2022年豆類行業(yè)深度分析報告

2022年豆類行業(yè)深度分析報告

目錄

一、2021年豆類市場回顧.........................................................2

1、CB0T大豆期貨走勢回顧...................................................2

2、DCE大豆期貨走勢回顧...................................................23

3、DCE豆粕期貨走勢回顧...................................................45

4、DCE豆油期貨走勢回顧...................................................56

二、國際豆類基本面分析........................................................7

1、全球油籽供需情況........................................................7

2、美豆基本面情況..........................................................8

2,巴西預計豐產(chǎn)出口創(chuàng)新高................................................13

3、天氣影響阿根廷種植出口預計不佳.......................................14

4、全球大豆供需預估.......................................................16

三、國產(chǎn)大豆基本面分析.......................................................16

1、進口數(shù)量預計低于去年水平...............................................16

2、直屬庫收儲降價中儲糧拍賣頻繁.........................................17

3、種植面積受玉米擠壓.....................................................18

四、豆粕基本面分析...........................................................18

1、豆粕供應預計增加.......................................................18

2、飼料需求情況..........................................................20

3、豆粕需求可能部分被替代.................................................23

五、豆油基本面分析...........................................................24

1、油脂庫存消費比仍處在低位..............................................24

2、豆油供應預計有所恢復菜棕供應依然偏緊...............................2425

3、生物柴油需求提振不過仍有不確定性.....................................26

4、國內(nèi)油脂供需情況.......................................................27

5、三大油脂現(xiàn)貨庫存.......................................................28

六、總結(jié)與展望..............................................................3132

一、2021年豆類市場回顧

1、CBOT大豆期貨走勢回顧

2021年1月初，在巴西豆收割率偏低以及美豆庫存緊張的背景下，總體還是保持上漲

的態(tài)勢。而后在1月中旬附近，隨著天氣的好轉(zhuǎn)，南美天氣炒作降溫，美豆也出現(xiàn)一定程

度的回落。2-4月份，雖然巴西豆收割依然受到天氣因素的影響，有所偏慢，但是美豆的出

口也出現(xiàn)回落，壓制價格的走勢。進入4月中旬，美豆開始種植，天氣炒作提前啟動，霜

凍等因素影響，價格持續(xù)上漲。至5月中旬以后，隨著美豆價格漲至高位，高位獲利平倉

了結(jié)數(shù)量較大。加上天氣有所好轉(zhuǎn)，天氣溢價下降，價格從高位出現(xiàn)回落。進入6月份，

在美豆油生物柴油參混比例強制要求可能放緩以及美國寬松的貨幣政策可能會收緊的背景

下，出現(xiàn)快速下跌的走勢。

6月中旬至7月中旬，美豆種植面積不及預期，加上炒作天氣，有所走強。不過隨后，

在美國天氣市炒作有限，天氣溢價回落，以及出口、壓榨持續(xù)表現(xiàn)不佳的背景下，美豆開

始進入一輪的跌勢，一直持續(xù)至10月中旬。隨后，USDA報告利空得到一定的消化，市場技

術性反彈。十一月中旬，USDA報告意外利多，使得市場再度迎來一輪小幅的反彈，不過總

體反彈力度有限，最高仍未超過1300美分。

資料來源：博易大師

2、DCE大豆期貨走勢回顧

2021年1月初，受東北疫情影響運輸?shù)臎_擊，加上關內(nèi)減產(chǎn)，基層余糧總體不多，豆

一表現(xiàn)強勢。不過月中開始，受下游年前備貨進入尾聲，購銷走貨冷清，貿(mào)易商已經(jīng)暫停

購銷，等待節(jié)后行情，且部分貿(mào)易商為了回籠資金，及時鎖定利潤清理庫存，挺價心理出

現(xiàn)松動，價格出現(xiàn)回落。2月至3月初，豆一價格快速拉漲，主要受到外盤美豆的拉動。另

外，國內(nèi)東北受疫情影響，物流受限，關內(nèi)優(yōu)質(zhì)大豆供應量有限，總體供應壓力有限，提

振豆一價格。3月中旬至4月初，受節(jié)后需求快速回落，現(xiàn)貨價格松動的影響，價格再度回

落。4月中旬到5月中旬，豆一價格重回漲勢。主要受到玉米種植收益較大豆較好，農(nóng)戶更

積極種植玉米，從而擠占大豆種植面積的影響，市場對遠期大豆價格預期偏多，支撐大豆

價格。5月中旬至6月底，豆一價格震蕩下行。主要受到下游需求不振，美豆走弱以及期現(xiàn)

價差過大吸引套保盤參與的背景下，豆一快速回落。

7月，豆一走勢先漲后跌。月初，受美豆的拉動以及國內(nèi)國儲收儲，并不斷增加收儲庫

點的影響，走勢偏強。后期受收儲不斷調(diào)低價格，以及下游需求不振的影響，豆一走勢偏

弱。8月，豆一走勢基本保持震蕩的走勢?？傮w主要受到省儲糧大豆投放，平抑市場價格。

另外，中儲糧對大豆的收購也支撐豆價。9T0月，豆一走出了一輪震蕩走強的走勢。主要

受到新糧上市，開秤價較高，且新糧有減產(chǎn)的預期。另外，中儲糧持續(xù)掛牌收購，收購價

格較市場價格偏高。此外，學校開學，下游需求有所回升。進入11月，隨著高價傳導至下

游，抑制消費，以及中儲糧雙向競拍流拍率較高的影響，震蕩回落。

2021年1月初，豆二快速拉漲，主要受美豆庫存有限，表現(xiàn)強勢的影響，豆二走勢偏

強。而后隨著美豆高位獲利回吐的不斷涌向，美豆回落。再加上南美降雨有所恢復，市場

對天氣炒作熱情有所降溫，豆二受此影響，出現(xiàn)回落。2月，豆二總體表現(xiàn)為震蕩走強。主

要受到美豆供應偏緊，以及南美方面，巴西受天氣因素的影響，收割率慢于往年同期的水

平，對巴西的出口有所影響，提振進口豆的價格。3月至4月中旬，總體表現(xiàn)為震蕩走弱的

態(tài)勢。主要受美豆壓榨量有所回落，以及美豆缺乏更多利好支撐的背景下，走勢偏弱。不

過進入4月中下旬開始，美豆天氣因素炒作提前開啟的背景下，美豆快速拉漲，帶動進口

豆上漲。進入5月中旬開始，隨著美豆高位獲利平倉，加上美豆天氣炒作有所降溫，美豆

種植進度較好，美豆有所回落，拖累進口豆的價格。

6月中旬到7月中旬，主要受到美豆種植面積不及預期，加上美豆炒作天氣，美豆有

所走強，帶動國內(nèi)豆類走強。7月中旬到8月底，總體表現(xiàn)為高位震蕩的走勢，一方面USDA

對美豆的單產(chǎn)預測偏利多，支撐美豆價格，另外，美豆油的生物柴油計劃的不確定性又壓

制美豆的價格。8月底到9月底，豆二震蕩走強，主要受到美豆還未集中上市，且美豆私人

出口大單量表現(xiàn)較好，支撐進口豆的價格。進入10月，隨著美豆的快速回落，以及美豆豐

產(chǎn)預期的抬升，豆二也追隨美豆回落。11月份，隨著USDA的報告的意外利多，美豆展開技

術性反彈，帶動國內(nèi)進口豆也出現(xiàn)一輪小幅的反彈。

資料來源：博易大師

3、DCE豆粕期貨走勢回顧

2021年1月初，主要受到美豆走強，成本端傳導的影響，還有受到疫情的影響，市場

擔憂未來供應，有提前備貨的動作，導致豆粕脹庫的壓力有所緩解，加上受環(huán)保因素的影

響，山東部分工廠停機，豆粕快速拉漲。不過后期，隨著下游備貨期的提前結(jié)束，加上美

豆高位獲利回吐，南美天氣炒作降溫等因素的影響，豆粕呈現(xiàn)高位回落的走勢。2月，豆粕

表現(xiàn)為高位震蕩的走勢，主要受到成本端美豆的支撐，但是生豬方面非洲豬瘟有所抬頭，

市場擔心生豬補欄情況，可能影響豆粕的需求，限制豆粕的走勢。2月底到3月初，豆粕表

現(xiàn)為快速下跌的走勢，主要是受非洲豬瘟有零星的爆發(fā)，導致下游豬飼料需求有所回落的

影響，市場擔憂加劇，導致價格下跌。3月中旬到5月中旬，總體表現(xiàn)為震蕩上行的走勢。

主要受到南美供應有限，油廠缺豆的背景下，豆粕的庫存壓力有限，對豆粕價格有所支撐。

另外，美豆的成本支撐也較強，支撐豆粕價格。不過進入5月中旬開始，美豆高位獲利回

吐，美豆成本支撐減弱，加上巴西豆到港，豆粕供應量增加，壓制豆粕價格。另外，美豆

天氣有所好轉(zhuǎn)，天氣溢價下降，加上美豆油生物柴油強制參混要求可能放松，打擊美豆價

格，導致美豆快速回落，拖累豆粕價格快速下跌。

6月底到7月下旬，在油廠開工率下降以及美豆天氣炒作的雙重利好支撐下，豆粕低

位小幅反彈。隨后，美豆天氣溢價減弱，豆粕回吐部分漲幅。8-9月總體表現(xiàn)為區(qū)間震蕩的

走勢，其中有受疫情影響，下游提前備貨帶來的一輪小幅上漲，而后，受備貨結(jié)束的影響，

豆粕迎來一輪小幅的下跌。進入10月，國慶過后，隨著美豆以及美豆粕的快速下跌，豆粕

成本支撐減弱，豆粕進入了一輪快速下跌的走勢。進入H月，隨著USDA報告以外利多，

美豆技術性反彈等利好的支撐，以及油脂有所走弱，油粕套利解鎖等因素的影響，豆粕小

幅反彈。

4、DCE豆油期貨走勢回顧

2021年1月，豆油走出了一輪沖高回落的走勢。前期主要受到油脂總體的庫存水平不

高，供應壓力不大，加上美豆走強，成本端拉動，豆油走勢較強。后期，隨著棕桶1油的高

位回落，豆油受到一定程度的拖累，另外，美豆高位獲利回吐，豆油也出現(xiàn)一定程度的回

調(diào)走勢。2月到3月中旬，豆油總體表現(xiàn)較強，節(jié)前受消費拉動，有所反彈。節(jié)后，受美豆

以及棕稠油大幅拉漲的影響，跳空高開，然后一輪上漲。主要是受到油脂本身庫存壓力有

限，加上馬來棕桐油出口有所恢復，提振油脂走勢，對豆油有所支撐。3月中旬至4月中

旬，豆油表現(xiàn)為震蕩下跌的走勢。主要原因是隨著南美天氣的逐漸好轉(zhuǎn)，對南美的供應預

期逐漸升溫，限制了豆油的漲幅。隨后在中儲糧投放毛豆油的帶動下，豆油出現(xiàn)明顯的回

落。4月中旬到五月中下旬，美豆開始炒作天氣因素，一路向上，帶動總體豆類走強，豆油

也不例外，走出了一輪快速拉漲的走勢。5月下旬開始至6月底，總體走勢偏弱。主要受到

國內(nèi)政策調(diào)整預期升溫，工業(yè)品普跌，帶動油脂金融屬性，外溢效應下，油脂跟跌。另外，

美豆高位獲利平倉，加上美豆油生物柴油強制參混比例可能放松，美豆油下跌，也帶動國

內(nèi)油脂走弱。

7月到8月中旬，主要受到油脂本身基本面偏強，在政策影響逐步被消化的背景下，

豆油逐漸走回了基本面的影響。另外，美豆的天氣炒作依舊，支撐豆油的價格。8月中旬到

9月底，油脂高位震蕩，一方面受到MPOB報告利空以及市場對USDA報告預期偏利空的影

響壓制，另一方面，臨近雙節(jié)，市場需求抬升，支撐油脂的價格。10月國慶過后，豆油震

蕩上行，創(chuàng)出年內(nèi)高點，主要受美豆油走強的影響，國內(nèi)豆油跳空高開，再加上外盤棕桶I

油也創(chuàng)出新高，豆油在棕稠油的拉動下持續(xù)走強。10月下旬至12月，豆油總體震蕩下行，

主要受到高位獲利平倉，而后政策面調(diào)控消息，化工品普跌，外溢效應的影響下，油脂也

難以獨善其身。另外，對美豆方面，對生物柴油參混比例的不確定性增加，美豆油快速下

跌，拖累國內(nèi)豆油也有所走弱。

資料來源：博易大師

二、國際豆類基本面分析

1、全球油籽供需情況

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新供需報告顯示，2021/22年全球油籽（包括大豆、菜籽、棕桶）仁、

花生、棉籽、葵花籽、椰肉干等）產(chǎn)量同比增加4.09%,至62803萬噸，為連續(xù)第二年的增

產(chǎn)。在這其中，大豆占比最高占到61.15%,菜籽占比占到10.75%。從數(shù)據(jù)來看，大豆增產(chǎn)

4.85%,而菜籽雖然減產(chǎn)，但由于菜籽是總體油籽中僅有減產(chǎn)的品種，其它品種均呈現(xiàn)增產(chǎn)

的情況，因此總體油籽的產(chǎn)量依然保持增長。當年度生產(chǎn)增長，雖然壓榨量以及食用量也

有所增長，不過不及產(chǎn)量增長的幅度，使得結(jié)轉(zhuǎn)庫存保持增長，供應偏緊的情況得到一定

的緩解。

全球油籽庫存

160.00

140.00

120.00

100.00__________________■|...

80.00

60.00H齪■11bhLLtt

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■全球油籽庫存

數(shù)據(jù)來源：wind瑞達研究院

2、美豆基本面情況

2.1美豆供應偏緊的情況有所改善

2020/2021年度，在中美關系有所恢復，中國對美豆的進口需求有所恢復，另外，在中

國生豬存欄量大幅回升，對大豆的需求也快速增長的背景下，美豆的出口需求得到明顯的

釋放，美豆的庫存達到階段性的低點，達到697萬噸，庫銷比也降至11.44%。另外，從全

球的方面來看，巴西雖然豐產(chǎn)，但是受拉尼娜氣候的影響，播種進度偏慢，而阿根廷更是

受到天氣情況的影響，出現(xiàn)減產(chǎn)的情況。全球大豆庫存均處在去庫存的情況下，使得美豆

的走勢持續(xù)偏強。美豆最高上漲至1667.5美分/蒲式耳。

超高的美豆價格，使得美豆與玉米的比價持續(xù)處在相對的高位，種植大豆的積極性較

高。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（以下簡稱：USDA）11月的供需報告顯示，美豆2021/22年度的播種面

積達到8723.5萬英畝，較上一年度的播種面積增長了5%左右，為連續(xù)第二年增長，總體

的面積僅略低于2017年度的9016.2萬英畝以及2018年度的8916.7萬英畝。顯示，隨著

中美關系的緩和，美豆的種植需求不斷恢復，總體種植面積處在近5年以來的相對高點。

美豆/美玉米

3.5

1

0.5

0，------------------------1------------------------1------------------------!------------------------1------------------------1

2016-11-302017-11-302018-11-302019-11-302O2Q-11-3O2021-11-

-----美豆/美玉米

數(shù)據(jù)來源：wind瑞達研究院

美國:大豆:播種面積

100,000.00

90,000.00

80,000.00

70,000.00

60,000.00

50,000.00

40,000.00

30,000.00

20,000.00

10,000.00

0.00

數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達研究院

另外，雖然美豆在2021/22年度種植期間面臨了干旱的天氣，使得種植的優(yōu)良率一直

在50-60%之間，種植優(yōu)良率不及預期。不過經(jīng)過近幾年對種子的不斷改良，美豆的抗旱能

力不斷的增強。美豆的產(chǎn)量并未受到天氣較大的影響。11月USDA的報告中，將美豆的單

產(chǎn)預估為5L2蒲式耳/英畝，雖然單產(chǎn)不及預期，但仍是一個偏高的數(shù)值。最近20年，美

豆單產(chǎn)超過51蒲式耳/英畝的年份只有2016年（51.9蒲式耳/英畝）和2020年（51蒲式耳/

英畝）。較高的單產(chǎn)也導致了美豆的產(chǎn)量預估上調(diào)到了44.25億蒲式耳?；净謴椭?017/18

以及2018/19中美貿(mào)易戰(zhàn)之前的水平。

大豆:產(chǎn)量:美國

數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達研究院

另外，經(jīng)過今年8月以來的幾次月報調(diào)整，目前USDA預計2021/2022年度美豆期末庫

存或為3.4億蒲式耳,是8月預期值1.55億蒲式耳的2倍;美豆期末庫銷比上調(diào)至7.81%,

逐漸向5年均值11%靠攏。美豆供應偏緊的預期正在改變。從美豆的價格上面來看，隨著

美豆播種的不斷展開，雖然其中略有波折，種植優(yōu)良率偏低，以及USDA時常公布的數(shù)據(jù)不

及市場預期的偏空，顯示美國方面還是有一定挺價的意愿在里面。但是總體從美豆開始播

種起，美豆的價格就出現(xiàn)了持續(xù)的回落。從最高的1667.5美分/蒲式耳,下降至最低1181.25

美分/蒲式耳，下降幅度接近30%。預計后期在美豆豐產(chǎn)的背景下，美豆的價格有下破1200

美分的可能性，對國內(nèi)的豆類成本有所拖累。

美豆庫存消費比

數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達研究院

2.2美豆出口可能受限

從美豆自身的出口情況來看，在中美貿(mào)易戰(zhàn)之前，美豆的年出口量在5500-6000萬噸

左右，其中對中國的大豆出口占到60%左右。2020/2021年度，中美履行貿(mào)易協(xié)定，中國大

量進口美豆，加上中國生豬存欄量大幅回升，對大豆的需求快速拉漲，美豆的出口也創(chuàng)出

了階段性的高點，達到6166萬噸，同比增長34.9%。不過對于2021/22年度的美豆，USDA

對出口有所回調(diào)，從6166萬噸，下調(diào)至5579萬噸。從目前的完成情況來看，截止H月26

日當周，美豆新一年度累計出口銷售量2107.3071萬噸，僅較2019年度的1298.6087萬噸

偏高，而2019年度，主要是收到中美貿(mào)易摩擦的影響，美豆出口受限。較2020年度的

2705.951萬噸以及2018年度的2304.0053萬噸偏低。目前，美豆出口較去年同期慢了近

600萬噸左右的量，但是從USDA的報告來看,僅就上月的預估下調(diào)了110萬噸左右的數(shù)量，

后期出口能否跟上仍有待觀察。

美豆出口銷售累計

1900-01-00

1900-01-00

1900-01-00

1900-01-00

1900-01-00

1900-01-00

1900-01-00

1900-01-00

砂a砂砂砂砂毋砂砂6a

############

2021年—2020年—2019年^―2018年

數(shù)據(jù)來源：WIND瑞達研究院

另外，影響出口的因素還包括巴西的出口節(jié)奏和中國的進口需求。從巴西方面來看，

巴西國家商品供應公司(C0NAB)稱，帕拉納州大豆播種已經(jīng)結(jié)束，馬托格羅索州播種臨近尾

聲，目前只剩下1%需要播種。南馬托格羅索州、米納斯吉拉斯州、戈亞斯州、圣保羅州和

托坎廷斯州的播種工作也即將結(jié)束，播種進度分別為94%、85%、8496和80%。皮奧伊州大豆

播種工作只完成了30%,馬拉尼昂州完成45%,圣卡塔琳娜州59了巴伊亞州只虬在南里

奧格蘭德州，該州農(nóng)業(yè)機構(gòu)Emater-Rs稱大豆播種完成52%,高于上年同期的34幅也高于

五年平均進度48機今年總體巴西的播種進度較快，可能導致后期巴西的收獲進度較早，可

能會對美豆后期的出口有所沖擊。

截止到2021年11月26日巴西大豆種植進度可比

從中國的情況來看，據(jù)海關總署最新數(shù)據(jù)顯示,2021年10月進口美國大豆775331噸，

同比降77雙一般每年4季度會增加對美國大豆的進口，因為美豆進入收獲期。榨利不佳

或是今年中國油廠壓制進口節(jié)奏的直接原因。截至12月2日，美灣大豆1月船期進口盤面

榨利-299元/噸，巴西大豆12月船期進口盤面榨利0元/噸，阿根廷大豆12月船期進口盤

面壓榨利潤-389元/噸。高企的CBOT價格使得國內(nèi)的進口榨利十分有限。因此限制了國內(nèi)

的進口需求。另外，考慮到生豬的養(yǎng)殖利潤不佳，限制未來的豬飼料需求，對大豆的需求

增長有限，也限制了國內(nèi)的進口。

201卜2021年進口大豆近月盤面榨利走勢圖

美灣一巴西一阿根廷

620

310

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數(shù)據(jù)來源：中國糧油商務網(wǎng)瑞達研究院

2.3美豆壓榨表現(xiàn)良好

美豆的壓榨表現(xiàn)較好，美國全國油籽加工商協(xié)會(NOPA)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月

大豆壓榨量為九個月來最多，美豆收成為他們提供了充足的庫存。10月大豆壓榨量為

1.83993億蒲式，高于市場預期的1.81945億蒲式耳，9月份數(shù)據(jù)為1.53800億蒲式，2020

年10月數(shù)據(jù)為1.8524億蒲式耳。

大豆:壓榨量

50,000.00

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—大S.：壓榨量

數(shù)據(jù)來源：Wind瑞達研究院

美豆壓榨表現(xiàn)良好除了與美豆豐收有關外，也與壓榨利潤較好有關，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布

的壓榨周報顯示,過去一周美國大豆壓榨利潤一周前減少6.7%,但是比去年同期提高74%.

截至2021年11月24日的一周，美國大豆壓榨利潤為每蒲3.47美元，一周前是3.72美元

/蒲，去年同期為1.99美元/蒲。

另外，美豆粕需求強勁也支撐美豆的壓榨。因10月中國收緊了對美國賴氨酸的出口,

而美國賴氨酸主要來自中國，這就使得美國賴氨酸供應緊張。美國飼料廠商只能提高飼料

中的豆粕添加比以補充必須的氨基酸。豆粕需求增加，也增加了美豆的壓榨需求，支撐美

豆的需求。

2、巴西預計豐產(chǎn)出口創(chuàng)新高

巴西方面，今年以來，巴西總體播種進度保持良好，雖然市場有拉尼娜天氣再現(xiàn)的可

能，不過從播種進度上來看，巴西的播種進度并未受影響，甚至還快于往年同期的水平。

當前市場對于巴西新作大豆產(chǎn)量預期普遍樂觀。USDA一直維持1.44億噸的產(chǎn)量預估，去

年為1.37億噸。Conab在針對新一年度的首份調(diào)查報告中指出，預計巴西2021/2022年度

大豆產(chǎn)量為創(chuàng)紀錄的L40752億噸，較前一年度的1.37321億噸增長2.5%,預計大豆種植

面積將達到3991.5萬公頃,亦較前一年度增加2.5%。StoneX給出創(chuàng)紀錄的1.4426億噸,

比上月預測高出約100萬噸;其預計巴西新作播種面積將上調(diào)5%,達到4045萬公頃，高于

早先預期的4010萬公頃。

大豆:產(chǎn)量:巴西

數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達研究院

從巴西的出口方面來看，國際大豆價格保持高位，雷亞爾匯率走軟，有助于推動巴西

大豆出口需求，進而提振巴西國內(nèi)大豆價格上漲。再加上2021/22年度大豆作物初期生長

狀況良好，因此巴西農(nóng)戶積極出售剩余的2020/21年度大豆庫存，使得巴西農(nóng)戶在2021年

12月和2022年1月交貨的大豆銷售量反常增加。另外，根據(jù)USDA公布的報告顯示，預測

2021/22年度，巴西的出口預計達到9400萬噸,較去年的8165萬噸增加了15%,創(chuàng)出近五

年的一個高位。

大豆:出口:巴西

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數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達研究院

3、天氣影響阿根廷種植出口預計不佳

阿根廷的播種略顯偏慢。阿根廷近期面臨著降水不足問題。從過去60天的累計降雨量

來看，阿根廷平均降水量為歷史均值的73%,特別是主產(chǎn)區(qū)布宜諾斯艾利斯，降水量僅為正

常水平的57%。降水不足導致作物播種工作推進緩慢。布宜諾斯艾利斯谷物交易所(BAGE)

發(fā)布的周度報告稱，截至2021年11月24日的一周，阿根廷2021/2年度大豆播種進度為

39.3%,比一周前的28.6%提高10.7個百分點。交易所的氣象專家稱，受拉尼娜影響，明年

1月和2月期間，大部分主要種植區(qū)的降雨稀少。干旱將導致作物單產(chǎn)受損。3月份的降雨

量將會提高。但是仍有很多地方干旱。

從阿根廷的今年的播種面積來看，交易所估計本年度阿根廷大豆播種面積為1650萬公

頃，低于2020/21年度的1690萬公頃，因為阿根廷種植玉米的收益更高。交易所預計該國

2021/2022年大豆產(chǎn)量為4400萬噸，高于上年的4310萬噸。根據(jù)USDA的預估數(shù)據(jù)顯示,

2021/22年度阿根廷的產(chǎn)量預計在4950萬噸左右，高于布交所的預估，且產(chǎn)量高于2020/21

年度的4620萬噸。雖然產(chǎn)量不及近五年以來的高點，不過也僅次于2018/19年度，位于次

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大豆:產(chǎn)量:阿根廷

數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達研究院

從出口銷售方面來看，USDA預估阿根廷的出口預計表現(xiàn)不佳。從數(shù)據(jù)來看，預計

2021/22年度，阿根廷大豆出口535萬噸，雖然較2020/21年度有小幅的回升，不過總體

依然處在中等的位置。阿根廷出口不積極主要于比索走弱有關。盡管國際大豆價格高企，

阿根廷農(nóng)戶仍然不愿出售大豆，將大豆作為抵御比索走軟的硬通貨。阿根廷比索匯率為

100.58比索兌1美元，較去年底的84.61比索兌1美元下跌18.9%?由于阿根廷農(nóng)戶銷售

大豆獲得的是比索收入，因此比索貶值意味著持有大豆要比持有比索更劃算。

大豆:出口:阿根廷

數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達研究院

4、全球大豆供需預估

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，2021/22年度全球大豆產(chǎn)量3.84億噸（+4.9%）,消費量

3.7803億噸（+4.88%）,期末庫存1.03億噸（3.67%）,庫存消費比為27%,較上一年下降

1個百分點，總體變化幅度不大。不過受美豆以及巴西都預計豐產(chǎn)的影響，庫存壓力有所提

升，全球大豆供應偏緊的情況可能有所轉(zhuǎn)變。

全球大豆庫存及庫存消費比

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60.00

40.00

20.00

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■全球:大豆:期末庫存——庫存消費比

數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達研究院

三、國產(chǎn)大豆基本面分析

1、進口數(shù)量預計低于去年水平

從大豆的進口情況來看，一般來說，每年大豆在2-3月份進口偏少，另外10月份也是

進口偏低的月份。每年的5-7月份，以及11-12月份為進口偏高的月份。2017年至2019年

大豆進口量為9953萬噸、8803萬噸及8845萬噸，2020年大豆進口數(shù)量首次超過1億噸，

創(chuàng)歷史最高紀錄，較2019年的8845萬噸高出了13.42%。主因中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)定的

執(zhí)行，此外國內(nèi)生豬產(chǎn)能的恢復，下游需求增量也是大豆進口增加的主要原因。整體來看，

大豆2020年5月份起進口量明顯增多，主因國內(nèi)外疫情得到有效控制，中國需求逐步恢

復，開始執(zhí)行中美經(jīng)貿(mào)協(xié)定的結(jié)果。

從新一年度的大豆進口情況來看，據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2021年1-10月累計進口大豆

7908.3萬噸，同比減少5缸進口下滑的原因在于，國內(nèi)大豆壓榨利潤微薄導致油廠需求放

慢，另外，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤虧損或處在低位，限制生豬的養(yǎng)殖，對大豆的需求也有所放

緩。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，12月進口大豆到港量預計為850萬噸，2022年1月

進口大豆到港量預計為810萬噸。按照此來推算，2021年國內(nèi)進口大豆預計在9569萬噸

左右，較2020年下降4.62虬大豆進口壓力有限，對國產(chǎn)大豆的供應壓力預計有限。另外，

從進口豆的價格來看，以美灣大豆為例，11月到港成本預計在4200-4470元/噸之間，到

港成本相對較低，或?qū)π星橛幸欢ㄓ绊憽?/p>

大豆進口量

----2021

----2020

----2019

2018

----2017

----2016

2015

數(shù)據(jù)來源：中國海關瑞達研究院

2、直屬庫收儲降價中儲糧拍賣頻繁

近期新糧價格持續(xù)回落，貿(mào)易商去庫存，送糧到直屬庫，不過直屬庫多次調(diào)整收購價

格，控制新糧的價格。中儲糧直屬庫于11月29日及12月2日兩次發(fā)布價格調(diào)整公告：中

央儲備糧嫩江直屬庫有限公司庫區(qū)及九三分公司庫區(qū)收購入庫價格為3.14元/市斤，價格

下調(diào)1分;大楊樹庫區(qū)、紅彥庫區(qū)、塔溫敖寶庫區(qū)自2021年12月3日起收購入庫價格為

3.13元/斤，價格再次下調(diào)1分。各大集團也發(fā)布調(diào)價公告，其中中益恒農(nóng)產(chǎn)品公司（大楊

樹）H月29日發(fā)布公告收購價格調(diào)整為3.06元/斤，蛋白38.5%以上；3.05元/斤蛋白36%

以上，與前期相比價格下調(diào)5-6分；中國華糧物流集團克東國家糧食儲備庫有限公司也于

12月2日發(fā)布公告收購價格調(diào)整為3.11元/斤，蛋白》39.5%,價格下調(diào)0.15分。隨著直

屬庫及各集團收購價格的下調(diào)，貿(mào)易商擔心價格繼續(xù)走弱，紛紛降價出售。市場有傳言直

屬庫可能還會有價格下調(diào)的操作，若收購價格繼續(xù)下調(diào)，直屬庫的強大價格支撐或?qū)⒆內(nèi)酢?/p>

另外，國家也加快了拍賣的頻率。中儲糧油脂公司于12月6日下午14:00進行大豆購

銷雙向競價交易，拍賣數(shù)量為73445噸，標的分布海倫、哈爾濱、嫩江、尼爾基及敦化;中

儲糧油脂公司于12月7日上午9:00進行2018年及2019年產(chǎn)國產(chǎn)大豆拍賣，拍賣數(shù)量為

67887噸，標的分布哈爾濱、巴彥、阿城、海倫、拜泉、大楊樹及尼爾基。黑龍江糧食交易

市場股份有限公司也在12月7日上午10:00進行大豆貿(mào)易糧競價銷售交易會，拍賣的21

年產(chǎn)大豆數(shù)量為19331.49噸，標的分布五大連池、依安、綏化、訥河、北安及嫩江。兩天

三場拍賣緊密進行，且12月7日上午的中儲糧拍賣是單向拍賣，拍賣如此緊密可見國家對

市場調(diào)控的力度和決心。

3、種植面積受玉米擠壓

從新一年度的供應情況來看,2021年是大豆種植面積減少的一年。2021年是“十四五”

開局之年，保持糧食穩(wěn)產(chǎn)意義重大。目前來看，口糧絕對安全有保障，但隨著生豬養(yǎng)殖業(yè)

的恢復性發(fā)展以及臨儲玉米庫存消耗完畢，玉米產(chǎn)不足需的問題凸顯，因此今年擴大玉米

種植面積為首要任務。今年政策要求在東北與黃淮海等地新增1000萬畝玉米種植面積。歷

史數(shù)據(jù)顯示，大豆和玉米面積通常是此消彼長。從種植的收益來看，含地租但不包括人工

的情況下，一畝大豆加上補貼，毛利大約353元，而一畝玉米加補貼毛利大約783元。因

此農(nóng)戶更偏向于種植玉米。根據(jù)USDA報告顯示，預計2021/22年度，中國大豆產(chǎn)量下降至

1640萬噸，較上一年度下降了320萬噸。播種面積預計在840萬公頃，較上一年度的988

萬公頃下降了148萬公頃。

四、豆粕基本面分析

1、豆粕供應預計增加

受進口量有限的影響，國內(nèi)大豆港口庫存較為有限。據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：第48

周全國港口大豆庫存為490.82萬噸，同比去年減少157.72萬噸，減幅24.32%。再來看大

豆的壓榨情況，雖然今年大豆的進口量有限，且有一段時間有限電的影響，不過總體的壓

榨水平還是處在增長的態(tài)勢中，開工率較高。2021年油廠全年平均開工率60.0蝴，較去年

的55.30%增長了4.74%o從壓榨量來看，全年壓榨大豆9085.735萬噸，較去年的8901.273

萬噸，增加了184.462萬噸，環(huán)比增長2.07%。全年豆粕產(chǎn)量7177.7307萬噸，較去年的

7032.0057萬噸增長了145.7250萬噸，環(huán)比增長了2.07%?

目前來看，隨著美豆的上市，后期的到港量預計會有所增加，且南美豆也有豐產(chǎn)的預

期，后期種植天氣以及收割天氣如無重大問題，且運輸環(huán)節(jié)也正常的話，國內(nèi)大豆供應將

穩(wěn)定增加。同時，巴西豆上市也會壓制美豆的價格，成本支撐減弱的背景下，可能會拖累

豆粕的價格。短期來看，豆粕庫存壓力有限。根據(jù)國家糧油信息中心的數(shù)據(jù)顯示，截止12

月6日，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存58萬噸，比上月同期增加3萬噸，比上年同期減少29

萬噸，比過去三年同期均值減少18萬噸。不過在總體開工率保持高位，壓榨量較大，以

及南美北美大豆都預期豐產(chǎn)的背景下，后期豆粕的供應預計會有所增加。

全國油廠開工率

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數(shù)據(jù)來源：布瑞克瑞達研究院

全國主要油廠大豆月存嫵計（萬噸）

2019*-2020*—2021*

數(shù)據(jù)來源：Mytee1瑞達研究院

全國主要油廠豆粕庫存統(tǒng)計（萬噸）

2019年—2020年2021年

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數(shù)據(jù)來源：Myteel瑞達研九院

2、飼料需求情況

2.1生豬飼料需求預計保持增長

從生豬的供應方面來看，截止2021年10月份全國能繁母豬存欄量環(huán)比下降2.49%,

連續(xù)4個月的回落，養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。9月份生豬存欄量出現(xiàn)下跌，不過總體下跌幅度

較小，月份環(huán)比跌幅為2.2%。能繁母豬存欄量10月份下降了2.49%,這是連續(xù)21個月增

長后連續(xù)第四個月出現(xiàn)下降。生豬存欄量也結(jié)束了連續(xù)22月的增長，首次出現(xiàn)回落。

能繁母豬存欄量決定未來10個月生豬供應量，也就是說，2021年3月份至2022年2

月份能繁母豬對應2022年1月至12月生豬供應。從二元母豬的環(huán)比增長來看，從2021年

7月能繁母豬存欄量下降，那么這之后的10個月，也就是2022年5月生豬出欄量開始下

降。這也就是說明年的上半年總體生豬的供應量依然還是處在偏寬松的情況下，暫時難以

改變生豬供應過剩的格局。

再看出欄，預計今年全年累積出欄量要超過7億頭，而部分數(shù)據(jù)表明我國近幾年正常

的需求只有6.5億頭左右，產(chǎn)能恢復如此驚人，因此階段性供應過剩持續(xù)存在。

從生豬的養(yǎng)殖利潤上來說,外購仔豬養(yǎng)殖利潤在今年6月份最低觸及T570.78元/頭，

自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤在今年10月最低觸及-771.46元/頭。一般來說，養(yǎng)殖利潤的虧損，會

促進養(yǎng)殖戶加快淘汰生豬，并且存在低價以及恐慌性的拋售。近期的養(yǎng)殖利潤雖然有所恢

復，但總體仍舊偏低，使得生豬的供應壓力依然偏大。且從可繁育母豬和生豬存欄量來看，

市場未來釋放生豬產(chǎn)能的力量依舊較強，市場需要時間來化解可繁育母豬存欄量，只有生

豬存欄量持續(xù)回落，價格的良性反彈才能夠出現(xiàn)。

生豬一月度生豬存欄

生豬-月度能繁母豬存欄

數(shù)據(jù)來源：布瑞克瑞達研究院

2.2禽料需求預計保持增長

從禽料需求來看，根據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)顯示，截止10月全國蛋禽月末總存欄量為14.64億

只，較上月14.72減少了0.08億只，降幅為0.54%,較去年同期15.36減少0.72億，減

幅為4.69%。蛋禽存欄量總體處在近六年的次低水平，限制禽料的消費。

不過從養(yǎng)殖利潤來看，有持續(xù)向好的趨勢，根據(jù)wind的數(shù)據(jù)顯示，截止12月3日，

蛋雞養(yǎng)殖利潤為39.76元/羽，較上月有所好轉(zhuǎn)，在養(yǎng)殖利潤持續(xù)向好情況下，養(yǎng)殖企業(yè)補

欄量預期整體或?qū)⒂兴黾?，在產(chǎn)蛋雞遠期存欄有望上升。根據(jù)布瑞克的數(shù)據(jù)顯示，2021

年前10個月份蛋禽總體補欄量為12.53億只，較去年同期9.402增加了3.128億只，增幅

為33.27吼總體而言，2021年總體的蛋雞補欄量高于去年同期的水平，總體存欄量有望上

升，拉動禽料的需求。

蛋禽-蛋雞養(yǎng)殖利潤

元闞

數(shù)據(jù)來源：布瑞克瑞達研究院

蛋禽-月末存欄量

0只

數(shù)據(jù)來源：布瑞克瑞達研究院

蛋禽-補欄量

數(shù)據(jù)來源：布瑞克瑞達研究院

2.3全年飼料需求情況

總體來看，據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會，2021年1—10月，全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量24360萬噸，

同比增長14.9沆其中，豬飼料產(chǎn)量10599萬噸，同比增長49.5%：水產(chǎn)、反芻動物飼料產(chǎn)

量分別為2200萬噸、1169萬噸，同比分別增長13.5%、12.3%；蛋禽、肉禽飼料產(chǎn)量分別

為2621萬噸、7466萬噸，同比分別下降9.7%、5.7%。對于2022年的飼料情況而言，豬飼

料預計在上半年依然保持增長的態(tài)勢，下半年需要看生豬淘汰情況而定。蛋禽飼料預計保

持增長，水產(chǎn)保持穩(wěn)定?？傮w下游需求向好。

產(chǎn)量:飼料:當月值

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