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文檔簡介
2023/2/111第二節(jié)外匯交易中的衍生交易方式五、外匯期貨交易(Future)(一)外匯期貨交易的概念外匯期貨交易是金融期貨的一種,它是在有形的交易場所,通過結(jié)算所的下屬成員公司或經(jīng)紀人,根據(jù)成交單位、交割時間標準化的原則,按約定價格買進或賣出遠期外匯的一種外匯業(yè)務。注意:外匯期貨與遠期外匯交易的區(qū)別。2023/2/1121、外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的結(jié)算所簽約,與結(jié)算所發(fā)生直接的合同關系;而遠期外匯交易是買賣雙方簽約。2、外匯期貨交易是標準化、格式化的遠期外匯交易。合同金額標準化,交割期限和交割日期固定化。3、外匯期貨交易在交易所進行競價交易;而遠期外匯交易是分散的,由交易雙方進行場外交易。4、外匯期貨的買方只報買價,賣方只報賣價;而遠期外匯交易雙方都要分別報出買價和賣價。5、外匯期貨交易實行會員制,非會員要進行外匯期貨交易必須通過經(jīng)濟人,并要向經(jīng)濟人繳納傭金;遠期外匯交易一般不通過經(jīng)濟人。6、外匯期貨交易大多數(shù)不進行最后交割;遠期外匯交易大多數(shù)最后交割。7、外匯期貨交易實行保證金制度;而遠期外匯交易多數(shù)不收保證金。*期貨交易客戶訂單處理過程如下:2023/2/113買方(委托買入)賣方(委托賣出)訂訂單單經(jīng)紀商(以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達交易所大廳)場內(nèi)經(jīng)紀商(經(jīng)紀商派駐交易所代表)交易所指定交易專柜(采用公開喊價方式進行交易,成交合同應立即登錄)場內(nèi)經(jīng)紀商(于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實)經(jīng)紀商(轉(zhuǎn)知交易事實)買方清算所賣方(買入期貨合約)(擔任買方客戶的“賣方”,(賣出期貨合約)
賣方客戶的“買方”)2023/2/114(二)外匯期貨交易的作用1、套期保值(1)賣出套期保值(空頭套期保值)
在期貨市場上先賣出后買進。美國的某跨國公司設在英國的分支機構(gòu)急需625萬£現(xiàn)匯支付當期的費用,此時美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金,于是3月12日向分支機構(gòu)匯去了625萬£,當日的現(xiàn)匯匯率為£1=US$1.5790—1.5806。為了避免將來收回貸款時(設3個月后償還)因匯率波動(£匯率下跌)帶來的風險,美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做£空頭套期保值業(yè)務。2023/2/115現(xiàn)匯市場期貨市場3月12日,按當日匯率£1=$1.5806買進625萬£,價值987.875萬US$。3月12日,賣出100份于6月份到期的£期貨合約,每份62500£,匯率為£1=1.5800,價值987.5萬US$6月12日,按當日匯率£1=$1.5746賣出625£,價值984.125萬US$。6月12日,按匯率£1=$1.5733買進100份6月份到期的£期貨合約,價值983.3125萬US$。盈虧:984.125-987.875=-3.75(萬)US$盈虧:987.5-983.3125=4.1875(萬)US$凈盈虧:4.1875-3.75=0.4375(萬)US$2023/2/116(2)買入套期保值(多頭套期保值)在期貨市場上先買進后賣出。一名美國商人從德國進口汽車,約定3個月后支付250萬德國馬克,為了防止馬克升值帶來的不利影響,他進行了買入套期保值。現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日,匯率$1=DM1.5917,購買250萬DM理論上需支付$1570647.743月1日,買入20份6月份到期的DM期貨合約(125000DM/份),匯率$1=DM1.5896DM,支付$1572722.706月1日,匯率$1=DM1.5023,購買DM實際支付$1664115.026月1日,賣出20份6月份到期的DM期貨合約,匯率$1=DM1.4987,收入$1668112.36理論上多付:1664115.02-1570647.74=$93467.28盈利:1668112.36-1572722.10=95389.662023/2/1172、外匯投機(1)多頭投機當投機者預測某種外匯匯率上升時,在期貨市場上“先買后賣”,首先建立“多頭地位”。某投機商預計DM兌US$的匯率將提高,3月1日在芝加哥國際期貨市場購進1份6月份交割的DM期貨合約,當天匯價DM1=US$0.6003,合約值US$75037.5(0.6003×125000),支付傭金US$1500。4月25日,6月份交割的期貨匯價為DM1=US$0.6214,賣出合約,合約值為US$77675(0.6214×125000),盈利US$2637.5(77675-75037.5),扣除傭金,凈盈利1137.5US$(2637.5-1500)
2023/2/118(2)空頭投機當投機者預測某種外匯匯率下跌時,在期貨市場上“先賣后買”,首先建立“空頭地位”。預計DM貶值,4月1日賣出1份6月到期的德國馬克期貨合約,匯率DM1=US$0.6282,合約值US$78525(0.6282×125000),支付傭金US$1800,5月1日,匯率DM1=US$0.6098,預計德國馬克不會再貶值,買進1份6月到期的合約,合約值為US$76225(0.6098×125000),了結(jié)先前的空頭地位,盈利US$2300(78525-76225),扣除傭金,凈盈利US$500(2300-1800)。2023/2/119六、外匯期權交易(Option)(一)外匯期權交易的概念擁有履行或不履行遠期外匯合約選擇權的一種外匯業(yè)務。2023/2/1110注意:
☆購買的是一種權力。可以購買“買權”(看漲期權)也可以購買“賣權”(看跌期權)。
☆獲得權力的代價:期權費。
☆可以行使權力,也可放棄權力。但即使放棄權力期權費也不返還。
☆購買期權者:收益可能無限而風險卻有限(以損失期權費為限)。
☆出售期權者:收益有限(期權費)而風險卻無限。(二)外匯期權交易的特點1、期權交易下的期權費不能收回。2、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權,靈活性強。3、期權費的費率不固定。下列因素對期權費費率均有影響:2023/2/1111(1)市場價格與協(xié)議價格的差額(2)期權的有效期期權合同的有效期越長,期權費越高。反之,期權費越低。(3)預期波幅一般來說,匯率波動大的外匯期權比匯率穩(wěn)定的外匯期權的期權費要高。(三)外匯期權交易的種類按不同的標準有不同的分類:1、按照行使期權的時間可分為美式期權和歐式期權(1)美式期權期權的購買者可在期權到期日行使權力或放棄權力,也可在到期日之前的任何一個營業(yè)日行使期權力或放棄權力。2023/2/1112(2)歐式期權期權的購買者只能在期權的到期日當天向?qū)Ψ叫紙?zhí)行或放棄權力。2、按照購買者的買賣方向可分為買進期權和賣出期權(1)買進期權又稱看漲期權。為何稱為看漲期權?(2)賣出期權又稱看跌期權。3、按照合同執(zhí)行價格與成交時現(xiàn)匯匯率的差距,可分為溢價期權、平價期權和折價期權(1)溢價期權(2)平價期權(3)折價期權2023/2/1113(四)外匯期權交易的作用1、保值性的外匯期權交易
美國公司從德國進口一批貨物,3個月后需支付1250萬德國馬克,按US$1=DM2.5的協(xié)定價格購買期權(買進看漲期權),期權費5萬US$。如到時現(xiàn)匯匯率是馬克升值,US$1=DM2.3,需要支付543萬US$(1250÷2.3)。進口商執(zhí)行合約,因為按合約購買只需支付500萬US$(1250÷2.5),可以節(jié)省支出38萬US$(543-500-5)。相反,如果到時馬克貶值,US$1=DM2.6,按市場匯率購買只需支付480US$(1250÷2.6),進口商選擇不執(zhí)行合約,按市場匯率購買馬克,可節(jié)省15萬$(500-480-5)。2023/2/11142、投機性的外匯期權交易☆投機者預期匯率趨漲時,做“多頭”投機交易,即購買“買權”?!钔稒C者預期匯率趨跌時,做“空頭”投機交易,即購買“賣權”。某投機商預期兩個月后,德國馬克對US$匯率將上升,于是按協(xié)定價格US$1=DM1.7購買一份美式馬克買權(12.5萬馬克),期權費為每0.01US$/DM,投機商共需支付期權費1250US$。
2023/2/1115兩個月后,如果馬克的匯率與投機商的預測一致,上升到US$1=DM1.6,投機商即執(zhí)行合約,以US$1=DM1.7的協(xié)定價格購買12.5萬DM,支付7.3529萬US$(12.5÷1.7),然后再按現(xiàn)匯市場的價格賣出DM,收入7.8125萬US$(12.5÷1.6),可獲利0.3346萬US$(7.8125-7.3529-0.1250)。如果兩個月后,馬克匯率不變或反而下跌,投機商則放棄執(zhí)行合約,損失期權費1250US$。2023/2/1116*期權的損益圖(期權的買方)1、看漲期權的損益圖
損益0S
●
●
市場價格B
FF:期權費S:協(xié)議價格B:盈虧平衡點2023/2/11172、看跌期權的損益圖
損益0S
●●
市場價格
B
F●F:期權費S:協(xié)議價格B:盈虧平衡點
2023/2/1118七、互換交易(Swap)20世紀70年代中期創(chuàng)新的金融產(chǎn)品(工具),互換當事人雙方在預先約定的時間內(nèi)交換一連串付款義務的金融活動。有兩種基本形式:貨幣互換和利率互換2023/2/1119(一)貨幣互換1、貨幣互換的概念指雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金,然后按預先規(guī)定的日期進行利息和本金的分期交換。
A公司想在日本籌措日元,但因日本對日元外流有限制而得不到日元,只能在歐洲市場上籌措美元,金額為1億美元,利率固定為13.75%,期限為5年。與此同時,日本有一家B公司想籌措美元,但在歐洲市場B公司的信用不被了解,籌資成本太高或籌措不到資金,只能在國內(nèi)發(fā)行150億日元債券,利率為15%,當時匯率為US$1=JPY150。這樣A、B兩家公司即可達成貨幣互換協(xié)議:A公司給B公司1億US$,B公司給A公司150億JPY,在5年內(nèi)互為對方支付本息。2023/2/11202、貨幣互換的功能(作用)(1)降低籌資成本(2)預先固定匯率、利率,規(guī)避了匯率和利率風險(3)逃避外匯管制(二)利率互換雙方約定互為對方支付利息的金融交易(不交換本金,本金只是計算利息的基數(shù))。
例如:甲、乙兩公司在國際金融市場上籌集數(shù)額相等的某種貨幣。由于甲公司信用等級高,籌資的利息率較低,乙公司信用等級低,籌資的利息率較高。
2023/2/1121如下表所示:
從上述表中可以看出,以固定利率籌資時甲公司的相對優(yōu)勢大,乙公司以浮動利率籌資時具有相對優(yōu)勢(和自己比)。
甲公司愿意付浮動利率(預期利率將下跌),乙公司愿意付固定利率(預期利率將提高)甲公司乙公司甲相對乙的優(yōu)勢固定利率籌資10.80%12%1.2%浮動利率籌資LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%相對優(yōu)勢利率差0.7%2023/2/1122假定雙方約定平分比較利益差為互換條件:乙公司付給甲公司固定利率為10.9%,甲公司付給乙公司浮動利LIBOR?;Q后的結(jié)果如下:甲公司乙公司籌資付出利率固定利率10.8%浮動利率LIBOR+0.75%利率互換付給乙浮動利率LIBOR,收到乙固定利率10.9%付給甲固定利率10.9%,收到甲浮動利率LIBOR實際籌資成本LIBOR+10.8%-10.9%=LIBOR-0.1%LIBOR+0.75%+10.9%-LIBOR=11.65%節(jié)約成本(LIBOR+0.25%)-(LIBOR-0.1%)=0.35%12%-11.65%=0.35%2023/2/1123
乙付給甲的固定利率以多少為限?2023/2/1124乙付給甲的固定利率以11.25%為限,因為當付給甲固定利率為11.25%時,實際籌資成本為12%(11.25%+0.75%,乙從市場上籌資利率為LIBOR+0.75%,而甲付給乙為LIBOR,差0.75%)2023/2/1125
第三節(jié)外匯風險與管理一、外匯風險的概念
因匯率變動對以外幣計價的資產(chǎn)或負債的價值產(chǎn)生影響而可能造成的損失。二、外匯風險的種類
可分為:會計風險、交易風險、經(jīng)濟風險。(一)會計風險
概念:由于匯率變化而引起資產(chǎn)負債表中某些以外幣計量的資產(chǎn)、負債、收入和費用在折算成以本國貨幣表示的項目時可能產(chǎn)生的帳面損失。2023/2/1126(二)交易風險
概念:是指由于匯率變動而引起應收資產(chǎn)與應付債務價值變化的風險。1、在進出口貿(mào)易中的情況
由于結(jié)算時與簽約時的匯率不同,使你少收本幣(或其他貨幣)或多付本幣(或其他貨幣)。P169例某省一企業(yè),從日本引進大型項目,總價和費用都按照日方要求以日元結(jié)算,共計32000000000日元(320億日元)。1985年6月簽約時,匯率為$1=JPY247,320億JPY約合1.3億$。其后日元不斷升值,到1986年4月中旬預付定金時,JPY升值為$1=JPY170,折合為1.8億$,該企業(yè)蒙受匯率損失5800萬$。僅此一項損失占該地區(qū)1986年用匯計劃的7%。2023/2/11272、在資本輸出入中的情況
由于匯率的變動使債權人少收本幣(或其他貨幣),債務人多付本幣(或其他貨幣)。如我國日元債務,由于日元匯率上升,使我國還債時多付美元還日元(我國外匯儲備中美元占大部分)。3、在外匯銀行外匯買賣中
由于持有外匯頭寸的多頭或空頭,匯率的變動使其蒙受損失。日本某銀行在買進的100萬$中,賣掉了80萬$,還剩下20萬$,即該銀行持有$多頭20萬,持有多頭將來在賣掉時會有可能因匯率的波動而帶來損失。如果當日收盤價為$1=JPY150,則該銀行賣出20萬$可收回3000萬JPY,如果翌日$對JPY的匯價跌至$1=JPY120,則該銀行只能收回2400萬JPY,損失600萬JPY。2023/2/1128(三)經(jīng)濟風險
概念:指由于匯率波動而引起國際企業(yè)(跨國企業(yè))未來收益減少的一種潛在的損失。影響企業(yè)未來的現(xiàn)金流量(收支),是對企業(yè)整體價值的影響,這種影響是整體的。小結(jié):★會計風險:匯率的變化影響財務報表?!锝灰罪L險:匯率的變化影響結(jié)算?!锝?jīng)濟風險:匯率的變化影響企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。2023/2/1129三、外匯風險的構(gòu)成因素及相互關系(一)構(gòu)成因素構(gòu)成因素有三:本幣、外幣、時間(二)外匯風險構(gòu)成因素之間的相互關系四、外匯風險的防范措施(一)貨幣選擇與貨幣組合1、本幣計價法用本幣收付無外匯風險。2、出口選硬幣,進口選軟幣3、軟、硬貨幣結(jié)合法出口商選“硬幣”,進口商選“軟幣”,對立的結(jié)果是軟、硬幣結(jié)合。2023/2/11304、多種貨幣結(jié)合法如美元40%,歐元30%,英鎊30%,按訂合同時的匯率折算。有升有跌可減少風險。5、平衡法指在同一時期內(nèi),創(chuàng)造一個與存在風險相同貨幣、相同金額、相同期限的資金反方向流動。
一個月后應付100萬美元
一個月后應收100萬美元6、提前收付或拖延收付法出口:計價貨幣預計將貶值提前收款。進口:計價貨幣預計將貶值推遲付款。預計計價貨幣將升值,則,反之。(二)采取保值措施2023/2/1131保值方法主要有:1、黃金保值條款該方法用于固定匯率時期,貨幣有法定含金量,現(xiàn)很少用。該方法支付金額應根據(jù)貨幣貶值的幅度進行調(diào)整,保持貨款的含金量不變。2、價格調(diào)整保值條款(1)加價保值主要用于出口交易用“軟幣”計價,將匯價損失計入出口商品價格中。(2)壓價保值條款主要用于商品進口交易中,將匯價損失從進口商品價格中剔除。2023/2/1132價格調(diào)整可以降低風險,但仍然存在風險,因為仍然存在本幣與外幣的兌換問題。3、一籃子貨幣保值法2023/2/1133(三)綜合防范措施1、BSI法(Borrow—Spot—Invest)(1)BSI法在應收外匯賬款中的具體運用
★借外匯通過即期交易把借入的外匯換成本幣將本幣投資
★到期應收外匯款收回還銀行外匯借款
2023/2/1134日本某公司在60天后有一筆100萬$的應收帳款,為了預防$貶值的外匯風險,該公司可向銀行借入相同金額的100萬$,借款期限為60天,該公司借得這筆貸款后,立即按即期匯率$1=JPY100賣出100萬$,買入1億JPY,隨后該公司將1億JPY投資于日本貨幣市場,投資期限為60天。60天后,該公司將100萬$的應收帳款還給銀行。這樣便可消除這筆應收帳款得匯率風險。但是,要對投資收益與應利息的差額與匯率風險進行比較。如果
(應付利息-投資收益)﹥匯率風險損失還不如不做BSI操作。2023/2/1135
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