【債券深度報告】從2022Q4前五大持倉看債基信用策略高票息≠高回報

證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉載【債券深度報告】【債券深度報告】債基收益與風險偏好情況：對比2022年Q4與2022年Q3中長期純債基金收益與風險偏好散點圖，有以下判斷：1、理財贖回潮引發(fā)信用債大量拋售背景下，債基前五大持倉個券收益率中樞顯著上升，當前個券收益挖掘空間充裕；2、市場大規(guī)模贖回造成債基流動性沖擊，多數(shù)債基凈值出現(xiàn)較大回撤，近6月債基回報率中樞下滑明顯；3、Q4信用利差走擴背景下，低風險偏好債基業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu)，而高風險偏好債基回報率波動較大。2022Q4債券基金持倉概況：1、從前五大持倉城投債的省份來看，債基重倉債券有以下變化：1)債基前五大持倉城投債有所增加，其中增配城投債前五大省份分別為江蘇、江西、北京、浙江、湖南，其中對江蘇城投債增配尤為明顯，主要系江蘇城投整體收益率上行幅度較大，投資性價比顯著上升所致；2)收益率普遍上行，河北、山西、天津等尤為顯著；3)平均剩余期限為1.47年，較上季度末小幅下降，云南、浙江、四川、湖南、重慶等區(qū)域城投債久期較長，天津城投債久期較短。2、從前五大持倉產(chǎn)業(yè)債的行業(yè)來看，債基重倉債券有以下變化：1)債券基金整體對產(chǎn)業(yè)債有所增配，其中非銀金融、公用事業(yè)、鋼鐵、房地產(chǎn)等行業(yè)增配較為明顯，而石油石化、建筑材料、建筑裝飾等行業(yè)有所減配；2)收益率普遍上行，且高于4%的產(chǎn)業(yè)板塊為房地產(chǎn)、通信、農(nóng)林牧漁；3)平均剩余期限在1.1年，較上季度相對穩(wěn)定。3、從前五大持倉金融債的品種來看，債基重倉債券有以下變化：1)債基前五大持倉金融債有所增加，僅次于城投債。其中增配金融債品種主要為銀行二永債、商業(yè)銀行普通債、證券公司債等；2)受11月以來理財贖回潮引發(fā)的流動性沖擊，各金融債品種收益率普遍上行50BP；3)平均剩余期限為1.8年，高于城投債(1.5年)、產(chǎn)業(yè)債(1.1年)，其中銀行二永債久期相對較長。債基重倉債券的估值收益率變化：1、從估值收益率下行情況來看，2022年四季度末以來估值收益率顯著下行的基金重倉債券主體，大多為隱含評級AA(2)城投，對于風險偏好稍高的機構，可關注淮安開控、江津珞璜建設等城投主體收益率下行的右側機會；2、從估值收益率上行情況來看，估值收益率上行的基金重倉債券主要為融資租賃債、弱區(qū)域城投債。債基重倉債券的基金持倉頻次分析：末以來估值收益率較為穩(wěn)定，當前估值收益率主要分布在2.6%-3.0%區(qū)間，該類債券基本無違約風險。率3%-4%區(qū)間：主要為中高等級商業(yè)銀行次級債、隱含評級AA+城投債、隱含評級AA+產(chǎn)業(yè)債等。2022Q4以來估值收益率普遍小幅下行，當前估值收益率大多位于3.0%-3.5%區(qū)間。3、估值收益率4%-5%區(qū)間：主要為隱含評級AA、AA(2)城投債。2022年Q4末以來不少主體估值收益率顯著下行，當前估值收益率大多位于4.0%-4.5%區(qū)間。4、估值收益率5%-6%區(qū)間：主要為隱含評級AA(2)城投債。2022Q4末以來估值收益率走勢分化，當前估值收益率大多位于5.0%-5.5%區(qū)間。5、估值收益率6%以上區(qū)間：隱含評級AA-弱資質城投債。2022Q4末以來估值收益率分化顯著。云投集團、天保投控、濱海建投、伊寧國投等主體收益率下行幅度較為明顯，且當前收益率仍較高，可關注其右側投資機會。風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑出現(xiàn)偏差；信用風險事件超預期發(fā)生。研究究所證券分析師：杜漸業(yè)編號：S0360519060001證券分析師：周冠南業(yè)編號：S0360517090002聯(lián)系人：葛莉江相關研究報告新洞察系列之一》3-02-093-02-043-02-02《【華創(chuàng)固收】五大視角看銀行二永債不贖回風險》3-01-20流動性年度策略報告》債券深度報告投資主題報告亮點1、對債基前五大持倉進行全方位分析，以期充分反映市場主流行為。當前機構對于是否進行信用資質下沉，下沉到何種程度缺少參照物，本文結合全市場債基前五大持倉情況，對個券持倉頻次、收益率水平、剩余期限等維度進行全方位梳理與分析，為債基配置方向提供參照標的。2、定期梳理債基前五大持倉情況，及時追蹤市場風險偏好變化。永煤事件以來，債基風險偏好經(jīng)歷了一輪從風險偏好下降到再次加強的過程，通過季度前五大持倉的梳理充分反映這一過程的變化。3、從前五大持倉看債基信用策略，以提供信用債版塊、區(qū)域機會挖掘熱點。本文對債基前五大持倉分債券品種、城投債省份、產(chǎn)業(yè)債行業(yè)、金融債品種進行多維度梳理，并在不同收益率區(qū)間對債基重倉信用債進行持倉頻次分析，為投資者提供信用債版塊、城投債區(qū)域等方面收益挖掘的機會。投資邏輯信用利差走擴背景下低風險偏好債基業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu)，而高風險偏好債基回報率波動較大。2022Q3前5大債券最高中債估值收益率與基金回報率整體呈現(xiàn)一定的正相關關系，但2022Q4該關系不顯著，甚至出現(xiàn)一定的負相關，反映出風險偏好較低的債基在面臨流動性沖擊時回報率相對更高。從估值收益率下行情況來看，債基重倉債券估值收益率下行幅度較大且當前收益率仍具有較高吸引力，或存在一定的右側投資機會。債券深度報告證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3 6 7債行業(yè)分析 8 9 下行的重倉債券主體 10估值收益率上行的重倉債券主體 11 型的基金重倉信用債主體 12 區(qū)間的基金持倉頻次分析 13 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5低于5億元以及轉債持倉市值于5%的基金，得到如下散點圖。對比2022Q4與2022Q3中長期純債基金散點圖來看，可以得出以下判斷：支?；?、Q4贖回潮信用利差走擴背景下，低風險偏好債基業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu)，而高風險偏好關，反映出風險偏好較低的債基在面臨流動性沖擊時回報率相對更高。值得注意的是，部分債基前五大持倉并未披露收益偏高個券。目前本報告所進行的研究比較依賴債基的偏高的持倉比重，考慮到部分債基為了進行策略保密或分散與控制風險，不將收益偏高個券進行高比重持倉，因而研究具有一定局限性。實際的債基風險致。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號6Q數(shù)分布注：債券基金分類為Wind口徑。Q模結構(一)前五大持倉債券品種分析Q縮期以抵御利率上行風險。Q券基金重倉債券品種情況品種前五大重倉2Q4前五大重倉債券頻次2Q3頻次估值收益Q4估值收益2Q3收益率變化(BP)平均剩余期限22Q4平均剩余期限22Q3化(年)金融債383191981741公司債987融資券3178068808433證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號7債108303政府支持機構債972030313438(二)前五大持倉城投債省份分析及收益率略高的中部省份。率上行部分高收益率城投(如曹妃甸國投、張家口通泰控股等)所致；天津城投整體收益率從益率大幅上升所致。Q重倉城投債省份分布份前五大重倉債券前五大重倉債券持倉頻次中債估值收益率2Q4中債估值收益率2Q3化(BP)平均剩余期限22Q4平均剩余期限22Q3780061400652069430691541040557461證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號8福建9112201817589疆281748966肅7526814561422040330083219722114081212110074615(三)前五大持倉產(chǎn)業(yè)債行業(yè)分析債規(guī)模較大，優(yōu)質信用主體較多相關。Q基證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號9Q債券基金重倉產(chǎn)業(yè)債行業(yè)分布情況份前五大重倉債前五大重倉債券持倉頻次中債估值收益率2Q4中債估值收益率2Q3化(BP)平均剩余期限22Q4平均剩余期限22Q3公用事業(yè)9966655615110242149鐵55石油石化97基礎化工84707色金屬2020飲料399會服務08005557械設備2202284003355022傳媒981957652393422821141104364(四)前五大持倉金融債品種分析流動性，投資性價比較高。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號10銀均低于整體水平。Q基重倉金融債品種分布份前五大重倉債前五大重倉債估值收益Q4中債估值收益Q3收益率變化(BP)平均剩余期限22Q4平均剩余期限22Q3110155證券公司債97843機構債84保險公司債825證券公司短融4247061(一)估值收益率下行的重倉債券主體看，2022年四季度末以來估值收益率顯著下行的基金重倉AA歷史較高分位水平，風險偏好稍高的機構，可關注淮安開控、江津珞璜建設等隱含評級AA(2)城投主體收益有較高吸引力，或仍存在一定的右側投資機會，可作為城投債信用下沉的較優(yōu)選擇。券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11--2.47----11--2.47----11中債估值收益率均值(%)20230207(2)18.9910.462.73基金持倉頻次中債估值收益率均值(%)20230207(2)18.9910.462.73基金持倉頻次2022Q4211中債隱含評級AA+AA基金持倉頻次2022Q3020主體估值收益率區(qū)間2022Q4估值收益率變化(%)(2)-(1)-13.92-4.86-1.31中債估值收益率均值(%)2022Q4(1)32.9215.324.05發(fā)行人碧桂園地產(chǎn)集團有限公司上海豫園旅游商城(集團)股份有限公司長沙縣星城發(fā)展集團有限公司行業(yè)房地產(chǎn)商貿(mào)零售城投均值(%)2022Q3--17.4--17.48--6%以上4%-5%2123122.732.617.182123122.732.617.182.512.742.598.083.543.323.383.344.143.30成都成華棚戶區(qū)惠民改造建設有限責任公司中聯(lián)重科股份有限公司臨汾市投資集團有限公司泰州市新濱江開發(fā)有限責任公司蘇州市恒澄建設發(fā)展有限公司仙桃市城市建設投資開發(fā)有限公司吉安市新廬陵投資發(fā)展有限公司淮安開發(fā)控股有限公司2412001004.043.588.914.304.074.124.074.884.044%-5%3%-4%6%以上4%-5%4%-5%4%-5%4%-5%4%-5%4%-5%-1.29-0.98-0.83-0.76-0.75-0.74-0.74-0.74-0.741衡陽市交通建設投資有限公司AA城投AA機機械設備AA+城投AA-城城投AA(2)城投AA(2)城城投AA(2)城投AA(2)城城投AA(2)城投AA(2)鎮(zhèn)江國有投資控股集團有限公司溫州港城發(fā)展有限公司鹽城市交通控股集團有限公司上海市北高新(集團)有限公司泰州鑫泰集團有限公司重鎮(zhèn)江國有投資控股集團有限公司溫州港城發(fā)展有限公司鹽城市交通控股集團有限公司上海市北高新(集團)有限公司泰州鑫泰集團有限公司重慶市江津區(qū)珞璜開發(fā)建設有限公司河南省濟源市建設投資有限公司宜昌交通旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司AA(2)AA(2)AA(2)AAAA(2)AA(2)AA(2)AA(2)201000112.76--2.40------2.353.714.354.354.063.264.035.383.915.403.613.623.332.543.314.663.204.70-0.73-0.73-0.73-0.72-0.72-0.72-0.71-0.70111211114%-5%4%-5%4%-5%3%-4%4%-5%5%-6%3%-4%5%-6%城投城投房地產(chǎn)城投城投城投汽車未將當前到期債券統(tǒng)計在內(nèi)，下同。(二)估值收益率上行的重倉債券主體資租賃發(fā)行主體明顯增加，弱區(qū)域城投受贖回潮沖擊收益率上行明顯。其中，柳州投控上行幅度高達174BP，主要系區(qū)域債務高企以及商票違約等負面輿情發(fā)行人基金持倉頻次2022Q4基金持倉頻次2022Q3主體估值收益率區(qū)間2022Q4中債估值收益率均值(%)2022Q3中債估值收益率均值(%)2022Q4(1)中債估值收益率均值(%)20230207(2)估值收益率變化行業(yè)含評級市投資控股集團有限公司12投A融資租賃有限公司1020AA團有限公司21-6%01565投AA2)發(fā)展集團有限公司11.294投A州東通投資發(fā)展有限公司32.93.801投A319417AA116198A商業(yè)銀行股份有限公司1166067A有限公司10747A1133637A投資集團有限公司11-6%11443投AA2)設施建設投資集團有限公司.00693投A際融資租賃有限公司.00.322AA44081AA投資發(fā)展集團有限公司20%-5%.97281投AA2)團有限公司23%-5%.05.92230A開發(fā)集團有限公司13-6%31608投AA2)1026AA村商業(yè)銀行股份有限公司12%-5%.70.966A有限公司33-6%10355A證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號12(一)分債券類型的基金重倉信用債主體自去年四季度末以來收益率均有所下行。其中，天津區(qū)域城投受到投資者廣泛關注，市Q大城投債主體發(fā)行人基金持倉頻次2022Q4基金持倉頻次2022Q3主體估值收益率區(qū)間2022Q4中債估值收益率均值(%)2022Q3中債估值收益率均值(%)2022Q4(1)中債估值收益率均值(%)20230207(2)估值收益率變化(%)(2)-(1)行業(yè)中債隱含評級山東高速集團有限公司2493%-4%2.503.083.00-0.08城投AAA湖南省高速公路集團有限公司233%-4%2.743.493.28-0.21城投AA+廣州地鐵集團有限公司3%以下2.192.682.54-0.14城投AAA北京市海淀區(qū)國有資本運營有限公司93%-4%2.343.883.51-0.36城投AA+河南航空港投資集團有限公司5%-6%3.52城投AA(2)北京市基礎設施投資有限公司83%-4%2.593.193.08-0.12城投AAA天津城市基礎設施建設投資集團有限公6%以上4.006.266.590.33城投AA青島城市建設投資(集團)有限責任公司3%-4%2.933.663.56-0.09城投AA+義烏市國有資本運營有限公司73%-4%2.403.483.21-0.27城投AA+湖北交通投資集團有限公司43%以下2.313.002.94-0.05城投AAA南京地鐵集團有限公司53%以下2.302.942.82-0.12城投AAA陜西交通控股集團有限公司83%以下2.412.962.75-0.21城投AA+贛州開發(fā)區(qū)建設投資(集團)有限公司935%-6%2.505.075.150.07城投AA(2)杭州市錢江新城投資集團有限公司943%-4%3.353.553.35-0.20城投AA+蜀道投資集團有限責任公司93%-4%2.653.613.32-0.29城投AA+深圳市地鐵集團有限公司93%以下2.082.752.62-0.12城投AAA西安高新控股有限公司875%-6%3.365.044.57-0.48城投AA(2)杭州良渚文化城集團有限公司813%-4%2.523.352.80-0.55城投AA天津濱海新區(qū)建設投資集團有限公司726%以上5.016.836.59-0.24城投AA(2)天津保稅區(qū)投資控股集團有限公司726%以上4.297.226.88-0.34城投AA-可度較高，或存在一定投資價值。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號13Q4債基重倉頻次的前二十大產(chǎn)業(yè)債主體發(fā)行人基金持倉頻次2022Q4基金持倉頻次2022Q3主體估值收益率區(qū)間2022Q4中債估值收益率均值(%)2022Q3中債估值收益率均值(%)2022Q4(1)中債估值收益率均值(%)20230207(2)估值收益率變化(%)(2)-(1)行業(yè)中債隱含評級國家電網(wǎng)有限公司56633%以下2.072.512.44-0.07公用事業(yè)AAA+中央?yún)R金投資有限責任公司36453%以下2.122.622.61-0.02非銀金融AAA+中國誠通控股集團有限公司32253%-4%2.653.423.29-0.13綜合AA+國家電力投資集團有限公司30353%-4%2.253.032.96-0.06公用事業(yè)AAA中國南方電網(wǎng)有限責任公司233%以下2.132.672.66-0.02公用事業(yè)AAA+首鋼集團有限公司223%-4%2.603.603.30-0.30鋼鐵AA+河鋼集團有限公司214%-5%3.294.344.17-0.17鋼鐵AA+陜西延長石油(集團)有限責任公司203%-4%2.443.022.87-0.15石油石化AAA-中國長江電力股份有限公司3%以下2.382.792.75-0.04公用事業(yè)AAA中國石油天然氣集團有限公司3%以下2.022.602.56-0.04石油石化AAA+中國中鐵股份有限公司3%以下2.192.812.69-0.12建筑裝飾AAA中國大唐集團有限公司3%-4%2.493.083.03-0.04交通運輸AAA陜西煤業(yè)化工集團有限責任公司213%-4%2.623.703.60-0.10煤炭AA+國電電力發(fā)展股份有限公司3%以下2.242.762.68-0.09公用事業(yè)AAA廣州越秀集團股份有限公司3%以下2.202.862.80-0.07房地產(chǎn)AAA山東能源集團有限公司3%-4%2.463.112.92-0.19煤炭AA+江蘇交通控股有限公司203%以下2.212.942.82-0.11交通運輸AAA中國化工集團有限公司3%以下2.232.742.57-0.17基礎化工AA+中國中化股份有限公司3%以下2.272.872.75-0.12石油石化AAA-遠東國際融資租賃有限公司3%-4%3.174.004.320.32非銀金融AA+Q4債基重倉頻次的前二十大金融債主體發(fā)行人基金持倉頻次2022Q4基金持倉頻次2022Q3主體估值收益率區(qū)間2022Q4中債估值收益率均值(%)2022Q3中債估值收益率均值(%)2022Q4(1)中債估值收益率均值(%)20230207(2)估值收益率變化(%)(2)-(1)行業(yè)中債隱含評級中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司3%-4%2.453.042.97-0.07銀行AAA-上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司3%以下2.402.872.890.02銀行AAA-華夏銀行股份有限公司3%以下2.372.792.820.03銀行AA+中國銀行股份有限公司3%以下2.482.992.96-0.03銀行AAA-中國建設銀行股份有限公司3%-4%2.623.063.03-0.03銀行AAA-中國光大銀行股份有限公司683%以下2.462.993.010.02銀行AA+交通銀行股份有限公司3%以下2.232.932.930.00銀行AAA-興業(yè)銀行股份有限公司973%以下2.542.962.980.02銀行AAA-中國工商銀行股份有限公司963%-4%2.613.303.23-0.07銀行AAA中信銀行股份有限公司87613%以下2.422.872.890.02銀行AAA-平安銀行股份有限公司80483%-4%2.423.003.000.00銀行AAA-上海銀行股份有限公司77603%以下2.402.862.900.04銀行AA+浙商銀行股份有限公司64433%以下2.462.872.880.01銀行AAA-招商銀行股份有限公司61553%以下2.482.942.950.01銀行AA+廣發(fā)銀行股份有限公司58673%-4%2.563.103.07-0.03銀行AAA-中國民生銀行股份有限公司53723%-4%2.843.483.530.05銀行AAA-寧波銀行股份有限公司45423%-4%2.503.063.070.01銀行AA+北京銀行股份有限公司44443%以下2.312.762.810.05銀行AAA-江蘇銀行股份有限公司39203%以下2.402.922.930.02銀行AAA-南京銀行股份有限公司36263%-4%2.50銀行AA+(二)分收益率區(qū)間的基金持倉頻次分析匯總2022年四季度債基的前五大重倉信用債，對其估值收益率分區(qū)間統(tǒng)計，并按證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號14該類債券基本無違約風險。發(fā)行人基金持倉頻次2022Q4基金持倉頻次2022Q3主體估值收益率區(qū)間2022Q4中債估值收益率均值(%)2022Q3中債估值收益率均值(%)2022Q4(1)中債估值收益率均值(%)20230207(2)估值收益率變化(%)(2)-(1)行業(yè)中債隱含評級上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司1841533%以下2.402.872.890.02銀行AAA-華夏銀行股份有限公司1231383%以下2.372.792.820.03銀行AA+中國銀行股份有限公司1181293%以下2.482.992.96-0.03銀行AAA-中國光大銀行股份有限公司103683%以下2.462.993.010.02銀行AA+交通銀行股份有限公司1011333%以下2.232.932.930.00銀行AAA-興業(yè)銀行股份有限公司971103%以下2.542.962.980.02銀行AAA-中信銀行股份有限公司87613%以下2.422.872.890.02銀行AAA-上海銀行股份有限公司77603%以下2.402.862.900.04銀行AA+浙商銀行股份有限公司64433%以下2.462.872.880.01銀行AAA-招商銀行股份有限公司61553%以下2.482.942.950.01銀行AA+國家電網(wǎng)有限公司56633%以下2.072.512.44-0.07公用事業(yè)AAA+北京銀行股份有限公司44443%以下2.312.762.810.05銀行AAA-江蘇銀行股份有限公司39203%以下2.402.922.930.02銀行AAA-中央?yún)R金投資有限責任公司36453%以下2.122.622.61-0.02非銀金融AAA+海通證券股份有限公司31313%以下2.302.882.77-0.11非銀金融AAA杭州銀行股份有限公司23183%以下2.392.842.880.04銀行AAA-中國南方電網(wǎng)有限責任公司23163%以下2.132.672.66-0.02公用事業(yè)AAA+國泰君安證券股份有限公司23243%以下2.282.972.88-0.10非銀金融AA+華泰證券股份有限公司20213%以下2.302.972.86-0.11非銀金融AAA招商證券股份有限公司20173%以下2.232.962.80-0.16非銀金融AAA注：僅列示基金持倉頻次前二十大信用債主體。商業(yè)銀行次級債、隱含評級中海淀國資、首鋼集團、湖南高速集團收益率分發(fā)行人基金持倉頻次基金持倉頻2022Q4次2022Q3主體估值收益率區(qū)間2022Q4中債估值收益率均值(%)2022Q3中債估值收益率均值(%)2022Q4(1)中債估值收益率均值(%)20230207(2)估值收益率變化(%)(2)-(1)行業(yè)中債隱含評級中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司1861463%-4%2.453.042.97-0.07銀行AAA-中國建設銀行股份有限公司1121063%-4%2.623.063.03-0.03銀行AAA-中國工商銀行股份有限公司961283%-4%2.613.303.23-0.07銀行AAA平安銀行股份有限公司80483%-4%2.423.003.000.00銀行AAA-廣發(fā)銀行股份有限公司58673%-4%2.563.103.07-0.03銀行AAA-中國民生銀行股份有限公司53723%-4%2.843.483.530.05銀行AAA-寧波銀行股份有限公司45423%-4%2.503.063.070.01銀行AA+南京銀行股份有限公司36263%-4%2.50銀行AA+中國郵政儲蓄銀行股份有限公司34313%-4%2.913.673.57-0.10銀行AAA-中國誠通控股集團有限公司32253%-4%2.653.423.29-0.13綜合AA+國家電力投資集團有限公司30353%-4%2.253.032.96-0.06公用事業(yè)AAA山東高速集團有限公司2493%-4%2.503.083.00-0.08城投AAA湖南省高速公路集團有限公司23173%-4%2.743.493.28-0.21城投AA+首鋼集團有限公司22153%-4%2.603.603.30-0.30鋼鐵AA+徽商銀行股份有限公司20173%-4%2.55銀行AA+陜西延長石油(集團)有限責任公司20163%-4%2.443.022.87-0.15石油石化AAA-廣州銀行股份有限公司19113%-4%2.653.463.540.08銀行AA+渤海銀行股份有限公司19193%-4%2.723.073.02-0.05銀行AA+北京市海淀區(qū)國有資本運營有限公司1893%-4%2.343.883.51-0.36城投AA+中國大唐集團有限公司16123%-4%2.493.083.03-0.04交通運輸AAA注：僅列示基金持倉頻次前二十大信用債主體。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號15Q區(qū)間。發(fā)行人基金持倉頻次基金持倉頻2022Q4次2022Q3主體估值收益率區(qū)間2022Q4中債估值收益率均值(%)2022Q3中債估值收益率均值(%)2022Q4(1)中債估值收益率均值(%)20230207(2)估值收益率變化(%)(2)-(1)行業(yè)中債隱含評級河鋼集團有限公司21134%-5%3.294.344.17-0.17鋼鐵AA+中國鐵建房地產(chǎn)集團有限公司1034%-5%3.454.334.08-0.25房地產(chǎn)AA+浙江甌海城市建設投資集團有限公司774%-5%3.664.834.840.01城投AA(2)天風證券股份有限公司774%-5%3.604.524.36-0.17非銀金融AA贛州城市開發(fā)投資集團有限責任公司734%-5%2.894.364.10-0.26城投AA晉能控股裝備制造集團有限公司774%-5%3.094.043.78-0.26煤炭AA株洲市國有資產(chǎn)投資控股集團有限公司764%-5%3.664.384.07-0.30醫(yī)藥生物AA廣州珠江實業(yè)集團有限公司734%-5%2.364.314.00-0.31房地產(chǎn)AA平頂山天安煤業(yè)股份有限公司764%-5%3.044.133.80-0.34煤炭AA珠海華發(fā)集團有限公司754%-5%3.414.874.50-0.38房地產(chǎn)AA北京農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司654%-5%3.224.084.300.23銀行AA中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司674%-5%3.894.464.38-0.09非銀金融AA建安投資控股集團有限公司634%-5%2.734.384.27-0.12城投AA(2)科學城(廣州)投資集團有限公司684%-5%3.194.454.30-0.15城投AA天津軌道交通集團有限公司644%-5%3.154.434.28-0.16城投AA珠海華發(fā)投資控股集團有限公司534%-5%20.15非銀金融AA甘肅省公路航空旅游投資集團有限公司534%-5%3.225.005.060.06城投AA上饒投資控股集團有限公司544%-5%3.004.784.790.01城投AA(2)北京廣安控股集團有限公司534%-5%3.124.304.15-0.15城投AA淮安市國有聯(lián)合投資發(fā)展集團有限公司544%-5%2.824.434.21-0.22-0.22城投AA(2)注：僅列示基金持倉頻次前二十大信用債主體。發(fā)行人基金持倉頻次2022Q4基金持倉頻次2022Q3主體估值收益率區(qū)間2022Q4中債估值收益率均值(%)2022Q3中債估值收益率均值(%)2022Q4(1)中債估值收益率均值(%)20230207(2)估值收益率變化(%)(2)-(1)行業(yè)中債隱含評級河南航空港投資集團有限公司5%-6%3.52城投AA(2)贛州開發(fā)區(qū)建設投資(集團)有限公司935%-6%2.505.075.150.07城投AA(2)西安高新控股有限公司875%-6%3.365.044.57-0.48城投AA(2)淮北市建投控股集團有限公司765%-6%3.415.315.360.05城投AA(2)贛州建控投資控股集團有限公司745%-6%3.515.455.21-0.23城投AA(2)北京首都開發(fā)股份有限公司625%-6%3.565.194.97-0.22房地產(chǎn)AA(2)鎮(zhèn)江交通產(chǎn)業(yè)集團有限公司515%-6%4.275.185.12-0.06城投AA(2)珠海華發(fā)實業(yè)股份有限公司435%-6%4.725.966.010.05房地產(chǎn)AA長興交通投資集團有限公司475%-6%3.74城投AA(2)成都經(jīng)開國投集團有限公司425%-6%3.735.085.06-0.02城投AA(2)景德鎮(zhèn)陶文旅控股集團有限公司415%-6%4.235.895.83-0.06城投AA(2)信達投資有限公司445%-6%8-0.08房地產(chǎn)AA信達地產(chǎn)股份有限公司415%-6%4.275.044.90-0.14房地產(chǎn)AA平安不動產(chǎn)有限公司335%-6%3.715.105.350.25社會服務AA福建省電子信息(集團)有限責任公司315%-6%4.335.705.710.00通信AA浙江湖州環(huán)太湖集團有限公司325%-6%4.145.335.29-0.04城投AA(2)鹽城東方投資開發(fā)集團有限公司315%-6%3.895.124.87-0.24城投AA(2)山西省文化旅游投資控股集團有限公司325%-6%3.785.134.88-0.25社會服務AA-連云港港口集團有限公司325%-6%3.495.405.00-0.40交通運輸AA(2)新鄭市投資集團有限公司215%-6%--5.015.560.55城投AA(2)注：僅列示基金持倉頻次前二十大信用債主體。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號16國投等主體收益率下行幅度較為明顯，且當前收益率仍較高，可關注其右側投資機會。度較高，機構博弈短端收益激烈，整體收益率有所上行。發(fā)行人基金持倉頻次2022Q4基金持倉頻次2022Q3主體估值收益率區(qū)間2022Q4中債估值收益率均值(%)2022Q3中債估值收益率均值(%)2022Q4(1)中債估值收益率均值(%)20230207(2)估值收益率變化(%)(2)-(1)行業(yè)中債隱含評級天津城市基礎設施建設投資集團有限公司6%以上4.006.266.590.33城投AA天津濱海新區(qū)建設投資集團有限公司726%以上5.016.836.59-0.24城投AA(2)天津保稅區(qū)投資控股集團有限公司726%以上4.297.226.88-0.34城投AA-云南省投資控股集團有限公司716%以上4.437.306.66-0.63綜合AA-天津市武清區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營投資有限公司426%以上3-0.01城投AA-柳州東通投資發(fā)展有限公司326%以上9.939.8010.310.51城投AA-西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資(集團)有限公司316%以上6.028.408.500.10城投AA-重慶市通瑞農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司336%以上6.287.327.410.09城投AA-重慶新梁投資開發(fā)(集團)有限公司336%以上5.86