經(jīng)理股票期權(quán)若干問題研究

經(jīng)理股票期權(quán)若干問題研究經(jīng)理股票期權(quán)假設(shè)干問題研究鼓勵問題是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心。有效的報酬結(jié)構(gòu)能夠產(chǎn)生強(qiáng)大的鼓勵效應(yīng)，是現(xiàn)代公司的特征之一。就所獲報酬的時間角度而言，報酬結(jié)構(gòu)應(yīng)包括短期報酬和長期報酬兩局部。短期報酬通常主要是工資、津貼，獎金以及其它和短期經(jīng)營績效相關(guān)的鼓勵安頓。長期報酬那么主要包括與長期經(jīng)營績效相關(guān)的收入，通常有年薪制、經(jīng)營者持股制和經(jīng)理股票期權(quán)制等方式。相比擬來說，短期報酬的設(shè)計安頓較易，而長期報酬的設(shè)計安頓要復(fù)雜很多，因為它要解決的是如何使企業(yè)的代理人與委托人的目標(biāo)趨向一致，防止代理人道德風(fēng)險，鼓勵他們更努力地工作，最大限度地維護(hù)企業(yè)所有者利益這樣的重大問題。本文擬就長期報酬中經(jīng)理股票期權(quán)與鼓勵的有關(guān)問題作一下分析探討。一、對經(jīng)理股票期權(quán)的根本認(rèn)識

經(jīng)理股票期權(quán)的特點(diǎn)及鼓勵原那么

用于鼓勵目的的股票期權(quán)不同于作為衍生金融工具的股票期權(quán)，其鼓勵對象既可以是企業(yè)的管理者，也可以擴(kuò)大到全體員工。然而，企業(yè)開展與鼓勵的關(guān)鍵在于其高層管理者和具有研發(fā)能力的高層技術(shù)人員。因此，研究鼓勵問題主要是指對企業(yè)高層人員的鼓勵。為了強(qiáng)調(diào)這一群體并給以概括的表述，通?？蓪λ麄兊墓蓹?quán)鼓勵謂之經(jīng)理股票期權(quán)。在此，“經(jīng)理〔或經(jīng)理人〕〞并非是一個具體的頭銜，它既可以代表總裁或總經(jīng)理，也可以代表企業(yè)高層的各類人員。

所謂經(jīng)理股票期權(quán)是指公司授予其經(jīng)理人未來以一定的價格購置奉公司股票的權(quán)利，是一種用來鼓勵公司高層領(lǐng)導(dǎo)及其它核心人員的制度安頓。自上世紀(jì)80年代以來，這一鼓勵方式在西方國家的企業(yè)中得到廣泛運(yùn)用，被實(shí)踐證明是一種較為有效的人力資源鼓勵機(jī)制。充沛認(rèn)識經(jīng)理股票期權(quán)的特點(diǎn)是很有必要的，其顯著特點(diǎn)可有下列幾點(diǎn)：

第一，經(jīng)理股票期權(quán)表現(xiàn)的是一種權(quán)利，是公司所有者賦予經(jīng)理人員的一種特權(quán)，而無義務(wù)的成分。在期權(quán)有效期內(nèi)是否行權(quán)，經(jīng)理人具有完全的選擇權(quán)利。

第二，經(jīng)理股票期權(quán)敘述的是一種未來概念，即經(jīng)理人所能得到的期權(quán)價值的大小，取決于企業(yè)未來的開展和業(yè)績的大小。未來企業(yè)的市場價值越高，經(jīng)理人從中受益越多。

第三，經(jīng)理股票期權(quán)在鼓勵中包含著約束。逆向思考該期權(quán)的鼓勵邏輯，可以看到，經(jīng)理人員如不努力工作，公司業(yè)績就會下降并引起股價下跌，股票期權(quán)價值亦隨之丟失。這就在無形中起到了約束經(jīng)理人的作用。

授予股票期權(quán)作為一種長期鼓勵制度，在西方國家的實(shí)踐中，形成了經(jīng)理股票期權(quán)、股票增值權(quán)、虛擬股票方案等假設(shè)干具體操作方式，其中經(jīng)理股票期權(quán)是一種根本形式。作為一種制度安頓，通常也被稱為經(jīng)理股票期權(quán)方案。該項方案通常規(guī)定：給予公司高層人員在未來某一時期按一固定價格〔通常是期權(quán)贈予日公司股票市價〕購置本公司普通股的權(quán)力，且受權(quán)者有權(quán)在一定時期后將所購股票上市發(fā)售，但期權(quán)本身不得轉(zhuǎn)讓。其它如股票增值權(quán)和虛擬股票方案等形式，雖具體操作各異，但實(shí)質(zhì)上所要到達(dá)的鼓勵目的是一致的。

經(jīng)理股票期權(quán)方案所以能夠在西方大中型企業(yè)中廣泛采用，就在于它的實(shí)施可以產(chǎn)生一種利益趨同效應(yīng)，能夠有效地把代理人〔高層管理者〕的利益與委托人〔企業(yè)所有者〕的長遠(yuǎn)利益結(jié)合起來，使他們成為利益共同體，從而有利于企業(yè)的穩(wěn)定與開展。股票期權(quán)方案對經(jīng)理人的鼓勵作用包括報酬鼓勵和所有權(quán)鼓勵兩個方面。

報酬鼓勵的作用發(fā)揮在經(jīng)理人購置股票之前，其機(jī)制作用在于：假設(shè)公司經(jīng)營得好，其股票市價就會上漲，經(jīng)理人此時行權(quán)就可獲益，反之亦然。因此，經(jīng)理人要想獲利，就必須努力提高經(jīng)營管理水平，以良好業(yè)績推動公司股價回升。于是經(jīng)理人利益與公司的開展被緊緊聯(lián)系在一起。

所有權(quán)鼓勵的作用發(fā)揮在經(jīng)理人購置股票之后，其機(jī)制作用在于：經(jīng)理人行權(quán)后即成為公司股東之一，具有了雙重身份，使代理人目標(biāo)與股東目標(biāo)統(tǒng)一，因而可有效地防備道德風(fēng)險。當(dāng)然，為使該制度的鼓勵作用得以發(fā)揮，在制定方案時須提出假設(shè)干限定條件，如期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓、行權(quán)后所持股票要有一定的保存期和保存率等等。

二、經(jīng)理股票期權(quán)的理論根底

〔一〕人力產(chǎn)權(quán)與勞動者殘余價值索取權(quán)

經(jīng)理股票期權(quán)之所以具有鼓勵作用，其鼓勵原理的成立，首先就在于它成認(rèn)人力資本的產(chǎn)權(quán)價值。從傳統(tǒng)角度看，人們只成認(rèn)資本產(chǎn)權(quán)而不成認(rèn)人力產(chǎn)權(quán)，所以出資人可以獲取企業(yè)凈利潤，而經(jīng)營者卻只享有勞務(wù)所得。但隨著社會的開展、知識經(jīng)濟(jì)的到來，掌握科技知識和擁有管理才能的人在企業(yè)中的作用越發(fā)顯得重要。無論從實(shí)踐方面還是理論方面，現(xiàn)在都應(yīng)該成認(rèn)人力產(chǎn)權(quán)，即應(yīng)該成認(rèn)勞動者〔這里主要指企業(yè)高層人員〕同樣擁有企業(yè)殘余索取權(quán)。勞動力作為生產(chǎn)要素中必不可少的重要組成局部，和“資本產(chǎn)權(quán)〞共同進(jìn)行企業(yè)利潤的發(fā)明。既然勞動力也可以發(fā)明利潤，就合乎“資本〞的概念，可稱之為“人力資本〞，因而也就具有了產(chǎn)權(quán)的意義，并且這一產(chǎn)權(quán)歸勞動者個人所有，認(rèn)識這一點(diǎn)很重要。成認(rèn)人力產(chǎn)權(quán)是勞動者擁有殘余價值索取權(quán)的前提條件。

其次，經(jīng)理股票期權(quán)實(shí)質(zhì)上是成認(rèn)勞動者對殘余價值具有索取權(quán)。企業(yè)利潤的發(fā)明依賴于貨幣、實(shí)物等傳統(tǒng)資本的投入和勞動者實(shí)際勞動的投入。既然成認(rèn)勞動力產(chǎn)權(quán)〔人力產(chǎn)權(quán)〕，且該產(chǎn)權(quán)歸其個人所有，也就應(yīng)當(dāng)成認(rèn)勞動者對殘余價值的索取權(quán)。經(jīng)理股票期權(quán)方案的設(shè)計和操作，是這一理論極好的實(shí)踐見證。

〔二〕現(xiàn)代企業(yè)與公司治理結(jié)構(gòu)

現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是一個人力資本和非人力資本共同訂立的合約，企業(yè)的利益是所有參與簽約的各方的共同利益，而不僅僅是股東的利益。在倡導(dǎo)知識經(jīng)濟(jì)的今天，物質(zhì)資本〔非人力資本〕與人力資本的地位發(fā)生了重大變化，后者的地位相對回升。所有者地位的變遷決定了企業(yè)在信息和知識經(jīng)濟(jì)時代不再僅僅屬于股東，而是屬于企業(yè)的各相關(guān)利益主體。理論上確立了人力資本概念后，在實(shí)際中必然要體現(xiàn)出人力資本產(chǎn)權(quán)的價值?，F(xiàn)代企業(yè)制度下的公司治理結(jié)構(gòu)面臨并需解決兩個根本問題：一是經(jīng)理的選擇，二是經(jīng)理的鼓勵。前者要解決用何種機(jī)制能保證最有能力的人來當(dāng)經(jīng)理，后者要解決如何建立一種確保經(jīng)理盡心盡責(zé)為股東利益工作的機(jī)制。經(jīng)理股票期權(quán)就是解決第二個問題的一種鼓勵機(jī)制，這一機(jī)制能夠使人力資本產(chǎn)權(quán)價值較奸地體現(xiàn)出來。

三、經(jīng)理股票期權(quán)在我國的實(shí)踐

經(jīng)理股票期權(quán)是制度創(chuàng)新的產(chǎn)物，被西方人喻為“金鎖鏈〞。該制度通過讓企業(yè)經(jīng)營者參與企業(yè)殘余利潤的分配，在一定程度上的確可以緩解代理問題，降低代理本錢。有關(guān)研究資料顯示，美國大多數(shù)公司給予總裁以期權(quán)鼓勵，市值超過100億美元的公司中實(shí)施股票期權(quán)制的比例為89%，市值小于2.5億美元的公司中，比例為69%.近幾年來，國內(nèi)一些地方如深圳、上海、武漢和北京等地的一些公司也紛紛開始試行經(jīng)理股票期權(quán)方案。當(dāng)然，國內(nèi)很多企業(yè)的作法并非真正意義上的股票期權(quán)制，存在著諸多有待改良的地方。但是，我國國有企業(yè)和國有控股企業(yè)，至今尚未將經(jīng)營者與企業(yè)利益真正捆綁在一起，鼓勵效果較差的問題仍未得到有效解決。因此，學(xué)習(xí)西方國家先進(jìn)經(jīng)驗，引入股票期權(quán)制度無疑是向著解決問題的方向邁出了重要的一步。我個人認(rèn)為，既不能將在西方較為成功的經(jīng)理股票期權(quán)制視為解決我國企業(yè)長期鼓勵問題的“萬能藥〞，也不應(yīng)因疑心股票期權(quán)所起的鼓勵效應(yīng)而對其加以否認(rèn)。我們要做的是，認(rèn)真學(xué)習(xí)研究股票期權(quán)制度的鼓勵原理、理論依據(jù)及具體設(shè)計原那么，不斷總結(jié)實(shí)踐中出現(xiàn)的認(rèn)識偏差和設(shè)計問題，加快相關(guān)法律建設(shè)、市場環(huán)境建設(shè)以及公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)管理等各項配套制度建設(shè)，逐步為標(biāo)準(zhǔn)有效的經(jīng)理股票期權(quán)制度的實(shí)施發(fā)明良好條件，在適用該制度的行業(yè)企業(yè)中，使其鼓勵作用得以充沛的發(fā)揮。

四、經(jīng)理股票期權(quán)的有關(guān)會計問題

經(jīng)理股票期權(quán)的會計問題包括經(jīng)理股票期權(quán)確實(shí)認(rèn)、計量和信息披露等問題。目前國內(nèi)尚無相關(guān)的會計制度，在我國有關(guān)部門制定相關(guān)準(zhǔn)那么的過程中，無疑會借鑒西方國家的一些原那么和處理方法。

1、確認(rèn)問題

從會計程序來看，記錄經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或會計事項首先應(yīng)當(dāng)進(jìn)行確認(rèn)，之后列入財務(wù)報表時還要確認(rèn)，前者可稱為“初始確認(rèn)〞，后者稱為“再確認(rèn)〞。從會計時序上看，假設(shè)把從財務(wù)報告中注銷作為確認(rèn)過程的終結(jié)，那么很多工程可能要經(jīng)過初始確認(rèn)、后續(xù)確認(rèn)和終止確認(rèn)三個環(huán)節(jié)。

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〔一〕初始確認(rèn)。首先遇到的問題就是經(jīng)理股票期權(quán)是什么，即將它確認(rèn)為哪一種會計要素。比方說，它是負(fù)債呢還是權(quán)益呢？對此存在著不同看法。但是目前，在現(xiàn)有會計模式下，是把經(jīng)理股票期權(quán)作為一種特殊權(quán)益來處理的。經(jīng)理股票期權(quán)的對象是經(jīng)理人提供的勞務(wù)，在確認(rèn)該項期權(quán)的同時，還應(yīng)同時確認(rèn)報酬本錢。因為，公司為了獲得經(jīng)理人的勞務(wù)，向其贈予有價值的股票期權(quán)，合乎費(fèi)用定義的相關(guān)特征，故而應(yīng)確認(rèn)相應(yīng)的費(fèi)用。

另外在初始確認(rèn)時，還應(yīng)明確確認(rèn)的時間。與經(jīng)理股票期權(quán)相關(guān)的日期有贈予日、授權(quán)日、行權(quán)日以及股權(quán)發(fā)售日。由于經(jīng)理股票期權(quán)的公允價值在經(jīng)理股票期權(quán)存續(xù)期間難免會發(fā)生重大變動，因此何時確認(rèn)期權(quán)以及相關(guān)的報酬本錢尤為重要。將經(jīng)理股票期權(quán)作為一項權(quán)益，合理確實(shí)認(rèn)日應(yīng)為贈予日。理由有三：其一，公司與經(jīng)理人雙方均以贈予日的股價來評價股票期權(quán)價值，而不是其它日期；其二，對應(yīng)的報酬本錢是由公司決定的；其三，贈予日股票期權(quán)的價值是公司對經(jīng)理人的補(bǔ)償〔限于篇幅，不再此具體解釋各項理由〕。

〔二〕后續(xù)確認(rèn)。后續(xù)確認(rèn)是指一個工程在初始確認(rèn)之后發(fā)生了價值變動而進(jìn)行的再確認(rèn)，是針對后續(xù)計量而言的。換言之，對后續(xù)計量與初始計量之間產(chǎn)生的差額的調(diào)整就是后續(xù)確認(rèn)。

就經(jīng)理股票期權(quán)方案來說，有兩種根本情況：其一，假設(shè)條款是確定的，那么期權(quán)價值一經(jīng)確定，除了行權(quán)之外，其它影響期權(quán)價值的因素發(fā)生變動，也不對期權(quán)價值進(jìn)行調(diào)整。而對于由于經(jīng)理人離職等原因造成的期權(quán)失效，應(yīng)予相應(yīng)調(diào)整。另外，作為期權(quán)減項的遞延報酬支出，應(yīng)在經(jīng)理人提供效勞的期間逐期攤銷，直至攤完。其二，假設(shè)條款是不確定的〔贈予多少、行權(quán)價格要視業(yè)績而定〕，在贈予日不能對期權(quán)進(jìn)行客觀計量，這時贈予日不是計量日。但是贈予行為已發(fā)生，根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原那么應(yīng)確認(rèn)贈予行為對公司財務(wù)狀況及經(jīng)營成果的影響，并予以披露，此時可按估計金額確認(rèn)。在計量日〔贈予多少、行權(quán)價格可以確定〕，對期權(quán)價值應(yīng)作出正式計量并對與初始確認(rèn)金額〔贈予日估計數(shù)〕之間的差額作出調(diào)整。同樣地，報酬本錢也應(yīng)從贈予日開始攤銷，直到計量日確定本錢，并在之后的殘余時間對遞延報酬支出的余額進(jìn)行攤銷直至完畢。

〔三〕終止確認(rèn)。終止確認(rèn)相對于初始確認(rèn)而言，是指將一個已確認(rèn)的工程從財務(wù)報表上注銷，就經(jīng)理股票期權(quán)來說，是將已確認(rèn)的特定權(quán)益從資產(chǎn)負(fù)債表上打消。導(dǎo)致終止確認(rèn)的情形主要有經(jīng)理人行權(quán)、離職、退休、丟失行為能力、公司并購等等。其會計處理比擬簡單，即對已行權(quán)局部轉(zhuǎn)為普通股，未行權(quán)局部轉(zhuǎn)為資本公積即可。

2、計量問題

〔一〕計量屬性。經(jīng)理股票期權(quán)的計量問題主要包括計量屬性、計量單位和計量時間三方面的內(nèi)容。除歷史本錢、現(xiàn)行本錢、現(xiàn)行市價、可實(shí)現(xiàn)凈值等計量屬性外，公允價值作為一種計量屬性，也是非常重要并有現(xiàn)實(shí)意義的。公允價值對金融工具，尤其是衍生工具〔經(jīng)理股票期權(quán)既是鼓勵機(jī)制，也是一種衍生金融工具〕的計量非常有用。當(dāng)然，其致命弱點(diǎn)在于：在不足公開標(biāo)價的情況下，主觀估計性往往過高，以至難以實(shí)現(xiàn)計量價值的“公允〞。

〔二〕計量辦法。概括地說，經(jīng)理股票期權(quán)的計量辦法有內(nèi)在價值法、公允價值法和最小價值法。

內(nèi)在價值法由于簡單易學(xué)、易于理解和操作而成為首先出現(xiàn)的根本計量辦法。所謂內(nèi)在價值，就是贈予日的股價與行權(quán)價之間的差額。公司對經(jīng)理人贈予股票期權(quán)，只有在行權(quán)價低于贈予日股價時，期權(quán)才具有內(nèi)在價值，即只有在此種情況下，才確認(rèn)報酬本錢。由于上市公司出于業(yè)績的考慮，都將行權(quán)價等于或高于贈予日股票市價，導(dǎo)致這些公司的報酬本錢為零。而對于條款不確定的經(jīng)理股票期權(quán)方案，要求在財務(wù)報告日確認(rèn)報酬本錢，這樣就會使不同期權(quán)方案的會計處理產(chǎn)生混亂和差別。雖實(shí)務(wù)中尚可使用，但從開展的角度看，內(nèi)在價值法實(shí)在不是一種科學(xué)合理的計量辦法。

期權(quán)的最小價值可以按照“最小價值模型〞進(jìn)行計量。事實(shí)上，期權(quán)的最小價值法，忽略了股價的波動性，即假定股價波動為零。假設(shè)不考慮利息因素，期權(quán)的最小價值就是它的內(nèi)在價值。但在現(xiàn)實(shí)的資本市場上，股價怎么可能不產(chǎn)生波動呢？所以最小價值法并不常用，不過對于非上市公司而言，該辦法不失為行之有效的計量辦法。

公允價值法是按照“期權(quán)定價模型〞對股票期權(quán)進(jìn)行定價的，相比擬有其科學(xué)性和客觀性。而且也使得對經(jīng)理股票期權(quán)的計價與其它金融工具的計價統(tǒng)一起來。在公允價值法下，期權(quán)價值一經(jīng)確定，便不再調(diào)整，可防止會計處理上產(chǎn)生混亂。當(dāng)然，使用該辦法時，應(yīng)盡可能地考慮到各種影響期權(quán)價值的因素，適當(dāng)?shù)貙ζ跈?quán)定價模型進(jìn)行修正，以便計量出真正的公允價值。該計量辦法既考慮了期權(quán)的內(nèi)在價值，也考慮了時間價值，更具有相關(guān)性。公允價值法應(yīng)成為股票期權(quán)核算中的主要辦法。

3、信息披露問題

從時間上看，上市公司的信息披露分為定期報告和臨時報告。這里主要波及年度財務(wù)報告〔定期報告〕中關(guān)于經(jīng)理股票期權(quán)的信息披露問題。

〔一〕表內(nèi)披露。就經(jīng)理股票期權(quán)的內(nèi)容來說，在資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)列有經(jīng)理股票期權(quán)和遞延報酬本錢兩個工程。期權(quán)屬于權(quán)益，應(yīng)在所有者權(quán)益中獨(dú)自列示；而遞延報酬本錢不合乎資產(chǎn)定義，不能確認(rèn)為資產(chǎn)，因而應(yīng)作為期權(quán)的減項來列示。

在損益表中需列示的是報酬費(fèi)用，應(yīng)按經(jīng)理人效勞部門的不同，將其分別歸入產(chǎn)品本錢、管理費(fèi)用或銷售費(fèi)用等工程