東方贏家主要觀點

策略周報策略周報東方證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)在法律許可的情況下可能與本報告所分析的企業(yè)存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并且繼續(xù)尋求發(fā)展這些關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在影響本報告客觀性的利益沖突，不應(yīng)視本報告為投資決策的唯一因素。東方證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)在法律許可的情況下可能與本報告所分析的企業(yè)存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并且繼續(xù)尋求發(fā)展這些關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在影響本報告客觀性的利益沖突，不應(yīng)視本報告為投資決策的唯一因素。敬請參閱最后一頁之重要聲明。東方贏家策略周報東方贏家策略周報【定期策略】策略周報【定期策略】策略周報東方贏家主要觀點上周公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)回落幅度超出預(yù)期，同時工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速等增長類指標(biāo)環(huán)比加速回落趨勢基本確立。A股的核心邏輯已由“數(shù)據(jù)回落——政策放松”切換到對于企業(yè)盈利硬著落的深層擔(dān)憂。中期A股見底取決于股價與盈利下調(diào)幅度的博弈，由于08年底的4萬億政策下刺激牌幾乎傾囊而出，眼下真正騰挪的政策空間有限，對于傳統(tǒng)行業(yè)的“復(fù)辟”更是天方夜譚。從政治局對于明年經(jīng)濟的定調(diào)來看，核心是“穩(wěn)”，說明保增長的政策是中藥調(diào)理，而非下猛藥，有別于一致預(yù)期。因此，A股何時見底有賴于市場自身的抵抗力量，而非外力。年底前，市場重心下移的趨勢尚未出現(xiàn)明顯扭轉(zhuǎn)跡象。但技術(shù)面上，本周初有慣性下探的需要，一旦觸及下降通道下軌會有技術(shù)性回拉。這個位置在2250-2280點區(qū)間，因此短線客可在此區(qū)域輕倉伏擊，有日線級別反彈。結(jié)合周中召開中央經(jīng)濟工作會議，消息面和技術(shù)面有利于短線反彈。在上周空頭在2300點成功“圍城打援”后，本周多頭有喘息機會，不排除周線收陽的可能。中期策略：六大看點尋底——明年2月是個重要轉(zhuǎn)折點雖然每次底部形成的觸發(fā)因素有所不同，但市場底部的特征無外乎三個要素：悲觀、恐懼、矯枉過正，如果我們從多個數(shù)據(jù)維度來分析的話，這種主觀的情緒特征仍可以量化。我們選擇估值、破增、產(chǎn)業(yè)資本行為、經(jīng)濟周期演繹、時間窗口等擬合檢驗指標(biāo)作為參考，明年一季度探明底部概率較大。看點1：“估值底”或下移至2000點附近:08年1664點時各分類指數(shù)PE分別是上證A股13.27倍、深證A股14.67倍、滬深300指數(shù)12.51倍、中小板16.20倍。而目前上述指數(shù)的估值情況分別是上證11.59倍、深圳25.81倍、滬深300指數(shù)10.91倍、中小板30.05倍。乍看之下，滬綜指已經(jīng)跌到估值底之下，而深圳成指、中小板指數(shù)的調(diào)整空間巨大。但08年時13.27倍的估值是以盈利預(yù)期連續(xù)下調(diào)后的最低值作為參考，而目前的11.59倍并未充分考慮盈利預(yù)期下調(diào)的因素。如果按三季報上市公司3.2萬億的存貨計算，這部分存貨以原材料和產(chǎn)成品為主，按照CPI下行周期折價10%的中性預(yù)測，那么減值準(zhǔn)備達(dá)到3200億，按100%沖減當(dāng)期利潤計算，那么A股的總盈利將減少3200億，按12倍的PE計算，這部分損失影響到的市值將是3.84萬億，占到A股總市值26.5萬億的14.4%。按此計算，上證指數(shù)跌幅14.4%對應(yīng)的區(qū)域是2000點附近。看點2：恐慌指數(shù)“四缺一”08年底時跌破增發(fā)價、發(fā)行價、凈資產(chǎn)及股東增持價的公司---08年底部時分別達(dá)242家、174家、237家和130家，05年底部時分別為20家、106家和295家，無跌破增持價公司。而目前跌破增發(fā)價的公司約有100家、跌破凈資產(chǎn)的只有29家、破發(fā)行價的個股有339只、11月產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)密度繼續(xù)加大，雖然有零星跌破高管增持和股東增持價格的公司的，但與08年底的增持潮難以相提并論。從這點來看，目前A股恐慌指標(biāo)中只有1項達(dá)標(biāo)?？紤]到目前A股格局的變化，破凈和破增持價很難達(dá)到當(dāng)時水平，因而一旦跌破增發(fā)價接近08年底時水平，則底部的恐慌指標(biāo)基本到位。看點3：地量后的地價以地量作為參考指標(biāo)，上一輪熊市地量出現(xiàn)后A股慣性下跌22.4%見底，而之前6124點下跌到地量2145點的跌幅為64.9%，即地量后慣性下跌的幅度約為之前跌幅的34%。若以今年2315點的388億作為地量標(biāo)準(zhǔn)、3067點下跌至2315點的24.5%跌幅為計算，此后慣性下跌的幅度約為24.5%的34%，即8.3%，對應(yīng)2122點。用政策底先于市場底的歷史規(guī)律來看，上一次降準(zhǔn)是在2008年的10月14日，當(dāng)時滬指在2017點，第二天拉出高開陰線，此后股指下跌到1664點才真正見底，跌幅17.6%。按照2348點匯金第一次增持計算，此次市場底在1934點?？紤]到08年政策底是V型，而目前的政策底時一條“微笑曲線”，雖然爆發(fā)力有限，但政策利好具有持續(xù)性，則市場在探尋市場底的過程中政策緩沖要明顯強于08年，因而實際區(qū)域?qū)⒏哂?934點的理論預(yù)測值?？袋c4：經(jīng)濟周期預(yù)示明年一季度見底從時間窗口上來看，股市見底會先于CPI和經(jīng)濟見底，這與市場普遍認(rèn)為的“通脹見頂、股價見底”和“經(jīng)濟見底、股價見底”完全不同。一般而言，我國的經(jīng)濟周期在2年左右，屬于有投資拉動的中周期，即經(jīng)濟學(xué)上的“朱格拉周期”。相比之下，物價波動屬于貨幣政策的滯后反應(yīng)，時間長度往往等同于貨幣供應(yīng)的波動，一般在3-4個季度。而股市往往是在經(jīng)濟回落和物價回落的中后期見底，而非末期。以上一輪調(diào)整為例，上一輪CPI見頂是08年4月，A股在08年10月探明底部，股市滯后于CPI6個月見底，按照此輪CPI峰值是7月的6.5計算，6個月后是明年1月。上一輪GDP見頂是07年3季度，A股于08年4季度見底，時滯是5個季度。而08年以后的GDP峰值是2010年1月的11.9，按照5個季度的時滯計算，對應(yīng)的見底時間正好是2012年的一季度。這兩個時間點發(fā)生共振，即2012年的一季度?？袋c5：券商研報看底部從各大券商2012年的策略報告來看，普遍對明年的行情預(yù)測偏謹(jǐn)慎，大致波動區(qū)間在2300-3000點區(qū)間，時間上是看空經(jīng)濟基本面最差的一季度，相對看好二季度的券商更多。其主要邏輯是基于股市對于基本面以及盈利的反映。但股市唯一不變的定律就是：與主流一致預(yù)期相左。每一次底部都是在基本面最悲觀、市場最沒有方向的時候產(chǎn)生，而真正等大家都看明白了，市場往往已經(jīng)脫離底部區(qū)域。明年一季度是所有悲觀與預(yù)期集中釋放的時候，第一段中我們也重點提到——“底部是利好累加效應(yīng)與利空逐漸透支的反復(fù)博弈下產(chǎn)生”，而這種博弈的臨界點恰恰是在明年一季度，真正左右股市的不是基本面、也不是技術(shù)面，而是預(yù)期，對于資金、盈利等復(fù)合因素的預(yù)期。這一點也很好解釋了為何許多研究機構(gòu)的分析和推理邏輯天衣無縫，但始終無法正確猜中市場底部，原因很簡單，因為預(yù)期是個無法量化的指標(biāo)，并且實時變動，更像是哲學(xué)意義和博弈學(xué)的產(chǎn)物。從目前空頭主導(dǎo)的博弈局面來看，隨著年底基本面最后利空的兌現(xiàn)，空頭的增量籌碼已經(jīng)有限，將處于“強弩之末”的狀態(tài)，這種看似不平衡的多空博弈，實則容易產(chǎn)生底部?？袋c6：歷史不會重復(fù)但會重演撇開上述定量分析，回歸最簡單的技術(shù)面。A股的月K線有一個神奇的20月現(xiàn)象，即每20個月對應(yīng)一個中周期，20月的倍數(shù)對應(yīng)長周期。如998點與1664點兩個熊市底部間隔40個月，1664點與2319點的小級別底部間隔20個月、6124點與3478點的高點也相隔21個月。而明年2月份恰恰對應(yīng)著1664點以來的第40個月以及2319點以來的第20個月，出現(xiàn)周期共振，那么這種時間窗口出現(xiàn)拐點的概率很大。本周東方贏家短線股票池調(diào)入同方股份和大禹節(jié)水，看好下周經(jīng)濟工作會議召開對于政策扶持行業(yè)如新興產(chǎn)業(yè)和水利建設(shè)的正向預(yù)期。上周短線股票池中的勁嘉股份較為抗跌，建議本周反抽時減持；品牌消費的希努爾短線建議止損，雖然該股中線具有較強安全邊際，但其短期走勢弱于預(yù)期，因此短線予以調(diào)出。由于本周先抑后揚的概率大，因此操作上維持下跌后參與反彈的建議，橫盤時不建議參與股票池內(nèi)個股。贏家短線股票池（每周更新）新興產(chǎn)業(yè)：同方股份600100（催化劑：總市值偏低+新興產(chǎn)業(yè)龍頭+外延式兼并加速）生物制劑：華蘭生物002007（催化劑：生物十二五規(guī)劃+基本面最壞預(yù)期兌現(xiàn)）食品消費：光明乳業(yè)600597（催化劑：建造海外奶粉基地+基本面拐點隱現(xiàn)）水利灌溉：大禹節(jié)水（催化劑：節(jié)水灌溉規(guī)劃推出+訂單充足）清潔能源：東方電氣（催化劑：比爾蓋茨參與核電+跌破實際控制人增持價）贏家中長線股票池智能電網(wǎng)：許繼電氣醫(yī)療服務(wù)：萬東醫(yī)療醫(yī)療保健：江中制藥文化概念：宋城股份價值重估：華僑城二、東方贏家視點【宏觀信息】11月CPI漲4.2%創(chuàng)年內(nèi)新低點評：11月份，全國居民消費價格總水平同比上漲4.2%，為去年10月以來的新低。11月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲2.7%，創(chuàng)23個月以來新低。通脹勢頭得到初步遏制，超預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)使得貨幣寬松預(yù)期增強?！拘袠I(yè)信息】海工裝備將再獲政策紅利點評：國家發(fā)改委目前正在實施力挺海洋工程裝備制造產(chǎn)業(yè)化的專項工作。該專項工作對主力海工裝備、新型海洋工程裝備、配套設(shè)備等方面均提出了細(xì)化目標(biāo)，海工裝備市場空間巨大，未來至少有2000億元-3000億元規(guī)模，政策對海工裝備支持力度的加大會給該產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展提供動力。中央政治局：加大“三農(nóng)”投入加強農(nóng)田水利建設(shè)點評：于年初發(fā)布的中央一號文件拉開了水利建設(shè)板塊公司被關(guān)注的序幕，臨近年底，將于12月至2012年1月密集召開和出臺的中央經(jīng)濟工作會議、中央農(nóng)村經(jīng)濟會議、全國水利工作會議和1號文件再次為板塊注入強心劑，節(jié)水灌溉相關(guān)公司有望受益。新能源車船稅款可免征或減半點評：國務(wù)院正式公布《車船稅法實施條例》，該條例將和新車船稅法一起，從2012年1月1日起施行。據(jù)了解，新條例除了明確“乘用車依排氣量從小到大遞增稅額”外，還增加了“節(jié)約能源、使用新能源的車船可以免征或者減半征收車船稅”的新規(guī)，新能源汽車板塊有望受益?！窘鹑谫Y本】央行本周資金凈回籠1010億對沖存準(zhǔn)率下調(diào)點評：央行于周二發(fā)行了500億元1年期央票，同時開展了500億元的28天期正回購操作。數(shù)據(jù)顯示，本周到期資金量350億元，據(jù)此測算本周資金凈回籠1010億元，開展短期正回購平滑了明年一季度的資金，也為再次下調(diào)存準(zhǔn)率預(yù)留了空間?！旧鲜泄尽坷蠌S區(qū)被政府收儲萊茵生物將有望避免“戴帽”點評：政府?dāng)M以9852.05萬元對旗下興安廠區(qū)資產(chǎn)收儲。這對于去年和今年前三季均出現(xiàn)較大虧損的萊茵生物來說，無疑是一場及時雨，雖然萊茵生物尚未對此次收儲帶來的業(yè)績影響做具體估算，但從三季報業(yè)績預(yù)測看，公司全年虧損額并未較前三季明顯擴大。也就是說，公司預(yù)計第四季度不會出現(xiàn)大幅虧損。在此情況下，此次收儲或有望助萊茵生物全年扭虧為盈，從而避免因連續(xù)兩年虧損而被戴ST帽子的風(fēng)險。三、新股申購策略本周共有5只新股進行發(fā)行申購。12月12日，煙臺萬潤(002643，公司是液晶單體、液晶中間體行業(yè)的重要供應(yīng)商）、華宏科技（002645，公司是國內(nèi)金屬再生資源加工設(shè)備領(lǐng)域的主要企業(yè)之一）2只新股發(fā)行申購；12月13日，佛慈制藥（002644，公司是一家從事中成藥研發(fā)、制造和銷售的國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)）、青青稞酒（002646，公司是我國青稞酒行業(yè)龍頭企業(yè)）2只新股發(fā)行申購；12月16日，衛(wèi)星石化(002648，公司是領(lǐng)先集成丙烯酸及丙烯酸酯特色產(chǎn)業(yè)鏈的大型制造商）1只新股發(fā)行申購。建議集中資金申購華宏科技：（申購代碼002645，申購日12月12日）