期貨-講義綜述課件

期貨（futures）定義期貨(FutMres)是期貨合約的簡稱，是遠(yuǎn)期的標(biāo)準(zhǔn)化金融工具。合約中規(guī)定的價格為期貨價格（Futuresprices)。它與遠(yuǎn)期區(qū)別---標(biāo)準(zhǔn)化特征：期貨合約是由交易所精心設(shè)計(jì)和開發(fā)的一種金融工具：合約數(shù)量、合約商品的性質(zhì)、交割日期、交割地點(diǎn)等均是標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨合約具有高度的流動性。期貨交易的全過程可以概括為建倉、持倉、平倉或?qū)嵨锝桓?。建倉也叫開倉:是指交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。在期貨市場上買入或賣出一份期貨合約相當(dāng)于簽署了一份遠(yuǎn)期交割合同。如果交易者將這份期貨合約保留到最后交易日結(jié)束他就必須通過實(shí)物交割或現(xiàn)金清算來了結(jié)這筆期貨交易。平倉:進(jìn)行實(shí)物交割的是少數(shù)，大部分投機(jī)者和套期保值者一般都在最后交易日結(jié)束之前擇機(jī)將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回。即通過一筆數(shù)量相等、方向相反的期貨交易來沖銷原有的期貨合約，了結(jié)期貨交易，解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的義務(wù)。這種買回已賣出合約，或賣出已買入合約的行為就叫平倉期貨是與他人簽訂一份遠(yuǎn)期買賣商品(或股指、外匯、利率)的合約，以達(dá)到保值或賺錢的目的。期貨做多一般容易理解,做空不太容易明白。下面拿做空小麥為例(簽訂賣出合約時賣方手中并不一定有貨)解釋一下期貨做空的原理:您在小麥每噸2000元時,估計(jì)麥價要下跌,您在期貨市場上與買家簽訂了一份(一手)合約,(比如)約定在半年內(nèi),您可以隨時賣給他10噸標(biāo)準(zhǔn)麥,價格是每噸2000元.(價值2000×10=20000元,按10%保證金算,您應(yīng)提供2000元的履約保證金，履約保證金會跟隨合約價值的變化而變化。)買家為什么要同您簽訂合約呢?因?yàn)樗礉q.簽訂合約時,您手中并不一定有麥子（一般也并不是真正要賣麥子）.您在觀察市場,若市場如您所愿,下跌了,跌到每噸1800元時,您按每噸1800元買了10噸麥,以每噸2000元賣給了買家,合約履行完畢(您的履約保證金返還給您).您賺了:(2000-1800)×10=2000(元)(手續(xù)費(fèi)一般來回10元,忽略)實(shí)際操作時,您只需在2000點(diǎn)賣出一手麥,在1800點(diǎn)買平就可以了,非常方便.如果在半年內(nèi),麥價上漲,您沒有機(jī)會買到低價麥平倉,您就會被迫買高價麥平倉(合約到期必須平倉),您就會虧損，而同您簽訂合約的買家就賺了。假如您是2200點(diǎn)平倉的,您會虧損:(2200-2000)×10=2000(元)+10元手續(xù)費(fèi).標(biāo)準(zhǔn)化：合約規(guī)模，交割地點(diǎn)，交割日期初始保證金（initialmargin）盯市（MarktoMarket）：每天交易結(jié)束時，根據(jù)期貨價格的漲跌調(diào)整保證金賬戶。維持保證金（maintenancemargin）對沖平倉（offset）：期貨市場上最主要的一種結(jié)清頭寸的方式。套期保值（Hedging）期貨的幾個基本概念：合約規(guī)模:

交易所對每個期貨產(chǎn)品規(guī)定了統(tǒng)一的數(shù)量和數(shù)量單位，稱交易單位或合約規(guī)模（tradeunit,contractsize）。不同的交易所，不同的期貨品種的交易單位規(guī)定不同。如芝加哥商業(yè)交易所(CME)

規(guī)定長期國債期貨合約的交易單位為面值100,000美元的美國長期國債。股指期貨的交易單位：由標(biāo)的股價指數(shù)、每個指數(shù)點(diǎn)代表的價值決定，例如CME交易的S&P500指數(shù)期貨合約，每點(diǎn)代表的價格$205.我國期貨交易所（期指IF1404）熱軋卷板（HC1410）期貨的交易特征期貨合約均在交易所進(jìn)行，交易雙方不直接接觸，各自與交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算。期貨合約的買賣者都可在交割日之前采取對沖交易結(jié)束其期貨頭寸（平倉），無需進(jìn)行實(shí)物交割。期貨合約的規(guī)模、交割日、交割地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨交易每天進(jìn)行結(jié)算，不是到期一次性進(jìn)行，買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開設(shè)專門保證金賬戶。

采取逐日結(jié)算制ABCDABC第1天：保值者A決定以530的價格出售1份合約。這是開倉交易，需要的保證金＄1000。投機(jī)者A買入這份合約，也是開倉交易，需要存入保證金＄2000.當(dāng)日結(jié)算價為527，2000185010001150第2天：投機(jī)者A進(jìn)行一筆對沖交易以527的價格出售這份合約，退出交易市場。投機(jī)者B從投機(jī)者A手中買入這份合約，投入保證金＄2000保值者B以的價格528出售兩份合約，保證金＄2000投機(jī)者C以的價格528出售一份合約，存入＄2000保證金投機(jī)者D從投機(jī)者C和保值者B手中買進(jìn)這3份合約，存入保證金＄6000。

當(dāng)日結(jié)算價為531。1850取出20002200200018506000645095020001700

投機(jī)者

保值者期貨的種類按照標(biāo)的物的不同，期貨合約可以分為兩大類商品期貨（commodityfutures）：指以實(shí)物商品（如玉米、大豆、銅等）為標(biāo)的物期貨合約。早在19世紀(jì)中葉，期貨合約及期貨交易就己出現(xiàn)，當(dāng)時是在美國芝加哥期貨交易所開始交易有關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約。金融期貨合約（Financialfurures)：指以金融工具（如證券、貨幣、匯率、利率等）為標(biāo)物的期貨合約。主要包括：利率期貨、外匯期貨、股指期貨等。金融期貨交易產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國市場，是在70年代世界金融體制發(fā)生重大變革、世界金融市場日益動蕩不安的背景下誕生的。商品期貨（commodityfutures）標(biāo)的資產(chǎn)為商品的期貨合約稱為商品期貨。如上海期貨交易所上市的銅期貨、鋁期貨、天然橡膠期貨和燃料油期貨等。大連期貨交易所的大豆期貨等。商品期貨的參與者中一部分是商品的生產(chǎn)商或商品的需求用戶，他們通過商品期貨交易來固定未來買賣的商品的價格，規(guī)避商品價格波動的風(fēng)險。商品期貨舉例例泰順銅業(yè)是一家生產(chǎn)有色金屬的公司，他在6個月后能生產(chǎn)出陰極銅（一種精煉銅）10000噸，當(dāng)前陰極銅的市場價為14200元/噸，6各月后交割的期貨合約目前價格為14100元/噸，而且最近銅價一直處于下跌之中，公司擔(dān)心銅價進(jìn)一步下跌，如果6個月后銅價跌破13500元/噸，那么公司將無法實(shí)現(xiàn)既定的最低目標(biāo)利潤。避免市場銅價下跌引起的利潤急劇減少，至少保證公司完成最低目標(biāo)利潤的簡單方法：在期貨市場賣出6個月后到期的與產(chǎn)量相同的銅期貨合約（10000噸）----經(jīng)典的套期保值方法（也是最簡單的套期保值方法）商品期貨的特點(diǎn)商品期貨的合約中，規(guī)定商品的質(zhì)量等級規(guī)格、交割地點(diǎn)、商品期貨交易在實(shí)物交割時需確定經(jīng)交易所注冊的統(tǒng)一交割倉庫，以使交易順利進(jìn)行。商品期貨的交割以實(shí)物交割為基礎(chǔ)（雖然實(shí)物交割的比例已經(jīng)很低），所以它涉及商品質(zhì)量、運(yùn)輸和倉儲等，而金融期貨的交割主要是以現(xiàn)金交割，很少涉及這些問題。因此商品現(xiàn)貨價格與期貨價格常常有較大的差價稱為-基礎(chǔ)差價，它在商品期貨的套期保值和套利分析中占有特殊的地位。商品期貨與金融期貨主要區(qū)別之一是標(biāo)的物的增加（季節(jié)性，增加的量多少）。例如，新增加的當(dāng)期農(nóng)作物不斷進(jìn)入市場，增加了供給。故商品期貨或者商品遠(yuǎn)期的價格不遵下述規(guī)律：金融期貨的種類

按標(biāo)的物不同：利率期貨、外匯期貨、股票指數(shù)期貨等。利率期貨：標(biāo)的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約，如美國證券市場常見有：長期國債期貨、短期國債期貨外匯期貨：指以匯率為標(biāo)的期貨合約。股指期貨：指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股票指數(shù)期貨是目前金融期貨市場上最熱門和發(fā)展最快的期貨交易。股票指數(shù)期貨不涉及股票本身的交割，其價格根據(jù)股票指數(shù)計(jì)算，合約以現(xiàn)金清算形式進(jìn)行交割。金融期貨的功能轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險投資者通過期貨交易把價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移了出去，從而實(shí)現(xiàn)避險目的。這是期貨市場的主要功能，也是根本原因。對單個主體，利用期貨交易可以達(dá)到消除價格風(fēng)險的目的，但對整個市場，期貨交易通常并不能夠消除價格風(fēng)險，只是把價格風(fēng)險的再分配，即風(fēng)險轉(zhuǎn)移作用價格發(fā)現(xiàn)功能無論期貨合約的多頭還是空頭，都會以其個人所持立場或所掌握的市場信息，并對過去價格表現(xiàn)加以研究后，做出買賣委托。而交易所通過電腦撮合公開競價出來的價格即為此瞬間市場對未來某一特定時間現(xiàn)貨價格的看法。這就是期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。金融期貨、類似遠(yuǎn)期的的定價，國內(nèi)外大部分采用簡單無套利的操作方法定價。期貨的的價格（futuresprice）：為使期貨合約的價值為零的理論交割價。注意：期貨合約很少談及“期貨合約的價值”原因：期貨合約的交易機(jī)制，投資者持有期貨合約，其價值的變動來源于實(shí)際期貨報價的變化。由于期貨每日定時結(jié)算，每日結(jié)清浮動盈虧，因此期貨合約價值在每日收盤后都?xì)w零。金融期貨的定價

利率期貨概述

利率期貨是指以利率敏感證券作為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約。按合約標(biāo)的期限，利率期貨分為短期利率期貨和長期利率期貨。

短期利率期貨是以（期貨合約到期時）期限不超過1年的貨幣市場利率工具為交易標(biāo)的的利率期貨，其典型代表為短期國庫券期貨合約；

長期利率期貨是以（期貨合約到期時）期限超過1年的資本市場利率工具為交易標(biāo)的的利率期貨，其典型代表為在芝加哥期貨交易所(CBOT)交易的長期美國國債期貨（30YearU.S.TreasuryBondsFutures）。利率遠(yuǎn)期和利率期貨在本質(zhì)上是相同的，兩類產(chǎn)品的關(guān)鍵價格要素本質(zhì)上也是相同的。但交易所對利率期貨的交易制度安排使得它們之間出現(xiàn)了一定的差異，主要體現(xiàn)在：

遠(yuǎn)期利率協(xié)議報出的是遠(yuǎn)期利率，而利率期貨所報出的通常并非期貨利率，而是與期貨利率反向變動的特定價格，期貨利率隱含在報價中。由于多頭總是規(guī)避價格上升風(fēng)險的交易者，因此第一點(diǎn)差異決定了在遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的多頭是規(guī)避利率上升風(fēng)險的一方，而利率期貨的多頭則是規(guī)避期貨價格上升風(fēng)險，即規(guī)避利率下跌風(fēng)險的一方。利率期貨存在每日盯市結(jié)算與保證金要求，且利率期貨的結(jié)算日為計(jì)息期初，這與遠(yuǎn)期利率協(xié)議在計(jì)息期末時刻才結(jié)算的慣例不同，這兩個因素決定了遠(yuǎn)期利率與期貨利率的差異。遠(yuǎn)期利率協(xié)議通常采用現(xiàn)金結(jié)算，而利率期貨可能需要實(shí)物交割，期貨交易所通常規(guī)定多種符合標(biāo)準(zhǔn)的不同證券均可用以交割，使得利率期貨相對復(fù)雜。CBOT的長期美國國債期貨

在CBOT（芝加哥期貨交易所）交易的長期美國國債期貨是長期利率期貨中交易最活躍的品種之一。 其標(biāo)的資產(chǎn)是從交割月的第一個天起剩余期限長于（包括等于）15年且在15年內(nèi)不可贖回的面值100000美元或其乘數(shù)的任何美國30年期國債。 其到期月份為3月季度循環(huán)月。例如2011年8月，在CBOT交易的就有分別于2011年9月、12月與2012年3月到期的長期美國國債期貨合約。（長期美國國債期貨合約的具體條款詳見）長期國債現(xiàn)貨和期貨的報價與現(xiàn)金價格長期國債現(xiàn)貨報價：差不多相當(dāng)于債券的到期日的實(shí)際價值按息票率貼現(xiàn)到上一個付息日。長期國債期貨報價方式：是以美元和美元報出每100美元面值債券的價格。由于合約規(guī)模為面值100000美元，因此80-16的報價意味著一份長期美國國債期貨的合約價格是美元。

注意，無論是現(xiàn)貨還是期貨，附息票債券報價與多頭方實(shí)際支付（或空頭方實(shí)際收到）的現(xiàn)金是不同的。 附息票債券現(xiàn)貨或期貨交割時多頭方實(shí)際支付和空頭方實(shí)際收到的價格是全價，又被稱為現(xiàn)金價格或發(fā)票價格；而債券報價時通常報出凈價。（案例）

CBOT的長期美國國債期貨現(xiàn)金價格=報價（凈價）+上一個付息日以來的應(yīng)計(jì)利息案例——附息票債券現(xiàn)金價格與報價

2011年10月3日，將于2031年11月15日到期、息票率為6.125%的長期國債收盤價為118.11。由于美國長期國債半年支付一次利息，從到期日可以判斷，該債券上一次付息日為2011年5月15日，下次付息為日2011年11月15日。由于2011年5月15日與2011年10月3日之間的天數(shù)為141天，而2011年5月15日與2011年11月15日之間的天數(shù)為184天，因此2011年10月3日，該債券每100美元面值的應(yīng)計(jì)利息為該現(xiàn)金價格：CBOT的長期美國國債期貨CBOT交易的長期國債期貨合約報價：按照標(biāo)準(zhǔn)券的期貨報價。標(biāo)準(zhǔn)券:

一種虛擬的證券，其面值為1美元，息票率為6％，在交割月的第一天時的剩余到期期限為15年整。CBOT交易的長期國債期貨合約報價就是該標(biāo)準(zhǔn)券的期貨報價。 實(shí)際的可交割債券報價均按照一定的轉(zhuǎn)換比率折算成該標(biāo)準(zhǔn)券的報價，從而使得不同可交割的債券價值具有了可比性。交割券與標(biāo)準(zhǔn)券的轉(zhuǎn)換因子

長期國債期貨空頭可以選擇從交割月第一天起剩余期限長于（包括等于）15年且在15年內(nèi)不可贖回的任何美國長期國債進(jìn)行交割。 為了使不同的可交割債券價值具有可比性，交易所引入了標(biāo)準(zhǔn)券和轉(zhuǎn)換因子的概念。

CBOT的長期美國國債期貨交割券與標(biāo)準(zhǔn)券的轉(zhuǎn)換因子在實(shí)際中，轉(zhuǎn)換因子是由交易所計(jì)算并公布的。算出轉(zhuǎn)換因子后，我們就可算出期貨空頭方交割100美元面值的特定債券應(yīng)收到的現(xiàn)金：空頭方收到的現(xiàn)金=期貨報價交割債券的轉(zhuǎn)換因子+交割債券的應(yīng)計(jì)利息上式中，期貨報價是指標(biāo)準(zhǔn)券的期貨報價，而空頭方收到的現(xiàn)金實(shí)際上就是期貨合約的實(shí)際現(xiàn)金價格或發(fā)票價格。注意，式中的應(yīng)計(jì)利息是交割債券在實(shí)際交割日的真實(shí)應(yīng)計(jì)利息。

（計(jì)算例子見案例）

CBOT的長期美國國債期貨案例——長期國債期貨的現(xiàn)金價格與報價2011年10月3日，2011年12月某長期國債期貨到期，并且100元的報價為111.27。假如空方定于2011年12月3日用2031年11月15日到期、息票率為6.125%的長期國債進(jìn)行交割，該交割券的轉(zhuǎn)換因子為1.0142。一份期貨合約的現(xiàn)金價格：（一份期貨合約的規(guī)模為100,000元）由于美國長期國債半年支付一次利息，從到期日可以判斷，該債券在交割日2011年12月3日距上次付息日2011年11月15日的天數(shù)為18天。前后兩次付息日2011年5月15日與2011年12月3日之間的天數(shù)為182天。確定交割最合算的債券轉(zhuǎn)換因子制度固有的缺陷和市場定價的差異決定了用何種國債交割實(shí)際上是存在差異的。這樣，市場空頭方必然選擇最合算的債券進(jìn)行交割，從而出現(xiàn)了“交割最合算的債券”（Cheapest-to-DeliverBond）。

交割最合算的債券就是購買交割券所付的價格與交割期貨時空頭方收到的現(xiàn)金之差最小的那個債券。交割成本=債券報價+應(yīng)計(jì)利息—（期貨報價轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息）

=債券報價—（期貨報價轉(zhuǎn)換因子）

CBOT的長期美國國債期貨長期國債期貨價格的確定

由于國債期貨的空頭方擁有交割時間選擇權(quán)和交割券種選擇權(quán)，因此要精確地計(jì)算國債期貨的理論價格是比較困難的。但是，如果假定交割最合算的國債和交割日期是已知的，那么可以通過以下四個步驟來確定長期國債期貨價格：1．根據(jù)交割最合算的國債現(xiàn)貨的報價，算出該交割券的現(xiàn)金價格。2．運(yùn)用支付已知現(xiàn)金收益的遠(yuǎn)期定價公式根據(jù)交割券的現(xiàn)金價格算出交割券期貨理論上的現(xiàn)金價格。3．反向運(yùn)用式根據(jù)交割券期貨的現(xiàn)金價格算出交割券期貨的理論報價。4．將交割券期貨的理論報價除以轉(zhuǎn)換因子即為標(biāo)準(zhǔn)券期貨理論報價，也是標(biāo)準(zhǔn)券期貨理論的現(xiàn)金價格。CBOT的長期美國國債期貨短期利率期貨的報價和定價短期利率協(xié)議定義的基礎(chǔ)資產(chǎn)為固定利率借款(短期債券），利率期貨則為固定利率存款。即對于遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方，買入遠(yuǎn)期利率協(xié)議相當(dāng)于向賣方借入一筆固定利率的名義定期資金；而對于利率期貨的買方，買入利率期貨則相當(dāng)于向賣方借出一筆固定利率的名義定期資金。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方規(guī)避利率上漲的風(fēng)險，利率期貨的買方規(guī)避利率下跌的風(fēng)險，短期利率期貨的報價方式：100%-債券年收益，這樣報價是為了使報價的指數(shù)的變動方向與期貨基礎(chǔ)資產(chǎn)的買賣價格變動方向一致。假定當(dāng)前的利率期貨的價格為95.00，對應(yīng)的當(dāng)前的5%的利率水平。如果交易者預(yù)測3個月后利率會下跌，那么可以買進(jìn)一份3個月到期的利率期貨。3各月后，利率如其預(yù)測的那樣下跌至3%，則對應(yīng)于97.00的利率期貨價格。此時賣出利率期貨，則賺得2.00的收益。利率套期保值

2012年1月8日，某法國公司預(yù)計(jì)2012年6月1日大約500萬美元資金需暫時存入銀行，擔(dān)心利率下跌造成損失，于是買入5張報價為94.79的2012年6月1日交割的歐洲美元短期利率期貨合約（標(biāo)的資產(chǎn)為三個月的短期債券），合約的總價為510000[1000.25(10094.79)]=4934875。而2012年6月1日市場上三個月LIBOR利率為4%。投資者手中期貨合約最終價值為510000[1000.254]=4950000?，F(xiàn)金交割獲得15125。

到期市場利率為4%時，500萬美元三個月利息收入為

5000000.250.04=50000，利用套期保值使得收益變?yōu)?/p>

65125，正好對應(yīng)于利率為5.21%是利息數(shù)量(50000000.250.0521=65125)。正是期貨交易的效果:把利率鎖定在5.21%.短期利率期貨的合約規(guī)模：面值1000，000的短期債券股票指數(shù)期貨股票指數(shù)（stockindex）：衡量某個交易所上市的所有股票的總形勢的一種尺度,或者是一組股票市場表現(xiàn)得綜合反映。幾種主要的股票指數(shù)：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)；紐約股票交易所綜合指數(shù)；NASDQ綜合指數(shù)；香港恒生綜合指數(shù)；恒生國企指數(shù)；日經(jīng)255指數(shù)；日經(jīng)500指數(shù)；上證指數(shù)；滬深300指數(shù)；上證180指數(shù)。滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本，其中滬市有179只，深市121只。樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大、流動性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值,具有良好的市場代表性。滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布，由滬深兩市A股中規(guī)模大、流動性好、最具代表性的300只股票組成，以綜合反映滬深A(yù)股市場整體表現(xiàn)。目前滬深300指數(shù)被境內(nèi)外多家機(jī)構(gòu)開發(fā)為指數(shù)基金和ETF產(chǎn)品，跟蹤資產(chǎn)在A股股票指數(shù)中高居首位。股票指數(shù)期貨定義及交易制度股票指數(shù)期貨簡稱股指期貨--以股票市場的指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨。雙方交易的是一定期限后股票指數(shù)價格水平，通過現(xiàn)金結(jié)算差價進(jìn)行交割。如：芝加哥商品交易所的S&P500指數(shù)期貨合約以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)；倫敦國際金融期貨交易所的金融時報100指數(shù)期貨合約以英國《金融時報》編制的100股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)；香港恒生股指期貨則以香港恒生指數(shù)作為標(biāo)的資產(chǎn)。股指期貨的現(xiàn)狀股指期貨已成為國際金融市場體系中的重要組成部分，在全球衍生品交易中占據(jù)顯要地位，已超越利率衍生品，在全球衍生品交易排行榜中排名第一。自1982年2月美國堪薩斯期貨交易所上市價值線總和平均指數(shù)期貨以來，股指期貨日益受到各類投資者重視，交易規(guī)模迅速擴(kuò)大，交易品種不斷增加。我國股指期貨起步較晚，中國證監(jiān)會2010年2月批復(fù)中國金融期貨交易所滬深300股指期貨合約和業(yè)務(wù)股則，從此開始接受投資者開戶申請。公布滬深300指數(shù)期貨合約自2010年4月16日正式上市交易。股指期貨迅猛發(fā)展的原因（1）交易費(fèi)用低。（2）由于股票指數(shù)通常是包含數(shù)十到數(shù)百種股票的資產(chǎn)組合，他基本上充分反映了市場的風(fēng)險。所以，在進(jìn)行股票組合的風(fēng)險管理時，投資者基本不必打亂投資組合既可以迅速、方便、廉價的調(diào)整其所暴露的市場風(fēng)險。它極大地方便了像養(yǎng)老金這樣的大規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者的股票組合風(fēng)險管理。（3）股指期貨提過了便捷的交易手段和很高的杠桿比率。（4）許多股票的賣空是受限制的，而股票指數(shù)期貨交易可方便地進(jìn)行賣空操作。（5）適合于向持有股票，又需要規(guī)避股票下跌風(fēng)險的套期保值。例考慮一個S&P500指數(shù)的3個月期貨合約，假設(shè)用來計(jì)算股票指數(shù)的紅利（年）收益率為2%，指數(shù)現(xiàn)值為500$，資金借貸的無風(fēng)險（年）利率為2.8%，則期貨的價格為股指指數(shù)可以看做一種支付已知收益的金融資產(chǎn)的價格，該金融資產(chǎn)是用以計(jì)算股票價格指數(shù)的那些采樣股票所構(gòu)成的股票組合，金融資產(chǎn)所支