羅斯公司理財(cái)重點(diǎn)知識(shí)整理課件

第一章導(dǎo)論.公司目標(biāo)：為所有者創(chuàng)造價(jià)值公司價(jià)值在于其產(chǎn)生現(xiàn)金流能力。.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：最大化現(xiàn)有股票的每股現(xiàn)值。.公司理財(cái)可以看做對(duì)一下幾個(gè)問題進(jìn)行研究：.資本預(yù)算：公司應(yīng)該投資什么樣的長期資產(chǎn)。.資本結(jié)構(gòu)：公司如何籌集所需要的資金。.凈運(yùn)營資本管理：如何管理短期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。.公司制度的優(yōu)點(diǎn)：有限責(zé)任，易于轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，永續(xù)經(jīng)營。缺點(diǎn)：公司稅對(duì)股東的雙重課稅。第二章會(huì)計(jì)報(bào)表與現(xiàn)金流量資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益（非現(xiàn)金項(xiàng)目有折舊、遞延稅款）EBIT（經(jīng)營性凈利潤） =凈銷售額-產(chǎn)品成本-折舊EBITDA=EBIT+折舊及攤銷資產(chǎn)收益率ROA=凈利潤/總資產(chǎn)權(quán)益收益率ROE=凈利潤/總權(quán)益.市場價(jià)值度量指標(biāo)市盈率=每股價(jià)格/每股收益EPS其中EPS=凈利潤/發(fā)行股票數(shù)市值面值比=每股市場價(jià)值/每股賬面價(jià)值企業(yè)價(jià)值EV=公司市值+有息負(fù)債市值-現(xiàn)金EV乘數(shù)=EV/EBITDA.杜邦恒等式ROE=銷售利潤率（經(jīng)營效率）x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資產(chǎn)運(yùn)用效率）x權(quán)益乘數(shù)（財(cái)杠）ROA=銷售利潤率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.銷售百分比法假設(shè)項(xiàng)目隨銷售額變動(dòng)而成比例變動(dòng)， 目的在于提出一個(gè)生成預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表的快速實(shí)用方法。是根據(jù)資金各個(gè)項(xiàng)目與銷售收入總額的依存關(guān)系，按照計(jì)劃銷售額的增長現(xiàn)金流量總額CF（A）=經(jīng)營性現(xiàn)金流量-資本性支出-凈運(yùn)營資本增加額=CF（B）+CF（S）經(jīng)營性現(xiàn)金流量OCF=息稅前利潤+折舊-稅資本性輸出=固定資產(chǎn)增加額+折舊凈運(yùn)營資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債第三章財(cái)務(wù)報(bào)表分析與財(cái)務(wù)模型1.短期償債能力指標(biāo)（流動(dòng)性指標(biāo)）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 （一般情況大于一）情況預(yù)測(cè)需要相應(yīng)追加多少資金的方法。d=股利支付率=現(xiàn)金股利/凈利潤 （b+d=1）b=留存比率=留存收益增加額/凈利潤T=資本密集率L=權(quán)益負(fù)債比PM=凈利潤率——外部口融資需要量EFN（對(duì)應(yīng)不同增長率）=銷售利潤率=銷售利潤率=凈利潤/銷售額結(jié)論：若不打算出售新權(quán)益，且上述四因素不變，該速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債（酸性實(shí)驗(yàn)比率）現(xiàn)金比率=現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)性比率是短期債權(quán)人關(guān)心的，越高越好；但對(duì)公司而言，高流動(dòng)性比率意味著流動(dòng)性好，或者現(xiàn)金等短期資產(chǎn)運(yùn)用效率低下。對(duì)于一家擁有強(qiáng)大借款能力的公司，看似較低的流動(dòng)性比率可能并非壞的信號(hào)2.長期償債能力指標(biāo)（財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)）負(fù)債比率=（總資產(chǎn)-總權(quán)益）/總資產(chǎn)or（長期負(fù)債+流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/總權(quán)益=1+負(fù)債權(quán)益比利息倍數(shù)=EBIT/利息現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù) （Cashcoverageradio）=EBITDA/利息.資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本/存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天/存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=（賒）銷售額/應(yīng)收賬款總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/總資產(chǎn)=1/資本密集度.盈利性指標(biāo)?銷售額x（資產(chǎn)-自發(fā)增長負(fù)債）-PMx預(yù)計(jì)銷售額銷售額x（1-d）.融資政策與增長內(nèi)部增長率：在沒有任何外部融資的情況下公司能實(shí)現(xiàn)的最大增長率 R0Ax一ROAxb 可持續(xù)增長率：不改變財(cái)務(wù)杠桿的情況下，僅利用內(nèi)部股權(quán)融資所..率ROExb即無外部股權(quán)融資且L不變ROExbPxbx（L+1）T-Pxbx（L+1）可持續(xù)增長率取決于一下四個(gè)因素：.銷售利潤率：其增加提高公司內(nèi)部生成資金能力，提高可持續(xù)增長率。.股利政策：降低股利支付率即提高留存比，增加內(nèi)部股權(quán)資金，提高..。.融資政策：提高權(quán)益負(fù)債比即提高財(cái)務(wù)杠桿，獲得額外債務(wù)融資，提高..。.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：提高即使每單位資產(chǎn)帶來更多銷售額，同時(shí)降低新資產(chǎn)的需求 ..公司能實(shí)現(xiàn)的增長率只有一個(gè)。9.公司可以通過以下方式來提高增長率：.發(fā)行債券或回購股票增加債權(quán)比。.更好的控制成本來提升銷售利潤率。.降低資產(chǎn)銷售比，或者更有效利用資產(chǎn)。.降低股利支付率。第四章折現(xiàn)現(xiàn)金流量估計(jì).多年期復(fù)利FV=C0x1+r/mmT 連rT —續(xù)復(fù)利C0xe T1.年金PV=CxAt=Cx1-1+r 增長年r r人 1- 1+9T金PV=C1+rr-9第五章債券和股票的定價(jià).名義利率與實(shí)際利率： 1+R= （1+r）x（1+h）.普通股價(jià)格等于所有預(yù)期未來股利現(xiàn)值，三種類型。股利零增長，固定增長，變動(dòng)增長（分段求現(xiàn)值） 。.參數(shù)估計(jì)公司盈利增長率9=留存收益比x留存收益的收益率即ROE（假設(shè)股利/盈利比不變）R由固定增長股價(jià)公式求得。.增長機(jī)會(huì)股價(jià)分為兩部分：現(xiàn)金牛價(jià)值 EPS/R，以及留存盈利用于投資新項(xiàng)目的新增價(jià)值NPVGO為了提高公司價(jià)值：1.保留盈余以滿足項(xiàng)目資金需求；.項(xiàng)目要有正的NPV。.市盈率（P/EPS）由NPVGO模型可推導(dǎo)出市盈率=1/R+NPVGO/EPS。市盈率是三個(gè)因素的函數(shù)：.增長機(jī)會(huì)：擁有強(qiáng)勁增長機(jī)會(huì)的公司具有高市盈率。.會(huì)計(jì)方法：采用保守會(huì)計(jì)方法的公司具有高市盈率。.風(fēng)險(xiǎn)：低風(fēng)險(xiǎn)股票具有高市盈率。第六章凈現(xiàn)值和投資評(píng)價(jià)的其他方法.凈現(xiàn)值法定義：投資項(xiàng)目在投資期內(nèi)各年現(xiàn)金流按一定的貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值后與初始投資額的差額。所用的折現(xiàn)率可以是企業(yè)資本成本， 也可以是企業(yè)所要求的最小收益率水平。凈現(xiàn)值法則：接收凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目，拒絕凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。凈現(xiàn)值法三個(gè)特點(diǎn)：1.凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量。 2.凈現(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量。 3.凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量.回收期法（折現(xiàn)回收期法）定義：自投資方案實(shí)施起，回收初始投資所用的時(shí)間。即與方案相關(guān)的累計(jì)現(xiàn)金流入等于累計(jì)現(xiàn)金流出的時(shí)間。特點(diǎn)：1.標(biāo)準(zhǔn)的確定有較大的主觀臆斷性。.沒有考慮到回收期后的現(xiàn)金流量。.沒有考慮現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值。.方法相對(duì)簡單，易于管理，常用量篩選大量小型投資項(xiàng)目。折現(xiàn)回收期法：對(duì)現(xiàn)金流折現(xiàn)后求出達(dá)到初始投資額所需折現(xiàn)現(xiàn)金流的時(shí)間。3.平均會(huì)計(jì)收益率法定義：扣除稅和折舊之后的項(xiàng)目平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi)平均賬面投資額所得的比率。其中，平均凈收益，即為扣除折舊與稅的現(xiàn)金流。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便，數(shù)據(jù)容易從會(huì)計(jì)賬目中獲得。缺點(diǎn)：1.拋開客觀合理的原始數(shù)據(jù)，使用會(huì)計(jì)賬目上的數(shù)據(jù)來決定投資與否。.沒有考慮時(shí)間價(jià)值因素。.未能提出如何確定合理的目標(biāo)收益率。4.內(nèi)部收益率法原理：找出一個(gè)能體現(xiàn)項(xiàng)目內(nèi)在價(jià)值的數(shù)據(jù)，其本身不受市場利率影響。內(nèi)部收益率IRR：令項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率?；痉▌t：若內(nèi)部收益率大于折現(xiàn)率，則項(xiàng)目可以接收，反之不接受。特點(diǎn)：1.對(duì)于投資項(xiàng)目和融資項(xiàng)目，決策標(biāo)準(zhǔn)相反。.可能出現(xiàn)多個(gè)收益率。.互斥項(xiàng)目還可能存在規(guī)模問題與時(shí)間序列問題。.優(yōu)點(diǎn)是用一個(gè)數(shù)字就能概括出項(xiàng)目特性，涵蓋主要信息。對(duì)于互斥項(xiàng)目：1.比較凈現(xiàn)值；2.計(jì)算增量凈現(xiàn)值；3.比較增量內(nèi)部收益率與折現(xiàn)率。5.盈利指數(shù)法盈利指數(shù)PI=初始投資帶來的后續(xù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值十初始投資決策法則：接收PI>1的獨(dú)立項(xiàng)目，以及PI超過1最多的互斥項(xiàng)目之一。解決資本配置時(shí)的排序問題， 但是忽略了互斥項(xiàng)目之間規(guī)模上的差異。第七章投資決策.名詞解釋沉沒成本：已經(jīng)發(fā)生的成本，不屬于增量現(xiàn)金流量。進(jìn)行了合理折現(xiàn)。局限：貼現(xiàn)率難以確定；各項(xiàng)目各自的 r不好確定。副效應(yīng)：分為侵蝕效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)（新項(xiàng)目減少加了原有項(xiàng)目的銷售與現(xiàn)金流）。凈現(xiàn)值的盈虧平衡點(diǎn)凈現(xiàn)值的盈虧平衡點(diǎn)增量現(xiàn)金流：公司投資與不投資某項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量差別。稅收賬簿遵循IRS法則，股東賬簿遵循財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)FASB的法則。.經(jīng)營性現(xiàn)金流量OCF計(jì)算方法.自上而下法：OCF=銷售額-現(xiàn)金成本-稅收.自下而上法：OCF=凈利潤+折舊.稅盾法：OCF=（銷售額-現(xiàn)金成本）x（1-t）+折舊xt.約當(dāng)年均成本法（不同生命周期的投資）將設(shè)備在周期內(nèi)的成本折現(xiàn)后，除以年金系數(shù)，得到年均成本EAC（與銷售額無關(guān)）。一般計(jì)算步驟：OCF，NPV，EAC，例題見P-125。第八章風(fēng)險(xiǎn)分析、實(shí)物期權(quán)和資本預(yù)算1.敏感性分析定義：用來檢測(cè)某一特定凈現(xiàn)值計(jì)算對(duì)假定條件變化的敏感度。優(yōu)點(diǎn)：1.可以表明NPV分析是否值得信賴。2.可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息。缺點(diǎn)：1.可能會(huì)更容易造成“安全錯(cuò)覺”，即所有悲觀估計(jì)都產(chǎn)生正的NPV時(shí)，經(jīng)理會(huì)誤以為無論如何不會(huì)虧損， 而是市場也存在過分樂觀悲觀估計(jì)的情況。2.只是孤立地處理每個(gè)變量的變化， 而忽略了不同變量變化之間可能的關(guān)聯(lián)。場景分析：考察一些可能出現(xiàn)的不同場景，每種場景綜合了各變量影響，以補(bǔ)充敏感性分析.盈虧平衡分析定義：根據(jù)成本、銷售收入、利潤等因素之間的關(guān)系，預(yù)測(cè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡時(shí)所需要達(dá)到的銷售量，是對(duì)敏感性分析的有效補(bǔ)充。會(huì)計(jì)利潤的盈虧平衡點(diǎn)= （固定成本+折舊）x（1-t）（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）X（1-t）EAC+固定成本X1-t-折舊xt銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本x（1-t）即：稅后成本/稅后邊際利潤.蒙特卡羅模擬*定義：對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的不確定性建立模型的進(jìn)一步嘗試。步驟：1.構(gòu)建基本模型。.確定模型中每個(gè)變量的分布。.通過計(jì)算機(jī)抽取一個(gè)結(jié)果。策彈性，使其可以靈活適應(yīng)市場變化。相對(duì)于“金融期權(quán)”，具有非交易性，非獨(dú)占性，先占性，復(fù)合性。類型：擴(kuò)展期權(quán)，放棄期權(quán)，擇機(jī)期權(quán)，修正期權(quán)。決策樹：一種決策的圖解方法，用以存在風(fēng)險(xiǎn)或不確定性情況下進(jìn)行決策。第九章風(fēng)險(xiǎn)與收益：市場歷史的啟示.總收益=股利收益+資本利得（or資本損失）.算數(shù)平均值適宜對(duì)未來的估值，幾何平均值（一般較?。┻m宜描述歷史投資行為。 一 一.Blume公式：已知過去N年中某資產(chǎn)的幾何與算數(shù)平均收益率，求未來T年中收益率最佳估計(jì)RTN-Tx算數(shù)平均+T-1xN-1 N-1幾何平均第十章收益和風(fēng)險(xiǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：不能通過多元化投資組合消除的風(fēng)險(xiǎn)， 是影響市場中大部分企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：可以通過多元化投資組合消除的風(fēng)險(xiǎn)， 是公司或行業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)。.投資組合（Portfolio）組合期望收益率，組合方差的計(jì)算略。多種組合收益的方差更多取決于證券之間的協(xié)方差而非單個(gè)方差。重點(diǎn)在于比較組合標(biāo)準(zhǔn)差與標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均： 只要相關(guān)系數(shù)小于一，組合標(biāo)準(zhǔn)差更小。.兩種資產(chǎn)組合的有效集一條曲線代表投資的機(jī)會(huì)集或可行集， 包括最左側(cè)的最小方差組合MV。一段向后彎曲的曲線： 意味著可行集某部分隨收益上升方差隨之下降。（多元化導(dǎo)致，對(duì)沖）有效集或有效邊界：投資者只考慮MV以上的部分。.多種資產(chǎn)組合有效集（一個(gè)平面區(qū)域）有效集：相同收益率下方差最小的點(diǎn)，即最左側(cè)邊界，且高于MV。.多元化實(shí)際收益率=預(yù)期收益率+系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)多元化的本質(zhì)：降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但無法分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。.最優(yōu)投資組合資本市場線CML：在。，R平面內(nèi)，表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的4. 重復(fù)上述過程。期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡單線性關(guān)系。經(jīng)過無風(fēng)4. 重復(fù)上述過程。期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡單線性關(guān)系。經(jīng)過無風(fēng)5.計(jì)算NPV。4.實(shí)物期權(quán)定義：標(biāo)的物為非證券資產(chǎn)的期權(quán)，給投資者一種決險(xiǎn)資產(chǎn)點(diǎn)（0，RF），且與有效集左側(cè)相切。分離定理（MM定理三）：投資者的投資決策包括兩個(gè)不相關(guān)的決策：.選擇最有效市場組合，此時(shí)不考慮自身風(fēng)險(xiǎn)偏好。實(shí)際定義：8實(shí)際定義：8CovR，Rm

。2Rm.根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇市場資產(chǎn)組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合比例。 假設(shè)：同質(zhì)預(yù)期，即所有投資者可以獲得相似的信息來源。市場均衡：在一個(gè)具有同質(zhì)預(yù)期的世界里，所有投資者都會(huì)持有CML上的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。7.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系）貝塔系數(shù)：度量一種證券對(duì)于市場組合變動(dòng)的反應(yīng)程度（即證券收益率/市場收益率）。定義：該模型認(rèn)為，當(dāng)市場處于均衡狀態(tài)時(shí)，某種資產(chǎn)組合的期望收益是其貝塔的線性函數(shù)R二無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率Rf+證券的貝塔系數(shù)8X風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)Rm-Rf證券市場線SML：在8，R平面內(nèi)，反映風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益與貝塔之間的線性關(guān)系。注意：對(duì)于單個(gè)證券及投資組合均成立，注意區(qū)別CML&SML。貝塔衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)由標(biāo)準(zhǔn)差衡量。第十一章套利定價(jià)模型APT.成長型投資組合：即高市盈率投資組合，由一批市盈率高于市場平均的股票組成。價(jià)值型投資組合：即低市盈率投資組合，也叫收入型投資組合。.因素模型：認(rèn)為各種證券的收益率均受某些因素影響的一種資產(chǎn)定價(jià)模型。各種證券收益率之所以會(huì)相關(guān)主要是因?yàn)樗麄兌紩?huì)對(duì)這些共同因素發(fā)生反應(yīng)。該模型主要目標(biāo)即是找出這些因素并確定證券收益率對(duì)這些因素變動(dòng)的敏感度?？紤]三種因素（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來源），通貨膨脹，GNP，利率。R=R+8,F|+8gnpFgnp+8rFr+&其中因素F為意外變動(dòng)，即實(shí)際值減去預(yù)期。簡化為市場模型：R=R+8Rm-Rm+&，對(duì)于投資組合，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一0。.APT&CAPM區(qū)別APT可以很好的補(bǔ)充CAPM，可以增加因素，處理多個(gè)因素。 ——第十二章風(fēng)險(xiǎn)、資本成本和資本預(yù)算.一個(gè)簡單的資本預(yù)算法則：項(xiàng)目的折現(xiàn)率應(yīng)該等于同樣風(fēng)險(xiǎn)水平的金融資產(chǎn)期望收益率。其中，折現(xiàn)率=必要收益率=資本成本，取決于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)而不是資金來源。平均發(fā)行成本類似。.使用CAPM估計(jì)權(quán)益資本成本根據(jù)公式，需要估算以下三個(gè)變量：.無風(fēng)險(xiǎn)利率：由于CAPM是逐期模型，選擇短期財(cái)務(wù)收益率，選擇一年期國債利率。未來X年預(yù)期的一年期平均利率為，最近X年期國債收益減去期限溢價(jià)。.市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)或者使用股利折現(xiàn)模型DDM。其中DDM：資本成本r=下一年股利收益率D/P+股利增長率g（問題：低股利是否仍有高資本成本？）.貝塔的估計(jì)：利用多個(gè)觀測(cè)值，按照貝塔的公式進(jìn)行估計(jì)。存在問題：1.貝塔可能隨時(shí)間推移發(fā)生變化。2,樣本容量可能太小。3.貝塔受財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)變化的影響解決辦法：1.問題1,2,可以通過更加復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)技術(shù)加以緩解。.問題3，根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)變化對(duì)貝塔做相應(yīng)調(diào)整。.注意同行業(yè)類似企業(yè)的平均貝塔估計(jì)。.如果公司所有項(xiàng)目均按同一個(gè)折現(xiàn)率折現(xiàn)？有可能接收不盈利的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目（ A點(diǎn)）或者接收盈利的低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目（B點(diǎn)），如右圖.為什么有財(cái)務(wù)杠桿的情況下，權(quán)益貝塔一定大于資產(chǎn)貝塔？資產(chǎn)貝塔=S/（S+B）x權(quán)益貝塔+B/（S+B）x負(fù)債貝塔其中負(fù)債貝塔近似于零，因此資產(chǎn)貝塔=S/（S+B）x 權(quán)益貝塔<權(quán)益貝塔PS：影響貝塔的因素：收入周期性，經(jīng)營杠桿（固C/變C），財(cái)務(wù)杠桿，均正相關(guān)。第十三章公司融資決策和有效資本市場.如何創(chuàng)造有價(jià)值的融資機(jī)會(huì)： 愚弄投資者，降低成本或提高補(bǔ)貼，創(chuàng)造一種新證券。.有效市場假說EMH重要意義：由于信息立刻反映在價(jià)格里，投資者應(yīng)該只能預(yù)期獲得正常收益率。公司從他出售的證券中應(yīng)該預(yù)期得到公允價(jià)值?；诩僭O(shè)：理性，即假設(shè)所有投資者都是理性的。加權(quán)SxRS+平均S+B資本成本RWACCBS+BRBX1-tC

獨(dú)立的理性偏差，即并不要求全部是理性的個(gè)人，只要相互抵消各種非理性。.公司剩余風(fēng)險(xiǎn)和收益。..公司剩余風(fēng)險(xiǎn)和收益。.投票表決權(quán)。（由MMI可知，RWACC=Ro得出下式：）套利，即假設(shè)只有兩種人，非理性的業(yè)余投資者與理性的專業(yè)投資者。因而如果專業(yè)投資者套利能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī)，市場依然有效。具體類型：分析三種信息對(duì)價(jià)格的作用，即過去價(jià)格的信息，公開信息，所有信息。1.弱型有效市場：滿足弱型有效假說（資本市場完全包含了過去價(jià)格的信息） 。數(shù)學(xué)表示：耳=Pt1+期望收益+隨機(jī)誤差股票價(jià)格遵循隨機(jī)游走。t-I2.半強(qiáng)型有效市場：價(jià)格反映了所有公開可用的信息， 包括財(cái)報(bào)和歷史價(jià)格。 除了內(nèi)幕信息，被公開的信息就可以為每位投資者所有。 無論什么類型的投資者，對(duì)所有公開的信息判斷都一致。 3.強(qiáng)型有效市場：價(jià)格反映了所有的信息，包括公開的和內(nèi)幕信息。 信息的產(chǎn)生，公開，處理，反饋，幾乎是同時(shí)的。 有關(guān)信息的公開是真實(shí)的，信息處理正確，反饋準(zhǔn)確。常見誤解：投擲效率，價(jià)格波動(dòng)，股東漠不關(guān)心。3,序列相關(guān)系數(shù)：即時(shí)間序列相關(guān)系數(shù)，衡量一種證券現(xiàn)在收益與過去收益之間的相關(guān)關(guān)系。如果該系數(shù)接近零，說明股票市場與隨機(jī)游走假說一致。第十四章長期融資：簡介.長期融資來源：普通股，優(yōu)先股，長期負(fù)債。.優(yōu)先股與負(fù)債之間有什么區(qū)別？.優(yōu)先股體現(xiàn)的是投資關(guān)系，而負(fù)債券體現(xiàn)的是借貸關(guān)系。.公司對(duì)優(yōu)先股沒有必須發(fā)放股利的義務(wù)，但是對(duì)債券必須支付利息。3,優(yōu)先股投資只能轉(zhuǎn)讓而不能撤回，但公司對(duì)債務(wù)到期還本付息。.股利不能抵稅，但是利息可以。.破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股的求償權(quán)在債務(wù)之后，普通股之前。.發(fā)行優(yōu)先股對(duì)某些公司有利的原因.由于公用事業(yè)機(jī)構(gòu)的收費(fèi)是根據(jù)規(guī)章制定的，因此受管制的公共事業(yè)機(jī)構(gòu)可以將發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的稅收劣勢(shì)轉(zhuǎn)嫁給顧客。2,向美國稅務(wù)總署匯報(bào)虧損的公司可以發(fā)行優(yōu)先股。因?yàn)檫@些公司沒有任何債務(wù)利息用來抵稅， 所以優(yōu)先股與負(fù)債比較而言不存在稅收劣勢(shì)。.可以避免債務(wù)融資方式下可能出現(xiàn)的破產(chǎn)威脅。未付的優(yōu)先股股利不屬于公司債務(wù)， 故優(yōu)先股東不能因未發(fā)放股利而威脅公司破產(chǎn)清算。.普通股股東享有權(quán)利3.有限責(zé)任。第十五章資本結(jié)構(gòu)：基本概念.餡餅?zāi)Ｐ停河糜谘芯抗举Y本結(jié)構(gòu)的模型， 討論應(yīng)該如何選擇負(fù)債權(quán)益比的問題。該理論認(rèn)為，債權(quán)人和股東將分別得到帶下不同的餡餅塊，但是整個(gè)餡餅的大小，即公司的實(shí)際價(jià)值，卻完全不受餡餅分割方式的影響。即，公司實(shí)際價(jià)值不受利潤分配方法的影響。當(dāng)且僅當(dāng)企業(yè)價(jià)值提高時(shí)， 資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)股東有利。餡餅?zāi)Ｐ蛯r(jià)值分為兩類索取權(quán)市場性索取權(quán)：可在市場上交易的財(cái)產(chǎn)索取權(quán)，包括股票，債券。非市場性索取權(quán)：不能在市場上交易的的財(cái)產(chǎn)索取權(quán)，包括稅，破產(chǎn)成本。.財(cái)務(wù)杠桿與有關(guān)計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿：衡量某一債務(wù)比率下前利潤變動(dòng)對(duì)每股凈收益所產(chǎn)生的作用。流向股東的價(jià)值S=（EBIT-tcB）1-tc，有新項(xiàng)目時(shí)，Rs公司價(jià)值V1=V+項(xiàng)目NPV。如果負(fù)債下降到B1，V下降為V-（B-B1）tc，對(duì)于已知B,求VS，先求V，S=V-B。.MM定理假設(shè)條件：1.公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以計(jì)量，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相同的公司可以被看成同類公司。.信息是公開的，所有投資者能對(duì)公司的利潤和風(fēng)險(xiǎn)有理性相同預(yù)期。.股票和債券交易時(shí)無傭金與交易成本。.公司負(fù)債無破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。.所有現(xiàn)金流為永續(xù)年金。,企業(yè)和個(gè)人可以在市場上以同樣的利率借到資金。 無稅條件下的命題（權(quán)益負(fù)債比不影響 WACC命題I：杠桿公司的價(jià)值等同于無杠桿公司的價(jià)值。VL=VU=EBIT=EBITLUrwacc-R0推論一：通過自制財(cái)務(wù)杠桿，個(gè)人能消除或復(fù)制公司財(cái)務(wù)杠桿的影響。推論二：WACC與公司資本結(jié)構(gòu)無關(guān),等于無負(fù)債企業(yè)的股本成本命題II：權(quán)益的期望收益率是公司負(fù)債權(quán)益比的線性函數(shù)。

Rs=R0+B（R0-Rb）見后圖S（Ro是一個(gè)點(diǎn)，RWACC是一條線）推論：Rs隨著財(cái)務(wù)杠桿而上升，因?yàn)闄?quán)益的風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿而增加。公司稅條件下的命題（負(fù)債比重與 WACC反相關(guān)）命題工：杠桿企業(yè)的價(jià)值=無杠桿企業(yè)的價(jià)值+稅盾現(xiàn)值VL=EBIT1-tC=VU+tCB=+稅盾現(xiàn)值RWACCEB1T1-tC+t°BRoC推論：公司利息可抵稅，而股利不能，故公司的財(cái)務(wù)杠桿使稅收支付減少。命題II：杠桿企業(yè)的股本成本 =無杠桿企業(yè)的股本成本+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬Rs=Ro+B（Ro-Rb）x（1-tC）見后圖推論：由于權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿而增加，故權(quán)益成本隨財(cái)務(wù)杠桿而增加。公司稅下加權(quán)平均資本成本R— — WACC■VlRS+VlRB（1-%）第十六章資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)運(yùn)用的限制因素1.財(cái)務(wù)困境成本：早期研究中稱為破產(chǎn)成本， 指從破產(chǎn)清算或債務(wù)重組中產(chǎn)生的成本。分為三部分，企業(yè)，債權(quán)人，以及其他利益當(dāng)事人所分別承擔(dān)的利益損失。2,財(cái)務(wù)困境成本種類.直接成本：清算或重組的法律成本和管理成本（律師會(huì)計(jì)等費(fèi)用）。.間接成本：經(jīng)營受影響等。.代理成本：公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，股東與債權(quán)人利益沖突擴(kuò)大，誘使股東尋求利己策略。.冒高風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)：瀕臨破產(chǎn)的公司容易冒巨大的風(fēng)險(xiǎn)。.投資不足的動(dòng)機(jī)：對(duì)于犧牲股東利益而補(bǔ)償債權(quán)人的新投資，投資動(dòng)機(jī)不足。以上兩條說明財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致的投資政策扭曲。.撇脂：在財(cái)務(wù)困境時(shí)期支付額外股利或其他分配項(xiàng)目，因而剩余給債權(quán)人的少。僅當(dāng)有破產(chǎn)可能的時(shí)候才能發(fā)生上述策略的扭曲，故理性的債權(quán)人在困境時(shí)不指望股東。3,降低財(cái)務(wù)困境成本的措施.保護(hù)性條款：作為股東與債權(quán)人之間協(xié)議的一部分，對(duì)債權(quán)人權(quán)益進(jìn)行保護(hù)的特殊條款。消極條款限制或制止公司可能的行動(dòng)；積極條款規(guī)定了公司同意采取的行動(dòng)，或必須遵守的條件。.債務(wù)合并：通過債權(quán)人和股東之間適當(dāng)安排，緩和不同債權(quán)人的競爭，降低公司破產(chǎn)成本。.債務(wù)回購：通過消除負(fù)債消除破產(chǎn)成本。4.優(yōu)序融資理論概述：是有關(guān)融資方式選擇的理論，放寬 MM定理完全信息的假定，以不對(duì)稱信息理論，考慮交易成本，認(rèn)為權(quán)益融資會(huì)傳遞企業(yè)經(jīng)營負(fù)面消息，且外部融資要支付更多成本，因而企業(yè)融資順序遵循內(nèi)部融資，債務(wù)融資，權(quán)益融資。準(zhǔn)則：1.采用內(nèi)部融資，從留存收益中籌集項(xiàng)目資金。2,先發(fā)行穩(wěn)健的證券。推論：1.不存在財(cái)務(wù)杠桿的目標(biāo)值，債務(wù)邊際收益等于邊際成本時(shí)，產(chǎn)生最優(yōu)財(cái)務(wù)杠桿。.盈利的公司應(yīng)用較少的債務(wù)，盈利的公司由內(nèi)部產(chǎn)生現(xiàn)金，則外部融資需求少。.公司偏好財(cái)務(wù)松弛，在將來為有利可圖的項(xiàng)目提前積累資金。.公司如何決定資本結(jié)構(gòu)？.大部分公司具有低負(fù)債資產(chǎn)比..許多公司不使用債務(wù)，完全權(quán)益公司較杠桿公司風(fēng)險(xiǎn)少。.財(cái)務(wù)杠桿的變化影響公司價(jià)值。.不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在差異。富有未來投資機(jī)會(huì)的高增長行業(yè)中，負(fù)債水平趨于很低，投資機(jī)會(huì)少的行業(yè)增長緩慢，趨向使用最大限度債務(wù)。.決定目標(biāo)債務(wù)權(quán)益比的因素.稅收：具有高應(yīng)稅收入的公司應(yīng)更依賴債務(wù)。.資產(chǎn)類型：高比例無形資產(chǎn)如研究開發(fā)公司持有低負(fù)債，有形資產(chǎn)為主則高負(fù)債。.經(jīng)營收入的不確定性：經(jīng)營收入具有不確定性的公司主要依賴權(quán)益。.權(quán)益代理成本的來源.怠工：持有少份額的管理者易存在怠工現(xiàn)象，損害公司利益。.在職消費(fèi)：管理者有增加在奢侈品及額外津貼上的開支的動(dòng)機(jī)，該成本卻由股東承擔(dān)。.投資者把負(fù)債當(dāng)成公司價(jià)值的一個(gè)信號(hào)， 提升杠桿，股價(jià)提升。9,增長與負(fù)債權(quán)益比：無增長情況下最優(yōu)負(fù)債 -價(jià)值比接近100%；有增長則小于100%10.存在個(gè)稅與公司稅情況下，杠桿公司價(jià)值 VL=VU+- 1-tC x（1-ts）xB當(dāng)tC= tS時(shí)，VL = VU +t CB，1-tB其中VEBIT1-tCx(1-ts)Ro11.11.計(jì)算相關(guān)始投資中也應(yīng)該扣減債務(wù)融資部分。目的整個(gè)生命期，用WACCorFTE目的整個(gè)生命期，用WACCorFTE。.風(fēng)險(xiǎn)概率下，計(jì)算S,B,V（注意t的折現(xiàn)）期望收益率=一年后的EB/現(xiàn)在的eb；3.應(yīng)用指南：1.若企業(yè)的目標(biāo)負(fù)債價(jià)值比適用于項(xiàng)2.2.若項(xiàng)目壽命期內(nèi)負(fù)債絕對(duì)水平已承諾收益率=給定B/現(xiàn)在的Eb2.債券持有人預(yù)期收益=min（公司價(jià)值，債務(wù)賬面價(jià)值）期望收益率=債券期望值/債券市值-1；承諾收益率=債務(wù)面值/債務(wù)價(jià)值-1第十七章杠桿企業(yè)的股價(jià)與資本預(yù)算1.調(diào)整凈現(xiàn)值A(chǔ)PV法定義：項(xiàng)目為杠桿企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值=無杠桿企業(yè)項(xiàng)目NPV+籌資方式副效應(yīng)凈現(xiàn)值

知，用APV。.貝塔系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿不考慮稅收：6S=6A1+U=6Ss+bS+B考慮稅收： 6S=6u1+B1stAPV=NPV+NPVF= 8g（1+R0）t效應(yīng)凈現(xiàn)值一初始投資額籌資方式的副效應(yīng)包括：1.債務(wù)的節(jié)稅效應(yīng)（影響最大）。2.新債券的發(fā)行成本。3.財(cái)務(wù)困境成本。4.債務(wù)融資的利息補(bǔ)貼。2.權(quán)益現(xiàn)金流AFTE法定義：只對(duì)杠桿企業(yè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的屬于權(quán)益所有者的現(xiàn)金流量按WACC進(jìn)行折現(xiàn)。

6u=6sSU SS+B1-t可以由Rs反求Ro：RS=R0+B(R0-Rb)x(1-tC)部分其他專業(yè)考研真題.某公司興衰概率對(duì)半，對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流分別為 100,50，債務(wù)支付60，折現(xiàn)率0.1，求承諾收益率。Eb=（60x0.5+50x0.5）/1.1=50，承諾收益率=60/50-1=20%步驟：1.計(jì)算有杠桿現(xiàn)金流LCF，現(xiàn)金流入-成

.一些名詞解釋本-利息-稅；或者=UCF+1-tCRbB(12.計(jì)算R B(R0-s=R0+StC)；或者Rs=Rf+6S(Rm-Rf)Rb)x借入款項(xiàng)）3.計(jì)算8t=1LCFt一（初始投資額一（1+Rs）t投資基準(zhǔn)：在評(píng)價(jià)投資組合的管理者的業(yè)績中所使用的基準(zhǔn)。資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。沉沒成本：指無法收復(fù)的成本，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，當(dāng)前決策只應(yīng)受未來成本的收益影響。3.風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)內(nèi)容.加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC法定義：對(duì)無杠桿企業(yè)的現(xiàn)金流量按 WACC折現(xiàn)，從而對(duì)企業(yè)估價(jià)。LCFt81 一初始投資額；若項(xiàng)（1+RWACC）t目無限期，UCF—初始投資額RWACC4.三種方法比較及應(yīng)用指南.APV法與WACC法比較：二者比較類似，分子均為UCF，APV法用R0折現(xiàn)并加上副效應(yīng)，而WACC法則用Rwacc折現(xiàn)。均通過調(diào)整適用于無杠桿企業(yè)的基本NPV公式來反映財(cái)務(wù)杠桿帶來的稅收利益。.估價(jià)主體比較：FTE法只評(píng)估流向權(quán)益所有者的現(xiàn)

來源：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。公司本身：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（市場銷售，生產(chǎn)成本，技術(shù)），財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（負(fù)債）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：用貝塔衡量，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或不可回避風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益可能的變動(dòng)，原因包括經(jīng)濟(jì)周期，利率和購買力等波動(dòng)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：用標(biāo)準(zhǔn)差衡量，又稱可回避風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，指只對(duì)某行業(yè)或個(gè)別公司的債券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，通常由一些特殊因素引起，包括經(jīng)營狀況財(cái)務(wù)狀況等。4.資產(chǎn)負(fù)債率：衡量企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)，指企業(yè)總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率。.從債權(quán)人的立場：最關(guān)心的是款項(xiàng)的安全程度，希望比率越低越好，償債有保障。.從經(jīng)營者的角度：若舉債很大，超出債權(quán)人金流LCF，相反，APV與WACC法評(píng)價(jià)的的心理承受程度，就難以借到錢，若企業(yè)不舉債或借債比的心理承受程度，就難以借到錢，若企業(yè)不舉債或借債比則是流向整個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流 例很小，說明企業(yè)對(duì)前途信心不足。UCF的價(jià)值。由于LCF中已經(jīng)扣減了利息支付， 3.從股東角度：關(guān)心的是全部資本利潤率是否而UCF不扣減，因此相應(yīng)地，初超過貸款利率，當(dāng)高于利率時(shí)，希望負(fù)債比例越大越好，反之越小越好。5,比較長期投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)常用三種方法.凈現(xiàn)值法：NPV指投資項(xiàng)目在投資期內(nèi)各年現(xiàn)金流按一定的貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值后與初始投資額的差額，所用貼現(xiàn)率可以是企業(yè)資本成本或要求的最低收益率水平。計(jì)算公式：NPV=nCFtt=i-Co

t

（1+r）決策原則：1.接收正NPV項(xiàng)目，放棄負(fù)NPV項(xiàng)目；2.多個(gè)項(xiàng)目選NPV最大。適用范圍：非常廣泛。優(yōu)缺點(diǎn)：….內(nèi)部收益率法：指能使全部現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即使 NPV=0的r。決策原則：1.IRR大于r0則接收，反之拒絕；2.多個(gè)項(xiàng)目選IRR大的。適用范圍：對(duì)于兩個(gè)獨(dú)立方案，很難根據(jù)凈現(xiàn)值法來排定優(yōu)先順序，則IRR。優(yōu)缺點(diǎn)：….回收期法？6.貝塔系數(shù)相關(guān)定義：一種測(cè)定證券的均衡收益率對(duì)證券市場平均收益率變化敏感程度的指標(biāo)。用來測(cè)算某種證券或資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。定義式見整理部分。.市場證券組合貝塔系數(shù)為1。.若某證券或資產(chǎn)組合貝塔為 1,說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場相當(dāng)。.大于一，高，小于一，低。7,何為“經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)”和“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”？經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：指某企業(yè)或企業(yè)某項(xiàng)目的經(jīng)營條件發(fā)生變化。造成企業(yè)盈利能力與資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變化的可能性，可以進(jìn)一步劃分為內(nèi)部原因與外部原因。內(nèi)部原因：由于企業(yè)本身經(jīng)營管理不善造成的盈利波動(dòng)，如決策失誤管理不善。外部原因：企業(yè)外部因素變化對(duì)企業(yè)經(jīng)營收益的影響，如政府政策調(diào)整等。衡量標(biāo)準(zhǔn)是經(jīng)營杠桿。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的失去償債能力的可能性，以及企業(yè)利潤的可變性。如果企業(yè)決策正確管理有效，即可實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)。在市場經(jīng)濟(jì)下市場情況瞬息萬變，企業(yè)間競爭日益激烈，都可能導(dǎo)致決策失誤，管理失當(dāng)，從而使籌集資金產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。公司理財(cái)名詞解釋及簡單題匯總1公司理財(cái)：在市場經(jīng)濟(jì)條件下，研究以現(xiàn)代化企業(yè)一一公司為代表的企業(yè)的理財(cái)（或稱財(cái)務(wù)管理）行為，包括公司如何組織好其籌資、 投資、營運(yùn)資金管理、利潤分配管理等理財(cái)活動(dòng)和如何處理好公司與其相關(guān) 利益主體的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。2財(cái)務(wù)活動(dòng)：作為一種資本經(jīng)營活動(dòng)，其實(shí)質(zhì)是一種管理活動(dòng)，它直接地作用于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程，而不僅僅是一種對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所進(jìn)行的觀念總結(jié)3資產(chǎn)負(fù)債表：反映公司在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表。4資產(chǎn)：過去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給公司帶來經(jīng)濟(jì)利益 .5負(fù)債：過去的交易、事項(xiàng)形成的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出公司。6所有者權(quán)益：所有者在公司資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟(jì)效益，其金額為資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額。7利潤表：反映公司在一定期間經(jīng)營成果實(shí)現(xiàn)情況的報(bào)表8利潤：公司在一定期間的經(jīng)營成果，它通常用來作為公司經(jīng)營業(yè)績的評(píng)價(jià)指標(biāo)，從數(shù)量上看，它是收入與費(fèi)用相抵后的差額，從總額考察，扣減的費(fèi)用必須低于該期的收入，才會(huì)有利潤；反之，該一會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營成果就將反映為虧損.9現(xiàn)金流量表：反映公司在一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況的報(bào)表，它反映的是一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)的數(shù)據(jù)，屬于動(dòng)態(tài)的年度報(bào)表.10現(xiàn)金等價(jià)物：公司持有的期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資。11股利：是股息和紅利的總稱，它由公司董事會(huì)宣布從公司的凈利潤中分配給股東，作為股東對(duì)公司投資的報(bào)酬。12、剩余股利政策：將公司的盈余首先用于良好的投資項(xiàng)目，然后將剩余的盈余作為股利進(jìn)行分配。13、固定股利額政策：公司不論稅后利潤為多少，都支付給股東一定數(shù)額的固定股利，并不因?yàn)楣径惡罄麧櫟淖兓{(diào)整股利數(shù)額。14、固定股利支付率政策：由公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長期按照這個(gè)比率支付股利。15、低正常股利加額外股利政策：公司每年只支付數(shù)量較低的股利，在公司經(jīng)營業(yè)績非常好時(shí)，除定期股利外，再增加支付額外的股利。16、現(xiàn)金股利：以公司當(dāng)年盈利或積累的留存收益用現(xiàn)金形式支付給股東的股利。17短期借款：公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入的，期限在 1年以內(nèi)（含1年）的借款。18長期借款：公司向銀行借入的，期限在 5年以上（不含5年）的借款19租賃：出租人（資產(chǎn)所有者）將資產(chǎn)出租給承租人（資產(chǎn)使用者），按照契約或合同的規(guī)定，按期收取租金的一種經(jīng)濟(jì)行為20經(jīng)營租賃：由出租人將自己的設(shè)備或用品反復(fù)出租，直到該設(shè)備報(bào)廢為止。21融資租賃：因承租人需要長期使用某種資產(chǎn)，但又沒有足夠的資金自行購買，由出租人出資購買該項(xiàng)資產(chǎn)，然后出租給承租人的一種租賃方式22商業(yè)信用：一種在商品交易中，公司之間由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的借貸關(guān)系.資本成本：用百分?jǐn)?shù)表示的、公司取得并使用資本所應(yīng)負(fù)擔(dān)的成本，即資本是不能無償使用的.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：公司資本結(jié)構(gòu)不同而影響公司支付本息的能力所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。25財(cái)務(wù)杠桿：公司在作出資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用程度。.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：普通股每股稅后利潤變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)，它衡量的是公司使用具有固定資本成本的負(fù)債及優(yōu)先股融資時(shí)，對(duì)普通股每股利潤影響的大小27最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：公司在一定時(shí)期內(nèi)，使其加權(quán)平均資本成本最低、公司價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)28現(xiàn)金凈流量：投資項(xiàng)目在未來一定時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。29風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）：投資者因冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的、超過貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分通常按百分率劑量的額外報(bào)酬30回收期法：以收回原是投資所需時(shí)間作為評(píng)判投資方案。31年平均報(bào)酬率：平均每年的現(xiàn)金凈流入量或凈利潤與原始投資額的比率。32凈現(xiàn)值：投資方案未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值之間的差額33獲利能力指數(shù)：投資方案未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值之比34內(nèi)含報(bào)酬率：一個(gè)投資方案的內(nèi)在報(bào)酬率，它是在未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值正好等于投資額的現(xiàn)值的假設(shè)下所求出的貼現(xiàn)率35成本分析模式：通過分析持有現(xiàn)金的成本，確定使現(xiàn)金持有成本最低的現(xiàn)金余額36應(yīng)收賬款政策（信用政策）：公司對(duì)應(yīng)收帳款進(jìn)行規(guī)劃和控制的一些原則性規(guī)定，是公司財(cái)務(wù)政策的組成部分，主要包括信用標(biāo)準(zhǔn)和信用條件兩大部分37壞賬損失：因債務(wù)人破產(chǎn)或者死亡，以其破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或者遺產(chǎn)清償后，仍然不能收回的應(yīng)收帳款，或者因債務(wù)人逾期未履行償債義務(wù)超過3年然仍然不能收回的應(yīng)收帳款。用期限、折扣率和折扣期限40經(jīng)濟(jì)批量：一定時(shí)期儲(chǔ)存成本和訂貨成本總和最低的采購批量。簡單題1為什么以股東財(cái)富最大化作為公司理財(cái)目標(biāo)？答：采用股東財(cái)富最大化作為公司理財(cái)目標(biāo)，考慮到了貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，也體現(xiàn)了對(duì)公司資產(chǎn)保值增值的要求，有利于克服公司經(jīng)營上的短期行為，促進(jìn)公司理財(cái)當(dāng)局從長遠(yuǎn)戰(zhàn)略角度進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，不斷增加公司財(cái)富。因而這一目標(biāo)模式對(duì)現(xiàn)代公司來講，應(yīng)是符合理論與實(shí)踐需要的2公司理財(cái)?shù)木唧w內(nèi)容是什么？答：①籌資決策②投資決策③股利分配決策3簡述資產(chǎn)的含義及其特征。答：資產(chǎn)是指過去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給公司帶來經(jīng)濟(jì)利益。特征：①資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)是經(jīng)濟(jì)資源，這些資源能為公司帶來未來的經(jīng)濟(jì)利益②資產(chǎn)必須為公司所擁有或控制 ③資產(chǎn)必須能以貨幣計(jì)量 ④資產(chǎn)可以是有形的，也可以是無形的4、簡述負(fù)債的含義及其特征答；負(fù)債是指過去的交易、事項(xiàng)形成的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出公司。特征：①負(fù)債是現(xiàn)在已經(jīng)存在，且是由過去經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)多產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)責(zé)任 ②負(fù)債是公司籌措資金的重要渠道，但它不能歸公司永久支配使用，必須按期依資產(chǎn)或勞務(wù)償付。 ③負(fù)債是能夠用貨幣確切地計(jì)量或合理地估計(jì)的債務(wù)責(zé)任④負(fù)債專指對(duì)公司的債權(quán)人承擔(dān)的債務(wù)，不包括對(duì)公司所有者承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任5、簡述所有者權(quán)益的含義及其包括的具體內(nèi)容。答：所有者權(quán)益是指所有者在公司資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟(jì)效益，其金額為資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額。所有者權(quán)益包括以下四項(xiàng)具體內(nèi)容：①投入資本②資本公積金③盈余公積金④未分配利潤6、公司的稅后利潤應(yīng)如何分配？答：①被沒收的財(cái)物損失，支付各種稅收的滯納金和罰款②彌補(bǔ)公司以前年度虧損 ③提出法定盈余公積金④提取公益金⑤向投資者分配利潤7、公司為什么要編制現(xiàn)金流量表？答：①現(xiàn)金流量表能直接揭示公司當(dāng)前的償債能力和支付能力。投資者最關(guān)心的信息是公司如何籌集資金、運(yùn)用資金、支付股利、償還貸款的能力，對(duì)債權(quán)人來講，最關(guān)心的當(dāng)然是到期是否能夠收回本金和利息，也就是這個(gè)公司的償債能力。②對(duì)投資者和債權(quán)人來講，現(xiàn)金流量表可以用來評(píng)估公司未來的現(xiàn)金流量 ③對(duì)公司的經(jīng)營管理者來38信用標(biāo)準(zhǔn)：賒購方的信用等級(jí)。說，通過分析現(xiàn)金流量表，可以掌握當(dāng)前現(xiàn)金流量情況，39信用條件：公司給予客戶購貨的付款條件，主要包括信合理安排資金，編制下一期的現(xiàn)金收支計(jì)劃，提高理財(cái)?shù)撵`活性和應(yīng)變能力，降低風(fēng)險(xiǎn)。8、如何看待和分析資產(chǎn)負(fù)債率？答：①該指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱作舉債經(jīng)營比例。如果資產(chǎn)負(fù)債率過高，說明公司償債能力較差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大②從債權(quán)人的角度看，他們希望公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，因?yàn)樗麄冴P(guān)系的是到期是否能收回貸款本息③從投資者的角度看，完全靠自己投資，資本擴(kuò)張的速度不僅慢，而且投資風(fēng)險(xiǎn)都要由投資者來承擔(dān)。負(fù)債經(jīng)營不僅可以用別人的錢為自己生利，而且可以將一部分經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，因此投資者當(dāng)然希望資產(chǎn)負(fù)債率較高為宜④從經(jīng)營者的角度看，公司不舉債或舉債數(shù)額很小，說明公司不具備利用舉債進(jìn)行經(jīng)營的能力，“小本經(jīng)營”，不思進(jìn)取，公司擴(kuò)張無力9、股票有哪些特點(diǎn)？答：①股票表示的是對(duì)公司的所有權(quán)②股票持有者不能向公司索還本金③股票不能獲得穩(wěn)定的收益④股票是可以轉(zhuǎn)讓的 ⑤股票價(jià)格具有波動(dòng)性10、公司發(fā)行新股必須具備哪些條件？答：①前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上 ②公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利，但以當(dāng)年利潤分派新股不受此限③公司在最近3年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載 ④公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率11、簡述公司增資擴(kuò)股發(fā)行新股的程序。答：①股東大會(huì)做出發(fā)行新股的決議 ②董事會(huì)向國務(wù)院授權(quán)的部門或者省級(jí)人民政府申請(qǐng)批準(zhǔn) ③公司經(jīng)批準(zhǔn)向社會(huì)公開發(fā)行新股時(shí)，須公告新股招股順明書和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及附屬明細(xì)表，并制作認(rèn)股書。④公司根據(jù)其連續(xù)盈利情況和財(cái)產(chǎn)增值情況，確定其作價(jià)方案。 ⑤公司發(fā)行新股募足股款后，向公司登記機(jī)關(guān)辦理變更登記，并發(fā)布公告。12、股份有限公司申請(qǐng)股票上市應(yīng)具備哪些條件？答：①股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)向社會(huì)公開發(fā)行 ②公司股本總額不少于人民幣5000萬元③開業(yè)時(shí)間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者在《公司法》實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的可連續(xù)計(jì)算④持有股票面值達(dá)人民幣 1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15%以上⑤公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載⑥國務(wù)院規(guī)定的其他條件13、上市公司的股票暫停上市的情形有哪些？答：①公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件 ②公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載③公司有重大違法行為 ④公司最近3年連續(xù)虧損14、普通股籌資有何優(yōu)缺點(diǎn)？答：優(yōu)點(diǎn)：①普通股股本是公司的永久股本，不需要償還，在公司存續(xù)期內(nèi)可以自由時(shí)才予以償還。②普通股籌資方式可以使公司不必負(fù)擔(dān)固定的利息費(fèi)用③采取普通股籌資所冒風(fēng)險(xiǎn)小 ④普通股籌資方式容易吸收社會(huì)資本 ⑤普通股構(gòu)成支付公司債務(wù)的基礎(chǔ)，發(fā)行較多的普通股，意味著公司對(duì)債權(quán)人提供了較大程度的保護(hù)，能有效地增強(qiáng)公司借款能力與貸款信用。缺點(diǎn)：①籌措普通股時(shí)發(fā)生的費(fèi)用高 ②普通股的增加發(fā)行往往會(huì)使公司原有股東的參與權(quán)摻水15、優(yōu)先股籌資有何優(yōu)缺點(diǎn)？答：優(yōu)點(diǎn)：①優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金②股利的支付既固定又有一定的靈活性 ③保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán) ④從法律上講，優(yōu)先股股本屬于自由資本，發(fā)行優(yōu)先股能加強(qiáng)公司的自由資本基礎(chǔ)，可適當(dāng)增強(qiáng)公司的信譽(yù)，提高公司的借款舉債能力缺點(diǎn)：①優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但比債券高②可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)16、公司比較常用的股利政策有哪些？答：①剩余股利政策②固定股利額政策 ③固定股利支付率政策 ④低正常股利加額外股利政策17、簡述剩余股利政策的實(shí)施步驟。答：①測(cè)定合理的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低水平 ②確定在此資本結(jié)構(gòu)下投資所需要的自有資本數(shù)額 ③最大限度地使用留存收益來滿足投資方案所需要的自有資本數(shù)額 ④投資方案所需要的自有資本數(shù)額完全滿足后， 若還有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。18、在實(shí)際工作中為什么許多公司愿意采取固定股利額政策？答：①股利支付數(shù)額的波動(dòng)將會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)，應(yīng)因此提高公司普通股股本的成本 ②穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常運(yùn)營的信息，有利于樹立公司良好的形象，穩(wěn)定股票的價(jià)格③利用股利來支付當(dāng)期消費(fèi)的股東，，通常希望能依靠固定的股利收入來維持其日常生活指出。 ④為維持穩(wěn)定的股利水平，會(huì)采取延緩某些投資計(jì)劃，將實(shí)際資本結(jié)構(gòu)脫離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)或出售普通股以籌措資金等措施19簡述長期借款的程序。答：①公司提出借款申請(qǐng)②銀行審核借款申請(qǐng)③簽訂借款合同④公司取得借款⑤公司歸還借款20、長期借款有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？答：優(yōu)點(diǎn)：①借款比較便利②籌資成本相對(duì)較低③具有較大的靈活性④可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用缺點(diǎn)：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高②限制條款較多③籌資數(shù)額有限21、簡述發(fā)行公司債券的條件。答：①股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元②累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%③最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利潤④籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策⑤債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平23、發(fā)行債券籌資有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？答：優(yōu)點(diǎn)：①借款比較安排使用，是公司最穩(wěn)定的資本來源，除非公司破產(chǎn)清算便利②籌資成本相對(duì)較低③具有較大的靈活性④可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用缺點(diǎn)：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高②限制條款較多③籌資數(shù)額有限24、經(jīng)營租賃有哪些特點(diǎn)？答；①租賃期短，承租人只是短期使用租入的設(shè)備，一般不涉及長期而固定的業(yè)務(wù) ②租賃合同比較靈活，在合