銀行與非銀行金融中介概述

第六章，銀行及非銀行金融中介本章主要內(nèi)容：銀行是最重要的金融中介機(jī)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)學(xué)如何解釋這一點(diǎn)。非銀行金融中介主要有哪些銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!節(jié)．商業(yè)銀行在金融機(jī)構(gòu)體系中的重要地位(世界各國金融結(jié)構(gòu)的基本迷團(tuán))1發(fā)行股票并非工商企業(yè)融資的最重要來源。2發(fā)行流通證券不是企業(yè)為其經(jīng)營活動融資的主要方式。3間接融資，比起直接融資，其重要性要大出數(shù)倍。4銀行是工商業(yè)外源融資的重要來源銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!世界各國金融結(jié)構(gòu)的基本難題1、股票不是企業(yè)外部融資的最重要來源。1970-1996年，股票融資在美國只占9.2%,德國和日本的比重更小。2、發(fā)行可流通債務(wù)和權(quán)益證券不是企業(yè)融資的主要方式。債券遠(yuǎn)比股票重要：35.5%--9.2%債券和股票之和的份額不到企業(yè)外部融資的一半，45.7%。在其他國家，這個比例甚至更低。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!4、銀行是企業(yè)外部融資的最重要來源。貸款是各國企業(yè)最重要的外部資金來源，銀行在企業(yè)融資中發(fā)揮著最重要的作用。在美國，銀行貸款是股票融資的4倍還多；在德國和日本，銀行的重要性甚至超過了美國；在發(fā)展中國家，銀行在金融體系中的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過工業(yè)化國家。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!交易成本是金融市場的主要問題金融中介如何降低交易成本1、規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好處：共同基金。通過積聚投資者的資金，單個投資者的交易成本降低。2、專門技術(shù)。利用計算機(jī)技術(shù)方面的專門技術(shù)，為投資者提供免費(fèi)的電話號碼來交接自己的投資狀況或具其賬戶簽發(fā)支票。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!次品車問題：逆向選擇如何影響金融結(jié)構(gòu)1、問題的提出—喬治.阿克洛夫（GeorgeAkerlof)--二手車市場中的次品車問題2、股票和債券市場中的次品車（只有差公司才愿意借款）這可以解釋難題2—可流通證券不是企業(yè)的主要融資來源；也可以部分地解釋難題1—股票不是美國企業(yè)最重要的融資來源。次品車問題降低了證券市場的有效性。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!次品車問題：逆向選擇如何影響金融結(jié)構(gòu)（3）金融中介：二手車市場與交易商的作用—金融市場與金融中介的作用?？梢越忉岆y題3—間接融資的重要性高于直接融資；也可以解釋難題4—銀行是企業(yè)最重要的外部資金來源；大公司更有可能通過證券市場融資—啄食順序假定（peckingorderhypothesis)。（4）抵押和凈值：抵押物的存在可以補(bǔ)償貸款違約的損失，降低逆向選擇的危害。抵押品是債務(wù)合約的一個重要特征。凈值所起的作用類似。（激勵相容）銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!道德風(fēng)險如何影響債務(wù)市場的金融結(jié)構(gòu)債務(wù)合約不必像股權(quán)合約那樣關(guān)心利潤的狀況，只有公司無法履行其定期償債的義務(wù)時，貸款人才有必要和實公司的盈利狀況。具有節(jié)省核實成本的優(yōu)勢債務(wù)合約雖然具有優(yōu)勢，仍然不可能消除道德風(fēng)險。（債務(wù)合約要求借款人支付固定金額，除此之外的收入為借款人的利潤，借款人有動力參與風(fēng)險程度較高的投資項目。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!第二節(jié)，非銀行金融機(jī)構(gòu)1、銀行不是唯一的中介機(jī)構(gòu)；2、在金融交易中，人們常常與非銀行金融機(jī)構(gòu)打交道；3、不同金融機(jī)構(gòu)之間的界限日益模糊；銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!A，人壽保險公司1、人壽保險公司銷售的保單，可以在投保人死亡、因病喪失勞動能力或者退休的情況下提供收入。2、人壽保險公司的組織形式：大多都采取股份制的形式，一般由股東所有（占90%以上）；但最大的保險公司卻采取合伙制，由投保人擁有（美國）。3、保險業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)：在美國是州政府，在中國是保監(jiān)會。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!B，財產(chǎn)和意外傷害保險公司1、專門銷售用于賠償意外事故、火災(zāi)或者失竊引起的損失的保單。2、組織形式：股份制和合伙制。3、監(jiān)管機(jī)構(gòu)：州政府（美）、保監(jiān)會（中）。4、資金來源：保險費(fèi)—銷售保單的收入。5、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：流動性較高的短期資產(chǎn)，市政債券和國庫券為主，其余為公司債券和股票。原因：財產(chǎn)損失具有更大的不確定性。6、再保險：將保險風(fēng)險及保費(fèi)的一部分分配給另外一家保險公司。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!（二）、養(yǎng)老基金A，養(yǎng)老基金概述1、資產(chǎn)類型轉(zhuǎn)換的金融中介職能：把現(xiàn)在的收入轉(zhuǎn)換成未來的退休收入。2、養(yǎng)老金計劃的設(shè)立者：雇主、工會和個人以及政府。雇主對養(yǎng)老金計劃的繳費(fèi)可以在稅前扣除，政府也鼓勵自由職業(yè)者制定個人免稅養(yǎng)老金計劃與個人退休金賬戶。3、資金來源：計劃參與者的繳費(fèi)。4、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：流動性較低、收入較高的長期資產(chǎn)，股票的比例從二戰(zhàn)之后的不到1%上升到2/3，養(yǎng)老基金持有的股票由20世紀(jì)50年代初的1%上升到目前的25%。理由—每年支付的退休金可以準(zhǔn)確預(yù)測。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!養(yǎng)老基金私人養(yǎng)老金計劃（美）1、由銀行、人壽保險公司或者養(yǎng)老基金經(jīng)理人管理；2、繳費(fèi)由雇主和雇員共同分擔(dān)；3、大多屬于非足額基金，由當(dāng)期收益履行養(yǎng)老金支付義務(wù)，存在無力清償?shù)娘L(fēng)險。4、1974年--?雇員退休收入保障法?（ERISA），旨在避免非足額狀況、管理不當(dāng)、欺詐行為和濫用行為。（1）建立信息報告和披露的最低標(biāo)準(zhǔn)；（2）設(shè)定參與養(yǎng)老金計劃的最低年限以及非足額程度的規(guī)則；（3）對投資行為進(jìn)行限制；（4）賦予牢固部監(jiān)管的職責(zé)；（5）創(chuàng)立養(yǎng)老受益擔(dān)保公司（PennyBenny)，保險限額目前是每人每年40000美元。盡管如此，養(yǎng)老金計劃的不足額問題日益突出。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!（三）、財務(wù)公司1、資金來源：發(fā)行商業(yè)票據(jù)、股票、債券或者向銀行借款；2、資金運(yùn)用：向消費(fèi)者和企業(yè)發(fā)放小額貸款，借大貸小，借短貸長；3、管制相對較為寬松；4、財務(wù)公司的類型：（1）銷售財務(wù)公司：零售商或制造商設(shè)立，向從該公司購買商品的客戶發(fā)放貸款；（2）消費(fèi)者財務(wù)公司：向消費(fèi)者提供貸款，用于購買特定商品或者償還小額債務(wù)，利率相對較高；（3）商務(wù)財務(wù)公司：通過發(fā)放貸款或者以一定的折扣購買應(yīng)收賬款，為工商企業(yè)提供特定形式的信貸。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!、共同基金（mutualfund)1、貨幣市場共同基金投資于優(yōu)質(zhì)短期債務(wù)工具，主要是6個月以下的貨幣市場工具，如國庫券、商業(yè)票據(jù)和銀行存單等。所購買證券的市場價值變化較小，基金的份額可以以固定價值（不變價格）被贖回。份額持有者可以根據(jù)商業(yè)銀行的基金賬戶簽發(fā)支票來贖回份額。性質(zhì)：相當(dāng)于賺取短期債務(wù)證券利率的支票存款。1977—不到40億美元；1980—超過500億美元；目前為2.1萬億美元。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!（五）、政府金融中介機(jī)構(gòu)政府涉足金融中介活動的兩種方式：建立政府信貸機(jī)構(gòu)，直接從事金融中介業(yè)務(wù)；向私人貸款提供政府擔(dān)保。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!中國金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)分布1996年數(shù)據(jù)）國有商業(yè)銀行70.3%，農(nóng)村信用社10.3%其他商業(yè)銀行7.9%，城市信用社3.6%其他金融機(jī)構(gòu)7.9%銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!3、間接融資的重要性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過直接融資。在美國企業(yè)的外部資金來源中，股票與債券44.7%的份額夸大了直接融資的重要性。1970年以來，只有不到5%的新發(fā)行債券和商業(yè)票據(jù)以及50%左右的股票出售給居民個人，其余大部分出售給機(jī)構(gòu)投資者。實際利用的直接融資在企業(yè)外部資金來源中所占的份額不到10%。在其他大部分國家，可流通證券的重要程度更低。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!對金融結(jié)構(gòu)迷團(tuán)的解釋交易成本對金融結(jié)構(gòu)的影響1、很多人可能無法投資證券2、即使可以，也只能進(jìn)行有限的投資3、投資對象的選擇被迫集中不能分散化銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!信息不對稱的影響信息不對稱：交易的一方對另一方缺乏充分的了解，并影響其做出正確的決策。信息不對稱的影響：逆向選擇：交易之前發(fā)生的信息不對稱問題，潛在的不良貸款風(fēng)險來自那些積極尋求貸款的人。道德風(fēng)險：交易之后發(fā)生的信息不對稱問題，借款人從事與貸款人意愿相背離的活動，使貸款違約的可能性上升，導(dǎo)致貸款人承擔(dān)更大的風(fēng)險。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!次品車問題：逆向選擇如何影響金融結(jié)構(gòu)3、逆向選擇問題的解決方法信息不對稱是次品車問題的根源之所在。（1）信息的私人生產(chǎn)和銷售（標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪，專門生產(chǎn)和銷售信息）：免費(fèi)搭車問題的存在—不能消除逆向選擇問題，私人不門生產(chǎn)和銷售信息只能部分地解決次品車問題。（2)政府監(jiān)管：旨在增加信息。金融市場是經(jīng)濟(jì)體中受到最嚴(yán)格監(jiān)管的部門—但是只能緩解卻仍然不能消除逆向選擇問題。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!道德風(fēng)險如何影響債務(wù)和股權(quán)合約的選擇1、股權(quán)合約中的道德風(fēng)險：所有權(quán)與控制權(quán)分離產(chǎn)生的委托—代理問題（股東及董事會利益與經(jīng)理人的利益沖突）2、委托—代理問題的解決方法方法一、信息生產(chǎn)與監(jiān)督。定期檢查公司財務(wù)，檢察經(jīng)理的行為。方法二、旨在增加信息的政府監(jiān)管。要求企業(yè)遵循標(biāo)準(zhǔn)會計準(zhǔn)則。方法三、借助于金融中介，如銀行，風(fēng)險投資公司—難題3（可避免私人生產(chǎn)信息的搭車問題）方法四、債務(wù)合約—有助于解釋難題1。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!六、道德風(fēng)險如何影響債務(wù)市場的金融結(jié)構(gòu)2、債務(wù)合約中道德風(fēng)險的解決辦法方法一、規(guī)定較高的凈值（借款人資產(chǎn)與負(fù)債之間的差額較高）—激勵相容（將借款人和貸款人的動機(jī)相同一）—道德風(fēng)險弱化。方法二、限制性契約的監(jiān)督和執(zhí)行（合約中寫明用途、鼓勵性條款、抵押品），。方法三、金融中介—解決免費(fèi)搭車問題的優(yōu)勢—可以解釋難題3-4。（擬定一份排除所有風(fēng)險活動的合約是不可能的）銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!（一）、保險業(yè)不確定性的存在是保險產(chǎn)生并發(fā)展的理由；例如，配偶的死亡或者疾病、交通事故的發(fā)生、地震等自然災(zāi)害的出現(xiàn)等等；購買保險可以起到有效的保障作用；保險公司：提供資產(chǎn)類型轉(zhuǎn)換的金融中介職能，即把未來的不確定支付轉(zhuǎn)換為保險費(fèi)支出。保險領(lǐng)域中最突出的問題是由信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險問題（查查資料，有哪些應(yīng)對措施）；常見的保險公司主要分為人壽保險公司、財產(chǎn)和意外保險兩種類型。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!A，人壽保險公司4、資金來源：保險費(fèi)--銷售保單的收入。5、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：流動性較低、收益較高的長期資產(chǎn)，例如企業(yè)債券、抵押貸款及股票。原因在于：人口死亡率相當(dāng)穩(wěn)定，可以精確估計對投保人的給付額。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!C，來自銀行業(yè)的競爭威脅1、銀行不斷介入人壽保險業(yè)務(wù)；2、對于保險公司而言，這是巨大的競爭威脅與挑戰(zhàn)；3、同時也為保險業(yè)的發(fā)展提供了前所未有的歷史機(jī)遇；4、保險公司與銀行之間的界限日益模糊。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!A，養(yǎng)老基金概述5、退休金的支付方式(1)固定繳費(fèi)型計劃：將來可以領(lǐng)取的退休金取決于計劃的繳費(fèi)及其收益；(2)固定受益型計劃：將來可以領(lǐng)取的退休金是事先確定的。①足額基金：計劃的繳費(fèi)及其收益足夠支付到期的固定養(yǎng)老金；②計劃的繳費(fèi)及其收益不足以支付到期的固定養(yǎng)老金。6、養(yǎng)老金計劃的歸屬—個人獲取領(lǐng)取養(yǎng)老金的資格之前必須達(dá)到的參與養(yǎng)老金計劃的年限。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!養(yǎng)老基金公共養(yǎng)老金計劃1、覆蓋私人部門所有雇員的社會保障計劃；2、資金來源：工人從工資中扣除，雇主從營業(yè)稅中扣繳；3、養(yǎng)老金津貼：退休收入、醫(yī)療費(fèi)、為殘疾人提供的援助等；4、收付方式：現(xiàn)收現(xiàn)付—支付的福利金來自當(dāng)期繳費(fèi)，與參與者過去的繳費(fèi)關(guān)系不大；5、退休人口不斷增加、人口老齡化問題的加劇使社保資金不足問題日益突出，社會保障制度的改革迫在眉睫。6、州和地方政府以及聯(lián)邦政府也為其雇員設(shè)立了養(yǎng)老金計劃，與私人養(yǎng)老金計劃基本相同。銀行與非銀行金融中介概述共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!（四）共同基金（mutualfund)資金來源與運(yùn)用：向小投資者發(fā)售份額籌集資金，用于購買有價證券。優(yōu)勢：批量購買的傭金折扣；分散化組合降低風(fēng)險；專業(yè)管理。組織形式有兩種：1、open-endfund:份額可以隨時贖回；贖回價格與基金資產(chǎn)的市場價值緊密相關(guān)。2、closed-endfund:初次發(fā)行時銷售固定數(shù)目的不可贖回的份額，然后與普通股一樣交易。份額的市場價格隨著基金資產(chǎn)的市場價值而波動，可以高于或低于基金資產(chǎn)的市場價值。開放式基金的類型：（1）付傭基金:通過收取傭金的經(jīng)紀(jì)人銷售，傭金在購買時支付，并立即從份額的贖回價之中扣除。（2）非付傭基金:不通過經(jīng)紀(jì)人而是直接向公眾銷售，不收取傭金?；鸾?jīng)理人每年向份額持有人收取管理費(fèi)，約