（如外匯市場、證券市場以及各類衍生品市場）做全方位的投機，構(gòu)成了立體投機策略。

第三十六頁，共六十三頁，2022年，8月28日

（一）利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場的投機性沖擊

④股票托管機構(gòu)③離岸市場對沖基金外匯現(xiàn)貨市場④股票市場②本幣資產(chǎn)①當(dāng)?shù)劂y行融資歸還出售還貸貸款借入償還拋售回購賣出回購代表資金籌措路線代表資金歸還路線

第三十七頁，共六十三頁，2022年，8月28日對沖基金當(dāng)?shù)劂y行外匯現(xiàn)貨幣市場購買遠期空頭合約購買遠期多頭合約即期賣出外幣、買進本幣拋售本幣頭寸

(二）利用遠期外匯交易在遠期外匯市場的投機性沖擊第三十八頁，共六十三頁，2022年，8月28日（三）利用外匯期貨、期權(quán)交易在期貨期權(quán)市場的投機性沖擊

購買本幣空頭期貨看跌期權(quán)對沖期貨價格下跌、期權(quán)溢價對沖基金外匯期貨、期權(quán)市場外匯現(xiàn)貨、遠期市場拋售本幣

第三十九頁，共六十三頁，2022年，8月28日（四）利用貨幣當(dāng)局干預(yù)措施的投機對沖基金

互換市場

中央銀行

外匯市場

購買利率互換合約獲取利差收益利率上升提高利率維護本幣拋售本幣

第四十頁，共六十三頁，2022年，8月28日

此外，由于利率上升會引起股市下跌，投機者還可以在該國股票市場投機盈利：股指期貨市場股票現(xiàn)貨市場股票托管機構(gòu)外匯市場中央銀行對沖基金提高利率，維護本幣本幣貶值壓力購入空頭股指期貨對沖歸還股票借入股票補回股票拋售股票拋售本幣高利率使股票價格下跌高利率使股指期貨下跌第四十一頁，共六十三頁，2022年，8月28日

三、20世紀80年代以來典型投機性沖擊與金融危機回顧

（一）歐洲貨幣危機（1992--1993年）（二）墨西哥金融危機（1994--1995年）（三）亞洲金融危機（1997--1998年）第四十二頁，共六十三頁，2022年，8月28日四、金融全球化與投機性沖擊的新特點

（一）金融全球化特征：

1.匯率體制趨于一致。

2.各類金融市場的界限逐漸消失，金融產(chǎn)品價格趨于一致。

3.國際金融統(tǒng)一規(guī)則不斷產(chǎn)生。

4.金融市場動蕩會更加頻繁。第四十三頁，共六十三頁，2022年，8月28日（二）80年代以來的投機性沖擊的新特點

1.投機性沖擊的規(guī)模和勢力日益龐大⑴國際投機資本的規(guī)模日益龐大⑵國際投機資本日益形成“集體化”傾向⑶金融衍生品的發(fā)展為投機者提供了杠桿化的交易方式

2.投機性沖擊策略日益立體化

3.投機沖擊面日益區(qū)域化

4.投機性沖擊活動日益公開化

5.投機者越來越注重利用貶值的預(yù)期和市場的信心危機

第四十四頁，共六十三頁，2022年，8月28日

一、中國的直接利用外資

（一）中國直接利用外資狀況

1.直接利用外資數(shù)量逐年增加第五節(jié)中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題第四十五頁，共六十三頁，2022年，8月28日改革開放以來中國利用外商直接投資狀況單位:億美元年份

項目（個）協(xié)議外資金額

實際利用外資金額1979－19843248103.9330.61985307359.31

16.581990727365.96

34.87199537011912.82

375.21200022347623.8407.15200126140691.95468.78200234171827.68527.432003410811150.7535.052004436641534.79606.30第四十六頁，共六十三頁，2022年，8月28日

2.直接利用外資貢獻增大第四十七頁，共六十三頁，2022年，8月28日單位:%年份199519961997199819992000200120022003FDI/GDP1921.424.5128.0730.8632.0830.0731.9732.46外資/固定資產(chǎn)投資額11.211.714.913.2311.1710.3210.5110.17.97外資企業(yè)產(chǎn)值/工業(yè)產(chǎn)值1312.1712.6614.9115.0327.3928.5229.331.18注：FDI為直接外資累計總量，即從1979年起累計額；GDP為當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值，根據(jù)當(dāng)年人民幣美元匯率折算成美元。資料來源：根據(jù)中華人民共和國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站()公布數(shù)據(jù)整理。第四十八頁，共六十三頁，2022年，8月28日

（二）外商直接投資的方式中國利用外商直接投資有五種方式：合資經(jīng)營、合作經(jīng)營、獨資經(jīng)營、合作開發(fā)和外商投資股份制企業(yè)。第四十九頁，共六十三頁，2022年，8月28日年份指標1979-19851986199119961997199819992000200120022003占投資項目數(shù)比重%

合資經(jīng)營29676551.442.94141.737.53430.430.5合作經(jīng)營5939411.611.310.19.797.866.084.673.77獨資經(jīng)營2127.136.945.748.948.554.659.864.965.6占投資總額比重%

合資經(jīng)營345053.143.540.640.439.335.233.628.428.8合作經(jīng)營624921.119.523.721.420.416.213.39.597.17獨資經(jīng)營4123.836.634.636.238.647.350.960.262.4第五十頁，共六十三頁，2022年，8月28日（三）外商直接投資存在的問題

1.投資結(jié)構(gòu)不合理（1）外商投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理（2）外商投資地區(qū)分布不平衡

2.吸收外商成本較高⑴外商投資的資金到位率不高。⑵外商利用中方引資心切、急于求成的心情，乘機提高投資要素的價格，牟取不正當(dāng)利益。⑶使用外資機會成本高。第五十一頁，共六十三頁，2022年，8月28日3．投資環(huán)境亟待完善

(1)政策法規(guī)環(huán)境不盡如人意。

(2)知識產(chǎn)權(quán)保護制度還不健全。

第五十二頁，共六十三頁，2022年，8月28日

二、中國的對外投資

（一）中國對外投資的現(xiàn)狀據(jù)我國商務(wù)部統(tǒng)計，到2004年底，中國的海外投資企業(yè)已達7000余家，總投資達370億美元，遍及全球160多個國家和地區(qū)。1999年最大的500家海外投資企業(yè)資產(chǎn)總值超過7500億元人民幣。第五十三頁，共六十三頁，2022年，8月28日我國對外投資的三種主要類型：

1．金融型跨國集團。

2．工業(yè)型跨國集團。

3．外貿(mào)型跨國集團。

第五十四頁，共六十三頁，2022年，8月28日

（二）中國對外投資存在的問題

1．投資規(guī)模小，實力弱。

2．管理不善，漏洞甚多。

3．缺乏科學(xué)的調(diào)查研究。第五十五頁，共六十三頁，2022年，8月28日

三、中國的外債與外債管理

(一)中國的外債中國境內(nèi)的機關(guān)、團體、企業(yè)(包括外商投資企業(yè))、事業(yè)單位、金融機構(gòu)、境外企業(yè)、個人或機構(gòu)以及在我國境內(nèi)的非居民借用而尚未償還的、用外國貨幣表現(xiàn)的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。第五十六頁，共六十三頁，2022年，8月28日主要包括：

1．外國政府貸款

2．國際金融機構(gòu)貸款

3．境外銀行和金融機構(gòu)貸款