如何給不同類(lèi)型的上公司合理估值？介紹10種最常用的估值方法

如何給不同類(lèi)型的上市公司合理估值？介紹10種最常用的估值方法。公司估值方法通常分為兩類(lèi)，一類(lèi)為相對(duì)估值法，特點(diǎn)是主要采用乘數(shù)方法，較為簡(jiǎn)便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一類(lèi)為絕對(duì)估值法，特點(diǎn)是主要采用折現(xiàn)方法，較為復(fù)雜，如股利貼現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流模型等，今天我們學(xué)習(xí)10種最常用的估值方法。一、P/E估值法市盈率是反映市場(chǎng)對(duì)公司收益預(yù)期的相對(duì)指標(biāo)，使用市盈率指標(biāo)要從兩個(gè)相對(duì)角度出發(fā)，一是該公司的預(yù)期市盈率（或動(dòng)態(tài)市盈率）和歷史市盈率（或靜態(tài)市盈率）的相對(duì)變化；二是該公司市盈率和行業(yè)平均市盈率相比。邏輯上，P/E估值法下，合理股價(jià)二每股收益（EPS）x合理的市盈率便/E）在其它條件不變下，EPS預(yù)估成長(zhǎng)率越高，合理P/E值就會(huì)越高，絕對(duì)合理股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)上漲；高EPS成長(zhǎng)股享有高的合理P/E，低成長(zhǎng)股享有低的合理P/E。當(dāng)EPS實(shí)際成長(zhǎng)率低于預(yù)期時(shí)（被乘數(shù)變?。?，合理P/E值下降（乘數(shù)變小），乘數(shù)效應(yīng)下的雙重打擊小，股價(jià)出現(xiàn)重挫。因此，當(dāng)公司實(shí)際成長(zhǎng)率高于或低于預(yù)期時(shí)，股價(jià)往往出現(xiàn)暴漲或暴跌，這其實(shí)是p/e估值法的乘數(shù)效應(yīng)在起作用?？梢?jiàn)，市盈率不是越高越好，因?yàn)檫€要看凈利潤(rùn)而定，如果公司的凈利潤(rùn)只有幾十萬(wàn)或者每股收益只有幾分錢(qián)時(shí)，高市盈率只會(huì)反映公司的風(fēng)險(xiǎn)大，投資此類(lèi)股票就要小心。二、P/B估值法市凈率是從公司資產(chǎn)價(jià)值的角度去估計(jì)公司股票價(jià)格的基礎(chǔ)，對(duì)于銀行和保險(xiǎn)公司這類(lèi)資產(chǎn)負(fù)債多由貨幣資產(chǎn)所構(gòu)成的企業(yè)股票的估值，以P/B去分析較適宜。公式為：合理股價(jià)二每股凈資產(chǎn)x合理的市凈率儼8)p/b估值法主要適用于那些無(wú)形資產(chǎn)對(duì)其收入、現(xiàn)金流量和價(jià)值創(chuàng)造起關(guān)鍵作用的公司，例如銀行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和投資公司等。這些行業(yè)都有一個(gè)共同特點(diǎn)，即雖然運(yùn)作著大規(guī)模的資產(chǎn)但其利潤(rùn)額且比較低。高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)以及周期性較強(qiáng)行業(yè)，擁有大量固定資產(chǎn)并且賬面價(jià)值相對(duì)較為穩(wěn)定的企業(yè)。三、EV/EBITDA估值法20世紀(jì)80年代，伴隨著杠桿收購(gòu)的浪潮，EBITDA第一次被資本市場(chǎng)上的投資者們廣泛使用。但當(dāng)時(shí)投資者更多的將它視為評(píng)價(jià)一個(gè)公司償債能力的指標(biāo)。隨著時(shí)間的推移，EBITDA開(kāi)始被實(shí)業(yè)界廣泛接受，因?yàn)樗浅＿m合用來(lái)評(píng)價(jià)一些前期資本支出巨大，而且需要在一個(gè)很長(zhǎng)的期間內(nèi)對(duì)前期投入進(jìn)行攤銷(xiāo)的行業(yè)，比如核電行業(yè)、酒店業(yè)、物業(yè)出租業(yè)等。如今，越來(lái)越多的上市公司、分析師和市場(chǎng)評(píng)論家們推薦投資者使用EBITDA進(jìn)行分析。企業(yè)價(jià)值被認(rèn)為是更加市場(chǎng)化及準(zhǔn)確的公司價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，其衍生的估值指標(biāo)如EV/銷(xiāo)售額、EV/EBITDA等被廣泛用于股票定價(jià)。四、PEG估值法PEG是在P/E估值法的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是將市盈率與企業(yè)成長(zhǎng)率結(jié)合起來(lái)的一個(gè)指標(biāo)，它彌補(bǔ)了PE對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)性估計(jì)的不足。PEG估值的重點(diǎn)在于計(jì)算股票現(xiàn)價(jià)的安全性和預(yù)測(cè)公司未來(lái)盈利的確定性。如果PEG大于1，則這只股票的價(jià)值就可能被高估，或市場(chǎng)認(rèn)為這家公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性會(huì)高于市場(chǎng)的預(yù)期；如果PEG小于1（越小越好），說(shuō)明此股票股價(jià)低估。通常上市后的成長(zhǎng)型股票的PEG都會(huì)高于1（即市盈率等于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率），甚至在2以上，投資者愿意給予其高估值，表明這家公司未來(lái)很有可能會(huì)保持業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，這樣的股票就容易有超出想象的市盈率估值。五、P/S估值法市銷(xiāo)率指標(biāo)可以用于確定股票相對(duì)于過(guò)去業(yè)績(jī)的價(jià)值。市銷(xiāo)率也可用于確定一個(gè)市場(chǎng)板塊或整個(gè)股票市場(chǎng)中的相對(duì)估值。市銷(xiāo)率越?。ū热缧∮?），通常被認(rèn)為投資價(jià)值越高，這是因?yàn)橥顿Y者可以付出比單位營(yíng)業(yè)收入更少的錢(qián)購(gòu)買(mǎi)股票。不同的市場(chǎng)板塊市銷(xiāo)率的差別很大，所以市銷(xiāo)率在比較同一市場(chǎng)板塊或子板塊的股票中最有用。市銷(xiāo)率經(jīng)常被用于來(lái)評(píng)估虧損公司的股票，因?yàn)闆](méi)有市盈率可以參考。在幾乎所有網(wǎng)絡(luò)公司都虧損的時(shí)代，人們使用市銷(xiāo)率來(lái)評(píng)價(jià)網(wǎng)絡(luò)公司的價(jià)值。P/S估值法的缺點(diǎn)是：它無(wú)法反映公司的成本控制能力，即使成本上升、利潤(rùn)下降，不影響銷(xiāo)售收入，市銷(xiāo)率依然不變；市銷(xiāo)率會(huì)隨著公司銷(xiāo)售收入規(guī)模擴(kuò)大而下降;營(yíng)業(yè)收入規(guī)模較大的公司，市銷(xiāo)率較低。六、EV/Sales估值法市售率高的股票相對(duì)價(jià)值較高，以市售率為評(píng)分依據(jù)，給予0到100之間的一個(gè)評(píng)分，市售率評(píng)分越高，相應(yīng)的股票價(jià)值也較高。市售率（EV/Sales）與市銷(xiāo)率＞/S）的原理和用法相同，主要用作衡量一家利潤(rùn)率暫時(shí)低于行業(yè)平均水平甚至是處于虧損狀態(tài)公司的價(jià)值，其前提條件是投資者預(yù)期這家公司的利潤(rùn)率未來(lái)會(huì)達(dá)到行業(yè)平均水平。該指標(biāo)只能用于同行業(yè)內(nèi)公司的比較，通過(guò)比較并結(jié)合業(yè)績(jī)改善預(yù)期得出一個(gè)合理的倍數(shù)后，乘以每股銷(xiāo)售收入，即可得出符合公司價(jià)值的目標(biāo)價(jià)。七、RNAV估值法RNAV釋義為重估凈資產(chǎn)。計(jì)算公式RNAV=（物業(yè)面積X市場(chǎng)均價(jià)一凈負(fù)債）/總股本物業(yè)面積，均價(jià)和凈負(fù)債都是影響RNAV值的重要參數(shù)。RNAV估值法適用于房地產(chǎn)企業(yè)或有大量自有物業(yè)的公司。其意義為公司現(xiàn)有物業(yè)按市場(chǎng)價(jià)出售應(yīng)值多少錢(qián)，如果買(mǎi)下公司所花的錢(qián)少于公司按市場(chǎng)價(jià)出賣(mài)自有物業(yè)收到錢(qián)，那么表明該公司股票在二級(jí)市場(chǎng)被低估。八、DDM估值法絕對(duì)估值法中，DDM模型為最基礎(chǔ)的模型，目前最主流的DCF法也大量借鑒了DDM的一些邏輯和計(jì)算方法。理論上，當(dāng)公司自由現(xiàn)金流全部用于股息支付時(shí)，DCF模型與DDM模型并無(wú)本質(zhì)區(qū)別；但事實(shí)上，無(wú)論在分紅率較低的中國(guó)還是在分紅率較高的美國(guó)，股息都不可能等同于公司自由現(xiàn)金流，原因有四：（1）穩(wěn)定性要求，公司不確定未來(lái)是否有能力支付高股息；（2）未來(lái)繼續(xù)來(lái)投資的需要，公司預(yù)計(jì)未來(lái)存在可能的資本支出，保留現(xiàn)金以消除融資的不便與昂貴；⑶稅收因素，國(guó)外實(shí)行較高累進(jìn)制的的資本利得稅或個(gè)人所得稅；⑷信號(hào)特征，市場(chǎng)普遍存在“公司股息上升，前景可看高一線(xiàn)；股息下降，表明公司前景看淡”的看法。中國(guó)上市公司分紅比例不高，分紅的比例與數(shù)量不具有穩(wěn)定性，短期內(nèi)該局面也難以改善，DDM模型在中國(guó)基本不適用。九、DCF估值法目前最廣泛使用的DCF估值法提供了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治隹蚣?，系統(tǒng)地考慮影響公司價(jià)值的每一個(gè)因素，最終評(píng)估一個(gè)公司的投資價(jià)值。DCF估值法與DDM的本質(zhì)區(qū)別是，DCF估值法用自由現(xiàn)金流替代股利。公司自由現(xiàn)金流(Freecashflowforthefirm)為美國(guó)學(xué)者拉巴波特提出，基本概念為公司產(chǎn)生的、在滿(mǎn)足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的、可供公司資本供應(yīng)者(即各種利益要求人，包括股東、債權(quán)人)分配的現(xiàn)金。十、NAV估值法NAV估值即凈資產(chǎn)價(jià)值法，目前地產(chǎn)行業(yè)的主流估值方法。所謂凈資產(chǎn)價(jià)值法，是指在一定銷(xiāo)售價(jià)格、開(kāi)發(fā)速度和折現(xiàn)率的假設(shè)下，地產(chǎn)企業(yè)當(dāng)前儲(chǔ)備項(xiàng)目的現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值剔除負(fù)債后，即為凈資產(chǎn)價(jià)值(NAV)。NAV估值法的優(yōu)勢(shì)在于它為企業(yè)價(jià)值設(shè)定了一個(gè)估值底線(xiàn)，對(duì)內(nèi)地很多“地產(chǎn)項(xiàng)目公司”尤為適用。而且NAV估值考慮了預(yù)期價(jià)格的變化、開(kāi)發(fā)速度和投資人回報(bào)率等因素，相對(duì)于簡(jiǎn)單的市盈率比較更加精確。但NAV估值也有明顯的缺點(diǎn)，其度量的是企業(yè)當(dāng)前有形資產(chǎn)的價(jià)值，而不考慮品牌、管理能力和經(jīng)營(yíng)模式的差異?？傊鄬?duì)估值法和絕對(duì)估值法為一個(gè)硬幣的兩面，不存在孰優(yōu)孰劣的問(wèn)題。不同的估值方法適用于不同行業(yè)、不同財(cái)務(wù)狀況的公司，對(duì)于不同公司要具體問(wèn)題具