中國煤炭行業(yè)報(bào)告-在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下供需區(qū)域性矛盾加劇行業(yè)仍有發(fā)展空間

中國煤炭行業(yè)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下，供需區(qū)域性矛盾加劇，行業(yè)仍有發(fā)展空間

煤炭供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。煤炭下游消費(fèi)企業(yè)對煤炭質(zhì)量的要求不一，煤礦所產(chǎn)煤一般需要通過摻配、洗選、潔凈等加工后才能符合他們的需求；其次，中國煤炭資源分布存在較大的區(qū)域差異，需要通過長距離的鐵路、水運(yùn)、公路等運(yùn)輸才能實(shí)現(xiàn)區(qū)域間的平衡；與此同時(shí)，社會(huì)化分工的細(xì)化使得產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都要過渡到專業(yè)化運(yùn)營階段?；谏鲜鲆蛩?，煤炭供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。

根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年煤炭消費(fèi)總量約38.8億噸，同比增加1%。其中，電力耗煤約21億噸，鋼鐵耗煤6.2億噸，建材耗煤5.0億噸，化工耗煤2.8億噸，其他行業(yè)耗煤約3.8億噸，4大行業(yè)消費(fèi)量占比分別為54%、16%、13%和7%，合計(jì)為90%。2018年煤炭行業(yè)的需求結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

瑞茂通，深耕煤炭供應(yīng)鏈達(dá)領(lǐng)域長達(dá)20年，主要業(yè)務(wù)包括：煤炭供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、非煤大宗商品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈金融服務(wù)等。

2018年公司營業(yè)總收入中，煤炭貿(mào)易占比78%、非煤大宗貿(mào)易占比20%、供應(yīng)鏈金融占比2%；同期，公司實(shí)現(xiàn)毛利總額14.13億元，其中煤炭貿(mào)易占比50%、非煤大宗貿(mào)易占比19%、供應(yīng)鏈金融占比21%、其他占比11%。整體而言，煤炭貿(mào)易及非煤大宗貿(mào)易是公司主要的收入來源，煤炭貿(mào)易、非煤大宗貿(mào)易以及供應(yīng)鏈金融是公司主要的利潤來源。2018H瑞茂通收入業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2012-2017年，公司煤炭發(fā)運(yùn)量年均復(fù)合增速高達(dá)44%。公司上市以來，通過大力度整合國內(nèi)煤炭資源與開拓海外資源，煤炭發(fā)運(yùn)量實(shí)現(xiàn)了快速增長。2012-2017年，公司煤炭發(fā)運(yùn)量從871萬噸上升至5367萬噸，年均復(fù)合增速高達(dá)44%。2018年延續(xù)增長勢頭，上半年煤炭發(fā)運(yùn)量3183萬噸，同比增長52.8%。

2017年公司煤炭資源65%來自國內(nèi)，35%來自海外。2010年開始，公司開始開拓海外資源，采購地主要包括印尼、菲律賓、澳大利亞、南非、俄羅斯等國家，初步完成全球化煤炭供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建。目前，公司煤炭資源采購一部分來自國內(nèi)，另一部分來自國外，2017年公司煤炭發(fā)運(yùn)量5367萬噸，其中國內(nèi)3503萬噸，占比65%，國外1864萬噸，占比35%。2012-2018H煤炭供應(yīng)鏈煤炭發(fā)運(yùn)量及增速數(shù)據(jù)來源：公開資料整理2012-2017國內(nèi)外煤炭發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)來源：公開資料整理2015-2018H以來煤炭供應(yīng)鏈毛利率數(shù)據(jù)來源：公開資料整理2015-2018年噸煤毛利維持在20-30元/噸數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下，行業(yè)供需區(qū)域性矛盾預(yù)計(jì)將逐漸加劇。對比近三年各省、自治區(qū)的原煤產(chǎn)量數(shù)據(jù)，西南、華東、華中和東北等以小煤礦居多的區(qū)域，由于煤炭產(chǎn)能淘汰比率高，煤炭產(chǎn)量持續(xù)下滑，而“三西”地區(qū)，由于行業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能進(jìn)一步向其集中，西北和華北地區(qū)煤炭產(chǎn)量持續(xù)增加。2018年，西南、華東、華中和東北等四個(gè)區(qū)域原煤產(chǎn)量都在2017年同比下滑的基礎(chǔ)上繼續(xù)下滑，同比分別下降3566萬噸、1194萬噸、970萬噸和1萬噸，這就意味著上述地區(qū)未來煤炭調(diào)入需求會(huì)持續(xù)增長，區(qū)域間供需錯(cuò)配矛盾進(jìn)一步加劇。

正是由于資源稟賦分布的不均勻性，中國煤炭運(yùn)輸格局呈現(xiàn)“西煤東運(yùn)、北煤南運(yùn)”特征。2018年中國鐵路運(yùn)輸煤炭量23.8億噸，占國內(nèi)煤炭產(chǎn)量比重為65%，隨著煤炭生產(chǎn)中心西移，供需錯(cuò)配加劇，以及“公轉(zhuǎn)鐵”政策推進(jìn)，鐵路運(yùn)煤量未來幾年繼續(xù)看漲，根據(jù)中鐵總發(fā)布的《2018～2020年貨運(yùn)增量行動(dòng)方案》，到2020年鐵路煤炭運(yùn)量要達(dá)到28.1億噸，鐵路發(fā)運(yùn)量煤炭產(chǎn)量比重75%。

在主要煤炭鐵路運(yùn)輸線中，以大秦、朔黃、張?zhí)疲杉骄€）和晉中南（瓦日線）四條鐵路最為重要，一方面上述四條鐵路合計(jì)運(yùn)能達(dá)12億噸，具備規(guī)模效應(yīng)；另一方面，四大鐵路均直達(dá)東部沿海港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、日照港），可直接在港口下水送至東南沿海消費(fèi)省。2012-2018年煤炭鐵路運(yùn)量數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

隨著煤價(jià)中高位震蕩，煤炭供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大更依賴于發(fā)運(yùn)量的增長。煤炭行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入供需皆低增長的狀態(tài)，供需有望逐漸