醫(yī)藥行業(yè)上市公司財務(wù)指標(biāo)的績效分析

醫(yī)藥行業(yè)上市公司財務(wù)指標(biāo)的績效分析醫(yī)藥行業(yè)上市公司財務(wù)指標(biāo)的績效分析

中圖分類號：F832.5文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X〔2022〕07-0135-02

一、我國醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀分析

醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成局部，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，一、二、三產(chǎn)業(yè)為一體的產(chǎn)業(yè)。根據(jù)國家統(tǒng)計局的?國民經(jīng)濟行業(yè)分類》，醫(yī)藥制造行業(yè)包括七個子行業(yè)：化學(xué)藥品原藥制造、化學(xué)藥品制劑制造、中藥飾品加工、中成藥制造、獸用藥品制造、生物、生化制品的制造以及衛(wèi)生材料及醫(yī)藥效勞器制造七個子行業(yè)。

醫(yī)藥行業(yè)是世界上公認(rèn)的最具開展前景的國際化高技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，也是世界貿(mào)易增加最快的朝陽產(chǎn)業(yè)之一。從2022年至2022年，我國醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值從3103億元增長到15382億元，平均年復(fù)合增長率達(dá)22.3%，高出同時期我國國內(nèi)生產(chǎn)總值平均年復(fù)合增長率近6個百分點。

2022年我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值、對外貿(mào)易、經(jīng)濟效益、完成投資繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，總體呈現(xiàn)平穩(wěn)開展態(tài)勢。我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總資產(chǎn)16408億元，同比增長18.4%；完成產(chǎn)值18255億元，同比增長21.7%。其中，化學(xué)原料藥3305億元，同比增長16.6%；化學(xué)藥品制劑5089億元，同比增長24.7%；中藥飲片1020億元，同比增長26.4%；中成藥4136億元，同比增長21.3%；生物生化藥品1853億元，同比增長20.5%；醫(yī)療器械1573億元，同比增長20.6%。

2022年，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入17950億元，同比增長20.1%；利潤總額1731億元，同比增長20.4%，繼續(xù)維持較高水平。在七個子行業(yè)中，化學(xué)制劑藥行業(yè)的毛利率和凈利潤率均高于行業(yè)水平；生物制劑行業(yè)雖然毛利率與行業(yè)平均水平持平，但由于得到高新技術(shù)稅收優(yōu)惠的支持，其凈利潤率最高；同樣屬于中藥類子行業(yè)，中藥飲品的市場規(guī)模和盈利性均不大理想，而中成藥那么表現(xiàn)較好；化學(xué)原料藥行業(yè)那么由于競爭劇烈，其毛利率和凈利率皆處于較低水平。

二、醫(yī)藥行業(yè)上市公司經(jīng)營績效分析

根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會2022年10月26日公布的?上市公司行業(yè)分類指引》中的劃分規(guī)范，選擇了A股上市公司中門類為“C制造業(yè)〞，大類為“C27醫(yī)藥制造業(yè)〞中的以化學(xué)制藥為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的20家公司作為研究樣本，其中上交所11家、深交所9家，研究樣本為：浙江醫(yī)藥、海正藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、現(xiàn)代醫(yī)藥、天藥股份、聯(lián)環(huán)藥業(yè)、康美藥業(yè)、華海藥業(yè)、哈藥股份、西南藥業(yè)、華北制藥、東北制藥、普洛股份、新華制藥、北大醫(yī)藥、廣濟藥業(yè)、京新藥業(yè)、海翔藥業(yè)、萊美藥業(yè)、華仁藥業(yè)。

〔一〕數(shù)據(jù)來源及處理

本文上市公司根本數(shù)據(jù)來自于上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站上對外公開的上市公司年度財務(wù)報告、國泰安數(shù)據(jù)庫和證券之星等。上述20個醫(yī)藥上市公司樣本的15個財務(wù)指標(biāo)均是根據(jù)指標(biāo)公式，借助Excel軟件計算而成。

〔二〕財務(wù)績效評價指標(biāo)的分析

1.盈利能力評價

〔1〕每股收益

從每股收益來看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為0.338。收益最高的為浙江醫(yī)藥，每股收益為1.79；每股收益最低的為廣濟藥業(yè)，每股收益為-0.38。

〔2〕銷售毛利率

醫(yī)藥行業(yè)一直有著較高的毛利率。從銷售毛利率來看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為31.2%。這表明醫(yī)藥上市公司在主營業(yè)務(wù)收入固定的前提下，考慮參加其他業(yè)務(wù)凈利潤的盈利能力、以及剔除管理費用、銷售費用及財務(wù)費用對利潤的影響因素，每一元銷售收入對利潤總額奉獻(xiàn)0.312元。收益最高的為恒瑞醫(yī)藥，銷售毛利率為84%，銷售利潤率最低的為廣濟藥業(yè)，銷售利潤率為3.4%。

〔3〕銷售凈利率

從凈利率來看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為5.7%。這說明醫(yī)藥行業(yè)上市公司的每一元主營業(yè)務(wù)收入能給凈利潤奉獻(xiàn)0.057元。凈利率最高的為恒瑞醫(yī)藥，凈利潤率為21.2%；凈利率最低的為廣濟藥業(yè)，凈利率為-26.3%。由于廣濟藥業(yè)的指標(biāo)值為負(fù)，且絕對值較大，對醫(yī)藥上市公司整體凈利潤率的計算影響過大，故應(yīng)剔除該特殊值點計算出相對客觀的行業(yè)數(shù)據(jù)，調(diào)整計算出的行業(yè)凈利率指標(biāo)值為0.074。廣濟藥業(yè)該指標(biāo)為負(fù)數(shù)的原因是本期發(fā)生了虧損。

〔4〕凈資產(chǎn)收益率

從凈資產(chǎn)收益率來看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為7.8%。說明該行業(yè)上市公司的每一元凈資產(chǎn)能發(fā)明0.078元的凈利潤。凈資產(chǎn)收益率最高的為恒瑞醫(yī)藥，收益率為23.34%，收益率最低的為廣濟藥業(yè)，收益率為-14%。20家上市公司僅有廣濟藥業(yè)因當(dāng)年出現(xiàn)虧損該指標(biāo)呈負(fù)數(shù)，另外，華北制藥和東北制藥的凈資產(chǎn)收益率雖然為正數(shù)，但是僅分別為0.004、0.007，股東的投資報酬率不甚理想。

〔5〕本錢費用利潤率

從本錢費用利潤率來看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為8.9%。本錢費用利潤率最高的公司為恒瑞醫(yī)藥，為32.2%；本錢費用利潤率最低的公司為廣濟藥業(yè)，為-20.3%。

2.償債能力評價

〔1〕流動比率

2022年20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的流動比率的平均水平為2.274，一般認(rèn)為流動比率為2較為適宜，相比之下，醫(yī)藥行業(yè)上市公司2022年該指標(biāo)略高。在中華全國工商業(yè)聯(lián)合會經(jīng)濟部和中華財務(wù)咨詢有限公司聯(lián)合發(fā)布的“2022年中華工商上市公司財務(wù)指標(biāo)指數(shù)〞〔下列簡稱“中華工商〞〕中，其流動比率參考值為1.68，醫(yī)藥行業(yè)的該指標(biāo)也高于參考值。樣本公司中流動比率最高的為恒瑞醫(yī)藥，其流動比率為10.258；流動比率最低的為廣濟藥業(yè)，其流動比率為0.653；只有5家樣本公司的流動比率在平均水平以上，在平均值左右的公司有現(xiàn)代制藥，其流動比率為1.738，還有康美藥業(yè)，其流動比率為3.07。〔2〕速動比率

速動比率是對流動比率的進(jìn)行補充的一個比率，它比流動比率更能反映公司的償債能力，指標(biāo)值越高，短期償債越有保障，該指標(biāo)一般以1為宜，屬于適度指標(biāo)。2022年樣本公司的速動比率平均水平為1.547，相比之下，醫(yī)藥行業(yè)該指標(biāo)略高。在“中華工商〞中，其速動比率的參考值為1.16，醫(yī)藥行業(yè)的該指標(biāo)也高于參考值。樣本公司中速動比率最高的為恒瑞醫(yī)藥，值為8.685；樣本公司中速動比率最低的為廣濟藥業(yè)，值為0.329；只有5家樣本公司的速動比率在平均值以上；在平均值左右的公司有現(xiàn)代制藥，速動比率為1.127，康美藥業(yè)，其速動比率為2.01。

〔3〕資產(chǎn)負(fù)債率

反映公司償債能力的指標(biāo)還有資產(chǎn)負(fù)債率，2022年樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債率的平均水平為46.2%。樣本公司中資產(chǎn)負(fù)債率最高的公司為西南藥業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率為71.4%樣本公司中資產(chǎn)負(fù)債率最低的為恒瑞醫(yī)藥，其資產(chǎn)負(fù)債率為13.79%。在“中華工商〞中，其資產(chǎn)負(fù)債率的參考值為35.53%，在這一水平左右的公司有康美藥業(yè)、京新藥業(yè)。

3.營運能力評價

〔1〕存貨周轉(zhuǎn)率

2022年，選取的20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率的平均值為3.67。表現(xiàn)最好的公司為華北制藥，其存貨周轉(zhuǎn)率為7.06；表現(xiàn)最差的公司為華海藥業(yè)，其存貨周轉(zhuǎn)率為1.76。

〔2〕應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

2022年，選取的20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的平均值為7.38。表現(xiàn)最好的公司為天藥股份，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為14.25；表現(xiàn)最差的公司為華仁藥業(yè)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.60。

〔3〕總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2022年，選取的20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值為0.73。表現(xiàn)最好的公司為哈藥股份，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.14，說明該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，經(jīng)營利用效果較好，公司的銷售能力強，利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率高；表現(xiàn)最差的公司為廣濟藥業(yè)，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.26。

4.開展能力評價

〔1〕總資產(chǎn)增長率

2022年，我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的成長能力表現(xiàn)各有千秋。在樣本公司中，2022年總資產(chǎn)增長率的平均值為25.83%。總資產(chǎn)增長最快的公司是普洛股份，增長率為99.21%；增長率最低的是西南藥業(yè)，增長率為-3.78%。

〔2〕主營業(yè)務(wù)增長率

2022年，樣本公司的主營業(yè)務(wù)增長率的平均值為20.06%，增長最高的公司為普洛股份，增長率為126.79%，增長最低的為廣濟藥業(yè)，增長率為-13.05%。由于普洛股份的指標(biāo)值為正，且絕對值較大，對醫(yī)藥上市公司整體主營業(yè)務(wù)增長率的計算影響過大，故應(yīng)剔除該特殊值點計算出相對客觀的行業(yè)數(shù)據(jù)，調(diào)整計算出的行業(yè)凈利率指標(biāo)值為14.44%。在“中華工商〞中該指標(biāo)的參考值為5.98%，與之相比，醫(yī)藥上市公司的該指標(biāo)值高了8.46%。指標(biāo)值比參考值大說明2022年主營業(yè)務(wù)較上年的增長速度快，市場前景很好。

〔3〕凈利潤增長率

2022年，樣本公司的凈利潤增長率的平均值為-9.36%〔由于普洛股份和廣濟藥業(yè)偏差明顯較大，因此在計算平均值時剔除了這2個數(shù)據(jù)〕。凈利潤增長率最高公司為普洛股份，其增長率為4065.17%；凈利潤增長率最低的公司為廣濟藥業(yè)，其增長率為-13070.33%。

5.研發(fā)狀況

在樣本公司中，2022年研發(fā)收入比的平均值為2.86%。該指標(biāo)最大的為恒瑞醫(yī)藥，研發(fā)收入比為9.84%，由此可見，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)能力突出，具有核心競爭力；指標(biāo)最小的是北大醫(yī)藥，研發(fā)收入比為0.08%。

三、綜合財務(wù)績效評價

〔一〕基于沃爾評分法的評價體系及其指標(biāo)選取

1.沃爾評分法

沃爾評分法，是由財務(wù)狀況綜合評價的先驅(qū)者之一，亞歷山大《沃爾在20世紀(jì)初出版的?信用晴雨表研究》和?財務(wù)報表比率分析》中提出的。該評價辦法，最初主要是用于信用評價，后來通過研究改良，較廣泛地應(yīng)用于企業(yè)財務(wù)績效的比擬評價。

沃爾評分法的操作步驟是，首先選取假設(shè)干反映企業(yè)財務(wù)績效的財務(wù)指標(biāo)，然后分別依據(jù)不同的規(guī)范設(shè)定規(guī)范數(shù)值，將實際數(shù)值與規(guī)范數(shù)值進(jìn)行比擬，并結(jié)合該指標(biāo)的權(quán)重，最終確定分值來評價企業(yè)的財務(wù)績效。

2.指標(biāo)選取

關(guān)于評價指標(biāo)，基于相關(guān)性、可比性原那么，本文分別從償債能力、營運能力、盈利能力、開展能力四個方面，對公司的財務(wù)績效指標(biāo)進(jìn)行選取。對于償債能力，選取了反映企業(yè)短期償債能力的流動比率，速動比率和反映企業(yè)長期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率；對于營運能力，選取與營運本錢相關(guān)的存貨周轉(zhuǎn)率以及與營業(yè)收入相關(guān)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；對于盈利能力，選取了反映經(jīng)營盈利能力的銷售凈利率，以及每股收益、凈資產(chǎn)收益率和本錢費用利潤率；對于企業(yè)開展能力，選取反映盈利增長能力的營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率，以及總資產(chǎn)增長率。

〔二〕熵值法

熵反映了系統(tǒng)無序化程度。我們可以通過計算熵值，來判斷一個事件的隨機性及無序程度，也可以用熵值來判斷某個指標(biāo)的離散程度。對于財務(wù)績效評價，如果某一指標(biāo)對于不同的企業(yè)其差別程度比擬小，這表明該指標(biāo)辨別和評價企業(yè)財務(wù)狀況優(yōu)劣的作用也較小，差別系數(shù)小，相應(yīng)的信息熵較大；反之，相應(yīng)的信息熵較小。由此可見，某一指標(biāo)下，不同評價對象的差別程度的大小，反映了該指標(biāo)在財務(wù)評價指標(biāo)體系中的評價地位的上下。因此，我們可以根據(jù)財務(wù)指標(biāo)差別程度，以信息熵為工具，對各財務(wù)指標(biāo)賦予恰當(dāng)?shù)臋?quán)重。

熵值法的根本步驟如下：

a.指標(biāo)預(yù)處理：在該指標(biāo)體系中，除了償債能力指標(biāo)，其他的都是越大越理想的指標(biāo)。因此對償債能力指標(biāo)做下列處理，將其轉(zhuǎn)化成越大越理想的指標(biāo)。

〔三〕實證分析研究

分析當(dāng)選擇樣本中的18家上市公司2022年的13個指標(biāo)，進(jìn)行基于熵值法確定權(quán)重的沃爾評分法財務(wù)績效評價。

第一，依據(jù)上文的辦法步驟，數(shù)據(jù)經(jīng)預(yù)處理，得出無量綱化處理后的指標(biāo)數(shù)據(jù)。由于東北制藥和普洛股份數(shù)據(jù)偏差較大，故不列入表。

第二，為保證求對數(shù)有意義，坐標(biāo)平移，并求權(quán)重。

第三，依據(jù)沃爾評分法及熵值法確定的權(quán)重，對我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司進(jìn)行評價。

綜合各項指標(biāo)的分析情況可以看出，2022年醫(yī)藥上市綜合財務(wù)績效較好，呈穩(wěn)健回升態(tài)勢，其中表現(xiàn)突出的有康美藥業(yè)、浙江醫(yī)藥和恒瑞醫(yī)藥。醫(yī)藥行業(yè)盈利空間較大，盈利能力較強，但是隨著醫(yī)療體制改革的進(jìn)行，藥品降價及反商業(yè)賄賂等會對盈利能力有一定的影響，但是實際影響較小，主要是對醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的利潤進(jìn)行了壓縮，而生產(chǎn)廠家總體是受益的，特別是有競爭力的大中型企業(yè)，將會乘機大力開展自己的規(guī)模。而在營運能力方面，各項指標(biāo)均低于